事件：2025年10月23日，北鼎股份发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收6.51亿元（+28.57%），归母净利润0.83亿元（+113.25%），扣非归母净利润0.79亿元（+132.46%）。单季度看，2025Q3公司营收2.19亿元（+18.98%），归母净利润0.27亿元（+288.95%），扣非归母净利润0.26亿元（+372.20%）。
　　内销自主品牌表现优秀，代工业务彰显韧性。分业务看，2025年前三季度1）自主品牌：实现收入5.08亿元（+36.02%），其中国内/海外分别达到4.72/0.36亿元，分别同比+43.00/-16.63%，内销高增系受益于国补+公司渠道与品类积极拓展，外销因宏观环境影响而短期承压。2）OEM/ODM：实现收入1.43亿元（+7.61%），稳健增长，彰显较强韧性，或系聚焦中高端品牌客户，具备更高关税容忍度，在行业中更具竞争优势。
　　2025Q3盈利能力明显改善，费用端良好控制。1）毛利率：2025Q3公司毛利率46.39%（+1.83pct），主系高毛利的内销自主品牌业务占比提升所致。2）净利率：2025Q3公司净利率12.36%（+8.58pct），盈利能力大幅提升，费用端有所优化。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.23/5.96/4.55/0.05%，分别同比-4.00/-1.53/-0.87/-1.33pct，销售及管理费用率下降，运营持续提效。
　　投资建议：行业端，消费者对高品质、精细化小家电需求持续提升。公司端，持续加强自主品牌建设，海外市场积极开拓，线下自营体验与线上多渠道增加用户触点，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.20/1.48/1.76亿元，对应EPS分别为0.37/0.45/0.54元，当前股价对应PE分别为34.26/27.80/23.41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：主要原材料价格波动及供应风险、汇率波动风险、产品质量风险、市场竞争风险等。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入6.5亿元，同比+28.6%；归母净利润为0.8亿元，同比+113.3%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比+132.5%。其中25Q3实现营业收入2.2亿元，同比+19.0%；归母净利润为0.3亿元，同比+288.9%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比+372.2%。
　　内销持续复苏，外销阶段性承压。
　　2025前三季度分业务来看，公司自主品牌作为公司发展的核心驱动，保持稳定增长。其中北鼎中国业务在政府积极政策和公司渠道与品类拓展的共同作用下，实现收入达4.7亿元，同比增长43%，占比达到72.5%。海外自主品牌业务受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响，阶段性承压，收入同比-16.6%。OEM/ODM业务展现出较强韧性，实现稳健增长，同比+7.6%。
　　毛利率、费用率持续优化，净利率提升明显。
　　1）毛利率：2025Q1-3公司毛利率为48.6%，同比+1.2pct，25Q3毛利率为46.4%，同比+1.8pct。增长主要系高毛利的北鼎中国业务占比提升。
　　2）费率端：2025Q1-3公司销售/管理/研发/财务费率分别为27.3%/5.9%/4.5%/-0.3%，同比变动-1.4pct/-2.8pct/-1.5pct/-0.1pct，管理费用率优化明显；2025Q3同比变动-4.0pct/-1.5pct/-0.9pct/-1.3pct。
　　3）净利率：2025Q1-3净利率为12.7%，同比+5.1pct，2025Q3净利率为12.4%，同比+8.6pct。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司内销复苏趋势明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.42/1.65亿元，同比+66.0%/+23.3%/+16.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。

　　事件：北鼎股份公布2025年三季报。公司2025年前三季度实现收入6.5亿元，YoY+28.6%；实现归母净利润0.8亿元，YoY+113.3%。经折算，公司Q3单季度实现收入2.2亿元，YoY+19.0%；实现归母净利润0.3亿元，YoY+288.9%。我们认为，国补政策显著改善高端小家电消费，且公司规模效应和费用优化效果持续显现，Q3北鼎经营业绩延续靓丽表现。
