公司发布2025年年报
　　公司营收17.93亿元，同增10.96%；归母净利1.28亿元，同减32.89%；扣非后归母1.21亿元，同减33.59%；
　　净利下降主要为：①传统业务，受终端市场需求调整，市场需求复苏乏力以及关税政策等多种复杂因素影响，导致公司传统业务收入较上年同期有所下降；②积极推进产业结构升级与产品结构优化，重点布局的锦纶新材料业务正处于产线陆续投产、产品品质爬坡的关键阶段。为快速打开市场、提升产品竞争力，公司持续加大市场开拓力度与研发投入，叠加新增产能带来的折旧及摊销费用增加，阶段性对公司盈利水平形成影响。
　　整体来看，短期业绩承压主要源于传统业务经营压力与锦纶业务提升阶段的盈利承压，长期则为公司打造新的业绩增长曲线、实现高质量发展奠定坚实基础。
　　2025年公司精纺呢绒营收7.6亿，同减6%，毛利率32.98%，同减3pct；服装类营收5亿，同减18%，毛利率34.89%，同减2pct；超高纤维类营收1.8亿，同增1%，毛利率18.35%，同增8pct；锦纶长丝营收3.3亿，毛利率9.5%。
　　战略新材料全面突破
　　公司以高性能纤维为战略核心，8万吨差别化锦纶长丝产能稳步释放，3600吨超高分子量聚乙烯纤维实现产销平衡。两大新材料业务从培育期转向放量期，产品结构向高端化、功能化、高附加值升级，为公司拓展长期增长空间奠定坚实基础。
　　人形机器人领域实现突破
　　机器人腱绳产品，成为国内首批实现该类产品小批量订单落地的企业，腱绳产品研发持续迭代，关键性能满足主流应用需求；触觉智能手套：2025年9月12日正式发布基于电子皮肤与织物传感技术的新一代触觉智能手套，迈出向高科技领域战略转型关键一步；战略聚焦，以超高分子量聚乙烯纤维、锦纶纤维为核心，聚焦人形机器人腱绳+柔性传感+皮肤衣+包覆材料四大方向，完成从0到1的小批量落地，未来将持续推进规模化供货。
　　四款产品协同发力，形成“柔性传动-触觉感知-精密交互-安全防护”的完整闭环，完美契合具身智能机器人的核心需求，打破传统机器人刚性操作的局限，推动机器人从机械执行向柔性智能交互升级，为多领域机器人的规模化商用提供核心材料与部件支撑。
　　未来，公司将紧跟具身智能行业趋势，持续拓展领域产品矩阵，聚焦极端环境适配、核心部件升级、智能交互优化三大方向，完善从核心部件到系统解决方案的全链条布局，覆盖特种机器人、智慧城市服务机器人等新兴场景，助力具身智能机器人从“表演者”向“参与者”转型，抢占行业发展制高点。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司拥有完善的毛纺织服装产业链，是领先的1600万米高端精纺面料生产基地和75万套高级成衣、65万件衬衣生产基地。同时，公司建有3600吨超高分子量聚乙烯纤维产业园区和8万吨高性能差别化锦纶纤维产业园区。当前，公司形成了“传统毛精纺服装+新材料”的发展格局，具有持续效益增长的较强壁垒优势。
　　新材料业务方面，突破差异化产品研发，发展超高分子量聚乙烯纤维、高性能差异化锦纶长丝等纤维新材料产业，在国内国际市场上长期保持生命力和发挥后发竞争优势。
　　考虑公司新材料放量与传统业务修复，同时新项目产能爬坡、折旧及费用增加致毛利率承压，我们调整26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计公司26-28年收入分别为21亿、24亿、28亿人民币（26-27年前值为19亿、22亿人民币），归母净利润为1.6亿、2.0亿、2.5亿人民币（26-27年前值为2.3亿、2.8亿人民币），EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元，对应PE为48/38/30x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈，股权激励目标未达成等风险。

　　事件概述
　　2025公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为17.93/1.28/1.21/0.22亿元、同比增长10.96%/-32.89%/-33.59%/-90.89%，净利下降主要由于传统主业承压、新材料锦纶业务仍处于爬坡阶段；经营性现金流低于归母净利主要由于存货和应收账款增加。25Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.67/0.11/0.07亿元、同比增长25%/-83%/-89%，主要由于羊毛涨价背景下毛利率下滑。
　　公司25年每10股派息0.37元、合计派息0.8元，分红率30%，股息率0.5%。
　　公司公告拟投资4.91亿元在现有厂区内投资建设机织差异化功能性面料项目、年产量700万米，建设期25个月，主要应用于运动服、羽绒服内胆、校服、工装等服装品类，延伸至家居及户外装备。
　　分析判断:
