公司是精密级进冲压模具龙头，精密结构件放量驱动盈利高速增长。公司以精密级进冲压模具起家，逐步拓展下游电机铁芯、锂电池精密结构件业务，进入宁德时代、亿纬锂能等头部客户供应链。2017-2025年营收、归母净利润CAGR分别为54.17%、50.98%。受益于下游新能源汽车、储能等领域需求持续增长，公司电机铁芯及锂电池精密结构件业务快速起量。2025年公司营业收入97.36亿元，同比+36.58%，归母净利润5.13亿元，同比+101.98%。
　　行业：下游新能源产业链景气延续，远期空间广阔。全球新能源汽车销量持续提升，25年达2260万辆，同增23.7%，叠加工业4.0、机器人等新兴领域拓展，打开电机铁芯、动力电池市场空间，2025年全球动力锂电池出货同增42.2%至1495.2GWh，精密冲压铁芯市场规模超1400亿元。随着电力市场化改革、海外能源转型及数据中心用电需求增长等，储能锂电池行业加速扩张，2020-2025全球出货量CAGR达108%。
　　公司：精密制造技术+强成本管控协同发力，绑定头部客户驱动规模放量，盈利能力改善同步推进。公司深耕精密制造二十余年，模具精度实现0.002mm，达到国际先进水平。深度绑定头部客户，着眼客户需求布局多个生产基地，推进自动化产线升级与制造流程优化，2025年人均创收160.7万元，同比+27.5%，人效显著优化。2025Q1-3公司产能利用率提升至92.7%，规模效应摊薄人工、折旧等成本，锂电结构件业务材料成本占营业成本比例从2023年69.6%提升至2025年的70.7%。
　　精密制造为基，向机器人核心部件延伸拓展，打开长期成长空间。依托精密制造技术积累与完整工艺体系，公司已具备丝杠产品设计、生产及检测能力，相关产品实现验证并形成初步收入。公司已投产2条行星滚柱丝杠半自动产线，日产能达120套，拟布局国内年产145万套人形机器人精密模组及零部件产业化项目，建设年产1500万件精密传动部件泰国生产制造基地。公司计划进一步向线性执行器等领域延伸。
　　投资建议：预计公司2026-2028年收入为132.67/175.82/218.47亿元，同比增长36.3%、32.5%、24.3%，归母净利润11.56/16.13/20.59亿元，同比增长125.4%、39.5%、27.7%。公司是锂电池精密结构件领先企业，锂电结构件业务随下游新能源汽车+储能领域持续扩张，丝杠业务受益人形机器人产业浪潮，看好公司精密制造技术底座下的新业务延伸拓展能力。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高、原材料价格波动、下游需求增长不及预期、机器人产品落地不及预期风险。

　　投资要点
　　26Q1业绩符合市场预期。公司26Q1营收29.7亿元，同环比+65.6％/-5.5％，归母净利2.8亿元，同环比+286.8%/+179％，扣非净利2.7亿元，同环比+314.3%/+175.4％，毛利率15.8%，同环比+2.5/+2.2pct，归母净利率9.5%，同环比+5.4/+6.3pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。
　　结构件盈利逐步提升。我们预计公司结构件业务26Q1收入环比略降，同增50%+，26年全年收入预计超100亿元，同增60%，盈利端，我们预计26Q1毛利率提升至17%+，净利率9-10%左右，贡献1.8-2亿元左右利润，盈利拐点明确；铁芯业务毛利率持续提升，我们预计26年全年贡献1.5-2亿元利润，26Q1预计贡献0.3-0.5亿元利润左右。我们预计模具26年全年收入5亿元，贡献稳定增长。
　　机器人产品不断拓展、大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
　　公司存货小幅增加、减值冲回0.16亿。公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比+14.8%/-22.8%，费用率7.2%，同环比-3.2/-1.6pct；26Q1经营性现金流0.5亿元，同环比-211.9%/-58.8%；26Q1资本开支0.5亿元，同环比-21.4%/-10.9%；26Q1末存货13.6亿元，较年初+11.4%。此外公司资产减值冲回0.1亿元，信用减值冲回0.06亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原有预测，预计26-28年归母净利11.9/17.7/23.4亿元，同比+132%/+49%/+32%,对应PE31/21/16X，给予27年30XPE，目标价306.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。

