事件：公司发布2023年年报，公司2023年实现营业收入26.0亿元，同比+87.0%；实现归母净利润3.1亿元，同比+108.2%。同时公司发布2024年财务预算报告，公司预计2024年营业收入同比+50%~80%；净利润同比+40%~70%。
　　点评：
　　23Q4业绩同环比高增。公司23Q4实现营收9.0亿元，同比+62.7%，环比+32.5%；23Q4实现归母净利润1.27亿元，同比+89.6%，环比+47.7%。公司23Q4业绩同环比高增主要系新能源车快速放量，公司白车身业务保持快速增长。
　　公司营收随主要客户销量增长。公司2023年订单充足，营收同比高增，主要系白车身客户销量增长。其中2023年理想汽车销量37.6万辆，同比+157.5%；赛力斯销量10.4万辆，同比+40.5%；吉利销量131.0万辆，同比+16.4%；极氪销量11.9万辆，同比+65.3%。我们看好核心客户理想、赛力斯、吉利等销量增长带动公司业绩释放。
　　规模效应带动公司2023年盈利能力提升。公司2023年销售毛利率为25.54%，同比+0.44pct，销售净利率为11.86%，同比+1.23pct。23Q4公司销售毛利率为28.14%，同比-2.59pct，环比+4.43pct；销售净利率为14.10%，同比+1.94pct，环比+1.38pct。我们认为公司盈利能力提升原因主要系规模效应带动，折旧摊销压力下降，盈利提升。
　　盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。我们预测公司2024年-2026年归母净利润为4.6亿元、6.4亿元、8.5亿元，同比增长50.2%、37.8%、33.4%，对应PE为18/13/10倍。维持公司“买入”评级。
　　风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。

　　事件：
　　公司公告，2023年营收26.00亿元，同比+86.96%；归母净利润3.09亿元，同比+108.18%。
　　核心客户销量强势，公司业绩翻倍增长。2022年，理想、赛力斯成为公司前五大客户，合计营收占比超20%。2023年，理想推出L7/L8，赛力斯推出问界品牌新车M5/M7/M9，订单火爆，理想、问界全年分别实现销量37.6/10.7万辆，同比+182.2%/33.3%，带动公司收入实现26.0亿元，同比增长87.0%。Q4单季度，受益销售旺季，乘用车销售同环比分别+19.7%/+14.4%。理想、问界产能逐渐释放，带动季度销售分别为13.2/5.6万辆。理想Q4销量同环比分别+184.6%/25.4%，问界同环比分别+84.1%/295.4%，行业及核心客户的强势销售给公司贡献较好的增长，季度收入创新高，实现收入9.0亿元，同环比分别为+62.6%/32.5%。公司除了深度合作理想问界，和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。
　　降本增效持续推进，盈利能力提升显著。钢材、铝材为公司主要原材料，直接材料占成本60%以上，2023年，铝、铜均价同比分别下降17%/11%，采购成本优化明显，受益终端客户销售较好，老工厂产能利用率保持高位，新工厂爬坡加速，规模效应逐渐显现，带动公司毛利率同比提升1.4pct到25.5%，到Q4，毛利率环比大幅提升4.4pct到28.1%。公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，费用率也有所改善，2023年同比下降0.6pct，净利率提升1.2pct，归母净利润实现3.1亿元，同比+108.2%。Q4单季度，归母净利润创新高，同环比分别+88.6%/46.8%，净利率也强势提升至14.1%（同比+2.0pct，环比+1.38pct），到近两年内的高点。
　　订单+产能双轮驱动，拟定增助力长期发展。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单已超70亿元。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。资金方面，公司拟定增融资3亿元用于主业及补充流动资金，充分保障经营需求。根据公司财务预算，预计2024年，收入/净利润分别增长50-80%/40-70%，按中值测算对应收入42.9亿元，同比+65%；净利润4.8亿元，同比+55%。
　　盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9/6.5/8.7亿元，对应15/11/9倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　冲压行业新秀，产品从小件往总成件延伸，客户从tier1向主机厂拓展
　　公司深耕冲压行业，产品包含转向、门框、动力、天窗系统等零部件以及上/下车身、仪表台骨架等总成类车身结构件。客户方面，公司20-21年第一大客户为蒂森克虏伯，22年第一大客户为吉利，23H1第一大客户为理想。产品与客户的双维度拓展驱动公司业绩快速增长，根据公司23年业绩预告，归母净利润中值为3.07亿元，YOY+108%，20-23年CAGR为66%，同时盈利能力较为稳定，历史年度净利率在10%以上，毛利率在24%以上。
　　冲压市场格局分散，客户结构好的供应商份额有望提升
　　传统冲焊件的单车价值量上万元，包括车身覆盖件、车身结构件以及电池、座椅、底盘等系统零部件。行业竞争格局分散，出于降低运输成本、缩短供货周期、提高协同能力的目的，就近配套特征明显。在新能源车型开发周期缩短、自主及新势力崛起背景下，建厂/服务响应速度快、成本优势明显、具备集成化供货能力的国产冲压厂商迎来机遇，客户结构好的供应商市场份额伴随下游客户销量份额增长持续提升。
　　公司绑定头部主机厂客户、拓展总成类产品带来量价齐升
　　量的维度：公司近年来持续拓展主机厂客户。20年前五大客户均为tier1，至22-23H1前五大客户中主机厂占据主要席位，包括理想、吉利、比亚迪、问界等。理想、问界、吉利、比亚迪等主机厂过去两年销量增长显著，拉动公司相关配套量快速增长。
　　价的维度：公司积极布局白车身业务，带来ASP的提升。公司从2018年起积极拓展了车身模块化业务，结合汽车行业轻量化发展趋势，相继成功开发了侧围，后侧围内板等模块化产品，拓展白车身业务带来量价齐升。
　　一体压铸：公司积极储备一体压铸相关技术，已购入5台3500-9000T大型压铸机，成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024年4月和2024Q4投产，有望凭借现有客户合作关系获取更多相关定点，带来新的增长曲线。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润有望达3/4.3/6.0亿元，对应当前PE为24/17/12X，PEG为0.41/0.29/0.20X。公司作为国内冲压行业重要公司，有望受益于冲压行业的发展，公司积极布局一体化压铸技术，顺应市场潮流，推动降本增效，在未来业绩有望进一步增长，参考可比公司PEG，给予公司2024年0.4倍的PEG，对应目标价为36.71元，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，客户相对集中的风险，产品价格波动的风险，技术风险，文中所提的业绩快报数据仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准，文中测算具有一定主观性，仅供参考。

