一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业情况
　　2026年，政府工作报告首次将生物医药明确列为国家“新兴支柱产业”，标志着我国生物医药产业发展能级实现历史性跃升。2026年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与全球化加速等多重因素驱动下持续深化转型，全球竞争力进一步增强。
　　政策端持续深化改革创新，全方位赋能产业提质增效。国务院办公厅持续推进药品、医疗器械审评审批制度改革，畅通医药创新上市通道。在产品审批环节，国家聚焦源头创新与临床价值出台系列精准扶持政策，对具备真实临床价值的创新产品大幅压缩审批周期、提速上市进程。2026年上半年，国家药品监督管理局共计批准38个创... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业情况
　　2026年，政府工作报告首次将生物医药明确列为国家“新兴支柱产业”，标志着我国生物医药产业发展能级实现历史性跃升。2026年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与全球化加速等多重因素驱动下持续深化转型，全球竞争力进一步增强。
　　政策端持续深化改革创新，全方位赋能产业提质增效。国务院办公厅持续推进药品、医疗器械审评审批制度改革，畅通医药创新上市通道。在产品审批环节，国家聚焦源头创新与临床价值出台系列精准扶持政策，对具备真实临床价值的创新产品大幅压缩审批周期、提速上市进程。2026年上半年，国家药品监督管理局共计批准38个创新药，其中11个新靶点、新机制药品全部为国产自研产品，标志着我国创新药发展彻底突破传统“快速跟随”模式，正式迈入源头创新、主动参与全球前沿博弈的全新阶段。
　　医保与准入政策持续迭代，构建全方位、多层次的创新保障体系。2026年医保改革以“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”为核心导向，新版国家医保药品目录于1月1日正式落地实施，全年新增114种药品，其中1类创新药达50种，新增数量创下历年新高，一大批临床急需、患者刚需的救命药品通过医保谈判实现普惠落地。与此同时，国内首版商保创新药目录同步出台，纳入多款前沿治疗药物及罕见病专项用药，有效补齐基本医保保障短板，搭建起多层次医疗保障新格局。
　　市场端多重利好叠加，行业呈现极强的结构性增长韧性。人口老龄化加剧、产业政策红利、前沿技术突破三重驱动，持续激活医药行业发展动能。弗若斯特沙利文预测，2026年中国医药市场规模达2,911亿美元，占全球约16%，稳居全球第二大医药市场；2023—2030年复合年均增长率达7.1%，增速显著快于全球5.0%的平均水平。此外，2026年上半年中国对外授权交易总额接近1,100亿美元，已达2025年全年的八成，创新药估值体系加速重构，逐步从单一“医保定价”转向接轨国际的“全球定价”模式。与此同时，高端医疗器械国产替代进程提速，具备真实临床价值、高创新性的高端器械产品，迎来规模化发展的黄金机遇期。
　　我国医药行业的跨越式发展，根植于“十四五”、“十五五”连续迭代的国家顶层战略布局，历经多年深耕，国内已建成要素完备、体系健全、协同高效的生物医药科研创新生态，为产业创新发展和深度参与全球竞争夯实了核心根基。当前，行业正加速告别传统“仿制跟随”模式，全面迈向“并跑领跑”、“源头创新”的全新发展阶段。立足产业重大战略机遇窗口期，公司持续加码创新药械管线布局、加快全球化布局，推动从“产业化平台”向“创新药企”转型升级。
　　（二）公司战略创新升级
　　在公司第三个十年发展阶段，秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，公司坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标。依托深厚的产业化积淀，我们正加速构建科技创新驱动的发展模式：一方面持续强化自有品牌的市场地位，筑牢发展根基；另一方面通过战略性创新投入，推动创新产品导入临床和储备管线高效转化，实现创新药和创新器械双线协同突破；与此同时，公司稳步构建全球运营网络，为自主知识产权产品的全球布局奠定基础。
　　为支撑创新转型和国际化战略的深入推进，进一步提升公司的资本实力和综合竞争力，公司拟公开发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。本次H股发行是公司资本市场战略的重要举措，旨在深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局，提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力。
　　当前正值公司向创新药企转型升级的关键窗口期，新品导入与持续地创新投入，虽然短期内会带来一定的资源投入压力，但随着创新成果逐步进入临床应用，公司将实现医疗场景优化与商业价值创造的双重突破，为患者和社会创造更大价值。
　　（三）公司主要业务
　　公司作为具有创新品牌打造能力的产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。在创新发展战略的指引下，公司深度布局创新药与创新医疗器械，聚焦抗器官纤维化、肿瘤、心血管等疾病领域，通过投资、研发转化与产业化平台运营，构建从源头创新到临床落地的全链条产业生态，坚定推进公司向创新药企转型升级。
　　2026年是公司第三个十年的起始之年。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，成功孵化了迪巧、甘纤乐（扶正化瘀）、泌特等品类领导品牌，积累形成专业高效的品牌运营能力与覆盖全国的营销网络。第二个十年是平台驱动，公司打造了商业化平台，与众多国内外领先药企达成合作，打造“品牌高速公路”，助力优质产品可及并释放价值。步入发展的第三个十年，公司开启了生态化创新战略，聚焦源头创新和具有First-in-Class潜力的成果转化，投资孵化真正能优化临床场景的创新项目。
　　为更好地承接科研成果产业化落地，公司于2024年战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端，构建了天然药物研发与药物改构、化药研发生产平台，以产业化能力为医药源头创新转化赋能，加速推动医学创新成果应用于临床实践。2025年12月，公司的高端制造产业化基地正式投产启用，该基地是一座集研发、生产、测试、维保与培训等于一体的放射外科设备制造中心，也是ZAP-X火星舟放射外科机器人（以下简称“ZAP-X”）的全球生产中心，实现“中国制造、全球交付”。
　　品牌运营业务是公司的核心业务，其不仅是公司的立身之本，更是保障企业稳健发展的护城河。自创立以来，公司始终践行全渠道商业化运营策略：在OTC零售端，我们以标杆级的市场表现树立行业典范，公司旗舰品牌迪巧通过品类创新和营销创新，不断巩固领导者地位，稳居进口钙第一位，近年来推出小黄条、小粉条、速节小金条等多个液体钙新品规，迅速抢占消费者心智；与此同时，公司新兴品牌纽特舒玛凭借医用级蛋白补充剂的专业品质，赢得了市场认可，进入增长期，成为进口纯乳清蛋白销售额第一品牌。在医院渠道，甘纤乐（扶正化瘀）、泌特等核心产品的市场表现，印证了公司专业的学术推广与医学运营能力。依托扎实完备的循证医学证据与突出的临床疗效，在乙肝“抗病毒+抗纤维化”双抗理念持续推广下，甘纤乐始终保持市场份额领先，随着“双抗”理念的持续深化，有望打开更广阔的增长空间。作为以营销见长的企业，公司敏锐把握每个时代机遇——面对Z世代与数字化浪潮，公司积极布局线上新兴渠道，在淘宝、京东、拼多多等传统电商平台及小红书、抖音等兴趣电商平台，乃至美团等即时电商平台形成了全方位布局，推动品牌持续增长。
　　在夯实品牌运营的同时，公司稳步推进创新项目研发进程，加速高附加值创新药械产品的临床转化与落地应用，着力打造第二增长曲线，构筑驱动公司长期价值跃升的核心加速器。
　　在肿瘤领域，专为颅脑肿瘤、病变放射治疗而打造的——ZAP-X火星舟放射外科机器人，突破性地解决了脑肿瘤手术治疗的创伤性、传统放疗引发水肿，以及药物无法过血脑屏障的痛点，攻克了脑转移瘤治疗的世界性难题，已在全球26个国家及地区获批，治疗患者超8,100例。在中国，公司已与6家医疗机构签署了第三方放射外科治疗中心合作共建的协议。其中，北京大学国际医院ZAP-X放射外科治疗中心已开始收治患者，进入临床应用阶段；同时，公司建设的ZAP-X全球生产基地已投产，设备持续发运至全球医疗机构。公司投资的北京华昊中天生物医药股份有限公司（以下简称“华昊中天”）全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆凭借克服紫杉耐药、血脑屏障高穿透性、血液毒性更低等能力，在乳腺癌治疗领域建立起了独特的临床优势。此外，在肿瘤创新药合作方面，公司商业化合作产品锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液（99mTc-3PRGD2）已于2026年4月获批上市，该产品是全球首个靶向整合素αvβ3的1类创新核药，同时是中国首个自主创新研制的核医学创新药，也是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像药物。
