1、本报告期，面对行业经营环境的变化，公司持续推进效率提升及新工厂产能爬坡工作，随着新工厂的运营逐步成熟以及降本增效措施的落地，三季度毛利率、净利率较第二季度有所改善；收入、利润的降幅比上半年有所收窄。2026年1-9月，公司销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%；实现营业收入人民币164.43亿元，同比减少11.98%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币15.73亿元，同比减少35.42%。
　　2、2026年8月19日，公司召开第三届董事会第六次会议，以8票全票同意审议通过了《关于对外投资的议案》，同意以不超过人民币2.00亿元投资合资公司，持股比例不低于60%，并授权公司管... 查看全部▼

　　1、本报告期，面对行业经营环境的变化，公司持续推进效率提升及新工厂产能爬坡工作，随着新工厂的运营逐步成熟以及降本增效措施的落地，三季度毛利率、净利率较第二季度有所改善；收入、利润的降幅比上半年有所收窄。2026年1-9月，公司销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%；实现营业收入人民币164.43亿元，同比减少11.98%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币15.73亿元，同比减少35.42%。
　　2、2026年8月19日，公司召开第三届董事会第六次会议，以8票全票同意审议通过了《关于对外投资的议案》，同意以不超过人民币2.00亿元投资合资公司，持股比例不低于60%，并授权公司管理层在董事会审议通过的额度范围内确定投资金额、持股比例，办理合资公司的设立事宜并签署相关文件。本报告期，合资公司已完成工商注册登记手续，并已取得《营业执照》。合资公司名称为峨眉山永邦鞋业有限公司，统一社会信用代码91511181MAKN86KYXL，法定代表人为张聪渊，注册资本为2.5亿人民币，公司类型为其他有限责任公司，成立日期为2026年9月7日，住所为峨眉山市符溪镇乐峨路符溪段219号。公司认缴出资人民币1.75亿元，认缴出资比例为70%。截至2026年9月30日，合资公司股东尚未实缴出资，且合资公司尚未开展运营。
　　3、2026年8月19日，公司召开第三届董事会第六次会议，以8票全票同意审议通过了《关于购买资产的议案》，同意以不超过人民币2.00亿元的对价购买标的资产，并授权公司管理层在董事会审议通过的额度范围内与交易对方协商确定交易金额，签署相关文件并办理交付及过户事宜。截至2026年9月30日，本次交易具体交易金额、交易细节尚未最终确定，资产购买事项尚未开展。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主营业务　　本公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖跑步、健步、越野、徒步、篮球、滑板、滑雪等专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿搭等着装场合。　　报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。　　报告期内，公司未新增重要非主营业务。　　（二）公司主要经营模式　... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　本公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖跑步、健步、越野、徒步、篮球、滑板、滑雪等专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿搭等着装场合。
　　报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。
　　报告期内，公司未新增重要非主营业务。
　　（二）公司主要经营模式
　　公司主要为全球知名运动休闲品牌运营商提供运动鞋的产品开发设计与生产服务，报告期内，公司主要经营模式和主要业务流程未发生重大变化，具体如下：
　　1、开发设计模式
　　公司根据客户的产品设计图纸或产品需求，向客户提供定制化的产品开发服务。公司为每个品牌客户设立了独立的开发设计业务中心。根据客户提供的设计图稿，公司开发人员基于对材料特性和制鞋工艺的理解提出专业的意见和建议，将品牌方的创意设计产品化，形成美观舒适、性能可靠、成本可控、量产可行的具体产品方案。公司模具部门同步进行模具设计、开发和模具生产，最后开发中心的样品室进行打版，制作样品鞋，样品鞋经过公司的试穿测试及性能测试后交付给客户。客户一般会进行三轮样品的确认，最后对产品样品确认定型。
　　从收到客户设计图纸到呈现样品的过程中，公司产品开发团队需要充分考虑客户对产品的定位和品牌内涵，与客户多次反复讨论款式设计、材料选择、成本控制、模具设计、生产工艺及量产实现性等，一款新鞋从初始设计到上市周期一般为12-18个月左右。为了提高开发效率，公司将3D打印（三维打印）技术、VR技术（虚拟现实技术）等新技术运用于产品开发和模具开发。
　　2、采购模式