　　Q3内销延续高增，外销小幅增长：分区域来看，1）Q3北鼎国内收入YoY+31.7%。国补显著刺激高端小家电消费，且公司持续推出新品，Q3北鼎内销收入延续高增态势。2）Q3北鼎外销收入YoY+1.5%。其中，自主品牌业务收入/代工业务收入YoY-39.7%/+14.6%。受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响，北鼎海外自主品牌业务阶段性承压；公司海外代工业务实现稳健增长，展现出较强韧性。展望后续，北鼎产品定位中高端市场，国补政策有望持续带动收入快速增长。
　　Q3盈利能力同比显著改善：北鼎Q3归母净利率12.4%，同比+8.6pct。公司盈利能力同比明显改善主要因为：1）费用优化措施持续凸显成效，费用投放效率明显提升，Q3期间费用率同比-6.0pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比-2.3pct、-1.5pct、-1.3pct、-0.9pct。2）受益于规模效应和高毛利率的自主品牌业务占比提升（Q3自主品牌业务收入占比同比提升1.2pct至69.3%），Q3单季毛利率同比提升3.5pct至46.4%。随着国补带动公司内销持续改善，我们预计公司盈利能力有望保持较高水平。
　　Q3经营现金流同比改善：Q3北鼎经营性现金流净额2926.3万元，同比+66.7%。Q3北鼎经营现金流净额同比扩大，主要因收入规模提升，带动销售商品、提供劳务收到的现金YoY+23.7%。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

　　公司披露2025年三季报，2025M1-M9公司实现营业总收入6.51亿元，同比+28.57%，归母净利0.83亿元，同比+113.25%，其中，2025Q3营收同比+18.98%，归母净利同比+288.95%。收入增长主要得益于公司在国内营销、渠道、产品多方面的积极投入，归母净利增长主要受益于毛利率的恢复、经营杠杆优化及同期低基数。公司内销品牌业务动能强，产品力与渠道协同推动高质量增长。我们认为公司收入结构优化有望带动毛利率持续改善，盈利能力或继续保持高位。维持“买入”评级。
　　Q3国内品牌业务继续高增，海外业务仍有压力
　　国内品牌业务展现产品力：25Q3品牌国内收入同比+31.7%（25Q2同比+45.5%），国补政策虽有阶段性波动，但公司产品力较强，线上京东、天猫平台公司品牌表现积极，线下也受益于山姆门店产品上新。海外业务短期压力未减：25Q3品牌海外收入同比-39.7%（25Q2同比+0.8%）、ODM业务+14.6%（25Q2同比+13.2%）。公司自24Q3调整海外品牌业务模式，更多依托于经销商，其库存周期对单季收入影响较大，而代工业务展现出较强韧性。展望Q4，双十一大促开启，公司高端定位稀缺，我们仍看好国内品牌业务表现，而山姆渠道新品迭代也有望继续带来增量。但海外自主品牌及ODM业务仍受到客户库存周期扰动，表现或相对谨慎。
　　内销品牌收入占比上行，Q3毛利率继续同比改善
　　公司25Q3毛利率为46.39%，同比+3.54pct（25Q2同比+3.26pct），我们认为主要因高毛利内销品牌收入占比提升。我们预计Q4在毛利率基数较低的情况下，仍将受益于收入结构的优化，有望维持改善趋势。
　　期间费用率继续下降，管理及研发费用率降幅明显
　　25M1-M9公司整体期间费用率同比-4.28pct，其中，25Q3同比-6pct。得益于经营杠杆提升，25M1-M9管理及研发费用率均有所下降。值得注意的是25M1-M9销售费用率同比+0.17pct，但25Q3单季销售费用率同比-2.3pct，单季营销投入仍受到市场环境等多种因素影响。
　　继续看好25年全年公司国内品牌业务
　　公司国内品牌业务动能较强，且线上/线下同步推进，有望继续强化品牌影响力。我们维持25-27年EPS为0.36/0.44/0.49元的预测。截至2025/10/23，Wind一致预期可比公司25年平均PE为39x，考虑到北鼎作为高端小家电领域稀缺标的，且内销品牌业务表现积极，有望享受一定估值溢价，给予公司25年42xPE，维持目标价为15.48元。
　　风险提示：国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业收入4.3亿元，同比+34.0%；归母净利润为0.6亿元，同比+74.9%；扣非归母净利润为0.5亿元，同比+86.1%。其中25Q2实现营业收入2.2亿元，同比+34.7%；归母净利润为0.2亿元，同比+140.9%；扣非归母净利润为0.2亿元，同比+161.5%。
　　内销复苏趋势显著，外销较为平稳。
　　2025H1分业务来看，公司自主品牌业务收入3.6亿元，同比增长43.6%，占比达到82.5%。其中，北鼎中国业务收入达3.3亿元，同比增长48.4%，主因为受益于以旧换新政策进一步深化实施，以及公司前期内部调整带来的优化效果持续显现。
