一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主营业务　　公司作为具有创新品牌打造能力的产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。在创新发展战略的指引下，公司深度布局创新药与创新医疗器械，聚焦骨健康、抗器官纤维化、肿瘤脑转移、心血管等前沿领域，通过投资、研发转化与产业化平台运营，构建从源头创新到临床落地的全链条产业生态，坚定推进公司向创新药企转型升级。　　2025年是公司第二个十年规划的收官之年，也是第三个十年计划的开启之年。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　公司作为具有创新品牌打造能力的产业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。在创新发展战略的指引下，公司深度布局创新药与创新医疗器械，聚焦骨健康、抗器官纤维化、肿瘤脑转移、心血管等前沿领域，通过投资、研发转化与产业化平台运营，构建从源头创新到临床落地的全链条产业生态，坚定推进公司向创新药企转型升级。
　　2025年是公司第二个十年规划的收官之年，也是第三个十年计划的开启之年。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形成专业高效的品牌运营能力与覆盖全国的营销网络。第二个十年是平台驱动，公司打造了商业化平台，与众多国内外领先药企达成合作，打造“品牌高速公路”，助力优质产品可及并释放品牌价值。随着迎来第三个十年，公司开启了生态化创新战略，聚焦First-in-Class和源头创新成果转化，投资真正能优化临床场景的创新项目。
　　为更好地承接科研成果转化和产业化落地，公司于2024年战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端，构建了天然药物研发与药物改构、高端缓控释制剂研发生产平台，以产业化能力为医药源头创新转化赋能，加速推动医学创新成果应用于临床实践。2025年 12月，公司的高端制造产业化基地正式投产启用。该基地是一座集研发、生产、测试、维保与培训等于一体的精准放疗设备制造中心，也是ZAP Surgical Systems, Inc.在中国的全球生产中心，全球领先的脑肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人（以下简称“ZAP-X”）将在这里大规模生产，实现“中国制造、全球交付”。
　　品牌运营业务是公司的核心业务，其不仅是公司的立身之本，更是保障企业稳健发展的护城河，也是驱动公司未来价值跃升的强力引擎。自创立以来，公司始终践行全渠道商业化运营策略：在OTC零售端，我们以标杆级的市场表现树立行业典范，公司旗舰品牌迪巧通过品类创新和营销创新，不断巩固领导者地位，稳居进口钙第一位，近年来推出小黄条、小粉条、小金条等多个液体钙新品规，迅速抢占消费者心智；与此同时，公司新兴品牌纽特舒玛凭借医用级蛋白补充剂的专业品质，赢得了市场认可，进入增长期，成为进口纯乳清蛋白销售额第一品牌。在医院渠道，甘纤乐（扶正化瘀）、泌特等核心产品的成功，验证了公司专业的学术推广能力。以甘纤乐为例，凭借完备的循证医学证据与显著疗效，在乙肝抗病毒和抗纤维化“双抗”理念的持续推广下，扶正化瘀产品始终保持市场份额领先，随着“双抗”理念的持续深化，有望打开更广阔的市场空间。作为以营销见长的企业，公司敏锐把握每个时代机遇——面对Z世代与数字化浪潮，公司积极布局线上新兴渠道，在淘宝、京东、拼多多等传统电商平台及小红书、抖音等兴趣电商平台，乃至美团等即时电商平台形成了全方位布局，推动品牌持续增长。
　　在夯实自有品牌运营的同时，公司正不断推进创新项目的研发进程并加速具备高附加值的创新产品临床导入，打造第二增长曲线。在骨健康领域，公司获得了中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创（First-in-Class）创新药RAB001的中国大陆地区的商业化权益，目前该产品正在开展II期临床研究。在抗器官纤维化领域，公司战略投资抗器官纤维化创新药研发及天然药物改构平台天津济坤医药科技有限公司（以下简称“济坤医药”），并锁定其旗下用于治疗肺纤维化1类创新药的所有权益，该产品JK1033目前开展I期临床研究。在小核酸领域，2026年3月公司战略投资了ASO小核酸药物研发平台思合基因（北京）生物科技有限公司，获得了相关创新项目核心权益的优先权。在肿瘤脑转移领域，公司投资的北京华昊中天生物医药股份有限公司（以下简称“华昊中天”）全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆凭借独特的血脑屏障穿透能力，在HER2阴性乳腺癌脑转移治疗领域建立起了差异化临床优势；脑肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人，突破性地解决了脑肿瘤手术治疗引发水肿和药物无法过血脑屏障的痛点，攻克了脑转移瘤治疗的世界性难题，已在全球26个国家及地区获批，治疗患者超6,500例，现已在中国落地2家第三方放疗中心；同时，公司在国内打造的ZAP-X全球生产基地已正式启用。此外，在肿瘤创新药合作方面，公司商业化合作产品锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液（99mTc-3PRGD2）已于2026年4月获批上市，该产品不仅是中国首个自主创新研制的核医学创新药，也是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像药物。在罕见病创新药领域，公司加速推进戈芮宁、海芮思、迈芮倍三款核心产品的商业化落地。在心血管疾病领域，公司运营的苏州同心医疗科技股份有限公司的慈孚VAD产品，不仅是中国首个自主知识产权的全磁悬浮人工心脏，也是中国首个且唯一获得美国FDA批准临床试验的有源植入式医疗器械。
　　在第三个十年发展的新起点，公司持续秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标。依托深厚的产业化积淀，公司正加速构建科技创新驱动的发展模式：一方面持续强化核心品牌的市场地位，筑牢发展根基；另一方面通过战略性创新投入，推动创新产品导入临床和储备管线高效转化。尽管新品导入与创新投入短期内会让公司面临资源投入的压力，但随着创新成果逐步进入临床应用，公司将实现医疗场景优化与商业价值创造的双重突破，为患者和社会创造更大价值。
　　（二）公司主要经营模式
　　公司已建立了完善的组织架构，拥有研发、生产、采购、销售等体系，公司主要的营业收入来源于医药健康产品的商业化收入。我们主要经营模式如下：
　　1、投资转化模式
　　基于对临床场景的洞察和对科研趋势的研判，一方面，公司通过市场化机制筛选优质创新项目，以战略投资锁定知识产权权益或商业化权益；另一方面，公司通过与国家级科研院校、创新企业合力推进医学创新成果产业化，双方充分发挥各自在科研创新、产业化及市场推广等方面的优势，形成强大的协同效应，产出具有重大影响的医学创新成果。
　　2、生产模式
　　公司拥有天然药物和高端缓控释制剂生产平台，坚守“质量至上”核心理念，公司化药生产基地多次“零缺陷”通过FDA的cGMP认证，全面对标FDA全生命周期管理规范，同时配置国际领先的生产设备与标准化车间，确保药品符合全球注册标准及终端临床需求。公司天然药物生产基地本着“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的研发生产理念，按照FDA质控标准，建立面向国际市场的天然药物数字化生产车间。公司拥有专业质控团队，已建立覆盖原料采购、生产过程、产品放行、仓储物流等GMP管理体系。
　　3、采购模式
　　公司设有专门的采购部门，全面负责公司研发、生产、经营所需商品和物料的采购工作。采购部门根据公司经营发展战略以及销售运营计划，通过制定科学合理的采购组合策略方案，编制采购计划，按时实施采购，在提升采购效率和质量的同时，降低采购成本。与此同时，公司通过健全《供应商管理制度》《供应链风险应对机制》等制度，借助数字化的采销联动系统，采取多元化的沟通机制和预防措施，与供应商建立稳定的合作关系，为公司的可持续发展提供了有力保障。
　　4、销售模式
　　公司秉持“以科技创新优化医疗场景”的理念，致力于为全社会提供更好的医疗健康产品和服务；以高效的运营效率、合规的推广体系、专业的学术研究，推动产品进入临床应用场景。
　　公司构建了覆盖医院终端、零售药店、电商平台等全渠道营销网络，依托市场部、销售事业部、医学部等专业、健全的营销团队，形成“学术驱动+数字化赋能”的营销闭环。公司通过专业的学术推广、精准的患者教育、丰富的行销活动、数字化的推广工具，实现产品快速市场渗透与品牌建设。在销售渠道方面，公司高度重视与主流商业伙伴、连锁药店、线上平台的合作，通过考察合作方在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，以分级管理体系和动态考核机制，签订战略供货协议，确保渠道高效运营与风险可控。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，多层次支付体系的初步建设也加速行业格局重塑。
　　政策环境持续完善，创新支持与支付改革协同推进。报告期内，药品医疗器械审评审批制度改革进一步深化，全链条支持创新的政策体系持续优化。2025年，国家药品监督管理局共批准上市创新药 76个，创历史新高，产业创新活力得到充分释放。医保改革在“保基本”的基础上，更加注重“促创新”，通过动态调整优化目录结构，2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中包括50个1类创新药。同期，国家医保局公布了我国首版商业保险创新药目录，初步构建了“基本医保+商业健康险”的多层次支付体系，为创新药械的市场准入与放量提供了关键支撑。
