事件
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3公司实现营业收入210.2亿元（同比+27.8%，下同），归母净利润19.3亿元（+31.3%），扣非归母净利润14.8亿元（+13.8%）。单2025Q3看，公司实现营业收入81.5亿元（+19.9%），归母净利润7.66亿元（+27.8%），扣非归母净利润5.21亿元（-2.9%）。
　　点评
　　分区域看，2025Q1-Q3国内/海外营收同比分别+22%/+28%，单季度看，25Q3国内/海外营收同比分别+26.0%/+19.7%。分渠道看，2025Q1-Q3线上和线下营收同比分别+25%/+34%，单季度看，25Q3线上/线下营收同比分别+20.0%/+19.5%。分品类看，充电储能业务收入或有所承压，主要受阶段性因素扰动：1）此前部分产品召回事件导致公司切换供应商，影响供货节奏；2）便携式储能业务去年同期因海外自然灾害频发而基数较高，根据卖家精灵，25Q3公司美亚收入同比-6%；3）阳台储能新品发布节奏错期。智能创新业务维持强劲市场地位，其中搭载本地AI智能体的eufyNVRS4Max安防系统在英、美、德市场分别位列品类销冠、第二、第三，增长势能强劲。展望后续，随着召回事件影响减弱，以及AnkerPrime系列、AnkerSOLIXC1000Gen2等充电储能新品逐步放量，我们预计充电储能业务增速有望回升，且继续看好安防/扫地机持续增长，关注新业务落地。
　　利润端：单季度看，2025Q3毛利率44.6%（同口径追溯调整后同比+1.6pct，下同），期间费用率36.1%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，同比分别+1/0/+0.4/+0.8pct，综合影响下净利率为9.8%（+0.7pct），归母净利率为9.4%（+0.6pct），扣非净利率为6.4%（-1.5pct）。非经损益中，持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为2.73亿元（去年同期为0.42亿元），占收入的比例同比+2.7pct，主系股票投资公允价值增加所致。
　　投资建议：2025Q3公司业绩保持稳健增长，关税影响有所扰动，仍看好长期投资价值。根据三季报，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别达26.0/32.7/40.7亿元（前值为26.1/34.3/42.9亿元），对应PE分别达23.8/18.9/15.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、新品销售不及预期等

　　投资要点
　　业绩简评：2025Q3公司收入81.5亿元，同比+19.9%（符合预期）；归母净利润7.7亿元，同比+27.8%；扣非净利润5.2亿元，同比-3%。扣非项主要来自公允价值变动损益。2025Q1-3，公司实现收入为210亿元，同比+27.8%；归母净利润为19.3亿元，同比+31%；扣非净利润为14.8亿元，同比+13.8%。
　　2025Q3公司收入的同比增速较上半年的33%有所放缓，我们认为主要因：①基数较高，2024Q3公司收入同比增长44%。②充电宝召回事件相关影响，③便携储能领域行业竞争加剧，部分竞对2025Q3加大营销投放和折扣力度。
　　毛利率亮眼，财务费用率提升影响期间费用：2025Q3，公司毛利率/销售净利率为44.6%/9.85%，同比+1.61/+0.67pct，毛利率增长受益于公司聚焦高附加值高端产品，以及供应链转移和降本措施；销售费用为22.97%，同比+0.96pct，部分因众筹等新产品相关开销，公司毛销差同比仍扩大0.65pct；管理费用率为3.27%，同比基本持平；研发费用率为9.22%，同比+0.36pct，财务费用率为0.66%，同比+0.80pct，主要是应付第三方平台手续费增长、应付债券利息增长。
