投资要点:
　　订单交付节奏持续加快，2025H1业绩和盈利能力同比大幅提升
　　航空航天、高端装备等领域对高性能碳纤维的需求正快速增长，公司作为国内高端碳纤维重点企业，将优先受益于这一市场机遇。2025年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长59.46%；归母净利润2.08亿元，同比增长99.15%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长112.42%；加权平均净资产收益率为4.67%，同比增长2.14个百分点；销售毛利率63.86%，同比增长3.22个百分点；销售净利率44.91%，同比增长8.94个百分点。分产品看，2025年上半年碳纤维收入3.46亿元，同比增长76.54%，毛利率64.65%，同比增长2.72个百分点；碳纤维织物收入1.18亿元，同比增长24.78%，毛利率61.53%，同比增长3.75个百分点。
　　公司核心产品在重点型号中的应用占比不断提升，订单交付节奏持续加快，业务增长动能强劲。2025年上半年，公司三期项目产能爬坡进展顺利，将为业绩增长提供有力支撑。随着高性能产品ZT9H收入占比的提升，叠加规模效应的逐步显现，公司净利润有望稳步提高。
　　2025Q2业绩同比大幅增长，盈利能力同比提升
　　2025Q2公司实现营收2.25亿元，同比增长55.96%，环比减少5.93%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长109.41%，环比减少16.05%；ROE为2.15%，同比增长1.05个百分点，环比减少0.42个百分点。销售毛利率60.27%，同比增长0.96个百分点，环比减少6.96个百分点；销售净利率42.29%，同比增长10.78个百分点，环比减少5.10个百分点。
　　期间费用方面，2025Q2公司销售费用率0.40%，同比+0.10pct，环比-0.21pct；管理费用率4.56%，同比-0.63pct，环比+1.88pct；研发费用率11.08%，同比-10.90pct，环比+5.21pct，主要系公司产线优先用于生产，研发节奏适度放缓；财务费用率-0.62%，同比+1.05pct，环比+0.04pct。
　　航空航天需求旺盛，高性能碳纤维及配套产品项目打开成长空间
　　公司2022年募投项目募集资金净额19.85亿元，截止2025年6月30日累计使用19.48亿元，直接投入高性能碳纤维及织物产品项目（三期）15.98亿元，投资进度达到96.85%，其中：建筑工程费用约为3.47亿元，设备购置部署安装费用为11.83亿元，其他费用约为0.68亿元。预计2026年6月30日达到预定可使用状态。
　　随着下游应用领域的持续拓展和市场需求的快速增长，公司现有碳纤维产能已难以满足客户持续需求。2025年5月31日，公司发布公告拟以自有资金投资14.02亿元建设2000吨/年高性能碳纤维及配套产品项目（四期），扩大聚丙烯腈原丝、碳纤维的生产规模，增加高性能碳纤维的供应量。项目建设期为3年，达产年的年销售收入15.88亿元，年利润总额为9.10亿元，净利润为7.74亿元。
　　盈利预测和投资评级
　　航空航天应用领域为代表的高技术装备研制、批产对高性能碳纤维有持续需求，随着公司产能的释放及扩大，可有效将技术研发优势转化为产能优势。预计公司2025-2027年营业收入分别为10.60、12.74、15.92亿元，归母净利润分别4.65、5.58、7.04亿元，对应的PE分别为33、27和22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款回收不及时的风险；原材料价格波动的风险。

　　事件概述:
　　公司披露2025年半年报，2025H1公司营收4.64亿元，同比+59.46%，归母净利2.08亿元，同比+99.15%。
　　分析判断:
　　连续四季度业绩高增，盈利能力回升明显
　　自24年下半年以来，公司连续四季度业绩大幅增长，24Q3、24Q4、25Q1、25Q2利润同比增速分别254%、182%、91%、109%，需求明显好转。我们认为，上半年新下订单或在三四季度陆续交付，下半年收益有望更上一台阶，我们预计公司全年净利有望突破5亿元，同比增速+40%。
　　从前瞻性指标来看，期末预付款项1145万元，较上期+104%，存货小幅上涨4.6%至8574万元，但结构上来看，发出商品得到一定消化，库存商品上涨45%至5465万元。从盈利指标看，25H1毛利率同比+2.23pcts至63.86%，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.51%、3.59%、0.64%、8.40%，同比分别+0.19pcts、-2.01pcts、+1.48pcts、-11.21pcts，致使净利率同比+8.95pcts至44.93%，盈利能力回升明显，符合我们此前对公司盈利能力稳健的判断。同时，公司加大应收账款回收，经营活动现金流表现良好，同比+228.23%至4.59亿元。
