主要观点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告。
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入28.58亿元，同比增长30.84%；归母净利润2.16亿元，同比增长7.96%；扣非净利润1.98亿元，同比增长1.98%；销售毛利率24.78%，同比增长0.63%。
　　业绩稳健增长，海外业务高增，产能建设加速推进。
　　2026年上半年公司实现营业收入28.58亿元，同比增长30.84%；归母净利润2.16亿元，同比增长7.96%；扣非净利润1.98亿元，同比增长1.98%。分产品看，光伏逆变器收入21.98亿元，增长39.36%；储能PCS及系统集成收入5.99亿元，增长6.88%。分地区看，海外收入17.30亿元，大幅增长77.04%。盈利端，整体毛利率24.78%，同比提升0.63个百分点；光伏逆变器毛利率23.27%，同比提升1.21个百分点。费用端，受汇兑损失增加影响，财务费用1.39亿元，同比增长895.54%。在建工程增至7.04亿元，年产15GW储能变流器项目、沙特工厂等稳步推进。
　　市场地位进阶，构网技术落地，标杆项目密集投运。
　　根据标普全球2025年度排名，公司光伏逆变器出货量跃居全球第三，连续13年位列全球前十，其中印度、中东市场出货量均排名第二，中国市场排名第三。
　　技术端，公司第二代增强混动构网算法已实现工程化应用，具备3倍/10秒短时构网过载能力；新疆伊犁300MW/1200MWh共享构网型储能电站创新性采用“集中式+组串式”混合构网方案并网投运。广东中山南朗100MW/200MWh储能电站一期搭载公司1250kW集中式储能PCS，综合调频性能指标K值行业领先，并获评“十四五”能源创新案例奖。
　　研发平台纵深布局，募投产能加速落地，全球客户结构持续优化。
　　产能端看，年产15GW储能变流器产业化建设项目投资进度已达68.51%，预计2026年底投产；年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目及沙特海外工厂同步建设，智能制造体系持续扩容。客户端看，公司国内以国家电投、国家能源集团、大唐、中核、中广核等大型发电集团为核心客户，海外与TATA、ACWA、L&T、SOLARIA等国际知名能源开发商建立战略合作，业务覆盖亚太、中东、非洲、北美、欧洲等主要市场，全球化客户网络纵深拓展。
　　投资建议
　　公司出海业务逐步兑现，同时积极对接海外数据中心配储相关需求。受汇兑损失影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润分别为8.54/13.82/18.62亿元（原值9.41/13.83/18.63亿元），对应PE16/10/7x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入28.58亿元，同比+30.84%；实现归母净利润2.16亿元，同比+7.96%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比+1.98%。2026Q2单季度，公司实现营业收入17.87亿元，同比+32.00%，环比+66.83%；实现归母净利润1.19亿元，同比+5.16%，环比+21.36%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比+1.06%，环比+23.30%。
　　逆变器收入快速增长，汇兑损失拖累业绩。2026H1，公司光伏逆变器实现收入21.98亿元，同比+39.36%，毛利率23.27%，同比+1.21pct；储能产品实现收入5.99亿元，同比+6.88%，毛利率27.05%，同比-0.76pct。费用端，财务费用1.39亿元，同比+895.54%，主要系汇兑损失增加所致，对利润增速形成拖累；公司研发投入1.51亿元，同比+14.72%，持续强化产品技术迭代。
　　全球化布局成效显著，海外市场进一步开拓。2026H1公司海外收入17.30亿元，同比+77.04%，占总营收比重达60.52%，成为增长的核心驱动。公司与TATA、ACWA、L&T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，业务拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场。我们预计公司有望进一步重点推进中东非、亚太等新兴地区市场的开发，加速美国和欧洲等海外大储市场布局，有望持续受益于海外光伏和储能需求的高景气度。
　　产能扩张有序推进。上半年公司产能扩张项目稳步推进，截至二季度末，年产15GW储能变流器项目进度90%；沙特工厂建设持续推进，工厂进度已达到98%。据S&PGlobal统计，2025年公司位居全球光伏逆变器出货量第三，2024年储能PCS出货量在全球市场排名中位列第五，全球化布局与产能释放有望支撑业绩持续增长。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为74.27、87.30、99.68亿元，对应增速分别为31.9%、17.6%、14.2%；归母净利润分别为5.53、7.48、8.91亿元，对应增速分别为19.4%、35.4%、19.1%；2026-2028年EPS分别为0.99、1.34、1.60元，以8月28日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为26X、19X、16X。考虑到海外光储需求旺盛，公司全球化布局与产能扩张持续推进，市场地位稳居前列，维持"推荐"评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外贸易政策变化风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

Sineng Electric reported 1H26 results: revenue came in at RMB2.86bn (+30.8% YoY) and attributable NP arrived at RMB216mn (+8.0% YoY). In 2Q26, revenue was RMB1.79bn (+32.0% YoY) and attributable NP stood at RMB119mn (+5.2% YoY). As a leading provider of PV and ESS inverters, the company is well positioned to benefit from growing global renewable energy and energy storage demand. Driven by rising conventional energy prices and regional policy catalysts, expansion into high-margin overseas markets should provide incremental earnings upside, in our view. Our target price arrives at RMB27.17. Maintain BUY.
