Shenzhen Crastal Technology(Crastal)has reported 1Q26 revenue of RMB247mn,up by 16.14%YoY;an attributable NP of RMB32.8mn,down by 1.83%YoY;and an ex-nonrecurring attributable NP of RMB31.9mn,down by 2.48%YoY.Revenue maintained double-digit growth,mainly driven by continued solid performance in the domestic proprietary brand business.Profit was under mild pressure,mainly due to higher selling and promotion expenses and larger FX losses YoY.Despite the slight fluctuation in net profit,the company’s overall net margin still reached 13.27%in 1Q26,showing solid operating resilience amid complex internal and external disruptions.We think that the company’s domestic brand momentum continues to build up.Short-term profit was affected more by temporary cost and expense fluctuations,but this does not change the improving operating trend for the full year.Maintain BUY.
Domestic brand:proprietary brand continues to gain traction
In 1Q26,BUYDEEM China posted revenue of RMB210mn,up by 26.21%YoY,with its revenue mix growing to 84.99%,remaining the company’s core growth driver.The company shared in its quarterly report that China’s consumer market generally maintained astable and improving trend.Through product iteration,scenario-based operations,and refined channel development,it continued to grow its domestic proprietary brand business on ahigh base.Meritco data showed that BUYDEEM’s retail sales on JD,Tmall,and Douyin rose by 53.5%YoY in 1Q26.Retail performance was strong,although reported revenue timing was affected by the shift from distribution to direct sales in certain channels.Overall,we think that the company’s brand strength and channel operating capabilities are still improving.
Remain positive on domestic brand growth for full-year 2026
Looking to 2026,we think that the company’s domestic proprietary brand business should remain the main growth driver.Retail data has already validated brand strength.Although overseas and ODM businesses are still affected by external disruptions,the overall trend of revenue-mix optimization remains unchanged.Therefore,we maintain our EPS forecasts for 2026,2027,and 2028 at RMB0.40,RMB0.46,and RMB0.51.As of 22 April 2026,the average valuation for comparable companies was 34x 2026E PE on Wind consensus.Although national subsidies have started to taper off,the company’s domestic brand business has remained strong,reflecting continued improvement in brand strength and channel capabilities.At the same time,valuations for some comparable companies are relatively high.On aprudent basis,we apply 35x 2026E PE and maintain our target price of RMB14.00.

　　公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入2.47亿元，同比+16.14%；归母净利润3276万元，同比-1.83%；扣非归母净利润3185万元，同比-2.48%。收入端继续保持双位数增长，主要受国内自主品牌业务延续较好表现带动；利润端则小幅承压，主要系销售推广费用增长以及汇兑损失同比加大所致。尽管净利润略有波动，公司26Q1整体净利率仍达到13.27%，在内外部环境复杂扰动下仍体现出较好的经营韧性。我们认为，公司国内品牌势能延续释放，短期利润更多受阶段性成本与费用扰动影响，不改全年经营向好趋势，维持“买入”评级。
　　内销品牌：国内自主品牌高增延续，线上零售表现更强
　　26Q1北鼎中国品牌收入2.10亿元，同比+26.21%，占比提升至84.99%，仍是公司最核心增长来源。公司在季报中提到，国内消费市场总体延续稳中向好的发展态势，公司通过产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，推动自主品牌国内业务在高基数上继续增长。久谦数据显示，26Q1京东+天猫+抖音平台北鼎品牌零售额同比+53.5%，公司终端零售表现积极，但报表收入节奏受到渠道经销转直销影响。整体来看，我们认为，公司品牌力与渠道运营能力仍在增强。
　　海外与ODM：海外自主品牌小幅增长，代工业务承压更明显
