投资要点
　　25年及26Q1业绩改善明显，盈利拐点已初显。公司深耕轴承套圈领域二十载，下游包括汽车、工程机械、家电、机床、风电等。
　　公司客户以轴承八大家为主，其中舍弗勒收入占比约五成。2025年营收12.46亿元，YOY+8.7%，归母0.48亿元，YOY+84%；26Q1营收3.2亿元，YOY+9%，归母0.15亿元，YOY+19%，盈利改善明显。
　　轴承套圈：纵向布局上游锻件+热管理环节，国际化布局墨西哥+泰国基地。公司加速推进锻件-热处理-套圈加工纵向一体化布局，固定资产由2019年的0.87亿元增至7.56亿元；首批锻件、热管理项目已投产，自供率提升带来毛利率提升，26Q1毛利率16.18%，同环比分别提升1.8/1.7pct，净利率达到4.5%。墨西哥基地预计2026H2投产，满足斯凯孚等国际轴承客户的美洲市场需求；泰国基地计划与杭州新剑计划联合建厂。
　　内嵌式绝缘套圈：独家技术，打开第二成长曲线。公司自主研发内嵌式绝缘套圈，通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止电腐蚀并延长使用寿命，可应用于新能源汽车、变频空调等场景。当前产品送样、验证工作持续推进，若后续验证及放量顺利，有望打开新增量空间。
　　精密丝杠：与杭州新剑合作，切入具身智能核心零件。2025年12月18日，泰国副总理接见公司总经理及杭州新剑董事长一行，就双方在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事项进行深入洽谈。项目拟布局相关零部件及轴承套圈产能，面向人形机器人和东南亚市场，推动丝杠业务由前期技术储备逐步走向产业化落地。
　　投资建议：金沃股份是轴承套圈领域的细分龙头公司，积极布局上游锻件、热处理环节，主业业绩改善明显；自研的内嵌式绝缘套圈工艺市场空间广阔；和杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠，切入具身智能核心零件赛道。我们预计2026-2028年公司EPS为0.81/1.40/2.09元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　主业修复不及预期风险，新业务落地不及预期风险，境外市场及扩产消化风险，客户集中度较高风险。

　　事件
　　近日，金沃股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比+8.70%；归母净利润为0.48亿元，同比+84.42%；
　　扣非归母净利润0.44亿元，同比+75.17%。2026年Q1实现营业收入3.24亿元，同比+9.45%；归母净利润为0.15亿元，同比+19%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+9.56%。
　　事件点评
　　轴承套圈主业仍为核心增长引擎，境外增速优于国内。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比增长8.70%。其中轴承套圈收入11.86亿元，同比增长8.36%，占总收入比重95.16%。境外收入4.98亿元，同比增长11.83%，增速高于境内的6.71%，境外收入占比提升至39.98%。2026年Q1，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长9.45%，环比增长2.46%，延续稳健增长态势。
　　盈利水平大幅改善，毛利率稳步提升。2025年公司综合毛利率水平为14.94%，同比提升1.73pct，其中轴承套圈产品毛利率14.20%，同比提升1.59pct，境外销售毛利率16.77%，同比提升1.73pct，产品盈利能力全面增强。费用端呈现结构性变化，销售费用同比下降5.57%，财务费用同比大幅下降87.13%，主要得益于可转债利息支出减少和汇兑收益增加。管理费用与研发费用同比有所增长，主要源于职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体费用管控合理。2026年Q1，公司毛利率为16.18%，同比+1.83pct，环比+1.73pct；净利率4.52%，同比+0.36pct，环比+1.09pct，盈利质量持续向好。
　　客户资源优质，未来战略聚焦新业务拓展与海外布局。公司客户主要为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，产品出口至欧洲、北美洲、南美洲及亚洲多个地区。公司在坚守轴承套圈主业的同时，积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈。未来将加大对国内轴承公司的开拓力度，稳步推进海外设厂；加大丝杠业务投入，配合客户推进研发和生产；推进绝缘轴承套圈的测试验证与批量化生产。海外布局方面，公司已设立日本JW精工株式会社和JW精密机械墨西哥有限公司，同时墨西哥工厂预计2026年上半年投产。此外，公司将通过定增募集资金用于墨西哥生产基地建设等海外项目，进一步开拓北美市场。
　　投资建议
　　短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。
　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收15.61/19.71/24.93亿元；实现归母净利润0.82/1.12/1.53亿元，对应EPS分别为0.67/0.91/1.24元，对应5月8日收盘价PE为105/77/56倍，维持“增持-A”的投资评级。
　　风险提示
　　新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：2025公司实现营收12.46亿元，同比+8.7%；归母净利润4820万元，同比+84.42%；扣非后归母净利润4385万元，同比+75.17%。2025Q4，公司营收3.16亿元，同比/环比分别+3.58%/-0.08%；归母净利润1086万元，同比/环比分别+127.29%/-8.58%；扣非后归母净利润958万元，同比/环比分别+155.05%/+12.24%。
　　毛利率提升，盈利能力增强。2025年，公司毛利率14.94%，同比+1.73pct；净利率3.87%，同比+1.59pct。2025Q4，公司毛利率14.45%，同比/环比分别+2.78/-1pct；净利率3.43%，同比/环比分别+1.87/-0.32pct。近几年公司毛利率处于较低水平，主要系公司新产线新工序投产后未完全达产，折旧摊销导致制造费用较高及新聘车间人员新增人工费用较高等因素所致。2025年，公司期间费用率10.22%，同比+0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/5.47%/4%/0.15%，分别同比-0.09/+1.19/+0.42/-1.12pct。