　　公司主要原材料包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，由公司向供应商直接购买。运动鞋原材料种类和型号繁多，原材料的品质和及时配套情况对公司运营效率有较大的影响。公司主要采取“以产定购”的原材料采购模式，公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定，部分原材料如橡胶等由公司根据客户指定的质量标准进行自主采购，采购的价格则根据市场价格由公司与供应商谈定。为了保证生产稳定性与交货及时性，降低生产经营风险，公司对用量较大的通用型原材料如橡胶等建立了少量的常备库存。近年来，运动鞋原材料制造商逐步从中国大陆向越南、印度尼西亚、柬埔寨、印度等东南亚和南亚国家转移。为提高采购效率，降低采购成本，公司逐步推进本地化采购。
　　3、生产模式
　　公司采用“以销定产”的生产模式。贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等国家或地区的生产子公司进行生产制造。运动鞋生产的工艺流程环节较多，主要运动鞋生产工序超过180道，从生产工艺流程来看，以布料、皮革料等原材料加工开始，经裁切、印花、针车等加工程序后制成鞋面；布料、EVA等鞋材经贴合、裁剪等工序制成鞋垫；与此同时，使用橡胶、EVA等化工原料通过模具制作中底、大底等。在鞋面、鞋垫、中底、大底等准备好后进行后序成型生产，经过粘合、烘干、冷粘或者硫化等工序后形成成品鞋，经质检合格后包装入库。公司取得客户订单后，根据交货期制定生产计划，以此安排生产进度。运动鞋生产工艺复杂，工厂的运营效率直接影响毛利率。目前公司主要生产基地位于越南，2024年上半年以来，公司在印度尼西亚的成品鞋工厂陆续开始投产，2026年半年度，印度尼西亚工厂产量达439万双运动鞋。2025年2月，为供应国内市场，公司在四川省新设的一家成品鞋制造工厂也开始量产出货。
　　4、销售模式
　　公司采用直销模式，销售客户主要为全球知名运动品牌运营商，公司产品以境外销售收入为主，公司境外销售合同条款以FOB（装运港船上交货）、FCA（货交承运人）为主要的贸易结算方式。公司工厂生产完毕后按订单要求将运动鞋发往客户指定地点。
　　全球知名运动品牌在选择运动鞋制造厂商时，会综合评估制造商的开发能力、产能、品质、交期、成本控制、供应链管理、劳工保护、环保与社会责任等情况。双方开始合作后，客户还会定期对制造商进行考核。公司对客户的销售定价，主要根据产品材料成本、人工成本、制造费用及合理的利润确定。公司产品属于客户定制化产品，在产品的开发阶段即确定了产品的样型、所使用的材料以及产品的销售价格。公司各客户的定制化产品差异较大，公司在综合考虑原材料采购成本、人工成本、订单规模、量产难度、生产交货周期等因素后，确定产品报价，不同型体的运动鞋的单价差异较大。公司的主要客户信用良好，公司一般给予客户30-90天的信用期。
　　（三）报告期内行业发展情况以及主要的业绩驱动因素
　　1、行业发展情况
　　公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）、中国证监会《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024）、《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司属于“C19皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”。
　　运动鞋行业整体发展受益于稳健的长期趋势，包括大众运动参与度的提升、健康与健身意识的增强，消费者对融合健康与时尚理念的个性化产品的不断追求，以及对高品质、舒适运动鞋产品的持续青睐等。基于这些积极因素，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景保持乐观态度。2026年上半年度，宏观经济波动，地缘局势、国际贸易政策不确定性持续影响全球运动鞋行业，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，包括消费需求下滑风险、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等。运动鞋品牌全球竞争比较激烈，受宏观经济环境波动以及消费者需求的多元化和个性化等因素的影响，主要的运动鞋品牌公司如Nike（拥有Nike、Jordan、Converse等品牌）、Adidas、NewBalance、Puma、安踏、Asics、Deckers（拥有HOKA、UGG等品牌）、On、VF（拥有Vans、TheNorthFace、Altra等品牌）、UnderArmour、李宁等的运营表现出现分化。
　　当前全球运动鞋产业已形成高度专业化的分工体系，运动品牌商与制造商在产业链中构建起清晰的职能边界，各运动品牌商建立了比较稳定的供应链体系。运动品牌如Nike、Adidas等聚焦于品牌价值塑造、市场营销体系搭建及产品创新设计，而产品开发和制造环节则委托给专业运动鞋制造商。专业运动鞋制造商凭借完整的制造体系和技术能力，能够根据客户的不同需求，在产品选材、性能、款式等方面提供建议，深度参与客户新产品的开发及新材料、新工艺的应用。近年来国际政治经济环境的不确定性和波动加剧，运动品牌商更倾向于优先选择与具备全球化布局的头部制造商建立长期战略合作，以降低供应链管理的复杂度、提高供应链韧性。同时，受近年来地缘政治风险加剧及国际贸易环境不确定性增加的影响，运动鞋品牌运营商和大型运动鞋制造商正加快分散制造基地的步伐。
　　2、运动鞋产业链及竞争格局
　　运动鞋行业产业链包括上游原材料商、中游运动鞋制造商以及下游运动品牌运营商和消费者。
　　运动鞋制造所需的原材料种类繁多，按大类分，包括鞋面材料（皮革料、纺织布料等）、鞋底材料（橡胶、发泡类鞋材、橡胶类鞋材、活动鞋垫、鞋底添加剂等）、粘合材料（胶水、其他粘合剂及粘合处理剂）、包装材料（鞋盒、外箱、各种标签等）、辅助材料（鞋带、眼扣等）等。运动鞋制造所需的主要原材料供应充足、稳定。