　　从研发端看，中国生物医药创新已正式迈入源头创新主导的发展新阶段。依托工程师红利与持续研发投入，国内企业在ADC、双抗、小核酸、细胞治疗等前沿生物技术领域技术储备充足、管线布局完善，创新药研发实力已具备参与全球市场竞争的核心能力。与此同时，人工智能与医药健康产业融合持续深化，全面渗透药物研发、临床诊疗、医疗装备智能化等产业链关键环节，成为驱动医药产业转型升级与模式变革的重要动力。2025年更是成为中国创新药对外授权的标志性年份，全年BD出海授权交易总金额达到1,356.55亿美元，交易数量157起，均创下历史新高，充分印证中国医药创新的全球竞争力与价值获得国际市场广泛认可。
　　从市场维度看，中国医药健康行业在人口老龄化深化、医保政策改革、创新技术突破、居民健康需求升级的多重驱动下，展现出强劲的发展韧性与结构性增长潜力。据中国医药企业管理协会、工信部、中康CMH等权威机构最新数据：2025年全国医药工业营业收入达2.96万亿元，虽受集采常态化、价格回归等因素影响同比微降0.6%，但生物制品领域逆势增长7.5%、利润增速高达37.9%，创新驱动特征凸显。从整体医药健康市场口径看，2025年市场规模已达4.2万亿元，伴随创新药商业化加速、医疗器械国产替代深化、医疗服务消费升级，叠加BD出海带来的全球化增量，中国医药市场有望保持6%-8%的中高速增长，预计2026年市场规模将突破4.5万亿元，2030年有望迈向7万亿元以上，持续稳居全球第二大医药市场，成为全球医药产业增长的核心引擎。
　　当前，随着生物技术等前沿领域的快速迭代突破，中国生物医药行业正加速从“仿制跟随”向“并跑领跑”乃至“源头创新”的战略转型，专业化水平和国际竞争力得到显著提升。2025年以来的创新药 BD出海热潮，不仅为本土创新药企带来了宝贵的研发资金，更推动行业估值体系的重构，抬升全球化发展预期。在Biotech行业泡沫出清、资产价格回归理性的背景下，公司正抓住战略机遇窗口，加速创新管线布局，推动从“产业化平台”向“创新药企”转型升级。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）临床洞察和创新趋势研判能力
　　依托创始团队深厚的医学背景和丰富的临床经验，公司构建了独特的医药产业洞察体系。公司从成立之初便组建了市场研究团队，通过与临床团队的配合，持续对医药产业的各细分行业进行深入研究。同时，公司与科研院校和临床机构建立合作，构建了“科研-临床-市场”三位一体的项目评估机制。基于三大系统化评估模型（医疗场景优化性、技术壁垒高度、业务协同效应），公司已累计完成千余项产品与项目的筛选，建立了高效的项目价值发现体系。这种融合医学专业洞察与严谨验证流程的筛选能力，已成为公司持续获取优质产品和创新管线的核心竞争优势。
　　（二）专业的品牌商业化能力
　　基于多年品牌运营经验，公司构建了基于品类研究的品牌管理体系，通过成熟的品牌管理模型，以清晰的品类细分和精准的品牌定位，打造根植于消费者心智中的品牌。与此同时，公司遵循生命周期规则，根据每个产品的不同生命周期进行要素资源的配置，并通过数字化系统实现精准营销导航，优化运营策略，提升运营效率，实现产品快速导入并释放价值，确保资源投入产出最大化。当前，公司已在OTC及 OTX、放射外科机器人、创新药（械）三大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　（三）创新成果产业化能力
　　公司布局了天然药物研发与药物改构、化药规模化生产及放疗设备智能制造三大制造平台，建成覆盖“技术研发—中试转化—规模化生产—商业化交付”的全链条产业化体系，高效推动创新科研成果的转化落地。在天然药物领域，公司构建了从药材种植、制剂提取到成品制剂的全流程产业链，打造“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的现代化天然药物体系；在小分子化药领域，公司拥有通过美国FDA cGMP零缺陷认证的高端缓控释制剂生产基地；在高端医疗器械领域，公司建成了对标国际质量体系的放疗设备智能制造基地，可支撑高端放疗设备全球供应级的规模化量产。依托标准化、合规化、国际化的生产制造体系，公司正加速推动医学创新成果向高质量产品的价值转化。
　　（四）完善的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司已搭建了专业的商业化运营团队：一是品牌药团队，聚焦器官纤维化、肿瘤重症等品牌药、创新药的商业化运营，以专业的学术推广推动产品导入临床场景，提供疾病治疗解决方案；二是KA零售团队，聚焦大健康产品、代谢性疾病等慢病、常见病产品的零售运营；三是创新零售团队，聚焦线上电商、抖音、小红书及O2O等新渠道的品牌营销；此外，公司还有放疗中心运营团队，聚焦第三方放疗中心的拓展、打造与运营协同管理。专业从业人员使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司的创新发展打下坚实的基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司继续坚持创新战略，积极摸索并践行百洋医药的高质量创新发展之路。公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升；零售业务板块保持稳定。同时，公司应对行业变革，坚定推进创新转型战略，从创新品牌产业化平台向创新药企发展升级，围绕前沿领域投资布局多家创新企业与优质项目。
　　2025年度，公司实现营业收入75.07亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入86.46亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元。2025年公司进一步聚焦创新药和创新器械的开发转化与商业化运营，持续加大对前沿创新项目的资源投入。
　　（一）品牌运营业务
　　报告期内公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入56.24亿元，同比增长 1.18%；若还原两票制业务后计算，报告期内品牌运营业务实现营业收入 67.63亿元，同比增长 12.04%，保持了良好的增长趋势。品牌运营业务毛利率为47.40%，毛利额实现26.66亿元，毛利额占比达94.79%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入19.70亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入20.55亿元。迪巧作为公司的核心品牌，2025年公司持续深耕补钙赛道，继续巩固“全球补钙专家”的行业领先地位，不断提升产品全生命周期运营水平与数字化营销核心能力。依托严苛的品质管控体系与精准的用户需求洞察，迪巧持续推进细分人群与品类创新。迪巧继上半年上市小粉条液体钙全新品规后，下半年又重磅推出了“小金条”速节液体氨糖钙，解决了中老年人群服用氨糖时片大难吞、胃肠道不适的痛点，填补了氨糖液体剂型的市场空白。目前，迪巧已完成咀嚼片、颗粒剂、吞服片、液体钙条等全剂型矩阵布局，覆盖多元化补钙场景。品牌建设层面，迪巧通过明星跨界联动、联合中国儿童少年基金会发起“中国儿童身高促进计划”、举办产科危急重症病例交流大赛等多元化公益与学术活动，持续输出专业价值，深化用户心智，进一步夯实品牌领军地位。凭借长期深耕的专业底蕴与迭代不止的创新实力，迪巧已连续9年蝉联进口钙品类市场销量第一。
　　甘纤乐（扶正化瘀）实现营业收入 7.42亿元，同比增长 17.53%。作为“抗纤品类第一品牌”，甘纤乐始终坚持“用证据展示中药力量”，填补西医在肝纤维化治疗领域的临床空白。公司坚持推广乙肝治疗“抗病毒与抗纤维化”的双抗理念，通过开展各类临床研究持续积累证据，建立品牌差异化，突出产品优势，公司通过一系列行动有效提升了甘纤乐产品的影响力及品牌价值。2025年，凭借扎实的循证医学证据，甘纤乐参与了由首都医科大学附属北京地坛医院牵头的国家科技重大专项——“中西医结合治疗方案阻逆乙肝肝硬化全链条综合评价体系与优化方案研究”，系统构建疗效与安全的核心基石。当前，乙肝治疗中抗纤治疗占抗病毒治疗的比率仅为7%，随着“双抗”理念在临床应用中的持续深化，扶正化瘀将继续提升市场空间。
　　泌特品牌实现营业收入3.18亿元，同比增长6.64%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入4.38亿元，同比增长6.29%。2025年，泌特品牌保持稳定增长，持续夯实“真正治疗化学性消化不良”的品牌定位，稳固医院消化不良品类领导者地位。泌特深耕学术推广，持续举办“诊泌寻踪-特例研思”消化疾病诊疗思维病例交流活动，以搭建学术交流平台、构建多元化临床思维体系、共享临床经验为初心，通过病例收集研讨、专家点评等形式，激发中青年医师求知热情，助力消化科医师技能提升与学科发展。另一方面，泌特通过跨区域交流会、沙龙等多种形式，持续推进专业化学术推广，助力一线临床医生精准识别“酸相关消化不良”并开展规范治疗，切实帮助更多消化不良患者缓解临床症状。纽特舒玛系列产品实现营业收入 1.69亿元，同比增长 39.65%。2025年纽特舒玛聚焦蛋白营养补充剂赛道，秉持“专业+专注”的核心理念，不断夯实“蛋白营养专家”的市场地位。在医院渠道，公司参加全国大型学术会议增加品牌曝光，坚持开展专业化学术推广，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及；开展多项临床研究，截至目前积累的科学实证达30余篇。在线上渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，纽特舒玛销售规模不断扩大，品牌会员资产持续积累，品牌声量稳步增长。同时公司不断丰富产品矩阵，于2025年11月正式推出纽特舒玛清透分离乳清蛋白粉（clearwhey），更好满足不同场景下不同人群对补充优质蛋白的需求。
