一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业发展情况　　2026年上半年，中国国民经济运行平稳，新动能快速成长。据国家统计局数据，上半年国内生产总值69.57万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%；全国社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%。今年以来，随着各项宏观政策持续显效和改革的深入推进，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出强大的韧性和活力。　　1、零食行业稳健发展，向优质企业集中　　2026年上半年，休闲食品行业保持稳健增长，存量竞争特征进一步凸显。据艾媒咨询数据显示，2025年中国休闲零食行业规模达11804亿元，预计2030年将达13330亿元... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业发展情况
　　2026年上半年，中国国民经济运行平稳，新动能快速成长。据国家统计局数据，上半年国内生产总值69.57万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%；全国社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%。今年以来，随着各项宏观政策持续显效和改革的深入推进，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出强大的韧性和活力。
　　1、零食行业稳健发展，向优质企业集中
　　2026年上半年，休闲食品行业保持稳健增长，存量竞争特征进一步凸显。据艾媒咨询数据显示，2025年中国休闲零食行业规模达11804亿元，预计2030年将达13330亿元，行业已进入存量竞争阶段，市场仍具“大行业、小企业”特征，但行业集中化趋势明显。白牌与劣质产品的低价空间被持续压缩；头部企业依托全链路效率优势与品牌势能，持续抢占市场份额；各地也逐步形成特色休闲食品产业集群，行业正加速迈入“头部引领、特色补充”的竞争格局。
　　2、健康化、新鲜化趋势持续深化，推动零食行业品质升级
　　在“健康中国”战略与科学养生观念普及的双重驱动下，零食行业持续进行品质升级。坚果种子类产品凭借天然健康属性继续占据核心赛道，低GI谷物制品及“短保、现制、少添加”的新鲜零食受到年轻消费群体追捧。此外，功能化零食持续走热，助眠、补充维生素、肠道健康等细分产品快速崛起，添加益生菌的坚果、高蛋白代餐棒等产品深受市场欢迎，推动行业从单纯的口味竞争转向营养与健康维度的深耕，向更高品质、更具针对性的方向发展。
　　3、“理性消费”觉醒推动行业折扣化及产业链一体化
　　消费者决策趋于理性，对商品价值的感知日益敏锐，推动了零食行业向硬折扣转型。同时促进企业通过规模化采购、供应链精细化管理、减少流通环节等方式优化成本控制，从而确保产品质量和价格优势。未来，随着产业链整合程度的进一步加深，拥有一体化产业链的企业将更具备成本优势和市场议价能力，有望进一步巩固其行业领先地位。
　　4、全域零售深度融合，渠道创新重塑消费场景
　　随着新零售的深入发展，零食行业的销售渠道不断创新，线上线下渠道加速融合，为消费者提供更加丰富、便捷、高性价比的购物选择。一方面，内容电商的兴起使得短视频、直播等营销方式继续作为行业增长的主要驱动力之一，品牌通过社交媒体和互动营销提升消费者认知度和购买转化率。同时，折扣业态、会员商超、即时零售等新零售业态迅速发展，凭借价格优势、贴近社区、配送便捷等特点，成为越来越多消费者的购物选择。此外，线上线下融合的全渠道模式加速推进，购物体验更加顺畅，提升了消费者的便利性和购买意愿，推动行业整体增长。
　　（二）公司所处行业地位
　　1、首提“高端性价比”战略并持续深化推进
　　中国零售行业正处于供需全域大变革时期，整体呈现供需失衡状态，零食行业作为具有中国特色的品类，在本轮变革中加速走向结构性分化，供给效率与供给方式正发生质的改变。基于此，公司在行业内率先提出“高端性价比”战略并持续深化。“高端性价比”是指基于市场需求为导向，以消费者为中心，创新为主导，通过对全链路、全要素的整合重组，做到“链路更短、工具更先进、组织更协同”，实现全品类、全渠道在交易全链路总成本领先的基础条件下，实现产品更高品质、更有差异化、价格更亲民，同时叠加松鼠品牌力，让消费者重新感受到品牌新价值。其本质是从原料、制造到交付的一二三产深度融合下生产经营效率大幅提升的先进生产力，是新质生产力在坚果行业的松鼠实践。
　　2、全国化品牌，坚果销量持续领先
　　三只松鼠是中国零食行业领先的全品类、全渠道自有品牌制造型零售商，连续八年中国坚果销量遥遥领先。公司的快速发展起源于电商，通过线上互联网销售模式的创新，实现了规模的快速拓展，从而构建起全国化的品牌认知与势能，累计服务超1.7亿位消费者。目前，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。公司淘系店铺粉丝数超4,000万；京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零食类目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系，持续为消费者带去质高价优的健康食品。
　　3、创新驱动，技术领先
　　公司持续强化研发创新，以产品与工艺创新匹配消费者不断升级的健康化、品质化需求。公司知识产权管理体系完善，积极推进知识产权创造、运用与保护，核心技术优势稳步累积。截至报告期末，公司及子公司共申请专利532件，授权专利240件，其中发明专利44件，商标授权量位居中国休闲食品上市公司前列。同时，公司拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业坚果休闲食品工程技术研究中心，建有安徽省企业技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台；在休闲发酵肉制品加工及产业化、每日坚果系列加工等技术领域成果达国际先进水平，并牵头或参与制定国标12项、行标20项、团标11项。
　　4、全链路一体化能力领先
　　公司深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，围绕“一品一链”供应链战略，完成华东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成都）、华南区（广东佛山）四大供应链集约基地基本布局，并于广西龙州、云南永德、吉林东丰建设产地工厂，在柬埔寨落地芒果干海外工厂，初步形成“全球直采+区域集约+产地协同”的供应网络，实现核心坚果及零食品类的自产比例大幅提升。同时在行业数字化升级背景下，公司凭借数字化驱动的管理与制造能力，提升供应链效率，降低运营成本，确保产品品质稳定性与价格竞争力，为长期践行“高端性价比”战略奠定坚实基础。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　（三）主要业务及产品