　　目前，除华利集团外，从事运动鞋制造的公司还有裕元集团（0551.HK）、丰泰（9910.TW）、九兴控股（1836.HK）、来亿-KY（6890.TW）、中杰-KY（6965.TW）、志强-KY（6768.TW）、钰齐-KY（9802.TW）等，其中，裕元集团（0551.HK）和九兴控股（1836.HK）为香港联交所上市公司，其他为台湾证券交易所上市公司。各运动鞋制造商的客户结构和产品结构存在差异，经营情况也存在差异。
　　通过长期的稳定经营，公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，公司是Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等运动休闲品牌的重要合作伙伴。相对于部分主要竞争对手，公司的客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖，并且公司与主要客户均具有较长的合作历史。目前，华利集团是全球营业收入第二大的运动鞋制造商。运动鞋市场需求的提升、客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的提升以及新客户增加，是推动公司业绩增长的主要因素。
　　3、对运动鞋制造行业具有重大影响的国家及地方税收、境外市场及进出口政策的变化情况
　　美国是全球知名运动鞋最大的消费市场和主要进口国之一。除美国市场外，欧洲、中国、巴西及日本等国家和地区也是运动鞋的重要消费市场，特别是近年来，亚太、拉丁美洲、非洲及中东等地区的运动鞋消费呈现增长态势。作为劳动力密集型产业，运动鞋的主要生产国为越南、印度尼西亚和中国。公司的运动鞋量产工厂主要位于越南，并于2024年上半年在印度尼西亚启动了新的量产工厂。2025年2月，公司在四川省新设的一家成品鞋制造工厂开始量产出货。
　　2025年4月，美国政府宣布对全球贸易伙伴征收“对等关税”，此后又多次调整相关政策。2026年2月，美国最高法院裁定，美国政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权、相关措施违法；此后美国政府转而依据《1974年贸易法》第122条实施“全球进口关税”，该项关税措施又于2026年5月被美国国际贸易法院裁定法律依据不成立。尽管相关关税措施相继被司法机关否定，美国国际贸易政策仍存在不确定性。2026年7月，美国政府宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名，对60个国家和地区加征新关税。美国加征关税措施将直接推高品牌客户美国市场的进口成本，这部分成本最终将转嫁至美国消费者。若美国消费者支出持续疲软，将导致美国市场需求减少，进而影响公司订单。美国关税政策具体如何落地仍待进一步观察，公司将与客户、供应商保持密切沟通。

　　二、核心竞争力分析
　　通过长期的稳定经营，公司积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源。国际知名客户对供应商要求高，需经过较长时间考察并在各项指标达到要求后才能纳入供应商体系，进入壁垒高，核心供应商的考察周期更长、进入壁垒更高，但国际知名品牌一般不轻易更换供应商，尤其是核心供应商。公司的优质客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。同时，公司沉淀了多年的运动鞋开发设计及制造经验，能够参与客户的产品开发过程，从而对品牌运营企业的设计开发形成重要补充，公司突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力、及时交货能力以及综合成本优势，使得公司与主要客户的合作紧密度进一步提升，良好的口碑也有助于公司拓展新客户。
　　报告期内，公司的核心竞争力未发生变化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）国际贸易风险
　　公司业务的开展立足于全球化的国际贸易。公司主要客户为全球知名的运动休闲品牌，销售遍及全球多个国家和地区。公司制鞋工厂主要设于越南等人力成本相对较低的国家和地区，产品按客户要求发运至世界各地，主要原材料的采购、产品的交付均通过国际贸易进行。地缘政治风险、主要进口国的经济环境发生重大变化或消费需求转弱、进出口国的贸易政策、关税政策发生重大变化，将可能对公司业务的发展产生重要影响。针对该风险，一方面，公司将积极扩张越南之外的产能，公司在印度尼西亚的新建工厂于2024年上半年开始投产；另一方面，公司将继续拓展新客户，优化公司结构，进而提高公司盈利能力和抗风险能力。
　　（二）跨国经营风险
　　公司采用跨国经营的经营模式，跨国经营充分利用了全球资源优势，但跨国经营受不同国家和地区政策的影响较大，政治局势、贸易壁垒、经济危机，甚至突发性事件等都会影响到公司的发展，进而影响公司的产能扩张计划和盈利水平。公司将与当地政府、顾问等保持密切沟通，关注当地法律、政策和风俗习惯等方面的变化，不断提升国际化运营管理能力。
　　（三）劳动力成本上升的风险
　　鞋履制造属于劳动密集型产业，人力成本是生产成本的重要组成部分。公司主要生产基地位于越南，越南劳动力充足，人力成本相对较低，但随着越南经济的不断发展，以及更多企业将生产制造环节转移至越南，越南的劳动力成本不断上升。如果公司不能有效应对劳动力成本上升带来的挑战，合理规划和布局，将对公司经营获利产生不利影响。针对该风险，公司将不断加大自动化设备的投入、工具夹具的改善以及工艺技术的优化，从而提升生产效率，降低劳动力成本上升的影响。
