2026年8月，公司披露2026年半年度报告，上半年业绩稳健增长，毛利率同比提升，盈利质量改善；同月，中际旭创与公司实控人签署股份转让协议，拟受让公司10.47%股份。
　　投资要点:
　　上半年业绩稳定增长，Q2环比改善。2026上半年公司实现营收8.28亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.59%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%，利润增速快于收入、扣非增速快于归母，反映经常性主业盈利能力增强。业绩增长主要受益于光模块散热需求放量带动数字基建业务增长，叠加消费电子散热基本盘稳固、量利改善；分季度看，Q2实现营收约4.39亿元、归母净利润约0.73亿元，收入与利润均较Q1环比提升。
　　经营质量改善，导热材料主业量利齐升。2026H1公司整体毛利率33.78%，同比提升2.47pcts，主要拉动项是占总营收97.30%的导热材料主业：其收入8.05亿元、同比增长12.36%，成本仅增长8.81%，毛利率随之提升2.16pcts。毛利率改善的背后是产品结构升级，公司从石墨材料向石墨模切、VC吸液芯等高附加值品类延伸，光模块VC在Coherent、索尔思等客户交付规模增长，高附加值产品占比提升带动盈利结构优化，进而推动利润增速快于收入。费用端，财务费用受汇兑损失影响同比增加，对利润形成一定扰动，整体盈利质量稳健。
　　光模块散热量价齐升，是当前核心成长引擎。光模块向800G/1.6T迭代，功耗密度持续提升，散热需求由可选变为刚需，单套模组价值量同步提升，行业进入量价齐升周期。2026年1.6T出货大幅放量、800G保持高增长，2027年需求确定性较强、景气有望延续。公司依托消费电子散热技术积累切入光通信，已为Coherent旗下Finisar等头部客户批量供应热管、VC均热板、导热界面材料并通过认证，卡位优势明确，持续受益光模块代际升级带来的需求与价值量共振。
　　中际旭创拟受让10.47%股权，产业资本背书增强确定性。2026年8月13日，中际旭创与公司实控人及其一致行动人签署股份转让协议，拟以55.70元/股、合计17.47亿元受让公司10.47%股份，交易尚需深交所合规审核及过户，完成后中际旭创将成为仅次于实控人家族的第二大股东。中际旭创为全球光模块龙头，双方围绕高速光模块散热需求开展产品与方案协同。
　　石墨烯等新材料客户导入推进，打开第二成长曲线。AI算力发展推升芯片功耗与热流密度，对导热界面材料的导热性能、界面热阻及可靠性要求持续提高。公司自主研发垂直取向石墨烯导热垫片、液态金属导热材料，具备高导热率、低界面热阻、高可靠性优势，可满足GPU、ASIC等高功率先进封装芯片需求，应用于AI服务器、交换机、高速光模块等高算力场景。目前产品处性能优化、可靠性验证及客户送样测试阶段，公司正加快重点客户导入与产业化。
　　盈利预测：基于光模块散热需求放量、导热材料主业量利齐升及中际旭创产业资本背书，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年营收分别为26.22/42.11/60.83亿元，同比增速43%/61%/44%；归母净利润分别为4.41/7.21/10.88亿元，对应EPS为1.47/2.41/3.63元，对应当前股价PE为74.2/45.37/30.07倍。
　　风险提示：中际旭创受让公司股份不及预期；新产品量产认证不及预期；客户集中度较高风险；汇率波动风险；公司散热产品迭代节奏跟不上行业代际升级，价值量兑现不及预期；估值回调风险；光模块行业周期下行风险。

　　事件
　　中石科技发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入8.28亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长13.59%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%。
　　投资要点
　　散热主业量利齐升，Q2单季环比提速印证经营改善
　　2026年上半年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长13.59%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%。分季度看，二季度公司实现营业收入4.39亿元、环比增长12.74%，实现归母净利润7,319.57万元、环比增长12.99%，单季经营环比提速。
　　业绩改善的核心来自散热主业的量利齐升。上半年公司导热材料实现营业收入80,547.81万元、同比增长12.36%，占营业收入比重约97.30%；在收入放量的同时，该业务营业成本仅同比增长8.81%，推动导热材料毛利率同比提升2.16个百分点至33.72%，构成利润增速快于收入增速的主要来源。
　　利润端仍受两笔非经营性因素扰动。受汇率波动影响，公司财务费用由上年同期的-37.98万元转为583.57万元、同比增加1,636.47%，主要原因为汇兑损失增加所致；营业外支出224.79万元，主要系产线搬迁费用等；投资收益2,272.57万元、占利润总额15.13%，主要系已实现的金融产品投资收益。剔除上述扰动，主业盈利能力的改善趋势未变。同期公司研发投入4,783.18万元、同比增长32.19%，主要系公司加快对新兴散热产品领域的研发资源投入所致。
　　光模块速率跃迁抬升散热门槛，AI功耗突破催生先进热管理刚需
　　光模块速率的持续跃迁正把散热推到系统设计的临界点上。随着光模块向800G、1.6T、3.2T等更高速率持续演进，CPO、NPO等新一代光互联技术不断发展，系统功耗密度持续提升，对高效散热提出更高要求，传统风冷散热方案逐步接近散热能力极限，以均热板（VC）、液冷为代表的先进散热技术加速渗透。
