业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。
　　点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。
　　生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。
　　黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司养鸡业务仍实现盈利。
　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

　　事件：公司发布25年年报及26年一季报。25全年/25Q4/26Q1公司实现营业收入187.29/52.36/49.85亿元，同比+5.67%/+3.87%/+22.00%；实现归母净利润5.78/2.91/1.55亿元，同比-62.01%/-19.29%/-24.85%。
　　25全年/25Q4/26Q1肉鸡出栏量同比增长，25Q4以来出栏均价回升。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1肉鸡业务收入142.60/42.01/35.73亿元，同比+0.07%/+12.96%/+18.39%；销售肉鸡5.67/1.52/1.32亿只，同比+9.90%/+8.65%/+7.26%；销售加权均价为11.39/12.31/11.87（元/公斤），同比-12.00%/+0.81%/+7.84%。25全年肉鸡业务稳步扩张，出栏量同比个位数增长，但价格同比下跌，导致收入微增；25Q4/26Q1肉鸡出栏均价同比上行，景气度小幅回暖。25年肉鸡完全成本同比-6%，成本控制水平行业领先。
　　25全年/25Q4/26Q1生猪销量同比高速增长，猪价走低拖累业绩。根据月度销售简报，25全年/25Q4/26Q1生猪收入35.86/8.81/8.03亿元，同比+31.45%/-15.94%/-11.17%；销售生猪211.16/60.58/55.22万头，同比+62.68%/+19.63%/+14.16%；生猪加权出栏均价为13.85/11.88/11.85（元/公斤），同比-19.87%/-29.24%/-22.68%。25年生猪生产成本持续优化，全年肉猪完全成本同比-16.5%，年末完全成本将至12元/公斤，未来成本仍有进一步下降的潜力。
　　25全年/25Q4/26Q1毛利率同比下跌，25年期间费用率同比改善。25全年/25Q4/26Q1毛利率为11.03%/13.84%/11.33%，同比-4.89pct/-1.63pct/-0.72pct，原因是肉鸡、生猪等主要产品价格下跌。25年期间费用率为6.71%，同比-0.25pct，其中销售费用率1.26%，同比+0.02pct，原因是销售人员薪酬增加。财务费用率0.39%，同比-0.08pct，原因是借款利息费用减少。
　　投资建议：预计公司26~28年归母净利润8.93/17.09/21.51亿元，同比+54.5%/+91.4%/+25.8%，对应PE为20.9/10.9/8.7倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。

　　事件：公司发布2025年年度报告&2026年一季度报告。25年公司营收187.29亿元，同比5.67%；归母净利润为5.78亿元，同比-62.01%;扣非后归母净利润为6.06亿元，同比-60.01%。其中25Q4公司营收52.36亿元，同比3.87%;归母净利润2.91亿元，同比-19.29%。分配预案：每10股派现金股利人民币2.5元（含税）。26Q1公司营收49.85亿元，同比22%；归母净利润1.55亿元，同比-24.85%。
　　受行业周期波动等影响，公司业绩有所下行。25年公司业绩下行主要源于报告期内黄羽肉鸡、生猪受行业周期性波动影响，销售价格同比下降，叠加销量同比增加等；但依旧受益于公司的双轮驱动战略，有效对冲了行业周期下行的部分影响。25年公司综合毛利率11.03%，同比-4.89pct；期间费用率为6.71%,同比-0.25pct。单季度来看，25Q4公司综合毛利率13.84%,同比-1.63pct；期间费用率为5.89%，同比-0.15pct。26Q1公司综合毛利率11.33%,同比-0.72pct；期间费用率为6.93%，同比-0.9pct。
