Earnings forecasts and valuation
Considering instrument prices and the company's cost reduction and efficiency improvement efforts, we lower our instrument revenue forecast and expense ratio forecasts. We forecast 2026/2027/2028 attributable NP of RMB1,900/2,280/2,700mn (up 4/2/2% vs. previous), +17.5%/+20.0%/+18.4% YoY, implying EPS of RMB2.42/2.91/3.44. Given the company's continued expansion of large-scale instrument and track system installations, rapid overseas revenue growth, and continued optimization of the revenue mix, we assign a 2027E PE of 30x (vs. the 2027E Wind consensus average of 22x for comparable companies), with a target price of RMB87.20 (previous: RMB72.56, on 31x 2026E PE).
Risks: infectious disease project ramp-up miss, overseas expansion miss.

　　公司9M26收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.01/13.91/13.24亿元，同比+7.97%/+15.42%/+16.62%；其中3Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润12.80/5.23/5.00亿元，同比+3.03%/+20.55%/+21.98%。1-3Q26公司利润总额15.87亿元（同比+16.14%），其中因人民币持续升值产生汇兑损失9516.70万元（上年同期为汇兑收益358.83万元），剔除汇率变动影响后利润总额同比增长23.42%，内生盈利动能强劲。我们看好国内业务未来持续改善，海外业务延续景气度，维持“买入”评级。
　　国内业务有望企稳复苏，海外收入延续较快增长
　　9M26公司国内主营业务收入同比增长3.40%，在行业机遇与挑战中稳步前行。海外方面，面对人民币持续升值、中东战事扰动国际物流等复杂多变的外部环境，公司坚守既定战略，通过深化本地化建设、优化代理体系及聚焦大中型客户开发，9M26海外主营业务收入同比增长14.21%，延续较快增长态势。我们看好公司海外本地化运营能力持续增强、中大型客户占比稳步提升，带动海外试剂收入持续放量。
　　流水线全球布局，装机结构持续优化
　　公司国内外流水线共计装机/销售230条，其中自主研发的SATLARST8全实验室自动化流水线9M26实现全球装机/销售178条，截至报告期末累计装机/销售487条；3Q26推向市场的SATLARSmini-T8全自动样品处理系统实现全球装机/销售40条。我们认为公司流水线产品发展较快，有利于公司持续向国内外高端客户拓展。
　　毛利率同比提升，费用管控成效显著
　　9M26公司毛利率为71.26%（同比+2.53pct），我们认为主要由于整体收入中毛利率相对较高的试剂收入占比提升。9M26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.84%/2.49%/8.88%/1.81%，同比-2.02/-0.16/-1.98/+2.64pct，销售、管理及研发费用率同比均下降，费用管控成效显著；财务费用率同比上升主要系汇兑损失影响（9M26财务费用6688.31万元，上年同期为-2855.85万元）。9M26公司经营活动现金流净额15.13亿元（同比+42.13%），主要系销售回款金额同比增长，经营质量持续提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑仪器价格和公司降本增效等因素，我们下调仪器收入预期并下调费用率预期，预测26-28年归母净利润分别为19.0/22.8/27.0亿元（相比前值上调4%/2%/2%），同比+17.5%/+20.0%/+18.4%，对应EPS2.42/2.91/3.44元。考虑到公司大型机及流水线装机持续拓展，且海外收入快速增长、收入结构持续优化，我们给予27年30x的PE估值（可比公司27年Wind一致预期均值22x），目标价87.20元（前值72.56元，对应26年31xPE）。
