主要观点：
　　事件描述
　　4月23日公司发布公告，一季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%；归属于母公司所有者净利润1.4亿元，同比减少28.22%，环比减少13.66%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.34亿元，同比减少26.90%，环比增长3.92%。
　　报告期毛利率保持稳定，费用有所增长。
　　一季度公司实现营业收入8.77亿元，同比增长3.24%，环比减少8.47%，销售毛利率达33.85%，同比-1.56pcts，环比+2.59pcts，盈利水平保持稳定。报告期内公司三费水平有所提升，其中销售费用为0.24亿元、管理费用为0.46亿元、财务费用为0.14亿元，三费占营业总收入比例达9.58%，同比+2.28pcts，环比+2.38pcts。销售净利润率为15.96%，同比-7.12pcts，环比-1.36pcts，盈利短期有所承压。
　　一季度河南省润滑油添加剂出口均价上涨。
　　根据海关数据，润滑油添加剂一季度国内出口6.59万吨，环比-13.73%，同比+3.96%；出口均价2653元/吨，环比+2.14%，同比-3.07%；润滑油添加剂一季度国内进口4.95万吨，环比+0.89%，同比-7.15%；进口均价3948元/吨，环比-8.18%，同比-3.47%。一季度河南省润滑油添加剂出口共计2.22万吨，环比-26.57%，同比-19.06%；出口均价2708元/吨，环比+2.49%，同比+2.16%。
　　沙特合资公司注册落地，全球化布局不断完善。
　　公司全资子公司瑞丰香港，拟联合沙特法拉比下游公司在沙特延布市共同设立合资企业，股权结构方面瑞丰香港持股60%、法拉比下游公司持股40%。该合资公司已于2026年2月完成全部注册流程并正式取得相关注册证书。本次沙特生产基地项目落地建设，是公司继新加坡、迪拜、比利时海外仓储基地布局后，全球化战略版图的进一步拓展，旨在打造辐射中东、非洲、印度等市场得生产基地，面向区域合作客户及全球头部客户供应具备市场竞争优势的润滑油添加剂产品，提升公司全球市场竞争实力。本项目规划分两至三期分步推进建设，建成后将形成涵盖核心单剂及主流复合剂全品类的润滑油添加剂专业化生产基地，项目整体预计总投资约2.46亿美元，其中一期工程建设核定投资金额预计约1.27亿美元。
　　投资建议
　　伴随公司全球化布局不断完善，公司市场竞争力将继续强化。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.10、10.86、12.61亿元，同比分别增长23.6%、19.3%、16.2%，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件描述
　　3月21日公司发布2025年报，全年公司实现营业收入35.08亿元，同比增长11.11%；归属于母公司所有者净利润7.36亿元，同比增长1.92%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.68亿元，同比减少1.80%；其中四季度公司实现营业收入9.58亿元，同比增长11.76%，环比增长7.76%；归属于母公司所有者净利润1.62亿元，同比减少27.14%，环比减少20.63%。
　　润滑油添加剂产销稳步提升，价格利润保持稳定。
　　2025年公司润滑油添加剂产量、销量分别为17.93、18.03万吨，同比+16.17%、+13.47%，带动业绩稳步增长。公司润滑油添加剂产品产能持续增长，单剂产能达31.5万吨，稳居国内“第一阵营”。新乡生产基地多项技改、海外生产基地及新建项目持续推进，进一步提升公司的规模优势。报告期内公司润滑油添加剂销售均价为1.89万元/吨，同比-2.4%，毛利率34.98%，比上年降低0.94%，盈利水平总体保持稳定。
　　核心原料自主，夯实产品竞争力。
　　公司持续推进核心原材料自产化，通过自主研发工艺实现十二烷基酚自产，填补国内空白，既强化酚盐类清净剂竞争力，又降低成本；建成α-烯烃烷基化装置，产出高品质线性长链烷基苯，保障磺酸盐类清净剂质量；同时具备高温抗氧剂关键原料3,5-甲酯的自主制造能力。公司向上游关键原材料领域不断延伸，保障原材料供应安全与质量稳定，夯实产品竞争力。
　　产品品类齐全，聚焦TOP客户高端产线不断补全。
　　公司具备完整的主流单剂自主生产能力，产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列；复合剂领域，公司自主掌握多品类配方工艺，其中CI-4、CK-4、SN、SP、SQ级别产品已通过权威第三方台架测试并取得OEM认证。销售端，公司以“中小型客户向国际头部客户转型”为核心策略，聚焦TOP级核心客户，一方面横向拓展车用油、工业用油、船用油等多领域客户覆盖，深化与国内外头部润滑油企业的合作，持续提升国际头部客户合作占比；另一方面纵向丰富产品矩阵，匹配客户多元化需求，高端复合剂销量及收入占比稳步增长，进一步优化公司盈利结构。
