事件：4月28日公司披露2026年一季度报告。2026年Q1公司实现营业收入20.36亿元，同比+16.05%，环比-13.17%；综合毛利率21.83%，同比+6.13pct；实现归母净利1.93亿元，同比+20.09%，环比+1.38%。
　　2026Q1新兴领域放量叠加出口增长，有效对冲费用端压力。（1）价：26Q1镨钕金属均价约91万元/吨，同比+73%，环比+34%，价格大幅波动。公司凭借灵活调整原材料库存策略等措施，部分对冲成本压力，26Q1综合毛利率21.83%，同比+6.13pct，盈利弹性充分释放。（2）量：受春节晚复工、去年四季度抢装透支、新能源车、空调行业疲软影响，我们认为，26Q1公司产销量同环比或有阶段性承压。新兴领域方面，公司机器人及工业伺服电机领域收入1.18亿元，同比+81.84%，已实现具身机器人电机转子小批量交付；出口端受益于首批通用出口许可证落地，实现出口收入3.81亿元，占营收比重18.7%，同比+22.16%，部分对冲下游需求疲软的影响。（3）费：本期财务费用2331万元，同比+287.98%，主要为可转债利息及贷款利息支出增加；管理费用、研发费用分别同比+43.64%/+47.70%，主要系股权激励计提费用，同时因原料价格上涨，研发采购成本增加。
　　供需紧平衡格局持续强化，镨钕价格有望持续上行。2026年一季度镨钕价格步入上行通道。（1）供给端，国内稀土冶炼分离严控总量，企业开工受环保、指标限制，有效供给增量有限，且钕铁硼废料紧缺，再生料难以填补原料缺口；海外稀土矿进口大幅收缩，一季度稀土金属矿进口同比下滑87%，美矿进口归零，缅甸原料增量转化不足，行业形成供给紧平衡。（2）出口端，受益于25Q4通用许可证政策落地，26年1-3月稀土永磁出口1.6万吨、同比+4.8%，海外订单持续释放，内外盘价差收敛，支撑国内价格上行。（3）需求端，二季度下游有望进入补库周期，高油价提振新能源消费，需求有望边际回暖，供需偏紧格局下，稀土价格或将维持强势。
　　产能爬坡与上下游布局完善，业绩弹性有望进一步释放。公司2万吨新建产能稳步推进，预计2027年底磁材产能达6万吨，产能规模扩容持续摊薄固定成本，量价共振下盈利空间有望进一步打开；公司与北方稀土、中国稀土达成长期合作，叠加控股银海新材切入稀土回收领域，完善上游资源布局，在原料供给偏紧环境中稳定原料采购与成本水平；机器人及高端伺服电机等高附加值产品营收占比稳步提升，产品结构持续优化带动单吨盈利改善。
　　投资建议：公司磁材业务稳健爬产扩产，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年；预计Q2起随电车销售回暖，公司出货量环比好转。我们预计2026-2028年归母净利润9.2/11.6/13.2亿元，对应PE为50/40/35x，维持“买入“评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期；出口管制政策超预期收紧；稀土价格波动风险；汇率波动风险。

　　事件：3月25日，金力永磁发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入77.18亿元，同比增长14.11%；主营业务收入70.28亿元，同比增长19.00%；2025全年综合毛利率21.18%，较上年同期增加10.05个百分点；公司2025年实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%；扣非净利润6.20亿元，同比增长264.00%。单季度来看，公司2025年第四季度实现营业总收入23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；第四季度毛利率25.05%，同比增加10.77个百分点，环比下降0.26个百分点；公司2025年第四季度实现归母净利润1.90亿元，同比增长101.94%，环比下降9.67%；扣非净利润1.90亿元，同比增长134.08%，环比下降3.30%。
　　公司持续强化新能源及节能环保领域的市场领先优势。分下游应用来看，新能源汽车及汽车零部件为第一大收入来源，2025年公司实现销售收入39.41亿元，同比增长30.31%，产品可装配新能源乘用车约650万辆，覆盖全球前十大新能源汽车生产商；节能变频空调领域贡献收入19.17亿元，同比增长12.66%，产品可装配变频空调约9600万台，覆盖全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家；风力发电领域实现收入4.88亿元，同比增长3.57%，产品可支撑直驱及半直驱风机装机容量约12GW，持续覆盖全球头部风电整机厂商；机器人及工业伺服电机业务快速增长，收入3亿元，同比增幅达45.19%，已向全球多家工业机器人伺服电机厂商及知名科技公司交付小批量产品；3C消费电子领域收入2.26亿元，同比增长3.33%，产品已覆盖全球多家知名消费电子厂商，公司布局低空飞行器、轨道交通等新兴应用领域。