　　海外与代工业务较为平稳，主因国际贸易中关税壁垒与反制措施持续演化，地缘政治冲突加剧，全球贸易格局不确定性显著增强，北鼎海外业务收入达0.25亿元，同比增长0.71%；OEM/ODM业务收入同比增长2.05%。
　　毛利率、费用率有所优化，净利率提升明显。
　　1）毛利率：2025H1公司毛利率为49.7%，同比+0.8pct，其中分业务来看，北鼎自主品牌毛利率达55.9%，同比-0.3pct，OEM/ODM产品毛利率达20.6%，同比+2.2pct。2025Q2公司毛利率为49.6%，同比+1.3pct。
　　2）费率端：2025H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为28.4%/5.8%/4.4%/-0.5%，同比变动+0pct/-3.6pct/-1.8pct/+0.6pct，管理费用率优化明显；2025Q2同比变动-2.5pct/-3.3pct/-1.7pct/+0.7pct。
　　3）净利率：2025H1净利率为12.9%，同比+3.0pct，2025Q2净利率为10.2%，同比+4.5pct。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司内销复苏趋势明显，上半年收入业绩大幅增长，我们上调公司25年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元，同比+64.8%/+22.7%/+15.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报。2025Q3营收2.19亿元，同比+18.98%；归母净利润0.27亿元，同比+288.95%；毛利率46.39%，同比+1.83pct；归母净利率12.36%，同比+8.58pct。2025Q1-Q3累计营收6.51亿元，同比+28.57%；归母净利润0.83亿元，同比+113.25%；毛利率48.59%，同比+1.23pct；归母净利率12.74%，同比+5.06pct。
　　蒸炖锅及养生壶新品带动收入稳步快增。分地区，25Q3北鼎品牌收入同比+21%（25H1同比+44%），内销/外销同比+32%/-40%（25H1同比+48%/+1%），代工收入同比+15%（25H1同比+2%）。Q3内销在无国补状态下维持稳步快增，主因全钢蒸炖锅及全玻璃养生壶新品表现较好及公司部分自补拉动；外销体量较小，短期战略调整下收入承压。分品类，新品带动下，电饭煲、蒸炖锅、养生壶等品类表现突出。分渠道，Q3京东、天猫等电商渠道稳健增长。
　　结构提升带动毛利改善，提效控费延续。高毛利国内业务带动下整体毛利率持续改善，剔除会计准则变动影响，Q3毛销差为21.2%，同比+5.8pct。Q3提效控费延续，管理/研发/财务费用率同比-1.5/-0.9/-1.3pct至6%/4.6%/0.1%。Q3公司归母净利率持续修复。
　　盈利预测与评级：公司高端厨小品牌地位稳固，结构升级延续，国补政策波动阶段盈利稳步改善，大促加大投放力度提高品牌声量，2026年预计养生壶、蒸炖锅新品持续放量及咖啡机新品类有望贡献增量。预计公司2025-2027年EPS为0.36/0.44/0.52元，10月24日收盘价对应PE分别为33.5/26.8/22.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品销售及大促投放效果不及预期、行业竞争加剧、海外需求不及预期

　　事项：
　　北鼎股份发布2025年三季报，公司2025Q3实现营收2.2亿元，YoY+19.0%；实现归母净利润0.3亿元，YoY+289.0%。我们认为，得益于1）聚焦推进核心自主品牌主业；2）低基数效应，公司2025Q3收入和利润增长亮眼。
　　评论：
　　国补对自主品牌仍有拉动作用，利好2025Q3营收增长。北鼎股份2025Q3营收2.2亿元，YoY+19.0%，我们认为主要得益于北鼎自主品牌内销的持续增长。根据公司披露，2025Q3北鼎自主品牌国内收入1.4亿元，YoY+31.7%，国内自主品牌增长明显，带动公司收入增长。我们认为，国补政策仍对消费结构提升有带动作用，北鼎凭借中高端的品牌属性，以及良好的品牌口碑而受到直接利好，带动2025Q3收入实现增长。
　　自主品牌收入占比提升带动毛利率提升。北鼎股份2025Q3毛利率46.4%，YoY+3.5pct，公司毛利率有所提升，我们认为或是因为较高毛利的自主品牌收入占比提升带动。公司自2024Q3起着力于开发海外市场中盈利能力更好的市场，以及持续聚焦国内自主品牌，今年以来已获成效，自主品牌收入占比从2024H1的77.0%增长到2025H1的82.5%。我们认为自主品牌收入占比提升带动毛利率提升的逻辑得以延续。