　　三只松鼠是一家“全品类+全渠道”经营的企业，坚持“制造、品牌、零售”一体化布局，向消费者提供“高端性价比”的好产品。
　　公司坚持“高端性价比”总战略，以“品质化、差异化”为牵引持续打造全品类货盘，适配全渠道发展。
　　夯实坚果心智品类，连续八年中国坚果销量遥遥领先公司打造了每日坚果、紫皮腰果、夏威夷果、开心果等数款亿级大单品，甘栗仁、芒果干、山楂、西梅等数款千万级单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。公司于第43届世界坚果果干大会（INC）荣获“企业金坚果奖”。此外，公司基于坚果心智延伸布局籽坚果、坚果乳、AD钙奶、八宝粥等品类，持续推动产品创新，抢占市场份额。
　　升级零食品类矩阵，构建有竞争力的“全品类”货盘公司打造了千层吐司、螺蛳粉、轻食组合、曲奇、果蔬脆等爆款产品，并以“品质化、差异化”为牵引，持续上新趋势零食单品，贡献超亿元销售。同时为提升整体品类运营效率，公司主动优化长尾零食单品，有效提升整体货盘竞争力。报告期内公司在华东供应链集约基地落地弋江零食园区和南陵零食园区，并新增沙琪玛、饼干、螺蛳粉三大工厂，拥有七条产线，有效提升零食品类整体自产比例。
　　丰富婴童零食矩阵，打造“儿童高端健康零食”小鹿蓝蓝已成功孵化婴标面、钙锌饮、米饼、软饼棒、泡芙等多款千万级大单品，并新增AD钙奶等新一代爆款。报告期内，推出功能科学4阶分阶喂养体系，创新性的引入HMO成分，上线一系列全链有机的“新婴标”产品；持续深耕营养品领域，其中“冠军宝妈邓琳琳”代言的新一代营养钙锌饮，获得消费者一致好评；扩展大童辅零食领域新赛道，其中“巨型零食抱抱袋”登顶天猫全平台、京东超市销量第一；打造“八分钟早餐系列”成功破圈，黑猪肉小笼包和鲜肉小花卷登顶平台销售榜单。
　　持续调改生鲜品类，升级迭代“自有品牌生活馆”公司推出全品类“自有品牌生活馆”并持续打磨升级，在坚果零食基础上，扩增生鲜蔬果、日化、米面粮油、冻品等品类，并于安徽芜湖配套打造“中央厨房”，启用“一日一配”机制和全流程数字化管理，确保产品品质及全流程效率优化，从而更好地服务广大消费者。
　　（四）经营模式
　　公司以“高端性价比”为总战略，充分借助中国休闲食品供应链相对完善的基础设施和快速发展的电子商务，对供给和需求完成一轮新的连接，通过交易端及供应链模式创新快速实现规模的提升。经过十余年发展，公司已构建全渠道销售网络，为消费者提供质高价优的全品类食品，从而带动公司可持续发展。
　　（五）品牌运营情况
　　（六）线上销售情况
　　报告期内，第三方电商平台营业收入33.26亿元，占总营收的63.0%。
　　其中，营收占比10%以上的平台情况：
　　（七）线下销售情况
　　分销业务
　　1、分销模式数据情况：
　　报告期内，整体分销业务营业收入15.45亿元。
　　2、区域经销商分布情况及数据：
　　3、对经销商的结算方式
　　原则上采用先款后货的方式进行订货，即经销商以电汇方式预付货款并确保货款在公司发货前到账，具体根据公司与经销商签订的合同执行。
　　4、前5大经销商情况
　　门店业务
　　1、具体门店变动情况
　　截至报告期末，公司线下门店合计262家。其中，按经营业态划分，直营43家，加盟219家；按品牌划分，包括国民零食店193家，生活馆35家等。
　　报告期内，公司线下门店合计收入2.62亿元，其中国民零食店1.08亿元，生活馆1.32亿元，其他0.22亿元。
　　（1）国民零食店
　　（2）生活馆
　　（八）主要产品采购情况
　　公司制定了《存货调拨出入库管理规定》、《存货报废流程》等制度，严格规范存货管理及滞期、过期产品。
　　（九）仓储与物流情况
　　公司的物流运营模式为：仓储业务以自营为主，干线运输和配送业务以外包为主。报告期内，公司在“高端性价比”战略牵引下，依托全国供应链集约基地的规划布局，全面升级物流模式。目前芜湖、天津、成都物流园区已完成规划并投入使用。同时结合渠道策略需求，配套设立长沙前置仓。此外，公司在自有仓储业务基础上，积极布局产地仓和云仓，并联合上游多家供应商推动工厂直发，进一步降本增效。
　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、原材料价格波动的风险
　　坚果是公司的核心品类，主要原材料为农产品，其价格受国际形势、气候条件、种植规模、市场供需等多重因素影响，存在周期性波动特征。若原材料采购成本上涨幅度超出公司终端产品调价空间，将导致主营业务毛利率承压，进而对盈利水平产生阶段性影响，特别在农产品价格单边上行周期中，若公司未能通过价格传导机制及时消化成本压力，进而面临利润空间收窄的经营风险。
　　针对上述风险，公司依托行业头部企业的规模优势，已建立多维度的风险缓释机制：一方面通过集中化采购模式增强上游议价能力，有效平抑短期价格波动；另一方面提前锁定主要原料采购成本，保障供应链稳定性。但在极端情况下若全球农产品市场出现剧烈波动，仍可能对成本管控形成挑战。
　　2、食品质量控制的风险
　　公司作为行业领先的休闲食品品牌，始终将食品质量安全放在业务运营的重中之重，从制度管控、硬件投入及人员配备等各方面建立了全面的质量控制体系，保障食品安全和消费者利益。公司根据产业链中原料种植、生产加工和销售流通三大环节，制定了供应商开发管理流程等一系列质量管理流程制度和标准，明确公司及合作伙伴在原料甄选、生产加工、运输贮存、流通等环节的质量管控责任和措施，有效地防范和控制质量风险。同时，公司开发质量管理系统，实现质量全程可追溯，建立专业的检验机构实现产品全指标检验。公司于2024年通过FSSC22000和BRCGS双认证，并且是国内休食行业中首批获得检测实验室双C认证(CMA、CNAS)的公司。
　　3、休闲食品市场需求变化的风险
　　作为快消品细分领域，休闲食品行业具有消费频次高、品牌忠诚度低、产品迭代快等特点。消费者的偏好和购买力对休闲食品零售行业具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和服务策略上进行快速响应。
　　公司现阶段通过“品销合一”的产品策略，已形成以坚果为核心的全品类休闲食品产品体系，向消费者提供质高价优的健康产品，能够较好满足消费者的多元化需求，在报告期内持续推出新品保持市场敏感度。但若出现颠覆性消费趋势转变或新兴品类快速崛起，可能对现有产品线的市场份额形成冲击。
　　4、品牌被侵权的风险