　　（四）客户集中的风险
　　公司主要客户为Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、NewBalance、Puma、Asics、UnderArmour、Reebok、安踏等全球知名企业，客户相对集中。如果未来公司主要客户生产经营出现重大不利变化，或者公司产品无法有效满足上述客户的需求，则将对公司业务发展产生重大不利影响。针对上述风险，一方面，公司将继续加强自身的开发设计能力、快速生产交付能力等竞争优势建设，深耕原有优质客户；另一方面，公司将积极拓展新客户。
　　（五）生产基地集中的风险
　　当前公司主要生产工厂位于越南，生产基地相对集中，公司加大了其他国家和地区的生产制造布局，但越南工厂对公司生产制造仍具有重要作用，若越南政治、经济、投资贸易环境发生重大变化，则将对公司业务发展产生重要影响。针对上述风险，公司将多基地布局，降低风险，目前公司除在越南继续新建工厂外，已在印度尼西亚、中国、缅甸开始建设新工厂。2024年上半年，公司在印度尼西亚的新工厂已经开始投产，公司在中国新设的工厂以及印度尼西亚生产基地的另一厂区也于2025年2月开始投产。新工厂的建设进度和投产进度，受公司预期订单情况、当地政府的审批进度、建筑合作方的施工进度等多因素影响，新建工厂存在建设进度、投产进度不达预期的风险。
　　（六）募集资金投资项目无法达到预期效益的风险
　　公司募集资金投资的项目符合国家的产业政策和市场环境，与公司的主营业务和未来发展战略联系紧密。公司在实施募集资金投资项目前进行了可行性论证，部分募投项目在越南、缅甸、印度尼西亚实施，但在项目实施过程中，市场环境、募集资金投资项目所在境外国家和地区的政治经济环境等方面仍将可能发生变化，若项目所在地国家发生政局动荡、贸易摩擦、经济危机、外汇汇率巨幅波动、战争、武装冲突以及政治、军事或外交关系紧张等突发性事件，将影响到公司境外募投项目的顺利实施，可能导致募投项目存在实施进度、实施效果不达预期的相关风险，这将可能对公司的经营业绩产生不利影响。针对该风险，公司将严格按照有关规定，结合项目轻重缓急，管理和使用公司募集资金，稳步推进募集资金投资项目的建设，降低募集资金投资项目实施风险。

　　四、主营业务分析
　　2026年上半年度，复杂多变的外部环境持续影响全球运动鞋行业，在消费需求下滑、贸易争端和地缘政治动荡等风险因素影响下，品牌方经营策略面临调整，向制造商下单更为谨慎。受订单因素影响，新工厂产能释放进度未达预期；为适应客户经营策略的变化，集团产能调配及生产排程调整频次加大，导致整体效率有所下降；叠加关税让利因素，短期内产品毛利率承压。但二季度经营情况环比一季度有所改善，营业收入及归属于母公司所有者的净利润数据均比一季度取得约50%增长。
　　本报告期，公司销售运动鞋1.04亿双，同比减少8.99%；实现营业收入人民币109.25亿元，同比减少13.71%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币9.53亿元，同比减少42.98%。
　　本报告期公司的主要工作包括：
　　(一)持续提供卓越的客户服务，强化与品牌方的合作关系，保障业务持续扩展；
　　(二)加大资源综合调度，保持营运效率稳定；
　　(三)大力开展降本增效举措，成本下降幅度与产能降幅相匹配；
　　(四)以量产制程监控、数位化运营、品质管理体系为抓手，推进精益生产体系建设。
　　公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景依然看好，对中短期订单的恢复增长保持乐观，继续坚持产能规模的有序扩张、保持生产人员规模的动态稳定，后续生产经营状况有望逐步改善。
　　2026年下半年，公司根据宏观经济环境、消费趋势和适度多元化客户结构的发展战略，拟开展以下重点工作：
　　(一)积极调整产能资源配置，以适应客户结构变化，提升产能利用率；
　　(二)继续加大印度尼西亚生产基地的开发建设力度；
　　(三)推动新工厂产能爬坡和效率提升；
　　(四)持续推进新技术开发与精益生产；
　　(五)以人为本，继续加大人才培养；
　　(六)合理统筹公司的闲置自有资金，优化资金配置、提高资金收益，新设公司投资部拓展盈利渠道，以实现公司效益多元化增长。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“纺织服装相关业务”的披露要求　　（一）公司主营业务　　本公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Reebok、Lululemon等的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖跑步、健步、越野、徒步、篮球、滑板、滑雪等专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“纺织服装相关业务”的披露要求
　　（一）公司主营业务
　　本公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Reebok、Lululemon等的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖跑步、健步、越野、徒步、篮球、滑板、滑雪等专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿搭等着装场合。