　　毛利率提升及费用优化利好净利润率增长。北鼎股份2025Q3归母净利润率12.4%，YoY+8.6pct，归母净利润率的提升除了因为毛利率同比增长，还因为良好的费用控制。2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.2%、6.0%、4.6%、0.1%，同比分别-2.3pct、-1.5pct、-0.9pct、-1.3pct，四项费用率合计同比-6.0pct。我们认为，费用率下降，主要得益于海外业务运营效率提升。展望未来，我们认为，自主品牌业务稳步发展，叠加24Q4低基数，利润率有望保持提升趋势。值得注意的是，受会计准则变动影响，不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债，应计入主营业务成本和其他业务成本，不再计入销售费用，这对2024Q3的毛利率和销售费用率产生影响。经计算，2024Q3毛利率将从44.6%调整为42.9%，销售费用率从29.2%调整为27.5%，影响幅度为2.0pct。
　　投资建议：公司为小家电细分品类领军企业，凭借优秀的产研能力及深耕中高端自主品牌，积累了良好的产品口碑，伴随着产品线的不断扩充，我们预计公司有望释放收入和业绩弹性。考虑到公司自主品牌表现亮眼，我们调整公司25/26/27年归母净利润预测分别为1.2/1.4/1.6亿元（原预测为1.1/1.4/1.6亿元），25-27年对应PE分别为33/28/24倍。采用DCF估值法，调整目标价为14.6元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。

　　事件：
　　2025年10月23日，公司发布2025年三季度财报，前三季度公司实现营业收入6.5亿元（同比+28.6%，下同），归母净利润0.8亿元（+113.3%），扣非归母净利润0.8亿元（+132.5%）。其中，2025Q3公司实现营业收入2.2亿元（+19.0%），归母净利润0.3亿元（+288.9%），扣非归母净利润0.3亿元（+372.2%）。
　　点评：
　　北鼎BUYDEEM自主品牌业务作为公司发展的核心驱动，保持稳定增长。
　　北鼎中国业务在政府积极政策与公司渠道与品类拓展的共同作用下，实现营业收入4.7亿元，同比增长43.0%（H1+48.4%，Q3+31.7%），大幅跑赢国内厨房小家电行业；海外自主品牌业务受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响，阶段性承压，创收3642万元同比-16.6%（H1+0.7%，Q3-39.7%）；
　　OEM/ODM业务展现出较强韧性，在全球贸易格局动荡中实现稳健增长，前三季度实现收入1.4亿元，同比增长7.6%（H1+2.1%，Q3+14.6%）。
　　2025Q3毛利率46.4%，同比+3.5pct，高毛利的北鼎中国业务占比快速提升。
　　费用端在收入快速增长背景下实现显著压降，25Q3综合费用率同比-6pct至35.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.2%/6.0%/4.6%/0.1%，同比分别-2.3/-1.5/-0.9/-1.3pct。综合影响下净利率为12.4%（+8.6pct），归母净利率为12.4%（+8.6pct），扣非净利率为11.9%（+8.9pct）。
　　投资建议：公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性，结构升级有望长期拉动盈利改善。由于三季度归母净利润同比增长幅度较大，预计2025/2026/2027年归母净利润1.28/1.56/1.86亿元（前值1.19/1.41/1.64亿元），对应动态估值分别为31.7x/25.9x/21.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

　　事项：
　　北鼎股份发布2025年半年报，公司2025H1实现营收4.3亿元，YoY+34.0%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+74.9%。经折算，公司2025Q2单季度营收2.2亿元，YoY+34.7%；实现归母净利润0.2亿元，YoY+140.9%。我们认为，得益于1）以旧换新政策刺激；2）聚焦推进核心自主品牌主业；3）低基数效应，公司2025Q2收入和利润增长亮眼。
　　评论：
　　国补拉动自主品牌，利好2025H1营收增长。北鼎股份2025H1营收4.3亿元，YoY+34.0%。其中，北鼎自主品牌收入3.6亿元，YoY+43.6%，OEM/ODM收入0.8亿元，YoY+2.1%。自主品牌分产品看，蒸炖锅、养生壶、电炉及电饭煲营收同比分别+72.2%、+12.9%、+324.4%，其中收入占比最高的（32.2%）的蒸炖锅收入增长明显，带动公司收入增长。自主品牌分地区看，北鼎中国及北鼎海外收入增长分别为48.4%和0.7%，反映公司收入增长主要来自国内市场。我们认为，国补政策带动消费结构提升，北鼎凭借中高端的品牌属性，以及良好的品牌口碑而受到直接利好。展望未来，国补政策仍将持续利好公司，同时，公司聚焦发展自主品牌战略，积极推出新品扩充产品品类，将有望在国补刺激的基础上持续带动收入稳步增长。