　　事件：公司公告，计划在广东省肇庆高新技术产业开发区建设汽车零部件生产项目，项目总投资额拟为4亿元，建设期约为24个月。确保项目的投资建设及运营管理，公司拟设立全资子公司广东博俊科技有限公司（暂定名）。
　　在手订单充足，积极扩建产能。公司工艺布局完善，陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，凭借产品和技术能力不断获取新订单，2023-2025年在手订单合计金额为71.07亿元。考虑到产能利用率处于高位，公司扩产常州基地，设子公司建设河北、宁波及沙坪坝基地，相关新建产能将在2024-2025年逐步投产。本次投资，公司新建肇庆基地，购置热成型、激光切割机、冲床、焊接机器人工作站等设备，主要生产汽车车身零部件。随着在建项目陆续投产，有望充分满足在手订单及潜在订单产能需求。
　　完善多地布局，就近配套客户。公司实施“就近配套”的客户战略，产能辐射全国。为提高对客户的影响能力，及时跟进客户生产需求并最大限度地降低运输成本。公司采取紧贴汽车产业集群的战略，已建成昆山、常州、成都、重庆、西安、杭州六大生产基地。本次投资及肇庆基地有望扩大公司在珠三角地区的生产与供货能力，就近配套当地及周边整车厂，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期增长。
　　冲压业务量价齐升，盈利能力持续优化。白车身总成件需要结合冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、装配等工艺，单件价格可达45元，而冲压零部件价格普遍为2-10元，ASP提升显著。目前，公司已获得吉利、理想、问界等主机厂总成订单，产品升级叠加客户销量强势，公司冲压产品量价齐升，白车身业务实现快速扩张。另一方面，公司持续推动内部降本增效，降低单位成本，推动业绩增长。根据业绩预告测算，公司2023Q4单季度归母净利润1.1-1.4亿元，环比+23.1%-65.9%，同比+58.2%-113.2%，高于行业增速。
　　盈利预测：预计2023-2025年，公司营业收入分别为27.3、39.9、51.3亿元，归母净利润分别为3.0、4.4、5.9亿元，对应PE分比为24、16、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期。

　　公司发布2023年业绩预告：23年公司预计实现归母净利润2.88-3.25亿元，同比增长95%-120%；实现扣非归母净利润2.80-3.17亿元，同比增长90%-115%。
　　点评：
　　收入端维持高增速，子公司产能加速释放。2023Q4单季度预计实现归母净利润1.06–1.43亿元，同比增长58%-113%；实现扣非归母净利润1.01–1.38亿元，同比增长46%-100%。我们预计2023Q4公司营收增长系大客户新车型快速放量，公司白车身业务快速增长。
　　客户结构优秀，覆盖头部热门车企。公司客户一类为Tier1厂商如蒂森克虏伯、伟巴斯特、麦格纳、凯毅德等；另一类为主机厂客户，如理想、吉利、赛力斯、比亚迪、长安福特、长安汽车等。公司主要客户理想2023年实现销量37.6万辆，同比增长182.2%。赛力斯2023年实现销量10.7万辆，同比增长33.3%。
　　品类扩展，产能有序扩张，业绩有望持续放量。公司积极寻求转型发展，从冲压精密零部件起步，持续拓展车身模块化业务，现阶段公司积极顺应新能源轻量化发展需求，布局压铸业务。公司已有2500吨、3500吨和4500吨压铸设备投放在成都工厂，9000吨压铸设备计划投放在常州工厂二期项目。同时常州工厂二期和河北基地有望于2024Q4投产，重庆工厂有望于2025年下半年投产。公司产品结构优化，产能有序扩张，业绩有望持续高速增长。
　　投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收26.4/39.1/54.0亿元，对应归母净利润2.9/4.4/6.4亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.3/16.6/11.6。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。