　　盈利预测：近期有色板块受地缘政治不确定性影响，板块承压，但是考虑到稀土战略金属地位提升，稀土价格中枢抬升，因此我们预计26-28年公司BVPS分别为6.17、6.97、8.00元，PB分别为5.1、4.5、3.9倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年年报：2025年公司实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11%；归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%；扣非归母净利润6.20亿元，同比增长264%。2025Q4公司实现营业收入23.45亿元，同比增长34.04%，环比增长25.65%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长101.94%，环比下降9.67%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）。
　　主要下游领域销量增长，盈利能力提升：2025年公司生产磁材毛坯3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品2.53万吨，同比增长21.25%。2025年公司在新能源汽车、节能空调领域收入分别为39.41、19.17亿元，销量同比增长30.31%、12.66%，收入占比分别为51%、25%，新能源车领域收入占比小幅提升。公司在全球新能源车领域市占率约32%，稳居行业龙头。公司2025年毛利率21.2%，同比提升超过10个百分点。百川盈孚显示，2025年氧化镨钕均价为49.15万元，同比上涨25.06%，涨价周期主要集中在下半年；2026Q1氧化镨钕均价涨至75万元/吨。受成本加成的定价模式影响公司磁材产品价格传导有一定滞后性，预计2026上半年公司钕铁硼成品售价及盈利能力有望继续提升。
　　出口修复，公司获得出口通用许可证：2025年公司境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，占总收入16.46%；其中对美国出口的销售收入为5.01亿元，同比增长39.80%；出口占比正在逐渐恢复。2025年12月，商务部对稀土相关出口管制推行通用许可等便利化措施，公司成为国家首批授予通用许可证的企业。
　　稀土循环回收业务贡献业绩：公司旗下银海新材主要通过加工磁泥、边角料等可回收物提炼稀土，目前批复产能为5,000吨/年，2025年累计回收稀土原材料3,681吨，实现净利润5,050万元。稀土循环回收业务成为公司原材料供应有力保障之一。
　　产能扩张稳步推进：截至2025年底，公司在赣州、包头、宁波三地拥有五座工厂，高性能稀土永磁产能达到4万吨/年，产能利用率超过90%。2025年公司包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”正式开工建设，部分工程主体已顺利通过验收，产能将分批逐步释放，预计2027年公司磁材产能有望达到6万吨/年。
　　建成具身机器人转子自动化产线，新建橡胶软磁产线：公司重点发展具身机器人电机转子业务，已建成相关自动化生产线，产品实现小批量交付，随着下游客户的逐步量产将实现规模化量产并贡献盈利。此外，公司投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目，具备规模化交付能力，与现有产品形成有效互补。公司明确了“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略，产品覆盖烧结磁、粘结磁及橡胶软磁等多类别的磁材解决方案，未来计划进一步完善产品种类。
　　投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，积极布局具身机器人及低空飞行器等新兴领域，建设橡胶软磁产线推进“全品类磁材解决方案”，稀土循环回收业务开始贡献业绩，产能扩张如期推进，订单饱满产能利用充足。行业方面，地缘政治背景下稀土战略价值抬升拉动稀土行业估值提升，战略金属供给格局重塑有望支撑稀土价格稳步上行。公司作为行业龙头有望迎来业绩估值双提升。预计公司2026-2028年归母净利润为8.16/11.34/12.30亿元，对应EPS为0.59/0.83/0.89元，对应PE为51/37/34x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

　　多元需求带动收入扩张，产能释放与成本优化共同提升毛利率。
　　公司2025年前三季度实现营业收入53.73亿元，同比增长7.16%；其中，2025年Q3营业收入18.66亿元，同比增长12.91%。营业收入增加主因：1）新能源车和节能空调两大板块的销量增加，对应销量同比增长分别为23.46%和18.48%；2）海外业务保持增长，尤其是美国市场，前三季度公司对美国出口收入3.54亿元，同比增长43.92%。前三季度公司整体毛利率为19.49%，同比增长9.46pct。主因新建产能陆续释放带来的规模效应和产品结构优化，叠加公司通过灵活调整库存策略，应对原材料价格波动，平滑成本端压力。