　　自主品牌收入占比提升带动毛利率提升。北鼎股份2025H1毛利率49.7%，YoY+2.2pct，折算2025Q2毛利率49.6%，YoY+3.3pct，分产品看，2025H1自主品牌毛利率55.9%，YoY-0.3pct，OEM/ODM毛利率20.6%，YoY+2.2pct。由此可见，公司整体毛利率提升主要因为毛利率较高的自主品牌收入占比提升。展望未来，我们认为，公司自2024Q3起着力于开发海外市场中盈利能力更好的市场，以及持续聚焦国内自主品牌深化，盈利能力得到不断改善，叠加低基数效应，毛利率或将保持增长势头。
　　毛利率提升及费用率下降带动净利润率明显增长。北鼎股份2025Q2归母净利润率10.2%，YoY+4.5pct，归母净利润率的提升除了因为毛利率同比增长，还因为良好的费用控制。2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.7%、5.3%、4.7%、-0.4%，同比分别-0.5pct、-3.3pct、-1.7pct、+0.7pct，四项费用率合计同比-4.8pct。我们认为，费用率下降，主要得益于海外业务运营效率提升。展望未来，我们认为，公司战略清晰，自主品牌业务稳步发展，叠加去年同期低基数，利润率有望保持增长。值得注意的是，受会计准则变动影响，不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债，应计入主营业务成本和其他业务成本，不再计入销售费用，这对2024Q2的毛利率和销售费用率产生影响。经计算，2024Q2毛利率将从48.3%调整为46.3%，销售费用率从33.2%调整为31.2%，影响幅度为2.0pct。
　　投资建议：公司为小家电细分品类领军企业，凭借优秀的产研能力及深耕中高端自主品牌，积累了良好的产品口碑，伴随着产品线的不断扩充，我们预计公司有望释放收入和业绩弹性。25Q1以来公司持续受益国补政策刺激拉动，我们调整公司25/26/27年归母净利润预测分别为1.1/1.4/1.6亿元（原预测为0.9/1.1/1.3亿元），25-27年对应PE分别为37/31/26倍。采用DCF估值法，调整目标价为15.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。

　　事件：
　　2025年8月8日，北鼎股份公布2025年半年报，此前曾发快报。公司25H1实现收入4.3亿元，同比+34%；归母净利润0.56亿元，同比+75%；归母净利率12.9%。公司25Q2实现收入2.2亿元，同比+35%；归母净利润0.22亿元，同比+141%；归母净利率10.2%。
　　25H1分红方案：每10股派发现金红利0.85元（含税），合计派发2757.2万元（含税），分红比例49.4%
　　点评：
　　国内充分受益补贴，海外无惧关税扰动。公司上半年收入增长亮眼，主要由北鼎中国贡献：25H1北鼎中国创收3.3亿元，同比+48.4%；北鼎海外0.25亿元，同比+0.7%；OEM/ODM业务0.76亿元，同比+2.1%，OEM/ODM订单整体平稳未受外部贸易环境显著影响。根据奥维数据，25H1国内厨小电零售额同比+9%，公司大幅跑赢行业，充分受益以旧换新补贴，公司线上线下均有不错表现——抖音因基数小实现翻倍增长，京东渠道国补顺畅增速位列第二（50%+），淘系亦有不错增长；线下门店新增5家带动收入稳增49%。自主品牌中，新品电炉及电饭煲（同比+324%）、杯壶（同比+86%）增速居前表现较好。
　　费用显著压降，低基数下盈利能力大幅改善。受高毛利率业务（北鼎中国）的结构性带动，公司25H1实现毛利率49.7%，同比+2.2pcts。其中，北鼎中国、北鼎海外、OEM/ODM毛利率分别57.6%、33.7%、20.6%，可比口径下同比-1.4pcts、+2.1pcts、+2.2pcts，我们认为国内的套系化销售可能使得产品核算单价同比略低进而影响毛利率。公司25Q2毛利率49.6%，同比+3.3pcts，25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为30.7%/5.3%/4.7%/-0.4%，同比-0.5/-3.3/-1.7/+0.7pct，除因汇兑波动影响财务费用之外，其余费用率均在收入快速增长背景下实现显著优化，25Q2营销投入仍然较高，看好公司费用投放持续落地生效。综合影响下，公司业绩弹性释放，25H1/25Q2分别实现归母净利率12.9%/10.2%，同比+3.0pcts/+4.5pcts。
　　投资建议：公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性。根据公司25H1情况，我们适当上调了内销增速，预计25/26/27年归母净利润分别为1.19/1.41/1.64亿元（前值1.12/1.38/1.62亿元），对应动态估值分别为34.0x/28.7x/24.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。