　　需求迫切，四期项目启动，满产或使净利增两倍
　　5月31日，公司公告拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02亿元，项目建设规模为年产2000吨高性能碳纤维（涵盖T700级以上的高强型碳纤维）及配套产品项目。据公司估算，建成投产后年收入15.88亿元，净利润7.74亿元。据我们测算，公司现有三期项目满产后合计产能将有1000吨左右（按3k计算）。参考24年净利润3.56亿元，此次项目满产或使公司净利增两倍。同时考虑到三期产能仍在爬坡阶段，预计公司中短期增长动能充足。
　　订单方面，24年11月公司就此前21.69亿元大合同签订补充协议，合同有效期延长至26年2月，并新披露4.24亿元合同，截止24年9月合计待履约金额为12.4亿元。同时据25年4月16日投关记录表，“2025年ZT9H需求量预计较2024年显著提升，公司正与客户就2025年新合同条款展开磋商，预计需求量将明显增加。”据25年7月5日投关信息，“目前客户对ZT9H产品需求急迫，公司现在是敞开供应的状态，这也是我们建设四期项目的重要原因，一方面是夯实保障现有用户需求，另一方面是开拓新的、大家期待的应用场景，让‘好用、管用、能用’的产品能打开更多的应用场景。”
　　提速提束，加速向多领域渗透
　　据中报，公司目前以“提速提束”为突破口，加速向多领域渗透。ZT8作为航空航天主干材料，持续拓展应用场景。以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品凭借其优异的性能表现和稳定的质量，市场表现超出预期。民航方面，据25年4月28日投关信息，大飞机和低空飞行器均是公司重点关注的领域。据25年7月5日投关信息，公司今年成立江苏常宏功能材料子公司，主要就是服务大飞机领域。从公司产品来讲，会根据商飞的选型要求，以可靠的产品参与到商飞的评价体系中。考虑到目前国际局势，我们认为，大飞机材料国产替代进程将大幅加速。
　　投资建议
　　公司是国内航空航天高端碳纤维龙头，目前产能瓶颈突破，高附加值产品开始放量，基本面改善明显。需求端，军品方面，新型战机持续迭代，军贸出口订单加速，无人机需求开始释放；民品方面，C919大飞机启动规模化量产，eVTOL催生百亿市场，我们认为，公司增长迎来新拐点。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为10.72/13.72/16.59亿元，归母净利5.01/6.57/7.94亿元，EPS1.14/1.49/1.81元。对应2025年8月26日39.70元/股收盘价，PE分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求量不及预期、释放节奏不及预期；产能释放进度不及预期；民用市场拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入约4.64亿元，同比增加59.46%；归母净利润约2.08亿元，同比增加99.15%。
　　核心业绩稳健增长，营收利润双升：25H1年营收4.64亿元（YoY+59.46%），归母净利2.08亿元（YoY+99.15%），订单交付节奏持续加快，业务增长动能强劲。增收更增利，主系营收大幅增长带来的规模效应和毛利率上涨（毛利率63.86%，YoY+3.22pct）。其中25Q2营收2.25亿元（YoY+55.96%，QoQ-5.93%），归母净利润0.95亿元（YoY+109.41%，QoQ-16.05%），业绩同比增速显著提升，但环比在25Q1高基数基础上有所回落。
　　分业务看，公司25H1碳纤维3.46亿元（YoY+76.5%），毛利率64.65%（YoY+2.54pct）。碳纤维织物收入1.18亿元（YoY+24.78%），毛利率61.53%，YoY+3.54pct。产品销售增长快速，需求侧持续回暖。
　　为完成保供任务，研发节奏放缓。公司25H1期间费用率11.85%，同比减少11.6pct，其中管理费用率因规模效应而减少2.0pct。研发费用率8.4%，同比大幅下降11.2pct，主要因为下游需求紧迫，为完成保供任务，公司产线优先用于生产，研发节奏适度放缓。
　　现金流大幅改善。因销售规模提升，且加大应收帐款回款力度，公司经营活动现金流净额4.59亿元，同比大增228.23%，现金流改善明显。
　　新领域持续开拓+募投项目陆续投产，业绩增速有保障：公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维在某领域新需求牵引下已经率先稳定批量供货，是现阶段国内唯一一款已经工程化应用的第三代碳纤维产品。在主力产品的有力牵引下，公司有望进行多方位、多梯次布局，进一步丰富系列产品的应用场景。