　　在抗器官纤维化领域，公司战略投资抗器官纤维化创新药研发及天然药物改构平台天津济坤医药科技有限公司（以下简称“济坤医药”），并锁定其旗下用于治疗肺纤维化1类创新药的所有权益，该产品JK1033目前已完成I期临床研究，计划开展II期临床研究。
　　在心血管疾病领域，公司运营的苏州同心医疗科技股份有限公司的慈孚VAD产品，不仅是中国首个自主知识产权的全磁悬浮人工心脏，也是中国首个且唯一获得美国FDA批准临床试验的有源植入式医疗器械，现已实现中国、美国、欧洲三大主流市场全球布局。
　　在深耕核心疾病赛道的同时，公司也在多个前沿技术领域同步推进创新布局，丰富优质研发管线。在骨健康领域，公司获得了中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创（First-in-Class）创新药RAB001的中国大陆地区的商业化权益的优先选择权，目前该产品正在开展II期临床研究。在罕见病创新药领域，公司加速推进戈芮宁、海芮思、迈芮倍三款核心产品的商业化落地。在小核酸领域，公司战略投资了ASO小核酸药物研发平台思合基因（北京）生物科技有限公司，获得了相关创新项目核心权益的优先权。
　　公司始终秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标，在持续夯实自有品牌盈利能力的前提下，推动创新药与创新医疗器械双线协同突破，为企业全球化业务布局筑牢坚实基础。
　　（四）报告期公司经营情况
　　报告期内，公司持续深耕创新发展战略，积极摸索并践行百洋医药的高质量创新发展之路。公司核心品牌运营业务保持稳健发展，自有主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，持续释放增长势能；公司持续推进业务结构优化与战略升级，主动压缩批发配送业务，聚焦核心主业提质增效，零售业务板块经营态势整体平稳。面对医药行业加速变革、创新升级的发展大势，公司坚定不移推进创新转型，从产业化平台向创新药企发展升级，围绕肿瘤、抗器官纤维化、心血管等疾病领域投资布局多家创新企业与优质项目。
　　2026年1-6月，公司实现营业收入35.60亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入40.68亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长37.72%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比增长24.58%。
　　1、品牌运营业务
　　报告期内公司的品牌运营业务实现营业收入27.22亿元，同比增长0.22%；若还原两票制业务后计算，报告期内品牌运营业务实现营业收入32.31亿元。品牌运营业务毛利率为48.59%，毛利额实现13.23亿元，毛利额占比达93.27%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入10.50亿元，同比增长16.01%；若还原两票制业务后计算，实现营业收入10.82亿元，同比增长13.91%。迪巧作为公司的核心品牌，2026年上半年，公司持续深耕补钙赛道，继续巩固“全球补钙专家”的行业领先地位，不断提升产品全生命周期运营水平与数字化营销核心能力。依托严苛的品质管控体系与精准的用户需求洞察，迪巧持续推进细分人群与品类创新，从市场趋势、循证医学和临床实证三大维度，将“分龄补钙”的科学理念落地为覆盖全生命周期的完整骨骼健康管理体系。报告期内，迪巧推出专为6-18岁学龄儿童和青少年研发的新一代产品迪巧高峰钙，目前，迪巧已完成咀嚼片、颗粒剂、吞服片、液体钙条等全剂型矩阵布局，覆盖多元化补钙场景。凭借长期深耕的专业底蕴与迭代不止的创新实力，迪巧已获欧睿国际“连续十年中国进口钙补充剂市场销量第一”认证。甘纤乐（扶正化瘀）实现营业收入3.68亿元。作为“抗肝纤维化品类第一品牌”，甘纤乐坚持“用证据展示中药力量”，不仅弥补了西医在肝纤维化治疗领域的短板，还通过逆转肝纤维化，阻断“肝炎-肝硬化-肝癌”疾病进展链条，显著降低乙肝肝硬化患者的肝癌发生风险。公司坚持推广乙肝“抗病毒与抗纤维化”的双抗治疗理念，布局多项临床研究持续积累循证证据，依托学术建设势能，构筑品牌差异化优势，不断夯实产品在患者人群中的影响力及品牌价值。当前，乙肝治疗中抗纤治疗占抗病毒治疗的比率不足7%，随着“双抗”理念在临床应用中的持续深化，甘纤乐将继续提升市场空间。据米内网格局数据库，2026年一季度，甘纤乐以11.47%的市场份额首次登顶中国公立医疗机构终端中成药肝病用药TOP1。
　　纽特舒玛系列产品实现营业收入0.98亿元，同比增长26.11%。2026年上半年，纽特舒玛持续深耕蛋白营养补充剂赛道，进一步夯实“蛋白营养专家”的市场定位，品牌保持稳定增长。在医院渠道，公司坚持专业化学术推广，积极开展多项临床研究，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及；在线上和零售渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，纽特舒玛销售规模不断扩大，联动头部平台实现品牌高曝光与心智渗透，品牌声量稳步增长，拓展至全渠道品牌布局。2026年6月，全球著名增长咨询公司弗若斯特沙利文正式授予纽特舒玛“中国进口乳清蛋白领先奖”。
　　与此同时，报告期内，全球血液制品巨头杰特贝林人血白蛋白产品安博美零售终端覆盖不断增加，目前产品已覆盖2万多家药店，产品可及性稳步提升；新一代微管抑制剂优替德隆目前已覆盖全国近千家医院。
　　从整体经营成果来看，百洋医药在产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动了整体毛利率的改善。
　　2、创新业务
　　在巩固品牌运营业务优势的基础上，公司积极探索创新发展路径，承接创新成果产业化，重塑价值链。报告期内，公司围绕核心治疗领域，通过战略投资、产品引进、产业合作等多种方式，积极拓展产业生态边界。
　　公司战略投资思合基因（北京）生物科技有限公司（以下简称“思合基因”），战略性锁定其全部在研管线的全球优先受让权及商业化权益的优先谈判权，正式切入小核酸药物赛道。思合基因是国内聚焦新一代ASO药物研发的代表性企业，构建了国内首个具备完整原创能力的ASO研发平台，其用于治疗慢性乙型肝炎的1类ASO新药SG12注射液已进入I期临床试验，治疗慢性心力衰竭的创新核酸药物SG13产品入选国家十五五“创新药物研发国家科技重大专项”，目前正处于临床前研究阶段。
　　2026年7月，公司认购港股创新药企北京华昊中天生物医药股份有限公司（2563.HK）发行的2,500万股新股，双方进一步深化在肿瘤治疗创新药研发、成果转化与商业化等领域的战略协同。
　　截至目前，百洋医药以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心打造的第三方放射外科治疗中心相继在济南君心肿瘤医院、长春肿瘤医院等医院落地，多家医院完成初始装机。北京大学国际医院ZAP-X放射外科治疗中心已正式开展临床医疗服务，覆盖全国的放射外科服务体系正加速成型；与此同时，公司建设的ZAP-X全球生产基地已实现发运，陆续发往全球医疗机构，全面保障ZAP-X全球稳定交付。
　　公司创新转型布局呈现以下特点：
　　（1）聚焦前沿创新药领域，构建成果转化闭环：通过战略投资济坤医药（抗器官纤维化）、华昊中天（抗肿瘤）、思合基因（ASO小核酸）、北海康成（罕见病）等创新药企，形成了高潜力治疗领域的投资组合。同时，通过提前锁定核心产品权益，形成从创新研发到产业转化再到市场落地的完整转化闭环，夯实创新药布局基础。
　　（2）深耕放射外科赛道，打造全链条产业体系：公司以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心，统筹推进全球研发、生产基地建设、临床研究及放疗中心落地，构建起“全球技术引进培育、中国制造供应全球、放疗中心服务创新、临床科研持续验证”的全链条产业体系。
　　（3）联动专业投资机构，拓展产业生态边界：公司积极与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目，精准捕捉前沿技术趋势，持续拓宽产业生态布局维度，为长期创新发展注入新动能。
　　上述创新转型举措的稳步推进，有力支撑公司从产业化平台向创新型企业战略转型，进一步强化核心竞争力。
　　3、批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入5.96亿元，同比降低28.51%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，持续压缩批发配送业务规模。
　　4、零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入2.24亿元，同比增长17.32%。
　　（五）公司主要经营模式
　　公司已建立了完善的组织架构，拥有研发、生产、采购、销售等体系，公司主要的营业收入来源于医药健康产品的商业化收入。我们主要经营模式如下：
　　1、投资转化模式