Overseas expansion & FX losses drive expense ratio uptick
In 1H26, gross margin was 24.8% (+0.6pp YoY) and net margin was 7.6% (-1.6pp YoY). For 2Q26, gross margin was 25.5% (+1.4pp YoY) and net margin was 6.6% (-1.7pp YoY). The net margin contraction was mainly driven by higher financial expenses resulting from FX losses. In 2Q26, selling, administrative, R&D, and financial expense ratios were 5.64%, 2.04%, 4.87%, and 5.82% (-0.56pp/-0.41pp/ -0.77pp/+5.27pp YoY), respectively.
Target price of RMB27.17; maintain BUY
We lower our 2026-2028E attributable NP forecasts to RMB630mn/RMB805mn/ RMB919mn (vs previous RMB745mn/RMB966mn/RMB1.20bn, trimmed by 15.4%/16.7%/23.2%, primarily reflecting delayed shipment), deriving 2026-2028E EPS of RMB1.13/RMB1.45/RMB1.65. According to Wind consensus, peers trade at an average 2026E PE of 18.5x. Given the company is in the early stages of overseas expansion with substantial growth potential, we assign a 2026E target PE of 24.0x (a 30% valuation premium; vs previous 31x 2026E PE), deriving a target price of RMB27.17 (vs previous RMB45.88), and maintain BUY.
Risks: slower-than-we-expected industry development; intensifying market competition; upstream raw material price hikes beyond our expectations.

　　公司公布26H1业绩，26H1公司实现营收28.58亿元，同比+30.84%，归母净利2.16亿元，同比+7.96%；其中二季度公司营收17.87亿元，同比+32%，归母净利1.19亿元，同比+5.16%。我们看好公司作为光伏和储能逆变器龙头，受益全球新能源和储能需求增长，传统能源价格上涨以及多地区政策催化下，公司海外高毛利市场开拓有望贡献业绩增量，给予公司目标价27.17元，维持“买入”评级。
　　海外拓展与汇兑因素带动费用率短期抬升
　　公司2026H1毛利率24.78%，净利率7.57%，毛利率同比+0.63pct，净利率同比-1.56pct，其中，26Q2毛利率25.47%，净利率6.64%，同比+1.41/-1.70pct，公司净利率下滑主要系公司汇兑损益导致财务费用增加。公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率为5.64%/2.04%/4.87%/5.82%，同比-0.56/-0.41/-0.77/+5.27pct。
　　海外市场持续开拓，多元销售模式受益储能需求上行
　　2026H1年公司海外收入实现17.3亿元，同比+77%，占总营收60.5%。公司加速海外市场拓展，区域布局已初具体系。其中，澳大利亚市场处于认证推进阶段，欧洲市场依托产品规格标准化优势，逐步实现对多国市场覆盖。市场拓展策略上，公司根据不同区域的市场结构与项目特征采用差异化合作模式，印度市场以业主直采PCS为主（不通过集成商，分产品招投标），欧洲、中东、东南亚及拉美等地区市场采取业主+集成商多元采购模式，持续提升海外市场渗透能力。
　　政策催化与经济性拐点共振，全球多场景储能需求景气向上
　　公司2026H1光伏逆变器营收21.98亿元，同比+39.36%，储能营收5.99亿元，同比+6.88%。公司作为光伏逆变器和储能PCS领军企业，全球能源转型与政策迎来密集催化，有望支撑公司业绩增长。其中亚太弱电网+传统能源价格上涨提升配储经济性，储能需求成长空间广阔。后续欧洲、亚洲、中东等政策更新和项目落地等有望形成分布式储能进一步催化。公司已与国内发电集团，包括国家电投、国家能源集团、大唐、中核集团、中广核等大型发电集团建立长期战略合作伙伴关系，已成为其核心供应商，同时积极拓展国有企业、大型民营能源投资集团客户，海外客户拓展中与TATA、ACWA、L＆T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，持续提升品牌的国际知名度和影响力。
