事项：
　　公司2026年Q1实现营收1291.31亿元，同比+52.45%，归母净利润207.38亿元，同比+48.52%；扣非净利润180.93亿元，同比+52.95%。26Q1综合毛利率24.8%，同环比+0.4pct/-3.4pct，主要系碳酸锂及大宗商品涨价和储能占比提升影响。净利率17.6%，同环比基本保持稳定。
　　公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元，有力支持高强度研发投入和全球产能建设。
　　评论：
　　一季度出货高增。26Q1出货超200gwh，单位扣非净利0.090元/Wh。出货同比+67%，其中动力占比75%，约出货150gwh，同比+50%以上，主要来自国内市占率提升至47.7%（同比+3.4pct）、单车带电量提升。储能占比从2025年的18%提升至25%，约出货50gwh，主要来自国内出货快速增长。
　　存货环比四季度末明显提升，排产饱满。一季度末存货1089亿元，相比25年末增加144亿，增量较25Q4接近持平，主要系业务规模扩张以及为后续交货做准备。一季度为传统淡季，车端二季度新车型发布（北京车展）有望刺激消费，需求将逐月攀升，体现到公司4-5月排产饱和，产能利用率维持在85%-90%的高位区间。
　　公司全球市占率突破新高。根据SNEResearch数据，2026年1-2月公司全球装机56.9GWh，同比+13.7%，高于市场增速4.4%，份额42.1%，同比+3.4pct。国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026年1-3月公司国内动力电池装机量市占率47.7%，同比+3.4pct。
　　投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，26年公司将继续发力储能和海外市场，稳步扩产带动市场份额进一步提升。我们预计公司2026-2028归母净利润分别为941.31/1171.87/1426.34亿元，当前市值对应PE分别为22/17/14倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价515.61元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。

　　事件：公司发布2026年一季报。26Q1实现营收1291.31亿元，同比+52.45%，环比-8.18%；归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，环比-10.49%；扣非归母净利润180.93亿元，同比+52.95%，环比-13.39%；销售毛利率24.82%，同比微降，环比-3.39pct；季度资产减值13.59亿元，主要系存货减值计提；公允价值变动损益较大主要系理财额度从800亿元上升至1200亿元，将部分存款转移至理财所致。
　　出货高增驱动规模扩张，盈利稳态彰显经营韧性。26Q1电池出货合计200GWh（动力150GWh+储能50GWh），其中动力电池出货同比+50%，主要受国内工程机械电动化提速及海外新项目放量驱动；储能电池份额提升至25%，带动出货结构优化并推动公司向“动力+储能”双引擎均衡发展。经测算，26Q1单位扣非盈利0.09元/Wh，同环比持平；单位毛利额0.16元/Wh，同比-0.01元/Wh、环比-0.02元/Wh，公司通过供应链布局、规模效应及产品结构优化对冲成本上行压力，整体盈利水平维持稳态区间。
　　技术与资源双线布局，构建长期竞争壁垒。公司预计将于4月21日举办TechDay，预计围绕超充、固态及钠电等方向集中发布新技术与产品，持续拓展电池性能边界，此外超充体系已形成系列化布局并加速导入主流车企。同时，公司设立时代资源集团，整合既有资源布局并强化专业化管理，围绕锂、铜、镍等关键金属提升供应保障能力，以应对2030年动力+储能4TWh以上需求增长。
　　投资建议：考虑到公司26年扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们上修26年出货预期至980-990GWh区间，预计公司2026-2028年实现归母净利1007.84/1347.48/1644.78亿元，同比+39.6%/+33.7%/+22.1%，对应EPS为22.08/29.52/36.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。