　　报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。
　　报告期内，公司未新增重要非主营业务。
　　（二）公司主要经营模式
　　公司主要为全球知名运动休闲品牌运营商提供运动鞋的产品开发设计与生产服务，报告期内，公司主要经营模式和主要业务流程未发生重大变化，具体如下：
　　1、开发设计模式
　　公司根据客户的产品设计图纸或产品需求，向客户提供定制化的产品开发服务。公司为每个品牌客户设立了独立的开发设计业务中心。根据客户提供的设计图稿，公司开发人员基于对材料特性和制鞋工艺的理解提出专业的意见和建议，将品牌方的创意设计产品化，形成美观舒适、性能可靠、成本可控、量产可行的具体产品方案。公司模具部门同步进行模具设计、开发和模具生产，最后开发中心的样品室进行打版，制作样品鞋，样品鞋经过公司的试穿测试及性能测试后交付给客户。客户一般会进行三轮样品的确认，最后对产品样品确认定型。从收到客户设计图纸到呈现样品的过程中，公司产品开发团队需要充分考虑客户对产品的定位和品牌内涵，与客户多次反复讨论款式设计、材料选择、成本控制、模具设计、生产工艺及量产实现性等，一款新鞋从初始设计到上市周期一般为12-18个月左右。为了提高开发效率，公司将3D打印（三维打印）技术、VR技术（虚拟现实技术）等新技术运用于产品开发和模具开发。
　　2、采购模式
　　公司主要原材料包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，由公司向供应商直接购买。运动鞋原材料种类和型号繁多，原材料的品质和及时配套情况对公司运营效率有较大的影响。公司主要采取“以产定购”的原材料采购模式，公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定，部分原材料如橡胶等由公司根据客户指定的质量标准进行自主采购，采购的价格则根据市场价格由公司与供应商谈定。为了保证生产稳定性与交货及时性，降低生产经营风险，公司对用量较大的通用型原材料如橡胶等建立了少量的常备库存。近年来，运动鞋原材料制造商逐步从中国大陆向越南、印度尼西亚、柬埔寨、印度等东南亚和南亚国家转移。为提高采购效率，降低采购成本，公司逐步推进本地化采购。2025年度，越南工厂所需的原材料，从越南当地采购的金额占比约为57%。
　　3、生产模式
　　公司采用“以销定产”的生产模式。贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等国家或地区的生产子公司进行生产制造。运动鞋生产的工艺流程环节较多，主要运动鞋生产工序超过180道，从生产工艺流程来看，以布料、皮革料等原材料加工开始，经裁切、印花、针车等加工程序后制成鞋面；布料、EVA等鞋材经贴合、裁剪等工序制成鞋垫；与此同时，使用橡胶、EVA等化工原料通过模具制作中底、大底等。在鞋面、鞋垫、中底、大底等准备好后进行后序成型生产，经过粘合、烘干、冷粘或者硫化等工序后形成成品鞋，经质检合格后包装入库。公司取得客户订单后，根据交货期制定生产计划，以此安排生产进度。运动鞋生产工艺复杂，工厂的运营效率直接影响毛利率。目前公司主要生产基地位于越南，2024年上半年以来，公司在印度尼西亚的成品鞋工厂陆续开始投产，2025年度，印度尼西亚工厂产量达566万双运动鞋。2025年2月，为供应国内市场，公司在四川省新设的一家成品鞋制造工厂也开始量产出货。
　　4、销售模式
　　公司采用直销模式，销售客户主要为全球知名运动品牌运营商，公司产品以境外销售收入为主，公司境外销售合同条款以FOB（装运港船上交货）、FCA（货交承运人）为主要的贸易结算方式。公司工厂生产完毕后按订单要求将运动鞋发往客户指定地点。全球知名运动品牌在选择运动鞋制造厂商时，会综合评估制造商的开发能力、产能、品质、交期、成本控制、供应链管理、劳工保护、环保与社会责任等情况。双方开始合作后，客户还会定期对制造商进行考核。公司对客户的销售定价，主要根据产品材料成本、人工成本、制造费用及合理的利润确定。公司产品属于客户定制化产品，在产品的开发阶段即确定了产品的样型、所使用的材料以及产品的销售价格。公司各客户的定制化产品差异较大，公司在综合考虑原材料采购成本、人工成本、订单规模、量产难度、生产交货周期等因素后，确定产品报价，不同型体的运动鞋的单价差异较大。公司的主要客户信用良好，公司一般给予客户30-90天的信用期。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“纺织服装相关业务”的披露要求
　　（一）行业发展情况
　　公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）、中国证监会《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T 0020-2024）、《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司属于“C19 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”。