　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收153亿元/193亿元/242亿元，归母净利12亿元/15亿元/20亿元，EPS为6.8元/8.9元/11.3元，对应PE为31倍/24倍/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　25年业绩基本符合此前业绩快报、符合市场预期。2025年公司实现营业收入97.36亿元，同比增长36.58%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长101.98%。单季度看，25Q4实现收入31.43亿元，同比增长48.70%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长23.86%。2025年公司综合毛利率为15.03%，同比上升1.15pct，明显提升。2025年受益储能电池市场需求持续快速增长，公司主营业务销售收入持续增长，规模效应明显，公司加大技术研发与创新、提升生产自动化水平，通过精细化管理降本增效，促进公司整体经济效益提升，实现了业绩的高速增长。
　　受益锂电行业景气度提升，成熟收入有望保持较高增速。（1）锂电池结构件：25年公司加强运营管理，大幅降低用人成本的同时逐步提升产品良品率，在新产品开发上刀片电池顺利投产。受益锂电行业复苏，我们看好26年该业务量利齐增。（2）电机铁芯：公司开拓其他优质客户并大幅提升出货量，降低对单一大客户依赖的风险，公司塞尔维亚工厂已经顺利投产，业务发展积极向好。（3）模具：公司积极开拓下游新客户，25年欧洲、日韩等海外市场出口提升，未来该业务收入有望持续增长。
　　人形机器人等新兴业务有望多点开花。（1）人形机器人精密零部件：公司反向式行星滚柱丝杠已得到国内外多个头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货，线性执行器已向国内外多个头部人形机器人本体客户送样并已实现小批量供货，灵巧手相关精密零部件已实现小批量供货。我们认为受益未来人形机器人行业加速量产，该业务收入有望实现高速成长。（2）2026年4月20日，震裕星算（苏州）科技有限公司正式完成注册成立，震裕科技持股70%，成都国星宇航科技股份有限公司创始人、董事长陆川个人持股30%。我们认为凭借领先的精密制造能力，未来公司有望在商业航天领域拓展更广的产品应用，打开成长空间。
　　2025年报公司业绩高速增长，我们上修了收入和毛利率预测。我们预测2026-2028年EPS分别为5.75、8.26、10.51元（原2026年为4.51元，新增2027年、2028年预测），可比公司2026年PE平均估值43倍，我们给予震裕科技2026年43倍PE，目标价247.25元，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期；产能建设不及预期；降本不及预期

　　投资要点
　　业绩与快报基本符合、符合市场预期。公司25年营收97.4亿元，同比+36.6%，归母净利5.1亿元，同比+102%，扣非净利5亿元，同比+114.6%，毛利率15%，同比+1.1pct；其中25Q4营收31.4亿元，同环比+48.7％/+23.4％，归母净利1亿元，同环比+23.9%/-49.7％，扣非净利1亿元，同环比+32.3%/-51％，毛利率13.6%，同环比-2/-3.4pct，业绩符合市场预期。
　　结构件盈利逐步提升、26年拐点明确。公司精密结构件25年收入79亿元，同增38%，毛利率15.5%，其中结构件我们预计62-63亿左右，同增50%，其中Q4收入预计20-21亿元，满产满销，我们预计26Q1收入环比略降，同增50%+，26年全年收入我们预计100亿+，同增60%，盈利端，我们预计25年结构件毛利率15%，26Q1毛利率预计提升至17%+，盈利拐点明确；我们预计铁芯业务25年收入16-17亿，毛利率持续提升，范斯特子公司贡献1.5亿利润，26年我们预计可维持20%+增长。模具25年全年收入4.4亿元，同增6%，毛利率50%，贡献稳定增长。
　　机器人产品不断拓展、大客户进展顺利。公司25年机器人收入预计0.15亿元，占总收入0.15%。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。
　　布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股70%，陆川持股30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。
　　费用控制良好、现金流同比转正。公司25年期间费用8.5亿元，同比+18.5%，费用率8.7%，同比-1.3pct，其中Q4期间费用2.8亿元，同环比+15%/+36.5%，费用率8.8%，同环比-2.6/+0.8pct；25年经营性净现金流3.7亿元，同比转正，其中Q4经营性现金流1.3亿元，同环比+265.2%/+96.97%；25年资本开支3.5亿元，同比+22%，其中Q4资本开支0.6亿元，同环比+11.9%/-11.7%；25年末存货12.2亿元，较年初增加23.5%。
　　盈利预测与投资评级：考虑结构件盈利逐步提升、机器人业务进展顺利，我们预计26-27年归母净利润为11.9/17.7亿元，（原预测9/12.6亿元），新增28年归母净利润预测23.4亿元，同比+132%/+49%/+32%，对应33/22/17倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。