　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期。

　　业绩稳健增长，二季度进一步确认经营拐点
　　2026年上半年，公司实现营业收入24.20亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润8.68亿元，同比增长12.53%；实现扣非归母净利润8.25亿元，同比增长13.60%，整体经营保持稳健增长。其中26Q2业绩增长加速，单季度实现收入12.9亿元，同比增长21.8%，归母净利润4.3亿元，同比增长27.6%，业绩增长主要得益于国内业务复苏及海外业务持续拓展。26H1公司主营业务综合毛利率为71.09%，同比提升2.45个百分点，主要受益于高毛利试剂收入占比提升及“小分子夹心法”等高附加值产品快速放量。报告期内，公司经营活动现金流量净额达9.01亿元，同比增长95.29%，销售回款质量明显改善。
　　受人民币汇率波动影响，公司产生汇兑损失7144.61万元，对利润端形成一定拖累；若剔除汇率变动影响，公司上半年利润总额同比增长23.46%，主营业务内生增长表现更为强劲。
　　国内业务复苏显著，大客户战略推动市场份额持续提升
　　经历前期集采、套餐解绑及终端检测需求波动后，公司国内业务已逐步走出调整期。26H1国内主营业务收入同比增长7.52%，其中二季度同比增长17.65%，较一季度明显回升，国内业务复苏拐点进一步确认。公司持续推进大客户战略，截至报告期末，三甲医院客户数增加45家，覆盖率提升至65.78%，高等级医院渗透率持续提升。高端仪器方面，上半年国内化学发光免疫分析仪大型机占比达到85.86%，占比同比提升11.05个百分点；SATLARST8全自动流水线市场认可度快速提高，上半年全球新增装机及销售125条，累计装机量达到434条。尽管行业终端检测量尚未完全恢复，公司国内化学发光试剂销量仍同比增长20.19%，带动试剂整体收入增长12.08%，充分体现公司依靠高端设备装机、产品组合和服务能力实现以量补价及份额扩张。
　　海外业务进入量质齐升阶段，试剂占比提升持续优化盈利结构
　　公司海外业务已由早期仪器出口和渠道覆盖，逐步转向区域化运营、本地化服务及大中型终端深度开发。26H1，公司海外主营业务收入达到10.97亿元，同比增长15.17%，其中二季度同比增长27.43%，增长呈现明显加速。伴随前期化学发光仪装机基数持续扩大，海外试剂收入同比增长32.20%，占海外主营业务收入的比例提升至68.47%，同比提高8.82个百分点，“仪器装机带动试剂消耗”的商业模式进入持续兑现期，并推动海外业务收入质量和毛利率水平稳步提升。报告期内，公司海外销售的化学发光仪中，中大型机型占比达到75.56%，客户结构进一步向大型实验室和高等级医疗机构升级。同时，公司已在土耳其等17个核心国家设立本地化运营子公司，区域市场的注册、销售、售后及学术推广能力不断增强，有望支撑海外业务保持长期较快增长。
　　创新试剂高速放量，高附加值产品构筑差异化竞争壁垒
　　公司持续依托化学发光研发平台推动检测项目创新，其中自主开发的“小分子夹心法”技术有效解决传统竞争法在小分子检测中灵敏度、准确性及抗干扰能力方面的痛点，部分产品性能可对标质谱检测。26H1，公司“小分子夹心法”系列产品实现收入1.58亿元，同比增长84.79%，成为推动试剂收入、毛利率及利润增长的重要引擎。
　　目前，公司已有16项相关产品获批上市，覆盖高血压、性腺激素、药物浓度监测等高价值检测领域，有助于公司进一步突破大型医疗终端并提高单机试剂产出。相较于传统同质化检测项目，该类创新产品技术壁垒和附加值更高，有望成为公司对冲行业价格压力、提升产品结构和增强客户黏性的核心抓手。
　　盈利预测与估值
　　预计预计公司2026-2028年营业收入分别为51.34/58.35/66.77亿元，归母净利润分别为18.88/22.01/25.94亿元，EPS分别为2.40/2.80/3.30元，当前股价对应PE分别为21.7/18.6/15.8倍。
　　风险提示
　　国内需求恢复不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率大幅波动风险。

　　事件：公司发布2026年中报业绩，2026H1实现营业收入24.20亿元（yoy+10.78%），实现归母净利润8.68亿元（yoy+12.53%），实现扣非归母净利润8.25亿元（yoy+13.60%）。26Q2实现营收12.92亿元（yoy+21.85%），实现归母净利润4.26亿元（yoy+27.63%），实现扣非归母净利润4.03亿元（yoy+30.44%）。