　　目标价27.17元，维持“买入”评级
　　我们下调2026/27/28年归母净利润预测至6.30/8.05/9.19亿元（前值：7.45/9.66/11.97亿元，下修15.4%/16.7%/23.2%，主要系公司出货节奏影响），对应2026/27/28年EPS为1.13/1.45/1.65元。根据Wind一致预期，可比公司2026E平均PE18.49x，考虑到公司正处海外市场拓展初期，未来增长潜力较大，给予公司2026E24.04xPE（30%估值溢价，前值：2026E31xPE），目标价27.17元（前值：45.88元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

Sineng Electric’s 2025&1Q26 results:For 2025,revenue reached RMB5.63bn,+17.95%YoY;attributable net profit came to RMB463mn,+10.48%YoY;recurring net profit was RMB448mn,+8.72%YoY—broadly in line with our forecasts.For 1Q26,revenue was RMB1.07bn,+28.95%YoY;attributable net profit RMB98mn,+11.57%YoY;recurring net profit RMB88mn,+3.15%YoY.In our view,as aleading PV and energy storage inverter maker,the company stands to benefit from rising global demand for new energy and energy storage.Its push into high-margin overseas markets should drive both volume and margin expansion.We set atarget price of RMB45.88 and maintain BUY.
GPM improved,while expense ratio increased
For 2025,gross margin was 23.6%,+0.68pp YoY.Attributable net margin edged down YoY to 8.2%,mainly reflecting ahigher selling expense ratio from overseas market expansion,as well as ahigher finance expense ratio due to FX volatility in the US and India markets.The 2025 selling/administrative/R&D/finance expense ratios were 4.42/2.23/5.82/1.78%,shifting+0.43/+0.06/-0.25/+1.35pp YoY.The company's string PV inverters cover the full 3-465kW power range,while its energy storage inverters span 100-2,000kW,enabling applications across utility-scale,commercial&industrial,and residential scenarios.
Strong PV inverter&energy storage PCS overseas shipments
In 2025,PV inverter and energy storage revenue reached RMB3.48bn and RMB2.04bn,+26.3%and+5.6%YoY,with gross margins of 22.8%and 23.28%,+0.25pp and+1.3pp YoY,driven largely by expansion into high-margin overseas markets.1)PV inverters:2025 shipments totaled~37GW.We estimate domestic shipments of 25GW(16GW utility-scale+9GW distributed)and overseas shipments of 12GW(8GW India+4GW Middle East&Africa).2)Energy storage inverters:2025 shipments totaled~15GW.We estimate domestic shipments of 12GW and overseas shipments of 3GW(mainly from Europe,the US,India,the Middle East,and Africa).The company sees further growth potential in overseas PV and energy storage inverter sales in 2026.
