主要观点：
　　2026H1公司归母净利润2.06亿元，同比+75.6%
　　公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。
　　原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8%
　　公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以来最高水平。
　　研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间
　　公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工艺优化。
　　2026H1公司取得1项新兽药证书，共4项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元（前值2026年3.10亿元、2027年4.08亿元、2028年4.79亿元），同比增速为39.1%、9.7%、29.3%，对应EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

　　业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65亿元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06亿元，同比+75.59%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。
　　点评：业绩表现亮眼，原料药业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，受益于成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业景气度低迷影响，收入同比微降2.28%至4.11亿元。
　　“原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话语权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩增长极。
　　新疆项目奠定产能基础，研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026年上半年研发费用达5378万元，同比大幅增长70.54%。2026H1，公司取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长，公司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规模和盈利能力带来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。

　　事件:
　　2026年8月15日，回盛生物发布2026年半年报：2026年上半年，公司实现营业收入8.65亿元，同比+5.20%，归母净利润2.06亿元，同比+75.59%，扣非归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元（含税）。2026Q2，公司实现营业收入4.07亿元，同比-3.88%，归母净利润1.28亿元，同比76.22%，扣非归母净利润0.64亿元，同比-2.52%。
　　投资要点:
　　非经收入增加，研发投入加大。2026年上半年，公司非经常性损益0.63亿元，其中柏泉工场征迁补偿影响0.47亿元。2026年上半年公司研发费用0.54亿元，同比+70.57%。其中单二季度确认研发费用0.29亿元，同比+71.25%，一定程度上拖累了二季度扣非归母净利润。2026年上半年，公司取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。
　　原料药业务持续增长。2026H1，兽用原料药业务收入3.79亿元，同比+13.56%，海外销售保持快速增长，同比+72.79%。降本增效持续推进，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产。受成本优化及产品价格上涨共同影响，兽用原料药业务毛利率较上年同期提升14.91个百分点。
　　制剂业务承压，毛利率逆势提升。2026H1，兽药制剂业务收入4.11亿元，同比-2.28%，毛利率24.88%，同比增加1.07个百分点。收入同比下滑主要是由于上半年国内养殖行情低迷，导致制剂需求下滑。
　　盈利预测和投资评级由于上半年国内养殖行情低迷，以及公司非经常性收入增加，我们调整公司2026-2028年营业收入分别为17.80、21.01、23.91亿元，同比+5.89%、+18.02%、+13.78%；实现归母净利润3.58、4.08、4.97亿元，同比+41.41%、+13.95%、+21.79%。对应当前股价PE分别为13.46、11.81、9.70倍。基于上半年经营业绩整体向好，维持“买入”评级。
　　风险提示畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，原料药价格大幅降价风险，行业竞争加剧，盈利能力下行风险。

　　原料药量价齐升,宠物药开辟空间原料药量价齐升,驱动公司业绩较快增长。25年原料药业务实现收入6.83亿元,同比增长81.73%,毛利率大幅提升33.46pcts至39.25%。核心产品泰万菌素受益于养殖行业疫病防治需求增长,市场空间持续扩大,公司产能规模处于行业前列,泰万菌素原料药市占率超50%。公司凭借规模成本优势,盈利能力较强。公司新疆合成生物学项目稳步推进,未来投产将进一步巩固成本护城河。
　　宠物药第二成长曲线打开空间。公司25年取得了7个宠物产品批文,进一步扩展了宠物产品线。公司聚焦宠物皮肤病等细分领域,致力于打造宠物皮肤病第一品牌,市场接受度逐渐提升,年销售额同比增长186.02%。
　　随着国内宠物主消费理念日趋理性,国产宠物药品的性价比优势凸显,行业正迎来国产替代的加速期。公司凭借丰富的产品管线、线上线下结合的渠道策略以及品牌背书,有望趋势中占据领先地位,打开长期成长空间。
　　投资建议回盛生物是国内动保科技的领军企业。公司泰万菌素等原料药行业领先,此外积极拓展宠物药和业务出海,未来有望支撑公司业绩较快增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、4.9亿元,EPS分别为1.53元、1.97元、2.43元,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　股市有风险入市需谨慎。

　　主要观点：
　　2025年公司归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈
　　公司发布2025年年报：2025年公司实现收入16.8亿元，同比+40.07%；归母净利润2.53亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润2.31亿元。
　　毛利率持续改善，盈利能力提升
　　2025年公司销售毛利率30.99%，同比+14.65pct，2024Q3-2025Q4公司毛利率分别为13.29%、16.11%、24.48%、30.46%、32.77%、35.83%，连续六个季度呈现持续上升趋势；2025年公司销售净利率15.08%，同比+16.72pct。2025年公司销售费用8,392万元，占营业收入比重4.99%，同比+0.06pct，管理费用6,647万元，占营业收入比重3.95%，同比-1.0pct。
　　坚持研发创新，出海业务打开成长新空间
　　分产品看，2025年公司化药制剂销售收入8.95亿元，同比+24.72%，受益于产品结构变化及原料-制剂一体化，毛利率同比+2.91%；2025年兽用原料药销售收入6.83亿元，同比+81.73%，受益于公司成本优化及产品价格上行影响，毛利率同比+33.46%；2025年中兽药收入2,748万元，同比+18.67%。
　　2025年公司研发费用7,982万元，同比增加2,402万元,占营业收入比重4.75%，同比+0.1pct。2025年公司取得醋酸氯己定软胶囊、恩康唑等7个新兽药证书，18%泰地罗新注射液、维生素ADE注射液等7个比对产品顺利获批；2025年成功立项17个研发项目，成功扩项宠物类药效评价田间试验资质，全年完成9项临床试验和检测方法开发；2025年公司“稳蓝增免”方案市场接受度不断提升，产品覆盖60余家集团客户；水产业务进步显著，全年销售额同比+35.83%，宠物产品年销售额同比+186.02%。2025年公司海外业务全面发力，全球化布局加速推进，全年出口销售额超两亿元（含间接出口），同比实现翻倍增长，销售网络遍及巴西、印度、荷兰等30多个国家和地区。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司实现营业收入19.80亿元、25.76亿元、30.18亿元，同比增长17.8%、30.1%、17.1%，对应归母净利润3.10亿元、4.08亿元、4.79亿元，同比增速为22.5%、31.5%、17.4%，对应EPS分别为1.54元、2.02元、2.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。