　　海外业务方面，26Q1北鼎海外收入1279万元，同比+8.43%，保持小幅正增长；ODM/OEM业务收入2428万元，同比-29.70%，降幅较为明显。公司在季报中明确指出，中东地缘冲突升级、国际能源市场波动、海运价格及部分原材料价格同比大幅上涨，对客户备货信心及节奏造成冲击，代工业务受到更直接影响。相比之下，自主品牌海外业务仍能维持增长，体现出相对更强的抗波动能力。我们认为，短期海外业务仍需观察地缘环境及运价变化，但从结构上看，自主品牌占比提升对公司中长期盈利质量更为有利。
　　销售投放加大与汇兑拖累利润表现
　　26Q1公司毛利率54.83%，同比+4.96pct，受益于内销增长。但费用端压力上升较为明显，26Q1公司整体期间费用率同比+8.19pct。其中，销售费用率同比+6.56pct，为32.58%（主要系公司推广力度加大及收入结构变化所致）。管理及研发费用率同比+0.3pct（相对稳定）。财务费用率同比+1.32pct，为0.69%（主要受汇兑波动影响）。利润端承压并非来自主业需求转弱，而更多来自品牌投入加大和汇兑损失扰动。我们认为，公司当前仍处于主动强化品牌和渠道调整阶段，费用投入具备一定前瞻战略性。
　　全年仍看好国内品牌成长
　　展望2026年，公司国内自主品牌业务仍是主要的增长拉动力，终端零售已验证品牌景气度，虽然海外及ODM仍受外部环境扰动，但整体收入结构优化趋势未变。因此我们维持26-28年预测EPS为0.40/0.46/0.51元。截至2026/4/22，Wind一致预期可比公司26年平均PE为34x，考虑到国补虽然退坡，但公司国内品牌业务表现积极，反映出公司品牌力及渠道力继续提升，同时部分可比公司估值较高，审慎起见，给予公司26年35xPE，维持目标价14.00元。
　　风险提示：国内市场费用投放大于预期。海外需求波动。行业竞争加剧。

　　事件：北鼎股份公布2026年一季报。公司2026年一季度实现收入2.5亿元，YoY+16.1%；实现归母净利润0.3亿元，YoY-1.8%。我们认为，Q1北鼎自主品牌展现强劲韧性，外销代工业务有所承压，单季收入延续增长态势。
　　Q1内销延续高增，外销同比下滑：分区域来看，1）Q1北鼎国内收入YoY+26.2%。公司持续深耕自主品牌，不断迭代新品、完善渠道布局，Q1内销业务展现了品牌韧性和增长势能。2）Q1北鼎外销收入YoY-20.0%。其中，自主品牌业务收入/代工业务收入YoY+8.4%/-29.7%。海运成本高企、原材料价格上涨等因素影响客户备货节奏，Q1公司海外代工业务短期承压。
　　Q1毛利率同比显著提升，费用投放影响盈利能力：北鼎Q1单季毛利率为54.8%，同比+5.0pct，我们推断主要因为低毛利的代工业务占比下降。公司Q1归母净利率13.3%，同比-2.4pct。公司盈利能力同比有所下降，主要受期间费用率增加的影响。Q1期间费用率同比+8.2pct，其中销售、财务、研发费用率同比+6.6pct、+1.3pct、+0.3pct。受加大推广力度和新增厂房及土地折旧的影响，Q1北鼎销售费用率同比明显提升。受汇率波动导致汇兑损失增加的影响，Q1公司财务费用率有所增长。
　　Q1经营现金流小幅净流出：Q1北鼎经营性现金流净额-33.1万元，主要因为：1）库存备货占用的营运资金增加，本期末存货余额1.4亿元，YoY+20.6%。2）个别渠道运营模式及结算方式发生变化，且线上平台消费券活动回款节奏延后。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大涨，人民币大幅升值。

　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入2.5亿元，同比+16.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比-1.8%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比-2.5%。
　　北鼎中国增速亮眼，代工业务有所下滑。北鼎自主品牌收入2.2亿，同比+25.03%。其中北鼎中国收入2.1亿，同比+26.21%，国内消费市场总体延续稳中向好的发展态势，居民消费意愿稳步释放，公司持续深耕自主品牌国内业务，通过产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，在上年同期受阶段性促消费政策提振而处于较高水平的基数之上同比进一步增长，展现出了品牌韧性与持续增长能力。北鼎海外收入0.13亿，同比+8.43%。
　　ODM/OEM收入0.24亿元，同比-29.7%。代工业务受地缘冲突对客户备货信心的冲击，以及海运成本高企、原材料价格上涨等影响有所下滑。
　　盈利能力短期有所下滑。毛利率：2026Q1公司毛利率同比+5.0pct至54.8%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费率为32.6%/6.4%/4.4%/0.7%，同比变动+6.6pct/持平/+0.3pct/+1.3pct，销售费用率提升主要系由于报告期内公司推广力度加大及业务收入结构变动所致。净利率：公司2026Q1净利率同比-2.4pct至13.3%。
　　经营性现金流净额有所下滑。经营活动产生的现金流量净额为-33.1万元，同比下滑101.1%，主要系1）26Q1个别渠道运营模式及结算方式发生变化，产生一次性影响，2）部分线上平台参与政府消费券活动导致回款节奏延后，产生一次性影响，3）存货增加幅度同比加大。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年盈利表现优秀，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.77亿元，同比+18.0%/+15.9%/+14.1%，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。

Shenzhen Crastal Technology has reported 2025 revenue of RMB951mn,up by 26.13%YoY,and an attributable net profit of RMB114mn,up by 63.35%YoY.In 4Q25,revenue grew by 21.14%YoY;the attributable net profit was down by 0.01%YoY.The stronger top-line than bottom-line growth was mainly driven by increased domestic brand revenue,an improved revenue mix,gross margin expansion,and effective cost control.We view Buydeem as arare pure-play in the premium small appliance space.Its domestic brand growth story remains intact,and the earnings improvement trend is continuing.The company plans to pay acash dividend of RMB1.15 per 10 shares.Maintain BUY.

