国内IXPE领先企业，布局机器人打造新发展篇章
　　公司成立于2012年，是国内领先的IXPE生产企业之一。公司凭借技术沉淀与品质优势，已构建起“研发-生产-认证-市场”全链条体系，竞争优势凸显。公司专注于无毒环保高分子材料的开发，主要产品应用于绿色健康生活中的家居建筑装饰领域，通过国内大型PVC塑料地板制造企业，进入全球排名前列的家居建材用品零售商HomeDepot的供应体系。近年来，公司推出GFOAM（固特棉）等产品，以满足母婴、新能源缓冲泡棉等下游客户的高端化和功能化需求，巩固行业领先地位。2025年，公司公告投资3亿元增资康复机器人领域独角兽企业上海傅利叶智能科技有限公司，正式布局机器人产业，开启“新材料+机器人”双主业发展的新篇章。
　　业绩短期承压，剥离亏损子公司减少拖累
　　2025年上半年，公司实现营收2.05亿元，同比+2.5%，归母净利润0.15亿元，同比-24.7%；其中Q2单季度实现营收1.09亿元，同比+4.47%，归母净利润0.10亿元，同比+53.08%。上半年整体业绩承压，主要系核心产品IXPE毛利率同比大幅下降6.32pcts，以及计提存货和固定资产减值损失821万元。同时，境外业务布局成效显著，越南子公司上半年实现营收9457万元，净利润2577万元，成为公司重要收入来源，有效应对了国内市场波动。公司业务结构进一步优化，8月30日公司公告已出售持续亏损的控股子公司空气盒子，剥离包袱后整体盈利能力有望改善。
　　紧跟下游客户布局海外产能，积极拓展新领域提升综合竞争力
　　面对下游PVC地板等主要客户向东南亚地区转移产能的趋势，公司积极调整产能布局，在泰国建立生产基地，新增泰阳新材料作为募投项目实施主体；同时，考虑到现有产能已能满足国内下游客户需求，于2024年11月终止“年产10000万平方米IXPE扩产项目”在湖州长兴县实施的部分。目前，泰国生产基地正处于建设期，旨在贴近下游客户，利用当地产业集群优势，降低国际贸易摩擦风险，并接近未来新增产能的消化问题。此外，公司基于IXPE材料领域的战略纵深优势，积极布局汽车、电子行业等赛道，形成了“精准打击+快速复制”的敏捷迭代运营策略，提升公司综合竞争力。
　　投资傅利叶布局机器人赛道，第二成长曲线有望打开
　　2025年8月1日，公司披露与傅利叶对外投资进展公告，截至披露日，公司与傅利叶及相关方签署完成相关协议，并已按照相关约定向傅利叶支付投资款3亿元。傅利叶智能在康复机器人、通用人形机器人等领域具备较强技术实力，投前估值达80亿元。此次投资有利于拓展公司发泡材料的应用场景，使公司更紧密地根据新兴产业的需求进行新材料研发，提升产品技术含量，有助于提升公司综合竞争力及优化公司业务布局，未来有望培育业绩新增长点。
　　投资建议
　　预计公司2025-27年实现营收4.18亿元、4.64亿元、5.33亿元，归母净利润0.20亿元、0.31亿元、0.38亿元，当前股价对应市盈率为243.0X/158.8X/127.7X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧、人形机器人业务进展不及预期

　　事件：润阳科技携多款泡塑复合材料防静电托盘新品亮相第二十六届中国国际光电博览会（CIOE中国光博会），其产品凭借卓越的防静电性能，精准应对光电模块在周转、储运及包装过程中长期存在的“跛脚效应”痛点，为行业提供了全新解决方案。
　　主业IXPE稳步发展，不断拓展其他应用领域。IXPE（电子辐照交联聚乙烯）产品是一种无毒环保、绿色健康的材料，其物理性能优异，具有无毒、无味、减震、降噪、隔热、耐腐蚀、抗菌、防水、手感舒适、光滑整洁等多种优良特性，可作为高性能基础材料广泛应用。基于IXPE材料领域的战略纵深优势，公司积极布局汽车、电子行业等赛道；同时积极对外投资，拓展公司发泡材料的应用场景，使公司更紧密地根据新兴产业的需求进行新材料研发，提升产品技术含量，提升公司综合竞争力及优化公司业务布局。
　　此前润阳科技已以人民币3亿元增资傅利叶，持有傅利叶3.5060%的股权。傅利叶以构建通用机器人技术平台为核心，人形机器人核心技术自主可控，GR-1、GR-2系列产品批量量产，引领人形机器人在工业制造、康养陪护、商用服务等领域落地应用和发展；智能康复机器人板块实现国产替代，产品及技术领军行业发展，上市产品超30个系列，进入40多个国家的2000多家医院及机构。此次投资有利于润阳科技以材料创新为切入点，通过资本合作赋能下游智能制造、人形机器人和医疗康养等新兴产业，实现多元化转型和主业外延。
　　公司积极布局机器人等新兴应用领域，有望实现新增长曲线。傅利叶已正式推出首款交互陪伴、具备“可触摸”特性的全尺寸人形Care-botGR-3机器人，该机器人使用了润阳科技所设计的固特棉材料，这层具有卓越柔韧性、延展性的软性材料能给人带来柔软与温暖的直观感受。润阳科技利用材料创新推动机器人从功能载体向情感伙伴进化。随着机器人产业成长和具身智能的发展，润阳科技新业务有望实现协同增长，并有效提升整体竞争力、增加产业布局深度。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收5.01/6.78/9.36亿元，归母净利润0.34/0.59/0.96亿元，对应PE分别为145/83/51倍。
　　风险提示：研发进展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。