公司公布2025年三季度报告，业绩符合预期，合同负债高增预示四季度旺季可期。根据公司公告，公司单三季度实现收入1.60亿元，同比-2.89%；实现归母净利润1909万元，同比-30.36%。前三季度公司实现收入4.01亿元，同比-5.67%；实现归母净利润3463万元，同比下降49.17%。公司前三季度研发费用同比增长37.43%，主要系加大对“AI慧展”平台的研发投入所致。截止到9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07%，主要为预收第四季度展会款项，为四季度业绩提供有力支撑。
　　三季度利润下滑主要系外部环境变化及公司战略性投入所致。1）受全球贸易税率变化影响，公司取消了原定9月举办的美国展，对当期收入造成一定影响。但由于美国展去年毛利率较低，取消该展会有助于优化公司整体利润结构。2）为帮助外贸企业缓解经营压力，公司实施了外贸帮扶纾困政策，通过加大折扣力度等方式让利客户，对短期盈利指标造成一定影响。3）公司着眼长远，持续加大“AI慧展”平台研发投入，以提升展商参展效果与核心竞争力，导致研发费用显著增长。
　　展望四季度，公司业绩弹性有望充分释放。四季度是公司最重要的经营季度，预计将贡献全年大部分收入与利润。高企的合同负债已为四季度业绩高增奠定坚实基础。从展会排期看，四季度增量显著：1）新增沙特展，预计展位规模达1600-1700个，是重要的边际增量，创造公司首次办展的规模记录。2）印尼展预计收费展位在1600-1700个，相比去年有所增加。3）日本展新增大阪秋季展，预计带来约400个展位增量。4）迪拜展今年展位数量目标达到4000个，相比去年有显著增量。5）数字化业务方面，“AI慧展”产品因研发升级完成较晚（5月初上线），销售受影响主要体现在上半年，四季度作为销售旺季有望集中放量。
　　公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，有望创造新增长极。公司发布公告，公司拟与PanexWDInternationalLimited共同出资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司。合资公司是轻资产运营，经营范围包括国际货物运输代理、供应链管理服务、货物进出口、技术进出口、普通货物仓储服务、信息技术服务、医疗器械销售等。预计明年此部分收入有望放量，长期有望创造新增长极。
　　投资分析意见：考虑到印度展举办延后，新业务举办拉低平均毛利等因素，我们下调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.44/2.03/2.27亿元（前值2.84/3.52/4.26亿，下降幅度为49%/42%/47%），主要对展位数、AI慧展收入、毛利率水平及研发费用做了调整，以及后续海外仓新业务的爬坡也一定程度上影响利润释放。当前股价对应25-27年PE为29/20/18倍。根据可比公司兰生股份、风语筑计算2026年可比公司平均PE为27倍，给予米奥会展2026年27倍PE，公司目标市值55亿元，当前市值对应目标涨幅为34%，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，地方政府补贴不及预期风险，出口贸易下滑风险。

　　事件：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润为1.37亿元，同比下降11.89%，扣非归母净利润1.11亿元，同比下降23.58%。
　　其中，2025Q4公司实现营收3.84亿元，同比增长17.62%；归母净利润1.02亿元，同比增长17.3%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长0.32%。
　　点评：
　　深耕全球核心市场，成功开拓沙特市场。2025年，公司通过“市场再平衡”策略，成功应对部分市场挑战。全年在全球10个区域市场核心国家共举办超百场的专业展会，总展览面积近35万平方米，组织参展企业近8000家，全年到展专业买家约37万人次，实现意向成交额超170亿美元。沙特首展成为最大亮点，规模达3万平方米，吸引近1000家企业，远超预期；印尼市场升级为“一年双展”，形成上半年聚焦工业制造、下半年侧重消费品及基建的全年展览格局。
　　展位折扣、研发投入等因素影响利润。报告期内公司收入增长而利润下滑的主要原因在于：1）为应对复杂外部环境、巩固市场份额，公司采取阶段性帮扶政策，导致展会折扣力度加大，自办展业务毛利率同比下降2.2pct至49.79%；2）原计划的印度、美国展因外部局势变化而取消，对收入和利润造成一定影响；3）公司持续加大对“AI慧展”的研发投入，研发费用同比增长19.7%至1966万元。
　　中东地缘政治风险成26年最大不确定性。中东地区是公司的核心利润来源，近期美伊冲突已对公司业务产生实质性影响。公司26年计划在中东安排三场展会，其中第一场为6月17-19日的迪拜展，第二三场分别是12月15-17日的迪拜展和12月20-22日的沙特展。若冲突持续，将对公司迪拜和沙特两大核心展会造成巨大冲击，这是当前公司面临的最严峻的短期风险。