　　截止25H1，公司三期项目产能爬坡进展顺利，为业绩增长提供有力支撑。三期项目投资进度已达96.85%，部分产线已达到预定可使用状态，本年已实现效益0.80亿元，待项目全面投产，有望大幅增厚公司业绩。
　　随着高性能产品ZT9H收入占比的提升，叠加规模效应的逐步显现，公司净利润有望稳步提高，盈利结构将持续优化。
　　低空经济带来发展新动力：据民航局数据，我国低空经济市场规模到2035年有望达3.5万亿元。在以eVTOL为代表的低空飞行器结构中，碳纤维复合材料拥有远超其他材料的优异性能。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，低空飞行器将成为碳纤维复材新的增长领域。公司作为我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，有望率先受益。
　　股份回购彰显信心，股权激励蓄势待发：截止5月23日，公司已累计回购234.44万股，总股本占比0.53%，金额约8000万元，用于股权激励。此举彰显公司对未来发展的信心，将完善公司员工长效激励机制，激发员工积极性。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.63/5.78/7.01亿元，EPS分别为1.05/1.32/1.59元，当前股价对应PE分别为38/30/25倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；募投项目进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

　　事件：公司拟以自有资金投资建设高性能碳纤维产品项目，总投资金额为14.02亿元，项目建设规模为年产2000吨高性能碳纤维（涵盖T700级以上的高强型碳纤维）及配套产品项目，项目建设期为3年（36个月），第7年达产率为100%。
　　经估算建成投产后，达产年的年销售收入158,800万元，年利润总额为91,028万元，年所得税13,654万元，净利润为77,374万元。
　　中简科技拟投资建设年产2000吨高性能碳纤维产品项目。随着下游应用领域的持续拓展和市场需求的快速增长，公司现有碳纤维产能已难以满足客户持续需求，公司亟需通过产能扩张来提升市场响应速度和供应保障能力。公司目前已经具备投资建设千吨级高性能碳纤维及配套产品的技术基础和市场前景，该项目的建设能够进一步扩大公司的聚丙烯腈原丝、碳纤维的生产规模，增加高性能碳纤维的供应量，促进高性能材料产业的发展壮大。
　　公司宇航级碳纤维的性能已达到国际同类型产品先进水平，实现国产替代。公司经过长期自主研发并生产的国产ZT7系列（高于T700级）和ZT9系列碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁，各项技术指标达到国际同类型产品先进水平，经过严格的产品验证，已稳定批量应用于我国航空航天领域，优先满足了国家战略需求。公司实现了我国航空关键主干材料从跟踪仿制到自主创新的转变，践行了重大装备关键材料自主保障的承诺。随着公司产能的释放及扩大，可有效将公司技术研发优势转化为产能优势，在航空航天领域的示范带动下，进而促进公司产品在中高端领域的推广及应用，进一步提高公司核心竞争力。
　　碳纤维需求持续向好，航空航天领域需求持续增长。根据赛奥碳纤维数据，24年全球碳纤维的需求量为15.61万吨，同比增长35.7%，其中航空航天军工领域对碳纤维的需求量为2.64万吨，同比增长20%，占碳纤维下游总需求的16.9%。24年中国碳纤维的总需求为8.40万吨，同比增长21.7%。从具体应用看，24年我国航空航天军工领域对碳纤维的需求量为0.90万吨，占碳纤维下游总需求的10.7%。我们认为随着碳纤维价格的企稳，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。同时，伴随着低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复，具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商将明显受益。
　　盈利预测、估值与评级：公司下游需求已呈现恢复态势，我们上调公司25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计公司25-27年的归母净利润分别为4.83（上调17.5%）/6.09（上调30.3%）/7.05亿元，公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，我们看好公司未来的发展空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户集中的风险、产品市场开发的风险、军品价格调整的风险。