　　2026Q1公司实现归母净利润207亿元，同比增长49%
　　公司发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营业收入1291.3亿元，同比增长52.5%；实现归母净利润207.4亿元，同比增长48.5%。此外一季度受汇率变动影响产生汇兑损失。2026年一季度，公司动力电池储能电池合计销售超过200GWh，其中，储能占比约25%，较之前季度有明显提升；动力占比约75%。公司动力电池出货增长主要来自于公司市占率提升且单车带电量增加。根据中国动力电池联盟数据，2026Q1公司国内动力电池装机市占率约47.7%，同比增加3.4pcts。公司是全球锂电龙头，利润实现强劲增长，我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为977.09、1220.34、1473.20亿元（原为960.26、1157.93、1393.52亿元），当前股价对应PE分别为21.2、17.0、14.1倍，维持“买入”评级。
　　期末存货较期初增长15%，资金充裕有力支持高强度研发和全球产能建设
　　2026年一季度末，公司存货1089亿元，较期初增加144亿元，增长15%；预计负债942亿元，较期初增加89亿元，增长10%。2026Q1，公司经营性现金流量净额337亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元，资金充裕，有力支持高强度研发投入和全球产能建设。公司在业务率先捕捉到市场需求增长，自2024年逐步启动扩产，2025-2026年进一步提速。
　　拟设立全资子公司时代资源集团，强化产业链布局
　　公司拟设立全资子公司时代资源集团，拟定注册资本300亿元。为保障上游原材料供应安全及稳定，公司已逐步布局锂、镍、磷等关键新能源矿产资源。在此基础上，为进一步向上游关键原材料领域实施延伸，构建产业链一体化竞争优势，公司拟设立时代资源集团作为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台。该平台将围绕公司电池产业布局及需求，整合现有矿业相关资产，积极拓展海内外优质矿产资源项目，保障主营业务原材料供应与产业链安全。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

　　事项：
　　公司发布2026年一季报。2026年第一季度，公司实现总营收1,291亿元，同比增长52.5%；归属于上市公司股东的净利润207亿元，同比增长48.5%。
　　平安观点：
　　动储电池销量强劲增长，储能贡献比重增加。2026年第一季度，公司动力和储能电池合计销量超过200GWh，其中，储能占比约25%，较之前季度有明显提升。2025年同期，公司动储电池销量超过120GWh，其中储能销量占比接近20%。按照以上数据估算，2026Q1公司电池销量增速约67%，动力和储能电池销量增速分别约为56%和108%，销售增长强劲，储能成为引领增长的重要驱动因素。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，第一季度，我国动力和储能电池销量共计437GWh，同比增长53%。其中，动力电池销量为292GWh，同比增长34%；储能电池销量为145GWh，同比增长112%。单车带电量提升趋势下，虽然第一季度国内乘用车销量有所下降，但动力电池需求仍呈现增势；同时，公司动力电池在国内乘用车市场份额提升，2026Q1公司国内动力电池装机市占率为47.7%，同比增加3.4pct。
　　动储中长期需求向好，公司完善产业链布局。动力和储能电池需求旺盛，公司在业内率先捕捉到市场需求增长，自2024年逐步启动扩产，2025-2026年进一步提速。动力电池领域，中国乘用车电动化渗透率已突破50%，同时单车带电量持续提升，双重因素带动电池需求快速增长。商用动力电池也快速增长，国内市场出货量2025年同比翻倍以上增长。商用车作为生产力工具，一旦达到经济性拐点将加速扩张。储能领域，随着国内136号文、114号文落地，储能的市场定位和容量电价机制愈发清晰，已成为具备稳定收益的资产，带来国内需求快速增长。海外方面，市场本身已具备明确的经济性，AI和数据中心进一步带动储能需求增长。动储市场需求空间广阔，对锂、镍、铜、铝等金属资源需求旺盛。为进一步优化公司业务布局，保障上游原材料供应链安全与稳定，公司拟投资设立全资子公司时代资源集团，注册资本300亿元。该子公司将定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台。