　　“三只松鼠”品牌在全国具有高知名度，IP化的品牌形象具有极强的辨识度。目前公司已建立相对完善的知识产权确权、维权体系，公司知识产权量位居行业首列，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。伴随业务推进，公司加大联合平台法务、知名律所及部分地区监管部门开展维权打假行动的力度，但存在无法及时获取所有侵权信息的情况，如果公司品牌被大量侵权售假，可能会对品牌形象及产品口碑造成不利影响。另外公司非常注重消费者信息保护，部署先进的云防火墙、web应用防火墙和云安全中心，能够有效的识别和抵御境内外的各类网络攻击行为。
　　四、主营业务分析
　　2026年上半年度，公司持续贯彻“高端性价比”总战略，全面落地“一低两高”组织经营导向，在坚守“全品类、全渠道”发展的基础上，推进“制造、品牌、零售”一体化，深耕供应链区域化布局，并向品质化和差异化持续升级。不断夯实线上电商、线下分销基本盘业务，持续探索生活馆战略新业务。
　　报告期内，公司营业收入52.80亿元，同比减少3.61%；归属母公司净利润2.49亿元，同比增长79.94%。
　　营收变动原因：（1）线上流量结构及规则变化，聚焦更高效渠道和可持续销售；（2）线下分销调整品类结构，重点培育适配优势渠道的核心品类，优化长尾单品；（3）探索生活馆新零售业态，持续优化传统门店。
　　利润变动原因：（1）抢抓年货节销售旺季，实现利润较大增长；（2）基于自主制造推进产品品质化和差异化升级，有效提升毛利率；（3）“D+N”深度协同与精细化运营，有效提升投流效率，降低销售费率。
　　报告期内，公司重点经营举措如下：
　　1、推动供应链区域化布局，进一步做实“一低两高”
　　依托全国四大集约基地，持续推进本地化供应链建设，并围绕全国化需求、规模化品类重塑产品供给新链路。其中华东供应链集约基地，在无为坚果产业园的基础上，实现弋江与南陵双零食园区全面投产，进一步覆盖烘焙、肉食、饼膨、沙琪玛、螺蛳粉等核心零食品类，初步形成“本地化交付”与“本地化供应”的高效协同网状运营体系，为品质化、新鲜化升级提供有力保障。
　　2、夯实全渠道业务基本盘，持续优化生活馆新店型
　　深化“D+N”全渠道协同与精益运营，线上电商推进品牌及内容的专业化运营，并通过对机会单品开展系统化品质升级，做强大单品。线下分销推动产品与差异化渠道的深度适配，深耕经销渠道，重点关注量贩、会员店、新型社区超市等渠道新机遇。生活馆持续迭代新店型，重点聚焦全域数字化升级、运营标准化建立、品类结构性调整等关键举措。同步探索新鲜零食新赛道。
　　3、适配新战略及业务发展，调优三层经营管理架构
　　为进一步适配业务发展、缩短决策链路、提升交付效率，公司持续深化改革“集团总部-事业部-经营体”的三层经营管理架构。集团总部围绕费用、人效、品质等，成立相应专项变革小组，推动管理精细化升级，全面落实“一低两高”。事业部层面打通渠道与品类，并实现品类运营、开发与货品的一体化，从而实现事业部经营闭环。同时以供应链本地化为核心目标，推动供应链与销售体系的深度适配，进一步实现品类结构性改善和经营提效。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　（一）主要业务及产品
　　三只松鼠是一家“全品类+全渠道”经营的企业，坚持“制造、品牌、零售”一体化布局，向消费者提供“高端性价比”的好产品。
　　公司坚持“高端性价比”总战略，以“品质化、差异化”为牵引持续打造全品类货盘，适配全渠道发展。
　　夯实坚果心智品类，连续八年中国坚果销量遥遥领先
　　公司打造了每日坚果、夏威夷果、紫皮腰果、开心果等数款亿级大单品，碧根果、甘栗仁、芒果干等数款五千万级单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。同时，公司基于坚... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　（一）主要业务及产品
　　三只松鼠是一家“全品类+全渠道”经营的企业，坚持“制造、品牌、零售”一体化布局，向消费者提供“高端性价比”的好产品。
　　公司坚持“高端性价比”总战略，以“品质化、差异化”为牵引持续打造全品类货盘，适配全渠道发展。
　　夯实坚果心智品类，连续八年中国坚果销量遥遥领先
　　公司打造了每日坚果、夏威夷果、紫皮腰果、开心果等数款亿级大单品，碧根果、甘栗仁、芒果干等数款五千万级单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1。同时，公司基于坚果心智延伸打造瓜子、花生等籽坚果品类。布局坚果乳、AD钙奶、八宝粥等水饮品类，持续推动产品创新，抢占市场份额。
　　升级零食品类矩阵，构建有竞争力的“全品类”货盘
　　公司打造了沙琪玛、鸡胸肉、蛋黄酥、黑芝麻核桃软糕等爆款产品，并以“品质化、差异化”为牵引，持续上新趋势零食单品，贡献超亿元销售。同时为提升整体品类运营效率，公司主动优化长尾零食单品，有效提升整体货盘竞争力。报告期内公司建成华东供应链集约基地弋江零食园区，包括肉食、手撕面包、蛋黄酥三大工厂，拥有七条产线，有效提升零食品类整体自产比例。
　　丰富婴童零食矩阵，打造“儿童高端健康零食”
　　小鹿蓝蓝已成功孵化婴标面、钙锌饮、米饼、鳕鱼肠、泡芙、山楂棒等多款千万级大单品，并新增巧克力棒、烤鲜奶条等新一代千万级爆款，多款产品位居抖音京东等平台对应类目TOP1。同时推出小鹿蓝蓝CARE和小鹿蓝蓝PLUS两大子品牌，业务布局逐步拓展至婴童全领域。小鹿蓝蓝及相关产品先后斩获京东杰出创新品牌奖、京东宝宝零食金榜第一、天猫宝宝零食类目TOP1、抖音婴童面条类目TOP1、抖音超级新品奖、618好物节搜索榜TOP1等多项行业荣誉，市场地位持续领先。同时蜻蜓教练、超大腕等子品牌孵化初见成效，打造鸡胸肉、螺蛳粉、火鸡面等大单品，初步形成多品牌矩阵。
　　探索进入生鲜品类，打造中央厨房实现新鲜直达
　　报告期内，公司推出全品类自有品牌“生活馆”，在坚果零食基础上，进入生鲜、日化、米面粮油等全新品类。为保障生活馆战略顺利落地，强化供应链竞争壁垒，公司于安徽芜湖配套打造基于生鲜和现制的“中央厨房”，启用“一日一配”机制和全流程数字化管理，确保产品品质及全流程效率优化，从而更好地服务社区居民的“一日五餐”。
　　（二）经营模式
　　公司以“高端性价比”为总战略，充分借助中国休闲食品供应链相对完善的基础设施和快速发展的电子商务，对供给和需求完成一轮新的连接，通过交易端及供应链模式创新快速实现规模的提升。经过十余年发展，公司已构建全渠道销售网络，为消费者提供质高价优的全品类休闲食品，从而带动公司可持续发展。
　　（三）品牌运营情况
　　（四）线上销售情况
　　报告期内，第三方电商平台营业收入71.76亿元，占总营收的70.42%。其中，营收占比10%以上的平台情况。
　　（五）线下销售情况
　　1、分销模式数据情况：