　　基于对临床场景的洞察和对科研趋势的研判，一方面，公司通过市场化机制筛选优质创新项目，以战略投资锁定知识产权权益或商业化权益；另一方面，公司通过与国家级科研院校、创新企业合力推进医学创新成果产业化，双方充分发挥各自在科研创新、产业化及市场推广等方面的优势，形成强大的协同效应，产出具有重大影响的医学创新成果。
　　2、生产模式
　　公司拥有天然药物和化学药物生产平台，坚守“质量至上”核心理念，公司化药生产基地多次“零缺陷”通过FDA的cGMP认证，全面对标FDA全生命周期管理规范，同时配置国际领先的生产设备与标准化车间，确保药品符合全球注册标准及终端临床需求。公司天然药物生产基地本着“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的研发生产理念，按照FDA质控标准，建立面向国际市场的天然药物数字化生产车间。公司高端智造产业化基地建设运营严守国内标准，同时对标国际规范，保障出厂设备达到国内和美国FDA21CFRPart820《质量体系规范》要求。与此同时，公司拥有专业质控团队，已建立覆盖原料采购、生产过程、产品放行、仓储物流等GMP管理体系。
　　3、采购模式
　　公司设有专门的采购部门，全面负责公司研发、生产、经营所需商品和物料的采购工作。采购部门根据公司经营发展战略以及销售运营计划，通过制定科学合理的采购组合策略方案，编制采购计划，按时实施采购，在提升采购效率和质量的同时，降低采购成本。与此同时，公司通过健全《供应商管理制度》《供应链风险应对机制》等制度，借助数字化的采销联动系统，采取多元化的沟通机制和预防措施，与供应商建立稳定的合作关系，为公司的可持续发展提供了有力保障。
　　4、销售模式
　　公司秉持“以科技创新优化医疗场景”的理念，致力于为全社会提供更好的医疗健康产品和服务；以高效的运营效率、合规的推广体系、专业的学术研究，推动产品进入临床应用场景。
　　公司构建了覆盖医院终端、零售药店、电商平台等全渠道营销网络，依托市场部、医学部、事业部等专业、健全的推广团队，形成“学术驱动+数字化赋能”的营销闭环。公司通过专业的学术推广、精准的患者教育、丰富的行销活动、数字化的推广工具，实现产品快速市场渗透与品牌建设。在销售渠道方面，公司高度重视与主流商业伙伴、连锁药店、线上平台的合作，通过考察合作方在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，以分级管理体系和动态考核机制，签订战略供货协议，确保渠道高效运营与风险可控。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）临床洞察和创新趋势研判能力
　　依托创始团队深厚的医学背景和丰富的临床经验，公司构建了独特的医药产业洞察体系。公司从成立之初便组建了市场研究团队，通过与临床团队的配合，持续对医药产业的各细分行业进行深入研究。同时，公司与科研院校和临床机构建立合作，构建了“科研-临床-市场”三位一体的项目评估机制。基于三大系统化评估模型（医疗场景优化性、技术壁垒高度、业务协同效应），公司已累计完成千余项产品与项目的筛选，建立了高效的项目价值发现体系。这种融合医学专业洞察与严谨验证流程的筛选能力，已成为公司持续获取优质产品和创新管线的核心竞争优势。
　　（二）专业的品牌商业化能力
　　基于多年品牌运营经验，公司构建了基于品类研究的品牌管理体系，通过成熟的品牌管理模型，以清晰的品类细分和精准的品牌定位，打造根植于消费者心智中的品牌。与此同时，公司遵循生命周期规则，根据每个产品的不同生命周期进行要素资源的配置，并通过数字化系统实现精准营销导航，优化运营策略，提升运营效率，实现产品快速导入并释放价值，确保资源投入产出最大化。当前，公司已在OTC及OTX、放射外科机器人、创新药三大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　（三）创新成果产业化能力
　　公司布局了天然药物研发与药物改构、化药规模化生产及放射外科设备智造三大制造平台，建成覆盖“技术研发—中试转化—规模化生产—商业化交付”的全链条产业化体系，高效推动创新科研成果的转化落地。在天然药物领域，公司构建了从药材种植、制剂提取到成品制剂的全流程产业链，打造“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的现代化天然药物体系；在小分子化药领域，公司拥有通过美国FDAcGMP零缺陷认证的化药生产基地；在高端医疗器械领域，公司建成了对标国际质量体系的放疗设备智能制造基地，可支撑高端放疗设备全球供应级的规模化量产。依托标准化、合规化、国际化的生产制造体系，公司正加速推动医学创新成果向高质量产品的价值转化。
　　（四）完善的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司组建了专业的运营团队：市场部统筹资源规划与配置，医学部依托循证学术证据推动医疗场景优化，各事业部承担具体项目落地运营工作，各部门协同联动支撑业务开展。专业从业人员使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司的创新发展打下坚实的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索消费者的需求，充分发挥品牌运营的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源拓展战略合作，不断构建多元化品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　（二）药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，公司无法完全控制所经营产品的生产质量，尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　（三）政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　（四）市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营核心业务发展，深化与现有客户的合作，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。
　　（五）研发及商业化风险
　　公司投资的部分创新药企多处于早期研发阶段，尚未实现盈利，相关研发产品存在研发周期长、投入大、临床试验失败率高等行业共性风险，同时面临技术迭代、药品审评审批、行业政策变化等不确定性，可能导致研发项目进展不及预期、终止或商业化价值不及预判，进而影响标的企业估值，对公司投资收益及整体经营业绩产生不利影响。
　　风险应对措施：公司将持续加强投前尽职调查与投后跟踪管理，密切关注研发进度、临床进展及行业政策变化，同时公司将发挥产业投资人优势，加强对标的创新药企的产业赋能，降低临床试验及研发失败风险，切实防范投资风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主营业务　　公司作为具有创新品牌打造能力的产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。在创新发展战略的指引下，公司深度布局创新药与创新医疗器械，聚焦骨健康、抗器官纤维化、肿瘤脑转移、心血管等前沿领域，通过投资、研发转化与产业化平台运营，构建从源头创新到临床落地的全链条产业生态，坚定推进公司向创新药企转型升级。　　2025年是公司第二个十年规划的收官之年，也是第三个十年计划的开启之年。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　公司作为具有创新品牌打造能力的产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。在创新发展战略的指引下，公司深度布局创新药与创新医疗器械，聚焦骨健康、抗器官纤维化、肿瘤脑转移、心血管等前沿领域，通过投资、研发转化与产业化平台运营，构建从源头创新到临床落地的全链条产业生态，坚定推进公司向创新药企转型升级。
　　2025年是公司第二个十年规划的收官之年，也是第三个十年计划的开启之年。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形成专业高效的品牌运营能力与覆盖全国的营销网络。第二个十年是平台驱动，公司打造了商业化平台，与众多国内外领先药企达成合作，打造“品牌高速公路”，助力优质产品可及并释放品牌价值。随着迎来第三个十年，公司开启了生态化创新战略，聚焦First-in-Class和源头创新成果转化，投资真正能优化临床场景的创新项目。
　　为更好地承接科研成果转化和产业化落地，公司于2024年战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端，构建了天然药物研发与药物改构、高端缓控释制剂研发生产平台，以产业化能力为医药源头创新转化赋能，加速推动医学创新成果应用于临床实践。2025年 12月，公司的高端制造产业化基地正式投产启用。该基地是一座集研发、生产、测试、维保与培训等于一体的精准放疗设备制造中心，也是ZAP Surgical Systems, Inc.在中国的全球生产中心，全球领先的脑肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人（以下简称“ZAP-X”）将在这里大规模生产，实现“中国制造、全球交付”。