　　全新技术发布在即，科技为公司提供长期核心竞争力。根据公司投资者关系活动记录表，公司将于4月21日举办2026年“超级科技日”，主题为“极域之约”。公司表示，这将是公司成立以来技术密度最高的一场发布会。届时推出全新的技术、产品和生态，都将直击行业最关注的痛点。
　　投资建议：公司动力和储能电池市场地位全球领先，业绩表现亮眼，盈利能力优良。公司第一季度业绩表现超预期，我们看好全球动储电池增长机遇，上调公司2026-2028年归母净利润预测至976.23/1190.44/1414.12亿元（预测前值为920.79/1147.45/1359.41亿元），对应4月16日收盘价PE分别为21.2/17.4/14.7倍。2026年，在能源转型趋势下，全球动力和储能锂电池需求有望继续增长。我们看好公司作为全球锂电池领先企业的技术研发和成本控制优势，以及在固态电池等新兴领域的前瞻性布局，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，使得动力锂电池需求增速放缓。此外，原材料价格的提升可能一定程度抑制终端电池需求。2）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅变动，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本控制将形成较大压力。3）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，参与者盈利能力可能受到市场竞争的影响。

　　公司公布一季度业绩：收入1291.31亿元，同比+52.45%，环比-8.18%；归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，环比-10.49%；扣非归母净利润180.93亿元，同比+52.95%，环比-13.39%。公司一季度业绩超出我们预期（归母净利156亿），超出原因主要是乘用车单车带电量提升、商用车电动化加速，叠加公司市场份额提升，带动公司电池出货超预期。Q1业绩环比下滑系季节性因素。我们看好公司凭借领先的技术与产品力、加速渗透的全球版图布局，持续加深龙头护城河。维持“买入”评级。
　　Q1原材料涨价背景下净利率稳健，现金储备充裕
　　26Q1公司毛利率为24.82%，同/环比+0.41/-3.40pct，环比下滑主要系碳酸锂等原材料涨价、产品结构变化影响。26Q1净利率17.61%，同/环比+0.06/+0.19pct，归母净利口径单Wh净利0.104元，单位盈利表现稳健。考虑到公司采取供应链布局、规模经济、产品设计、价格传导等措施来对冲原材料涨价影响，我们预计全年单位盈利将保持稳定。期间费用方面，26Q1期间费用率为7.26%，同/环比+0.18/-0.50pct。现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计达4123亿元。
　　Q1电池销量同比增长超60%，市场份额进一步提升
　　我们估计26Q1公司电池销量约200GWh，同比增长超60%；其中动力电池/储能电池销量分别约150/50GWh，同比+50%/+100%。市场份额方面，公司稳居龙头地位、继续提升全球市场份额。据SNE统计，26年1-2月，公司全球动力电池装车量56.9GWh（同比+13.7%），市场份额为42.1%（同比+3.4pct）。据中国汽车动力电池产业创新联盟，26Q1公司国内动力电池装车量59.5GWh（同比+3.5%），市场份额为47.7%（同比+3.4pct）。我们看好公司动力与储能业务双轮驱动，持续筑牢全球市场的竞争优势与领导地位。此外，产业链布局方面，公司4月15日公告拟设立全资子公司时代资源集团，有助于集中管理、保证原材料供应与产业链安全。
　　发力商用车、AIDC配储等市场，新技术引领行业
