公司发布2023年年度报告以及2024年一季报。
　　从营收、利润端来看，业绩稳步增长。2023年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%），归母净利润7.08亿元（YoY+2.36%），扣非归母净利润6.83亿元（YoY+1.98%）；2024年一季度实现营收4.01亿元（YoY+12.30%），归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑原因在于2024年公司不再享受企业所得税免税优惠，所得税税率调整为15%。
　　从费用端来看，费用控制良好，费用率保持稳定。2023/2024Q1销售费用率为2.29%/2.48%（YoY-1.02pcts/+0.47pcts）、管理费用率为3.39%/2.94%（YoY-0.34pcts/-0.36pcts）、研发费用率为3.23%/2.98%（YoY-0.09pcts/-0.18pcts）。
　　从毛利率、净利率来看，毛利率较为稳定，24Q1净利率受税收调整下降。2023/2024Q1毛利率为51.65%/50.32%（YoY-2.16pcts/-2.43pcts）、净利率为46.44%/36.94%（YoY-1.91pcts/-10.82pcts）。
　　投资要点:
　　IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，积极开展线上线下联动，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验，截至23年年底，IPTV基础业务收入80,892.73万元（YoY+9.14%），有效用户达1,951万户；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度，整体收入40,043.26万元（YoY+6.98%）。
　　互联网电视业务：公司升级云视听产品功能，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。截至23年年底，整体业务收入20,514.03万元（YoY+7.96%），云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户，同比增长5%，公司服务的有效智能终端数量达到2,172万台，同比增长22%。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们微幅调整营收端预测，结合公司所得税税率调整，我们下调利润端预测，但公司业务盈利能力并未受到影响，25-26年仍能保持良好增长趋势，预计2024-2026年实现营业收入为16.34/17.54/18.88亿元（调整前为16.52亿元/18.15亿元/未预测），归母净利润分别为6.80/7.29/7.93亿元（调整前为7.76亿元/8.54亿元/未预测），EPS分别为2.94/3.15/3.43元，对应4月24日收盘价，PE分别为12.76X/11.91X/10.93X，维持“买入”评级。
　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

　　报告关键要素:
　　公司发布2023年度业绩快报，全年实现营收15.23亿元（YoY+6.64%）；实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元（YoY+2.36%）；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.83亿元（YoY+1.98%）。
　　投资要点:
　　IPTV业务：加强内容精细化运营，响应广电号召进行产品升级。1）IPTV基础业务：公司继续保持与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，持续强化“喜粤TV”内容和产品运营，响应广电号召治理电视“套娃”收费，优化产品操作，提升用户体验；2）IPTV增值业务：公司加强内容精细化运营，平台集成了华视网聚、华数、百视通、咪咕、优酷、腾讯、爱奇艺等内容提供商的优质内容，同时保证头部内容和精品内容引入的时效性，同时深化各类视听增值产品的运营，持续开展线上及线下会员活动，有效地提高了平台用户粘性和活跃度。
　　互联网电视业务：公司持续加强云视听产品运营，稳步推进智能终端业务。公司不断提升会员权益和观看体验，加强云视听系列APP产品运营，持续布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，丰富内容产品形态，打造视、听、唱、玩多元互联网电视产品矩阵，同时稳步推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。
　　创新探索XR业务，共建超高清重点实验室。公司在6月份与科大讯飞共同成立元宇宙XR联合创新实验室，未来，双方将共同开展元宇宙相关技术研究和产业合作，探索电视大屏下的元宇宙创新应用成果，积极落实广电总局在智慧广电及媒体融合方面的举措，为广播电视领域数字化能力升级和商业化落地做出示范、做出贡献；在11月份，与华为、爱奇艺、咪咕等公司在广电总局的指导下设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”，在内容生产、传输分发、终端呈现等领域开展全链条的关键性基础性技术创新和应用示范，为推动超高清端全产业链升级，推进超高清原创技术研发及产业化应用提供重要技术支撑。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2023年业绩快报，我们微幅调整盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入为15.23/16.52/18.15亿元（调整前为15.22/16.50/18.13亿元），归母净利润分别为7.08/7.76/8.54亿元（调整前为7.20/7.84/8.56亿元），EPS分别为3.06/3.36/3.70元，对应2月29日收盘价，PE分别为12.10X/11.03X/10.03X，维持“买入”评级。
　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。

