24Q1公司营收8.01亿元/yoy+1.94%，归母净利0.64亿元/yoy+44.30%
　　锐科激光发布一季报，2024Q1实现营收8.01亿元（yoy+1.94%、qoq-26.95%），归母净利0.64亿元（yoy+44.30%、qoq+40.73%），扣非净利0.41亿元（yoy+1.37%）。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.64/0.97/1.35元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为35.49倍，考虑作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司2024年40倍PE，维持目标价25.79元，维持“买入”评级。
　　24Q1毛利率/净利率同比环比提升，盈利能力持续修复
　　行业价格战竞争缓和，叠加原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等主动降本措施，带动公司盈利能力持续修复：24Q1公司毛利率27.02%/yoy+3.25pct，净利率8.05%/yoy+2.24pct。期间费用率方面，24Q1公司期间费用率15.98%/yoy-0.51pct，其中销售费用率4.09%/yoy-1.43pct，管理费用率2.94%/yoy+0.71pct，研发费用率8.70%/yoy+0.05pct。
　　国产替代进程加速，公司作为国内龙头有望充分受益
　　根据中国科学院武汉文献情报中心，2023年国内光纤激光器市场销售收入135.9亿元/yoy+10.8%，并预计2024年达到145.3亿元/yoy+6.9%，激光器行业维持景气度。根据海关总署，2023全年和2024Q1激光器进口金额分别下降20%和14%，国产替代进程加速。按营收口径，公司2023年国内市占率26%/yoy+0.5pct，公司凭借行业龙头带来的规模优势，有望在激烈的行业竞争出清后进一步提升市占率。
　　更优的竞争格局+公司技术优势+高产品性价比，激光器出口高景气
　　2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量实现翻倍增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场仍属于蓝海领域，仍有较大增量空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，23年黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；降本不及预期，产品降价幅度超预期，光纤激光器市场需求不及预期。

　　事件：公司公告2023年年报，2023年全年公司实现营业收入36.80亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.17亿元，同比增长431.95%。公司业绩表现符合预期。
　　点评：
　　高功率及海外需求拉动，公司营收快速增长。2023年公司营收36.80亿元，yoy15.40%。
　　分业务来看：1）连续光纤激光器：营收29.62亿元，yoy20.16%；2）脉冲光纤激光器：营收4.38亿元，yoy3.01%；3）超快激光器：营收0.69亿元，yoy-12.84%；4）特种光纤：营收0.75亿元，yoy-7.09%。分国内外市场来看：1）国内市场：营收35.39亿元，yoy13.12%；2）海外市场：营收1.41亿元，yoy134.05%。根据公司年报披露，公司2023年全年销售激光器15.91万台，同比增长16.39%，其中万瓦以上销售近6,000台，销售数量同比增长近80%，国内市场占有率居于领先地位。
　　公司加强质量控制和成本控制，实现盈利能力快速提升。公司深通过智能制造转型升级、工艺改进、质量成本控制等方式加强成本管控，2023年公司销售毛利率26.00%、较22年18.06%大幅提升，分业务来看：1）连续光纤激光器：23年毛利率25.04%，较22年提升12.44%；2）脉冲光纤激光器：23年毛利率26.55%，较22年提升4.13%；3）超快激光器：23年毛利率49.55%，较22年提升9.65%；4）特种光纤：23年毛利率41.46%，较22年下滑13.39%。分国内外市场来看：1）国内市场：23年毛利率25.54%，较22年提升7.58%；2）海外市场：23年毛利率37.48%，较22年提升14.17%。
　　核心业务、战略业务、国际业务三大销售持续发力，市占率持续提升。1）核心业务：核心业务深耕传统核心客户，连续万瓦以上光纤激光器销量国内市场占比处于领先地位；3）依据公司年报，战略业务持续深耕新能源、汽车、船舶等高端应用行业，与众多行业龙头的终端及集成商形成战略合作；3）国际业务已与多家海外一线品牌客户开展合作，进一步提升公司的品牌层级和行业地位。
　　盈利预测及估值：维持24-25年盈利预测、新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.55亿元、5.37亿元、7.63亿元，yoy分别为63.4%、51.1%、42.1%，对应PE分别为31、21、15X。依据Wind一致预测，24年激光产业链可比公司柏楚电子、德龙激光PE均值为44X，公司PE水平较可比公司平均PE低。公司核心业务、战略业务、国际业务快速增长，且公司持续加大对特种激光应用的投入力度，未来将利用好央企平台的资源优势，做好特种激光领域的预研与开发工作，推动激光在特种领域的突破。维持买入评级。
　　风险提示：行业需求景气度下滑、高功率及海外出口不及预期、行业竞争加剧、高端业务进展不及预期的风险等。

