投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入46.49亿元，同比+32.57%；归母净利润4.62亿元，同比+51.58%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+70.31%。单季看，2026Q2营收26.13亿元，同比+49.06%、环比+28.34%；归母净利润2.69亿元，同比+86.81%、环比+39.38%；扣非2.23亿元，同比+74.22%，环比+26.70%。
　　公司业绩增长主要由于磁材主业量价齐升，镨钕价格同比大涨，磁材价格顺利顺价，叠加机器人及工业伺服电机业务高增，毛利率与经营现金流同步大幅改善。公司扣非增速高于归母利润增速，主因利润表中包含股权激励股份支付费用及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.28亿元。
　　钕铁硼业务盈利能力提升。分业务看，上半年钕铁硼磁钢贡献营收/毛利39.81/8.77亿元，同比+23.42%/+69.61%，毛利率22.02%，同比+6pct。其他业务贡献营收/毛利6.68/1.33亿元，同比+137.49%/130.33%。
　　量：公司在赣州、包头、宁波三地拥有四座磁材工厂，高性能稀土永磁产能达到4万吨/年，产能利用率稳步提升。持股银海新材51%股权，使用各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物进行回收加工，拥有5000吨稀土化合物产能。
　　价：氧化镨钕上半年价格同比+75%。
　　加强研发投入，建成具身机器人转子产线。费用方面，公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用同比+0.1/0.9/0.78/0.63亿元，其中研发投入达2.48亿元，同比增长46.16%，占营业收入的5.34%。此外公司根据具身机器人领域的客户需求，进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入累计约2亿元，研发并建成了具身机器人转子自动化生产线，按照客户要求量产微米级加工精度的转子模组产品。
　　新能源汽车、机器人及工业伺服电机领域增长强劲。分领域看，公司新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入22.28亿元，同比增长33.04%。节能变频空调领域实现销售收入9.56亿元。风力发电领域实现销售收入2.50亿元。公司机器人及工业伺服电机领域实现销售收入2.61亿元，同比增长96.40%。
　　包头项目进度符合预期，计划27年投产。公司于2025年中启动包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”。目前，该项目主要工程主体基本完工，生产设备将按计划分批次安装，产能将分批逐步释放，预计2027年底公司磁材产能将达到6万吨/年。
　　参股稀交所、具身智能产业链，打通上下游。公司计划通过内蒙古产权交易中心公开挂牌转让方式受让北方稀土持有的包头稀交所9.24%的股权，预计标的股权交易价格为2208.36万元，受让完成后公司将成为其第二大股东，有助于提升公司稀土原材料供应保障能力。
　　公司通过参与产业基金等方式投资了沐曦股份等半导体及具身智能相关企业，有助于把握产业变化，对接市场新需求。此外，公司已获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，正按照客户项目计划推进量产准备。
　　投资建议：考虑到公司包头项目投产在即，产能利用率提升，盈利能力稳定，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润9.32/11.96/14.64亿元，分别同比+32.04%/+28.37%/+22.40%。
　　以2026年8月21日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为40.89/31.86/26.03倍。给予公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