　　本报告期运动鞋行业在稳健的长期趋势支撑下持续发展，包括大众运动参与度的提升、健康与健身意识的增强，消费者对高品质、舒适运动鞋产品的持续青睐，以及对融合健康与时尚理念的个性化产品的不断追求。基于这些积极因素，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景保持乐观态度。然而，2025年度，全球运动鞋行业在宏观经济压力加大、国际贸易政策不确定性上升的背景下运行，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，包括潜在的消费需求下滑风险、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等。运动鞋品牌全球竞争比较激烈，受宏观经济环境波动以及消费者需求的多元化和个性化等因素的影响，主要的运动鞋品牌公司如Nike（拥有Nike、Jordan、Converse等品牌）、Adidas、New Balance、Puma、安踏、Asics、Deckers（拥有HOKA、UGG等品牌）、On、VF（拥有Vans、The North Face、Altra等品牌）、Under Armour、李宁等的运营表现出现分化。
　　当前全球运动鞋产业已形成高度专业化的分工体系，运动品牌商与制造商在产业链中构建起清晰的职能边界，各运动品牌商建立了比较稳定的供应链体系。运动品牌如Nike、Adidas等聚焦于品牌价值塑造、市场营销体系搭建及产品创新设计，而产品开发和制造环节则委托给专业运动鞋制造商。专业运动鞋制造商凭借完整的制造体系和技术能力，能够根据客户的不同需求，在产品选材、性能、款式等方面提供建议，深度参与客户新产品的开发及新材料、新工艺的应用。近年来国际政治经济环境的不确定性和波动加剧，运动品牌商更倾向于优先选择与具备全球化布局的头部制造商建立长期战略合作，以降低供应链管理的复杂度、提高供应链韧性。同时，受近年来地缘政治风险加剧及国际贸易环境不确定性增加的影响，运动鞋品牌运营商和大型运动鞋制造商正加快分散制造基地的步伐。
　　（二）运动鞋产业链及竞争格局
　　运动鞋行业产业链包括上游原材料商、中游运动鞋制造商以及下游运动品牌运营商和消费者。
　　运动鞋制造所需的原材料种类繁多，按大类分，包括鞋面材料（皮革料、纺织布料等）、鞋底材料（橡胶、发泡类鞋材、橡胶类鞋材、活动鞋垫、鞋底添加剂等）、粘合材料（胶水、其他粘合剂及粘合处理剂）、包装材料（鞋盒、外箱、各种标签等）、辅助材料（鞋带、眼扣等）等。运动鞋制造所需的主要原材料供应充足、稳定。
　　目前，除华利集团外，从事运动鞋制造的公司还有裕元集团（0551.HK）、丰泰（9910.TW）、九兴控股（1836.HK）、来亿-KY（6890.TW）、中杰-KY（6965.TW）、志强-KY（6768.TW）、钰齐-KY（9802.TW）等，其中，裕元集团（0551.HK）和九兴控股（1836.HK）为香港联交所上市公司，其他为台湾证券交易所上市公司。各运动鞋制造商的客户结构和产品结构存在差异，经营情况也存在差异。
　　通过长期的稳定经营，公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，公司是Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Reebok、Lululemon等运动休闲品牌的重要合作伙伴。相对于部分主要竞争对手，公司的客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖，并且公司与主要客户均具有较长的合作历史。目前，华利集团是全球营业收入第二大的运动鞋制造商。运动鞋市场需求的提升、客户业绩的增长、公司对主要客户销售份额的提升以及新客户增加，是推动公司业绩增长的主要因素。
　　（三）对运动鞋制造行业具有重大影响的国家及地方税收、境外市场及进出口政策的变化情况
　　美国是全球知名运动鞋最大的消费市场和主要进口国之一。除美国市场外，欧洲、中国、巴西及日本等国家和地区也是运动鞋的重要消费市场，特别是近年来，亚太、拉丁美洲、非洲及中东等地区的运动鞋消费呈现增长态势。作为劳动力密集型产业，运动鞋的主要生产国为越南、印度尼西亚和中国。公司的运动鞋量产工厂主要位于越南，并于2024年上半年在印度尼西亚启动了新的量产工厂。
　　本报告期，美国政府宣布对美国的全球贸易伙伴征收“对等关税”。美国加征关税措施对运动鞋产业产生了重大影响。该举措将直接推高品牌客户美国市场的进口成本，这部分成本最终将转嫁至美国消费者。鉴于美国国际贸易政策的不确定性及宏观经济环境的不确定性，若美国消费者支出持续疲软，将导致美国市场需求减少，进而影响公司订单。美国关税政策具体如何落地仍待进一步观察，公司将与客户、供应商保持密切沟通。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）客户资源优势
　　通过长期的稳定经营，公司凭借多年沉淀的开发设计能力、良好的产品品质、大批量供货能力和快速响应能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源，公司合作的运动休闲品牌包括Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Reebok、Lululemon等，公司是主要客户的核心/策略性供应商，通过优质的服务不断增强与主要客户合作粘性，并凭借在行业内良好的口碑，不断拓展新客户。
　　（二）开发设计和研发创新优势
　　公司为每个品牌设立了独立的开发设计中心，公司拥有大量工作经验超过10年的开发工程师和技术人员队伍，熟悉运动品牌客户的品牌内涵和设计理念，能够高效将平面图稿转化为运动鞋样品。在开发设计过程中，公司从产品型体和功能、材料选择、工艺选择等方面向客户提出改进意见，并经客户确认后，最终形成符合客户设计理念、市场喜好且成本合理、量产可行的产品。此外，公司采用面向生产的开发设计策略，在产品设计阶段，充分考虑量产的品质管控和生产效率的要求，从源头上避免产品开发与批量生产产生落差。