　　我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润9.10、10.86、12.61亿元，同比增长23.6%、19.3%、16.2%，对应PE分别为15.18、12.72、10.95倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件：3月20日晚间，公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入35.08亿元，同比+11.11%；实现归母净利润7.36亿元，同比+1.92%；实现扣非归母净利润6.68亿元，同比-1.80%。4Q25公司实现营业总收入9.58亿元，同比+11.76%；实现归母净利润1.62亿元，同比-27.14%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比-37.50%。
　　润滑油添加剂销量提升，全年业绩同比+1.92%。公司2025年实现归母净利润7.36亿元，同比+1.92%。主要原因是公司润滑油添加剂销量同比增长，带动公司盈利能力提升。根据公司年报数据，2025公司润滑油添加剂销量为18.03万吨，同比+13.5%，销售均价为1.89万元/吨，同比-2.4%。根据海关总署相关数据，2025年我国润滑油添加剂出口27.6万吨，同比+7.6%；出口均价1.94万元/吨，同比-3.4%。其中，河南地区出口11.28万吨，同比+10.3%，出口均价1.93万元/吨，同比-5.0%。
　　深耕核心客户拓展，丰富产品矩阵提量。公司紧扣“中小型客户向国际头部客户转型”的核心目标，始终聚焦TOP级别核心客户，深耕客户需求，逐步优化客户结构、提升客户质量。一方面横向拓展车用油、工业用油、船用油等多领域客户覆盖，深化与国内外头部润滑油企业的合作，持续提升国际头部客户合作占比；另一方面纵向开发不同粘度指数产品，丰富产品矩阵，匹配国际头部客户的多元化需求，快速提升产品销量。
　　技术研发持续突破，推进产品结构升级。公司紧扣“复合剂从中低端向中高端转型”的核心方向，加大对高端复合剂、环保型添加剂及特种添加剂的研发投入，完成多项核心技术突破与产品迭代。公司作为发动机润滑油中国标准开发创新联盟创始单位，全程参与中国自主润滑油标准体系建设，完成适配D1柴油机油新国标的产品研发与台架验证。同时，公司积极推进自身产品结构优化，同步落实复合剂从中低端向中高端升级的发展规划，在OEM端实现柴机油领域从0到1的突破，核心产品竞争力持续提升，高端复合剂销量及收入占比稳步增长，进一步优化公司盈利结构。
　　拟在沙特投资建厂，有望提高公司全球竞争力。公司拟与法拉比下游公司在沙特阿拉伯延布市设立合资公司瑞丰法拉比，建设辐射中东、非洲、印度等市场的生产基地。本次对外投资并设立合资公司，有助于公司完善产业布局，强化区域市场供应能力，提高对全球TOP客户的响应速度，增强公司在全球市场上的综合竞争力。同时，公司有望借助本次合作契机，积极拓展海外业务，推动公司国际化发展进程，拓展国内外客户资源，提升公司品牌影响力，扩大公司整体产业规模。
　　投资建议：公司是国内润滑油添加剂头部企业，目前产品已通过最高级别的API认证，公司产品已进入下游润滑油领先企业壳牌、美孚、道达尔、中石化、中石油供应链，未来随着公司下游客户覆盖率提升以及产品结构升级，有望实现量价齐升。预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.8、10.7、12.7亿元，对应PE分别为15X、13X、11X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1、产品研发的风险；2、原材料价格及供应风险；3、汇率风险；4、安全生产风险；5、募投项目建设风险；6、国际政策变化风险。

　　公司公告：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入为8.77亿元（YoY+3%，QoQ-8%），归母净利润为1.40亿元（YoY-28%，QoQ-14%），扣非后归母净利润为1.34亿元（YoY-27%，QoQ+4%），业绩符合预期。
　　26Q1地缘冲突再起，产品发货结构调整，研发费用及汇兑损失影响当期利润。26Q1地缘冲突再现，公司短期调整发货结构，内销占比提升，根据中国海关，河南润滑油添加剂26Q1出口量约2.24万吨，占国内整体出口量34%，同比、环比分别下滑19%、27%。26Q1公司实现毛利率33.85%（YoY-1.56pct，QoQ+2.59pct），净利率15.96%（YoY-7.18pct，QoQ-1.34pct），毛利率整体稳定，但26Q1销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别变动+774/-160/+3660/+1593万元，环比分别变动+386/+477/-1790/+585万元，并产生汇兑损失约1020万元，使得净利率有所下行。随着全球供应链重构，叠加公司品牌效应凸显，海外市场不断开拓，中长期出口将展现出强大韧性，支撑公司产销保持高位。
　　公司产品顺价能力强，或受益于地缘冲突带来的订单外溢。受中东地缘政治局势影响，原材料、能源及物流成本持续上涨，3月16日，公司发布涨价函，不同类别添加剂价格每吨上调1800元，其在下游客户成本占比极低，原油价格大幅波动下的顺价能力较强。此外，地缘冲突或冲击相对稳定的全球润滑油添加剂供应链，当前海外“四大”企业话语权强，且在新加坡等地皆有产能布局，后续或面临供应能力下滑风险，公司有望受益于此轮订单外溢。
