UV全彩打印带来想象空间，公司量产进度相对领先，维持“买入”评级
　　2025年公司众筹发布消费级UV打印机，截至2月9日已累计发货1.6万台。相较于FDM3D打印机，UV打印机具有全彩打印&入门门槛低等优势，随着后续产品逐渐可靠且降本，UV打印机或带来想象空间，当前公司量产进度相对领先。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润26.64/32.3/40.7亿，对应EPS为4.97/6.02/7.59元，当前股价对应PE为19.9/16.4/13.0倍，维持“买入”评级。
　　UV打印机优势及行业空间研判：使用场景丰富，预计短期年销量达20万台
　　优势：（1）消费者使用门槛更低，UV打印机切片设计较为简单，用户可自行通过导入图片设置参数进行打印。（2）色彩更全，UV打印机可以做到全彩打印，而激光雕刻机和3D打印机无法做到全彩打印。（3）下游场景更加丰富，虽然无法做到激光雕刻机切割功能，但由于可以全彩打印UV打印机可选择的工艺装饰品更多。（4）除增量需求外，UV打印机可辅助为3D打印机和激光雕刻机模型上色（由于短时间内二者难以做到全彩打印以及自己上色繁琐。空间研判：目前看UV打印机与激光雕刻机价格倍数和激光雕刻机与3D打印机价格倍数相当。假设UV打印机存量渗透率提升趋势与激光雕刻机一样，则预计2026~2029年出货量分别17/20/33/44万台。
　　UV打印机渗透率提升有赖于产品可靠+降本，未来向全彩3D打印发展
　　复盘3D打印机行业发展历程，可以发现初期渗透率提升看产品功能创新以及产品稳定性，后期则看产品降本空间。当前UV打印机市场仍处产品创新阶段，产品稳定性尚未得到验证（墨路系统、RIP色彩管理等软件能力，也是行业竞争要素）。降本方面，喷头、墨路系统等为核心零部件，未来降本一方面来自于规模效应，另一方面来自于国产替代以及厂商自研。未来发展方向，全彩3D打印，能够弥补UV打印机相较于FDM3D打印机的不足。
　　公司UV打印机是否会重蹈3D打印机覆辙：概率较此前或有所降低
　　（1）量产进度领先同行。公司UV打印机已批量出货，Longer计划6月逐步批量发货。不同于此前3D打印机处在同一起跑线，公司在UV打印机领域尚有量产领先优势。（2）产品稳定性有待提升但没有3D打印机瑕疵大，竞争对手产品稳定性暂未知。不同于此前3D打印机出现炒面、堵头等直接打印失败情况，当前公司UV打印机负面反馈主要为打印偏差但预计可控。综合预计公司在UV打印机领域短时间被竞争对手反超的可能性较此前小但仍需看后续产品表现。
　　风险提示：UV打印机稳定性较预期差；行业竞争加剧；原材料涨价等。

　　事项：
　　近日我们受邀出席公司新品内测与线下访谈活动，并同步参加安克创新14周年庆以及创造者嘉年华，现作核心反馈如下：
　　评论：
　　整体观感：现场精心安排，活动诚意十足。本次FamilyDay开放日（周年庆）延续科技体验与价值传递兼具的风格，活动现场精心设计细节满满。一是展厅可以体验到安克众多具有代表性产品，直观感受公司科技品牌实力，满载创新设计的旗舰款与时光墙展示，这是安克过往的来时路，亦是后续成长的未来途。二是仍以“员工+家属”为核心纽带，活动环节兼顾亲友情感联结与产品技术魅力感知，“智净先锋”、“心有灵犀”等业务游戏新意十足，打造轻松惬意的陪伴时光，亲友群体共享安克的温度与活力，增强员工归属与幸福感。
　　线下访谈：交流诚恳坦率，氛围热烈融洽。一方面新大楼首次开放部分办公空间，近距离感受公司的创新思考与工作氛围，并参观eufyMake体验区，和现场PM进行产品演示和互动问答；另一方面在座谈会上公司产品经理就品牌定位、应用场景、潜在功能需求等方面进行系统性阐述分享，同时从用户体验与商业应用结合的角度出发，既不回避问题，也不掩饰挑战，以重剑无锋之态，在交流中积极回应现存短板与改进环节，细心询问并聆听创造者的建议反馈，现场交流气氛热烈，获得极客创造者的普遍好评。
　　经营稳健而不失进取，重视长线配置价值。此前因三季度财报降速、边际数据走弱等短期因素扰动，市场担忧公司后续经营持续性，导致股价回调较多，我们认为短期利空已pricein，需要重视近期部分催化下的投资机会。一是11月以来公司边际数据开始修复改善（根据卖家精灵数据，10月同比增长约10%，11月同比增长接近20%）；二是UV打印机12月开始陆续发货，有望为来年贡献较大增量；三是临近1月CES展，新品展出或带来一定估值拔升，考虑到召回、关税等影响缓解，公司增长驱动仍足。我们建议着眼安克经营成长的本质，公司秉承长期主义，既会行稳致远也会积极进取，关注股价回调后的长期配置价值。