　　公司重视新材料、新工艺的投入和开发，本报告期，公司研发投入约人民币4.14亿元，涉及公司模具、鞋底技术开发创新、鞋面材料及工艺创新、制鞋技术改进和创新等。本报告期，公司申请专利32项，其中发明专利2项，截至2025年12月31日，公司已获授权专利175项，其中发明专利26项；拥有软件著作权3项。公司持续的研发投入和技术积累，不断提升公司的运动鞋制造工艺能力和流程效率。
　　（三）交付能力优势
　　受时尚潮流影响以及季节着装的差异，运动鞋的时效性强。公司具备完善的供应链体系、突出的开发设计能力、全面的制鞋工艺技术、成熟的生产流程及熟练的生产人员等，公司准时交付能力一直处于行业领先水平，获得多名客户表彰。对于部分紧急订单，公司能够1个月内甚至2-3周实现交货。
　　（四）品质优势
　　公司始终高度重视产品质量，积极根据客户和公司制定的高标准要求实施产品质量控制，公司建立了从原材料采购、产品生产和成品检验的全过程质量管理体系，配备了专门的实验室对原材料和产品进行检测，确保产品从原料投入到最终成品均符合客户产品质量标准和要求。公司的产品质量得到了客户的高度认可，在多个客户对制造商品质考核中取得良好成绩。
　　（五）成本优势
　　1、完整产业链降低成本
　　公司是行业内少数能提供从产品开发设计、模具、鞋面、鞋底到成品制造完整运动鞋制造产业链的专业制造商之一，完整的产业链有利于公司产品质量的稳定，保证产品按期交付，降低鞋履生产的总成本。
　　2、生产设备自动化降低成本
　　对于一些重复性高、生产工艺准确度要求严格的工序，公司持续进行生产线自动化改造，除采购通用的自动化生产设备外，还向设备供应商定制自动化生产设备。通过对部分生产环节进行生产设备自动化改造，提高了公司产品品质稳定性，同时提高了生产效率，降低制造成本。
　　3、规模化降低成本费用
　　当前公司是全球规模领先的运动鞋制造商之一，公司原材料采购金额大且稳定，大规模采购可以有效降低原材料采购成本；规模化生产降低单位制造费用，规模化生产也加强了专业化分工，有效提升了生产效率，降低了单位产品的人工成本；公司规模化经营降低了单位产品的管理费用和销售费用。
　　（六）管理优势
　　公司管理团队稳定，且有丰富的行业经验，公司建立了完善的企业内部管理体系，运营管理系统规范、高效。
　　报告期内，公司的核心竞争力未发生重大变化。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年全年，公司销售运动鞋2.27亿双，同比增长1.59%；实现营业收入人民币249.80亿元，同比增长4.06%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币32.07亿元，同比减少16.50%。本报告期的主要工作：
　　（1）坚持客户优先，确保战略新客户产能与交付。
　　公司积极调配集团资源，全力保障战略新客户的产能爬坡与订单及时交付。自2024年下半年与Adidas展开合作以来，公司根据其产能布局规划开设新工厂。2025年上半年，在中国、越南及印度尼西亚三大产能区的工厂均实现量产出货。
　　（2）持续推进客户适度多元化，优化客户结构与资源配置。
　　公司持续推进客户多元化战略，动态调整客户结构及产能资源配置，以满足订单快速增长客户的产能需求。本报告期，客户订单表现分化，部分老客户订单有所下滑，但新客户订单量同比大幅增长。与去年相比，New Balance跻身公司前五大客户行列，并且前五大客户收入占比由去年的79.13%下降为72.55%。这种适度多元化的客户结构，增强了公司在宏观经济环境与消费市场不确定性增加时的业绩韧性。
　　（3）持续推进新工厂的投产和产能爬坡。
　　本报告期，公司位于中国、越南及印度尼西亚的新工厂产量总计约1,452万双，新工厂整体爬坡进度符合公司预设规划。由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率同比去年有所下滑。
　　（4）优化工厂考核体系，推进降本增效各项措施。
　　针对潜在的消费需求下滑风险以及贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等，公司重新审视了考核体系，优化了考核指标，细化各项降本增效措施，各项费用占营业收入比重下降约1.5%，确保公司稳健运营。
　　（5）持续推进新技术开发与精益生产。
　　公司开发、生产的超临界物理发泡中底，性能和品质获得多个品牌客户的认可，进一步提升公司运动鞋核心零部件自给能力和客户粘性。公司持续推进产线自动化升级，截止本报告期末，共有26条自动化成型线投入使用，并对切割、检验、排版、印刷、压底、贴标等工艺均持续开展自动化改造。产线自动化可以有效降低对熟练工人的依赖，提高生产效率和生产品质。
　　（6）重视投资者回报，加大分红力度。
　　本报告期，公司在保障高比例现金分红的同时提高了分红频次，公司实施了2025年半年度利润分配方案，同时，为增强投资者的获得感，2026年4月9日，公司董事会审议通过了《关于2025年度利润分配的预案》。预计公司2025年累计现金分红金额占公司2025年度归属于上市公司股东的净利润比例约为76%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）发展战略
　　公司将继续专注于运动鞋制造行业，始终致力于为全球消费者提供舒适、健康、环保的运动鞋，成为全球领先的运动鞋制造商。
　　公司依托优质客户资源，持续强化规模化生产、开发设计与生产管理方面的能力，关注市场变化与客户需求，不断改进工艺技术、产品品质、降低生产成本，巩固及进一步加强与优质客户的合作，实现公司营业收入和利润的持续增长。