　　报告期内，整体分销业务营业收入25.28亿元。
　　2、区域经销商分布情况及数据：
　　2025年，线下分销渠道全面推行“鼠销宝”数字化签约，旨在提升合同管理效率。根据管理规则，逾期未完成线上签署的客户将被冻结（限制下单权限）。报告期内，经销商数量的波动主要系上述冻结客户所致。
　　3、对经销商的结算方式：
　　原则上采用先款后货的方式进行订货，即经销商以电汇方式预付货款并确保货款在公司发货前到账，具体根据公司与经销商签订的合同执行。
　　4、前5大经销商情况：
　　截至报告期末，公司线下门店合计366家。其中，按经营业态划分，直营68家，加盟298家；按品牌划分，包括国民零食店298家，生活馆9家，爱折扣58家等。
　　报告期内，公司线下门店合计收入3.49亿元，其中国民零食店2.88亿元，生活馆0.19亿元，其他0.42亿元。
　　（1）国民零食店
　　（2）爱折扣
　　（3）生活馆
　　（六）主要产品采购情况
　　公司制定了《存货调拨出入库管理规定》、《存货报废流程》等制度，严格规范存货管理及滞期、过期产品。
　　（七）仓储与物流情况
　　公司的物流运营模式为：仓储业务以自营为主，干线运输和配送业务以外包为主。报告期内，公司在“高端性价比”战略牵引下，依托全国供应链集约基地的规划布局，全面升级物流模式。目前芜湖、天津、成都物流园区已完成规划并投入使用。同时结合渠道策略需求，配套设立长沙及绍兴前置仓。此外，公司在自有仓储业务基础上，积极布局产地仓和云仓，并联合上游多家供应商推动工厂直发，进一步降本增效。　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业情况
　　2025年，中国国民经济保持平稳运行、稳中向好。据国家统计局年度数据，2025年全年国内生产总值达到140.19万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%；全年全国社会消费品零售总额达到50.12万亿元，其中粮油、食品类零售额同比增长9.3%，消费市场韧性凸显。当前，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大。随着各项支持政策持续发力和改革的深入推进，中国经济的韧性和发展潜力将进一步彰显。
　　1、零食行业稳步增长，向优质企业集中
　　2025年，中国零食市场延续稳步增长态势，行业规模实现稳步突破，同时行业集中度持续提升。据艾媒咨询数据显示，2025年中国休闲食品行业规模已达11,804亿元，较上年稳步增长。从行业格局来看，当前中国零食市场仍呈现“大行业、小企业”的分散特征，但行业集中化趋势明显加速。特别是在下沉市场，白牌产品多、质量参差不齐、品质需求难以满足的问题逐步得到改善，头部企业通过打造高质量自有品牌、优化供应链布局等方式，持续抢占市场份额，驱动行业集中度提升。未来，中国零食行业将逐步形成由少数优质企业主导、中小品牌差异化补充的竞争格局。
　　2、健康化趋势凸显，推动零食行业品质升级
　　在健康消费浪潮的推动下，中国零食行业正经历全方位品质升级。消费者健康意识的觉醒促使企业在原料选择、生产工艺、营养配比等维度进行革新，以迎合消费者对健康零食的期待。其中，坚果种子类产品因其天然、健康的属性受到广泛消费者青睐。此外，功能化零食成为年度亮点，助眠、补充维生素、肠道健康等细分功能零食快速崛起，如添加益生菌的坚果、高蛋白代餐棒等产品深受市场欢迎，进一步推动行业向更高品质、更具针对性的方向发展。
　　3、“性价比”消费推动硬折扣及高端性价比模式发展
　　消费者对于高性价比商品的需求日益增强，推动零食行业向硬折扣及“高端性价比”的模式发展。相较于其它快消品类，如日用百货，零食的组货操作相对简易、价值链压缩空间较大、物流建设相对容易，使其成为最适合折扣化经营的品类之一。随着消费者对零食的质价比需求提升，对“物超所值”的追求推动了零食行业向硬折扣及“高端性价比”方向发展。零食行业内的企业可以通过规模化采购、供应链精细化管理和成本控制，优化价格体系，确保高性价比产品的持续供给，进一步提升市场竞争力。
　　4、渠道融合与创新推动零食行业发展
　　随着新零售的深入发展，零食行业的销售渠道不断创新，线上线下渠道加速融合，为消费者提供更加丰富、便捷、高性价比的购物选择。一方面，内容电商的兴起使得短视频、直播等营销方式成为中国零食行业增长的主要驱动力之一，品牌通过社交媒体和互动营销提升消费者认知度和购买转化率。同时，社区折扣超市等新兴零售模式迅速发展，凭借贴近社区、商品丰富、价格优势等特点，成为越来越多消费者的购物选择。此外，线上线下融合的全渠道模式的加速推进，使线上线下购物体验更加顺畅，提升了消费者的便利性和购买意愿，推动行业整体增长。
　　5、产业链一体化助力企业降本增效，优化供应链效率
　　传统零售行业流通环节较多、渠道链条较长、导致流通成本和产品溢价较高，难以满足消费者对高性价比商品的需求。在信息透明化、消费者决策理性化的背景下，零食企业通过“制造、品牌、零售”一体化全链条布局，可以减少流通环节、提升供应链效率、优化成本控制，从而确保产品质量和价格优势，满足消费者对高质平价商品的需求。未来，随着产业链整合程度的进一步加深，拥有一体化产业链的企业将更具备成本优势和市场议价能力，进一步巩固其行业领先地位。
　　（二）公司所处行业地位
　　1、首提“高端性价比”战略并持续深化推进
　　中国零售行业正在发生一场深刻的供需全域大变革，整体呈现供需失衡状态，而零食行业作为中国特色品类在这轮变革中将迎来结构性改变，供给效率和供给方式将发生质的改变。基于此，公司在行业内率先提出“高端性价比”战略。“高端性价比”是指基于市场需求为导向，以消费者为中心，创新为主导，通过对全链路、全要素的整合重组，做到“链路更短、工具更先进、组织更协同”，实现全品类、全渠道在交易全链路总成本领先的基础条件下，实现产品更高品质、更有差异化、价格更亲民，同时叠加松鼠品牌力，让消费者重新感受到品牌新价值。其本质是从原料、制造到交付的一二三产深度融合下生产经营效率大幅提升的先进生产力，是新质生产力在坚果行业的松鼠实践。
　　2、全国化品牌，坚果销量遥遥领先
　　三只松鼠是中国零食行业领先的全品类、全渠道自有品牌制造型零售商，连续八年中国坚果销量遥遥领先。公司的快速发展起源于电商，通过线上互联网销售模式的创新，实现了规模的快速拓展，从而构建起全国化的品牌认知与势能，累计服务超1.7亿位消费者。目前，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。公司淘系店铺粉丝数超4,000万，京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零食类目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系，持续为消费者带去质高价优的健康食品。