　　与此同时，产品引进方面，公司与全球血液制品巨头杰特贝林达成十年战略合作协议，锁定人血白蛋白产品安博美的独家推广权益，进一步夯实公司在肝病治疗领域的综合优势，目前产品已覆盖2万多家药店；新一代微管抑制剂优替德隆于2025年1月正式启动推广工作，目前已覆盖全国超过800家医院，并在顶级学术期刊（如JAMA Oncology）和国内外学术会议（ASCO、ESMO、CSCO等）发表多项研究成果。
　　从整体经营成果来看，百洋医药在产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动了整体毛利率的改善。
　　（二）创新业务情况
　　在巩固品牌业务优势的基础上，公司积极探索创新发展路径，承接创新成果产业化，重塑价值链。报告期内，围绕核心治疗领域，通过战略投资、产品引进、产业合作等多种方式，积极拓展产业生态边界。
　　2025年 8月，公司战略投资港股上市公司北海康成制药有限公司（以下简称“北海康成”，1228.HK），深化罕见病领域布局，获得了北海康成旗下戈芮宁、海芮思、迈芮倍三款产品在中国大陆、香港及澳门地区的独家推广权。2025年12月，1类创新药戈芮宁成功被纳入首版创新药商保目录。
　　2025年 9月，公司战略投资济坤医药，加码抗器官纤维化赛道，锁定济坤医药旗下用于治疗肺纤维化1类创新药JK1033的所有权益。同时，公司对济坤医药持有的所有产品的全球化合物权益享有同等条件下优先购买权。济坤医药核心产品JK1033是通过全新作用机制治疗特发性肺纤维化（IPF）的小分子化合物，目前在中国已开展 I期临床试验，同时已与美国FDA完成Pre-IND沟通。
　　2025年10月到12月，百洋医药以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心打造的第三方放疗中心相继在北京大学国际医院、北京天坛普华医院落地；公司与Zap Medical System, Ltd.旗下子公司Zap Therapeutic Solutions Limited合资成立的河北百洋萨普医疗设备科技有限公司在中国打造的ZAP-X全球生产基地正式启用，加速推动ZAP-X本土化制造。与此同时，公司与北京宣武医院和北京大学国际医院分别启动了以ZAP-X为核心的IIT研究及真实世界研究，以循证医学证据助力创新技术临床普及。
　　2025年 12月，公司召开董事会，审议决定参与设立苏州百洋产业投资基金，该基金主要投资于具有突破性技术药物、颠覆性医疗器械、自主知识产权且填补国内空白的具有前瞻性新技术的生物医药及大健康领域的早期创业企业。本次参与设立产业基金符合公司发展战略和投资方向，可通过基金布局与公司主营业务具有相关性、协同性的领域，进一步完善公司的整体战略布局，为公司未来发展注入新动能。
　　公司创新转型布局呈现以下特点：
　　1、聚焦前沿创新药领域，构建成果转化闭环：通过战略投资北海康成（罕见病）、济坤医药（抗器官纤维化）、思合基因（ASO小核酸）（2026年3月）等创新药企，形成了高潜力治疗领域的投资组合。同时，通过提前锁定核心产品权益，形成从创新研发到产业转化再到市场落地的完整转化闭环，夯实创新药布局基础。
　　2、深耕精准放疗赛道，打造全链条产业体系：公司以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心，统筹推进全球研发、生产基地建设、临床研究及放疗中心落地，构建起“全球技术引进培育、中国制造供应全球、放疗中心服务创新、临床科研持续验证”的全链条产业体系。
　　3、联动专业投资机构，拓展产业生态边界：公司积极与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目，精准捕捉前沿技术趋势，持续拓宽产业生态布局维度，为长期创新发展注入新动能。
　　上述创新转型举措的稳步推进，有力支撑公司从产业化平台向创新型企业战略转型，进一步强化核心竞争力。
　　（三）批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入14.58亿元，同比降低31.75%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，持续压缩批发配送业务规模。
　　（四）零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入3.98亿元，同比增长6.53%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　2025年是百洋医药成立 20周年，也是公司创新发展的里程碑和新起点。历经二十载深耕，公司发展轨迹清晰：第一个十年，以品牌驱动为核心，奠定市场基础；第二个十年，以平台驱动为引领，构建产业生态；迈入第三个十年，公司正式迈入科技驱动的全新发展阶段。当前，公司要素资源逐渐充沛，核心发展目标是实现业绩稳健发展，创新研发取得实质性突破，全面向科技创新驱动型企业转型。
　　当前，我国医药行业正加速步入源头创新的全新发展阶段。未来十年，公司要构建起充满活力的创新生态圈，锚定“品牌、创新、国际化”的战略核心，向科技创新驱动的创新型企业稳步迈进：第一，坚持品牌引领，保障自有核心品牌健康成长，并培育具有长期竞争力的新品牌；第二，坚持创新驱动，继续携手国家级科研院校开展科研成果转化，以创新产品优化医疗场景，推动科技创新成为公司新的增长点；第三，构建国际生态，推进海外伙伴拓展与知识产权的全球化布局，以国际化生态构建企业的抗风险能力与可持续发展的广阔空间。
　　在产业化层面，一方面，我们将坚守自主品牌发展定力，以“品类领导品牌”为核心目标持续深耕，通过持续产品创新、优化市场策略、提升品牌影响力，推动自主品牌在细分品类中占据领先地位，构建不可替代的品类优势。同时，营销团队要保持团队创新力与战斗力，储备足够的人才培养梯队，保持组织的学习动力，同时进一步细化激励制度，让更多的员工分享企业发展的红利，让营销团队保持专业的推广能力和旺盛的积极性，从而将企业的目标继续向前推进。另一方面，我们将持续强化工业体系建设，系统性提升承接前沿科研成果的产业化转化能力。围绕天然药物研发与药物改构、化药规模化生产及放疗设备智能制造三大方向深化布局，构建从技术开发到量产交付的全链条能力体系。依托标准化、合规化的生产制造体系，加速推动创新药、高端器械等前沿成果落地效率，打造具备国际竞争力的创新成果产业化承载平台。
　　在创新方面，我们将不断引进具备底层技术壁垒的优质创新项目，聚焦医药健康领域前沿赛道，不断扩充研发管线储备，为长期创新发展奠定项目基础；同时深化产业化优势，强化对在研项目的全流程赋能，通过资金支持、资源对接、产业协同等举措，助力创新项目高效推进研发，加速突破技术瓶颈，推动成果快速走向临床；最终实现知识产权层面的核心突破，形成一批具备全球竞争力的知识产权成果，构建公司独特的核心竞争壁垒。
　　自成立以来，百洋医药始终坚守核心企业使命：通过为全社会提供更好的医疗健康产品和服务，以专业的管理优化健康产业资源配置，持续推动医药科技创新，使员工高质量地生活。未来，公司将继续秉持“以科技创新优化医疗场景”的初心，不断夯实科研转化与产业化双擎驱动的生态布局，加速推动真正能优化医疗场景、惠及患者的创新产品导入临床，稳步推进向科技创新领先的医药企业转型升级，以二十载积淀为基，赴创新发展新征程。
　　（二）公司面临的风险和应对措施
　　1、品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索消费者的需求，充分发挥品牌运营的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源拓展战略合作，不断构建多元化品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　2、药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，公司无法完全控制所经营产品的生产质量，尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　3、政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营核心业务发展，深化与现有客户的合作，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。
　　5、研发及商业化风险
　　公司投资的部分创新药企多处于早期研发阶段，尚未实现盈利，相关研发产品存在研发周期长、投入大、临床试验失败率高等行业共性风险，同时面临技术迭代、药品审评审批、行业政策变化等不确定性，可能导致研发项目进展不及预期、终止或商业化价值不及预判，进而影响标的企业估值，对公司投资收益及整体经营业绩产生不利影响。
　　风险应对措施：公司将持续加强投前尽职调查与投后跟踪管理，密切关注研发进度、临床进展及行业政策变化，同时公司将发挥产业投资人优势，加强对标的创新药企的产业赋能，降低临床试验及研发失败风险，切实防范投资风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业情况　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，医保控费与带量采购政策的持续深化加速行业格局重塑。　　2025年初，国务院办公厅全面深化药品医疗器械审评审批制度改革，通过系统性改革大幅缩短审评审批周期，推动医药产业创新提速。2025年上半年，国家药品监督管理局批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年总量。与此同时，2025年国家医保政策改革以“保基本、促创新、提效率”为核心，重点优化创新药准... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业情况