　　费用端投入扩大，业绩端同比大增。
　　公司前三季度期间费用率为9.34%，同比上升2.24pct。其中，销售费用率0.76%，同比上升0.10pct，主要与市场拓展投入增加有关；管理费用率2.92%，同比上升0.59pct，主要系股权激励费用增加；研发费用率5.88%，同比上升1.29pct，对应公司加大技术研发及原材料投入；财务费用率为-0.22%，同比上升0.26pct，利息支出增加但仍被利息收入对冲。综上，费用端投入加大支撑业务拓展和研发投入，在毛利率显著改善带动下，前三季度实现归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%，Q3归母净利润2.11亿元，同比增长172.65%。
　　通用出口许可证落地，供应链关键障碍扫清。
　　据上证网消息，12月5日，金力永磁等磁材企业已获通用出口许可证，后续出口将简化，并加快交付速度。这一资质有望提升其向海外端客户供货的便利性和确定性，叠加当前美股机器人产业链热度传导，在出口通畅性改善的背景下，金力永磁有望更好保障订单落地，成为此次产业热潮中直接受益的核心企业之一。
　　风险提示：原材料价格，需求不及预期，宏观政策扰动等。

　　金力永磁发布一季报，2026年Q1实现营收20.36亿元（yoy+16.05%、qoq-13.17%），归母净利1.93亿元（yoy+20.09%、qoq+1.38%），扣非净利1.76亿元（yoy+65.95%）。公司归母净利同比增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　公司Q1毛利率继续环比增长
　　2026年Q1公司实现毛利率21.83%，环比提升0.65Pct。Q1国内钕铁硼磁材40H均价281.8元/公斤，环比提升13.0%。经营活动产生的现金流量净额为3.58亿元，较上年同期的-3.5亿元有明显改善，经营性现金流整体保持健康；截至2026年Q1，公司持有货币资金32.98亿元、一年内到期的大额存单8.6亿元及一年以上到期的大额存单5.71亿元，具备良好的现金储备。
　　积极布局具身机器人领域
　　公司机器人及工业伺服电机领域收入1.18亿元，同比增长81.84%，客户涵盖全球多家工业机器人及伺服电机厂商。公司正积极配合世界知名科技公司进行具身机器人电机转子研发，并有小批量产品交付。另外，公司通过直接投资或参与产业基金等方式，对相关产业链关键环节进行战略布局，加速产业协同和商业化落地。
　　公司Q1出口业务同比增长
　　2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind的行业数据，2026年3月中国稀土及其制品出口数量为10285吨，环比增长4.1%。公司出口业务基本稳定，2026年Q1实现出口销售收入3.81亿元，占营业收入的18.7%，同比增长22.16%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为10.38/12.99/16.52亿元，对应EPS为0.75/0.94/1.20元。可比公司26年一致预期PE为55.5X，给予公司26年55.5倍PE（前值26年52.4X），对应A股目标价41.63元（前值39.3元），公司按照近30天平均A/H溢价率为81.47%，4月30日港元兑人民币汇率为0.8758，对应H股目标价为26.19港元（前值：24.4港元）。均维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等。

　　财务要点：公司披露2025年年报，实现收入77.18亿元，同比增长14.11%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44%。
　　全年产销增长，利润高增符合预期。25年公司营收增长，主要是得益于钕铁硼磁材产销增长，全年共生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25%。净利润增速远高于营收增速，主要是由于稀土原材料价格回升，公司毛利率大幅修复，25年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点。同时，因股权激励的股份支付费用，以及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.07亿元，也影响当期利润。未来随着稀土资源供应趋紧及需求增长，公司盈利能力有望持续稳健。