　　近期公司一系列新品亮相IFA2025展览会：①全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMakeUVPrinterE1，线上众筹4600万美金创众筹历史记录；②新一代全能基站扫地机器人eufyRobotVacuumOmniS2，以及全球首款扫地机器人爬楼辅助设备MarsWalker，可自动将S2扫地机器人跨楼层搬运；③eufy安防AICore全球首款家庭级大模型AI智能体，eufyCamS4DIY混合型摄像头；④soundcoreANC睡眠耳机声阔深睡舱A30、AI录音笔等产品。⑤Nebula投影仪系列正式并入soundcore品牌，并推出全球首款移动影院soundcoreNebulaX1Pro。⑥Anker新一代Prime系列旗舰充电产品，包括160w多口充电器、26K移动电源、3合1磁吸无线充、14合1桌面扩展坞等。⑦ankersolix推出全新一代家庭能源系统SolarbankMultisystem，支持最多4台阳台光储系统并联，实现最高14.4kW光伏输入、4.8kW交流输出与65.5kWh储能容量，整体投资回收周期可短至约4年。（来源：亿邦动力）
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。我们将公司2025~27年归母净利润预测从25.8/33.7/42.3亿元，微调至25.7/32.7/39.1亿元，2025~27年同比+22%/+27%/+20%，对应10月31日P/E估值为24/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

　　事件：1）公司发布2025年三季报，2025Q3实现营业收入81.5亿元/同比+19.88%，归母净利润7.7亿元/同比+27.76%，扣非归母净利润5.2亿元/同比-2.92%；2025Q1-3实现营业收入210.2亿元/同比+27.79%，归母净利润19.3亿元/同比+31.3%，扣非归母净利润14.8亿元/同比+13.8%。2）公司公告拟2.29亿元收购控股子公司海翼智新4.27%股份。
　　收入稳健增长，产品创新接连落地。1）分地区来看，2025Q1-3境外/境内分别实现营收203.2/7.0亿元，分别同比+28.0%/+21.6%，海外增速较快；2）分渠道来看，2025Q1-3线上/线下渠道144.0/66.2亿元，分别同比+25.2%/+33.8%，线下开拓对增长形成拉动。3）分产品来看，①充电储能：小充方面，公司于9月推出新一代AnkerPrime系列，涵盖充电器/移动电源/无线充等细分产品，同时整合升级AnkerNano、推出Ankerⅹ黑神话悟空联名系列；储能方面，IFA展会上AnkerSOLIX发布新一代家庭能源系统，支持多台阳台光储系统并联，满足全屋日常用电需求的同时大幅提升经济性，9月便携式储能与智能充电桩亦有新品推出。②智能创新：推出首款LocalAIAgent的安防摄像头，同时扫地机/智能母婴/创意打印等品类亦有新品推出。③智能影音：Soundcore在智能音频及投影领域持续有新品推出。
　　毛利有所优化，费投及存货减值等拖累短期利润。1）毛利端，25Q3公司综合毛利率为44.6%/同比+1.6pct。2）费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费率23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，分别同比+1.0pct/-0.01pct/+0.4pct/+0.8pct，销售及研发费用明显增长系公司加大研发投入，并增加推广费用等所致，2025Q3整体期间费用率达36.1%/+2.1pct。3）盈利端，2025Q3公允价值变动收益2.33亿元/上年同期为-0.3亿元，系股票投资增厚收益，资产减值损失-0.5亿元/上年同期为0.1亿元，投资收益0.6亿元/同比-43%；归母净利润/扣非归母净利润各7.7/5.2亿元，分别+28%/-3%；归母净利率/扣非净利率各9.4%/6.4%，分别+0.6pct/-1.5pct。
　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，利润端显著优化。考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为313.8/385.1/450.3亿元，归母净利润分别为26.6/31.8/38.5亿元，EPS分别为4.96/5.94/7.18元/股，当前股价分别对应24.9/20.7/17.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。

