事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入51.78亿元，同比+49.91%；实现归母净利润1.49亿元，同比-37.37%；实现扣非净利润1.22亿元，同比-43.51%。单季度看，24Q3公司实现营业收入18.65亿元，同比+11.14%，环比+13.01%；归母净利润0.50亿元，同比-55.51%，环比+26.37%；扣非净利润0.42亿元，同比-60.57%，环比-3.68%。
　　营收同比高增长，盈利能力承压：2024年前三季度，公司营收同比高增长，主要系海外业务及汽车电子业务同比高增长。收入最大的贡献来自于手机为代表的消费电子领域，营收占比约70%，汽车电子的收入占比也达到了20%。2024年前三季度公司利润端有所承压，主要系：1）业务模式发生改变，需要为客户采购原材料的业务模式占比正不断提高；2）公司正积极开拓包括汽车电子在内的新兴业务，在基建、营销、研发、管理等各方面不断加大投入，短期内增加了一定的成本。24Q3公司毛利率为11.48%，同比-6.06pcts，环比-0.11pct；净利率为3.91%，同比-4.09pcts，环比+0.81pct。费用方面，24Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.25%/4.65%/1.84%/0.21%，同比-0.07/+0.05/-0.37/+0.13pct。
　　消费电子延续复苏，公司积极扩产助力成长：据IDC数据，24Q3中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，华为和小米等厂商市场表现亮眼，推动了安卓市场同比增长3.8%。其中华为、小米手机出货分别同比增长42%、12.8%。我们认为受益于行业需求持续复苏，国产头部客户出货量持续增长，公司消费电子业务有望高速增长。目前公司产能利用率处于较高水平，各客户的新老项目也正陆续上线交付。随着包括手机在内的各类订单需求增长，公司正加紧国内外各基地的产能投建，以满足客户需求。目前公司在国内惠州、嘉兴以及海外印度、孟加拉、越南都建有制造基地，每年可为客户提供超过1亿部智能手机或同类电子产品的制造服务。目前正在兴建的深圳坪山基地，预计2025年落成达产之后，每年可以为公司提供约4000万台智能终端或同类电子产品的制造能力。
　　汽车电子高速成长，第二增长曲线打开成长空间：随着汽车电子市场的高速发展，公司汽车电子的占比也不断提高，24H1汽车电子业务营收7.09亿元，同比+250.45%，营收占比达21.41%。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，广泛应用于包括宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等国内外知名汽车品牌。公司和造车新势力华为、小米亦在汽车电子业务有深度合作。根据鸿蒙智行公众号，2024年9月鸿蒙智行全系交付新车39931辆，连续5个月蝉联中国汽车品牌终端成交均价TOP1。根据小米2024年中报，24Q2，XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆。汽车行业电动化、智能化的趋势明确且不可逆转，国内外车企都在进行相关演变。同时，汽车电子作为长周期产品类别，客户稳定且具有确定性。公司为诸多知名汽车领域客户提供各类汽车电子相关产品的制造服务，我们认为公司汽车电子业务延续高速增长的确定性较高，随着营收占比逐渐提升，将成为公司未来发展的第二增长曲线。
　　维持“买入”评级：行业需求持续复苏，消费电子景气持续上行，我们看好公司消费电子业务受益于华为、荣耀、OV米等国产手机销量增长，出货量有望延续高增长。产线满载运行，同时国内外生产基地产能有序释放，第二增长曲线汽车电子业务持续高速增长，有望推动公司业绩稳健增长。由于2024年安卓智能手机市场延续弱复苏趋势，增长幅度不及我们预期，且公司非客供料业务占比不断提升，拉低了公司毛利率，叠加公司为拓展汽车电子等新业务，短期内有较大的费用支出，对利润端短期内造成一定压力，故我们下调盈利预测，预估公司2024年-2026年归母净利润为2.20亿元、2.50亿元、3.30亿元，EPS分别为0.29元、0.33元、0.43元，对应PE分别为120X、106X、80X。