　　25年黄羽肉鸡销量增10%,肉鸡屠宰产能达1.5亿只。25年公司销售肉鸡5.67亿只，同比9.9%，市占率较约为16%。公司实现肉鸡业务收入146.27亿元，同比0.66%，占总营收的78.1%；毛利率为9.28%，同比-5.28pct；销售均价为11.4元/kg，同比-11.9%。成本效率方面，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。25年黄羽鸡价格前低后高，整体低于24年水平，行业全面亏损，而公司受益于扎实的成本管控能力仍可实现盈利。25年末公司肉鸡屠宰产能达1.5亿只，全年肉鸡屠宰量近9000万只，占比提升至肉鸡销售总量的16%；屠宰板块尚未盈利，但单位亏损同比大幅收窄；另外湘潭立华获得供港资质，为公司打开新的增长通道。26Q1公司销售黄鸡1.32亿只，同比7.26%；销售均价约为11.88元/kg,同比8.56%。公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度。2026年黄羽鸡业务预计实现6%-8%的出栏增量目标。
　　25年肉猪销量增长63%,养殖完全成本呈下行态势。25年公司实现肉猪业务收入39.02亿元，同比33.31%，占公司总收入的20.84%；毛利率为18.27%，同比-5.19pct；销售均价为13.85元/kg，同比-19.94%。25年公司销售商品肉猪211.16万头，同比62.68%。公司生产运营稳定，上市率、断奶成本等关键指标超额完成年度目标，推动生产成本不断改善，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，25年末完全成本降至12元/kg。
　　投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、优化养殖成本，助力业绩增长。考虑到养殖周期运行节奏，27年行情或呈上行走势，我们预计公司2026-2027年EPS分别为0.97元、2.37元，对应PE为23倍、9倍，维持“推荐”评级。

　　2026Q1归母净利1.55亿元，超市场预期
　　公司公布2025年报&2026年一季报：2025年实现收入187.3亿元，同比+5.7%，归母净利5.78亿元，同比-62%，经营活动产生的现金流量净额18.5亿元，同比-23.3%；2026Q1实现收入49.85亿元，同比+22%，归母净利1.55亿元，同比-24.9%，经营活动产生的现金流量净额3.54亿元，同比-8.8%。分季度看，2025Q1-2026Q1归母净利分别为2.06亿元、-0.57亿元、1.38亿元、2.9亿元、1.55亿元。
　　2026Q1肉猪出栏55.22万头，完全成本稳步回落
　　2025年，公司肉猪出栏量211.16万头，同比+62.7%，全年200万头肉猪出栏目标顺利完成。2026年，公司将持续学习国内外先进技术，夯实生猪养殖技术体系，不断提高防疫水平和精益化生产水平，致力于发展成为华东区域具有较强影响力的生猪供应商。2026Q1，公司肉猪出栏量55.22万头，同比+14.2%。
　　公司生产成本持续优化，1H2025公司肉猪完全成本12.8元/公斤，2025Q3降至12.6元/公斤，2025年9月降至12.3元/公斤，年底降至12元/公斤，据我们推算，2026Q1，公司肉猪完全成本约11.8元/公斤。
　　2026黄羽鸡出栏增量目标6%-8%，成本控制水平行业领先
　　2025年，公司出栏肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比+9.9%，市占率进一步提升。
　　公司将在稳定华东地区市场占有率的同时，围绕育种、养殖加工及销售等全产业链环节协同发力，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度，2026年公司预计实现6%-8%的黄羽鸡出栏增量目标；同时，公司将紧扣市场脉搏，重点关注下游黄羽肉鸡屠宰和深加工业务的发展，在人才储备、产品研发、渠道建设、大客户开发方面加大投入，积极稳妥推进产业链向下游延伸。2026Q1，公司肉鸡出栏量1.318亿只，同比+7.3%。
　　公司养鸡板块生产成绩保持着较强竞争力，叠加饲料原料价格的回落，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。
　　股权激励草案发布：净利目标38亿/55亿，或营收增速15%/20%
