业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。
　　点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。
　　生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。
　　黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司养鸡业务仍实现盈利。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

　　事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业收入187.29/52.36/49.85亿元，同比+5.67%/+3.87%/+22.00%；实现归母净利润5.78/2.91/1.55亿元，同比-62.01%/-19.29%/-24.85%。
　　25全年/25Q4/26Q1肉鸡出栏量同比增长，25Q4以来出栏均价回升。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1肉鸡业务收入142.60/42.01/35.73亿元，同比+0.07%/+12.96%/+18.39%；销售肉鸡5.67/1.52/1.32亿只，同比+9.90%/+8.65%/+7.26%；销售加权均价为11.39/12.31/11.87（元/公斤），同比-12.00%/+0.81%/+7.84%。25全年肉鸡业务稳步扩张，出栏量同比个位数增长，但价格同比下跌，导致收入微增；25Q4/26Q1肉鸡出栏均价同比上行，景气度小幅回暖。25年肉鸡完全成本同比-6%，成本控制水平行业领先。
　　25全年/25Q4/26Q1生猪销量同比高速增长，猪价走低拖累业绩。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1生猪收入35.86/8.81/8.03亿元，同比+31.45%/-15.94%/-11.17%；销售生猪211.16/60.58/55.22万头，同比+62.68%/+19.63%/+14.16%；生猪加权出栏均价为13.85/11.88/11.85（元/公斤），同比-19.87%/-29.24%/-22.68%。25年生猪生产成本持续优化，全年肉猪完全成本同比-16.5%，年末完全成本将至12元/公斤，未来成本仍有进一步下降的潜力。
　　25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下跌，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.03%/13.84%/11.33%，同比-4.89pct/-1.63pct/-0.72pct，原因是肉鸡、生猪等主要产品价格下跌。25年期间费用率为6.71%，同比-0.25pct，其中销售费用率1.26%，同比+0.02pct，原因是销售人员薪酬增加。财务费用率0.39%，同比-0.08pct，原因是借款利息费用减少。
　　投资建议：预计公司26~28年归母净利润8.93/17.09/21.51亿元，同比+54.5%/+91.4%/+25.8%，对应PE为20.9/10.9/8.7倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。

　　事件：公司发布2025年年度报告&2026年一季度报告。25年公司营收187.29亿元，同比5.67%；归母净利润为5.78亿元，同比-62.01%;扣非后归母净利润为6.06亿元，同比-60.01%。其中25Q4公司营收52.36亿元，同比3.87%;归母净利润2.91亿元，同比-19.29%。分配预案：每10股派现金股利人民币2.5元（含税）。26Q1公司营收49.85亿元，同比22%；归母净利润1.55亿元，同比-24.85%。
　　受行业周期波动等影响，公司业绩有所下行。25年公司业绩下行主要源于报告期内黄羽肉鸡、生猪受行业周期性波动影响，销售价格同比下降，叠加销量同比增加等；但依旧受益于公司的双轮驱动战略，有效对冲了行业周期下行的部分影响。25年公司综合毛利率11.03%，同比-4.89pct；期间费用率为6.71%,同比-0.25pct。单季度来看，25Q4公司综合毛利率13.84%,同比-1.63pct；期间费用率为5.89%，同比-0.15pct。26Q1公司综合毛利率11.33%,同比-0.72pct；期间费用率为6.93%，同比-0.9pct。
　　25年黄羽肉鸡销量增10%,肉鸡屠宰产能达1.5亿只。25年公司销售肉鸡5.67亿只，同比9.9%，市占率较约为16%。公司实现肉鸡业务收入146.27亿元，同比0.66%，占总营收的78.1%；毛利率为9.28%，同比-5.28pct；销售均价为11.4元/kg，同比-11.9%。成本效率方面，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。25年黄羽鸡价格前低后高，整体低于24年水平，行业全面亏损，而公司受益于扎实的成本管控能力仍可实现盈利。25年末公司肉鸡屠宰产能达1.5亿只，全年肉鸡屠宰量近9000万只，占比提升至肉鸡销售总量的16%；屠宰板块尚未盈利，但单位亏损同比大幅收窄；另外湘潭立华获得供港资质，为公司打开新的增长通道。26Q1公司销售黄鸡1.32亿只，同比7.26%；销售均价约为11.88元/kg,同比8.56%。公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度。2026年黄羽鸡业务预计实现6%-8%的出栏增量目标。
　　25年肉猪销量增长63%,养殖完全成本呈下行态势。25年公司实现肉猪业务收入39.02亿元，同比33.31%，占公司总收入的20.84%；毛利率为18.27%，同比-5.19pct；销售均价为13.85元/kg，同比-19.94%。25年公司销售商品肉猪211.16万头，同比62.68%。公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，25年末完全成本降至12元/kg。
　　投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、优化养殖成本，助力业绩增长。考虑到养殖周期运行节奏，27年行情或呈上行走势，我们预计公司2026-2027年EPS分别为0.97元、2.37元，对应PE为23倍、9倍，维持“推荐”评级。