　　在商用车市场，26年以来，公司密集与闽运集团、宿迁公交、福州公交集团、三明交运集团、宜运股份、申通快递、重庆物流集团、广州公交集团、建龙集团等多方签署合作协议，推动公交、物流等商用场景电动化。在储能市场，公司发力全球市场、加码数据中心场景。4月8日中恒电气公告宁德拟增资入股中恒控股股东，双方将围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统（算电协同）等领域开展相关业务及战略合作，此举表明宁德正积极卡位AIDC赛道，未来有望跃升为系统解决方案提供商，打造新增长极。在新技术领域，公司持续推进钠电、固态电池的研发与应用，其中，钠电产品适配乘用车、商用车、储能等多元化应用场景，正推进大规模量产上市。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润（3.16%,3.80%,5.22%）为951.84亿元、1161.82亿元和1405.78亿元（26-28年CAGR为25%），对应EPS为20.86、25.46、30.80元。业绩上调主要系考虑到多场景需求快增、公司份额提升，我们上调出货量假设。A/H股可比公司26年Wind一致预期PE均值分别为23.78/24.63倍，考虑到公司净利率稳健、持续提升全球市场份额，以及港股新能源龙头标的稀缺性带来溢价，我们给予公司26年A/H股28/32倍PE，对应A/H股目标价分别为583.94元/766.60港币（前值525.62元/639.64港币，分别对应26年26/28倍）。
　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。

　　1Q26业绩超预期，锂电池销量超200GWh（同比+67%）
　　产能利用率维持高位，预计2026年产量达1.1~1.2TWh。
　　重申“买入”评级，上调目标价至546.00元。
　　1Q26业绩超预期：根据宁德时代1Q26业绩公告，公司当期收入为1,291.3亿元（同比+52.4%/环比-8.2%），归母净利润为207.4亿元（同比+48.5%/环比-10.5%），超出市场一致预期，主要由于：1）市场份额持续扩张：宁德时代在业绩会上表示，1Q26锂电池销量超200GWh，其中动力电池销量超150GWh，当季占国内动力电池的市场份额扩张到47.7%（据动力电池联盟数据，同比+3.4ppts）;2）单车带电量提升，1Q26国内新能源车平均带电量为66.7KWh（同比+34.0%），抵消了当季新能源车销量下滑带来的逆风影响。综合毛利率为24.8%（同比+0.4ppts/环比-3.4ppts），环比下降主要是由于原材料价格上涨和产品结构变动（国内储能产品销量占比提升）所致。
　　产能持续紧缺，设立上游子公司：我们根据宁德时代1Q26销量测算其当季产量约为220~230GWh，产能利用率持续处于高位（超90%，接近满产）。我们预计公司全年销量在950~1000GWh，对应产量为1.1~1.2TWh。宁德时代2025年底有效产能为772GWh,预计今年新增产能超400GWh。匈牙利一期工厂正处于产能爬坡阶段，初始产能40GWh已全部被预定。另外，宁德时代公告成立时代资源子公司，注册资本300亿元。该子公司将整合现有矿业资产并拓展海内外优质资源项目，保障原材料和供应链安全。
　　重申“买入”评级，上调目标价至546.00元：基于宁德时代1Q26业绩表现超预期，我们上调2026年~2028年收入预测至5,831.0亿元/7,037.8亿元/8,072.6亿元，并下调同期毛利率预测至25.7%/26.0%/26.3%，以反原材料成本持续上涨的影响。我们维持同期经营费用预测基本不变，并上调归母净利润至996.6亿元/1,219.5亿元/1,393.7亿元。估值：考虑到宁德时代的龙头地位持续稳固以及市场份额提升，我们上调其估值水平至25倍2026年P/E（原为24倍）并得到最新目标价为546.00元，重申“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。

　　4Q25归母净利润231.7亿元（同环比+57.1%/+24.9%），超出市场预期。
　　4Q25动力和储能电池销量分别为193GWh/34GWh。
　　重申“买入”评级，目标价上调至494.00元。
　　4Q25业绩超预期：根据宁德时代年报，2025年收入为4,237.0亿元（同比+17.0%），归母净利润为722.0亿元（同比+42.3%）；折算4Q25收入为1,406.3亿元（同环比+36.6%/+35.0%），归母净利润为231.7亿元（同环比+57.1%/+24.9%）。当期收入和净利润高于我们的预测和Wind一致预期，主要可归因于下游动力电池需求持续超预期以及毛利率环比大幅提升2.4个百分点。2025年下半年以来，公司维持接近满产状态，全年产能利用率达到96.9%；叠加交付规模扩大释放的规模效益助力4Q25利润率大幅度提升。
