公司发布2025三季报
　　25Q3，公司实现营收5亿，同比增长28%；归母净利润0.42亿，同比减少0.26%；扣非后归母净利润0.41亿，同比减少4%。
　　25Q1-3，公司实现营收12亿，同比增长5%；归母净利润1.17亿，同比减少6%；扣非后归母净利润1.14亿，同比减少3%。
　　机器人新兴赛道布局
　　2025年，公司敏锐洞察机器人产业这一新兴赛道的发展机遇，率先行动，成为国内首家实现该类产品小批量订单落地的企业。目前公司的腱绳产品已经在国外、国内分别实现了小批量订单。公司已经与均胜电子达成战略合作，同时与长盛轴承、忆海原识也达成了海内外客户供应领域建立生产合作关系的战略合作协议。
　　公司已建成的3600吨超高分子量聚乙烯纤维智能产线和8万吨高性能差别化锦纶长丝产线，可为人形机器人批量供应高耐久、高可靠的传动腱绳和电子皮肤材料，满足未来百万台级的产能需求。
　　锦纶全链布局
　　公司锦纶6（PA6）系列产品已实现年产4.4万吨产能，锦纶66（PA66）系列产品已实现年产3.6万吨产能。未来公司锦纶系列产品将重点布局新消费下游领域、人形机器人包覆材料领域生产差异化功能性纤维，以“一纱多效”为核心理念，打造高性能差别化锦纶长丝一站式应用平台。
　　人才引擎智造未来，携手奋进聚力发展
　　为进一步建立健全长效激励约束机制，吸引和留住核心人才，进一步推动公司新材料业务在人形机器人领域落地，公司于近日制定公告了《2025年员工持股计划（草案）》。该计划聚焦于机器人业务板块的核心技术人员及管理骨干，通过利益共享、风险共担的机制，深度绑定关键人才，为公司新兴业务的可持续发展注入强劲动力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿，对应PE分别为50x、43x、35x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈，股权激励目标未达成等风险。

　　事件概述
　　公司25年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为12.26/1.17/1.14/-1.78亿元、同比增长5.39%/-5.81%/-3.72%/-667.97%，25Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.94/0.42/0.41亿元，同比增长27.86%/-0.26%/-4.71%，我们分析收入增长主要由于锦纶增量影响，净利下滑主要由于毛利率下降；经营活动现金流低于净利主要由于存货增加，其为负主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加；非经主要为政府补助0.02亿元，同比减少70.45%。
　　2025/9/24公司发布25员工持股计划（草案），激励对象为董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过40人，本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，员工持股计划受让的股份总数不超过536.91万股（含预留份额），其中拟设置107.00万股预留股份，员工持股计划受让公司回购股份的价格为11.65元/股。业绩考核目标为：1）25年收入增速不低于15%；2）以24年收入为基数，26年收入增速不低于45%（即收入不低于23.4亿元）或净利增速不低于20%（即净利不低于2.29亿元）。预计总费用6131.5万元，25-27分别分摊766/4088/1277万元。
　　2025/10/23公司公告将2025员工持股计划购买回购股份的价格由11.65元/股调整为11.61元/股。
　　分析判断:
　　我们分析收入增长主要来自锦纶增量影响。主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍有压力。
　　净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率减少。2025Q3公司毛利率/归母净利率为25.65%/8.54%、同比下降7.15/2.4PCT，我们分析毛利率下降主要由于锦纶业务占比提升，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.95%/3.51%/3.98%/0.2%、同比下降1.8/0.78/-0.16/2.19PCT，财务费用率下降主要由于可转债转股利息支出减少。其他收益/收入同比减少-0.85PCT，主要由于收益性政府补助减少；资产减值损失/收入同比计提减少0.55PCT；信用减值损失/收入同比计提增加0.68PCT；营业外支出/收入同比减少0.65PCT；所得税/收入同比下降0.4PCT。
　　根据2025/9/12投资者关系纪要，公司正式发布新一代触觉智能手套，这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正走向现实
　　存货增长。25Q3期末公司存货为8.74亿元、同比上升37.05%；存货周转天数为248天、同比增加18天；应收账款为4.52亿元、同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天、同比增加12天；应付账款周转天数为141天、同比减少10天。
　　投资建议
　　我们分析，公司未来关注点在于：（1）我们预计随着需求恢复，今年超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；（2）主业方面，面料受国内下游需求低迷影响，但服装仍在恢复，全年预计利润端有望保持持平；（3）年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于25年投产，明后年有望带来新增量；（4）超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来估值提升。考虑到募投项目延期及市场需求承压，维持25-27年营收预测15.99/20.09/25.59亿元；维持25-27年归母净利预测1.84/2.32/2.90亿元，对应25-27年的预测EPS为0.36/0.46/0.57元，2025年10月23日收盘价20.21元/股，对应25-27年PE分别为55/44/35X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。