　　（二）经营计划
　　1、品牌客户的优化发展
　　持续实施适度多元化客户结构，巩固老客户策略伙伴关系，提升老客户粘性；有序扩展新客户，加强优质品牌客户的开拓力度。
　　2、生产、研发基地的战略性布局
　　为适应运动鞋消费市场的需求，基于客户预期订单的需求以及公司分散生产基地的规划，加快新工厂的投产和产能爬坡，提前规划布局新的研发、生产基地；此外，公司将持续通过自动化推行、工艺流程改善等措施提高生产效率，提高工厂的运营能力。
　　3、人力资源培训计划
　　公司重视各类人才属性职涯发展需求，建构管理职、幕僚职和技术职的多轨发展制，针对不同目标族群设计合适的学习旅程与资源。为满足公司业务快速发展的需求，公司针对基层员工开展多功能工培养计划，同时通过本地化管理人才的培养，实现员工和公司共同成长。
　　4、产品开发与技术创新
　　公司重视产品开发，根据客户需求以及运动鞋材料和工艺的发展趋势，持续进行研发投入，在模具技术、鞋底新材料新工艺、鞋面新材料新工艺等持续投入和创新，不断优化和丰富产品结构，持续开发符合消费者喜好与市场潮流的产品，强化公司在运动鞋制造方面的技术及竞争力，满足客户对产品的多样化需求。
　　5、信息系统建设
　　公司在原有信息系统的基础上，结合公司业务快速发展的需求，全面规划升级现有信息管理系统，打通各业务链条，逐步实现管理标准化，简化流程传递，提高公司各部门之间的信息共享水平，提升公司内部的协同合作能力和运行效率；同时综合利用各种数据资源予以深入挖掘和分析，从而有效支持公司各项决策和规划。2026年，公司将继续推进新工厂的SAP系统上线以及管理信息系统换新上线。
　　（三）公司面临的风险和应对措施
　　1、国际贸易风险
　　公司业务的开展立足于全球化的国际贸易。公司主要客户为全球知名的运动休闲品牌，销售遍及全球多个国家和地区。 公司制鞋工厂主要设于越南等人力成本相对较低的国家和地区，产品按客户要求发运至世界各地，主要原材料的采购、产品的交付均通过国际贸易进行。地缘政治风险、主要进口国的经济环境发生重大变化或消费需求转弱、进出口国的贸易政策、关税政策发生重大变化，将可能对公司业务的发展产生重要影响。针对该风险，一方面，公司将积极扩张越南之外的产能，公司在印度尼西亚的新建工厂于2024年上半年开始投产；另一方面，公司将继续拓展新客户，优化公司结构，进而提高公司盈利能力和抗风险能力。
　　2、跨国经营风险
　　公司采用跨国经营的经营模式，跨国经营充分利用了全球资源优势，但跨国经营受不同国家和地区政策的影响较大，政治局势、贸易壁垒、经济危机，甚至突发性事件等都会影响到公司的发展，进而影响公司的产能扩张计划和盈利水平。公司将与当地政府、顾问等保持密切沟通，关注当地法律、政策和风俗习惯等方面的变化，不断提升国际化运营管理能力。
　　3、劳动力成本上升的风险
　　鞋履制造属于劳动密集型产业，人力成本是生产成本的重要组成部分。公司主要生产基地位于越南，越南劳动力充足，人力成本相对较低，但随着越南经济的不断发展，以及更多企业将生产制造环节转移至越南，越南的劳动力成本不断上升。如果公司不能有效应对劳动力成本上升带来的挑战，合理规划和布局，将对公司经营获利产生不利影响。针对该风险，公司将不断加大自动化设备的投入、工具夹具的改善以及工艺技术的优化，从而提升生产效率，降低劳动力成本上升的影响。
　　4、客户集中的风险
　　公司主要客户为Nike、Adidas、Converse、Vans、UGG、HOKA、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Reebok、Lululemon等全球知名企业，客户相对集中。如果未来公司主要客户生产经营出现重大不利变化，或者公司产品
　　无法有效满足上述客户的需求，则将对公司业务发展产生重大不利影响。针对上述风险，一方面，公司将继续加强自身的开发设计能力、快速生产交付能力等竞争优势建设，深耕原有优质客户；另一方面，公司将积极拓展新客户。
　　5、生产基地集中的风险
　　当前公司主要生产工厂位于越南，生产基地相对集中，公司加大了其他国家和地区的生产制造布局，但越南工厂对公司生产制造仍具有重要作用，若越南政治、经济、投资贸易环境发生重大变化，则将对公司业务发展产生重要影响。针对上述风险，公司将多基地布局，降低风险，目前公司除在越南继续新建工厂外，已在印度尼西亚、中国、缅甸开始建设新工厂。2024年上半年，公司在印度尼西亚的新工厂已经开始投产，公司在中国新设的工厂以及印度尼西亚生产基地的另一厂区也于2025年2月开始投产。新工厂的建设进度和投产进度，受公司预期订单情况、当地政府的审批进度、建筑合作方的施工进度等多因素影响，新建工厂存在建设进度、投产进度不达预期的风险。
　　6、募集资金投资项目无法达到预期效益的风险
　　公司募集资金投资的项目符合国家的产业政策和市场环境，与公司的主营业务和未来发展战略联系紧密。公司在实施募集资金投资项目前进行了可行性论证，部分募投项目在越南、缅甸、印度尼西亚实施，但在项目实施过程中，市场环境、募集资金投资项目所在境外国家和地区的政治经济环境等方面仍将可能发生变化，若项目所在地国家发生政局动荡、贸易摩擦、经济危机、外汇汇率巨幅波动、战争、武装冲突以及政治、军事或外交关系紧张等突发性事件，将影响到公司境外募投项目的顺利实施，可能导致募投项目存在实施进度、实施效果不达预期的相关风险，这将可能对公司的经营业绩产生不利影响。针对该风险，公司将严格按照有关规定，结合项目轻重缓急，管理和使用公司募集资金，稳步推进募集资金投资项目的建设，降低募集资金投资项目实施风险。 收起▲