光弘科技2025年实现营收89.9亿元，同比增长30.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长4.8%，扣非净利润2.6亿元，同比增长8.8%。26Q1实现营收22.2亿元，同比增长85.9%；实现归母净利润0.17亿元。
　　汽车电子业务有望保持稳步成长。受益于AC公司并表，2025年公司汽车电子业务实现了较大增长。公司持续优化汽车电子业务经营能力，汽车电子从以营收和规模为导向逐步转向利润导向，毛利率从25H1的约7%提升至全年约9.7%。26Q1汽车电子业务整体保持稳定，新获得多项汽车电子定点，其中法国AC法雷奥业务进一步扩大，国内新增蜂巢能源等知名汽车电子方案商的批量业务，均已完成定点并将在今年陆续贡献收入。原有支柱业务如国内大客户和法雷奥也将维持健康状态。公司汽车电子毛利率预计将进一步小幅提升，业务保持稳步成长。
　　消费电子业务有望回暖。部分投资者担忧公司消费电子业务可能受到存储芯片涨价等不利因素影响。我们认为，受益于客户结构调整，公司消费电子业务有望回暖。26Q1部分客户需求出现一定的下滑，但某国内大客户的需求自3月份起显著增加，订单结构从原先的多客户分散转向单一大客户明星机种的大批量生产，稼动率和效率有所提升。公司预计二季度消费电子总量有望回到相对正常水平。
　　拓展算力相关业务，有望打造新增长点。公司算力业务起步较早，在SMT业务方面有较深技术积累。国内大客户方面，从去年起算力板卡等业务已经开始，今年将扩展至更多服务器模组、液冷卡等生产。海外方面，算力带动了传统服务器在存储、传输等方面的业务增长。公司在墨西哥的泰科电子连接器业务（算力服务器高速传输部件）、越南的诺基亚等客户业务（数据中心、交换机等）均因算力需求增长而发展迅速。公司深度服务大客户，持续拓展算力相关业务，有望打开成长空间。
　　我们预测公司26-28年每股收益分别为0.45/0.55/0.70元（原26年预测分别为0.65元，主要调整营业收入与毛利率），根据DCF估值法，给予目标价23.26元，维持增持评级。
　　风险提示
　　主要客户销量不达预期；行业景气度恢复不及预期；海外产能进展不达预期；汽车业务毛利率不及预期。