　　国内营收恢复正增长，小分子“夹心法”增长亮眼。2026年上半年，公司国内主营业务收入13.21亿元（yoy+7.52%），其中国内试剂类收入同比增长12.08%，化学发光试剂销量同比增长20.19%，26Q2国内主营业务收入同比增长17.65%，26H1国内仪器类收入同比下滑8.23%，完成化学发光免疫分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%。海外主营业务收入10.97亿元（yoy+15.17%），其中试剂业务收入同比增长32.20%，化学发光试剂销量同比增长33.89%，试剂占海外主营业务收入比例为68.47%（yoy+8.82pct），海外市场共销售化学发光免疫分析仪1698台，中大型机型占比75.56%。26H1，公司小分子“夹心法”试剂收入1.58亿元（yoy+84.79%），产品获得部分国内外临床及检验专家认可；截至26H1，自主研发流水线T8累计全球装机/销售434条，其中26年上半年新增装机/销售125条。
　　盈利能力逐步回暖，汇兑阶段性承压。2026年上半年，公司毛利率为70.88%（yoy+2.44pct），试剂毛利率有所回暖。公司净利率达到35.86%（yoy+0.57pct）。公司2026上半年销售、研发费用率有所控制，其中销售费率15.07%（yoy-1.86pct）、研发费率9.69%（yoy-1.17pct）。2026上半年，公司因汇率变动产生汇兑损失为7144.61万元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为50.95/57.71/66.27亿元，同比增速分别为11.33%/13.26%/14.83%，2026-2028年归母净利润分别为18.68/21.51/25.12亿元，增速分别为15.28%/15.17%/16.79%。当前股价对应的PE分别为22x、19x、16x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

　　事件：近日，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入24.20亿元，同比增长10.78%；归母净利润8.68亿元，同比增长12.53%；扣非净利润8.25亿元，同比增长13.60%；经营性现金流量净额9.01亿元，同比增长95.29%。
　　其中，2026年第二季度营业收入12.92亿元，同比增长21.85%；归母净利润4.26亿元，同比增长27.63%；扣非净利润4.03亿元，同比增长30.44%。
　　国内在机遇与挑战中前行，第二季度业务复苏态势显著
　　在经历了国内体外诊断试剂省际联盟采购落地后价格下降，以及DRG/DIP政策深入推进及检验项目“套餐解绑”及跨机构检验结果互认政策等不利影响后，得益于公司在国内市场近两年持续推进的大客户战略，上半年公司国内业务呈现复苏态势：2026年上半年国内实现主营业务收入13.21亿元，同比增长了7.2%；其中，国内试剂类业务收入则同比增长12.08%，显著高于国内主营业务整体增速，其中化学发光试剂销量则同比增长20.19%；国内仪器类收入同比减少8.23%。2026年第二季度，国内主营业务收入同比增长了17.65%，同2026年第一季度国内主营业务收入同比下降1.85%相比，反映了公司国内业务复苏的态势。
　　公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪X10、X8、X6及流水线产品T8的推广，持续拓展国内大型医疗终端；2026年上半年国内市场完成化学发光免疫分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%，大型机占比同比提升了11.05个百分点。截至2026年6月末，公司产品服务的三级医院数量达到2,021家，较2025年末增加了91家，三级医院覆盖率为49.16%。
　　海外业务实现量质齐升，市场制约因素陆续缓解
　　在全球化战略的持续深化下，公司海外业务实现量质齐升；2026年上半年海外实现主营业务收入10.97亿元，同比增长15.17%，其中试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%，海外发光试剂销量则同比增长33.89%，海外试剂业务收入占比海外主营业务收入比重达68.47%，试剂收入占比同比提升了8.82个百分点。随着中东战事及国际物流影响逐步降低，2026年第二季度海外主营业务收入同比增长27.43%，其中第二季度海外试剂收入同比增长41.02%，显著高于海外主营业务整体增速。