　　规模优势不断显现，加快海外布局，核心客户准入不断突破。公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，同时在建产能48.5万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升。产品认证方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP、SQ级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM认证。根据公司公告，公司全资子公司瑞丰香港拟与法拉比下游公司在沙特合资设立瑞丰法拉比，将辐射中东、非洲、印度等润滑油添加剂市场，其中瑞丰香港持股60%。项目计划投资额约2.46亿美元，其中一期投资额预期1.27亿美元，预期经过2-3期建设，形成主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地。海外工厂的布局，有望进一步加快核心客户的准入突破，逐步发展成为全球除“四大”企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商，未来发展空间显著。
　　盈利预测与投资评级：考虑到地缘冲突影响公司发货节奏，以及费用端增长，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为9.03、11.46、13.89亿元（前值为10.94、13.19、15.46亿元），对应PE估值分别为16X、12X、10X。根据wind统计，截至2026年4月24日，公司当前PE（TTM）为20.82X，自2020年11月27日上市至今，PE（TTM）中枢为23.46X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司公告：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入35.08亿元（YoY+11%），归母净利润7.36亿元（YoY+2%），扣非归母净利润6.68亿元（YoY-2%），毛利率34.60%（YoY-1.22pct），净利率21.14%（YoY-1.79pct），业绩基本符合预期。其中，25Q4实现营业收入9.58亿元（YoY+12%，QoQ+8%），归母净利润1.62亿元（YoY-27%，QoQ-21%），扣非归母净利润1.29亿元（YoY-38%，QoQ-31%），毛利率31.26%（YoY-3.87pct，QoQ-3.68pct），净利率17.30%（YoY-8.58pct，QoQ-5.73pct）。同时公司拟向全体股东每10股派发现金股利15元（含税），合计派发4.36亿元，股利支付率约59%。
　　25全年销量再创新高，Q4研发费用增加影响短期利润。25全年公司实现润滑油添加剂销量18.03万吨，同比增长13%，销量再创新高。根据中国海关，河南润滑油添加剂25Q4出口量约3.06万吨，占国内整体出口量40%，同比、环比分别增长9%、6%。随着全球供应链重构，叠加公司品牌效应凸显，海外市场不断开拓，出口展现出强大韧性，支撑公司产销保持高位。费用方面，Q4销售费用/管理费用/研发费用/财务费用环比分别变动+76/-44/+4706/+329万元，同比分别变动+1708/+1489/+2107/+1583万元。
　　公司产品顺价能力强，或受益于地缘冲突带来的订单外溢。受中东地缘政治局势影响，原材料、能源及物流成本持续上涨，3月16日，公司发布涨价函，不同类别添加剂价格每吨上调1800元，其在下游客户成本占比极低，原油价格大幅波动下的顺价能力较强。此外，地缘冲突或冲击相对稳定的全球润滑油添加剂供应链，当前海外“四大”企业话语权强，且在新加坡等地皆有产能布局，后续或面临供应能力下滑风险，公司有望受益于此轮订单外溢。
　　规模优势不断显现，加快海外布局，核心客户准入不断突破。公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5万吨，同时在建产能48.5万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升。产品认证方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP、SQ级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM认证。根据公司公告，公司全资子公司瑞丰香港拟与法拉比下游公司在沙特合资设立瑞丰法拉比，将辐射中东、非洲、印度等润滑油添加剂市场，其中瑞丰香港持股60%。本项目计划投资额约2.46亿美元，其中一期投资额预期1.27亿美元，预期经过2-3期建设，形成主要核心单剂及主流复合剂品种的润滑油添加剂生产基地。海外工厂的布局，有望进一步加快核心客户的准入突破，逐步发展成为全球除“四大”企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商，未来发展空间显著。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为10.94、13.19亿元，新增2028年预测为15.46亿元，对应PE估值分别为13X、11X、9X。根据wind统计，截至2026年3月20日，公司当前PE（TTM）为18.09X，自2020年11月27日上市至今，PE（TTM）中枢为23.62X，具备较高安全边际，维持“增持”评级。
　　核心假设风险：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。