　　投资要点：
　　公司发布2026一季度报告。2026Q1营收2.47亿元，同比+16.14%；归母净利润0.33亿元，同比-1.83%；毛利率54.83%，同比+4.96pct；归母净利率13.36%，同比-2.13pct。
　　内销品牌业务稳步快增。26Q1北鼎品牌收入2.2亿元，同比+25%，其中内销/外销收入分别为2.1亿元/1279万元，同比+26.2%/+8.4%，代工收入2428万元，同比-29.7%。据久谦数据，26Q1北鼎品牌线上电饭煲销售额增速居前，天猫、抖音渠道延续快增。公司持续深耕北鼎品牌国内业务，通过产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘，在去年同期高基数之上维持快增。海外业务受到地缘冲突及原材料、海运费上涨等原因影响，客户备货节奏变化导致代工业务短期承压。
　　结构提升带动毛利改善，费用投放加码。公司品牌业务结构升级，久谦口径26Q1北鼎国内线上均价延续提升，营销投放力度加大销售费用率有所增长，26Q1毛销差为22.3%，同比-1.6pct。26Q1公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.0/+0.3/+1.3pct至6.4%/4.4%/0.7%。公司Q1盈利承压主要受25年下半年新增中山工厂厂房及土地折旧与摊销以及汇兑损失增加等因素的影响，公司整体净利率仍达到13.27%，展现出较好的经营韧性与盈利质量。
　　盈利预测与评级：公司高端厨小品牌地位稳固，结构升级延续，投放力度提高品牌声量，国内品牌业务稳步快增，海外短期受到地缘冲突及成本上涨影响，静待后续修复。预计公司2026-2028年EPS为0.41/0.46/0.51元，4月22日收盘价对应PE分别为24.9/22.3/20.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本及海运费大幅上涨，行业竞争加剧，终端需求不及预期

　　事件描述
　　北鼎股份发布了2026年一季报，实现营业收入2.47亿元，yoy+16.14%，实现归母净利润0.33亿元，yoy-1.83%。26Q1公司的毛利率为54.83%，yoy+4.96pct，净利率为13.27%，yoy-2.43pct。
　　事件点评
　　内销韧性很强，同比增长26.21%。北鼎中国营业收入为2.10亿元，占比84.99%，同比增长26.21%，产品迭代、场景化运营与渠道精细化耕耘取得成效，内销实现逆势增长。
　　地缘冲突升级，对自主品牌海外业务和代工业务有一定冲击。自主品牌海外业务实现收入0.13亿元，yoy+8.43%，代工业务实现收入0.24亿元，yoy-29.7%，下滑的原因：地缘冲突影响客户备货信心、海运成本高企、原材料价格上涨等均影响客户的备货节奏。
　　经营活动现金流量净额为-33万元，与净利润差异显著。主要有三方面原因：存货增加幅度较大，部分线上平台参与政府消费券活动导致回款节奏延后，支付了上年末计提的年终奖等各项费用。
　　折旧与摊销计提和汇兑损失，影响净利润。26Q1公司的毛利率为54.83%，yoy+4.96pct，净利率为13.27%，yoy-2.43pct，主要受到新增中山工厂厂房及土地折旧与摊销以及汇兑损失增加等因素的影响。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为11.06亿、12.8亿、14.68亿，同比增长分别为16.3%、15.7%、14.7%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.1亿、1.3亿、1.46亿，同比增长分别为-3%、18.1%、11.9%，公司2026年4月22日股价10.26元，对应PE估值分别为30.4倍、25.8倍、23倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动及供应风险：公司原材料采购成本波动，对公司的成本控制带来一定影响。
　　汇率波动风险：公司境外销售货款主要以美元结算，同时进口原材料主要通过美元、港币结算，人民币汇率波动将给公司业绩带来不确定的影响。
　　产品质量风险：如果公司不能持续有效地对产品质量进行严格把控，一旦出现产品质量问题，或将对公司品牌形象和产品销售造成不利影响。
