事件：
　　公司2023年实现营收6.77亿元，同比增长111.46%；归母净利润1.34亿元，同比增长813.92%；归母扣非净利润扭亏，达7098万元。2024Q1实现营收3454万元，同比增长109.37%；归母净利润-586万元；归母扣非净利润-1879万元。
　　2023业绩呈恢复性增长，2024Q1业绩受项目确认周期影响
　　2023年公司营收和净利润同比大幅增长，主要系杭州第19届亚运会开闭幕式等大型文化演艺项目，及《无界·长安》等文旅演艺项目实施。2024Q1公司归母净利润同比下降，主要系银行理财收益下降；归母扣非净利润增速低于营收增速，主要系第14届冬季运动会在春节期间举行，人员成本上升导致项目毛利率较低。此外，报告期内公司中标签约项目共计3.79亿元，截止2024Q1公司在手订单共计9亿元。虽然2024Q1公司业绩短期受项目确认周期影响，但充足的在手订单储备有望支撑全年业绩。
　　积极探索C端运营业务，中长期有望平滑公司业绩
　　2023年公司C端业务开始实现盈利，上海六三二项目实现营收3354万元，净利润992万元。基于在成功项目积累的经验，2024年公司在C端业务持续探索。2024年初公司出品的原创音乐剧《百年青春》完成首演；4月中全新打造的线下娱乐空间“尚LiveSpace”开启内部调试；5月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》项目将正式落地。我们认为，随着今年C端项目的逐渐落地，C端业务营收在总营收中的占比将逐渐提升，中长期有望平滑公司业绩确认节奏。
　　低空经济演艺、虚拟演艺创新，打造项目新亮点
　　公司在《最忆是杭州》，无锡拈花湾小镇《禅行3.0》，以及“春舞大西安”光影盛典项目中运用了无人机技术，积极探索“低空+文旅”，丰富文旅演艺项目艺术效果。此外，旗下子公司锋尚互娱携手咪咕共同打造元宇宙比特场景JWORLD。在空间搭建中沿用深度虚实融合的生产方式，并成功延续在星座·M中已验证的实时渲染等超前沿虚拟技术。展望未来，低空经济、虚拟技术等新艺术表达形式的运用为公司项目打造新亮点，吸引观众参与体验，有望为演艺项目带来新增量。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司充足的在手订单储备有望支撑全年业绩，C端运营业务拓展提升中长期业绩稳定性。此外，对低空经济和虚拟演艺的创新探索将为演艺项目带来新增量。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为8.65/10.06/11.58亿元，对应增速27.78%/16.29%/15.13%，归母净利润分别为2.60/3.12/3.50亿元，对应增速93.1%/20.2%/12.2%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　重大项目执行风险、项目进展和低空/虚拟现实相关技术发展不及预期风险。

　　以“文化+科技”为创意核心，打造独特中国文化名片。公司成立于2002年7月，以创意设计为核心，将传统文化与现代科技相结合，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎、虚拟演艺产品等多个领域的创意、设计及制作服务。公司正在积极拓展虚拟演艺产品的创意设计及制作服务等线上业务，投资并购方面围绕着主营业务横向和纵向两个方向及C端领域发展，并持续研发新的文化旅游产品。
　　投资建议：公司现阶段在手订单充裕，且加速布局C端项目，24/25年业绩既有B端、G端订单放量保障，亦有C端票房收入贡献新增量，产业链布局利好公司长期发展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.52/2.95/3.36亿元，EPS分别为1.84/2.15/2.45元，对应目前PE分别为19/17/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧的风险、新项目不及预期。