　　品牌运营业务是公司的核心业务，其不仅是公司的立身之本，更是保障企业稳健发展的护城河，也是驱动公司未来价值跃升的强力引擎。自创立以来，公司始终践行全渠道商业化运营策略：在OTC零售端，我们以标杆级的市场表现树立行业典范，公司旗舰品牌迪巧通过品类创新和营销创新，不断巩固领导者地位，稳居进口钙第一位，近年来推出小黄条、小粉条、小金条等多个液体钙新品规，迅速抢占消费者心智；与此同时，公司新兴品牌纽特舒玛凭借医用级蛋白补充剂的专业品质，赢得了市场认可，进入增长期，成为进口纯乳清蛋白销售额第一品牌。在医院渠道，甘纤乐（扶正化瘀）、泌特等核心产品的成功，验证了公司专业的学术推广能力。以甘纤乐为例，凭借完备的循证医学证据与显著疗效，在乙肝抗病毒和抗纤维化“双抗”理念的持续推广下，扶正化瘀产品始终保持市场份额领先，随着“双抗”理念的持续深化，有望打开更广阔的市场空间。作为以营销见长的企业，公司敏锐把握每个时代机遇——面对Z世代与数字化浪潮，公司积极布局线上新兴渠道，在淘宝、京东、拼多多等传统电商平台及小红书、抖音等兴趣电商平台，乃至美团等即时电商平台形成了全方位布局，推动品牌持续增长。
　　在夯实自有品牌运营的同时，公司正不断推进创新项目的研发进程并加速具备高附加值的创新产品临床导入，打造第二增长曲线。在骨健康领域，公司获得了中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创（First-in-Class）创新药RAB001的中国大陆地区的商业化权益，目前该产品正在开展II期临床研究。在抗器官纤维化领域，公司战略投资抗器官纤维化创新药研发及天然药物改构平台天津济坤医药科技有限公司（以下简称“济坤医药”），并锁定其旗下用于治疗肺纤维化1类创新药的所有权益，该产品JK1033目前开展I期临床研究。在小核酸领域，2026年3月公司战略投资了ASO小核酸药物研发平台思合基因（北京）生物科技有限公司，获得了相关创新项目核心权益的优先权。在肿瘤脑转移领域，公司投资的北京华昊中天生物医药股份有限公司（以下简称“华昊中天”）全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆凭借独特的血脑屏障穿透能力，在HER2阴性乳腺癌脑转移治疗领域建立起了差异化临床优势；脑肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人，突破性地解决了脑肿瘤手术治疗引发水肿和药物无法过血脑屏障的痛点，攻克了脑转移瘤治疗的世界性难题，已在全球26个国家及地区获批，治疗患者超6,500例，现已在中国落地2家第三方放疗中心；同时，公司在国内打造的ZAP-X全球生产基地已正式启用。此外，在肿瘤创新药合作方面，公司商业化合作产品锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液（99mTc-3PRGD2）已于2026年4月获批上市，该产品不仅是中国首个自主创新研制的核医学创新药，也是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像药物。在罕见病创新药领域，公司加速推进戈芮宁、海芮思、迈芮倍三款核心产品的商业化落地。在心血管疾病领域，公司运营的苏州同心医疗科技股份有限公司的慈孚VAD产品，不仅是中国首个自主知识产权的全磁悬浮人工心脏，也是中国首个且唯一获得美国FDA批准临床试验的有源植入式医疗器械。
　　在第三个十年发展的新起点，公司持续秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标。依托深厚的产业化积淀，公司正加速构建科技创新驱动的发展模式：一方面持续强化核心品牌的市场地位，筑牢发展根基；另一方面通过战略性创新投入，推动创新产品导入临床和储备管线高效转化。尽管新品导入与创新投入短期内会让公司面临资源投入的压力，但随着创新成果逐步进入临床应用，公司将实现医疗场景优化与商业价值创造的双重突破，为患者和社会创造更大价值。
　　（二）公司主要经营模式
　　公司已建立了完善的组织架构，拥有研发、生产、采购、销售等体系，公司主要的营业收入来源于医药健康产品的商业化收入。我们主要经营模式如下：
　　1、投资转化模式
　　基于对临床场景的洞察和对科研趋势的研判，一方面，公司通过市场化机制筛选优质创新项目，以战略投资锁定知识产权权益或商业化权益；另一方面，公司通过与国家级科研院校、创新企业合力推进医学创新成果产业化，双方充分发挥各自在科研创新、产业化及市场推广等方面的优势，形成强大的协同效应，产出具有重大影响的医学创新成果。
　　2、生产模式
　　公司拥有天然药物和高端缓控释制剂生产平台，坚守“质量至上”核心理念，公司化药生产基地多次“零缺陷”通过FDA的cGMP认证，全面对标FDA全生命周期管理规范，同时配置国际领先的生产设备与标准化车间，确保药品符合全球注册标准及终端临床需求。公司天然药物生产基地本着“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的研发生产理念，按照FDA质控标准，建立面向国际市场的天然药物数字化生产车间。公司拥有专业质控团队，已建立覆盖原料采购、生产过程、产品放行、仓储物流等GMP管理体系。
　　3、采购模式
　　公司设有专门的采购部门，全面负责公司研发、生产、经营所需商品和物料的采购工作。采购部门根据公司经营发展战略以及销售运营计划，通过制定科学合理的采购组合策略方案，编制采购计划，按时实施采购，在提升采购效率和质量的同时，降低采购成本。与此同时，公司通过健全《供应商管理制度》《供应链风险应对机制》等制度，借助数字化的采销联动系统，采取多元化的沟通机制和预防措施，与供应商建立稳定的合作关系，为公司的可持续发展提供了有力保障。
　　4、销售模式
　　公司秉持“以科技创新优化医疗场景”的理念，致力于为全社会提供更好的医疗健康产品和服务；以高效的运营效率、合规的推广体系、专业的学术研究，推动产品进入临床应用场景。
　　公司构建了覆盖医院终端、零售药店、电商平台等全渠道营销网络，依托市场部、销售事业部、医学部等专业、健全的营销团队，形成“学术驱动+数字化赋能”的营销闭环。公司通过专业的学术推广、精准的患者教育、丰富的行销活动、数字化的推广工具，实现产品快速市场渗透与品牌建设。在销售渠道方面，公司高度重视与主流商业伙伴、连锁药店、线上平台的合作，通过考察合作方在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，以分级管理体系和动态考核机制，签订战略供货协议，确保渠道高效运营与风险可控。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，多层次支付体系的初步建设也加速行业格局重塑。
　　政策环境持续完善，创新支持与支付改革协同推进。报告期内，药品医疗器械审评审批制度改革进一步深化，全链条支持创新的政策体系持续优化。2025年，国家药品监督管理局共批准上市创新药 76个，创历史新高，产业创新活力得到充分释放。医保改革在“保基本”的基础上，更加注重“促创新”，通过动态调整优化目录结构，2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中包括50个1类创新药。同期，国家医保局公布了我国首版商业保险创新药目录，初步构建了“基本医保+商业健康险”的多层次支付体系，为创新药械的市场准入与放量提供了关键支撑。
　　从研发端看，中国生物医药创新已正式迈入源头创新主导的发展新阶段。依托工程师红利与持续研发投入，国内企业在ADC、双抗、小核酸、细胞治疗等前沿生物技术领域技术储备充足、管线布局完善，创新药研发实力已具备参与全球市场竞争的核心能力。与此同时，人工智能与医药健康产业融合持续深化，全面渗透药物研发、临床诊疗、医疗装备智能化等产业链关键环节，成为驱动医药产业转型升级与模式变革的重要动力。2025年更是成为中国创新药对外授权的标志性年份，全年BD出海授权交易总金额达到1,356.55亿美元，交易数量157起，均创下历史新高，充分印证中国医药创新的全球竞争力与价值获得国际市场广泛认可。
　　从市场维度看，中国医药健康行业在人口老龄化深化、医保政策改革、创新技术突破、居民健康需求升级的多重驱动下，展现出强劲的发展韧性与结构性增长潜力。据中国医药企业管理协会、工信部、中康CMH等权威机构最新数据：2025年全国医药工业营业收入达2.96万亿元，虽受集采常态化、价格回归等因素影响同比微降0.6%，但生物制品领域逆势增长7.5%、利润增速高达37.9%，创新驱动特征凸显。从整体医药健康市场口径看，2025年市场规模已达4.2万亿元，伴随创新药商业化加速、医疗器械国产替代深化、医疗服务消费升级，叠加BD出海带来的全球化增量，中国医药市场有望保持6%-8%的中高速增长，预计2026年市场规模将突破4.5万亿元，2030年有望迈向7万亿元以上，持续稳居全球第二大医药市场，成为全球医药产业增长的核心引擎。
