公司发布2025年年报及26Q1财报
　　公司26Q1营收5亿元，同增9%；归母净利-0.2亿元；扣非后归母-0.2亿元；
　　2025年营收21亿，同增11%，主要系跨境电商营收9亿，同增43%，占当期增长额的132%；
　　2025年归母净利0.6亿，同比-44%，扣非后归母0.6亿，同比-43%；2025年财务费用同增4465万，主要是汇兑收益减少4175万元。
　　2025年分销售模式看，OEM营收10亿，同增7%，OBM营收8亿，同增43%；ODM营收3亿，同比-22%。
　　国内文创重点聚焦IP+祈福+智能玩具，拟收购酷乐潮玩部分资产深化布局
　　在IP文创板块，公司已与酷乐潮玩等业内优质伙伴达成战略合作，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力，持续培育国内潮流消费市场。智能玩具业务已成立独立运营实体，首轮产品经小范围市场测试验证后，正持续进行迭代优化与技术升级，强化智能交互体验。
　　祈福文创业务则聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作，并积极拓展更多合作伙伴，逐步构建涵盖多元文化IP的产品矩阵。公司以“IP+科技”双轮驱动，不断增强在国内文创市场的渗透力与品牌影响力，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。
　　此外，公司拟收购创酷未来90%股权，创酷未来为宁波酷乐潮玩及其实控人新设公司，并装入30家以上宁波酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队；26年下半年、27年、28年、29年双方共同承诺创酷未来实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。公司旨在通过门店触达C端需求，反哺上游研发与供应链，打造特色文创产品，树立国内潮玩品牌形象。
　　运动健康产业以子公司睿特菲作为主营平台
　　睿特菲多年来一直致力于为全球家庭提供完美个人健身房而努力，通过亚马逊平台与自有官网双渠道深耕家用健身市场，聚焦RITFIT、Kangaroo、Hoppers等自主品牌建设，产品矩阵涵盖力量训练器材、儿童体操设备等居家健身产品。
　　睿特菲重视研发体系建设，积累了丰富的技术、经验和人才优势，坚持围绕“品销一体打造爆款，极致体验成就品牌”的战略，在爆款产品打造和品牌价值塑造方面形成独特竞争优势，以极致用户体验构筑品牌护城河。
　　2025年睿特菲业务实现跨越式增长，营收增速53.09%，彰显强劲发展动能；2025年启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段，进一步拓宽品牌全球化发展路径。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　在海外市场，公司一方面强化北美市场的客户服务能力与柔性化生产优势，巩固存量业务基本盘；另一方面，以东南亚为战略支点，通过多元化生产基地布局，降低贸易壁垒风险。针对跨境电商业务，将重点提升自营官网销售占比，同步推进美国体验展厅投运，通过场景化产品陈列强化品牌认知，构建“多平台引流+线下体验”的营销模式，打造跨境电商业务增长第二曲线。
　　在国内市场，公司聚焦“IP+科技+文创”破局路径，坚持科技创新和科技赋能，并通过线上线下融合的立体渠道和数字营销的赋能，加速自有品牌渗透。
　　考虑文创业务发展节奏及汇兑影响，我们预计公司26-28年EPS分别0.48/0.63/0.85元/股（26-27年前值1.12/1.61元/股）。
　　风险提示：IP热度波动风险，汇率波动风险，收购进度不及预期风险等

　　事件:
　　2026年4月16日，公司公告2025年报：2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%）。
　　投资要点：
　　营收稳健增长，财务费用短期承压。
　　（1）2025年营收21.44亿元（YOY+10.55%），归母净利润0.61亿元（YOY-43.73%），毛利率34.23%（同比+2.97pct），归母净利率2.83%（同比-2.73pct），收入增长主要系跨境电商业务收入同比大增43.15%，净利润受到汇兑损益减少影响。2025年汇兑损益997.41万元（2024年为-3177.97万元），同比大幅减少，扣除汇兑损益影响后测算的归母净利润0.71亿元（YOY-7.15%）。2025年销售/管理/研发费用率为14.07%/9.76%/3.24%，同比+2.23/+1.22/-0.64pct。
　　（2）2025H1/H2收入9.96/11.48亿元（YOY+19.81%/+3.70%）；归母净利润0.50/0.11亿元（YOY+35.14%/-84.51%），毛利率35.08%/33.48%（同比+3.06/+2.81pct），归母净利率5.02%/0.96%（同比+0.57/-5.46pct）。
　　加大文创业务布局，推动国内国际双向发展。