　　客户需求回暖带动项目交付稳步增加，收入利润呈现恢复性增长
　　2023年，公司实现营业收入6.77亿元，同比增长111.46%；归母净利润1.34亿元，同比增长813.92%，扣非归母净利润实现0.71亿元，较去年同期扭亏为盈。2023Q4单季度实现营收3.07亿元，归母净利润为0.76亿元，同比扭亏为盈。2023年全年业绩增长主要受国内宏观形势趋稳，客户需求回暖带动整体项目交付增加，公司完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式在内的多项重大项目，并成功确认收入，提升公司整体利润水平。
　　文化演艺活动板块营收快速增长，在手订单储备丰富
　　2023年，公司实现大型文化演艺活动板块营收4.53亿元，同比增加74.22%，期间完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式等多个大型项目。公司销售成果显著，先后签约长安乐剧院驻场秀演项目制作标段、唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目制作标段等重大项目，截至2023年底，公司在手订单总计5.50亿元。2024年，公司陆续中标签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目与杭州湘湖湖山广场综合公园（三期）项目，中标签约金额分别为8684.0万元和6525.3万元，储备订单的陆续释放将为后续业绩增长奠定基础。
　　公司持续拓展文旅产业链，C端运营项目取得新进展
　　2023年，公司持续拓展文旅产业链，年内实现文化旅游演艺营业收入2.13亿元，同比增加514.45%，其中上海六三二项目全年实现收入3354.1万元，净利润实现991.94万元。2024年5月，由亚运会开闭幕式转化的实景演艺《湘湖·雅韵》C端项目将落地杭州，成为公司在户外文旅端首个大规模运营项目。子公司锋尚互娱从技术、终端、IP、内容层面全面发力，打造虚拟演艺产品，顺利完成杭州亚运会开闭幕式的AR制作环节，同时携手咪咕打造全新“赛博朋克”元宇宙比特场景JWORLD，进一步丰富公司业务布局。
　　投资建议与盈利预测
　　公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场，持续拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务，提高业务稳定性。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.59/3.10/3.48亿元，EPS分别为1.35/1.62/1.81元，对应PE为29/24/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国家重大项目执行风险；高端创意人才不足风险；核心人员流失风险等。

　　归母净利1.34亿元，业绩符合预期
　　公司发布年报，2023年实现营收6.77亿元（yoy+111.46%），归母净利1.34亿元（yoy+813.92%），业绩位于预告中间区域（1.25-1.5亿元）；扣非净利7098万元（yoy+200.24%）。公司拟每10股派发现金红利6元，每10股转增4股。公司各项业务回暖，但恢复速度仍受宏观影响，我们下调营收预测，预计24-26年归母净利2.35/2.69/3.01亿元（前值24-25年5.16/5.86亿元），对应EPS1.71/1.96/2.2元，可比公司24年Wind一致预期PE均值约20倍，考虑公司C端业务快速发展，有望贡献弹性，给予公司24年25倍PE，目标价42.75元（前值69元），维持增持评级。
　　23业绩增长主因宏观经济回暖+应收账款管理加强+C端运营项目进展较大
　　23营收和业绩高增长主因：1）宏观经济回暖，客户需求逐步回升，项目交付稳步增加。报告期内，杭州亚运会的成功召开和收入确认，对本年利润产生较大影响；2）加强应收账款管理，提高应收账款催收力度，23年计提信用减值准备较上年减少约2700万；3）C端运营项目取得较大进展，上海六三二项目全年实现收入约3,400万，净利润约992万。公司总体毛利率37.4%，同增11.7pct，主因营收上升，而成本较为刚性。销售/管理/研发/财务费用率2.2%/7.1%/5.7%/-0.9%，同比-2.3/-9.3/-6/+0.6pct，销售/管理/研发费用率下降主因营收大幅上升。
　　在手订单为后续业绩提供一定支撑，项目竞争力强
　　据年报，截至23年底公司在手订单约5.5亿元。其中大型活动领域在手订单包括24年2月的第十四届冬季运动会和24年11月第十二届少数民族传统体育运动会等；文旅演绎项目在手订单包括唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目、唐岛湾文化艺术中心配套项目和杭州湘湖湖山广场综合公园（三期）项目等。公司拥有参与过多次国家级大型活动的背书和丰富的大型活动经验，在项目竞标上拥有较强竞争力。
　　C端全新文旅模式将成业务发展重点
　　C端运营类项目将成为公司业务发展重点。上海六三二项目盈利，提升了公司在C端拓展的信心。同时C端业务的开拓将减轻公司应收账款压力，提升业务稳定性。24年5月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》C端项目将运营，该项目来源于杭州亚运会，项目将亚运会开闭幕式以文旅版的形式保留在湘湖上。公司除负责项目的承制外，同时深度参与项目后续运营。这也是公司在户外文旅端的第一个大规模运营项目。
　　风险提示：新签订单不及预期，项目结算周期延长影响收入确认。