　　当前，随着生物技术等前沿领域的快速迭代突破，中国生物医药行业正加速从“仿制跟随”向“并跑领跑”乃至“源头创新”的战略转型，专业化水平和国际竞争力得到显著提升。2025年以来的创新药 BD出海热潮，不仅为本土创新药企带来了宝贵的研发资金，更推动行业估值体系的重构，抬升全球化发展预期。在Biotech行业泡沫出清、资产价格回归理性的背景下，公司正抓住战略机遇窗口，加速创新管线布局，推动从“产业化平台”向“创新药企”转型升级。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）临床洞察和创新趋势研判能力
　　依托创始团队深厚的医学背景和丰富的临床经验，公司构建了独特的医药产业洞察体系。公司从成立之初便组建了市场研究团队，通过与临床团队的配合，持续对医药产业的各细分行业进行深入研究。同时，公司与科研院校和临床机构建立合作，构建了“科研-临床-市场”三位一体的项目评估机制。基于三大系统化评估模型（医疗场景优化性、技术壁垒高度、业务协同效应），公司已累计完成千余项产品与项目的筛选，建立了高效的项目价值发现体系。这种融合医学专业洞察与严谨验证流程的筛选能力，已成为公司持续获取优质产品和创新管线的核心竞争优势。
　　（二）专业的品牌商业化能力
　　基于多年品牌运营经验，公司构建了基于品类研究的品牌管理体系，通过成熟的品牌管理模型，以清晰的品类细分和精准的品牌定位，打造根植于消费者心智中的品牌。与此同时，公司遵循生命周期规则，根据每个产品的不同生命周期进行要素资源的配置，并通过数字化系统实现精准营销导航，优化运营策略，提升运营效率，实现产品快速导入并释放价值，确保资源投入产出最大化。当前，公司已在OTC及 OTX、放射外科机器人、创新药（械）三大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　（三）创新成果产业化能力
　　公司布局了天然药物研发与药物改构、化药规模化生产及放疗设备智能制造三大制造平台，建成覆盖“技术研发—中试转化—规模化生产—商业化交付”的全链条产业化体系，高效推动创新科研成果的转化落地。在天然药物领域，公司构建了从药材种植、制剂提取到成品制剂的全流程产业链，打造“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的现代化天然药物体系；在小分子化药领域，公司拥有通过美国FDA cGMP零缺陷认证的高端缓控释制剂生产基地；在高端医疗器械领域，公司建成了对标国际质量体系的放疗设备智能制造基地，可支撑高端放疗设备全球供应级的规模化量产。依托标准化、合规化、国际化的生产制造体系，公司正加速推动医学创新成果向高质量产品的价值转化。
　　（四）完善的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司已搭建了专业的商业化运营团队：一是品牌药团队，聚焦器官纤维化、肿瘤重症等品牌药、创新药的商业化运营，以专业的学术推广推动产品导入临床场景，提供疾病治疗解决方案；二是KA零售团队，聚焦大健康产品、代谢性疾病等慢病、常见病产品的零售运营；三是创新零售团队，聚焦线上电商、抖音、小红书及O2O等新渠道的品牌营销；此外，公司还有放疗中心运营团队，聚焦第三方放疗中心的拓展、打造与运营协同管理。专业从业人员使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司的创新发展打下坚实的基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司继续坚持创新战略，积极摸索并践行百洋医药的高质量创新发展之路。公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升；零售业务板块保持稳定。同时，公司应对行业变革，坚定推进创新转型战略，从创新品牌产业化平台向创新药企发展升级，围绕前沿领域投资布局多家创新企业与优质项目。
　　2025年度，公司实现营业收入75.07亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入86.46亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元。2025年公司进一步聚焦创新药和创新器械的开发转化与商业化运营，持续加大对前沿创新项目的资源投入。
　　（一）品牌运营业务
　　报告期内公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入56.24亿元，同比增长 1.18%；若还原两票制业务后计算，报告期内品牌运营业务实现营业收入 67.63亿元，同比增长 12.04%，保持了良好的增长趋势。品牌运营业务毛利率为47.40%，毛利额实现26.66亿元，毛利额占比达94.79%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入19.70亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入20.55亿元。迪巧作为公司的核心品牌，2025年公司持续深耕补钙赛道，继续巩固“全球补钙专家”的行业领先地位，不断提升产品全生命周期运营水平与数字化营销核心能力。依托严苛的品质管控体系与精准的用户需求洞察，迪巧持续推进细分人群与品类创新。迪巧继上半年上市小粉条液体钙全新品规后，下半年又重磅推出了“小金条”速节液体氨糖钙，解决了中老年人群服用氨糖时片大难吞、胃肠道不适的痛点，填补了氨糖液体剂型的市场空白。目前，迪巧已完成咀嚼片、颗粒剂、吞服片、液体钙条等全剂型矩阵布局，覆盖多元化补钙场景。品牌建设层面，迪巧通过明星跨界联动、联合中国儿童少年基金会发起“中国儿童身高促进计划”、举办产科危急重症病例交流大赛等多元化公益与学术活动，持续输出专业价值，深化用户心智，进一步夯实品牌领军地位。凭借长期深耕的专业底蕴与迭代不止的创新实力，迪巧已连续9年蝉联进口钙品类市场销量第一。
　　甘纤乐（扶正化瘀）实现营业收入 7.42亿元，同比增长 17.53%。作为“抗纤品类第一品牌”，甘纤乐始终坚持“用证据展示中药力量”，填补西医在肝纤维化治疗领域的临床空白。公司坚持推广乙肝治疗“抗病毒与抗纤维化”的双抗理念，通过开展各类临床研究持续积累证据，建立品牌差异化，突出产品优势，公司通过一系列行动有效提升了甘纤乐产品的影响力及品牌价值。2025年，凭借扎实的循证医学证据，甘纤乐参与了由首都医科大学附属北京地坛医院牵头的国家科技重大专项——“中西医结合治疗方案阻逆乙肝肝硬化全链条综合评价体系与优化方案研究”，系统构建疗效与安全的核心基石。当前，乙肝治疗中抗纤治疗占抗病毒治疗的比率仅为7%，随着“双抗”理念在临床应用中的持续深化，扶正化瘀将继续提升市场空间。
　　泌特品牌实现营业收入3.18亿元，同比增长6.64%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入4.38亿元，同比增长6.29%。2025年，泌特品牌保持稳定增长，持续夯实“真正治疗化学性消化不良”的品牌定位，稳固医院消化不良品类领导者地位。泌特深耕学术推广，持续举办“诊泌寻踪-特例研思”消化疾病诊疗思维病例交流活动，以搭建学术交流平台、构建多元化临床思维体系、共享临床经验为初心，通过病例收集研讨、专家点评等形式，激发中青年医师求知热情，助力消化科医师技能提升与学科发展。另一方面，泌特通过跨区域交流会、沙龙等多种形式，持续推进专业化学术推广，助力一线临床医生精准识别“酸相关消化不良”并开展规范治疗，切实帮助更多消化不良患者缓解临床症状。纽特舒玛系列产品实现营业收入 1.69亿元，同比增长 39.65%。2025年纽特舒玛聚焦蛋白营养补充剂赛道，秉持“专业+专注”的核心理念，不断夯实“蛋白营养专家”的市场地位。在医院渠道，公司参加全国大型学术会议增加品牌曝光，坚持开展专业化学术推广，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及；开展多项临床研究，截至目前积累的科学实证达30余篇。在线上渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，纽特舒玛销售规模不断扩大，品牌会员资产持续积累，品牌声量稳步增长。同时公司不断丰富产品矩阵，于2025年11月正式推出纽特舒玛清透分离乳清蛋白粉（clearwhey），更好满足不同场景下不同人群对补充优质蛋白的需求。
　　与此同时，产品引进方面，公司与全球血液制品巨头杰特贝林达成十年战略合作协议，锁定人血白蛋白产品安博美的独家推广权益，进一步夯实公司在肝病治疗领域的综合优势，目前产品已覆盖2万多家药店；新一代微管抑制剂优替德隆于2025年1月正式启动推广工作，目前已覆盖全国超过800家医院，并在顶级学术期刊（如JAMA Oncology）和国内外学术会议（ASCO、ESMO、CSCO等）发表多项研究成果。
　　从整体经营成果来看，百洋医药在产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动了整体毛利率的改善。
　　（二）创新业务情况
　　在巩固品牌业务优势的基础上，公司积极探索创新发展路径，承接创新成果产业化，重塑价值链。报告期内，围绕核心治疗领域，通过战略投资、产品引进、产业合作等多种方式，积极拓展产业生态边界。