　　公司发布2025年三季度报告，实现稳健增长。前三季度收入同比增长27.8%至210.2亿元，归母净利润同比增长31.3%至19.3亿元。扣非归母净利润14.8亿元，较去年同期增长13.8%。扣非归母净利润增速与归母口径的差异主要是来自以公允价值计量的股票投资在报告期内产生的公允价值变动收益导致。25Q3单季度营业收入同比增长19.9%至81.5亿元，归母净利润增长27.8%至7.7亿元，扣非口径下降3%，扣非口径略低于预期，主要因为三季度收入增速放缓，但相关销售费用、研发费用投入仍在加大、存货减值等导致。
　　基于用户需求洞察与技术迭代优化，三大核心品类发布多款创新产品。充电储能类产品推出了新一代AnkerPrime系列，包括全球最小160W多口充电器等新品，并发布了获吉尼斯认证的AnkerSOLIXC1000Gen2移动电源及高性能家庭光储系统。智能创新类产品线发布了搭载本地AIAgent的eufy安防系统NVRS4Max。智能影音类则推出了集成AI助手的soundcore开放式耳机及NebulaX1Pro智能投影等多款创新产品。
　　从区域与渠道看，公司全球市场拓展成效显著，线下布局延续高增。25年前三季度境内收入7亿元，同比增长21.6%；境外收入203.2亿元，同比增长28%，显示出强大的全球化运营能力。渠道方面，公司线上渠道实现营业收入144亿元，同比增长25.2%；线下渠道实现营业收入66.2亿元，同比增长33.8%。
　　盈利能力总体稳健，短期加大备货现金流阶段承压。前三季度毛利率同比增长0.4pct至44.7%，销售费用率同比增长0.4pct至22.4%，管理费用率同比下降0.3pct至3.5%，研发费用率继续提升0.7pct至9.3%，继续强化研发投入，归母净利率同比增长0.2pct至9.2%。截止到三季度末，公司库存为61.5亿元，相比期初大幅增长90.4%，主要是为应对关税风险主动加大采购，且Q3历来也会为Q4旺季增加备货。经营活动现金流为-8.6亿元，同比下降152.4%，主要系提前备货支付的现金以及支付给职工的现金较上年同期增加导致。
　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续拓展增量。考虑到品类及区域拓展持续突破，为业绩带来增量，维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为27.4/34.4/42.5亿元，对应PE为23/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收210.2亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31.3%。单季度来看，25Q3公司实现营收81.5亿元，同比增长19.9%，归母净利润7.7亿元，同比增长27.8%。
　　评论：
　　营收增速放缓，部分品类承压。25Q1-Q3公司实现收入210.2亿元，同比增长27.8%，其中单Q3收入81.5亿元，同比增长19.9%，在同期基数偏高背景下收入增速有所放缓。分区域看，25Q3国内/海外市场收入2.5亿元/79.1亿元，同比分别+25.8%/+19.7%，我们认为国内市场或受益于7月以来民航局新规要求，未带有3C标识的充电宝禁止携带上机，使得市面上存在部分未认证产品的替换需求，致使国内增速高于国外。分品类看，我们判断储能业务或在行业竞争加剧背景下有所承压（根据卖家精灵，25Q3安克便携储能收入同比+5.9%），但扫地机在新品迭代下有望实现高增，安防、小充等核心品类预计亦有较好表现。
　　业绩表现良好，扣非业绩承压。25Q1-Q3公司实现归母净利润19.3亿元，同比+31.3%，其中单Q3业绩7.7亿元，同比+27.8%，扣非业绩5.2亿元，同比-3.0%，我们认为差异主要系公允价值变动对增厚当期业绩有较多贡献（25Q3同比增加约2.6亿元）。25Q3毛利率44.6%，同比+1.6pcts，在关税扰动下仍然有所提升，我们判断主要系此前公司备货较多，使得三季度毛利率仍然维持较高水平。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/-0.0/+0.3/+0.8pcts，其中销售费用率提升较大，推测与公司品牌战略升级后的营销推广等费用投入增多有关，财务费用率增加主要系业务量增长导致的第三方平台手续费及应付债券利息费用增加。综合来看25Q3公司归母净利率/扣非归母净利率9.4%/6.4%，同比分别+0.6/-1.5pcts。