　　作为国民经济重要支柱产业，医药行业长期承担着保障民生、促进科技创新和带动产业升级的多重任务。2025年上半年，我国医药行业在政策深化、技术革新与资本赋能等多重因素驱动下稳健发展，医保控费与带量采购政策的持续深化加速行业格局重塑。
　　2025年初，国务院办公厅全面深化药品医疗器械审评审批制度改革，通过系统性改革大幅缩短审评审批周期，推动医药产业创新提速。2025年上半年，国家药品监督管理局批准创新药43个，同比增长59%，接近2024年全年总量。与此同时，2025年国家医保政策改革以“保基本、促创新、提效率”为核心，重点优化创新药准入和支付机制，优先将具有显著临床价值的创新药纳入医保支付体系，同步优化集采规则，平衡价格竞争与质量保障，避免“唯低价”导向，引导企业聚焦价值竞争。
　　从市场看，在人口老龄化加速、政策改革深化和技术创新突破的多重驱动下，行业展现出强劲的发展韧性，据广开首席产业研究院数据，2024年中国医药市场规模已达3.39万亿元，2018-2023年均复合增长率约为5.5%，预计2025年市场规模将突破3.5万亿元。这一持续增长态势充分彰显了中国医药产业蓬勃的内生动力。随着生物技术等前沿领域的快速发展，行业正加速从“仿制跟随”向“并跑领跑”乃至“源头创新”的战略转型，专业化水平和国际竞争力得到显著提升。随着Biotech行业泡沫出清、资产价格回归理性，公司正抓住战略机遇窗口，加速创新管线布局，推动从“商业化平台”向“创新药企”转型升级。
　　（二）公司战略创新升级
　　2025年恰逢公司步入第三个十年发展新起点。公司的第一个十年是品牌驱动，依托专业的品牌管理体系，公司通过深入洞察患者需求与临床场景，成功孵化了迪巧、扶正化瘀、泌特等品类领导品牌，积累形成专业高效的品牌运营能力与覆盖全国的营销网络。第二个十年是平台驱动，公司打造了商业化平台，与众多国内外领先药企达成合作，打造“品牌高速公路”，助力优质产品可及并释放品牌价值。随着即将迎来第三个十年，公司开启了生态化创新战略，持续推进“投资孵化+商业化”双轮驱动，聚焦First-in-Class和源头创新成果转化，投资真正能优化临床场景的创新项目。
　　2024年，公司战略并购百洋制药，将产业链延伸至生产端，构建了中西药研发生产平台，以产业化能力为医药源头创新转化赋能，加速推动医学创新成果应用于临床实践，为公司的长远发展注入了强劲动力。在现代中药研发生产领域，本着疾病可诊、质量可控、疗效可证的理念，百洋制药构建了从药材种植加工、提取到成品制剂以及商业化的现代化中药完整产业链，打造了符合国际标准的现代复方中药生产平台，其核心产品扶正化瘀片(胶囊)是国家医保和基药品种，也是唯一获得FDA批准的在美国完成II期临床的肝病领域中成药，在抗肝纤维化领域占据领先地位。在化药研发生产领域，公司聚焦渗透泵控释剂型研发生产等高壁垒的高端制剂技术，青岛百洋制药有限公司多次“零缺陷”通过美国FDA的cGMP现场检查，多个产品实现中美共线生产、同报同销。2024年，由青岛百洋制药有限公司持有的第一款抗结核病新药NTB-3119M片已成功获得药物临床试验批件，目前正在开展I期临床研究。
　　在创新布局领域，公司近年来不断加大对创新产品的引进。在创新器械领域，公司投资了全球放疗技术引领者ZAPSurgicalSystems,Inc.的母公司ZapMedicalSystem,Ltd.，不仅成为ZapMedicalSystem,Ltd.股东，还获得了ZAPSurgicalSystems,Inc.核心产品ZAP-X火星舟放射外科机器人在中国的商业化权益，并推动在国内打造放疗设备的全球生产基地。在创新药领域，公司获得了北京华昊中天生物医药股份有限公司的全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆的中国大陆地区商业化权益。此外，公司还锁定了中国首个自主创新研制的核医学创新药锝[99mTc]肼基烟酰胺聚乙二醇双环RGD肽注射液（简称“99mTc-3PRGD2”）的中国大陆地区商业化权益，以及中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创(First-in-Class)创新药RAB001的中国大陆地区商业化权益。
　　在第三个十年发展阶段，秉承“以科技创新优化医疗场景”的企业使命，公司坚定推进“品牌、创新、国际化”的战略目标。依托深厚的商业化积淀，我们正加速构建科技创新驱动的发展模式：一方面持续强化核心品牌的市场地位，筑牢发展根基；另一方面通过战略性创新投入，推动创新产品导入临床和储备管线高效转化。尽管新品导入与创新投入短期内会让公司面临资源投入的压力，但随着创新成果逐步进入临床应用，公司将实现医疗场景优化与商业价值创造的双重突破，为患者和社会创造更大价值。
　　（三）公司从事的主营业务
　　公司作为创新品牌商业化平台，核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营。为推动公司可持续高质量发展，在创新发展战略的指引下，公司坚定推进向创新药企转型升级。
　　品牌运营业务是公司的核心业务，其不仅是公司的立身之本，更是保障企业稳健发展的护城河，也是驱动公司未来价值跃升的强力引擎。自创立以来，公司始终践行全渠道商业化运营策略：在OTC零售端，我们以标杆级的市场表现树立行业典范，公司旗舰品牌迪巧通过品类创新和营销创新，不断巩固领导者地位，稳居进口钙第一位，近年来推出小黄条、小粉条等多个液体钙新品规，迅速抢占消费者心智；与此同时，公司新兴品牌纽特舒玛凭借医用级蛋白补充剂的专业品质，赢得了市场认可，进入快速增长期，成为进口纯乳清蛋白销售额第一品牌。在医院渠道，扶正化瘀、泌特等核心产品的成功验证了公司专业的学术推广能力。以扶正化瘀为例，凭借完备的循证医学证据与显著疗效，在乙肝抗病毒和抗纤维化“双抗理念”的持续推广下，扶正化瘀产品始终保持市场份额领先，随着“双抗”理念的持续深化，有望打开更广阔的市场空间。作为以营销见长的企业，公司敏锐把握每个时代机遇——面对Z世代与数字化浪潮，公司积极布局线上新兴渠道，在淘宝、京东、拼多多等传统电商平台及小红书、抖音等兴趣电商平台，乃至美团等即时电商平台形成了全方位布局，推动品牌持续增长。
　　在夯实自有品牌运营的同时，公司也正加速导入具备高附加值的创新产品，打造第二增长曲线。基于长期的产业资源积累，公司已经在肿瘤、骨健康等领域形成了前瞻布局。在脑肿瘤领域，全新一代微管抑制剂化疗药物——优替德隆凭借独特的血脑屏障穿透能力，在HER2阴性乳腺癌脑转移治疗领域建立起了差异化临床优势；脑部肿瘤精准放疗设备——ZAP-X火星舟放射外科机器人，突破性地解决了脑肿瘤手术治疗引发水肿和药物无法通过血脑屏障的痛点，攻克了脑转移瘤精准治疗的世界性难题，已获全球24个国家及地区的上市许可，现已参与到“中国颅内转移瘤协作组”，推进我国脑转移瘤规范化诊疗。在肿瘤和骨健康创新药合作方面，公司获得了中国首个自主创新研制的核医学创新药99mTc-3PRGD2的中国大陆地区商业化权益，其也是全球首个用于SPECT显像的广谱肿瘤显像药物，目前已进入上市申请优先审评通道；骨健康领域，公司获得了中山莱博瑞辰生物医药有限公司一款治疗骨坏死的全球首创（First-in-Class）创新药RAB001的中国大陆地区商业化权益，目前该产品正在开展II期临床研究。
　　在创新发展战略引领下，公司始终以优化医疗场景为导向，聚焦未满足的临床需求，通过“投资孵化+商业化”的运营模式，持续构建具有临床差异化和市场潜力的创新药械产品管线，为公司业绩的增长和高质量可持续发展注入源源动力。
　　（四）报告期公司经营情况
　　报告期内，公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升；零售业务板块保持稳定。公司应对行业变革，坚定推进创新转型战略，从创新品牌商业化平台向创新药企发展升级。
　　2025年1-6月，公司实现营业收入37.51亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入43.74亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.77亿元。公司进一步聚焦创新药和高值器械的商业化，在肿瘤、放疗领域持续增加资源投入。
　　1、品牌运营业务
　　报告期内公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入27.16亿元，同比增长1.36%，其中第二季度实现营业收入14.21亿元，较第一季度环比增长9.75%；若还原两票制业务后计算，报告期内品牌运营业务实现营业收入33.39亿元，同比增长14.91%，其中第二季度实现营业收入17.36亿元，保持了良好的增长趋势。品牌运营业务毛利率为47.34%，毛利额实现12.86亿元，毛利额占比达93.99%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入9.05亿元，若还原两票制业务后计算，实现营业收入9.50亿元。迪巧作为公司的核心品牌，2025年公司持续将其聚焦补钙领域，不断巩固“全球补钙专家”的市场地位，持续强化产品生命周期管理与数字化营销能力。凭借对产品品质的极致追求、对消费需求的深刻洞察，在品规创新方面，迪巧针对不同人群的补钙需求，持续进行品类创新，上半年推出了小粉条液体钙保健品品规，满足女性群体在线下零售药店购物场景的个性化的补钙需求。至此，迪巧实现咀嚼片、颗粒剂、吞服片到液体钙条的不同剂型全面布局，在品牌建设方面，迪巧通过与名人的跨界合作、与中国儿童少年基金会开展“中国儿童身高促进计划”以及产科危急重症病例交流大赛项目等系列品牌教育和学术活动，持续传递产品价值，提升用户认知度，夯实品牌行业领导地位。凭借始终如一的专业积淀与持续创新能力，迪巧已连续9年稳居进口钙市场榜首。