　　2025年 8月，公司战略投资港股上市公司北海康成制药有限公司（以下简称“北海康成”，1228.HK），深化罕见病领域布局，获得了北海康成旗下戈芮宁、海芮思、迈芮倍三款产品在中国大陆、香港及澳门地区的独家推广权。2025年12月，1类创新药戈芮宁成功被纳入首版创新药商保目录。
　　2025年 9月，公司战略投资济坤医药，加码抗器官纤维化赛道，锁定济坤医药旗下用于治疗肺纤维化1类创新药JK1033的所有权益。同时，公司对济坤医药持有的所有产品的全球化合物权益享有同等条件下优先购买权。济坤医药核心产品JK1033是通过全新作用机制治疗特发性肺纤维化（IPF）的小分子化合物，目前在中国已开展 I期临床试验，同时已与美国FDA完成Pre-IND沟通。
　　2025年10月到12月，百洋医药以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心打造的第三方放疗中心相继在北京大学国际医院、北京天坛普华医院落地；公司与Zap Medical System, Ltd.旗下子公司Zap Therapeutic Solutions Limited合资成立的河北百洋萨普医疗设备科技有限公司在中国打造的ZAP-X全球生产基地正式启用，加速推动ZAP-X本土化制造。与此同时，公司与北京宣武医院和北京大学国际医院分别启动了以ZAP-X为核心的IIT研究及真实世界研究，以循证医学证据助力创新技术临床普及。
　　2025年 12月，公司召开董事会，审议决定参与设立苏州百洋产业投资基金，该基金主要投资于具有突破性技术药物、颠覆性医疗器械、自主知识产权且填补国内空白的具有前瞻性新技术的生物医药及大健康领域的早期创业企业。本次参与设立产业基金符合公司发展战略和投资方向，可通过基金布局与公司主营业务具有相关性、协同性的领域，进一步完善公司的整体战略布局，为公司未来发展注入新动能。
　　公司创新转型布局呈现以下特点：
　　1、聚焦前沿创新药领域，构建成果转化闭环：通过战略投资北海康成（罕见病）、济坤医药（抗器官纤维化）、思合基因（ASO小核酸）（2026年3月）等创新药企，形成了高潜力治疗领域的投资组合。同时，通过提前锁定核心产品权益，形成从创新研发到产业转化再到市场落地的完整转化闭环，夯实创新药布局基础。
　　2、深耕精准放疗赛道，打造全链条产业体系：公司以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心，统筹推进全球研发、生产基地建设、临床研究及放疗中心落地，构建起“全球技术引进培育、中国制造供应全球、放疗中心服务创新、临床科研持续验证”的全链条产业体系。
　　3、联动专业投资机构，拓展产业生态边界：公司积极与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目，精准捕捉前沿技术趋势，持续拓宽产业生态布局维度，为长期创新发展注入新动能。
　　上述创新转型举措的稳步推进，有力支撑公司从产业化平台向创新型企业战略转型，进一步强化核心竞争力。
　　（三）批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入14.58亿元，同比降低31.75%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，持续压缩批发配送业务规模。
　　（四）零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入3.98亿元，同比增长6.53%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　2025年是百洋医药成立 20周年，也是公司创新发展的里程碑和新起点。历经二十载深耕，公司发展轨迹清晰：第一个十年，以品牌驱动为核心，奠定市场基础；第二个十年，以平台驱动为引领，构建产业生态；迈入第三个十年，公司正式迈入科技驱动的全新发展阶段。当前，公司要素资源逐渐充沛，核心发展目标是实现业绩稳健发展，创新研发取得实质性突破，全面向科技创新驱动型企业转型。
　　当前，我国医药行业正加速步入源头创新的全新发展阶段。未来十年，公司要构建起充满活力的创新生态圈，锚定“品牌、创新、国际化”的战略核心，向科技创新驱动的创新型企业稳步迈进：第一，坚持品牌引领，保障自有核心品牌健康成长，并培育具有长期竞争力的新品牌；第二，坚持创新驱动，继续携手国家级科研院校开展科研成果转化，以创新产品优化医疗场景，推动科技创新成为公司新的增长点；第三，构建国际生态，推进海外伙伴拓展与知识产权的全球化布局，以国际化生态构建企业的抗风险能力与可持续发展的广阔空间。
　　在产业化层面，一方面，我们将坚守自主品牌发展定力，以“品类领导品牌”为核心目标持续深耕，通过持续产品创新、优化市场策略、提升品牌影响力，推动自主品牌在细分品类中占据领先地位，构建不可替代的品类优势。同时，营销团队要保持团队创新力与战斗力，储备足够的人才培养梯队，保持组织的学习动力，同时进一步细化激励制度，让更多的员工分享企业发展的红利，让营销团队保持专业的推广能力和旺盛的积极性，从而将企业的目标继续向前推进。另一方面，我们将持续强化工业体系建设，系统性提升承接前沿科研成果的产业化转化能力。围绕天然药物研发与药物改构、化药规模化生产及放疗设备智能制造三大方向深化布局，构建从技术开发到量产交付的全链条能力体系。依托标准化、合规化的生产制造体系，加速推动创新药、高端器械等前沿成果落地效率，打造具备国际竞争力的创新成果产业化承载平台。
　　在创新方面，我们将不断引进具备底层技术壁垒的优质创新项目，聚焦医药健康领域前沿赛道，不断扩充研发管线储备，为长期创新发展奠定项目基础；同时深化产业化优势，强化对在研项目的全流程赋能，通过资金支持、资源对接、产业协同等举措，助力创新项目高效推进研发，加速突破技术瓶颈，推动成果快速走向临床；最终实现知识产权层面的核心突破，形成一批具备全球竞争力的知识产权成果，构建公司独特的核心竞争壁垒。
　　自成立以来，百洋医药始终坚守核心企业使命：通过为全社会提供更好的医疗健康产品和服务，以专业的管理优化健康产业资源配置，持续推动医药科技创新，使员工高质量地生活。未来，公司将继续秉持“以科技创新优化医疗场景”的初心，不断夯实科研转化与产业化双擎驱动的生态布局，加速推动真正能优化医疗场景、惠及患者的创新产品导入临床，稳步推进向科技创新领先的医药企业转型升级，以二十载积淀为基，赴创新发展新征程。
　　（二）公司面临的风险和应对措施
　　1、品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索消费者的需求，充分发挥品牌运营的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源拓展战略合作，不断构建多元化品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　2、药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，公司无法完全控制所经营产品的生产质量，尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　3、政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营核心业务发展，深化与现有客户的合作，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。
　　5、研发及商业化风险
　　公司投资的部分创新药企多处于早期研发阶段，尚未实现盈利，相关研发产品存在研发周期长、投入大、临床试验失败率高等行业共性风险，同时面临技术迭代、药品审评审批、行业政策变化等不确定性，可能导致研发项目进展不及预期、终止或商业化价值不及预判，进而影响标的企业估值，对公司投资收益及整体经营业绩产生不利影响。
　　风险应对措施：公司将持续加强投前尽职调查与投后跟踪管理，密切关注研发进度、临床进展及行业政策变化，同时公司将发挥产业投资人优势，加强对标的创新药企的产业赋能，降低临床试验及研发失败风险，切实防范投资风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业情况　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，医保控费与带量采购政策的持续深化加速行业格局重塑。　　2025年初，国务院办公厅全面深化药品医疗器械审评审批制度改革，通过系统性改革大幅缩短审评审批周期，推动医药产业创新提速。2025年上半年，国家药品监督管理局批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年总量。与此同时，2025年国家医保政策改革以“保基本、促创新、提效率”为核心，重点优化创新药准... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业情况
　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，医保控费与带量采购政策的持续深化加速行业格局重塑。