Overseas expansion on track
Overseas revenue reached RMB2.07bn in 2025,+78%YoY,accounting for 37%of total revenue.Sineng is accelerating its overseas push,with aregional footprint beginning to take shape.In Australia,product certification is underway;in Europe,standardized product specifications are helping Sineng expand coverage across multiple countries.The company adopts differentiated partnership models based on regional market structures and project characteristics:in India,it focuses on direct PCS sales to project owners(bypassing integrators,with tenders by product category);in Europe,the Middle East,Southeast Asia,and Latin America,it employs adiversified model combining both owner-direct and integrator channels—steadily deepening overseas market penetration.
Target price of RMB45.88;maintain BUY
We raise our 2026/2027 attributable net profit forecasts to RMB0.75/0.97bn(previous:RMB0.66/0.82bn,+13/18%),reflecting higher overseas inverter and energy storage shipment assumptions based on 2025 results and industry conditions.We also introduce 2028E attributable net profit of RMB1.20bn,implying 2026/2027/2028 EPS of RMB1.48/1.92/2.37.Based on Wind consensus,comparable companies trade at an average 2026E PE of 26x.Given the company is in the early stages of overseas expansion with rapid shipment growth,we assign a2026E PE of 31x(20%valuation premium;previous:2026E 30x PE),yielding atarget price of RMB45.88(previous:RMB39.30).Maintain BUY.
Risks:Slower industry development than we expect,intensifying market competition,larger upstream raw material price increases than we expect.

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入28.58亿元，同比+30.84%，主要由于海外销售快速增长；归属于母公司股东的净利润2.16亿元，同比约+8.0%。上半年，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
　　平安观点：
　　业务结构：出海进展顺利，光伏贡献增量。2026年上半年，公司实现营业收入28.58亿元，同比+30.84%。分行业看，光伏业务收入约21.98亿元，占营收76.90%，同比+39.36%，成为收入增长主引擎；储能业务5.99亿元，占营收比重20.95%，同比+6.88%，占比有所回落。分产品毛利率来看，公司光储产品毛利率相对稳定，光伏逆变器毛利率23.27%（同比+1.21pct），储能双向变流器及系统集成27.05%（同比-0.76pct）。分地区看，海外成为公司上半年收入主体：2026年上半年，公司实现海外收入17.30亿元，同比+77.04%，海外收入占26H1营收的比重达到60.52%（2025全年为36.82%），贡献营收比例快速增加；中国（大陆）收入约11.28亿元，同比-6.55%。
　　净利增速慢于营收增速，主要系汇兑损失拖累。2026年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润2.16亿元，同比约+8.0%，增速慢于上半年营收的30.84%。2026年上半年，公司销售毛利率24.78%，略高于2025H1的24.15%；销售净利率7.57%，较2025H1的9.14%减少1.57pcts，主要由于上半年汇兑损失金额较大，财务费用率增加明显。