　　3、创新驱动，技术领先
　　公司高度重视研发创新，持续提升产品创新能力以满足消费者日益升级的需求。公司构建了完善的知识产权管理体系，积极推进知识产权的创造、运用和保护，确保核心技术优势的长期可持续发展。截至报告期末，公司及子公司共申请专利532件，授权专利239件，发明专利43件，商标授权量位居中国休闲食品上市公司前列。同时，公司拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业坚果休闲食品工程技术研究中心，建有安徽省企业技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台，在休闲发酵肉制品的加工技术及产业化技术、每日坚果系列产品加工技术等成果技术达到国际先进水平。
　　4、全链路一体化能力领先
　　公司深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，围绕“一品一链”供应链战略，持续推进全球原料直采与全品类供应链集约基地建设，强化自主制造能力，实现规模化效应与成本优化。针对核心大单品，公司在国际上与全球知名企业及农场建立直接合作，在国内从产区基地进行直采。截至目前，公司已落地华东、北区和西南供应链集约基地的投资建设，并正式签约华南供应链集约基地，实现核心坚果及零食品类自主生产，自产比例大幅提升。在行业数字化升级背景下，公司凭借数字化驱动的管理与制造能力，提升供应链效率，降低运营成本，确保产品品质稳定性与价格竞争力，为长期践行“高端性价比”战略奠定坚实基础。
　　三、核心竞争力分析
　　1、全国化的品牌影响力
　　三只松鼠通过电商构建起全国化的品牌认知，并借助全国化品牌势能，形成线上线下全渠道销售体系。其中淘系店铺粉丝数超4,000万，京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零食类目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。目前，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。同时公司以IP化的品牌为原点，衍生出系列趣味周边、《三只松鼠》《三只松鼠之中国行》等科普益智系列动画片、抖音短视频内容矩阵等多元生态，持续输出内容，讲好中国故事，不断赋予品牌新的生命力。其中，公司制作及发行的长/短视频、动画片网络播放量累计超150亿次。电视台播映期间，收视率多次位列央视少儿、卫视第一，并先后荣获长三角青年动漫创新创意大赛一等奖、国家级版权示范单位、安徽省第七届动漫大赛金奖等多个奖项。
　　2、全渠道覆盖的终端触达能力
　　公司构建了“D+N”全渠道协同体系，其中线上布局淘宝、京东、抖音、拼多多、视频号、唯品会等平台，线下布局大型商超、便利店、社区零售店等渠道，覆盖全国32个省市自治区、超16万终端网点并持续拓展。同时推出全品类自有品牌生活馆，定位“社区平价超市”，进一步渗透终端网络，从而能够全场景、更便捷地触达消费者，持续提供高端性价比的好产品。
　　3、核心品类的供应链纵深能力
　　公司持续推进“制造、品牌、零售”一体化布局，围绕“一品一链”供应链战略，在国内建设东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川简阳）、华南区（广东佛山）四大供应链集约基地，覆盖每日坚果、夏威夷果、碧根果等核心坚果产品，烘焙、肉食、饼膨等核心零食产品的自主生产，集生产、检测、物流、研发、综合服务等的一体化，大幅提升区域化供应链响应效率，降低物流运输、仓储管控等综合供应链成本，推动供应链整体效能持续升级。同时在云南、广西、新疆等原料核心产区重点建设原料基地；在广西龙州、云南永德、吉林东丰等地建立产地工厂，强化原料直采优势。国际方面构建全球优质原料直采模式，并于柬埔寨建成芒果干工厂，采用“本地化采购+标准化加工”模式，与国内供应链形成“双轮驱动”，进一步提升供应链及产品竞争力壁垒。
　　4、行业领先的研发创新能力
　　公司长期以来高度重视研发创新工作，拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业工程技术研究中心，建有安徽省企业技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台，其研发合计占地面积近5200平方米，设立食品研发室及检测室共12个，共拥有设备350余台，总资产超3500万元。拥有一支由外部专家、内部技术骨干组成的百人技术队伍，具备难题攻关和产业落地的能力。
　　研究创新方面，公司一方面以供应链数字化为战略方向，积极开展面向食品行业的供应链软硬件开发研究，申请专利软著超30件，相继获得工信部制造业“双创”平台试点示范项目、安徽省两业融合标杆企业等荣誉。另一方面积极与中国农业大学、合肥工业大学、河北农业大学、中国农科院等食品行业优势高校院所合作，在坚果保鲜技术与快速检测、方便主食营养定制、果蔬特色营养成分应用等方面进行了深入研究及产业化应用，2025年获省级科技奖3项，在研国家十四五重点研发计划项目3个、安徽省重点研发计划1个。
　　5、覆盖全链路的质量管控能力
　　公司以“主体责任、闭环管理、高风险严控”为三大原则并持续升级质量管理体系，推动质量管理体系和食品安全管理体系的双体系、双循环发展模式，实施全面质量管理。质量检测中心牵头联合国内外知名的专业第三方机构开展质量体系和审核能力建设，提升供应商准入门槛。公司全资子公司中创检测拥有检验仪器设备300余台，大型仪器30余台，配备ICPMS、超高效液相色谱仪、气相色谱仪等国内外一线的检测设备，目前中创检测已取得CMA资质认定以及CNAS认可，具备两百多项检测能力。同时，中创检测于2019年首次荣获国家高新技术企业后持续至今，并入库安徽省科技中小型企业、芜湖市专精特新中小型企业。
　　6、数据驱动的供应链管理能力
　　公司持续推进构建数据赋能食品安全的管控体系，打造数字化供应链系统“云造系统”，衔接供需两端，快速把销售计划转换成生产计划，实现多区域多厂协同生产，并通过订单寻源和汇聚，合理地规划使用原材料，分配工厂和物流产能，从而实现供应链生态网络的高效协同运作，为消费者提供新鲜产品。同时开发产供销一体的数字化供应链协同平台，为各渠道、各品类提供一销一链的供应链协同数据看板，拉通每个渠道的产供销数据，提高各环节数据透明度，为业务品类运营的策略提供有效支持。
　　7、“品销合一”的组织与协同价值观