　　公司发布2026年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予限制性股票1,770万股，占本草案公告时公司股本总额2.11%，其中，首次授予限制性股票1,497万股，预留273万股，首次授予部分、预留部分限制性股票的授予价格均为11.09元/股。
　　首次授予的激励对象共611人，包括公司（含分公司、控股子公司）董事、高管、其他管理/技术人员及技术/业务骨干。由于畜禽养殖业周期性强，公司综合考虑了宏观市场环境、历史业绩、行业和公司发展现状及前景等相关因素，为本激励计划设定业绩考核目标：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%、20%。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司育肥猪出栏量211.2万头、221.7万头、232.8万头，同比分别+0%、+5%、+5%，肉鸡出栏量6.12亿羽、6.61亿羽、7.14亿羽，同比分别+8%、+8%、+8%，实现收入198.1亿元、223.2亿元、236.7亿元，同比分别+5.8%、+12.7%、+6.0%，对应归母净利润11.24亿元、22.68亿元、22.02亿元，同比分别+94.6%、+101.7%、-2.9%，归母净利润前值2026年15.51亿元、2027年16.66亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价、鸡价预期、生猪完全成本以及出栏量预期。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　畜禽疫情；产业政策调整；鸡价上涨晚于预期；猪价下行幅度超预期；原材料价格大涨。

　　事件：公司发布25年三季报。25Q1~Q3公司实现营收/归母净利润134.93/2.87亿元，同比+6.38%/-75.27%，基本EPS为0.35元。25Q3公司实现营收/归母净利润51.40/1.38亿元，同比+5.35%/-76.40%。
　　肉鸡出栏量同比稳步增长，8~9月出栏均价小幅回升。根据月度销售简报，25Q1~Q3/25Q3公司肉鸡收入100.59/38.56亿元，同比-4.48%/+0.18%。出栏量方面，25Q1~Q3/25Q3销售肉鸡4.15/1.55亿只，同比+10.37%/+10.36%，肉鸡出栏量稳步提升。售价方面，25Q1~Q3/25Q3肉鸡加权出栏均价为11.06/11.54（元/公斤），同比-16.38%/-12.84%，售价同比下行成为拖累业绩的核心因素。7~9月，肉鸡出栏均价为9.77/11.69/13.02（元/公斤），见底回升态势明显，未来将对业绩形成正向支撑。
　　生猪销量同比高速增长，Q3猪价走低拖累业绩表现。根据月度销售简报，25Q1~Q3/25Q3公司生猪27.05/9.40亿元，同比+61.01%/+11.24%。出栏量方面，25Q1~Q3/25Q3销售生猪150.58/55.62万头，同比+90.22%/+55.93%，生猪出栏量同比大幅增长。售价方面，25Q1~Q3/25Q3生猪加权出栏均价为14.65/13.91（元/公斤），同比-16.82%/-29.46%，旺季售价低迷拖累业绩表现。7~9月，均价为14.75/13.88/13.33（元/公斤），逐月走低。
　　主要产品价格低迷拖累毛利率，期间费用率小幅改善。25Q1~Q3/25Q3毛利率为9.94%/9.93%，同比-6.17pct/-9.38pct，原因是生猪、肉鸡等主要产品价格同比下跌。25Q1~Q3期间费用率为7.03%，同比-0.30pct。其中研发费用+0.14pct，原因是公司育种投入增加；管理费用-0.41pct，原因是经营效率提升；财务费费用率-0.12pct，原因是财务结构优化。
　　投资建议：预计公司25~27年归母净利润5.86/14.74/19.42亿元，同比-61.5%/+151.5%/+31.8%，对应PE30.8/12.3/9.3倍。公司行业地位稳固，竞争力不断加强，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司2025年全年实现营收187.29亿元，同比增长约5.67%，实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；2026Q1实现营收49.85亿元，同比增加22.0%，实现归母净利润约1.55亿元，同比下降24.85%。
