事件回顾：
　　公司正式发布年报，2023年度实现营收5.21亿元，同比略有增长。其中，车联网业务实现营收1.78亿元，收入占比提升至34.16%、同比增速达到了48.14%。2023年度实现归母净利润0.64亿元，同比增长109.63%，扣非净利润0.63亿元，同比增长132.71%，公司盈利能力有较大提升，综合毛利率提高了约9个百分点、净流润率提高了约7个百分点，主要系车联网业务维持了高增长和高毛利率（66.51%），是利润的主要来源。展望2024年，公司传统业务维持一定收入体量，重点围绕智能驾驶领域，深耕车联网业务，同时，自动驾驶业务有望进入收获期。
　　牵手英伟达，推出自动驾驶产品与服务
　　子公司优咔科技基于自身软件能力以及多年主机厂据服务经验，与英伟达形成了深层次合作，共同研发了自动驾驶数据闭环平台工具链，依托英伟达DGX服务器以及私有化部署的存储单元，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据采集、数据处理、数据存储、数据标注、模型训练及仿真等关键组件和平台，提升大模型算法训练效率，加速自动驾驶的研发和落地。
　　特斯拉FSDV12全球推送，AI+自动驾驶迎来加速
　　我们认为，自动驾驶是AI应用最重要方向之一，特斯拉自动驾驶系统FSDV12版本基于端到端神经网络技术，对于云端算力的要求呈现指数级提升。特斯拉在2023年加速Dojo的大规模量产来降低云端超算中心搭建的成本，并且规划到2024Q4算力要达到100EFLOPS（相当于30万张A100）。自动驾驶已经进入大模型时代，数据和算力是驱动自动驾驶水平提升的核心能力。Dojo是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心，主要用于训练FSD。量产前采用英伟达DGXA100，特斯拉针对FSD的视觉神经网络做了专门的架构设计且打造了包括底软、编译器在内的全栈软件配套，使得Dojo训练时间从一个月缩短到一周，较A100同成本下性能提升4倍、功耗降低1.3倍、体积节省5倍、占用网络训练速度提升4.4倍、自动标注速度提升3.2倍，同时成本仅是其1/6。由此可见，软件配套对于自动驾驶算法训练至关重要，公司自动驾驶数据闭环平台工具链正是帮助主机厂提升研发效率的利器。
　　车联网业务政策扶持叠加出海逻辑，仍有较大成长空间
　　《贯彻实施（国家标准化发展纲要）行动计划（2024-2025年）》提出要充分发挥新一代信息技术快速迭代优势，聚焦车联网等融合基础设施重点领域，在智能网联汽车规模应用等关键领域集中攻关，公司有望充分受益。同时，公司设立境外子公司谋求车联网业务出海，海外对标Jasper和Cubic发展路径，其中，科思收购Jasper估值14亿美金、软银收购Cubic估值9亿欧元，公司车联网业务仍有较大上升空间。
　　投资建议
　　基于公司自动驾驶业务逐步落地，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值1.23亿元和2.10亿元（前值为0.91亿元和1.37亿元），新增2026年归母净利润预测值3.39亿元，对应EPS分为0.92、1.56和2.53元，当前股价对应2024-2026年PE分别为35.92X/21.13X/13.08X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）自动驾驶业务进展不及预期；2）车联网业务出海不及预期。

　　事件：万马科技发布2023年报，公司报告期内实现营业总收入52,067.72万元，较上年同期增加2.35%；归属于上市公司股东的净利润为6,445.82万元，较上年同期上升109.63%；归属于上市公司股东的所有者权益为47,165.57万元，较上年同期上升15.21%。净利润与上年同期相比大幅提升。
　　车联网业务快速成长，是公司最主要的增长引擎。2023年，虽然通信、医疗等板块业务都出现一定收缩波动，然而车联网业务的快速成长，为公司带来了新的成长动力。2023年，公司车联网业务同比增长48.14%，该业务已经成为公司第二大细分板块。
　　基于英伟达平台发布自动驾驶工具链，核心受益于自动驾驶行业趋势。2023年11月16日，万马科技子公司优咔发布自动驾驶数据闭环工具链平台，该平台基于主流GPU服务器集群：英伟达DGX服务器及国产品牌构建，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。开发工具链相当于卖铲子，公司有望核心受益于自动驾驶行业大趋势。
　　携手吉利共同探索汽车智能化，自动驾驶业务已有实际合作落地。2024/3/21，公司发布《关于全资子公司签订合作框架协议的公告》，万马科技股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司上海优咔网络科技有限公司（以下简称“上海优咔”）与杭州朗歌科技有限公司（以下简称“朗歌科技”）签署《战略合作框架协议》，双方围绕自动驾驶数据闭环平台工具链的效率、质量及合规的需求，重点围绕自动驾驶数据远程回传、数据管理、数据标签化、数据合规等板块开展合作，并在IaaS层算力及存储资源建设及调度管理等方面展开开放性、探索性技术合作。根据天眼查信息显示，朗歌科技为吉利汽车旗下企业（吉利集团持股朗歌约42%）。此番万马与吉利的携手合作，标志着万马科技的自动驾驶业务已经进入实际落地阶段。
　　投资建议。由于公司2023年实际实现利润超过之前的预计，体现出了优秀的成长性，我们预计2024E/25E/26E公司归母净利润有望达到0.94/1.31/1.92亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，给与“增持”评级。
　　风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；国际供应链风险；经济下行的风险。