　　23年公司营收36.80亿元/yoy+15.40%，归母净利2.17亿元/yoy+431.95%
　　锐科激光发布年报，2023年实现营收36.80亿元（yoy+15.40%），归母净利2.17亿元（yoy+431.95%），扣非净利1.66亿元（yoy+1825.92%）。其中Q4实现营收10.97亿元（yoy+26.38%，qoq+38.54%），归母净利4518.00万元（yoy+471.35%，qoq-24.87%）。下游需求复苏不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年EPS分别为0.64/0.97元（前值0.65/0.97元），新增2026年EPS预测为1.35元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为35.52倍。考虑公司作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在更加激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司2024年40倍PE，目标价25.79元（前值25.75元），维持“买入”评级。
　　2023年毛利率/净利率同比大幅提升，盈利能力持续修复
　　行业价格战竞争缓和，叠加原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等主动降本措施，带动公司盈利能力持续修复：23年公司毛利率26.00%/yoy+7.94pct，净利率6.12%/yoy+4.31pct。期间费用率方面，23Q4公司期间费用率20.76%/yoy+0.02pct，其中销售费用率7.22%/yoy+1.64pct，管理费用率3.48%/yoy+0.56pct，研发费用率9.94%/yoy-2.57pct。
　　2023年国内激光器市场恢复正增长，公司市占率有望持续提升
　　根据中国科学院武汉文献情报中心，受益于市场快速恢复、应用工艺不断拓展、采购成本持续下降、技术迭代效率的加速提升等多重因素，2023年我国光纤激光器市场销售收入增长至135.9亿元/yoy+10.8%；按营收口径，公司2023年国内市占率26%/yoy+0.5pct。一方面，全球激光器龙头IPG中国地区2023年营收同比下降26%，海外企业在国内市场份额进一步下降；另一方面，公司2023年以来品牌力持续提升，针对高精尖领域发布三大系列新产品、高功率万瓦市占率大幅领先对手，国内市场份额有望持续提升。
　　更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气
　　2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量实现翻倍增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化，光纤激光器市场需求不及预期。

　　23年公司营收36.80亿元/+15.40%，归母净利润2.24亿元/+446.87%
　　锐科激光发布2023年业绩快报，2023年实现营收36.80亿元（yoy+15.40%），归母净利2.24亿元（yoy+446.87%），扣非净利1.72亿元（yoy+1896.86%）。下游需求复苏不及预期，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.40/0.65/0.97元（前值0.50/0.78/1.07元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为37.74倍，考虑公司作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在更加激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司24年40倍PE，目标价25.75元（前值31.22元），维持“买入”评级。
　　盈利能力持续修复，毛利率同比提升显著
　　2023年公司通过原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等举措的实施，降本增效效果显著，行业价格竞争和缓，毛利率筑底回升。公司2023年综合毛利率同比提升8.13pct，营业利润率同比提升6.20pct。2023年公司激光器销售数量约15.91万台，同比增长16.39%，销量增幅与收入增幅接近，公司高功率激光器放量、高端产品及海外收入占比提升对冲行业降价，总体而言，均价较为稳定。
　　更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气
　　2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量同比大幅增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化，降本不及预期，光纤激光器市场需求不及预期。

　　事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营收36.80亿元，yoy15.40%；实现归母净利润2.24亿元，yoy446.87%。其中，23Q4实现营收10.97亿元，yoy26.38%；实现归母净利润0.51亿元，yoy548.50%。业绩表现符合市场预期。
　　点评：
　　【营收端】受益于激光行业景气需求及公司积极市场拓展，公司营收及销量快速增长。公司完成了多款新产品的研制及发布，同时对产品性能、产品服务和产品型谱整体进行了规划和战略升级；另外，针对市场特殊需求，公司制定专项应用解决方案，深挖激光应用场景；同时，公司积极参加展会、专业论坛，开展感恩行活动走访客户和宣讲，增加国内和海外销售与服务网点，提升售后服务时效性和管理能力，2023年激光器销售数量约15.91万台，同比增长16.39%；营收36.80亿元，yoy15.40%。
　　【盈利端】积极采取多种方式降本，公司盈利能力改善明显。公司于2022年第三季度开始全面梳理“增量不增收，增收不增利”的专项问题，制定工作方案，通过加大研发投入，持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作，降低综合成本，有效拓宽公司整体盈利空间。2023年，公司在原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等方面全面发力，2023年公司综合毛利率同比提升8.13%，营业利润率同比提升6.20%。
　　持续看好高功率+海外出口+高端制造需求。1）核心业务深耕传统核心客户，持续提升高附加值产品的出货量，保持国内销量始终处于领先地位；2）战略业务持续深耕新能源、汽车、船舶等高端应用行业，与众多行业龙头的终端及集成商形成战略合作；3）国际业务通过加大直接出口力度，深化与下游集成商的合作，进一步提升公司产品在国际市场的占有率，并通过卓越的产品质量和高效的服务，塑造强大的国际品牌形象。
　　盈利预测及估值：维持23年盈利预测，考虑到下游行业需求景气度及公司黄石基地投产爬坡短期或带来费用提升，略下调24-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为2.24、3.55、5.37亿元（前期为2.24、4.10、5.40亿元），对应PE分别为53、34、22X。
　　依据Wind一致盈利预测，同产业链可比公司（德龙激光、长光华芯、杰普特、柏楚电子）23-25年PE均值分别为72、43、28X。考虑到公司在高端制造、特种业务领域的布局，且公司积极开拓海外增量市场，未来或将保障公司保持较快增长，因此，维持买入评级。
　　风险提示：行业需求复苏不及预期的风险；行业竞争持续加剧；新业务拓展不及预期等。