　　公司通过持续优化代理体系与聚焦大中型客户开发，2026年上半年海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1,698台，中大型机型占比为75.56%，客户结构持续向高质量方向发展。公司海外收入结构逐渐优化，“仪器+试剂”协同效应日益凸显。随着海外分支机构本地化运营的深入推进，存量仪器试剂消耗与新增需求形成双重驱动，业务增长潜力持续释放。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为50.98/57.92/66.25亿元，同比增速为11.39%/13.61%/14.38%；归母净利润为18.60/21.57/25.14亿元，同比增速为14.79%/15.99%/16.54%。对应EPS分别为2.37/2.75/3.20元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：检验政策落地不及预期的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

　　收入端温和增长，利润端显著提速.公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收37.01亿元（YoY+7.97%），归母净利润13.91亿元（YoY+15.42%），扣非归母净利润13.24亿元（YoY+16.62%）。分季度看，2026Q3公司实现营收12.80亿元（YoY+3.03%），归母净利润5.23亿元（YoY+20.55%），扣非归母净利润5.00亿元（YoY+21.98%），利润端改善趋势明显。
　　海外业务结构升级，国内业务保持韧性。2026年前三个季度，（1）海外业务实现收入16.76亿元，同比增长14.21%，其中试剂业务收入同比增长23.58%，占海外业务收入比重达68.87%，同比提升5.22pp。全自动化学发光仪器海外销售2537台，中大型仪器销售占比提升至75.72%，客户结构持续向高质量终端升级。X8及X6在大型终端装机应用成效显著，推动品牌影响力持续扩大。除中东地区受地缘政治影响同比下滑外，其他区域均实现良好增长，其中欧洲地区在人民币对欧元升值背景下仍实现近30%的收入增长。（2）国内业务实现收入20.22亿元，同比增长3.40%，其中试剂收入同比增长8.00%。全自动化学发光仪器销售1013台，其中大型机占比达85.39%，同比提升7.68pp。随着集采全面落地，检验服务价格政策趋于明朗，公司国内业绩有望逐渐改善。
　　得益于收入结构优化与费用端优化，公司盈利能力提升。2026年前三季度公司毛利率同比提升2.53pp至71.26%，主要系降本增效强化成本控制、海外毛利率提升带动整体毛利率上行。期间费用率同比下降1.52pp至28.02%，其中销售费用率同比下降2.02pp至14.84%，系合理控制人员编制与营销投入；研发费用率同比下降1.98pp至8.88%，主要受海外注册费用降低影响。净利率同步提升2.43pp至37.58%。
　　投资建议：公司为国内IVD龙头，不断完善全产业链布局，海外业务在克服汇率和地缘扰动后实现增长，国内业务业绩修复趋势明确，我们预测公司2026-2028年营收分别为50.35/57.78/67.00亿元，归母净利润分别为17.91/21.94/26.26亿元，对应EPS分别为2.28/2.79/3.34元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化，集采降价幅度超预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，供应链风险等。

　　主要观点：
　　事件：
　　公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入37.01亿元（同比+7.97%），归母净利润13.91亿元（同比+15.42%），扣非归母净利润13.24亿元（同比+16.62%）；经营活动现金流量净额15.13亿元（同比+42.13%）。其中Q3单季实现营业收入12.80亿元（同比+3.03%），归母净利润5.23亿元（同比+20.55%），扣非归母净利润5.00亿元（同比+21.98%）。
　　点评：
　　2026Q3利润增速显著快于收入，盈利质量与现金流同步改善
　　公司2026Q3归母净利润5.23亿，同比+20.55%，利润端增速显著高于收入端（收入同比+3.03%），主要是毛利率提升带动。2026Q3单季毛利率为71.97%（同比+2.73pct），销售净利率40.84%（同比+5.9pct）。
　　毛利率改善主因：①试剂收入占比持续提升，2026年上半年试剂占75.2%，同比增长5.54pct，预计该趋势在2026Q3进一步加强；②费用管控见效，Q3销售费用率、研发费用率同比分别下降约2.3pct、3.5pct。
