事件：2024年4月30日，上海瀚讯发布2023年年报与2024年一季报，2023年全年公司实现营业总收入3.13亿元，同比去年-21.93%，归母净利润为-18975.9万元；2024Q1公司实现营业总收入6807.27万元，同比去年-11.8%，归母净利润为-1003.66万元。
　　公司业绩短期承压，24Q1降幅收窄边际修复。2023年在复杂外部环境下，由于所处行业政策变化等因素波动影响，公司主营业务受到较大冲击，收入及利润短期承压明显。同时由于公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大科研投入力度，研发人员和研发支出增长较快，致使公司2023年整体经营业绩承压明显。2024Q1伴随外部影响对于公司生产经营的逐步消退，收入与利润层面公司降幅收窄，边际逐步修复。
　　公司不断加大研发投入与新品开拓，多业务领域实现跨越式发展。公司在有无人通信领域做了重点布局，在行业5G及末端通信等方向都取得了阶段性成果。公司与分队、单兵领域总体单位进行了战略合作，配合其参加行业重点背景预研、型号竞标项目并取得重要突破，验证了5G产品在分队、单兵领域信息化的重要作用。同时公司参加了单兵领域背景预研一期项目，通过集优成功入围自组网专题，进入了新一代单兵的研制队伍，有望在背景预研二期行成新的型号装备。公司成功入围船舶5G技术遴选，成为5G供货单位之一；成功入围某通信系统5G和微波网络传输第二阶段竞标工作；成功中标某5G专网轻量化核心网和5G无人平台型模组研制项目。
　　卫星互联网蓬勃发展，公司积极布局相关产品。2023年7月25日上海市松江区委书记程向民在“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，上海松江加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，首批次产品已于年底顺利交付。公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，载荷预计于2024投产，配合相关星座2024年发射规划，实现交付上星。
　　投资建议：在国家国防开支向国防信息化倾斜的大背景下，我国军用宽带通信将加速渗透。公司作为军用宽带领域的先行龙头，将充分受益于已定型4G产品的采购装配和5G、数据链等新产品的定型列装，我们看好公司军用宽带业务快速回暖提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.90亿元、1.70亿元、2.96亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；客户订单变动；新产品落地不及预期。

　　2023年业绩承压，看好长期发展前景
　　公司23年实现营收3.13亿元（yoy-21.93%），归母净利-1.90亿元（yoy-321.74%），扣非净利-2.25亿元（yoy-435.54%），利润下滑主要系毛利率下滑、研发费用增长；1Q24营收0.68亿元（yoy-11.80%），归母净利-1003.66万元（yoy-21.23%）。虽然公司短期需求波动，但受益信息化建设与卫星互联网发展，公司业绩有望在25年步入新阶段，我们预计24~26年归母净利润为2.07/3.67/4.59亿元（24-25年前值：3.31/5.27），考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位，我们给予公司25年PE33x（可比公司均值29x），目标价19.28元/股，维持“买入”评级。
　　军用5G业务实现突破，低轨卫星业务有望快速增长
　　受到行业需求波动冲击，公司23年的主业收入利润出现下滑。报告期内，公司加强了无人通信领域的布局，在行业5G及末端通信等方向取得突破，参加单兵领域背景预研一期项目，入围某通信系统5G和微波网络传输第二阶段竞标工作，入围船舶5G技术遴选，中标某5G专网轻量化核心网和5G无人平台型模组研制项目。新领域低轨卫星方面，公司是低轨星座通信分系统承研单位，参与卫星通信载荷、地面站、地面终端等核心环节，首批地面站和测试终端产品已于年底顺利交付，公司预计卫星载荷于2024年投产，配合相关星座2024年发射规划，实现交付上星。
　　1Q毛利率同比提升3.14pct，拟定向增发募集3亿元
　　2023年公司综合毛利率43.34%，同比-16.02pct；净利率-60.67%，同比-82.04pct；1Q24毛利率65.11%，同比+3.14pct，净利率-14.74%，同比-4.02pct。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.82/+5.05/+6.21/+47.34pct，研发费用增长主要系公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大投入力度。根据公司公告，公司拟提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，发行对象不超过35人，募集资金总额不超过人民币3亿元。
　　维持“买入”评级
　　虽然公司短期需求波动，但受益信息化建设与卫星互联网发展，公司业绩有望在25年步入新阶段，我们预计24~26年归母净利润为2.07/3.67/4.59亿元（24-25年前值：3.31/5.27），考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位，我们给予公司25年PE33x（可比公司均值29x），目标价19.28元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。