　　“AI慧展”商业化稳步推进。2025年是公司“AI慧展”战略的落地元年，自主研发的平台及AI眼镜在多个展会大规模应用，该眼镜集128种语言实时互译、一拍秒建档、全景客户视图、智能会议纪要、AIAgent专业问答等功能于一体。有效提升了买卖双方的对接效率，AI赋能正逐步从战略投入转化为切实的收入来源。
　　供应链服务开启第二增长曲线。公司于2025年11月与跨境电商物流服务商泛鼎国际合资成立供应链公司，切入海外仓及配套服务领域。此举旨在解决展会现场大量小B买家“下单难、履约难”的痛点，将服务链条从交易撮合延伸至订单履约。
　　H股上市助力外延式扩张。公司已于2025年12月正式向港交所递交上市申请。此举的核心目的在于搭建国际资本平台，募集外币资金用于海外并购，重点方向是东南亚、中东等地的专业展会IP，以加速公司的国际化和专业化进程。
　　投资建议：预计2026-2028年米奥会展将实现归母净利润1.41亿元、1.86亿元和2.36亿元，同比增速3.16、31.98%和26.89%。预计2026-2028年EPS分别为0.47元/股、0.62元/股和0.79元/股，2026-2028年PE分别为25.5X、19.3X和15.2X。给予“增持”评级。
　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国战争、政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。

　　事件：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润为1.37亿元，同比下降11.89%，扣非归母净利润1.11亿元，同比下降23.58%。
　　其中，2025Q4公司实现营收3.84亿元，同比增长17.62%；归母净利润1.02亿元，同比增长17.3%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比增长0.32%。
　　点评：
　　深耕全球核心市场，成功开拓沙特市场。2025年，公司通过“市场再平衡”策略，成功应对部分市场挑战。全年在全球10个区域市场核心国家共举办超百场的专业展会，总展览面积近35万平方米，组织参展企业近8000家，全年到展专业买家约37万人次，实现意向成交额超170亿美元。沙特首展成为最大亮点，规模达3万平方米，吸引近1000家企业，远超预期；印尼市场升级为“一年双展”，形成上半年聚焦工业制造、下半年侧重消费品及基建的全年展览格局。
　　展位折扣、研发投入等因素影响利润。
　　报告期内公司收入增长而利润下滑的主要原因在于：1）为应对复杂外部环境、巩固市场份额，公司采取阶段性帮扶政策，导致展会折扣力度加大，自办展业务毛利率同比下降2.2pct至49.79%；2）原计划的印度、美国展因外部局势变化而取消，对收入和利润造成一定影响；3）公司持续加大对“AI慧展”的研发投入，研发费用同比增长19.7%至1966万元。
　　中东地缘政治风险成26年最大不确定性。中东地区是公司的核心利润来源，近期美伊冲突已对公司业务产生实质性影响。公司26年计划在中东安排三场展会，其中第一场为6月17-19日的迪拜展，第二三场分别是12月15-17日的迪拜展和12月20-22日的沙特展。若冲突持续，将对公司迪拜和沙特两大核心展会造成巨大冲击，这是当前公司面临的最严峻的短期风险。
　　“AI慧展”商业化稳步推进。
　　2025年是公司“AI慧展”战略的落地元年，自主研发的平台及AI眼镜在多个展会大规模应用，该眼镜集128种语言实时互译、一拍秒建档、全景客户视图、智能会议纪要、AIAgent专业问答等功能于一体。有效提升了买卖双方的对接效率，AI赋能正逐步从战略投入转化为切实的收入来源。
　　供应链服务开启第二增长曲线。公司于2025年11月与跨境电商物流服务商泛鼎国际合资成立供应链公司，切入海外仓及配套服务领域。此举旨在解决展会现场大量小B买家“下单难、履约难”的痛点，将服务链条从交易撮合延伸至订单履约。
　　H股上市助力外延式扩张。
　　公司已于2025年12月正式向港交所递交上市申请。此举的核心目的在于搭建国际资本平台，募集外币资金用于海外并购，重点方向是东南亚、中东等地的专业展会IP，以加速公司的国际化和专业化进程。
　　投资建议：
　　预计2026-2028年米奥会展将实现归母净利润1.41亿元、1.86亿元和2.36亿元，同比增速3.16、31.98%和26.89%。预计2026-2028年EPS分别为0.47元/股、0.62元/股和0.79元/股，2026-2028年PE分别为25.5X、19.3X和15.2X。给予“增持”评级。
　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国战争、政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。