　　2026Q1归母净利1.55亿元，超市场预期
　　公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入187.3亿元，同比+5.7%，归母净利5.78亿元，同比-62%，经营活动产生的现金流量净额18.5亿元，同比-23.3%；2026Q1实现收入49.85亿元，同比+22%，归母净利1.55亿元，同比-24.9%，经营活动产生的现金流量净额3.54亿元，同比-8.8%。分季度看，2025Q1-2026Q1归母净利分别为2.06亿元、-0.57亿元、1.38亿元、2.9亿元、1.55亿元。
　　2026Q1肉猪出栏55.22万头，完全成本稳步回落
　　2025年，公司肉猪出栏量211.16万头，同比+62.7%，全年200万头肉猪出栏目标顺利完成。2026年，公司将持续学习国内外先进技术，夯实生猪养殖技术体系，不断提高防疫水平和精益化生产水平，致力于发展成为华东区域具有较强影响力的生猪供应商。2026Q1，公司肉猪出栏量55.22万头，同比+14.2%。
　　公司生产成本持续优化，1H2025公司肉猪完全成本12.8元/公斤，2025Q3降至12.6元/公斤，2025年9月降至12.3元/公斤，年底降至12元/公斤，据我们推算，2026Q1，公司肉猪完全成本约11.8元/公斤。
　　2026黄羽鸡出栏增量目标6%-8%，成本控制水平行业领先
　　2025年，公司出栏肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.9%，市占率进一步提升。
　　公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度，2026年公司预计实现6%-8%的黄羽鸡出栏增量目标；同时，公司将紧扣市场脉搏，重点关注下游黄羽肉鸡屠宰和深加工业务的发展，在人才储备、产品研发、渠道建设、大客户开发方面加大投入，积极稳妥推进产业链向下游延伸。2026Q1，公司肉鸡出栏量1.318亿只，同比+7.3%。
　　公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。
　　股权激励草案发布：净利目标38亿/55亿，或营收增速15%/20%
　　公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票1,770万股，占本草案公告时公司股本总额2.11%，其中，首次授予限制性股票1,497万股，预留273万股，首次授予部分、预留部分限制性股票的授予价格均为11.09元/股。
　　首次授予的激励对象共611人，包括公司（含分公司、控股子公司）董事、高管、其他管理/技术人员及技术/业务骨干。由于畜禽养殖业周期性强，公司综合考虑了宏观市场环境、历史业绩、行业和公司发展现状及前景等相关因素，为本激励计划设定业绩考核目标：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%、20%。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司育肥猪出栏量211.2万头、221.7万头、232.8万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏量6.12亿羽、6.61亿羽、7.14亿羽，同比分别+8%、+8%、+8%，实现收入198.1亿元、223.2亿元、236.7亿元，同比分别+5.8%、+12.7%、+6.0%，对应归母净利润11.24亿元、22.68亿元、22.02亿元，同比分别+94.6%、+101.7%、-2.9%，归母净利润前值2026年15.51亿元、2027年16.66亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本以及出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨。

　　投资要点：
　　事件：公司2025年全年实现营收187.29亿元，同比增长约5.67%，实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；2026Q1实现营收49.85亿元，同比增加22.0%，实现归母净利润约1.55亿元，同比下降24.85%。
　　黄鸡出栏量稳步提升，成本维持行业领先：2025年公司黄鸡出栏达5.7亿羽，同比+9.9%，全年销售均价约11.4元/kg，同比-11.9%，公司实现羽均盈利约0.5元；2026Q1出栏量达1.3亿羽，同比+7.3%，销售均价约11.9元/kg，同比+7.8%，Q1成本约11.2元/kg，实现羽均盈利约1.4元，一季度黄鸡行情淡季不淡，贡献公司主要利润。伴随二季度生产顺季到来，公司各项生产指标提升，成本端有望进一步下降。
　　生猪出栏高增长，成本持续优化：2025年公司生猪出栏达211.2万头，同比+62.7%，全年销售均价约13.9元/kg，同比-19.9%，实现头均盈利约153元；2026Q1出栏量为55.2万头，同比+14.2%，销售均价约11.8元/kg，同比-22.7%，公司斤猪完全成本从去年12月份的6元下降至今年一季度的5.9元，公司通过品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。在饲料价格涨幅合理的前提下，预计全年成本有望维持在6元/斤以下。
　　分红情况：2025年公司合计年度现金分红为每10股派发3.5元，分红率达50.72%。公司适时推出上市以来第三期限制性股票激励计划，拟授予股份总量1770万股，占总股本的2.11%。业绩考核目设定标为：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%，20%。该目标有助于调动员工的积极性、提升公司竞争能力。
　　在产父母代产能持续回落：2025年黄鸡价格价格回落，养户加快种鸡淘汰，截至2026年3月22日，协会监测企业祖代在产存栏约154万套（同1比-1.6%），父母代在产存栏约1306万套（同比-4.8%），黄鸡产能缓慢去化。
　　投资建议：公司作为黄羽鸡板块龙头企业，出栏量维持增长，成本端持续优化。我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.45、1.79、2.29元，基于2026年4月23日收盘价对应PE为15.4，12.5、9.8倍，维持“增持"评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。