　　海露实现营业收入3.76亿元，同比增长14.86%。公司通过与上游厂家积极配合，围绕央视广告、梯媒广告、O2O的市场宣传、店员的科普宣传等推广活动，积极推动海露在零售市场“温和护眼、常滴海露”的品牌宣传。针对学生、青年人、老年人等不同人群和场景，积极传播健康用眼知识，强化海露品牌的地位。公司通过精准零售布局和数字化的营销能力，护航海露品牌健康持久的成长。
　　扶正化瘀实现营业收入3.71亿元，同比增长37.42%。作为“抗肝纤维化品类第一品牌”，扶正化瘀始终坚持“用证据展示中药力量”，持续推广乙肝抗病毒抗纤维化联合治疗的“双抗”理念；同时，通过开展各类临床研究，持续积累临床证据，建立品牌差异化优势。2025年上半年，公司依托扶正化瘀明确的循证证据，联合肝病领域专家及学术组织，通过开展系列学术活动，强化医生对“双抗”治疗的认知和临床实践，并积极提升基层医院对肝硬化规范诊疗的认知水平。通过上述一系列行动有力提升了扶正化瘀产品的影响力及品牌价值，稳住了抗纤领域市场第一的领导地位。当下，乙肝治疗中抗纤治疗占抗病毒治疗的比率仅为7%，随着“双抗”理念在临床应用中的持续深化，扶正化瘀具有广阔的市场空间。
　　纽特舒玛系列产品实现营业收入0.78亿元，同比增长34.83%。2025年上半年纽特舒玛品牌保持快速增长，公司继续夯实纽特舒玛“进口纯乳清领导者”品牌定位。在医院渠道，公司参加全国大型学术会议增加品牌曝光，坚持开展科室会等专业化学术推广，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及。在线上渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，纽特舒玛销售规模不断扩大，品牌会员资产持续积累品牌，声量稳步增长。同时公司不断丰富产品矩阵，于2025年6月正式推出纽特舒玛益生菌分离乳清蛋白粉，更好满足不同人群对优质蛋白的补充需求。
　　与此同时，公司正在积极推进优替德隆和Zap-X火星舟产品的临床导入工作，为后续市场开拓奠定基础。优替德隆于2025年1月正式启动推广工作，目前已覆盖全国超过500家医院，开展研究者发起研究30余项，已在顶级学术期刊（如JAMAOncology）和国内外学术会议（ASCO、ESMO、CSCO等）发表多项研究成果。
　　从整体经营成果来看，百洋医药在产品结构优化方面成效显著，独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动了整体毛利率的改善。公司通过组建专业化推广团队和开展大量学术活动，不断强化营销体系建设。
　　2、批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入8.33亿元，同比降低24.73%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模。
　　3、零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入1.91亿元，同比增长0.08%。
　　（五）公司主要经营模式
　　公司已建立了完善的组织架构，拥有研发、生产、采购、销售等体系，公司主要的营业收入来源于医药健康产品的商业化收入。我们的主要经营模式如下：
　　1、投资孵化模式
　　基于对临床场景的洞察和对科研趋势的研判，公司一方面通过市场化机制筛选优质创新项目，以战略投资锁定知识产权权益或商业化权益；另一方面，公司通过与国家级科研院校合力推进医学创新成果孵化，双方充分发挥各自在科研创新、产业孵化及市场推广等方面的优势，形成强大的协同效应，产出具有重大影响的医学创新成果。
　　2、生产模式
　　公司拥有现代化中药和高端缓控释制剂生产平台，坚守“质量至上”核心理念，公司化药生产基地多次“零缺陷”通过FDA的cGMP认证，全面对标FDA全生命周期管理规范。配置国际领先的生产设备与标准化车间，确保药品符合全球注册标准及终端临床需求。公司中药生产基地本着“疾病可诊、质量可控、疗效可证”的现代中药研发生产理念，按照FDA质控标准，建立面向国际市场的现代复方中药数字化生产车间。公司具有专业质控团队，建立覆盖原料采购、生产过程、产品放行、仓储物流等GMP管理体系。
　　3、采购模式
　　公司设有专门的采购部门，全面负责公司研发、生产、经营所需商品和物料的采购工作。采购部门根据公司经营发展战略以及销售运营计划，通过制定科学合理的采购组合策略方案，编制采购计划，按时实施采购，在提升采购效率和质量的同时，降低采购成本。与此同时，公司通过健全《供应商管理制度》《供应链风险应对机制》等制度，借助数字化的采销联动系统，采取多元化的沟通机制和预防措施，与供应商建立稳定的合作关系，为公司的可持续发展提供了有力保障。
　　4、销售模式
　　公司秉持“以科技创新优化医疗场景”的理念，致力于为全社会提供更好的医疗健康产品和服务。以高效的运营效率、合规的推广体系、专业的学术研究，推动产品进入临床应用场景。
　　公司构建了覆盖医院终端、零售药店、电商平台等全渠道营销网络，依托市场部、销售事业部、医学部等专业、健全的营销团队，形成“学术驱动+数字化赋能”的营销闭环。通过专业的学术推广、精准的患者教育、丰富的行销活动、数字化的推广工具，实现产品快速市场渗透与品牌建设。在销售渠道方面，公司高度重视与主流商业伙伴、连锁药店、线上平台的合作，通过考察合作方在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，以分级管理体系和动态考核机制，签订战略供货协议，确保渠道高效运营与风险可控。

　　二、核心竞争力分析
　　1.临床洞察和创新趋势研判能力
　　依托创始团队深厚的医学背景和丰富的临床经验，公司构建了独特的医药产业洞察体系。公司从成立之初便组建了市场研究团队，通过与临床团队的配合，持续对医药产业的各细分行业进行深入研究。同时，公司与科研院校和临床机构建立合作，构建了“科研-临床-市场”三位一体的项目评估机制。基于三大系统化评估模型（医疗场景优化性、技术壁垒高度、业务协同效应），公司已累计完成近千余项产品与项目的筛选，建立了高效的项目价值发现体系。这种融合医学专业洞察与严谨验证流程的筛选能力，已成为公司持续获取优质产品和创新管线的核心竞争优势。
　　2.专业的品牌商业化能力
　　基于多年品牌运营经验，公司构建了基于品类研究的品牌管理体系，通过成熟的品牌管理模型，以清晰的品类细分和精准的品牌定位，打造根植于消费者心智中的品牌。与此同时，公司遵循生命周期规则，根据每个产品的不同生命周期进行要素资源的配置。并通过数字化系统实现精准营销导航，优化运营策略，提升运营效率，实现产品快速导入并释放价值，确保资源投入产出最大化。当前，公司已经在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　3.完善的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司已搭建了专业的商业化运营团队：一是创新药团队，聚焦肿瘤等重症药的品牌营销，以专业的创新药学术推广推动产品导入临床场景，提供疾病治疗解决方案；二是品牌药团队，聚焦品牌产品、消化及代谢性疾病等慢性病、常见病的品牌营销；三是创新零售团队，聚焦线上电商、抖音、小红书及O2O等新渠道的品牌营销；此外，公司还有创新器械团队，聚焦大型放疗设备、医学影像设备等器械产品的临床导入。专业从业人员使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司的创新发展打下坚实的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索下游消费者的需求，充分发挥“品牌高速公路”的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源吸引上游品牌合作，不断丰富公司运营的品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　2、药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，由于公司不是医药生产企业，无法完全控制所经营产品的生产质量。尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　3、政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营业务发展，深入与现有客户的合作模式，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　医药行业是我国国民经济的重要组成部分，与国计民生、经济发展息息相关，是推动健康中国建设的重要保障。2024年，国家政策对医药行业的支持力度持续加大，尤其在创新药械领域，政策红利不断释放。2024年，创新药被首次写入政府工作报告，还被纳入具有生产跃迁意义的“新质生产力”范畴。7月，国务院印发《全链条支持创新药发展实施方案》，方案指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。同月，国家药监局发布《关于印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案的通知》，进一步深化... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　医药行业是我国国民经济的重要组成部分，与国计民生、经济发展息息相关，是推动健康中国建设的重要保障。2024年，国家政策对医药行业的支持力度持续加大，尤其在创新药械领域，政策红利不断释放。2024年，创新药被首次写入政府工作报告，还被纳入具有生产跃迁意义的“新质生产力”范畴。7月，国务院印发《全链条支持创新药发展实施方案》，方案指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。同月，国家药监局发布《关于印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案的通知》，进一步深化药品审评审批制度改革，提高审评审批效率，优化创新药临床试验管理，助推医药科技创新。3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。12月，国务院发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确提出加大对药品医疗器械研发创新的支持力度、提高药品医疗器械审评审批质效，从制度设计上鼓励和激发创新，为产业发展提供透明稳定可预期的政策环境。这些政策的密集出台，为医药行业的创新和高质量发展提供了强大动力，进一步推动我国医药产业在全球市场中的竞争力。