　　深耕轴承套圈产品，启动全球化设厂工作。公司的主业为轴承套圈的研发、生产和销售，主要客户为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，2025年公司前五大客户的销售收入占营业收入比例为87.75%。围绕主业，公司自主研发高精机床设备，通过提高生产效率、降低人员成本来进行降本增效，进一步提高公司的综合竞争能力；同时公司启动全球化设厂工作，目前墨西哥生产基地建设项目预计2026年下半年开始投产。
　　卡位丝杠核心零部件环节，产能初步准备就绪。2025年12月18日，泰国副总理接见金沃股份总经理郑立成、新剑传动董事长单新平，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地事宜深入洽谈。截至2026年1月，公司计划建设的年产50万套丝杠对应的螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杆生产线已基本到位。
　　独立开发绝缘轴承套圈，完成第一条产线建设。公司大力研发绝缘轴承套圈，旨在通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止轴承电腐蚀，延长轴承使用寿命，且制造成本低。绝缘轴承套圈产品最终应用广泛，包括新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域。围绕三块应用领域，公司均已开展相关送样和验证等工作，并已完成第一条年产200万件绝缘轴承套圈的生产线建设工作。
　　预计公司2026-2028年实现归母净利润0.87/1.17/1.49亿元，对应PE为88.0/65.1/51.2倍（2026.04.21），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：主业复苏不及预期；新业务进度不及预期；行业竞争加剧。

　　主业深耕轴承套圈产品，2025年预计归母净利润高增长。公司成立于2011年，主营业务为轴承套圈研发、生产、销售，产品包含球类、滚针类和滚子类等，应用领域涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等国民经济各行各业。公司已经成为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业的供应商。根据公告，2025年公司归母净利润预计为0.46-0.52亿元，同比增长76.00%-98.96%。
　　创新开发绝缘轴承套圈，已给下游客户送样验证并开展产能建设。随着变频技术的发展，在变频电机中，电腐蚀成为轴承的主要失效方式。公司研发的绝缘轴承套圈旨在通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承，防止轴承电腐蚀，延长轴承使用寿命，且制造成本低，产品可广泛应用于新能源汽车、变频空调、工业变频电机等。围绕上述三块应用领域，公司均已开展相关送样和验证等工作，并已完成第一条年产200万件绝缘轴承套圈的生产线建设工作。
　　布局丝杠核心零部件，加速海外业务拓展。行星滚柱丝杠作为先进传动元件，凭借高精度、高刚性、高可靠性的核心优势，广泛应用于机器人、新能源汽车、航空航天、工业自动化等领域。公司的丝杠产品为螺母、滚柱和主丝杠等丝杠零部件。目前，公司计划建设的年产50万套丝杠对应的螺母、滚柱和主丝杆生产线已基本到位。25年12月18日，泰国副总理接见金沃股份总经理、新剑传动董事长，就两家企业在泰投资建厂、打造行星滚柱丝杠及配件生产基地事宜深入洽谈。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收13.37/16.59/20.82亿元，归母净利润0.50/1.12/1.78亿元，EPS分别为0.41/0.91/1.44元，PE估值分别为212/94/60倍，2026-2027年低于可比公司平均估值。考虑到公司主业高速增长，战略性布局绝缘轴承套圈和丝杠新业务，有望打造新增长曲线，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　事件
　　近日，金沃股份发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收9.30亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润3734.32万元，同比增长74.83%；实现扣非净利润3426.23万元，同比增长61.07%。
　　事件点评
　　Q3业绩平稳增长，盈利能力有所修复。公司Q3营收达到3.16亿元，同比/环比+15.98%/-0.37%；实现归母1187.40万元，同比/环比+44.25%/-9.76%；扣非1091.98万元，同比/环比+11.79%/-4.58%。Q3毛利率15.45%，同比+1.03pct；净利率3.75%，同比+0.73pct。盈利能力有所修复，主要得益于公司持续根据产品特点探索产品加工最佳工艺路线，在稳定质量的前提下提升生产效率及材料利用率。
　　深化全球市场布局，加速产能扩张。公司国际化战略深入推进，产品成功打入欧洲、美洲、亚洲等多个国际市场。同时，公司通过在香港和在新加坡设立两家子公司，进一步完善全球销售网络布局。产能建设方面，“高速锻件智能制造项目”于2025年4月竣工投产，“轴承套圈热处理生产线建设项目”预计2025年12月完工。同时公司发布定增计划，拟募资不超过7.21亿元，用于（1）新增年产5.4亿件轴承套圈产能（2）新增年产3.3万吨锻件生产能力（3）补充流动资金。新项目的陆续投产将为公司未来发展提供有力支撑。
　　积极布局新兴业务，丝杠与绝缘轴承双线推进。公司重点布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈两大新产品线。其中，丝杠零部件业务已完成螺母加工产线建设，滚柱和主丝杠的产能建设正在有序推进；绝缘轴承套圈研发成果显著，目前送样和验证工作、产线建设工作均有序推进。此外，公司持续强化在精锻、精切、车削、磨削、热处理、精磨等全工艺流程的技术积累，建立了完整的研发体系，且已通过多项质量管理体系认证，为产品竞争力提供了坚实保障。
　　投资建议
　　短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。
　　我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.51/0.93/1.72亿元，同比增长95.4%/82.4%/85.0%，对应EPS分别为0.41/0.76/1.40元，PE为147/80/44倍，维持“增持-A”的投资评级。
　　风险提示
　　新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期