　　坚守长期主义，以自身确定性应对外部不确定性。公司上半年实现高质增长，但在当下面临外部不确定性考验，三季度增速环比降速实际纾压，短期看既是经营管理的压力，亦是后续向好的动力。展望来看，四季度迎来海外促销旺季，11-12月黑五网一等大促节点有望提振销售表现，同时根据公司披露信息，UV打印机将在11月重新开始发货，按照现有规划有望在Q4带来一定额外收入，考虑到官网销售产品将于26年2月发货；预计该品类或在明年贡献较多增量。我们认为公司秉承长期主义，持续巩固自身确定性以应对外部坏境的不确定性，有望持续显现经营韧性，来年在低基数下实现较好增长。
　　投资建议：外部坏境不确定背景下公司务实纾压，整体经营依旧稳健，我们略微调整25/26/27年EPS预测为5.08/6.13/7.26元（原值5.20/6.39/7.80元），对应PE为24/20/17倍。参考DCF估值法，我们给予目标价145元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。

　　投资要点：
　　公司是全球领先的智能硬件企业，业务覆盖广泛，打造了“挖掘需求本质、打造极致产品、与创造者分享价值”的优秀企业文化。公司成立于2011年，目前业务覆盖充电储能（充电线材/充电宝、家用/移动储能等）、智能创新（智能安防、智能清洁、3D打印机等）、智能影音（智能投影、无线耳机等）三大核心领域，并仍在不断拓展边界。公司始终践行“第一性、求极致、共成长”的核心价值观，建立了：1）基于消费者的本质需求重新定义产品，2）聚拢业内优秀的创业者，打造极致产品（极致的时间、品质、成本）；3）充分与创业者、员工分享价值，共同成长的企业文化。
　　公司从充电品类起家，业务经历了从简到繁的快速扩展，目前化繁为简聚焦三大品类。复盘公司成长历程，早期以充电产品起家，坚持自主品牌，凭借对用户需求的精准把控以及优秀的产品设计，业务快速成长，逐步成为全球充电品类领导品牌。18-21年公司业务快速扩张，品类扩张到27个，导致资源有所分散。22年公司经历品类调整，23-24年将资源聚焦在三大优势品类，业绩重回高增长轨道。2024公司收入达247亿（YoY+41%），归母净利润21亿元（YoY+31%）。
　　充电储能：小充业务保持行业领先，中大充业务快速发展。2024年充电储能类业务营收占比达51.3%，收入同比增长47.2%。其中小充业务包括充电器、移动电源等，产品迭代高效、精准洞察用户需求，性价比优势明显，24年收入96.5亿元，占比达39%，是公司最核心的收入来源。中大充业务包括便携式电源、阳台光伏储能产品等，主要面向欧美市场，24年业务收入增长184%，达30.2亿元。
　　智能创新类：行业保持增长，公司持续向中高端市场拓展。智能创新类包括智能安防、智能清洁及3D打印机等产品，24年品类营收占比达25.6%，增速达39.5%。1）安防业务主要包括摄像头、门铃及报警系统等，公司专注于中高端市场。2）清洁业务主要包括扫地机等，行业保持稳步增长，公司22年重塑清洁电器品牌，正在持续补齐产品矩阵，并向中高端市场发展。
　　智能影音类：降噪耳机快速迭代，智能投影聚焦画质与便携两大系列。智能影音品类包括耳机及音响、智能投影等，24年智能影音类营收占比为23.0%，同比增长32.8%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为25.4/32.1/40.4亿元，同比增速分别为20.0%/26.4%/25.9%，截至25年8月14日价格对应PE分别为29/23/18倍。我们选取石头科技、九号公司、绿联科技作为可比公司，安克创新作为全球领先的智能硬件企业，品类布局广泛，海外品牌、渠道优势明显且产品竞争力强，业绩有望保持长期增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：关税政策波动；产品安全性事故；海运成本波动；汇率波动；新品类拓展不及预期。