　　动力电池需求加速增长：根据2025年年报，宁德时代当期锂电池产量和销量分别为748GWh和661Gwh（同比+14.2%/39.2%）；动力/储能电池销量分别为541Gwh/121GWh（同比+42.0%/30.1%）。根据SNE数据，宁德时代2025年全球动力电池市占率为39.2%，同比提升1.2个百分点。我们测算4Q25其动力/储能电池的销量分别为193GWh/34GWh（同比+56.7%/+63.1%，环比+46.2%/+3.0%），动力电池销量环比大幅提升主要可归于4Q25消费者提前下单和车企集中交付。根据年报，宁德时代2025年动力电池和储能系统的收入为3,165.1亿元和624.4亿元，因此可测算两者单瓦时收入为0.59元/0.52元（税后），同比-12.0%/-16.2%。尽管单瓦时收入下滑，但公司依靠其价格传导机制、产品创新迭代和降本增效等多项措施维持了动力和储能电池毛利率的稳定。产能方面：宁德时代2025年底总产能为772GWh，在建产能321GWh,我们预计2026年底产能将超过1,000GWh。
　　重申“买入”评级，目标价上调至494.00元：根据年报，宁德2025年海外收入为1,296.4亿元，占比30.6%，海外业务的毛利率为31.4%，高于国内业务的24.0%。随着海外产能逐步落地，海外收入占比有望进一步提高并提升公司利润率。基于宁德时代稳固的核心产品竞争力和全球强劲的锂电池需求，我们上调其2026/27年收入至5,276.0亿元/6,359.5亿元（同比+24.5%/20.5%），上调归母净利润至938.7亿元/1,130.6亿元（同比+30.0%/20.5%）。我们引入2028年财务预测，预计公司2028年收入为7,116.5亿元（同比+11.9%），归母净利润为1,252.6亿元（同比+10.8%）。我们维持对其24倍2026年P/E的估值，并得到最新目标价为494.00元，重申“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。

　　投资要点
　　全年业绩创新高，Q4强势收官。公司25全年收入4237亿，同比+17%；归母净利722亿，同比+42%；扣非净利645亿，同比+43%。其中25Q4营收1406亿，同比+37%，环比+35%；归母净利232亿，同比+57%，环比+25%；归母净利率16.5%，同比+2.2pct，环比-1.3pct。
　　动力电池：出货量超预期，商用车电动化与海外市场提供核心增长驱动力。2025年公司动力电池销量达541GWh，同比+41.85%。据SNEResearch统计，其全球动力电池使用量市占率提升至39.2%，连续九年全球第一。国内市场装机达333.57gwh，市占率达43.42%；商用车装机量达79.74GWh，同比+93.64%，成为国内市场增长的重要引擎；海外市场装机达131.73gwh，市占率升至30%，全球化战略取得关键突破。2025年动力电池业务营收3165亿，同比+25.08%，增速排名各项业务首位。
　　储能电池：储能业务量利齐升。2025年公司储能电池实现销量121GWh，同比+29.13%。根据SNEResearch统计，储能电池出货量市占率达30.4%，连续五年蝉联全球榜首。该业务实现营业收入624.4亿元，毛利率达26.71%，盈利能力保持稳健。
　　材料、回收、矿产及其他业务：协同发力，担当利润稳定器。2025年，公司电池材料及回收业务实现收入218.61亿元，同比-23.83%，但毛利率高达27.27%，同比+16.76pct，成为盈利“稳定器”。矿产资源收入59.78亿元，同比+9%，毛利率为11.25%，同比+2.72pct；其他业务收入169.17亿元，同比-3.27%，毛利率为74%，同比+22pct。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为902.7/1044.9/1225.2亿元，EPS分别为19.78/22.9/26.85元，PE为19.99/17.27/14.73倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；储能需求不及预期；贸易摩擦风险；竞争加剧风险。

　　3Q25销售动力+储能电池共计165GWh,其中动力/储能电池分别占80%/20%；归母净利润同比增长41.2%至185.5亿元。
　　全球储能需求大幅增长，宁德快速扩产。