　　公司坚持以“让好产品普及大众”为使命，贯彻“主人、真实、协同”的价值观，致力于实现“人人吃得起，处处买得到”的愿景。在“高端性价比”战略引领及“一低两高”组织经营导向下，公司持续优化组织形态，并在实践中逐步建立起一个具备“协同”价值观，真正实现“品销合一”的组织，充分释放员工积极性与创造力。未来公司将继续升级优化适配业务发展的管理模式，进一步实现外部经济绩效的获取以及内部充分协同下的高效管理。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（一）2025年业务复盘
　　2025年度，公司持续贯彻“高端性价比”总战略，深化“全品类、全渠道”布局，推进“制造、品牌、零售”一体化战略，并向品质化和差异化持续升级。期间重点夯实线上电商、线下分销基本盘业务，抢抓社区零售新赛道机遇，孵化全品类自有品牌“生活馆”新店型并持续迭代升级。
　　报告期内，公司营业收入101.89亿元，归属母公司净利润1.55亿元。
　　营收变动原因：（1）年货节销售旺季结构性错档；（2）调整渠道结构，持续优化传统店型，减少低效投放；（3）聚焦核心品类，缩减长尾单品；
　　利润变动原因：（1）坚果原料价格较大幅度上涨；（2）部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；（3）传统门店优化、生活馆项目战略性投入；（4）新增物业折旧及摊销费用上升。
　　报告期内，公司重点经营举措如下：
　　1、持续推进“一品一链”供应链布局，核心品类实现自主制造
　　全国四大集约基地初步完成布局，报告期内新增签约华南供应链集约基地，扩展建设华东供应链集约基地南陵零食产业园，核心坚果品类自产比例大幅提升，同时新增沙琪玛、螺蛳粉、饼干、曲奇、焙烤类薯片等零食品类工厂。持续深入国际供应链，于柬埔寨落成芒果干工厂，采用“本地化采购+标准化加工”模式，进一步迈向总成本领先。
　　2、深化贯彻“D+N”全渠道协同体系，孵化“生活馆”新店型
　　整合综合电商与短视频电商，进一步强化“D+N”全渠道协同体系，调优货品结构并打造螺蛳粉、鸡胸肉、咖啡等全新爆款；深耕线下分销商品适配与渠道渗透，推出AD钙奶、八宝粥、火鸡面等千万级日销品矩阵。孵化全品类自有品牌“生活馆”新店型，以“好货不贵，三餐必备”为核心，立足“平价社区超市”定位，目前已初步完成在皖南市场布局并持续调优，为下一步区域化扩张奠定基础。
　　（二）2026年发展展望
　　1、依托集约基地构建本地化供应链，进一步做实“一低两高”
　　随着华南集约基地进一步完成投产建设，四大基地适配区域化、本地化品类工厂布局，共同形成覆盖核心品类的产能网络与供应链基础。同时围绕全国化需求、规模化品类与区域化供应链，重塑产品供给新链路，从而形成“本地化交付”与“本地化供应”的高效协同网状运营体系，做实“一低两高”。
　　2、持续夯实电商及分销业务基本盘，升级迭代生活馆新模型
　　进一步夯实线上电商及线下分销业务，深化“D+N”全渠道协同与精益运营，推进线上渠道品牌及内容的专业化运作，品类结构的改善与单品提效；深耕线下分销体系与区域化深度适配，聚焦60款核心单品，深耕重点客户及渠道，实现基本盘业务“稳中求进”。持续升级迭代生活馆新店型，推动标准化体系搭建及落地，构建“产地直供+区域冷链+自有品牌”三大核心能力，系统性切入社区新零售赛道。
　　3、适配新战略及业务发展，重塑三层经营管理架构
　　在“高端性价比”战略和“一低两高”组织经营导向指引下，进一步适配业务发展，缩短决策链路，实现从市场洞察、品类开发、渠道承接、供应链交付的完整且高效链路，重塑“集团总部-事业部-经营体”三层经营管理架构，从而实现事业部经营闭环，更好地面向市场与激活组织。
　　五、公司未来发展的展望
　　1、原材料价格波动的风险
　　公司主营坚果类产品的核心原材料为农产品，其价格受国际形势、气候条件、种植规模、市场供需等多重因素影响，存在周期性波动特征。若原材料采购成本上涨幅度超出公司终端产品调价空间，将导致主营业务毛利率承压，进而对盈利水平产生阶段性影响，特别在农产品价格单边上行周期中，若公司未能通过价格传导机制及时消化成本压力，进而面临利润空间收窄的经营风险。
　　针对上述风险，公司依托行业头部企业的规模优势，已建立多维度的风险缓释机制：一方面通过全球多产地源头直采，规避单一产区价格波动影响，并通过集中化采购模式增强上游议价能力，有效平抑短期价格波动；另一方面提前锁定主要原料采购成本，保障供应链稳定性。但在极端情况下若全球农产品市场出现剧烈波动，仍可能对成本管控形成挑战。
　　2、食品质量控制的风险
　　公司作为行业领先的休闲食品品牌，始终将食品质量安全放在业务运营的重中之重，从制度管控、硬件投入及人员配备等各方面建立了全面的质量控制体系，保障食品安全和消费者利益。公司根据产业链中原料种植、生产加工和销售流通三大环节，制定了供应商开发管理流程等一系列质量管理流程制度和标准，明确公司及合作伙伴在原料甄选、生产加工、运输贮存、流通等环节的质量管控责任和措施，有效地防范和控制质量风险。同时，公司开发质量管理系统，实现质量全程可追溯，建立专业的检验机构实现产品全指标检验。公司于2024年通过FSSC22000和BRCGS双认证，并且是国内休食行业中首批获得检测实验室双C认证(CMA、CNAS)的公司。
　　3、休闲食品市场需求变化的风险
　　作为快消品细分领域，休闲食品行业具有消费频次高、品牌忠诚度低、产品迭代快等特点。消费者的偏好和购买力对休闲食品零售行业具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和服务策略上进行快速响应。
　　公司现阶段通过"品销合一"的产品策略，已形成以坚果为核心的全品类休闲食品产品体系，向消费者提供质高价优的健康产品，能够较好满足消费者的多元化需求，在报告期内推出超千款新品保持市场敏感度。但若出现颠覆性消费趋势转变或新兴品类快速崛起，可能对现有产品线的市场份额形成冲击。
　　4、品牌被侵权的风险
　　“三只松鼠”品牌在全国具有高知名度，IP化的品牌形象具有极强的辨识度。目前公司已建立相对完善的知识产权确权、维权体系，公司知识产权量位居行业首列，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。伴随业务推进，公司加大联合平台法务、知名律所及部分地区监管部门开展维权打假行动的力度，但存在无法及时获取所有侵权信息的情况，如果公司品牌被大量侵权售假，可能会对品牌形象及产品口碑造成不利影响。另外公司非常注重消费者信息保护，部署先进的云防火墙、web应用防火墙和云安全中心，能够有效的识别和抵御境内外的各类网络攻击行为。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业发展情况　　2025年上半年，中国国民经济保持平稳运行，稳中向好。2025年1-6月，中国国内生产总值达到66.1万亿元人民币，按不变价格计算，比上年同期增长5.3%；同期，全国社会消费品零售总额比上年同期增长5.0%，粮油、食品类零售额比上年同期增长12.3%。当前，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本面不变。随着政策的持续发力和改革的深入推进，中国经济的韧性和潜力将进一步彰显，为各行业高质量发展提供更加有利的宏观环境。　　1、零食行业稳步增长，向优质企业集中　　2024年，中国零食市场保持稳步增长态势。据灼识咨询数据... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业发展情况