　　市场竞争风险：在充分竞争的市场下，需要公司不断保持产品品质的稳定和技术先进，公司将面临较大的市场竞争风险。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收9.5亿元，同比增长26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长63.4%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长74.6%。单季度来看，公司Q4实现营收3亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比微降；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长5.9%。2025年公司总计现金分红6487.5万元，同比持平，业绩分红率随着业绩增长降低至57.1%。
　　国内受益于促消费政策，海外审慎策略提升经营质量。公司自主品牌和OEM/ODM分别实现营收7.8亿元/1.7亿元，分别同比增长32.8%/2.9%。其中，北鼎中国实现营收7.2亿元，同比增长37.8%，主要得益于以旧换新等促消费政策及公司自身策略优化；北鼎海外在公司更为审慎的海外经营策略影响下，叠加地缘政治冲突影响，营收有所承压，同比下降8.2%至5858.9万元，但盈利能力明显改善；OEM/ODM业务表现出较强韧性，实现小幅增长。
　　毛利率改善明显，费用整体保持稳定。2025年公司小家电行业毛利率为50%，同比增长3.1pp，其中自主品牌业务毛利率为56.6%，同比提升1.5pp；OEM/ODM毛利率为20.5%，同比提升2.2pp，预计品牌业务毛利率的提升主要来自于内销占比提高带来的结构性改善，以及产能利用率提升带来的规模效应所致；OEM/ODM业务则主要来自于客户结构优化。费用率方面，公司2025年销售费用率为29%，同比+1.2pp，主要系推广力度加大所致；管理、研发费用率分别为6.2%/4.5%，分别同比-1.8pp/-0.6pp，规模效应下费用管控成效显著；财务费用率-0.2%，同比+0.7pp，主要系汇兑影响。净利率来看，2025年公司净利率为11.9%，同比增长2.7pp，主要源自于毛利率的改善。
　　产品结构不断完善，营销策略聚焦提效。2025年，公司受益于以旧换新促消费政策，作为定位中高端的小家电品牌，充分受益于政策情况下，实现了营收端尤其是自有品牌的快速增长。营收结构的改善带动毛利率提升明显，费用率方面，公司在2025Q4的销售费用率同比提升6.6pp至32.5%，主要是由于年底一次性费用计提所致。我们认为，公司营收和业绩的双增，不仅仅是依赖政策红利，更多的是公司对于自有品牌产品结构的改善，对营销策略、ROI的聚焦提效，随着公司产品矩阵不断完善，预计将继续保持增长态势。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元，维持“持有”评级。
　　风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

　　事件
　　2026年3月26日，公司发布2025年年报，全年公司实现营业收入9.5亿元（同比+26.1%），归母净利润1.1亿元（+63.3%），扣非归母净利润1.1亿元（+74.6%）。归母净利润相比于此前业绩快报调增300万元。其中，2025Q4公司实现营业收入3.0亿元（+21.1%），归母净利润0.3亿元（基本持平），扣非归母净利润0.3亿元（+5.9%）。
　　分红安排为本次每10股派发现金红利1.15元（含税），结合半年报分红，公司已连续3年实施年度每10股派2元方案（总金额0.65亿元），2025年全年对应分红比例57%，股息率2%。
　　点评：
　　国内业务作为公司发展的核心驱动，保持较好增长。①从业务板块看，2025年北鼎中国业务实现营业收入7.2亿元，同比+37.8%，大幅跑赢国内厨房小家电行业；