　　重申“买入”评级，上调目标价至476.00元，对应24倍2026年P/E。
　　3Q25业绩表现强劲：根据宁德时代发布的3Q25业绩报告，当季收入为1,041.9亿元，同/环比增长12.9%/10.6%。管理层表示当期共发货180GWh,其中开票确认收入165GWh，根据动力/储能电池分别占80%/20%的比例测算，当季动力电池销量为132GWh,储能电池销量为33GWh；我们测算当季动力+储能电池的平均单价约为0.57元/Wh，较1H25小幅下降4%。利润率方面：三季度综合毛利率进一步提升至25.8%，主要受益于原材料价格维持低位以及高端产品出货增加；同时，公司本季度经营效率进一步提升，三费费率从2Q25的9.1%降至8.5%，由此归母净利润达到185.5亿元，同环比增长41.2%/12.3%，净利率达到19.1%。当季经营性现金流流入为806.6亿元，截止三季度末的在手现金为3,200亿元，财务状况优异。
　　储能需求高增，商用车电动化经济性拐点已至：全球储能需求持续快速增长，主要由于1）风光新能源装机量快速攀升，对电网稳定性调节能力提出更高要求，从而产生储能需求；和2）全球AI数据中心规模快速扩张，光储系统作为高效绿色供电方案也将带来大量新增需求。需求的快速上升促时宁德产能利用率接近饱和。产能扩张方面：山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100GWh。同时，商用车的动力电池占比尽管只占宁德整体动力的20%，但公司预计今年重卡端的需求增长将超过100%，物流车需求增长近60%，因此商用车动力电池的经济型拐点预计已经到来，将推动重卡和物流车的电动化率提升。
　　重申“买入”评级，上调目标价至476.00元：基于市场对锂电池的需求持续旺盛，我们看好宁德在未来3-5年始终维持快速的增长态势。我们上调2025-27年毛利率预测至25.4%/25.8%/26.1%，以体现宁德高端产品渗透率的提升及规模优势。我们预计宁德三费费率将始终维持在8%左右水平，并上调2025-27年归母净利润至689.6亿元/871.6亿元/1,008.2亿元，同比增长35.9%/26.4%/15.7%。我们将宁德的估值基准年份从2025年调整至2026年，并采用24倍2026年P/E的估值倍数得到目标价为476.00元（原为323.90元）。重申“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报。
　　2025年前三季度，公司实现营收2830.72亿元，同比+9.28%；实现归母净利润490.34亿元，同比+36.20%；实现扣非归母净利润436.19亿元，同比+35.56%。
　　三季度出货180Gwh，单位盈利稳定。单看2025Q3，公司实现营收1041.86亿元，同比+12.90%，环比+10.62%；
　　实现归母净利润185.49亿元，同比+41.21%，环比+12.26%；实现扣非归母净利润164.22亿元，同比+35.47%，环比+6.85%。公司第三季度动力、储能合计出货接近180Gwh，其中储能占比约20%，海外出口占比约两成。三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定。
　　资金实力雄厚，产能扩张力度加强。截至三季报，公司货币资金3242.42亿元，在手现金充沛；存货802.12亿元，环比增加80亿元，主要是业务规模提升带来的在途和库存商品体量增加；固定资产1286.23亿元，环比增加近100亿元，在建工程373.66亿元，环比增加约23亿元，公司国内外基地继续推进扩产。
　　多领域重磅产品有序推进，打造全场景创新矩阵。公司钠新电池已通过新国标认证，进度行业领先，钠新乘用车动力电池正在和下游客户推进开发落地的过程中。587Ah储能电芯产品正在加快量产速度。商用车领域，公司正在打造重卡换电生态，加速重卡电动化，商用动力电池出货已占总出货的20%。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营业收入4416.78、5309.48、6311.59亿元，同比增长22.01%、20.21%、18.87%；预计归母净利润680.48、860.40、1064.94亿元，同比增长34.10%、26.44%、23.77%；对应PE分别为25.21、19.93、16.11倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。