　　事件：公司披露2026年中报。上半年公司实现营收46.49亿元，同比+32.57%，毛利率21.73%；归母净利4.62亿元，同比+51.58%，净利率9.96%。分季度看，2026Q1/Q2公司实现营收20.36/26.13亿元，Q2同环比+49.10%/+28.37%；毛利率21.8%/21.6%；归母净利1.93/2.69亿元，Q2同环比+86.57%/+39.78%；净利率9.47%/10.31%。
　　26H1公司磁材量稳价升，毛利提升。（1）量：26H1公司产能利用充足，磁材产成品销量稳中有增。新兴领域方面，26H1公司机器人及工业伺服电机领域收入2.61亿元，同比+96.40%，报告期内，公司已获得世界知名科技公司具身机器人电机转子项目定点，推进量产准备；截至26Q2，公司高性能稀土永磁产能已达4万吨/年。（2）价：26H1镨钕金属均价约90.74万元/吨，同比+71%，环比+36%，价格大幅波动。公司根据在手订单提前采购稀土原材料，通过与主要客户建立的调价机制对冲原材料涨价压力，26H1综合毛利率21.73%，同比+5.34pct。（3）费：本期财务费用3,976.06万元，上年同期为-2,254.39万元，主因可转债利息支出增加以及汇兑收益减少；管理费用、销售费用分别为1.73亿元、3,835.54万元，分别同比+108.73%/+37.76%，主因股权激励费用、职工薪酬等增长；研发费用2.48亿元，同比+46.16%，主因研发材料投入增加。
　　Q2镨钕价格冲高回落，供需博弈加剧。26年二季度氧化镨钕价格于68–82万元/吨区间震荡运行，4月冲高后5月大幅回调、6月震荡修复。（1）供给端，国内稀土开采及冶炼分离配额管控延续，北方稀土Q2稀土精矿交易价格环比+44.61%；回收端，6月中下旬，废料回收企业因税票问题出现减产，6月再生氧化物产量环比缩减19.5%；进口端，4-6月未列名氧化稀土进口量同比-50.2%，供应端维持偏紧态势。（2）出口端，26Q2呈现“量跌价升”格局，26年H1我国稀土出口量累计30,482.8吨，同比下降6.4%；出口金额21.3亿元，同比上涨55.2%。（3）需求端，二季度步入传统淡季，磁材企业订单偏弱、采购意愿不强，下游以刚需补库为主；但“金九银十”旺季预期下新能源汽车、工业机器人等核心领域需求韧性仍在，供需紧平衡格局下稀土价格有望维持高位震荡。
　　新兴业务放量与产能扩张共筑增量空间。具身机器人领域，公司已获得世界知名科技公司电机转子项目定点，建成自动化生产线，具备微米级加工精度量产能力。产能方面，包头三期2万吨高性能稀土永磁材料项目主体基本完工，预计2027年底公司总产能将达6万吨/年；公司拟参股包头稀交所9.24%股权，进一步强化稀土原材料供应保障；公司持有银海新材51%的股权，切入稀土回收领域，年回收产能为5,000吨。
　　投资建议：预计公司26H2继续受益于机器人、高效节能电机及半导体设备等下游需求加速放量，我们预计26-28年归母净利9.7/12.3/14.0亿元，对应PE为39/31/27x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新增产能建设不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。

　　事件
　　8月20日公司发布2026半年报，公司实现营业收入46.49亿元，同比+32.57%；归母净利润4.62亿元，同比+51.58%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+70.31%。2Q26实现营业收入26.13亿元，环比+28.37%、同比+49.10%；归母净利润2.69亿元，环比+39.78%、同比+86.57%。
　　点评
　　镨钕价格高位震荡，二季度业绩符合预期。2Q26氧化镨钕市场均价环比-0.96%、同比+71.26%至73.98万元/吨；2026年以来磁材出口量延续高增，2026年1-7月磁材出口同比+32.18%，海外补库需求或仍具韧性。公司2Q26毛利和毛利率环比分别+27.38%、-0.19pct至5.66亿元、21.64%。
　　研发投入维持高位，资产负债率环比小幅上行。2Q26公司期间费用环比/同比分别+15.97%/+121.76%至2.68亿元，期间费用率分别环比/同比-1.10pct/+3.36pct至10.26%，2Q26研发费用环比+3.06%、同比+44.70%至1.26亿元。2Q26末公司资产负债率为51.80%，环比/同比分别+1.30pct/+6.31pct。
　　磁材产能稳步扩张，回收布局强化原料保障。截至1H26公司拥有高性能稀土永磁年产能4万吨，预计2027年底提升至6万吨；同时，公司积极布局稀土回收，控股子公司银海新材已形成5000吨/年稀土化合物回收产能。
　　机器人业务加速放量，产业布局持续深化。1H26公司机器人及工业伺服电机领域实现销售收入2.61亿元，同比+96.40%。公司持续深化相关领域布局：产业端累计投入约2亿元，建设专用厂房、设备及团队，建成具身机器人转子自动化产线并实现转子模组量产；投资端通过参与产业基金，前瞻布局具身智能产业链。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2026-2028年营收分别为103.1/121.8/145.0亿元，实现归母净利润分别为9.7/12.0/14.4亿元，EPS分别为0.70/0.87/1.04元，对应PE分别为39/31/26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