　　黄鸡出栏量稳步提升，成本维持行业领先：2025年公司黄鸡出栏达5.7亿羽，同比+9.9%，全年销售均价约11.4元/kg，同比-11.9%，公司实现羽均盈利约0.5元；2026Q1出栏量达1.3亿羽，同比+7.3%，销售均价约11.9元/kg，同比+7.8%，Q1成本约11.2元/kg，实现羽均盈利约1.4元，一季度黄鸡行情淡季不淡，贡献公司主要利润。伴随二季度生产顺季到来，公司各项生产指标提升，成本端有望进一步下降。
　　生猪出栏高增长，成本持续优化：2025年公司生猪出栏达211.2万头，同比+62.7%，全年销售均价约13.9元/kg，同比-19.9%，实现头均盈利约153元；2026Q1出栏量为55.2万头，同比+14.2%，销售均价约11.8元/kg，同比-22.7%，公司斤猪完全成本从去年12月份的6元下降至今年一季度的5.9元，公司通过品种改良和部分生产指标的提升，斤猪成本仍有进一步下降的空间。在饲料价格涨幅合理的前提下，预计全年成本有望维持在6元/斤以下。
　　分红情况：2025年公司合计年度现金分红为每10股派发3.5元，分红率达50.72%。公司适时推出上市以来第三期限制性股票激励计划，拟授予股份总量1770万股，占总股本的2.11%。业绩考核目设定标为：2026-2028年、2026-2029年净利润累计值分别不低于38亿元、55亿元；或以2025年营业收入为基数，2026-2028年、2026-2029年营业收入累计值的平均值增长率分别不低于15%，20%。该目标有助于调动员工的积极性、提升公司竞争能力。
　　在产父母代产能持续回落：2025年黄鸡价格价格回落，养户加快种鸡淘汰，截至2026年3月22日，协会监测企业祖代在产存栏约154万套（同1比-1.6%），父母代在产存栏约1306万套（同比-4.8%），黄鸡产能缓慢去化。
　　投资建议：公司作为黄羽鸡板块龙头企业，出栏量维持增长，成本端持续优化。我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.45、1.79、2.29元，基于2026年4月23日收盘价对应PE为15.4，12.5、9.8倍，维持“增持"评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件：2025前三季度公司实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%；2025Q3公司实现营收51.40亿元，同比增加5.35%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降76.40%。
　　黄鸡出栏量稳步提升：2025前三季度公司黄鸡出栏达4.1亿羽，同比+10.4%，销售均价约11.1元/kg，同比-16.4%；2025Q3出栏量达1.5亿羽，同比+10.4%，销售均价约11.5元/kg，同比-13.0%：由于饲料原料成本提升，叠加高温天气对料肉比等生产指标的影响，Q3完全成本环比提升至约11.4元/公斤。随着生产顺季的到来，公司生产成本预计将逐步回落。
　　生猪出栏量持续兑现，养殖成本逐步优化：2025前三季度公司生猪出栏约150.6万头，同比+90.2%，销售均价约14.4元/kg，同比-18.0%；2025Q3出栏量约55.6万头，同比+55.9%，销售均价约13.3元/kg，同比-32.4%，三季度公司猪板块生产效率持续改善，完全成本约12.6元/公斤，9月完全成本下降至12.3元/公斤。四季度公司将继续提质降本，争取实现年底12元/公斤的成本目标。
　　在产父母代产能持续增长：2024年黄鸡价格回暖，带动养户补栏情绪提升，截至2025年月27日，协会监测企业祖代在产存栏约158万套（同比+3.84%），父母代在产存栏约1370万套（同比+5.23%），黄鸡产能缓慢增加。
　　投资建议：公司作为黄羽鸡板块龙头企业，出栏量维持增长，成本端持续优化。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.67、1.62、2.04元，基于2025年11月4日收盘价对应PE为31.3、12.9、10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%；实现归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%。其中，Q3单季度实现营业收入51.40亿元，同比增长5.35%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降76.40%，环比扭亏为盈。