　　2025年文化创意类收入14.08亿元（YOY-2.70%），毛利率29.33%（同比+2.17pct）。1）国内文创：2025年公司成立国内文创事业部，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大业务板块：IP文创上，与天络行、酷乐潮玩等达成战略合作，共同发挥IP运营、产品创新与渠道拓展能力；智能玩具上，已成立独立运营实体，首轮产品已经过小范围市场测试验证，正持续进行迭代优化与技术升级；祈福文创上，聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作。2）国际文创：重点推进越南生产基地的产能扩充，2025年越南创源实现营业收入5.28亿元（YOY+58.19%）；通过子公司新加坡创源强化东南亚战略支点功能；设立澳洲办事处、英国设计工作室，在海外设立采购办事处，初步构建“在地化设计+全球供应+全球销售”的格局。
　　运动健康业务收入大增，美国线下体验店启动运营。
　　2025年运动健康类收入7.27亿元（YOY+53%），毛利率43.52%（同比+1.68pct）。亚马逊渠道稳健增长，官网渠道有所突破。2025年通过美国亚马逊网站销售5204.5万美元，同比+16.91%；通过官网销售3692.6万美元，同比+87.28%；TikTok平台销售314.2万美元，获得初步发展。2025年，公司启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段。
　　收购酷乐潮玩旗下部分门店资产，深化IP文创业务发展。
　　创源股份拟通过收购新设标的公司浙江创酷未来文化创意有限公司90%股权，切入潮流玩具线下零售赛道，反哺上游研发与供应链，打造特色文创产品。标的公司由酷乐潮玩（持股90%）与其实际控制人邬胜峰（持股10%）共同设立，拟装入30家以上成熟盈利门店的完整经营性资产及运营团队，预计2025年模拟合并净利润不低于1000万元，以2025年12月31日作为基准日的评估价值不低于8000万元。公司拟向酷乐潮玩支付股权转让意向金人民币3000万元。交易交割完成后，标的公司2026H2/2027/2028/2029年各期间扣非归母净利润承诺将不低于600、1260、1323、1389万元。
　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，我们预测公司2026-2028年营业收入为25.00/28.92/32.46亿元，归母净利润为0.89/1.23/1.50亿元，对应PE为46/33/27X。公司专注于文化创意与运动健康两大产业，重点发展国内文创业务，拟收购潮玩门店资产协同自身发展，有望打开增长空间。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、费用控制不及预期、人员流失、收购不及预期、海外拓展不及预期等风险。

　　业绩简评
　　2026年4月16日，公司披露2025年与1Q26业绩报告，25年年实现营业收入21.44亿元，同比+10.55%；归母净利润0.61亿元，同比-43.73%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比-42.83%。1Q26营收4.97亿元，同比+9.34%。归母净利润为-1915.3万元，同比-193.41%，扣非归母净利润为-2020.5万元，同比-203.20%。
　　经营分析
　　运动健康高增，传统文创承压，国内业务蓄势待发。
　　运动健康类：25年营收7.27亿元，同比+53.00%，毛利率达43.52%。其中，睿特菲官网渠道表现突出，25年销售额达3692.60万美元，同比+87.28%，占比提升至38.90%。亚马逊渠道销售额为5204.50万美元，同比+16.91%，同时TikTok等渠道开始贡献增量。
　　文化创意类：25年实现营收14.08亿元，同比-2.70%。为应对贸易壁垒，公司加速产能向东南亚转移，越南生产基地全年实现营收5.28亿元，同比+58.19%，有效对冲了部分外部风险。
　　国内业务：作为公司战略新方向，25年实现营收0.39亿元，同比+49.97%。公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具三大板块。其中，祈福文创业务已与五台山、杭州北高峰等知名文化地标建立合作。4月16日，公司发布公告拟收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%的股权，扩展国内文创业务板块，利于触达C端需求，加速战略布局转型；标的公司装入30家以上酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队,26H2/27/28/29年业绩承诺实际实现净利润应分别不低于600万元、1260万元、1323万元、1389万元。
　　盈利能力短期承压，费用投入加大。25年毛利率34.23%，同比+2.97pct，主要受益于高毛利率的运动健康业务占比提升。25年销售费用率14.07%，同比+2.24pct，主要系跨境电商业务收入增长，广告及平台服务费增加所致，管理费用率同比+1.22pct；1Q26销售/管理/财务费用率分别为16.66%/11.18%/2.73%，同比+1.68/+1.18/+2.62pct,财务费用主要系汇兑影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司国内市场拓展加速，公司整体增长动能相对明确。我们预计26/27/28年公司调整后归母净利分别为0.85/1.17/1.58亿元，当前股价对应P/E分别为43/31/23X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人民币汇率波动；业务增长不及预期；行业竞争加剧。