　　光伏新兴市场快速增长，公司市场地位领先。光伏方面，2026年上半年，印度新增光伏装机26GW，相当于2025年全年总量的70%；JMKResearch预测，2026年印度新增光伏装机可达42.5GW，公司判断，印度市场凭借政策红利与能源转型的需求，装机规模有望快速增长。中东和非洲等其他新兴市场则会加速推进光伏项目的规划与落地，成为全球光伏增长的重要来源。公司判断，2026年后，印度、中东和非洲等其他新兴市场新增装机将贡献重要增长，全球光伏市场仍有很大增长空间。储能方面，全球可再生能源替代趋势下，储能需求有望在多场景展现应用潜力，市场空间广阔。公司光伏逆变器和储能变流器市场定位领先，根据S＆PGlobal统计，2025年度，公司光伏逆变器出货量跃升至全球第三位，连续13年保持全球前十的领先地位；根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，公司2021-2025年连续五年在国内市场储能PCS出货量排名中稳居前两名；根据S＆PGlobal统计，2024年公司储能PCS出货量在全球市场排名中位列第五。在海外客户拓展中，公司与TATA、ACWA、L＆T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，业务拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场，全球化发展具有坚实的根基，业绩韧性优良。
　　投资建议：公司光储逆变器市场地位领先，上半年出海进展顺利，毛利率稳定，上半年归母净利润主要受到汇兑损益因素压制，成长性无虞。考虑到汇兑损益对全年盈利的拖累，以及储能市场竞争或将加剧，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至6.30/9.16/11.34亿元（前值为7.28/9.55/11.61亿元），对应8月27日收盘价PE分别为22.9/15.7/12.7倍。全球能源转型趋势下，我们认为全球储能市场呈现较高景气度，光伏市场具有一定韧性，公司市场地位领先，业绩有望呈现稳健表现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。近期，个别市场对我国新能源相关贸易政策存在收紧情形，后续仍存在一定不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

　　事件：2026年4月24日，公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年公司实现营收56.3亿元，同比+17.95%，实现归母净利润为4.63亿元，同比+10.48%，对应25年Q4单季度实现营收20.65亿元，同比+21.29%，实现归母净利润1.52亿元，同比+29.8%，季度毛利率/净利率22.62%/7.34%，环比分别下降1.58/0.63个pct。
　　2026年一季度，公司实现营收10.71亿元，同比+28.95%，实现归母净利润0.98亿元，同比+11.57%，海外光储需求活跃带动出货增长，但受印度等市场汇率波动影响冲击业绩，26Q1单季度财务费用0.35亿元，同比增加约0.3亿。
　　储能PCS出货持续领先，积极把握海外市场机遇：2025年储能板块实现销售收入20.37亿元，同比+5.64%，对应板块毛利率23.28%，同比提升1.3个pct，出货结构变化与产品价格下降影响收入体量，预计出货增速高于收入增速。根据CNESA、S＆PGlobal数据统计，公司2021-2025连续五年在国内市场储能PCS出货量排名中稳居前两名，2024年全球储能PCS出货排名第五，行业内领先地位显著，后续将重点推进中东非、亚太等新兴地区的光储市场，加速美国和欧洲等海外大储市场布局，抓住欧洲户储及和工商业市场机遇，持续提升海外市场占有率。
　　传统光伏逆变器稳中有增：公司光伏逆变器2025年实现产量38.44GW，同比+57.33%，实现销量37.9GW，同比+50.93%，产销两旺带动板块实现销售收入34.75亿元，同比+26.33%，板块毛利率22.8%，同比+0.25个pct。根据S＆PGlobal的统计数据，2023-2024年公司光伏逆变器出货量蝉联全球光伏逆变器出货量排名第四位，服务客户覆盖国内大型发电集团、国际知名能源开发商及EPC总包商，渠道与品牌优势兼备，除此之外，公司仍在对2.4MW集中式光伏逆变器、800KW光伏逆变器、大组串光伏逆变器三代机、户用分布式组串逆变器迭代优化等项目进行研发投入，持续巩固公司在地面光伏电站、户用分布式电站等领域的产品竞争力。
　　定增募资完成，注入增长活力：2025年12月，公司向特定对象发行股票数量5233.65万股，发行价格为31.50元/股，对应募集资金约16.49亿元，将主要用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目与年产15GW储能变流器产业化建设项目，并实现流动资金补充。截至2025年，公司在建工程/固定资产分别为4.85/5.35亿元，对比2024年年末分别增长153.93%/56.89%，此次定增为公司带来的资金活力将有望改善公司在光伏与储领域的产能瓶颈，为后续把握全球光储市场高增机遇奠定坚实基础。