　　分析判断:
　　单三季度实现归母净利1.38亿元，环比扭亏为盈
　　据公司公告，2025年前三季度公司实现归母净利润2.87亿元，同比-75.27%；单三季度实现归母净利润1.38亿元，同比-76.40%。分业务板块来看，我们测算，公司前三季度肉鸡业务实现净利润-0.84亿元，肉猪业务实现净利润3.54亿元。我们测算，单三季度，公司肉鸡业务实现净利润约5000万元，环比大幅减亏；肉猪业务实现净利润0.88亿元，受到生猪价格下降的影响，肉猪业务板块净利润环比下降。
　　黄鸡价格触底回升，公司肉鸡业务8月开始扭亏为盈
　　2025年前三季度，公司销售黄羽肉鸡4.15亿只，实现销售收入100.59亿元，2025年上半年，肉鸡价格整体呈下降趋势，6月触底，7月份开始回升，Q1/Q2/Q3公司毛鸡销售均价分别为10.95/10.55/11.49元/公斤，据公司投资者关系活动记录表，2025年上半年，由于饲料原料价格同比回落、成长期子公司产能释放及持续提升精细化管理水平等原因，公司半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，受到肉鸡价格持续下滑的影响，我们测算上半年公司黄鸡业务净利润亏损超过1亿元，2025Q3，由于饲料原料成本提升，加上超长高温天气对料肉比等生产指标的影响，公司三季度肉鸡完全成本环比提升至约11.4元/公斤，但随着肉鸡价格逐步回升，据公司公告，8月至今公司黄羽肉鸡板块一直处于盈利状态，我们测算Q3公司肉鸡盈利接近5000万元。屠宰业务方面，目前公司已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只，通过提升产能利用率以降低加工成本，并同步拓展冰鲜鸡渠道，强化“毛鲜联动”战略。2025年度屠宰板块目标屠宰量1亿只，进一步实现降本增效与产业链延伸。
　　受益生产效率改善，肉猪完全成本逐季下降
　　2025年前三季度，公司销售肉猪150.58万头，实现销售收入27.05亿元，今年我国生猪市场供应充足，生猪价格整体呈现持续下降的趋势，2025Q1/Q2/Q3公司肉猪销售均价分别为15.31/14.83/13.99元/公斤，成本方面，受益于二三季度生产效率的持续改善，公司半年度肉猪的完全成本为12.8元/公斤，三季度完全成本为12.6元/公斤，9月的完全成本已经下降至12.3元/公斤，年底的成本目标为12元/公斤。尽管今年猪价持续下降，由于公司成本逐季改善，公司肉猪业务始终保持盈利，我们测算前三季度公司肉猪业务实现净利润约3.5亿元。行业层面，2025年5月以来，相关部门在持续推进生猪养殖行业的高质量发展，包括控能繁母猪、控制出栏体重和控制二次育肥，前三季度公司生猪出栏量超过150万头，我们判断全年出栏有望超过200万头，在行业中整体出栏体量较小，我们认为公司受政策影响较小，看好公司未来生猪养殖业务的发展。
　　投资建议
　　我们分析：1）公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，发展稳固，且市占率不断提升，由于2024年三季度至今年7月份，黄羽肉鸡价格中枢持续下移，部分亏损养殖户退出，龙头企业市占率有望进一步提升，且8月以来黄鸡价格持续回升，公司黄鸡业务扭亏为盈；随着饲料原料成本下滑，公司精细化管理水平提升，肉鸡完全成本下降显著，2025H1已经低于11元/公斤，2025Q3受原料价格及季节性影响，成本回升至11.4元/公斤，但价格回升幅度大，盈利显著修复。2）2011年公司开始布局生猪养殖业务，历经十多年，2024年公司生猪出栏量突破100万头，2025前三季度肉猪出栏超过150万头，我们认为公司2025年全年生猪出栏有望超过200万头；2024年以来，公司肉猪完全成本出现显著下降，2025Q3为12.6元/公斤，公司预计2025年年底有望达到12元/公斤的目标。基于此，我们维持预测2025-2027年公司的营业收入分别为179.24/210.16/235.89亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元，2025年11月3日股价21.44元对应25/26/27年PE分别为21/10/8X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；存货减值风险；动物疫病风险；自然灾害风险。