　　其中直销线上/直销线下/经分销渠道分别创收4.0/0.7/2.5亿元，同比+42.2%/+29.3%/+33.4%，公司2025年经分销渠道中京东占比最高，直营渠道线下新增4个城市形成覆盖23个城市的40家线下体验网络；海外自主品牌业务受国际贸易环境复杂化及地缘政治冲突的影响阶段性承压，实现营业收入0.6亿元，同比-8.2%；OEM/ODM业务展现出较强韧性，在全球贸易格局动荡中保持稳健，全年实现收入1.7亿元，同比+2.9%。②从产品结构看，公司自主品牌收入中，非电器类增速整体好于电器类，核心品类蒸炖锅/养生壶收入合计占比约一半，2025年分别同比+35.3%/+21.7%，多功能锅炉（电磁炉/电饭煲等）、烹饪产品（珐琅锅/餐具等）快速增长。
　　品类结构、渠道结构优化带动盈利改善。2025年公司实现毛利率50.0%，同比+3.1pct，最主要受到高毛利的北鼎中国业务占比快速提升影响，其次北鼎中国、北鼎海外、代工业务自身毛利率同比均亦有优化——非电类占比提升带来的产品结构改变以及制造端降本。2025年公司期间费用率39.4%（-0.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.0%/6.2%/4.5%/-0.2%，同比分别+1.2/-1.8/-0.6/+0.7pct，综合影响下归母净利率为11.9%（+2.7pct），扣非净利率为11.5%（+3.2pct）。
　　2025Q4毛利率为53.2%、同比+4pct，但期间费用率同比提升7.3pct至44.0%，导致归母净利率下滑2.2pct至10.2%，扣非净利率下滑1.5pct至10.2%。
　　投资建议：公司沉淀出差异化的高端品牌定位，国内产品推新和新兴渠道建设有序推进，外销业务供应链具备韧性。公司业务盈利能力排序北鼎中国＞北鼎海外＞代工，结构升级或将长期拉动盈利改善。由于Q4利润增速环比下降，因此下调相关预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.4/1.7/2.0亿元（2026/2027前值为1.6/1.9亿元），对应动态PE分别为23.9x/19.7x/16.9x。
　　风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

　　事项：
　　北鼎股份发布2025年业绩快报，公司2025年收入9.5亿元，YoY+26.0%；归母净利润1.1亿元，YoY+59.1%；扣非归母净利润1.1亿元，YoY+69.9%。折算25Q4单季度收入3.0亿元，YoY+20.9%；归母净利润0.3亿元，YoY-9.8%；扣非归母净利润0.3亿元，YoY-4.4%。
　　评论：
　　新品+复购带动营收增长。北鼎股份25Q4收入YoY+20.9%，实现较快增长。分业务看，25Q4北鼎中国、北鼎海外、代工三大业务收入分别为2.5/0.2/0.3亿元，YoY+28.5%/+10.0%/-15.5%。主要营收业务北鼎中国在国补退坡以及高基数的背景下仍实现较快增长，我们认为主要因为：1）公司在25Q3发布玻璃养生壶、不锈钢蒸炖锅等新品，拉动公司营收；2）公司产品整体均价较高，25年上半年国补期间所吸引的新增客源或在后续带动复购产生。
　　新品营销带动费用提升，Q4业绩有所承压。北鼎股份25Q4业绩YoY-9.8%，有所承压，我们认为或是因为：1）公司25Q3发布新品导致相关营销费用增加；2）公司全年收入和业绩表现亮眼，预计对应的奖金费用会有所增加，使25Q4短期业绩有所承压。
　　积极开拓新品带动营收规模提升。北鼎股份致力于开发高品质精致小家电产品，但近年来无论是产品品类还是品类深度均相对薄弱。公司自2024Q3起开始精简海外业务并重点聚焦国内自主品牌深化，积极扩宽产品品类，同时在原有优势品类上推出性价比产品进行价格下沉。我们认为，在产品品类拓展上北鼎仍有较大的发展空间，持续的新品推出将有望带动营收规模提升。
　　投资建议：公司为小家电细分品类领军企业，凭借优秀的产研能力及深耕中高端自主品牌，积累了良好的产品口碑，伴随着产品线的不断扩充，我们预计公司有望释放收入和业绩弹性。我们调整2025年收入及归母净利润至业绩快报数值，同时考虑到公司自主品牌表现亮眼，调整公司26/27年归母净利润预测分别为1.4/1.7亿元（原预测为1.4/1.6亿元），26-27年对应PE分别为27/23倍。采用DCF估值法，调整目标价为14.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，宏观需求不振，海外市场拓展不及预期。