　　投资要点：预计公司2026-2028年实现营收分别为89.46亿元、113.07亿元和134.30亿元，实现归母净利润分别为7.4亿元、9.98亿元和11.95亿元，同比增长60%、34.9%、19.7%，对应EPS分别为1.33、1.79、2.15元，当前股价对应的PE倍数分别为27.9X、20.6X、17.3X，公司在光伏逆变器与储能PCS领域持续保持全球领先地位，渠道、品牌、客户优势兼备，定增落地有望改善产能瓶颈，享受行业高景气度红利，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）需求不及预期，2）竞争格局恶化，3）新产品推进不及预期，4）原材料价格上涨。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入56.30亿元，同比增长17.95%；实现归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比增长10.48%，主要系公司海外光储业务增长所致。公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），不转增，不送红股。第一季度，公司实现营业收入10.71亿元，同比增长28.95%；归母净利润0.98亿元，同比增长11.57%。
　　平安观点：
　　光储业务营收增长，盈利能力稳定。公司2025年实现营业收入56.30亿元，同比增长17.95%。其中，光伏逆变器实现营收34.75亿元，同比增长26.33%；储能双向变流器及系统集成营收20.37亿元，同比增长5.64%；其它产品包括电能质量治理产品、备件及技术服务等。2025年，公司光伏逆变器/储能产品/其它产品实现的营收占比分别为61.7%/36.2%/2.1%，2024年同期分别为57.6%/40.4%/2.0%，光伏逆变器在营收中的占比略有提升，储能占比略有下降。毛利率方面，公司2025年销售毛利率23.60%（同比+0.68pcts），其中光伏逆变器毛利率22.80%（同比+0.25pcts），储能产品毛利率23.28%（同比+1.30pcts），整体稳中有升。第一季度，公司实现营业收入10.71亿元，同比增长28.95%；第一季度公司销售毛利率为23.62%，略高于2025年全年水平。
　　出海拓展顺利，放眼全球市场。分地区来看，2025年，公司中国大陆营收35.57亿元，同比减少1.46%，占营收比重为63.2%（2024年为75.6%）；海外（含中国港澳台）营收20.73亿元，同比增长78.14%，占营收比重36.8%（2024年为24.4%），海外业务占比明显提升。公司海外业务毛利率高于境内，2025年公司境内/境外毛利率分别为18.5%/32.3%。展望未来，公司将坚定立足“国际”战略，在巩固中东非、印度等现有市场的同时，积极推进一带一路沿线新兴市场的拓展，并聚焦欧洲光储市场的突破，加大资源投入，优化产品布局和渠道建设。
　　全球储能市场景气度高，光伏市场相对分化。光伏市场方面，根据公司年报引用中国光伏行业协会（CPIA）的预测，“十五五”期间（2026-2030年），全球年均光伏新增装机规模预计将达725-870GW。IEA预计，2026年全球光伏装机需求相对平缓，后续年份有望重回增势；分区域来看，欧洲市场依托成熟的能源转型政策，新增装机将保持平稳增长；美国市场由于政策环境波动的影响，装机预期有所下调；印度市场凭借政策红利与能源转型的需求，装机规模预计快速增长；中东和非洲等其他新兴市场则会加速推进光伏项目的规划与落地，成为全球光伏增长的重要来源。国内光伏市场来看，136号文影响下，2026年需求或将面临一定回落。储能市场方面，根据公司年报引用中国光伏行业协会（CPIA）的预测，2026年，全球新型储能新增装机将超过125GW/350GWh，乐观估计，有望达到150GW/420GWh。中国作为全球最大的储能市场，新增装机占全球50%以上，体现了中国市场在全球储能市场中的领导地位和市场活力，2026年装机有望快速增长。美国为第二大市场，欧洲市场储能逐步回暖，中东、非洲等新兴市场增长最快，亚非拉需求旺盛，全球储能市场遍地开花，呈现高速增长的态势。公司光储逆变器市场地位领先，在国内、中东非、印度等景气度较高的市场有扎实布局，同时积极部署欧美市场，业绩有望呈现韧性。
　　投资建议：展望全球市场，国内在136号文影响下，全年光伏装机可能回落，储能装机则有望呈现增势；海外市场方面，公司重点部署的欧洲、印度和中东非市场需求有望呈现增长。考虑到公司光伏业务占比较大，需求端可能有所承压，我们下调公司2026/2027年净利润预测至7.28/9.55亿元（前值为7.82/9.68亿元），新增2028年净利润预测为11.61亿元，对应4月24日收盘价PE分别为28.3/21.6/17.8倍。全球能源转型趋势下，我们认为全球储能市场呈现较高景气度，光伏市场具有一定韧性，公司市场地位领先，业绩有望呈现稳健表现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。近期，个别市场对我国新能源相关贸易政策存在收紧情形，后续仍存在一定不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。