　　风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，人工成本上涨风险。

　　盈利能力短期承压，营收持续增长。受益消费电子景气度回暖以及公司汽车电子业务高增，公司24年前三季度营收大幅增长，取得营收52亿元，同比增长50%，尤其汽车电子业务24H1收入已超23年全年。消费电子业务受业务模式影响毛利率有所下滑，伴随公司海外印度等基地产能释放，业务模式逐步从来料加工变为买料交付的模式，进而导致毛利率有所下滑。汽车电子业务则是由于前期投入较大，导致毛利率短期承压。产能方面，公司全球化产能布局持续深化，印度、越南等基地持续扩产，同时国内坪山制造园预计在25年中逐步投入使用，全部达产后将实现年新增整机产品数千万台，涵盖智能手机/平板、智能穿戴、汽车电子、新能源等产品。
　　外延加码汽车电子业务，第二增长曲线显现。公司此前公告拟向特定对象增发不超过10.3亿元用于收购汽车电子EMS服务商AC公司100%股权和TIS工厂0.003%股权。AC公司聚焦汽车电子EMS服务，为客户提供电子控制模块、电子产品制造及零配件组装服务，业务分布于欧洲、美洲、非洲等地，并与法雷奥、雷诺、施耐德电气、拜耳等多个领域的客户建立了较为稳定的合作关系。根据公告AC公司23年营收33亿元，净利润0.54亿元，24H1营收16亿元，小幅亏损近0.2亿元。收购完成后，公司将控制AC公司及其控股的TIS工厂的100%股权，有望显著增厚公司汽车电子业务。光弘现有汽车客户包括法雷奥、华为、小米等，提供包括智能电力、智能驾驶、智能座舱、智能车控等多个领域产品的制造服务，此次收购也有望进一步拓展公司汽车电子业务产品线与客户群助力打造第二增长曲线。
　　我们预测公司24-26年每股收益分别为0.33/0.45/0.65元（原24-25年预测分别为0.70/0.93元，主要下调主营业务的毛利率），根据DCF估值法，给出目标价30.90元，给予增持评级。
　　风险提示
　　主要客户销量不达预期；行业景气度恢复不及预期；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期；市场波动或致估值偏差。

　　深耕EMS行业多年，多元业务布局业绩实现高速增长
　　公司主要为客户提供完整的电子制造服务（EMS），包含PCBA和成品组装等环节。公司以消费电子为基础，拓展了汽车电子、新能源及网络通讯业务，打造多元业务领域，四大业务板块为公司业绩的高速增长提供了支撑。经多年的深耕和发展，公司已成为全球EMS供应商20强，未来公司有望充分发挥规模效应与协同优势，实现高速增长。
　　受益消费电子景气度复苏，海外业务增长可期
　　公司已为华为、荣耀、小米等头部品牌商提供智能手机电子制造服务多年，随着全球消费电子景气度复苏，人工智能技术在智能手机的加速渗透，公司等头部EMS厂商有望深度受益。公司于2018年开始进军海外市场，先后于印度、越南及孟加拉设立生产基地，海外业务实现了飞跃增长，2020-2023年境外收入CAGR达114.36%。考虑印度及东南亚智能手机市场仍处于高速发展阶段，随着公司海外产能的扩建，公司海外业务增长可期。
　　汽车电子业务前景广阔，深度受益汽车电动化和智能化
　　公司布局汽车电子领域20余年，已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为华为为代表的中国造车新势力提供全方位的汽车电子制造服务。在汽车电动化和智能化的趋势下，新能源汽车渗透率持续提升，单车电子元件价值量快速提升，公司汽车电子业务有望迎来高速增长。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年公司营业收入68.40/82.42/93.82亿元，归母净利润2.12/2.44/3.44亿元，EPS0.28/0.32/0.45元，2024年10月24日收盘价33.83元，PE122.31/106.47/75.56倍，考虑下游消费电子景气度复苏，公司汽车电子业务具备高成长性，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，EMS行业竞争加剧，产能扩展不及预期。