　　投资建议：外部环境不确定背景下公司务实纾压，整体经营依旧稳健，我们略微调整25/26/27年EPS预测为5.03/5.99/7.06元（前值5.08/6.13/7.26元），对应PE为23/19/16倍。参考DCF估值法，我们维持目标价145元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。

　　事件
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3公司实现营业收入210.2亿元（同比+27.8%，下同），归母净利润19.3亿元（+31.3%），扣非归母净利润14.8亿元（+13.8%）。单2025Q3看，公司实现营业收入81.5亿元（+19.9%），归母净利润7.66亿元（+27.8%），扣非归母净利润5.21亿元（-2.9%）。
　　点评
　　分区域看，2025Q1-Q3国内/海外营收同比分别+22%/+28%，单季度看，25Q3国内/海外营收同比分别+26.0%/+19.7%。分渠道看，2025Q1-Q3线上和线下营收同比分别+25%/+34%，单季度看，25Q3线上/线下营收同比分别+20.0%/+19.5%。分品类看，充电储能业务收入或有所承压，主要受阶段性因素扰动：1）此前部分产品召回事件导致公司切换供应商，影响供货节奏；2）便携式储能业务去年同期因海外自然灾害频发而基数较高，根据卖家精灵，25Q3公司美亚收入同比-6%；3）阳台储能新品发布节奏错期。智能创新业务维持强劲市场地位，其中搭载本地AI智能体的eufyNVRS4Max安防系统在英、美、德市场分别位列品类销冠、第二、第三，增长势能强劲。展望后续，随着召回事件影响减弱，以及AnkerPrime系列、AnkerSOLIXC1000Gen2等充电储能新品逐步放量，我们预计充电储能业务增速有望回升，且继续看好安防/扫地机持续增长，关注新业务落地。
　　利润端：单季度看，2025Q3毛利率44.6%（同口径追溯调整后同比+1.6pct，下同），期间费用率36.1%（+2.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，同比分别+1/0/+0.4/+0.8pct，综合影响下净利率为9.8%（+0.7pct），归母净利率为9.4%（+0.6pct），扣非净利率为6.4%（-1.5pct）。非经损益中，持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为2.73亿元（去年同期为0.42亿元），占收入的比例同比+2.7pct，主系股票投资公允价值增加所致。
　　投资建议：2025Q3公司业绩保持稳健增长，关税影响有所扰动，仍看好长期投资价值。根据三季报，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别达26.0/32.7/40.7亿元（前值为26.1/34.3/42.9亿元），对应PE分别达23.8/18.9/15.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、新品销售不及预期等

　　投资要点
　　业绩简评：2025Q3公司收入81.5亿元，同比+19.9%（符合预期）；归母净利润7.7亿元，同比+27.8%；扣非净利润5.2亿元，同比-3%。扣非项主要来自公允价值变动损益。2025Q1-3，公司实现收入为210亿元，同比+27.8%；归母净利润为19.3亿元，同比+31%；扣非净利润为14.8亿元，同比+13.8%。
　　2025Q3公司收入的同比增速较上半年的33%有所放缓，我们认为主要因：①基数较高，2024Q3公司收入同比增长44%。②充电宝召回事件相关影响，③便携储能领域行业竞争加剧，部分竞对2025Q3加大营销投放和折扣力度。
　　毛利率亮眼，财务费用率提升影响期间费用：2025Q3，公司毛利率/销售净利率为44.6%/9.85%，同比+1.61/+0.67pct，毛利率增长受益于公司聚焦高附加值高端产品，以及供应链转移和降本措施；销售费用为22.97%，同比+0.96pct，部分因众筹等新产品相关开销，公司毛销差同比仍扩大0.65pct；管理费用率为3.27%，同比基本持平；研发费用率为9.22%，同比+0.36pct，财务费用率为0.66%，同比+0.80pct，主要是应付第三方平台手续费增长、应付债券利息增长。