　　公司所处行业为医药流通行业，又称医药商业行业，处于医药行业的流通环节，传统的医药流通行业包括医药批发行业和医药零售行业两个子行业。政策与药企自身诉求驱动医药行业分工细化，产业链裂变正当时，随着医药行业进入专业分工时代，传统医药商业模式朝精细化方向转型，传统的医药批发及零售平台已经难以充分满足医药产品的商业化需求、为产品带来增值服务，品牌运营专业化服务在流通环节的作用愈加明显，品牌运营行业已经成为医药流通行业的重要组成部分。
　　2024年7月，公司完成对百洋制药的收购。百洋制药作为专注于中药现代化和缓控释制剂研发生产的医药制造企业，凭借其在现代化中药和高端缓控释制剂领域的技术优势，持续推动医药源头创新成果的技术开发和生产转化，其核心产品扶正化瘀片（胶囊）是国家医保和基药品种，也是唯一获得FDA批准的在美国完成Ⅱ期临床的肝病领域中成药，在抗肝纤维化领域占据领先地位；其一天一次的降糖药物奈达是国内首个获批的渗透泵控释剂型二甲双胍，并于2023年进入国家医保目录。此次收购丰富了公司的产品结构，延伸了公司的产业链布局，公司从医药商业化平台升级为支持源头创新的医药商业化平台加产业化平台。收购完成后，百洋制药相关业务在合并财务报表中并入公司品牌运营业务板块。
　　百洋医药的主营业务划分为品牌运营、批发配送及零售三个板块，其中品牌运营是公司的核心业务。受益于带量采购持续推进、新药审批加快等医疗政策改革的影响，公司核心品牌运营业务维持高景气。2024年品牌运营业务的收入占比为68.68%，毛利额占比超过90%，系公司的主要收入利润来源。
　　（一）品牌运营行业概况
　　医药产业链分工的逐渐细化，带来了医药品牌运营服务的旺盛需求。产品质量与疗效是医药生产企业的生存关键，医药产品的研发与生产面临着巨额投入的资金压力，由于市场竞争的不断加剧，研发生产支出的不断提升大幅压缩了传统医药生产企业在产品推广及销售方面的支出。因此，医药行业正逐步从研发、生产及销售一体化的传统经营方式向专业化、平台化的方向发展，已初步形成了研发平台、生产加工平台、推广销售平台共生发展的行业格局，专业的销售推广平台已成为医药行业的重要组成部分。在成熟的医药流通市场（如美国），医药生产企业会将产品推广服务外包给品牌运营公司，并支付一定销售比例的服务费，如：2016年，默沙东对其销售团队裁员1,200余人，并与InVentiv Health（INCR）签约合作，由InVentiv Health为其提供品牌运营服务。
　　国内医药品牌运营服务的需求主要来自以下三个方向：
　　一是跨国药企。伴随着医药市场的国际化，美国、欧洲、日本等发达国家的跨国药企，由于对中国的市场需求了解不足，出于对药品研发趋势判断风险的考虑，更愿意付出一定成本，把专业的产品推广及销售工作交给专业的公司去完成，而自身专注于药品的研发与生产。我国是药品进口大国，更是跨国药企看重的目标市场，因此国内的推广及销售需求应运而生。
　　二是国内Biotech。受益于医药审批制度改革的影响，近年来中国创新药出现井喷现象，国内医药创新浪潮中大批Biotech兴起，陆续进入商业化阶段，为品牌运营行业贡献增量。从国内创新型药企的经营情况来看，公司研发实力强劲，但在产品商业化经验上相对缺乏，销售队伍的有效搭建和运行存在挑战，整体销售费用率维持高位，商业化效率低于专业品牌运营平台，创新药企与优势商业药企合作是大势所趋。
　　三是国内传统药企。传统医药生产企业的销售团队通常以面向大城市的大医院市场为主，很多医药生产企业通过大客户管理方式，建立了成熟的医院渠道推广模式。但是随着医药分开、集中采购政策的全面推行，大量的处方药流向院外市场，倒逼药企寻求院外市场的发展。在面向零售渠道时，大客户管理方式的投资回报大幅下降，难以充分发挥作用。因此，为满足医院渠道和零售渠道的差异化推广需求，很多医药生产企业会选择自有销售推广团队和外部销售推广团队相结合的方式。
　　品牌运营商已成为越来越多医药生产企业进行产品市场推广与销售的重要选择。通过和医药生产企业签署推广协议、代理协议或通过参股、控股、品牌收购等方式直接持有品牌，品牌运营公司可以为医药产品的流通提供专业的消费者教育、产品学术推广、营销策划、产品分销、商务接洽、流向跟踪等服务，最终实现医药产品的市场推广，加速药品的终端销售。品牌运营商是医药行业专业化、精细化发展下的产物，其核心竞争力在于专业推广优势以及成本优势，本质上是通过营销组织架构的优化、执行力的提升以及专业人才和技术的引进，进一步发掘医药产品市场潜力，有效降低医药产品的销售成本，提升行业运营效率，促进行业规范化发展。
　　（二）行业规模
　　医药行业与居民的生命健康和生活质量息息相关，在人口老龄化趋势日益明显、居民生活水平不断提高、健康意识不断增强等背景下，国内医疗卫生投入规模持续上升，为医药品牌运营行业提供了稳定的市场需求。根据国家统计局统计，2024年末，我国总人口数14.08亿人，其中60岁及以上人口3.10亿人，占比22.0%，人口基数庞大且人口老龄化趋势显著。同时随着居民生活水平不断提高，健康意识不断增强，我国居民每年在医疗保健方面的支出呈增长态势，2024年我国居民人均医疗保健消费支出为2,547元，占人均消费支出的比重为9.0%，医疗保健未来需求仍有较大空间，为医药品牌运营行业发展提供充足动力。
　　全球及中国医药市场规模总体呈现增长趋势。据Frost＆Sullivan数据，2020年全球医药市场规模已达到12,988亿美元，预计到2025年，全球医药市场规模将达到17,114亿美元，2020年至2025年的复合年增长率为5.7%；预计到2030年，全球医药市场规模将达到21,059亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为4.2%。据Frost＆Sullivan数据，2017年至2021年，中国医药行业的市场规模从14,304亿人民币增长至15,912亿人民币，年复合增长率达到2.7%；未来我国医药市场将以超过全球医药市场的增速扩容，2021年至2025年和2025年至2030年的年复合增长率分别达到6.7%和5.8%，市场规模于2025年和2030年分别增至20,645亿人民币和27,390亿人民币。
　　为进口药品提供品牌运营服务是品牌运营行业的重要需求来源。我国一直是医药品进口大国，近十年药品进口金额保持高速增长。根据海关总署统计，2024年我国医药品进口 3,640.18亿元。随着医药市场的国际化，跨国药企存在对中国市场需求了解不足及产品推广销售成本过高的顾虑，因此产生寻求国内合作伙伴的需求。未来进口药品规模的增长，将促进医药品牌运营行业规模的整体提升。
　　在国内市场方面，伴随着药品加成取消、医药分开、两票制、带量采购等一系列医疗政策改革的推进，医药市场竞争加剧，促使医药研发和生产企业更加注重效率，因此提出品牌运营服务的需求。同时，中国医药创新领域借助政策和资本支持取得了高速发展，2024年首次申报上市的国产创新药数量为 40个，国产新药获批数量持续保持增长，创新药的研发质量不断提升。据相关数据预测，2030年中国创新药市场份额将提升至 70%，仿制药将下降至25%，国内创新药市场的发展潜力巨大。根据前瞻产业研究院测算，到2028年，中国创新药行业市场规模或将达到17,916亿元，市场前景广阔。伴随着产业上游对第三方医药品牌运营的需求不断增长，我国医药品牌运营行业具有广阔的发展前景，品牌运营行业规模持续扩容，预计将保持快速增长的发展趋势。
　　医药领域作为关系国计民生和国家安全的战略性新兴产业，是中国最有希望的产业之一，而规范、效率、创新以及增长则是中国医药市场长期的主旋律，中国医疗健康产业正在政策和科技的驱动下快速迭代升级。公司多年积累的品牌商业化能力因为规范并能帮助行业提升效率而价值凸显，处在快速发展的轨道上。通过专业的市场研究及品牌筛选能力，公司能够对国内外医药领域的行业政策和市场动态进行紧密追踪并做出实时分析，同时结合数据分析能力，寻找符合公司战略布局的品类领域，公司已成功运营出数十个国内外知名医药产品。公司以“通过为全社会提供更好的医疗健康产品和服务，以专业的管理优化健康产业资源配置，持续推动医药科技创新，使企业员工高质量地生活”为使命，坚持“智慧成就健康”的信仰，未来，公司会积极响应国家政策，顺应宏观发展趋势，在复杂多变的环境中积极探索创新发展路径，以科技创新不断优化医疗场景。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主营业务
　　公司深耕优质医药产品领域，秉持让优质医药产品实现“不知道的人知道，不想买的人想买，想买的人买得到”的商业化目标，通过持续不断的挖掘与推广新品牌，将优质的医药产品推向市场，致力于成为医药产品及消费大健康产品快速抵达下游消费者的“品牌高速公路”，助力优质的医药产品得到国内消费者快速认同，为中国老百姓的健康保驾护航。公司主营业务涵盖品牌运营、批发配送及零售三个板块。公司不断聚焦核心业务品牌运营业务，报告期内品牌运营业务收入占比为68.68%；若还原两票制业务后计算，品牌运营业务收入占比为70.42%，毛利额贡献占比超90%，为公司首要利润贡献来源，业务结构优化趋势明显。