　　现金流方面，公司前三季度经营现金流净额15.13亿元（同比+42.13%），净现比约1.09，回款质量同步改善。
　　海外市场增速稳健，对冲国内阶段性增长压力
　　从收入结构来看，公司海外收入增速依然稳健，公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，海外主营业务收入同比增长14.21%，海外收入增速高于国内。海外推广策略已从过往“中小客户开发”升级为“大中型客户开发”，小分子夹心法产品在欧洲等发达市场推广进展良好，有望持续驱动海外试剂销售高速增长。围绕海外用户需求开发的Mini-T8流水线已于2026年7月底正式开售，海外市场已启动装机，预计将为未来海外化学发光试剂收入的持续高增长提供强劲支撑。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现51.55/59.55/68.52亿元，同比增长12.6%/15.5%/15.1%；归母净利润分别实现18.78/22.27/25.99亿元，同比增长15.9%/18.6%/16.7%；对应EPS为2.39/2.83/3.31元；对应PE倍数为25/21/18X。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。

　　公司2026年前三季度实现营业收入37.01亿元，yoy+7.97%，实现归母净利润13.91亿元，yoy+15.42%，扣非归母净利润13.24亿元，yoy+16.62%；单Q3实现营收12.80亿元，yoy+3.03%，归母净利润5.23亿元，yoy+20.55%，扣非归母净利润5.00亿元，yoy+21.98%。
　　平安观点：
　　国内稳健增长，海外延续较快增长态势。公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，在集采及DRG/DIP等政策影响逐步出清背景下实现稳健增长趋势；海外主营业务收入同比增长14.21%，面对人民币持续升值、中东战事扰动国际物流等复杂外部环境仍维持双位数增长。
　　盈利质量不断提升，其中前三季度毛利率约71.26%（同比提升约2.5pp），预计主要得益于高毛利试剂收入占比持续提升及海外试剂占比提高带动的结构优化；费用端、前三季度销售费用率14.84%（yoy-2.02pp）、管理费用率2.49%（yoy-0.16pp）、研发费用率8.88%（yoy-1.98pp），收入增长摊薄效应显现，净利润增长显著快于收入增长趋势；此外前三季度受汇率变动产生的汇兑损失9517万元（2025同期为-359万元），若剔除汇率变动影响，公司前三季度利润总额同比增长23.42%，盈利质量持续提升。
　　流水线装机加速推进，大客户策略成效显著。2026年前三季度，公司自主研发的SATLARST8全实验室自动化流水线实现全球装机/销售178条，截至26Q3末累计装机/销售487条；2026年第三季度推向市场的SATLARSmini-T8全自动样品处理系统实现全球装机/销售40条；前三季度公司自产加外部合作流水线共计装机/销售230条，为完成全年流水线装机目标打下坚实基础。公司通过高速机及流水线持续拓展三级医院等大型终端客户，截至2026年6月底，公司三级医院覆盖率为49%，三甲医院覆盖率达66%；海外客户结构同样持续向高质量方向发展，中大型仪器占比持续提升，流水线开始突破，围绕海外终端客户需求开发的mini-T8流水线已于2026年7月底正式开售，为试剂放量提供坚实基础。
　　投资建议：维持"推荐"评级。公司国内业务开始复苏，海外市场进入高质量增长新阶段，全球化布局成效显著。我们维持预测2026-2028年归母净利润为18.77、22.72、26.94亿元，维持"推荐"评级。
　　风险提示：1）集采政策变动风险；2）海外市场拓展不及预期风险；3）汇率波动风险；4）行业竞争加剧风险。

　　事项：
　　公司发布财报，26H1营收24.20亿元（+10.78%），归母净利润8.68亿元（+12.53%），扣非归母净利润8.25亿元（+13.60%）。26Q2营收12.92亿元（+21.85%），归母净利润4.26亿元（+27.63%），扣非归母净利润4.03亿元（+30.44%）。
　　评论：
　　国内外业务呈现复苏态势，同步实现恢复性增长。1）国内业务：26H1公司实现国内主营业务收入13.21亿元，同比增长7.52%，分业务来看，26H1国内试剂类业务收入同比增长12.08%（其中化学发光试剂销量同比增长20.19%），国内仪器类收入同比减少8.23%。分季度来看，26Q1公司国内主营业务收入同比下降1.85%，26Q2公司国内主营业务收入同比增长17.65%，反映了公司国内业务复苏的态势。2）海外业务：26H1公司实现海外主营业务收入10.97亿元，同比增长15.07%。分业务来看，26H1海外试剂业务收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长32.20%（其中化学发光试剂销量同比增长33.89%），海外试剂收入占比海外主营业务收入比重达68.47%，同比提升8.82个百分点。分季度来看，26Q2公司海外主营业务收入同比增长27.43%（其中海外试剂收入同比增长41.02%），地缘政治冲突及国际物流影响逐步降低。
