宇瞳光学：全球领军的专业光学解决方案提供商。
　　宇瞳光学成立于2011年，2019年9月于深交所成功上市。公司是安防镜头全球出货量最大的生产供应商，市占率连续十年排名第一，在安防领域已构建较为稳固的市场领先地位。2021年，公司成立全资子公司东莞宇瞳汽车视觉有限公司，正式涉足智能汽车市场。2022年，公司收购玖洲光学并逐步达成全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著提升公司在前装车载镜头市场的竞争力。2025年，公司攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，达成高精度低畸变的显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水准。此外，公司在机器视觉、运动相机、摄影器材、投影光机、AR/VR镜头等新兴产业加大投入，实现多应用领域的协同发展。
　　安防镜头龙头地位稳固，车载光学打造第二成长曲线，新消费贡献新的增长动力
　　安防镜头：公司安防镜头产品矩阵丰富，是全球最大的安防镜头生产商。在产品端，公司安防镜头产品覆盖全分辨率、全变焦范围与全应用场景，可满足从民用监控到高端行业监控的需求，产品综合竞争力位居行业前列。在客户端，公司作为安防镜头出货量最大的生产供应商，与海康威视、大华股份等头部安防企业建立长期稳定的合作关系。此外，公司正在积极拓展海外客户，伴随产品交付放量，我们预计公司该板块业务有望保持稳定增长。
　　车载光学：公司通过内生布局+外延并购，提前卡位车载光学市场。在产品端，公司在车载光学领域已构建起完善的产品矩阵，全面覆盖智能驾驶的感知、显示与传感系统。在客户端，公司通过与国际及国内头部Tier1厂商建立深度合作，为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城、长安等主流车企稳定供货。
　　新消费：公司横向拓展新消费领域，打造新增长极。在产品端，公司目前可间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头。在客户端，公司与影石、大疆、华为、vivo等达成深度合作。受益于全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场拉动，公司产品出货量有望持续增长，贡献业绩增量。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-27年营收分别为36.52、46.62、58.35亿元，同比+33.1%、+27.7%、+25.2%；归母净利润分别为2.83、4.85、7.00亿元，同比+54.1%、+71.3%、+44.5%；EPS分别为0.76、1.30、1.87元。2025年12月18日股价为29.18元，对应PE分别为38.59x、22.53x、15.60x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期，新业务发展不及预期，市场竞争加剧等

　　事件：宇瞳光学2025年实现营业收入33.82亿元，YOY+23.27%，归母净利润为2.46亿元，YOY+34.09%，扣非净利润为2.43亿元，YOY+52.18%；2026Q1，公司实现实现营业收入8.19亿元，YOY+33.16%，归母净利润为0.57亿元，YOY+16.14%，扣非净利润为0.54亿元，YOY+20.01%。
　　业务拆分：2025年营收占比中，安防镜头业务营收占比50.91%，车载类业务营收占比12.45%，新消费市场业务营收占比11.74%，智能家居业务营收占比8.57%，汽车部品业务营收占比5.79%，其他业务营收占比5.57%，应用光学业务营收占比3.43%，机器视觉业务营收占比1.53%。
　　安防镜头基本盘稳固，车载光学与新消费业务快速放量。宇瞳光学产品品类不断拓展优化，安防镜头市占率连续十一年第一；车载光学业务增长较快，出货量位居全球第三，8M高端ADAS产品完成新开发，国内多个项目实现量产，HUD与激光雷达业务进入批量交付阶段；新消费领域，增距镜产品切入头部品牌手机厂商，玻璃非球面镜片批量应用于运动相机、无人机、AI眼镜等。
　　公司坚持自主技术创新，积累了大量优质资源。在安防监控领域，公司与海康威视、大华股份等建立了长期、稳定的合作关系；在车载光学领域，公司产品进入比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、长城等车企供应链。随着行业竞争加剧，集中度进一步提升，未来在安防、车载镜头销售额将进一步提升和扩大。
　　持续优化供应链管理，推动重要光学材料国产替代。2025年，宇瞳光学通过参股拓烯科技，合作开发关键材料，实现关键材料的自主可控；通过参股成都赛林斯，合作开发生产光学玻璃材料、低熔点模压玻璃材料、红外硫系玻璃材料，利用优质产业资源，促进产业协同发展及拓展业务合作，保证产业链供应链的韧性与安全，有效实现降本增效，提升公司综合竞争力。
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为43.42/54.52/65.21亿元，归母净利润分别为4.32/5.85/8.04亿元，对应2026年6月8日股价21.50元，PE分别为26.0/19.2/14.0，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、技术进展不及预期、规模扩张较快增加管理难度。