　　2025年上半年，中国国民经济保持平稳运行，稳中向好。2025年1-6月，中国国内生产总值达到66.1万亿元人民币，按不变价格计算，比上年同期增长5.3%；同期，全国社会消费品零售总额比上年同期增长5.0%，粮油、食品类零售额比上年同期增长12.3%。当前，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本面不变。随着政策的持续发力和改革的深入推进，中国经济的韧性和潜力将进一步彰显，为各行业高质量发展提供更加有利的宏观环境。
　　1、零食行业稳步增长，向优质企业集中
　　2024年，中国零食市场保持稳步增长态势。据灼识咨询数据，2024年中国零食市场规模已接近1.4万亿元人民币，比上年增长5.3%，2019年至2024年间年复合增长率为4.4%。预计到2025年，中国零食市场将继续增长，规模有望突破1.4万亿元人民币。当前，中国零食市场较为分散，呈现出“大行业、小企业”的特征，前五大企业市场份额仅为5.9%。特别是在下沉市场，白牌产品多，质量参差不齐，消费者对产品的品质需求未得到有效满足。对此，中国零食行业头部企业正通过高质量自有品牌整合白牌市场，驱动行业集中度进一步提升。未来，中国零食行业将逐步形成由少数优质企业主导的竞争格局。
　　2、健康化趋势凸显，推动零食行业品质升级
　　在健康消费浪潮的推动下，中国零食行业正经历全方位品质升级。消费者健康意识的觉醒促使企业在原料选择、生产工艺、营养配比等维度进行革新，以迎合消费者对健康零食的期待。其中，坚果种子类产品因其天然健康的属性受到广泛消费者青睐。据灼识咨询数据，2024年中国坚果种子零食市场规模达到2,889.5亿元人民币，是中国零食行业中最大的细分品类。预计到2025年，中国坚果种子零食市场规模将继续增长至3,155.8亿元人民币。随着人们对健康生活方式的追求日益增强，零食企业的健康化升级步伐将进一步加快，推动行业向更高品质的方向发展。
　　3、“性价比”消费推动硬折扣及高端性价比模式发展
　　消费者对于高性价比商品的需求日益增强，推动零食行业向硬折扣及“高端性价比”的模式发展。相较于其它快消品类，如日用百货，零食的组货操作相对简易、价值链压缩空间较大、物流建设相对容易，使其成为最适合折扣化经营的品类之一。随着消费者对零食的质价比需求提升，对“物超所值”的追求推动了零食行业向硬折扣及“高端性价比”方向发展。零食行业内的企业可以通过规模化采购、供应链精细化管理和成本控制，优化价格体系，确保高性价比产品的持续供给，进一步提升市场竞争力。
　　4、渠道融合与创新推动零食行业发展
　　随着新零售的深入发展，零食行业的销售渠道不断创新，线上线下渠道加速融合，为消费者提供更加丰富、便捷、高性价比的购物选择。一方面，内容电商的兴起使得短视频、直播等营销方式成为中国零食行业增长的主要驱动力之一，品牌通过社交媒体和互动营销提升消费者认知度和购买转化率。同时，社区折扣超市等新兴零售模式迅速发展，凭借贴近社区、商品丰富、价格优势等特点，成为越来越多消费者的购物选择。此外，线上线下融合的全渠道模式的加速推进，使线上线下购物体验更加顺畅，提升了消费者的便利性和购买意愿，推动行业整体增长。
　　5、产业链一体化助力企业降本增效，优化供应链效率
　　传统零售行业流通环节较多、渠道链条较长、导致流通成本和产品溢价较高，难以满足消费者对高性价比商品的需求。在信息透明化、消费者决策理性化的背景下，零食企业通过“制造、品牌、零售”一体化全链条布局，可以减少流通环节、提升供应链效率、优化成本控制，从而确保产品质量和价格优势，满足消费者对高质平价商品的需求。未来，随着产业链整合程度的进一步加深，拥有一体化产业链的企业将更具备成本优势和市场议价能力，进一步巩固其行业领先地位。
　　（二）公司所处行业地位
　　1、首提“高端性价比”战略并持续深化推进
　　中国零售行业正在发生一场深刻的供需全域大变革，整体呈现供需失衡状态，而零食行业作为中国特色品类在这轮变革中将迎来结构性改变，供给效率和供给方式将发生质的改变。基于此，2022年底公司在行业内率先提出“高端性价比”战略，并历经一年时间帮助公司走出困境周期，实现逆势转增。“高端性价比”是指基于市场需求为导向，以消费者为中心，创新为主导，通过对全链路、全要素的整合重组，做到“链路更短、工具更先进、组织更协同”，实现全品类、全渠道在交易全链路总成本领先的基础条件下，实现产品更高品质，更有差异化、价格更亲民，同时叠加松鼠品牌力，让消费者重新感受到品牌新价值。其本质是从原料、制造到交付的一二三产深度融合下生产经营效率大幅提升的先进生产力，是新质生产力在坚果行业的松鼠实践。
　　2、全国化品牌，坚果销量遥遥领先
　　三只松鼠是中国零食行业领先的全品类、全渠道自有品牌制造型零售商，2016年到2023年连续八年中国坚果销量遥遥领先。公司的快速发展起源于电商，通过线上互联网销售模式的创新，实现了规模的快速拓展，从而构建起全国化的品牌认知与势能，累计服务超1.7亿位消费者。目前，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。公司淘系店铺粉丝数超4,000万，京东系店铺粉丝数超8,000万，粉丝数位列零食类目第一，领跑休闲食品行业粉丝榜。借助全国化品牌势能，公司已形成线上线下全渠道销售体系，持续为消费者带去质高价优的健康食品。
　　3、创新驱动，技术领先
　　公司高度重视研发创新，持续提升产品创新能力以满足消费者日益升级的需求。公司构建了完善的知识产权管理体系，积极推进知识产权的创造、运用和保护，确保核心技术优势的长期可持续发展。截至报告期末，公司及子公司共申请专利532件，授权专利239件，发明专利40件，商标授权量位居中国休闲食品上市公司前列。同时，公司拥有坚果炒货行业首家中国轻工行业坚果休闲食品工程技术研究中心，建有安徽省企业技术中心、安徽省工程研究中心等高水平研究平台，在休闲发酵肉制品的加工技术及产业化技术、每日坚果系列产品加工技术等成果技术达到国际先进水平。
　　4、全链路一体化能力领先