　　事件：7月1日，金力永磁发布26年半年度业绩预增公告。公司2026年上半年归母净利润预期为4-4.6亿，同比增长31.17%-50.84%，扣非净利润预期为3.68-4.28亿元，同比增长57.26%-82.90%。其中，26年二季度归母净利润预期2.07-2.67亿元，同比增长43.48%-85.02%，扣非净利润1.92-2.52亿元，同比增长50.08%-96.90%。
　　公司26年上半年表现亮眼，具身机器人电机转子产品已实现小批量量产交付。产能方面，公司如期新建产能2万吨，同时前瞻布局具身机器人电机转子新兴业务赛道。26年上半年公司持续深化存量市场渗透、拓展增量新兴市场，整体经营业绩实现大幅增长，预计上半年营业收入同比增幅约30%。细分业务维度来看，新能源汽车及汽车零部件业务板块营收同比增长约30%，主业基本盘持续稳固；机器人及工业伺服电机业务板块增长势能强劲，营收同比增幅约90%，其中公司重点布局的具身机器人电机转子产品已实现小批量量产交付，新兴业务落地转化成效显著，为公司长期业绩增长构筑全新动力。
　　三季度稀土进入旺季，6月氧化镨钕价格企稳上涨。截至26年7月6日，氧化镨钕为76.48万元/吨，同比增长65.90%，月度环比增长8.39%。我们认为，短期Q3旺季来临，国内旺季叠加海外补库（政策窗口25.11-26.11面临变动风险），商品价格有望迎上涨趋势，关注稀土板块26Q3投资机会。
　　盈利预测：当前稀土商品价格有望迎上涨趋势，关注稀土板块26Q3投资机会，考虑到稀土战略金属地位提升，稀土价格中枢抬升，因此我们预计26-28年公司BVPS分别为6.31、7.24、8.33元，PB分别为4.7、4.1、3.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降、稀土供给增量超预期、下游永磁需求走弱造成稀土价格回落、机器人量产落地进度不及预期、下游机器人资本开支放缓等风险。

　　事件：4月28日公司披露2026年一季度报告。2026年Q1公司实现营业收入20.36亿元，同比+16.05%，环比-13.17%；综合毛利率21.83%，同比+6.13pct；实现归母净利1.93亿元，同比+20.09%，环比+1.38%。
　　2026Q1新兴领域放量叠加出口增长，有效对冲费用端压力。（1）价：26Q1镨钕金属均价约91万元/吨，同比+73%，环比+34%，价格大幅波动。公司凭借灵活调整原材料库存策略等措施，部分对冲成本压力，26Q1综合毛利率21.83%，同比+6.13pct，盈利弹性充分释放。（2）量：受春节晚复工、去年四季度抢装透支、新能源车、空调行业疲软影响，我们认为，26Q1公司产销量同环比或有阶段性承压。新兴领域方面，公司机器人及工业伺服电机领域收入1.18亿元，同比+81.84%，已实现具身机器人电机转子小批量交付；出口端受益于首批通用出口许可证落地，实现出口收入3.81亿元，占营收比重18.7%，同比+22.16%，部分对冲下游需求疲软的影响。（3）费：本期财务费用2331万元，同比+287.98%，主要为可转债利息及贷款利息支出增加；管理费用、研发费用分别同比+43.64%/+47.70%，主要系股权激励计提费用，同时因原料价格上涨，研发采购成本增加。
　　供需紧平衡格局持续强化，镨钕价格有望持续上行。2026年一季度镨钕价格步入上行通道。（1）供给端，国内稀土冶炼分离严控总量，企业开工受环保、指标限制，有效供给增量有限，且钕铁硼废料紧缺，再生料难以填补原料缺口；海外稀土矿进口大幅收缩，一季度稀土金属矿进口同比下滑87%，美矿进口归零，缅甸原料增量转化不足，行业形成供给紧平衡。（2）出口端，受益于25Q4通用许可证政策落地，26年1-3月稀土永磁出口1.6万吨、同比+4.8%，海外订单持续释放，内外盘价差收敛，支撑国内价格上行。（3）需求端，二季度下游有望进入补库周期，高油价提振新能源消费，需求有望边际回暖，供需偏紧格局下，稀土价格或将维持强势。
　　产能爬坡与上下游布局完善，业绩弹性有望进一步释放。公司2万吨新建产能稳步推进，预计2027年底磁材产能达6万吨，产能规模扩容持续摊薄固定成本，量价共振下盈利空间有望进一步打开；公司与北方稀土、中国稀土达成长期合作，叠加控股银海新材切入稀土回收领域，完善上游资源布局，在原料供给偏紧环境中稳定原料采购与成本水平；机器人及高端伺服电机等高附加值产品营收占比稳步提升，产品结构持续优化带动单吨盈利改善。
　　投资建议：公司磁材业务稳健爬产扩产，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年；预计Q2起随电车销售回暖，公司出货量环比好转。我们预计2026-2028年归母净利润9.2/11.6/13.2亿元，对应PE为50/40/35x，维持“买入“评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。