　　主业面料和服装业务承压，成本端压力显现。1）25年精纺呢绒收入7.61亿元，同比下降6.03%，产能利用率同比下降3.39PCT至76.13%；毛利率32.98%，同比下降2.56PCT。2）服装收入4.99亿元，同比下降18.47%；衬衫/西装产能利用率分别同比下降6.47/7.94PCT至83.70%/83.83%；毛利率34.89%，同比下降1.66PCT。
　　超高纤维收入微增但毛利率提升。超高纤维类收入1.78亿元、同比增长1.10%。新材料产能利用率提升8.60PCT至102.52%，毛利率18.35%，同比提升8.12PCT。目前超高分子量聚乙烯纤维产能3600吨，运用定制化装备与高精度拉伸工艺，突破低蠕变、无卤阻燃关键技术，实现100D–2400D全规格稳定量产，一等品率超95%。公司聚焦人形机器人腱绳+柔性传感+皮肤衣+包覆材料四大方向，成为机器人腱绳产品国内首批实现小批量订单落地的企业，腱绳产品研发持续迭代，关键性能满足主流应用需求；触觉智能手套：2025年9月12日正式发布基于电子皮肤与织物传感技术的新一代触觉智能手套。
　　锦纶业务开始贡献收入。公司8万吨高性能差别化锦纶纤维产业园区于2025年5月全面投入运营，锦纶长丝25年收入为3.30亿元，占比18.39%，总产能为8万吨，产能利用率为33.87%，毛利率为9.54%。公司全力推广高附加值的PA66、生物基PA56/PA510、复合高弹、防透纱等差异化产品，涵盖PA6全消光POY、细旦FDY、高强FDY以及PA66多规格防透FDY/DTY等特色品种。
　　净利率下降主要来自毛利率下降。公司2025年毛利率/净利率为27.94%/7.14%，同比下降5.64/4.67PCT，净利率降幅略低于毛利率降幅主要由于财务费用率下降。销售/管理/财务/研发费用率分别为6.9%/4.9%/0.85%/3.87%，同比上升-0.55/-0.29/-1/0.03PCT。财务费用率下降主要由于可转债陆续转股利息减少。（2）25Q4毛利率/净利率为22.05%/1.89%、同比下降11.86/12.73PCT，净利率降幅更高主要由于资产减值损失计提增加、研发费用率提升。
　　羊毛原材料储备充分。2025年公司存货为9.05亿元、同比增长33.48%，其中原材料为3.09亿元；根据年报，公司常态化保有4个月左右生产用量的战略原料储备。存货周转天数为224天，同比减少4天；应收账款为3.01亿元，同比提升45.4%，应收账款周转天数为52天、同比增加11天；应付账款为4.18亿元，同比下降4.13%，应付账款周转天数为87天、同比减少41天。
　　投资建议
　　我们分析，短期来看，公司业务面临一定压力，即羊毛、锦纶切片价格上涨但下游需求疲软情况下，可能传导不畅；但中期来看，（1）随着需求恢复，超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来估值提升。（2）锦纶项目有望逐步爬坡、盈利改善；（3）印尼和运动面料构成长期增长点。下调26-27年营收预测20.09/25.59亿元至19.47/24.24亿元，新增28年收入预测24.92亿元；下调26-27年归母净利预测2.32/2.90亿元至1.78/2.22亿元，新增28年归母净利预测2.53亿元。对应下调26-27年的预测EPS0.46/0.57元至0.35/0.44元，新增28年EPS预测0.50元，2026年4月17日收盘价15.16元/股，对应26-28年PE分别为43/35/30X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、价格传导不畅风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；系统性风险。

　　公司发布2025三季报
　　25Q3，公司实现营收5亿，同比增长28%；归母净利润0.42亿，同比减少0.26%；扣非后归母净利润0.41亿，同比减少4%。
　　25Q1-3，公司实现营收12亿，同比增长5%；归母净利润1.17亿，同比减少6%；扣非后归母净利润1.14亿，同比减少3%。
　　机器人新兴赛道布局
　　2025年，公司敏锐洞察机器人产业这一新兴赛道的发展机遇，率先行动，成为国内首家实现该类产品小批量订单落地的企业。目前公司的腱绳产品已经在国外、国内分别实现了小批量订单。公司已经与均胜电子达成战略合作，同时与长盛轴承、忆海原识也达成了海内外客户供应领域建立生产合作关系的战略合作协议。
　　公司已建成的3600吨超高分子量聚乙烯纤维智能产线和8万吨高性能差别化锦纶长丝产线，可为人形机器人批量供应高耐久、高可靠的传动腱绳和电子皮肤材料，满足未来百万台级的产能需求。
　　锦纶全链布局
　　公司锦纶6（PA6）系列产品已实现年产4.4万吨产能，锦纶66（PA66）系列产品已实现年产3.6万吨产能。未来公司锦纶系列产品将重点布局新消费下游领域、人形机器人包覆材料领域生产差异化功能性纤维，以“一纱多效”为核心理念，打造高性能差别化锦纶长丝一站式应用平台。
　　人才引擎智造未来，携手奋进聚力发展