　　公司深入推进“制造、品牌、零售”一体化布局，围绕“一品一链”供应链战略，持续推进全球原料直采与全品类供应链集约基地建设，强化自主制造能力，实现规模化效应与成本优化。针对核心大单品，公司在国际上与全球知名企业及农场建立直接合作，在国内从产区基地进行直采。截至目前，公司已落地华东、北区和西南供应链集约基地的投资建设，并正式签约华南供应链集约基地，实现核心坚果及零食品类自主生产，自产比例大幅提升。在行业数字化升级背景下，公司凭借数字化驱动的管理与制造能力，提升供应链效率，降低运营成本，确保产品品质稳定性与价格竞争力，为长期践行“高端性价比”战略奠定坚实基础。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、原材料价格波动的风险
　　公司主营坚果类产品的核心原材料为农产品，其价格受国际形势、气候条件、种植规模、市场供需等多重因素影响，存在周期性波动特征。若原材料采购成本上涨幅度超出公司终端产品调价空间，将导致主营业务毛利率承压，进而对盈利水平产生阶段性影响，特别在农产品价格单边上行周期中，若公司未能通过价格传导机制及时消化成本压力，进而面临利润空间收窄的经营风险。
　　针对上述风险，公司依托行业头部企业的规模优势，已建立多维度的风险缓释机制：一方面通过集中化采购模式增强上游议价能力，有效平抑短期价格波动；另一方面提前锁定主要原料采购成本，保障供应链稳定性。但在极端情况下若全球农产品市场出现剧烈波动，仍可能对成本管控形成挑战。
　　2、食品质量控制的风险
　　公司作为行业领先的休闲食品品牌，始终将食品质量安全放在业务运营的重中之重，从制度管控、硬件投入及人员配备等各方面建立了全面的质量控制体系，保障食品安全和消费者利益。公司根据产业链中原料种植、生产加工和销售流通三大环节，制定了供应商开发管理流程等一系列质量管理流程制度和标准，明确公司及合作伙伴在原料甄选、生产加工、运输贮存、流通等环节的质量管控责任和措施，有效地防范和控制质量风险。同时，公司开发质量管理系统，实现质量全程可追溯，建立专业的检验机构实现产品全指标检验。公司自2012年创立后便启动ISO9001质量管理体系建设，于2024年通过FSSC22000和BRCGS双认证，并且是国内休食行业中首批获得检测实验室双C认证(CMA、CNAS)的公司。
　　3、休闲食品市场需求变化的风险
　　作为快消品细分领域，休闲食品行业具有消费频次高、品牌忠诚度低、产品迭代快等特点。消费者的偏好和购买力对休闲食品零售行业具有直接影响，因此公司需要及时了解不断变化的消费者需求，并在产品和服务策略上进行快速响应。
　　公司现阶段通过"品销合一"的产品策略，已形成以坚果为核心的全品类休闲食品产品体系，向消费者提供质高价优的健康产品，能够较好满足消费者的多元化需求，在报告期内推出超千款新品保持市场敏感度。但若出现颠覆性消费趋势转变或新兴品类快速崛起，可能对现有产品线的市场份额形成冲击。
　　4、品牌被侵权的风险
　　“三只松鼠”品牌在全国具有高知名度，IP化的品牌形象具有极强的辨识度。目前公司已建立相对完善的知识产权确权、维权体系，公司知识产权量位居行业首列，“三只松鼠”商标已被国家知识产权局予以驰名商标保护。伴随业务推进，公司加大联合平台法务、知名律所及部分地区监管部门开展维权打假行动的力度，但存在无法及时获取所有侵权信息的情况，如果公司品牌被大量侵权售假，可能会对品牌形象及产品口碑造成不利影响。另外公司非常注重消费者信息保护，部署先进的云防火墙、web应用防火墙和云安全中心，能够有效的识别和抵御境内外的各类网络攻击行为。

　　四、主营业务分析
　　基于中国互联网技术的高度成熟与零售行业基础设施的高度完善，供需变革持续深化，消费者信任正在被重构，价值创造成为企业持续发展的战略机遇。三只松鼠在“高端性价比”总战略牵引下，深化“全品类、全渠道”战略布局，拓展多品牌边界，以市场为导向孵化出适配的敏捷型新组织，向“制造、品牌、零售”前后一体化的战略持续推进。同时在总成本领先基础上，逐步迈向高端化、品质化、差异化。
　　报告期内，公司营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。
　　营收变动原因：
　　（1）2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%；
　　（2）线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长；
　　（3）洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。
　　利润变动原因：
　　（1）坚果原料成本上涨，影响毛利率；
　　（2）部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；
　　（3）线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；
　　（4）新增物业折旧及摊销费用上升。
　　报告期内，公司重点经营举措如下：
　　1、夯实“一品一链”，在全品类基本盘上聚焦品质人群的品类
　　目前公司已构建全品类基本盘，并在此基础上围绕品质生活人群，逐步打造更具品质化、差异化的价值产品。同时，聚焦四大集约基地优质供给体系，在东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成都）供应链集约基地基础上，新增签约华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展建设华东供应链集约基地南陵零食产业园，进一步落实总成本领先，提升坚果及零食自产比例，做强大单品。
　　2、推进“D+N”体系，在全渠道基本盘上聚焦品质人群的渠道
　　依托“D+N”全渠道协同体系，线上电商加速对优势及潜在品类的运营细化；线下分销加速全品类适配与全渠道渗透，推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵，日销占比大幅提升，全渠道销售更加均衡。与此同时，积极探索打造三只松鼠“生活馆”，践行“只卖好货”的品质理念。依托13年自有品牌运营经验及“一品一链”供应链体系，在坚果零食基础上新增“现制烘焙+生鲜+日化”等多个高频刚需品类，自有品牌占比超90%，为社区家庭提供一站式全品类品质生活服务。
　　3、复用新品牌孵化经验，做强小鹿蓝蓝的同时打造新品牌矩阵
　　小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，于报告期内实现持续增长并盈利，打造婴标面、钙锌饮、米饼等千万级大单品和谷物棒、巧克力棒等百万级爆款产品。同时推出小鹿蓝蓝care和小鹿蓝蓝plus两大子品牌，分别定位优质基础款母婴用品和青年健康零食潮品牌，逐步进入“婴童食品全领域”并以东南亚市场为试点探索出海业务。同时孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、金牌奶爸等新品牌矩阵，打造火鸡面、螺蛳粉、鸡胸肉、轻食大礼包、核桃桑葚黑芝麻丸、宠物零食拌饭肉松等超百万潜力新品，初步构建多品牌全品类矩阵。 收起▲