　　祈福文创业务为内销重心
　　公司分为文化创意和运动健康两大板块，其中文化创意板块又分为内销与外销，传统外销从历史数据看，保持稳定增长；
　　内销目前重点布局IP潮玩文创、祈福文创和AI玩具三大业务。IP潮玩文创业务已与天络行、酷乐潮玩]达成战略合作，未来以各自专业的能力共同拓展市场。AI玩具业务已成立专门的公司负责，首批新品经过前期小批量市场测试后，目前正在迭代升级中。祈福文创业务已与五台山、北高峰第一财神庙达成合作，后续将拓展更多的合作方。
　　公司在祈福板块自建品牌“锦福”，目前已和五台山、北高峰第一财神庙联名，公司密切关注国内著名景点的动态，尤其是那些拥有深厚文化底蕴和影响力的名山景点，并正努力寻求相关优质资源的合作机会，产品也在逐步丰富，包括宠物祈福也是关注重点。
　　公司依托自主研发与创新设计优势，融合IP资源的文化势能，捕捉本土消费趋势，在保持创意价值输出的同时，着力构建高效市场响应体系与多元化产品矩阵，打造“IP+科技+文创”的创源产品。
　　公司坚定地以产品创新为核心驱动力，通过实施差异化的设计策略，从而提升产品的附加值。无论是产品的持续创新，还是IP的有效运用，亦或是祈福元素的深度研发与设计，所有这些关键举措都紧密围绕并服务于这一核心战略。2025年公司正式成立产品研究院，重点承担前端产品研发任务，根据品牌特色与渠道需求适配IP资源，开发兼具创意价值与实用功能的文创产品矩阵。
　　睿特菲业务发展势头可观
　　从当前表现看，25年9月睿特菲官网收入已超过亚马逊收入，其在美国运动健身垂类的品牌效应显著提升。
　　25年5月下旬睿特菲启动TikTok运营，现已跃居平台Hardline大类TOP3商家，并登顶力量训练器械品类第一。今年德国亚马逊站已开通，明年将启动欧洲市场销售，这些都是未来增长的重要因素。
　　睿特菲2015年起专注运动健身板块，至今已有十年深耕经验；核心团队成员任职年限多在四五年以上，在产品设计、电商运营、市场推广等领域积累了丰富经验；团队通过每月自检复盘，不断弥补不足、提升能力，产品设计始终围绕客户需求，邀请网红达人测试新品并收集反馈，持续迭代升级；此外，睿特菲从2022年开始实施股权激励，大部分核心团队成员为股东，工作积极性高，推动业务持续向好。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于25Q1-3业绩表现，2025关税影响及新业务爬坡，我们调整公司盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.23/2.01/2.90亿（前值为1.5/2.1/3.0亿），EPS分别为0.7/1.1/1.6元，对应PE分别为40/25/17x。
　　风险提示：宏观环境不确定性；海外市场依存度较高；汇率波动风险；研发设计创新不及市场预期；合作投资不及预期。

　　“锦福”新品首发，树立传统文化IP商业化标杆
　　中国IP经济市场的市场规模从2020年的994亿元上升至2024年的1742亿元，复合年增长率为15.1%。2025年11月17日，创源股份与五台山联名新品“锦福”正式发布。创源股份紧扣当前消费市场中“情绪价值”与“国潮自信”两大趋势，发挥公司在文化创意、产品研发及供应链管理方面的综合能力，依托京东平台数据与全域营销能力，构成文化IP商业闭环。“锦福×五台山”模式的落地，对传统文化IP的商业化开发具有标杆意义。
　　主业务稳健增长，“双循环”市场体系构建
　　公司深耕文教休闲、运动健身及生活家居三大业务领域，目前主要销售市场为欧美市场，未来将更加聚焦国内市场。截至2025年半年度，文教休闲板块同比增长3.15%达5.52亿元，在收入占比为55.38%；运动健身板块（睿特菲品牌）实现跨越式增长，营收增速达75.35%，收入占比提升至32.88%；生活家居板块（禾源纺织）仍以外贸为重点，正积极开拓国内市场，2025H1收入为0.74亿元（同比+72.67%）。公司在巩固海外存量市场的同时，依托多年的研发设计能力及柔性化供应链体系，针对性开拓国内文创消费市场，通过差异化创新提升产品附加值。
　　创立潮玩品牌“TT”，持续发力IP潮玩文创
　　2025年8月，子公司旗下先锋潮玩品牌“TT”与国漫“我是不白吃”联名产品全球首发，标志创源股份“超级IP文创”战略在中国市场进入场景化落地的关键阶段。随后公司联合国内领先IP授权公司天络行（旗下拥有泰迪珍藏、飞天小女警等知名IP）、潮玩连锁店酷乐潮玩，整合IP开发、原创设计、AI赋能、供应链管理及渠道资源，构建起完整的产业链生态体系。“我是不白吃”系列衍生品实现“0-1”突破，伴随合作更多IP推出更多新品，有望带来业绩增长。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为23.54、33.21、39.88亿元，EPS分别为0.65、1.22、1.62元，当前股价对应PE分别为41、22、17倍。公司传统外贸业务稳健发展，睿特菲品牌进入加速收获期；将聚焦国内市场，持续拓展，有望以“祈福文创+潮玩+AI玩具”打开第二增长空间。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济发展不及预期风险；海外市场政策变化风险；新业务开拓不及预期风险；行业竞争加剧风险等。