　　公司发布2025中报
　　25H1：营收7亿，同减5.8%，归母净利0.75亿，同减8.7%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.4元（税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
　　产品与服务：
　　①精纺呢绒：营收3.4亿，同减16%；毛利率38.3%，同比+0.5pp。精纺呢绒产品优选澳洲美利奴羊毛，质地紧密、织纹清晰，融合意大利设计，注重功能与实用性，定位中高端市场。
　　②服装类：营收2.2亿，同减21%；毛利率37.4%，同比+4.5pp。服装业务涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。
　　③超高纤维：营收0.9亿，同增2.6%；毛利率27.2%，同比+13pp。超高分子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心，年产能3600吨，规格齐全，广泛应用于防弹、海洋及工业等多领域。
　　④绵纶纤维：营收0.7亿；毛利率7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以PA6与PA66为主，年产能8万吨，采用进口设备生产细旦多孔差异化产品，聚焦高端服饰领域，并拓展生物基环保系列。
　　⑤其他：营收0.1亿，同增45%。
　　营销方面：
　　直销营收6.5亿，同减1.6%；经销营收0.8亿，同减31%。公司秉持市场导向，采用“直营+代理”双轨营销模式，组建专业团队，设立直营办事处，全面负责市场开拓至售后服务的全流程工作。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到机器人量产节奏，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿（原值为2.6、3.4、4.5亿元）；
　　对应PE分别为55x、48x、39x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。

　　发布员工持股计划
　　本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，每份份额为1.00元。股票来源为公司回购专用证券账户已回购的A股普通股股票。本次员工持股计划受让的股份总数不超过536.91万股（含预留份额），占公司总股本的1.06%。
　　本次员工持股计划的存续期为60个月，参加本员工持股计划的员工总人数不超过40人（不含预留份额持有人），其中公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员不超过7人。对公司及子公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的核心管理人员、核心技术（业务）人员不超过33人。
　　本次员工持股计划受让价格为11.65元/股（含预留份额）。
　　本次员工持股计划首次授予部分公司层面业绩考核指标：第一个解锁期：2025年：以2024年为基数，2025年营收增长率不低于15%。
　　第二个解锁期：2026年：满足下列条件之一：1、以2024年为基数，2026年营业收入增长率不低于45%；2、以2024年为基数，2026年净利润增长率不低于20%。
　　为将团队核心任务与持股激励深度绑定，凝聚研发合力，加速推动公司人形机器人业务商业化进程，实现公司与员工价值共创、利益共享，在对机器人团队员工个人层面进行考核时，公司重点考核以下事项：
　　（1）机器人业务研发进度情况，包括超高分子量聚乙烯纤维腱绳性能的关键性突破、机器人包覆材料、机器人电子皮肤、机器人PA66外衣、机器人外壳等关键零部件轻量化产品的研发情况；
　　（2）机器人业务市场拓展情况，包括潜在客户开发数量、销售订单落地情况等；
　　（3）机器人产品质量考核情况，包括产品强力、耐磨、抗蠕变等性能指标，超高分子量聚乙烯纤维腱绳迭代升级优化以及公司内部及客户的双重测试认证情况等。
　　公司正式发布新一代触觉智能手套
　　这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正走向现实。
　　首先手套采用创新材料和仿人手的设计，南山智尚提供超薄、高弹性、耐磨的织物，弹性、耐磨的织物，制作出仿人手触觉手套。通过后期与柔性传感器相结合，实现感驱一体数据传输手套。
　　其次该手套配合强大的核心算法，将多源传感器数据融合，精准复现手部动作和力反馈，并且保持较低的延迟和较高的同步性。其最核心优势是手套的高精度、低延迟、舒适性强、多平台支持应用。
　　数据手套目前应用场景主要有三个场景。第一远程要操作进行工业机器人作业，操作员佩戴手套远程遥控机器人进行排爆、高位环境作业。第二，机器人技能学习，专家佩戴手套演示各类灵巧操作，数据生成模型并进行记录，通过后续的模型转移教会机器人学习相关操作技能。第三，产品虚拟装配测试，工程师可以在VR中“触摸”和装配虚拟零部件，感受装配操作力度。
　　目前公司计划联合手智创新，共同推动手套的商业化，双方在市场开拓，软件开源，供应链生产方面进行合作。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿，对应PE分别为55x、48x、39x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。