　　1、品牌运营业务
　　医药产品的品牌运营是公司的核心业务。2024年，公司新增运营品牌
　　Zap Medical的ZAP-X火星舟放射外科机器人以及华昊中天的优替帝。随着医药行业产业链的分工不断细化，品牌运营已成为医药产品从研发生产到实现销售过程的重要环节。通过为医药品牌提供全方位的消费者教育、产品学术推广、营销策划、产品分销、商务接洽、流向跟踪、供应链管理等增值服务，公司可全面塑造消费者对医药品牌及产品的认知，最终将优质的医药产品推送给目标人群。经过多年运营，公司已成功孵化迪巧、泌特等旗帜产品，品牌运营能力逐步得到了众多国内外知名公司的认可。近年来，公司不断扩大与主流制药企业的合作，公司专业的商业化平台能力获得了众多主流上游药企的认同，不仅有像罗氏制药、安斯泰来、阿斯利康等全球知名的跨国企业将重要的产品全渠道委托给公司，更有越来越多初创期的创新药企业寻求合作。公司自有品牌扶正化瘀、纽特舒玛等产品也持续保持快速成长。目前公司已在 OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　公司的品牌运营业务以零售渠道为特色，实现全渠道布局，在零售终端、主流医院、电商以及基层/深度市场等均具有专业的团队覆盖，形成了成熟的营销模式和领先的推广能力。公司自成立以来即开展 OTC类产品以及处方药产品的品牌运营服务，在零售终端和医院渠道均沉淀了专业营销推广经验，包含品牌场景化活动、店员教育、消费者教育以及学术活动等。近年来，伴随着互联网，尤其是移动互联网的快速发展，公司积极开展电商营销推广，积累了丰富的运营案例和方法论。与此同时，在核心渠道发展的过程中，公司不断拓展和深化渠道布局，开拓基层/深度市场的营销推广服务。
　　2、批发配送业务
　　公司建立了现代化的物流配送信息监控管理流程，做到集中管控、全程追溯、管理提高、成本优化的同时，确保公司将医药产品安全、快速、准确配送至医院及零售药店。公司的批发配送业务主要以青岛为中心，辐射周边地市的二级以上医院、社区诊所及药房等，批发配送的产品包括药品、中药饮片、医疗器械、诊断试剂、医用耗材等。目前公司正基于历史形成的客户关系和结构，将低毛利的配送业务向高毛利的区域品牌业务转型，通过区域品牌的代理，提升盈利能力。
　　3、零售业务
　　公司的零售业务主要通过“线上平台+线下门店”的方式，为消费者提供便捷的购买渠道。公司一方面通过开设能够提供高附加值的临床药品和药事服务的自有DTP药房，打通线下零售渠道；另一方面通过建立B2C电商平台和在天猫、京东等知名第三方电商平台上开设的电商旗舰店进行线上零售，为大健康产品提供线上销售平台，为消费者提供便捷的购买渠道。
　　公司作为支持源头创新的医药产业化平台，业务涵盖医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营，切实以科技创新优化医疗场景。公司依托成熟、专业的商业化能力和覆盖全国的营销网络，不断推进优质医药健康产品加速导入临床应用场景，以满足全社会多样化的健康需求。
　　（二）报告期公司经营情况
　　报告期内，公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升；零售业务板块保持稳定。2024年，公司实现营业收入80.94亿元；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入85.72亿元。公司实现归属于上市公司股东的净利润6.92亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.56亿元，同比增长3.37%。
　　1、品牌运营业务
　　报告期内公司的核心业务品牌运营业务实现营业收入55.59亿元，同比增长 9.17%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营业收入60.37亿元。品牌运营业务毛利率为48.00%，毛利额实现26.68亿元，毛利额占比达92.84%，是公司的主要利润来源。
　　公司核心品牌迪巧系列实现营业收入21.01亿元，同比增长10.73%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入22.03亿元，同比增长10.87%。迪巧作为公司的核心品牌，2024年公司持续深耕其“进口钙领导者”定位，不断强化产品生命周期管理与数字化营销能力，实现迪巧 OTC、保健品、跨境食品及小黄条系列产品的持续增长。在品规方面，迪巧推出新品规小粉条液体钙，满足女性群体特别是孕妇群体的补钙需求。在品牌影响力方面，迪巧在2024年 3-6月独家冠名芒果TV创新女性综艺《是女儿是妈妈》，通过节目播放广泛触达年轻女性的同时拉高品牌势能。在品牌力打造方面，迪巧延续与中国儿童少年基金会合作，第八年推进 “中国儿童身高促进计划”，创新打造“321全国儿童长高日”IP；在六一儿童节期
　　间，向七个城市开展以“益起长高”为主题的公益主题捐赠，获得主流权威媒体高度赞誉；联合权威调研机构益普索，进行身高管理现状调研并发布《2024儿童身高现状报告》，通过了解国内儿童和少年身高现状，洞察家长们在身高管理方面的需求和挑战，共同助力中国儿童少年健康成长，进一步夯实品牌在儿童长高领域的领导地位。在医院方面，迪巧携手权威医学媒体《中华医学信息导报》，共同举办 “迪启希望-巧护新生”第五届产科危急重症病例交流大赛项目，成功开展多场省市级比赛以及区域赛，为产科危急重症的处理和临床经验交流搭建了学术平台，助力中国产科医学的发展和年轻医生的培养。在零售方面，公司在全国开展了多场社区科普活动，传播推广儿童身高管理专业知识，与多家连锁药店深度合作，开展儿童身高管理专业知识培训，并帮助多家连锁药店店员学习和考取了“儿童身高管理师”证书，进一步提升了为消费者服务的专业能力。迪巧，连续8年成为国内“进口钙”第一品牌，再次反映了市场对迪巧品牌的认可，核心产品更是获得行业、店员以及消费者推荐：成人迪巧入围西普会2024成人钙补充剂品牌榜，并获得中国非处方药协会维生素和矿物质综合排名第三位置；儿童迪巧入围西普会2024儿童钙补充剂品牌榜，获得第三届OTC大会最受药店欢迎的明星单品，以及中国非处方药协会儿科类第二名位置；迪巧小黄条获得营养品情报主办绿橄榄奖年度儿童长高产品力大奖；新品迪巧小粉条获得年度女性健康产品力大奖。
　　海露实现营业收入7.36亿元，同比增长14.89%。2024年公司与上游品牌商积极配合，推动海露在零售的持续增长。结合上游品牌商对海露产品电视广告的播放，公司在零售药店积极推动“温和护眼、常滴海露”的品牌宣传，拓展线下药店的覆盖，提升消费者的可购买力度，同时公司与线上 O2O的投放做好积极的配合，提升产品的可及性。公司通过参与“西普会、西鼎会”等行业会议，积极向药店宣传海露品牌，并在药店终端开展店员的培训工作，突出海露产品优势和适用人群，助力产品的持续增长。2024年海露获得“中国非处方药协会”化学药眼科类第一品牌称号。
　　扶正化瘀实现营业收入6.31亿元，同比增长16.62%。作为“抗纤品类第一品牌”，扶正化瘀始终坚持“用证据展示中药力量”，坚持推广双抗理念，建立品牌差异化，突出扶正优势。2024年，公司与中联肝健康促进中心合作开展“肝硬化规范化诊疗培训”项目，提高基层医院对肝硬化规范诊疗的认知；与中国药师协会合作开展“合理用药”项目，提高产品的可及性；联合肝胆相照平台开展双抗新生代-全国中青年医师肝病临床案例菁英赛、医战到底—线上模拟诊疗经验交流会，培养中青年医生，展示优质双抗治疗案例。同时公司参与《中华肝脏病杂志》组织的慢乙肝指南巡讲项目，通过指南巡讲城市会、院内会，不断加强双抗理念教育，提升产品影响力及品牌价值，稳住了NO.1的市场地位。
　　安斯泰来系列实现营业收入5.02亿元，同比增长34.49%，若还原两票制业务后计算，实现营业收入7.02亿元，同比增长29.19%。在医院原点市场，公司围绕目标科室开展常见泌尿疾病基层诊疗巡讲等各类学术交流项目，为疾病的规范诊疗、患者生活质量的提高，做出了积极的贡献，同时树立哈乐产品“原研品质”的品牌地位。在零售市场，公司利用数字化能力，精准优化零售市场门店布局，提升患者购药的方便性和产品的可及性；在零售端针对驻店药师和店员，积极开展店员培训，提升药店对患者的专业服务能力。同时，公司在各渠道联合贝坦利、卫喜康等泌尿系产品，形成产品矩阵，满足客户多层次的健康需求。
　　纽特舒玛实现营业收入1.21亿元，同比增长45.40%。2024年公司持续打造纽特舒玛 “医用级营养品”的品牌定位。在医院渠道，参加全国大型学术会议增加品牌曝光，坚持开展科室会等专业化学术推广，推动一线临床医生营养观念提升和营养诊疗普及。在线上渠道，通过深耕细作和场景化内容营销，销售规模取得一定突破，品牌会员资产持续积累。在传播方面，公司在小红书等平台开展内容营销，推动纽特舒玛品牌线上声量持续增长。2024年11月，纽特舒玛获得沙利文“认证进口纯乳清蛋白粉中国销售额第一”的荣誉，纽特舒玛产品收入规模取得了持续增长。
　　多年来，基于百洋的“品牌管理体系”，通过发挥百洋“数字化能力”，依据“产品生命周期”合理配置资源，使得众多品牌在百洋“生态化组织”的团队推动下，实现了增长，逐渐打造出了骨健康、消化、代谢病、肝病、眼科等众多优势的品牌矩阵，大幅提升了公司核心竞争力。
　　2、批发配送业务
　　报告期内，公司批发配送业务实现营业收入21.36亿元，同比减少23.00%，主要原因为公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了批发配送业务规模。
　　3、零售业务
　　报告期内，公司零售业务实现营业收入3.73亿元，同比增长3.69%。
　　（三）公司主要经营模式
　　1、盈利模式
　　公司主要通过产品买卖差价的方式实现盈利，即公司向上游采购相关产品后自行销售，提供服务的价值以产品的销售价格与采购价格之间的差异体现。
