事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+2.74%；毛利率22.13%，同比-1.52pct；净利率7.96%，同比-1.93pct。其中26Q2实现营收9.09亿元，同比+31.82%/环比+30.16%；归母净利润0.68亿元，同比+8.25%/环比+14.07%；毛利率21.62%，同比-0.53pct/环比-1.16pct；净利率7.50%，同比-1.63pct/环比-1.06pct。
　　26H1储能温控收入稳步增长，数据中心液冷客户拓展持续推进。分行业看，电力电子装置温控产品收入10.63亿元，同比+29.81%，毛利率18.12%，其中储能温控收入约9.25亿元，同增36%。数据中心领域，公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。半导体制造设备领域，公司已拓展北方华创、中微公司等知名客户；数控装备温控产品实现收入4.74亿元，同比+21.78%，毛利率28.75%；纯水冷却单元收入0.94亿元，同比-13.98%。分区域看，境内收入12.56亿元，同比+6.07%；境外收入3.52亿元，同比+344.51%。
　　汇兑影响致Q2单季利润承压，定增募资落地将带动产能扩张。
　　26H1公司毛利率、净利率为22.13%/7.96%，同比-1.52pct/-1.93pct。26Q2毛利率21.62%，环比-1.16pct。
　　期间费用方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.28%/5.97%/3.91%/0.55%，同比-0.44/-0.08/-0.30/+0.77pct。财务费用率上升0.77pct主要系报告期产生汇兑损失1,289.76万元。
　　26Q2末存货3.53亿元，较26Q1末增长10.87%；合同负债0.33亿元，较26Q1末增长14.04%，积极备货与预收款项增长共同支撑后续项目交付。公司近期发布定增募集公告，拟募资11.40亿元用于液冷产能扩张及营运资金补充，我们预计2027-28年业绩进一步增长。
　　盈利预测：公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.09/6.02/9.02亿元，同比+61.7%/+47.3%/+49.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；实现归母净利润1.28亿元，同比+2.45%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比+2.74%。2026Q2单季度，公司实现营业收入9.09亿元，同比+31.82%，环比+30.16%；实现归母净利润0.68亿元，同比+8.25%，环比+14.07%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+7.38%，环比+11.75%。
　　储能温控延续增长，海外收入明显提升。分下游应用领域来看，26H1公司电力电子装置温控产品收入10.63亿元，同比+29.81%，毛利率18.12%，同比-1.89pct；数控装备温控产品收入4.74亿元，同比+21.78%，毛利率28.75%，同比持平。上半年公司储能温控收入约9.25亿元，同比增长约36%，延续高景气；境外收入3.52亿元，同比+344.51%，毛利率28.42%。上半年公司整体利润端增速低于收入，主要系汇兑损失1,289.76万元及期间费用同比增加3,141.46万元拖累。
　　液冷方案布局完善，数据中心打开第二成长曲线。公司已推出了数据中心冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品，以满足市场对液冷产品快速增长的需求。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户；随着数据中心液冷进入规模应用阶段，公司第二成长曲线有望打开。
　　半导体设备温控彰显公司技术实力。公司凭借多年工业温控行业经验，产品覆盖半导体制造工艺流程中各类严苛的温控场景，包含氟化液为介质的制冷机组、控温±0.02°C的高精度制冷机组和耐温800°C高效换热器等先进的半导体行业用温控设备。公司凭借良好的行业口碑，依托多项自主知识产权，历年来已逐步拓展了北方华创、中微公司、芯碁微装、上海微电子、晶盛机电、华海清科、中国电子科技集团公司第四十八研究所、北京中电科电子装备有限公司等优质客户。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为45.53、63.51、85.93亿元，对应增速分别为58.8%、39.5%、35.3%；归母净利润分别为3.56、5.71、8.12亿元，对应增速分别为40.8%、60.4%、42.3%；2026-2028年EPS分别为2.08、3.33、4.75元，以8月28日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为43X、27X、19X。考虑到储能温控需求持续高景气，公司数据中心液冷业务打开第二成长曲线，海外市场快速放量，维持"推荐"评级。
　　风险提示：数据中心液冷产品导入不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动。

　　业绩简评
　　2026年8月28日，公司发布2026年半年度报告，1H26实现营业收入16.08亿元，同比+27.27%；归母净利润1.28亿元，同比+2.45%，基本每股收益0.75元，收入较快增长、利润稳步提升。
　　经营分析
　　电力电子温控保持较快增长，海外业务加速放量。2026H1公司电力电子装置温控产品收入同比增长29.81%，成为收入增长的主要驱动，受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长，公司核心温控业务保持较快扩张；与此同时，公司境外收入达到3.52亿元，同比增长409.07%，海外市场拓展明显提速。受电力电子温控及海外业务共同拉动，公司上半年收入同比增长27.27%，收入结构进一步向高成长应用及海外市场倾斜。
　　费用及汇兑因素压制利润增速，经营现金流显著改善。2026H1公司归母净利润同比增长2.45%，明显低于收入增速，主要系公司为把握数据中心等领域机遇持续引入人才并加大研发、销售及管理投入，三项费用合计同比增加3,141.46万元；同时境外业务快速增长叠加汇率波动产生汇兑损失1,289.76万元。另一方面，上半年经营活动现金流净额2.41亿元，同比增加339.57%并实现转正，主要受销售回款增加带动，现金流质量明显改善。
　　数据中心液冷布局持续深化，打造储能之外第二成长曲线。公司已形成冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品覆盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷TANK等核心环节，可满足不同数据中心冷却需求。公司2026年定增募投进一步聚焦液冷技术研发及产能扩张，拟提升液冷机组和核心散热部件规模化生产能力，并明确将数据中心作为数字经济领域重点开拓方向。随着AI高功耗芯片和智算集群带动液冷需求提升，数据中心有望成为公司继储能之后的重要增量市场。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为42.32/60.27/81.25亿元，归母净利润分别为4.7/6.5/9.3亿元，公司股票现价对应PE估值为33/24/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　数据中心液冷业务拓展不及预期；储能及电力电子温控需求波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