　　客户及装机结构持续优化。国内端，公司延续大客户营销策略，通过高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX10、MAGLUMIX8、MAGLUMIX6及流水线产品SATLARST8的推广，持续拓展国内大型医疗终端，26H1公司在国内市场完成化学发光免疫分析仪装机672台，大型机装机占比达到85.86%，大型机占比同比提升了11.05个百分点，此外截至26年中报，公司产品服务的三级医院数量达到2021家，较2025年末增加了91家（其中公司产品服务的三甲医院数量增加了45家），三级医院覆盖率达到49.16%，三甲医院覆盖率达到65.78%。海外端，随着SNIBE品牌在海外市场的影响力日益扩大，公司着重推动中高速机MAGLUMIX8及MAGLUMIX6在大型终端装机与应用，并取得较显著的成效，26H1公司在海外市场共计销售化学发光免疫分析仪1698台，其中中大型机型占比达到75.56%，客户结构持续向高质量方向发展。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩和试剂类业务放量节奏，我们预计公司26-28年归母净利润分别为18.1、21.0、24.9亿元（26-28年原预测值为18.1、21.0、24.4亿元），对应PE分别为22、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值528亿元，对应目标价约67元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026上半年，公司实现营业收入24.20亿元，同比增长10.78%，其中，国内主营业务收入13.21亿元，同比增长7.52%；海外主营业务收入10.97亿元，同比增长15.17%。试剂类收入18.19亿元，同比增长19.59%；仪器类收入5.99亿元，同比减少9.27%。
　　上半年，公司实现归母净利润8.68亿元，同比增长12.53%；扣非归母净利润8.25亿元，同比增长13.60%；剔除汇兑损益影响后利润总额同比增长23.53%。公司上半年毛利率为70.88%，同比增长2.45pct；净利率35.85%，同比增长0.56pct。
　　二季度国内业务超预期，海外试剂加速放量。第二季度公司国内主营业务收入同比增长17.65%，同2026年第一季度国内主营业务收入同比下降1.85%相比，反映了公司国内业务复苏的态势，预计主要与第二季度流水线装机的集中落地，以及集采降价、拆套餐等政策影响减弱后行业整体企稳回升有关。同期，公司海外主营业务收入同比增长27.43%，其中海外试剂收入增长41.02%。海外试剂收入持续高增，成为推动公司整体毛利率提升的重要动力。截至2026上半年末，X8累计装机/销售量已达5135台；X10累计装机/销售量已达327台；T8流水线累计实现全球装机/销售434条；上半年内公司自产加外部合作流水线共计装机/销售133条。
　　检验立项指南落地后行业迎稳健发展。自2023年以来，国内IVD行业陆续经历集采、拆套餐及收费调整等多重因素扰动，至2026年第二季度，相关影响已在业绩中基本体现。2026年8月14日，国家医保局发布检验收费立项指南正式稿（试行），确立了未来数年内行业的收费价格框架。参考此前肿瘤标志物调价结果，预计对试剂出厂价的影响相对可控，且主要集中在未纳入集采的检测项目。
　　展望未来，国内政策环境趋于明朗，行业有望回归稳健增长轨道。2025年公司国内市占率仍不足10%，凭借产品性能优势（2026年上半年小分子夹心法试剂收入达1.58亿元，同比增长84.79%，国内外同步推进）及灵活的渠道策略，有望持续加快国产替代进程。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为51.22、60.20、69.14亿元，同比增长11.9%、17.5%、14.9%；归母净利润为18.13、22.20、26.69亿元，同比增长11.9%、22.5%、20.2%。对应2026年8月18日收盘价，PE分别为23.2、18.9、15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧的风险，国际贸易摩擦风险。