　　24Q1所得税率变化影响净利润，23年分红4.26亿元
　　新媒股份发布年报，2023年实现营收15.23亿元（yoy+6.64%），归母净利7.08亿元（yoy+2.37%），扣非净利6.84亿元（yoy+2.21%）。24Q1实现营收4.01亿元（yoy+12.30%，qoq-3.45%），归母净利1.48亿元（yoy-13.19%，qoq-28.96%），主要因24Q1免税政策到期，24年所得税率提升。23年公司拟每10股派送现金股利10.60元（含税），加上2023年半年度已派发现金股利每10股人民币8.00元（含税）后，公司全年派发现金股利4.26亿元，对应当前股价的股息率为4.8%。我们预计公司2024-26年归母净利6.1/6.3/6.5亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为22X，考虑公司短期业绩承压，但持续AI创新，给予24年15XPE，目标价39.81元（前值45.60元），下调至“增持”评级。
　　IPTV业务：基础业务营收稳健增长，线上线下联动提升品牌影响力
　　23年公司IPTV基础业务实现稳健增长，收入达8.09亿元，同比增长9.14%，截至23年12月末，公司IPTV基础业务用户数达到1951万户，同比下降1.7%。2023年公司继续保持与运营商的稳定良好合作。积极开展线上线下营销推广，举办“少儿街舞”、“粤享K歌”广东移动&喜粤TV首届5G+K歌大赛以及与广东少儿频道合作的南方小记者、喜粤超级说等线下品牌活动，同时推出影视、少儿等多板块的线上活动营销，持续优化升级内容运营和平台技术，助力IPTV基础业务稳健增长。
　　互联网视听业务：丰富多元化内容供给，精细化运营推动用户数增长
　　23年公司互联网视听业务营收6.06亿元，同增7.31%。其中：1）IPTV增值业务：23年营收4.00亿元，同比增长6.98%，公司加强内容精细化运营，深化各类视听增值产品的运营。2）互联网电视业务：23年营收2.05亿元，同比增长7.96%，公司持续提升会员权益，丰富多元化内容供给，截至2023年末，公司云视听系列APP全国有效用户数达2.5亿户，同比增长5%，服务的有效智能终端数量达到2172万台，同比增长22%。
　　24Q1营业利润稳健增长，费用率水平整体同比微增
　　公司24Q1净利率同比变动-10.82pct，主因2024年起公司不再享受企业所得税免税优惠，企业所得税费用上升。公司24Q1营业利润1.74亿元，同比增长2.08%。公司24Q1毛利率50.32%，同降2.43pct。销售/管理/研发/财务费用率2.48/2.94/2.98/-3.49%，分别同比变动0.47/-0.36/-0.18/0.66pct，整体费用率同比变动+0.58pct。
　　风险提示：用户增长不及预期，付费率增长不及预期，新业务发展不及预期。

　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入15.23亿元（YoY+6.64%），实现归母净利润7.08亿元（YoY+2.37%），实现扣非归母净利润6.84亿元（YoY+2.21%）。2024Q1实现营业收入4.01亿元（YoY+12.30%），实现归母净利润1.48亿元（YoY-13.19%），实现扣非归母净利润1.48亿元（YoY-10.10%），同比下滑主要是由于2024年起公司不再享受企业所得税免税优惠。2023/2024Q1毛利率达51.65%/50.32%（YoY-2.16PCTs/-2.43PCTs），销售费用率达2.29%/2.48%（YoY-1.02PCTs/+0.47PCTs），管理费用率达3.39%/2.94%（YoY-0.34CTs/-0.36PCTs），研发费用率达3.23%/2.98%（YoY-0.09PCTs/-0.19PCTs），费用率保持稳定。
　　IPTV基础业务稳重有进，线上线下联动扩大“喜粤TV”品牌影响力。公司作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV业务领域保持稳定合作。2023年公司开展少儿街舞等线下品牌活动及影视、少儿多板块线上活动营销，以拓展用户市场并加强“喜粤TV”品牌影响力。2023年公司IPTV基础业务收入8.09亿元（YoY+9.14%），公司对广东省固定宽带接入用户渗透率仍保持在较高水平，截至2023年末，公司IPTV基础业务有效用户达到1951万户（YoY-1.7%）。
　　互联网视听业务高质量发展，优化核心产品增值能力。2023年公司互联网视听业务收入6.06亿元（YoY+7.31%）。细分来看，1）IPTV增值业务：2023年收入4.00亿元（YoY+6.98%），报告期内公司聚焦内容精细化运营，保障头部内容和精品内容引入时效性，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活跃度。2）互联网电视业务：2023年收入2.05亿元（YoY+7.96%），报告期内公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，升级会员品牌“SVIP”丰富大屏会员权益；创新性布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，探索客厅新消费场景，不断完善产品矩阵；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。2023年公司云视听系列APP全国有效用户达2.5亿户（YoY+5%），服务有效智能终端数量达2172万台（YoY+22%）。
　　内容版权业务资源整合，探索多元变现模式。2023年受内容版权投资及回报周期性与不确定性的影响，公司内容版权业务收入同比下滑15.03%至0.89亿元，降幅较上半年已明显收窄。1）内容制作与运营：公司稳步推进喜粤TV媒资库建设，报告期内参投电视剧《珠江人家》收视率破3，为2023年央视一套黄金档剧集收视冠军，与芒果超媒等合作生产的首部IPTV喜剧《欢喜一家人》在16省市IPTV播出；此外公司加强少儿、银发垂类内容建设，投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》，持续更新老年综合文化教育产品《常春银发》。2）省外专网业务：公司积极拓展省外IPTV市场，开创“特色产品包+影视融合包”的业务模式。3）有线电视增值业务：公司拓展影视、音乐、电竞、麦克风等产品，丰富有线电视增值产品形态，加强影视产品的内容运营，联合头部电竞产品进行电竞生态多元化合作。
　　盈利预测与评级：公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点。预计公司2024-2026年实现营业收入16.3/17.5/19.0亿元，实现归母净利润7.8/8.5/9.4亿元，当前市值对应PE为11/10/9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV及互联网电视授权变化。