　　近况更新：第三期股权激励完成首次授予，定增扩产加码液冷项目产能。
　　1、股权激励：6月21日，公司发布第三期限制性股票激励计划草案。本次激励计划覆盖高管、研发及业务核心骨干合计342名员工，限制性股票授予价格49.20元/股。考核目标以年度营收为核心，2026-2028年营收目标值36/38/40亿元，对应2025-2028年营收CAGR约12%，稳健考核目标彰显公司中长期经营底气，深度绑定核心团队与股东利益。
　　2、定增募资：7月13日，公司披露拟募集资金总额不超过11.40亿元，用于南方总部项目（6亿元）、液冷温控项目（3亿元）和补充流动资金项目（2.4亿元），目前该定增方案已获深交所审核通过。本次定增旨在进一步提升公司液冷产能，适配以储能、数据中心等项目批量交付的需求。募投项目建成达产后预计贡献收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元。
　　数据中心CDU：QYResearch预计2032年全球市场规模近40亿美元，当前CR3份额约60%。
　　市场规模方面，据QYResearch，2026年全球冷却液分配单元CDU市场规模约13.05亿美元，同增32.35%，预计至2032年市场规模将达到39.31亿美元，CAGR约20.2%。
　　竞争格局方面，CDU主要生产商包括Vertiv、SchneiderElectric、Eaton、nVent等，其中CR3约60%。我们判断，后续中国CDU厂商机会主要在于进入海外主流CDU生产商代工链条。
　　盈利预测。公司数据中心及半导体液冷空间广阔。我们预计2026-2028年公司实现营收42.45/60.46/85.52亿元，同比+48.0%/+42.4%/+41.5%；预计公司2026-2028年归母净利润4.09/6.01/9.02亿元，同比+61.7%/+47.1%/+49.9%，对应2026-2028年PE估值为31.4x/21.3x/14.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：募投项目效益不达预期风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险。

　　投资要点：
　　国内领先工业温控提供商，发力数据中心液冷等高景气领域。同飞股份是国内领先的工业温控综合解决方案提供商，产品广泛应用于数控装备、激光、电力电子、储能、数据中心、半导体等新兴产业领域。2025年，公司实现营收28.67亿元，同比增长32.75%；归母净利润2.53亿元，同比增长64.86%。分产品看，公司四大核心产品涵盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器分别实现营收20.34亿元/3.65亿元/2.31亿元/0.92亿元，同比分别+38.73%/+10.90%/+11.98%/-3.85%。2026Q1，公司营收维持增长，利润端出现小幅下滑。随着储能、数据中心等领域的散热需求持续释放，叠加海外客户快速放量，预计公司下半年有望迎来业绩反弹修复。
　　储能温控与数据中心液冷两大核心领域景气上行。储能温控领域，技术端，液冷方案正加速成为主流技术路线，液冷凭借更高的单位价值量以及技术壁垒，有望显著扩大储能温控市场的整体规模空间。政策端，国家政策将温控技术纳入储能产业创新重点方向，助力行业发展。在市场需求方面，全球储能市场共振放量趋势已基本确立，温控作为储能系统的核心配套环节，其需求有望伴随下游装机的高景气实现同步高速增长。技术演进、政策驱动、需求放量三力共振，储能温控迎来黄金发展期。数据中心液冷领域，AI驱动全球算力需求爆发，推动高性能芯片（包括GPU和ASIC）功耗及单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷成为必选方案。同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望加速渗透。产业与政策双轮驱动，数据中心液冷前景广阔。
　　公司对内聚焦储能与数据中心双赛道，对外加速全球化布局。储能温控方面，公司已构建液冷与风冷并行产品体系，产品具备精准温控、高可靠性、高安全性、极端环境适应性强等优势，积累了宁德时代、比亚迪等业内优质客户。随着全球储能市场持续放量，公司储能温控业务有望充分受益。数据中心液冷方面，公司前瞻性同步布局冷板式与浸没式液冷技术，兼顾当下主流与未来发展方向，有望打造公司第二增长引擎。
　　此外，2026年1月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过12亿元，用于强化温控技术研发与产能储备，项目投产后将进一步提升公司液冷产品的产能规模和技术水平。境外业务方面，2025年公司境外营收2.76亿元，同比+269.92%，营收占比提升至9.63%，毛利率35.48%远高于境内的20.91%，收入地域分布明显优化。全球化布局方面，2025年，公司正式设立新加坡子公司和泰国孙公司，并同步启动泰国生产基地建设。公司已由单一的产品贸易出口模式，升级为“海外生产基地+海外子公司+全球化服务网络”的多层级全球布局模式，海外业务护城河加宽。
　　投资建议：首次给予“买入”评级。同飞股份是国内领先的工业温控解决方案商，近年来向储能温控与数据中心液冷两大高景气赛道拓展，并同步加速全球化布局，2025年境外业务高增。公司后续有望充分受益于全球储能温控与数据中心液冷散热需求的释放。预计2026—2028年公司EPS分别为2.76/4.07/5.61元，对应PE分别为30/21/15倍。
　　风险提示：数据中心、储能温控等领域发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险等。