　　产能扩张助力产销增长，竞争地位持续巩固。公司当前具备4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90%。公司于2025年1月提出投资建设包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，目前，该项目部分工程主体顺利通过验收，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年。25年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到39.41亿元，达56%，变频空调、风力发电营收占比分别为27%、7%。除传统领域外，人形机器人、低空飞行器也将贡献增量，公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，将持续巩固市场地位。
　　技术领先的稀土永磁强者，人形机器人有望成未来增长点。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。公司积极围绕下游客户需求研发并建成了具身机器人转子自动化生产线，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现。人形机器人将成为公司未来重要的业务增长点之一。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.36/11.79/14.59亿元，EPS分别为0.68/0.86/1.06元，当前股价对应PE分别为48/38/31。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。

　　金力永磁发布年报，2025年实现营收77.18亿元（yoy+14.11%），归母净利7.06亿元（yoy+142.44%），扣非净利6.20亿元（yoy+264.00%）。其中Q4实现营收23.45亿元（yoy+34.04%，qoq+25.65%），归母净利1.90亿元（yoy+101.94%，qoq-9.67%）。公司归母净利同比大幅增长，且稀土回收、具身机器人等多个新业务开花，维持增持评级。
　　25年公司毛利率大幅提升，稀土回收业务实现盈利加成
　　公司2025全年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点。公司目前持有稀土回收企业银海新材51%的股权并实现并表。根据公司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物，可以供应给银海新材进行回收加工。银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复。2025年，银海新材实现营业收入1.95亿元，实现净利润3711万元。
　　2027年有望建成6万吨产能，具身机器人的产品已有小批量交付
　　公司已达成于2021年3月制定的“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划。2025年1月，公司投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。2025年公司具身机器人电机转子及磁材产品已有小批量产品的交付。公司根据客户的需求，进行了包括具身机器人电机转子项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，已具备一定规模的量产能力。2025年公司在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发。
　　26年1月出口数据为25年9月以来新高，公司已获通用出口许可证
　　2025年12月金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，通用许可证的应用将简化稀土永磁企业出口流程，加快交付速度，利于稀土永磁行业下游需求恢复。根据Wind数据，2026年1月中国稀土及其制品出口数量为12866吨，为2025年9月以来新高。2025年公司实现境外收入12.70亿元，同比增长3.92%。
　　持续重视股东回报
　　拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税），2025年半年度及年度现金分红合计约5.5亿元，同比增长103%，现金分红比例约78%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到稀土价格剧烈波动可能增加公司库存策略制定的难度，我们小幅下调毛利率，对应下调公司26-27年归母净利润至10.38/12.99亿元（较前值分别下调13.4%/3.2%），对应26-28年EPS为0.75/0.94/1.2元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为52.4倍，我们给予公司26年52.4倍PE，对应目标价39.3元（前值35.69元，25年58.5倍PE），公司按照近30天平均A/H溢价率为82.3%，3月26日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为24.40港元（前值：26.47港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期等。