　　金力永磁发布一季报，2026年Q1实现营收20.36亿元（yoy+16.05%、qoq-13.17%），归母净利1.93亿元（yoy+20.09%、qoq+1.38%），扣非净利1.76亿元（yoy+65.95%）。公司归母净利同比增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　公司Q1毛利率继续环比增长
　　2026年Q1公司实现毛利率21.83%，环比提升0.65Pct。Q1国内钕铁硼磁材40H均价281.8元/公斤，环比提升13.0%。经营活动产生的现金流量净额为3.58亿元，较上年同期的-3.5亿元有明显改善，经营性现金流整体保持健康；截至2026年Q1，公司持有货币资金32.98亿元、一年内到期的大额存单8.6亿元及一年以上到期的大额存单5.71亿元，具备良好的现金储备。
　　积极布局具身机器人领域
　　公司机器人及工业伺服电机领域收入1.18亿元，同比增长81.84%，客户涵盖全球多家工业机器人及伺服电机厂商。公司正积极配合世界知名科技公司进行具身机器人电机转子研发，并有小批量产品交付。另外，公司通过直接投资或参与产业基金等方式，对相关产业链关键环节进行战略布局，加速产业协同和商业化落地。
　　公司Q1出口业务同比增长
　　2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind的行业数据，2026年3月中国稀土及其制品出口数量为10285吨，环比增长4.1%。公司出口业务基本稳定，2026年Q1实现出口销售收入3.81亿元，占营业收入的18.7%，同比增长22.16%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为10.38/12.99/16.52亿元，对应EPS为0.75/0.94/1.20元。可比公司26年一致预期PE为55.5X，给予公司26年55.5倍PE（前值26年52.4X），对应A股目标价41.63元（前值39.3元），公司按照近30天平均A/H溢价率为81.47%，4月30日港元兑人民币汇率为0.8758，对应H股目标价为26.19港元（前值：24.4港元）。均维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等。

　　财务要点：公司披露2025年年报，实现收入77.18亿元，同比增长14.11%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%。
　　全年产销增长，利润高增符合预期。25年公司营收增长，主要是得益于钕铁硼磁材产销增长，全年共生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25%。净利润增速远高于营收增速，主要是由于稀土原材料价格回升，公司毛利率大幅修复，25年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点。同时，因股权激励的股份支付费用，以及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.07亿元，也影响当期利润。未来随着稀土资源供应趋紧及需求增长，公司盈利能力有望持续稳健。
　　产能扩张助力产销增长，竞争地位持续巩固。公司当前具备4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90%。公司于2025年1月提出投资建设包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，目前，该项目部分工程主体顺利通过验收，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年。25年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到39.41亿元，达56%，变频空调、风力发电营收占比分别为27%、7%。除传统领域外，人形机器人、低空飞行器也将贡献增量，公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，将持续巩固市场地位。
　　技术领先的稀土永磁强者，人形机器人有望成未来增长点。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。公司积极围绕下游客户需求研发并建成了具身机器人转子自动化生产线，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现。人形机器人将成为公司未来重要的业务增长点之一。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.36/11.79/14.59亿元，EPS分别为0.68/0.86/1.06元，当前股价对应PE分别为48/38/31。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。

　　金力永磁发布年报，2025年实现营收77.18亿元（yoy+14.11%），归母净利7.06亿元（yoy+142.44%），扣非净利6.20亿元（yoy+264.00%）。其中Q4实现营收23.45亿元（yoy+34.04%，qoq+25.65%），归母净利1.90亿元（yoy+101.94%，qoq-9.67%）。公司归母净利同比大幅增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　25年公司毛利率大幅提升，稀土回收业务实现盈利加成
　　公司2025全年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点。公司目前持有稀土回收企业银海新材51%的股权并实现并表。根据公司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物，可以供应给银海新材进行回收加工。银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复。2025年，银海新材实现营业收入1.95亿元，实现净利润3711万元。
　　2027年有望建成6万吨产能，具身机器人的产品已有小批量交付
　　公司已达成于2021年3月制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划。2025年1月，公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。2025年公司具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量产品的交付。公司根据客户的需求，进行了包括具身机器人电机转子项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，已具备一定规模的量产能力。2025年公司在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。
　　26年1月出口数据为25年9月以来新高，公司已获通用出口许可证
　　2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind数据，2026年1月中国稀土及其制品出口数量为12866吨，为2025年9月以来新高。2025年公司实现境外收入12.70亿元，同比增长3.92%。
　　持续重视股东回报
　　拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），2025年半年度及年度现金分红合计约5.5亿元，同比增长103%，现金分红比例约78%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度，我们小幅下调毛利率，对应下调公司26-27年归母净利润至10.38/12.99亿元（较前值分别下调13.4%/3.2%），对应26-28年EPS为0.75/0.94/1.2元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为52.4倍，我们给予公司26年52.4倍PE，对应目标价39.3元（前值35.69元，25年58.5倍PE），公司按照近30天平均A/H溢价率为82.3%，3月26日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为24.40港元（前值：26.47港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等。