　　2025年初，国务院办公厅全面深化药品医疗器械审评审批制度改革，通过系统性改革大幅缩短审评审批周期，推动医药产业创新提速。2025年上半年，国家药品监督管理局批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年总量。与此同时，2025年国家医保政策改革以“保基本、促创新、提效率”为核心，重点优化创新药准入和支付机制，优先将具有显著临床价值的创新药纳入医保支付体系，同步优化集采规则，平衡价格竞争与质量保障，避免“唯低价”导向，引导企业聚焦价值竞争。
　　从市场看，在人口老龄化加速、政策改革深化和技术创新突破的多重驱动下，行业展现出强劲的发展韧性，据广开首席产业研究院数据，2024年中国医药市场规模已达3.39万亿元，2018-2023年均复合增长率约为5.5%，预计2025年市场规模将突破3.5万亿元。这一持续增长态势充分彰显了中国医药产业蓬勃的内生动力。随着生物技术等前沿领域的快速发展，行业正加速从“仿制跟随”向“并跑领跑”乃至“源头创新”的战略转型，专业化水平和国际竞争力得到显著提升。随着Biotech行业泡沫出清、资产价格回归理性，公司正抓住战略机遇窗口，加速创新管线布局，推动从“商业化平台”向“创新药企”转型升级。
　　（二）公司战略创新升级
　　2025年恰逢公司步入第三个十年发展新起点。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形成专业高效的品牌运营能力与覆盖全国的营销网络。第二个十年是平台驱动，公司打造了商业化平台，与众多国内外领先药企达成合作，打造“品牌高速公路”，助力优质产品可及并释放品牌价值。随着即将迎来第三个十年，公司开启了生态化创新战略，持续推进“投资孵化+商业化”双轮驱动，聚焦First-in-Class和源头创新成果转化，投资真正能优化临床场景的创新项目。
　　2024年，公司战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端，构建了中西药研发生产平台，以产业化能力为医药源头创新转化赋能，加速推动医学创新成果应用于临床实践，为公司的长远发展注入了强劲动力。在现代中药研发生产领域，本着疾病可诊、质量可控、疗效可证的理念，百洋制药构建了从药材种植加工、提取到成品制剂以及商业化的现代化中药完整产业链，打造了符合国际标准的现代复方中药生产平台，其核心产品扶正化瘀片(胶囊)是国家医保和基药品种，也是唯一获得FDA批准的在美国完成II期临床的肝病领域中成药，在抗肝纤维化领域占据领先地位。在化药研发生产领域，公司聚焦渗透泵控释剂型研发生产等高壁垒的高端制剂技术，青岛百洋制药有限公司多次“零缺陷”通过美国FDA的cGMP现场检查，多个产品实现中美共线生产、同报同销。2024年，由青岛百洋制药有限公司持有的第一款抗结核病新药NTB-3119M片已成功获得药物临床试验批件，目前正在开展I期临床研究。
　　在创新布局领域，公司近年来不断加大对创新产品的引进。在创新器械领域，公司投资了全球放疗技术引领者ZAPSurgicalSystems,Inc.的母公司ZapMedicalSystem,Ltd.，不仅成为ZapMedicalSystem,Ltd.股东，还获得了ZAPSurgicalSystems,Inc.核心产品ZAP-X火星舟放射外科机器人在中国的商业化权益，并推动在国内打造放疗设备的全球生产基地。在创新药领域，公司获得了北京华昊中天生物医药股份有限公司的全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆的中国大陆地区商业化权益。此外，公司还锁定了中国首个自主创新研制的核医学创新药锝[99mTc]肼基烟酰胺聚乙二醇双环RGD肽注射液（简称“99mTc-3PRGD2”）的中国大陆地区商业化权益，以及中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创(First-in-Class)创新药RAB001的中国大陆地区商业化权益。
　　在第三个十年发展阶段，秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，公司坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标。依托深厚的商业化积淀，我们正加速构建科技创新驱动的发展模式：一方面持续强化核心品牌的市场地位，筑牢发展根基；另一方面通过战略性创新投入，推动创新产品导入临床和储备管线高效转化。尽管新品导入与创新投入短期内会让公司面临资源投入的压力，但随着创新成果逐步进入临床应用，公司将实现医疗场景优化与商业价值创造的双重突破，为患者和社会创造更大价值。
　　（三）公司从事的主营业务
　　公司作为创新品牌商业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。为推动公司可持续高质量发展，在创新发展战略的指引下，公司坚定推进向创新药企转型升级。
　　品牌运营业务是公司的核心业务，其不仅是公司的立身之本，更是保障企业稳健发展的护城河，也是驱动公司未来价值跃升的强力引擎。自创立以来，公司始终践行全渠道商业化运营策略：在OTC零售端，我们以标杆级的市场表现树立行业典范，公司旗舰品牌迪巧通过品类创新和营销创新，不断巩固领导者地位，稳居进口钙第一位，近年来推出小黄条、小粉条等多个液体钙新品规，迅速抢占消费者心智；与此同时，公司新兴品牌纽特舒玛凭借医用级蛋白补充剂的专业品质，赢得了市场认可，进入快速增长期，成为进口纯乳清蛋白销售额第一品牌。在医院渠道，扶正化瘀、泌特等核心产品的成功验证了公司专业的学术推广能力。以扶正化瘀为例，凭借完备的循证医学证据与显著疗效，在乙肝抗病毒和抗纤维化“双抗理念”的持续推广下，扶正化瘀产品始终保持市场份额领先，随着“双抗”理念的持续深化，有望打开更广阔的市场空间。作为以营销见长的企业，公司敏锐把握每个时代机遇——面对Z世代与数字化浪潮，公司积极布局线上新兴渠道，在淘宝、京东、拼多多等传统电商平台及小红书、抖音等兴趣电商平台，乃至美团等即时电商平台形成了全方位布局，推动品牌持续增长。
　　在夯实自有品牌运营的同时，公司也正加速导入具备高附加值的创新产品，打造第二增长曲线。基于长期的产业资源积累，公司已经在肿瘤、骨健康等领域形成了前瞻布局。在脑肿瘤领域，全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆凭借独特的血脑屏障穿透能力，在HER2阴性乳腺癌脑转移治疗领域建立起了差异化临床优势；脑部肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人，突破性地解决了脑肿瘤手术治疗引发水肿和药物无法通过血脑屏障的痛点，攻克了脑转移瘤精准治疗的世界性难题，已获全球24个国家及地区的上市许可，现已参与到“中国颅内转移瘤协作组”，推进我国脑转移瘤规范化诊疗。在肿瘤和骨健康创新药合作方面，公司获得了中国首个自主创新研制的核医学创新药99mTc-3PRGD2的中国大陆地区商业化权益，其也是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像药物，目前已进入上市申请优先审评通道；骨健康领域，公司获得了中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创（First-in-Class）创新药RAB001的中国大陆地区商业化权益，目前该产品正在开展II期临床研究。
　　在创新发展战略引领下，公司始终以优化医疗场景为导向，聚焦未满足的临床需求，通过“投资孵化+商业化”的运营模式，持续构建具有临床差异化和市场潜力的创新药械产品管线，为公司业绩的增长和高质量可持续发展注入源源动力。
　　（四）报告期公司经营情况
　　报告期内，公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升；零售业务板块保持稳定。公司应对行业变革，坚定推进创新转型战略，从创新品牌商业化平台向创新药企发展升级。
　　2025年1-6月，公司实现营业收入37.51亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入43.74亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.77亿元。公司进一步聚焦创新药和高值器械的商业化，在肿瘤、放疗领域持续增加资源投入。
　　1、品牌运营业务
　　报告期内公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入27.16亿元，同比增长1.36%，其中第二季度实现营业收入14.21亿元，较第一季度环比增长9.75%；若还原两票制业务后计算，报告期内品牌运营业务实现营业收入33.39亿元，同比增长14.91%，其中第二季度实现营业收入17.36亿元，保持了良好的增长趋势。品牌运营业务毛利率为47.34%，毛利额实现12.86亿元，毛利额占比达93.99%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入9.05亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入9.50亿元。迪巧作为公司的核心品牌，2025年公司持续将其聚焦补钙领域，不断巩固“全球补钙专家”的市场地位，持续强化产品生命周期管理与数字化营销能力。凭借对产品品质的极致追求、对消费需求的深刻洞察，在品规创新方面，迪巧针对不同人群的补钙需求，持续进行品类创新，上半年推出了小粉条液体钙保健品品规，满足女性群体在线下零售药店购物场景的个性化的补钙需求。至此，迪巧实现咀嚼片、颗粒剂、吞服片到液体钙条的不同剂型全面布局，在品牌建设方面，迪巧通过与名人的跨界合作、与中国儿童少年基金会开展“中国儿童身高促进计划”以及产科危急重症病例交流大赛项目等系列品牌教育和学术活动，持续传递产品价值，提升用户认知度，夯实品牌行业领导地位。凭借始终如一的专业积淀与持续创新能力，迪巧已连续9年稳居进口钙市场榜首。