　　AI算力侧呈现相同方向。随着AI算力需求持续增长，AI芯片功耗快速攀升，单芯片热设计功耗（TDP）已突破千瓦级，推动导热界面材料（TIM）向高导热、高可靠性方向持续升级，由传统高分子材料逐步向碳基材料、液态金属材料等新一代高性能导热界面材料演进。
　　旭创战投锚定产业链协同，材料—组件—模组—液冷全栈布局成型
　　2026年8月13日，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人吴晓宁、叶露、HANWU（吴憾）与中际旭创签署《股份转让协议》，拟以55.70元/股的价格合计转让31,372,504股无限售条件流通股，占公司总股本的10.47%，转让价款合计17.47亿元。转让完成后，转让方合计持股比例由41.90%降至31.42%，仍为公司控股股东及实际控制人，中际旭创成为公司持股5%以上股东，公司控制权保持稳定。
　　产品端，公司围绕光模块"芯片级—模块级—系统级"多层级散热需求，自主构建"材料—组件—模组—液冷"全栈热管理体系，形成覆盖高性能导热界面材料（TIM）、VC散热模组及液冷散热方案的完整产品矩阵。
　　2026H1，公司持续推进光模块散热产品的产能建设和交付能力提升，VC散热模组交付规模持续增长，在核心客户中的供应商地位进一步巩固；同时加快推进高性能TIM、一体化VC模组及新型光模块液冷产品的客户导入与应用，并推进定制化液冷散热产品在CPO/NPO/XPO等新架构下的验证与应用。公司数字基建领域客户覆盖H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、高意、索尔思、泰科电子等全球头部通信设备及光通信器件厂商。高性能TIM方面，公司自主研发推出垂直取向石墨烯导热垫片、液态金属导热材料等新型高性能产品，可满足GPU、ASIC等高功率先进封装芯片的高效热传导需求，持续推进性能优化、可靠性验证及客户送样测试。液冷方面，公司2025年度完成对中石迅冷的并购，依托双方协同进入头部连接器客户供应商体系并取得供应商代码，部分散热产品实现量产交付，同时围绕1.6T高速光模块及下一代高速互连产品需求，推进新一代连接器液冷板、NPO液冷散热方案的研发、验证及客户导入。
　　产能与交付体系同步扩张。公司已在无锡、宜兴、北京、东莞、泰国等地建有产业基地，在美国设有工程中心，并在新加坡、韩国等海外地区设有分支机构及销售团队；截至2026H1，在建工程1.03亿元，占总资产比重较上年末提升3.88个百分点，主要系泰国工厂建设工程项目持续投入所致，公司已建成以泰国为中心的海外生产基地。境外资产方面，泰国子公司JONESTECH（Thailand）Co.,Ltd.期末总资产60,200.43万元，上半年实现净利润5,229.78万元，境外资产占公司净资产比重达28.72%。消费电子侧，公司高性能VC吸液芯材料已完成北美大客户产品导入验证，具备量产交付能力。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为26.22、42.11、60.83亿元，EPS分别为1.47、2.44、3.74元，当前股价对应PE分别为57.1、34.3、22.4倍，考虑公司散热主业直接受益于光模块速率跃迁与AI芯片功耗抬升催生的先进热管理增量需求，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　高速光模块散热及液冷产品客户导入与产业化进度不及预期；下游需求及国际贸易政策变化的风险；汇率波动及客户集中度较高风险。

　　中际旭创入股公司，高成长可期。公司发布公告，拟以55.7元/股通过协议转让的方式向中际旭创转让中石科技实控人及一致行动人持有的3137.25万股，对应10.47%股权，交易总对价17.47亿元，资金来源于自有/自筹资金，交易完成后旭创将成为中石科技第三大股东，实控人不变。中际旭创在公告中表示：公司主要从事高端光通信收发模块的研发、生产及销售，中石科技主要从事高性能导热材料、EMI屏蔽材料的研发、生产及销售，其产品可广泛应用于数字基建各细分领域，包括5G通信及下一代先进通信、数据中心、算力中心等，未来随着公司800G、1.6T等高端光模块产品的持续放量，功耗密度持续提升，散热需求呈现显著增量，预计将与公司业务产生较强的协同效应。
　　消费电子基本盘稳步增长，AI描绘第二成长曲线。1）消费电子：受益于北美大客户新品上市及公司新项目大规模交付，公司散热材料与组件出货量持续攀升，公司散热产品品类渗透率与市场份额稳步提高，同步加速推进柔性石墨、VC吸液芯、TIM材料等新产品导入，进一步丰富产品供给，巩固市场竞争力。2）数据中心：VC模组产品已通过国内外头部光通信厂商认证并实现供货，同时积极拓展光通信领域优质新客户，客户覆盖度与交付规模持续提升；同步推进光模块散热产品迭代升级，加快一体化VC模组方案的技术导入与应用落地；热模组核心零部件、TIM材料、液冷模组等产品批量供应服务器与数据中心客户，深度契合高端散热需求。
　　国内+国际“双循环”发展，全球布局交付能力稳步提升。海外基地：泰国工厂一期完工，顺利通过北美大客户、三星、诺基亚等核心客户审厂认证，实现多品种产品批量交付，海外供货能力大幅提升。泰国工厂二期已正式启动，海外战略布局持续深化。国内基地：宜兴生产基地持续加大产能投入，稳步扩大生产规模；VC、热管、液冷模组等核心产品已在消费电子、光通信、服务器、医疗设备等多领域实现规模化交付，产能利用率与生产效率同步提升。
　　盈利预测：我们看好公司作为平台型散热解决方案龙头企业，充分受益AI需求实现高速增长，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.4/6.9/10.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，AI终端发展不及预期，地缘政治风险