　　近期公司一系列新品亮相IFA2025展览会：①全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMakeUVPrinterE1，线上众筹4600万美金创众筹历史记录；②新一代全能基站扫地机器人eufyRobotVacuumOmniS2，以及全球首款扫地机器人爬楼辅助设备MarsWalker，可自动将S2扫地机器人跨楼层搬运；③eufy安防AICore全球首款家庭级大模型AI智能体，eufyCamS4DIY混合型摄像头；④soundcoreANC睡眠耳机声阔深睡舱A30、AI录音笔等产品。⑤Nebula投影仪系列正式并入soundcore品牌，并推出全球首款移动影院soundcoreNebulaX1Pro。⑥Anker新一代Prime系列旗舰充电产品，包括160w多口充电器、26K移动电源、3合1磁吸无线充、14合1桌面扩展坞等。⑦ankersolix推出全新一代家庭能源系统SolarbankMultisystem，支持最多4台阳台光储系统并联，实现最高14.4kW光伏输入、4.8kW交流输出与65.5kWh储能容量，整体投资回收周期可短至约4年。（来源：亿邦动力）
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。我们将公司2025~27年归母净利润预测从25.8/33.7/42.3亿元，微调至25.7/32.7/39.1亿元，2025~27年同比+22%/+27%/+20%，对应10月31日P/E估值为24/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等

　　事件：1）公司发布2025年三季报，2025Q3实现营业收入81.5亿元/同比+19.88%，归母净利润7.7亿元/同比+27.76%，扣非归母净利润5.2亿元/同比-2.92%；2025Q1-3实现营业收入210.2亿元/同比+27.79%，归母净利润19.3亿元/同比+31.3%，扣非归母净利润14.8亿元/同比+13.8%。2）公司公告拟2.29亿元收购控股子公司海翼智新4.27%股份。
　　收入稳健增长，产品创新接连落地。1）分地区来看，2025Q1-3境外/境内分别实现营收203.2/7.0亿元，分别同比+28.0%/+21.6%，海外增速较快；2）分渠道来看，2025Q1-3线上/线下渠道144.0/66.2亿元，分别同比+25.2%/+33.8%，线下开拓对增长形成拉动。3）分产品来看，①充电储能：小充方面，公司于9月推出新一代AnkerPrime系列，涵盖充电器/移动电源/无线充等细分产品，同时整合升级AnkerNano、推出Ankerⅹ黑神话悟空联名系列；储能方面，IFA展会上AnkerSOLIX发布新一代家庭能源系统，支持多台阳台光储系统并联，满足全屋日常用电需求的同时大幅提升经济性，9月便携式储能与智能充电桩亦有新品推出。②智能创新：推出首款LocalAIAgent的安防摄像头，同时扫地机/智能母婴/创意打印等品类亦有新品推出。③智能影音：Soundcore在智能音频及投影领域持续有新品推出。
　　毛利有所优化，费投及存货减值等拖累短期利润。1）毛利端，25Q3公司综合毛利率为44.6%/同比+1.6pct。2）费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费率23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，分别同比+1.0pct/-0.01pct/+0.4pct/+0.8pct，销售及研发费用明显增长系公司加大研发投入，并增加推广费用等所致，2025Q3整体期间费用率达36.1%/+2.1pct。3）盈利端，2025Q3公允价值变动收益2.33亿元/上年同期为-0.3亿元，系股票投资增厚收益，资产减值损失-0.5亿元/上年同期为0.1亿元，投资收益0.6亿元/同比-43%；归母净利润/扣非归母净利润各7.7/5.2亿元，分别+28%/-3%；归母净利率/扣非净利率各9.4%/6.4%，分别+0.6pct/-1.5pct。
　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，利润端显著优化。考虑公司持续推进技术创新与品牌升级，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为313.8/385.1/450.3亿元，归母净利润分别为26.6/31.8/38.5亿元，EPS分别为4.96/5.94/7.18元/股，当前股价分别对应24.9/20.7/17.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。