　　海露实现营业收入3.76亿元，同比增长14.86%。公司通过与上游厂家积极配合，围绕央视广告、梯媒广告、O2O的市场宣传、店员的科普宣传等推广活动，积极推动海露在零售市场“温和护眼、常滴海露”的品牌宣传。针对学生、青年人、老年人等不同人群和场景，积极传播健康用眼知识，强化海露品牌的地位。公司通过精准零售布局和数字化的营销能力，护航海露品牌健康持久的成长。
　　扶正化瘀实现营业收入3.71亿元，同比增长37.42%。作为“抗肝纤维化品类第一品牌”，扶正化瘀始终坚持“用证据展示中药力量”，持续推广乙肝抗病毒抗纤维化联合治疗的“双抗”理念；同时，通过开展各类临床研究，持续积累临床证据，建立品牌差异化优势。2025年上半年，公司依托扶正化瘀明确的循证证据，联合肝病领域专家及学术组织，通过开展系列学术活动，强化医生对“双抗”治疗的认知和临床实践，并积极提升基层医院对肝硬化规范诊疗的认知水平。通过上述一系列行动有力提升了扶正化瘀产品的影响力及品牌价值，稳住了抗纤领域市场第一的领导地位。当下，乙肝治疗中抗纤治疗占抗病毒治疗的比率仅为7%，随着“双抗”理念在临床应用中的持续深化，扶正化瘀具有广阔的市场空间。
　　纽特舒玛系列产品实现营业收入0.78亿元，同比增长34.83%。2025年上半年纽特舒玛品牌保持快速增长，公司继续夯实纽特舒玛“进口纯乳清领导者”品牌定位。在医院渠道，公司参加全国大型学术会议增加品牌曝光，坚持开展科室会等专业化学术推广，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及。在线上渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，纽特舒玛销售规模不断扩大，品牌会员资产持续积累品牌，声量稳步增长。同时公司不断丰富产品矩阵，于2025年6月正式推出纽特舒玛益生菌分离乳清蛋白粉，更好满足不同人群对优质蛋白的补充需求。
　　与此同时，公司正在积极推进优替德隆和Zap-X火星舟产品的临床导入工作，为后续市场开拓奠定基础。优替德隆于2025年1月正式启动推广工作，目前已覆盖全国超过500家医院，开展研究者发起研究30余项，已在顶级学术期刊（如JAMAOncology）和国内外学术会议（ASCO、ESMO、CSCO等）发表多项研究成果。
　　从整体经营成果来看，百洋医药在产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动了整体毛利率的改善。公司通过组建专业化推广团队和开展大量学术活动，不断强化营销体系建设。
　　2、批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入8.33亿元，同比降低24.73%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模。
　　3、零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入1.91亿元，同比增长0.08%。
　　（五）公司主要经营模式
　　公司已建立了完善的组织架构，拥有研发、生产、采购、销售等体系，公司主要的营业收入来源于医药健康产品的商业化收入。我们的主要经营模式如下：
　　1、投资孵化模式
　　基于对临床场景的洞察和对科研趋势的研判，公司一方面通过市场化机制筛选优质创新项目，以战略投资锁定知识产权权益或商业化权益；另一方面，公司通过与国家级科研院校合力推进医学创新成果孵化，双方充分发挥各自在科研创新、产业孵化及市场推广等方面的优势，形成强大的协同效应，产出具有重大影响的医学创新成果。
　　2、生产模式
　　公司拥有现代化中药和高端缓控释制剂生产平台，坚守“质量至上”核心理念，公司化药生产基地多次“零缺陷”通过FDA的cGMP认证，全面对标FDA全生命周期管理规范。配置国际领先的生产设备与标准化车间，确保药品符合全球注册标准及终端临床需求。公司中药生产基地本着“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的现代中药研发生产理念，按照FDA质控标准，建立面向国际市场的现代复方中药数字化生产车间。公司具有专业质控团队，建立覆盖原料采购、生产过程、产品放行、仓储物流等GMP管理体系。
　　3、采购模式
　　公司设有专门的采购部门，全面负责公司研发、生产、经营所需商品和物料的采购工作。采购部门根据公司经营发展战略以及销售运营计划，通过制定科学合理的采购组合策略方案，编制采购计划，按时实施采购，在提升采购效率和质量的同时，降低采购成本。与此同时，公司通过健全《供应商管理制度》《供应链风险应对机制》等制度，借助数字化的采销联动系统，采取多元化的沟通机制和预防措施，与供应商建立稳定的合作关系，为公司的可持续发展提供了有力保障。
　　4、销售模式
　　公司秉持“以科技创新优化医疗场景”的理念，致力于为全社会提供更好的医疗健康产品和服务。以高效的运营效率、合规的推广体系、专业的学术研究，推动产品进入临床应用场景。
　　公司构建了覆盖医院终端、零售药店、电商平台等全渠道营销网络，依托市场部、销售事业部、医学部等专业、健全的营销团队，形成“学术驱动+数字化赋能”的营销闭环。通过专业的学术推广、精准的患者教育、丰富的行销活动、数字化的推广工具，实现产品快速市场渗透与品牌建设。在销售渠道方面，公司高度重视与主流商业伙伴、连锁药店、线上平台的合作，通过考察合作方在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，以分级管理体系和动态考核机制，签订战略供货协议，确保渠道高效运营与风险可控。

　　二、核心竞争力分析
　　1.临床洞察和创新趋势研判能力
　　依托创始团队深厚的医学背景和丰富的临床经验，公司构建了独特的医药产业洞察体系。公司从成立之初便组建了市场研究团队，通过与临床团队的配合，持续对医药产业的各细分行业进行深入研究。同时，公司与科研院校和临床机构建立合作，构建了“科研-临床-市场”三位一体的项目评估机制。基于三大系统化评估模型（医疗场景优化性、技术壁垒高度、业务协同效应），公司已累计完成近千余项产品与项目的筛选，建立了高效的项目价值发现体系。这种融合医学专业洞察与严谨验证流程的筛选能力，已成为公司持续获取优质产品和创新管线的核心竞争优势。
　　2.专业的品牌商业化能力
　　基于多年品牌运营经验，公司构建了基于品类研究的品牌管理体系，通过成熟的品牌管理模型，以清晰的品类细分和精准的品牌定位，打造根植于消费者心智中的品牌。与此同时，公司遵循生命周期规则，根据每个产品的不同生命周期进行要素资源的配置。并通过数字化系统实现精准营销导航，优化运营策略，提升运营效率，实现产品快速导入并释放价值，确保资源投入产出最大化。当前，公司已经在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　3.完善的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司已搭建了专业的商业化运营团队：一是创新药团队，聚焦肿瘤等重症药的品牌营销，以专业的创新药学术推广推动产品导入临床场景，提供疾病治疗解决方案；二是品牌药团队，聚焦品牌产品、消化及代谢性疾病等慢性病、常见病的品牌营销；三是创新零售团队，聚焦线上电商、抖音、小红书及O2O等新渠道的品牌营销；此外，公司还有创新器械团队，聚焦大型放疗设备、医学影像设备等器械产品的临床导入。专业从业人员使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司的创新发展打下坚实的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索下游消费者的需求，充分发挥“品牌高速公路”的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源吸引上游品牌合作，不断丰富公司运营的品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　2、药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，由于公司不是医药生产企业，无法完全控制所经营产品的生产质量。尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　3、政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营业务发展，深入与现有客户的合作模式，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。 收起▲