　　为进一步建立健全长效激励约束机制，吸引和留住核心人才，进一步推动公司新材料业务在人形机器人领域落地，公司于近日制定公告了《2025年员工持股计划（草案）》。该计划聚焦于机器人业务板块的核心技术人员及管理骨干，通过利益共享、风险共担的机制，深度绑定关键人才，为公司新兴业务的可持续发展注入强劲动力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利2.0、2.3、2.8亿，对应PE分别为50x、43x、35x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈，股权激励目标未达成等风险。

　　事件概述
　　公司25年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为12.26/1.17/1.14/-1.78亿元、同比增长5.39%/-5.81%/-3.72%/-667.97%，25Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.94/0.42/0.41亿元，同比增长27.86%/-0.26%/-4.71%，我们分析收入增长主要由于锦纶增量影响，净利下滑主要由于毛利率下降；经营活动现金流低于净利主要由于存货增加，其为负主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付的现金增加；非经主要为政府补助0.02亿元，同比减少70.45%。
　　2025/9/24公司发布25员工持股计划（草案），激励对象为董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过40人，本员工持股计划筹集资金规模不超过6255万元，员工持股计划受让的股份总数不超过536.91万股（含预留份额），其中拟设置107.00万股预留股份，员工持股计划受让公司回购股份的价格为11.65元/股。业绩考核目标为：1）25年收入增速不低于15%；2）以24年收入为基数，26年收入增速不低于45%（即收入不低于23.4亿元）或净利增速不低于20%（即净利不低于2.29亿元）。预计总费用6131.5万元，25-27分别分摊766/4088/1277万元。
　　2025/10/23公司公告将2025员工持股计划购买回购股份的价格由11.65元/股调整为11.61元/股。
　　分析判断:
　　我们分析收入增长主要来自锦纶增量影响。主业面料及服装团购业务、超高分子聚乙烯业务仍有压力。
　　净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率减少。2025Q3公司毛利率/归母净利率为25.65%/8.54%、同比下降7.15/2.4PCT，我们分析毛利率下降主要由于锦纶业务占比提升，25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.95%/3.51%/3.98%/0.2%、同比下降1.8/0.78/-0.16/2.19PCT，财务费用率下降主要由于可转债转股利息支出减少。其他收益/收入同比减少-0.85PCT，主要由于收益性政府补助减少；资产减值损失/收入同比计提减少0.55PCT；信用减值损失/收入同比计提增加0.68PCT；营业外支出/收入同比减少0.65PCT；所得税/收入同比下降0.4PCT。
　　根据2025/9/12投资者关系纪要，公司正式发布新一代触觉智能手套，这款织物触觉智能手套，是公司与武汉大学、手智创新共同技术沉淀的结晶，融合了柔性传感、感驱一体纤维等多项创新技术，不仅在构造上实现“感知-驱动-处理”的高度集成，更在灵巧手遥操作、数据采集及虚拟现实（VR）等场景中打破传统交互边界，让“触觉数字化”从概念真正走向现实
　　存货增长。25Q3期末公司存货为8.74亿元、同比上升37.05%；存货周转天数为248天、同比增加18天；应收账款为4.52亿元、同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天、同比增加12天；应付账款周转天数为141天、同比减少10天。
　　投资建议
　　我们分析，公司未来关注点在于：（1）我们预计随着需求恢复，今年超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；（2）主业方面，面料受国内下游需求低迷影响，但服装仍在恢复，全年预计利润端有望保持持平；（3）年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于25年投产，明后年有望带来新增量；（4）超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来估值提升。考虑到募投项目延期及市场需求承压，维持25-27年营收预测15.99/20.09/25.59亿元；维持25-27年归母净利预测1.84/2.32/2.90亿元，对应25-27年的预测EPS为0.36/0.46/0.57元，2025年10月23日收盘价20.21元/股，对应25-27年PE分别为55/44/35X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。