　　对于品牌运营业务，公司还存在以收取服务费的方式实现盈利的情况，即公司向上游企业提供品牌运营服务后，上游根据公司提供的运营服务及实现的销售情况，向公司支付服务费作为公司品牌运营的报酬。
　　2、采购模式
　　（1）品牌运营业务
　　公司采购部门根据公司经营发展战略，制定采购组合策略方案；结合销售运营规划，编制采购计划，按时实施采购，降低采购成本；通过与品牌供应商的沟通机制，掌握生产动向，稳定上游供货渠道，加强公司存货管理。
　　（2）批发配送业务及零售业务
　　公司依据下游市场状况和终端客户需求等因素选定上游生产企业或商业企业，在调研医院临床用药需求和药店销售情况的基础上，综合考虑各个厂家的品牌优势、市场价格、销售政策等情况，选择合适的供货商采购产品。在采购新品种与高值品种时采用少量试销的策略，以减少产品滞销、库存积压、资金被长期占用的风险。
　　3、销售模式
　　（1）品牌运营业务
　　品牌运营业务分为直销和经销两种销售模式：
　　公司的经销模式均为买断式经销。经销模式的主要客户为全国范围内的品牌产品经销商（主要为大型医药流通商，如九州通、国药股份等）。公司通过考察经销商在当地和业内的知名度、影响力、终端覆盖能力、回款能力等因素，选定经销商，并与其签订供货框架协议。在经销模式下，公司主要负责产品的消费者教育、产品学术推广、营销策划、渠道管理等，经销商主要负责产品的配送。
　　直销模式的主要客户为公司自建配送体系区域的终端客户及全国范围内的零售终端。
　　（2）批发配送业务
　　批发配送模式的主要客户为以青岛为中心辐射周边地市的二级以上医院、社区诊所及药房等。部分产品对全国范围内的连锁及零售药房进行直供。
　　（3）零售业务
　　公司通过线下自营药房与线上销售相结合的方式对消费者直接销售医药产品。
　　公司线下零售模式主要通过自营连锁药房对顾客销售药品，所销售药品以处方药为主，辅以 OTC药品、医疗器械、计生用品等产品。通过开设DTP药房，作为医院现有门诊药房或住院药房的有益补充。
　　公司通过自营线上平台和在天猫、京东等知名第三方电商平台上开设的医药电商旗舰店进行线上零售。通过对不同销售渠道采取不同的销售策略，精准锁定关注不同方面的客户群体。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）基于品类研究的品牌管理体系
　　公司拥有行业经验丰富的管理团队、能力出众的市场研究团队，可对国内外医药领域的政策、行业和市场动态进行紧密追踪并做出实时分析，同时结合营销推广情况和自身优势，寻找符合公司战略布局的新业务领域及方向。通过收集行业数据，公司对医药产业的各细分行业进行深入研究，并对国内外特定业务领域的品牌或产品进行大范围筛选，实现对各行业中细分领域主导品牌的系统性筛选和评估。因此，公司有能力选择出具有发展潜力的品牌，并寻求与持有该等品牌的公司达成合作。通过多年品牌运营经验的积累，公司建立了成熟的品牌运营策略与流程，形成了基于品类研究的品牌管理体系，品类创新的本质就是以患者为核心的医疗场景优化。当前公司已经在 OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　（二）以全数据平台作为市场地图精准制导
　　随着信息技术的不断发展，公司建立了覆盖主流医院和零售终端的全数据平台。借助数字化系统，以全数据平台作为市场地图，公司能够为上游企业及其产品找到匹配的终端客户进行精准营销，用数字化能力提升运营效率，以数字化工具协同增强品牌的推广效果，实现产品快速导入并释放价值，避免结构性浪费。
　　（三）根据品牌生命周期不同阶段配置资源
　　营销是品牌+通路，品牌活动是“让不知道的人知道，不想买的人想买”，通路活动是“让想买的人方便的买得到”。品牌的生命周期分为导入期、成长期、成熟期、成熟后期不同阶段，不同阶段品牌和通路的动作完全不同，需要在不同的阶段配备不同的资源。公司对于生命周期管理已形成成熟的理解和运用，可以根据产品生命周期合理配置资源，制定不同的品牌营销策略，避免资源错配。
　　（四）长期利益机制支持下的生态型组织建设
　　公司管理团队大多出身于专业的大型医药企业，具备多年从业经验，对医药行业的现状与未来有着独到的见解。公司内部各子公司、各细分领域如品牌产品营销推广领域、零售及品牌管理领域、医药信息化领域等都拥有该细分行业领域的专业从业人员，使公司得以在各个领域发挥自身的优势，为公司打造完整的医药商业化平台生态圈打下了坚实的基础。公司的生态型组织通过前台特色化、中台协同化、后台标准化的支持进一步优化，公司形成了很好的协同能力，资源更加聚焦主业，有利于建立可持续差异化优势。
　　（五）丰富的品牌矩阵
　　——创新药械将成为公司新的增长点
　　经过多年的战略布局，公司在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道形成了丰富的品牌矩阵，凭借专业的商业化能力以及依托百洋集团打造的创新孵化生态，各赛道持续注入新的活力，尤其在肿瘤创新药和高端医疗器械领域实现突破性进展：在肿瘤创新药领域，公司独家运营北京华昊中天生物医药股份有限公司自主研发的 1类创新药优替德隆注射液（商品名：优替帝），该药品是唯一由境内企业自主研发的微管抑制剂1类创新药，也是自2010年以来全球唯一获批的具有新型分子结构的微管抑制剂抗肿瘤新药；在高端医疗器械领域，公司引进全球首创完全自屏蔽放疗系统ZAP-X火星舟放射外科机器人，该设备可实现亚毫米级的精准放射治疗；苏州同心医疗科技股份有限公司的全磁悬浮人工心项目荣获“2024年中华医学科技”一等奖，其新一代产品成为首个获得美国FDA批准进入临床试验的有源植入式医疗器械，并于2024年11月在美国完成首例植入；同时，公司运营北京迈迪斯医疗技术有限公司的超声用电磁定位穿刺引导设备，不仅在多家医院推进实际使用场景探索，而且成功被纳入北京“首台套”名单和《中关村创新医疗器械目录》，通过融合电磁导航与超声图像将手术穿刺成功率大幅提升。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　公司一直坚持的企业使命是：通过为全社会提供更好的医疗健康产品和服务，以专业的管理优化健康产业资源配置，持续推动医药科技创新，使员工高质量地生活。在此基础上，公司发展也要为社会做出贡献。
　　2025年是公司创建二十周年，一路走来，公司经历了几个大的发展阶段：第一个十年，公司是品牌型企业，公司成功孵化了迪巧、泌特等大品牌，证明公司具备成熟可复制的商业化能力。第二个十年，公司打造了商业化平台，搭建了“品牌高速公路”，为上游工业企业提供全渠道商业化解决方案，助力更多产品实现商业化价值。但在这个过程中，我们认识到只做商业化平台，会面临经营稳定性的问题。因此，第三个十年，公司希望升级成为科技驱动型的企业。公司基于多年积累的商业化能力，不断向上游拓展，依靠科技创新的力量，实现高质量运营。能够实现自主品牌保持领先，客户资源资产化、高增长，供应链管理体系协同高效并保持营销团队有活力，具体如下：
　　第一，自主品牌保持领先。未来我们将继续推进从代理品牌到自主品牌的转型，持续增加自主品牌在营收中的份额，把更多的资源聚焦到经营权稳定、成本可控、市场前景可观的自主品牌上，并通过适时调整营销战术、精细化管理等措施持续优化运营效率，提升盈利能力。在我们的努力下，我们相信迪巧品牌，扶正化瘀、纽特舒码、奈达等一系列产品将发挥出市场潜力，实现高速成长。
　　第二，客户资源资产化、高增长。公司不仅要保持和B端客户源源不断地开展合作，同时要重视和把握互联网重构社会带来的市场变化，实现从渠道驱动升级为内容驱动，通过打造品牌IP进一步推进C端战略，和C端客户形成深度关联，实现对C端客户保持可识别和提高服务粘性。
　　第三，供应链管理体系协同高效。通过优化采购流程与响应机制，提升仓储的专业化管理能力，优化物流规划和协同机制，精准满足B端和 C端客户的差异化需求。同时，强化部门专业能力、完善协同机制、构建标准化运营体系，全方位提升供应链对业务发展的支撑作用。面对外部挑战，深化开放合作，拓展优质供应商资源，积极整合全球资源，灵活适应不同场景需求，增强应对外部环境变化的韧性，为全球战略筑牢根基。
　　第四，保持营销团队有活力。在人才方面公司会储备足够的人才培养梯队，保持组织的学习动力，同时公司要把激励制度进一步细化，让更多的员工分享企业发展的红利，让营销团队保持旺盛的积极性，从而将企业的目标继续向前推进。未来，公司将继续坚持企业使命，通过“势能制胜、机制护航、文化底蕴”能力的提升保持公司可持续的发展，朝着“以科技创新优化医疗场景”的目标而努力。
　　（二）公司可能面临的风险及应对措施
　　1、品牌运营业务集中风险
　　迪巧系列产品是公司运营的重要的品牌产品之一，对公司品牌运营业务及整体业绩表现均有着重要影响。一旦出现迪巧系列产品的市场竞争格局发生重大变化、消费者的偏好发生重大变化、迪巧系列产品的生产发生波动或其他可能影响迪巧系列产品业务的不利因素，均可能导致公司品牌运营业务的重大波动，进而导致公司整体业绩受影响。
　　风险应对措施：近年来，公司运营的品牌数量已实现了大幅增长，公司将继续深入探索下游消费者的需求，充分发挥“品牌高速公路”的核心竞争力，利用多年积累的销售渠道及客户资源吸引上游品牌合作，不断丰富公司运营的品牌矩阵，降低品牌运营业务集中风险。
　　2、药品质量风险
　　药品质量安全涉及到药品的生产、包装、流通、使用等各个环节，任何环节的问题均有可能导致药品的安全问题。尽管公司按照相关要求建立了严格的质量管理体系，从采购、验收、存储、运输到销售等环节均具有全流程的质量管理措施。然而，由于公司不是医药生产企业，无法完全控制所经营产品的生产质量。尽管公司已在相关合作协议中约定产品出现质量问题时，公司可以将有质量问题的产品全部退还给供应商，但一旦出现药品质量问题，仍会对公司的业务经营及市场形象造成较大的负面影响，因此公司面临药品质量风险。
　　风险应对措施：公司继续深入严格贯彻质量管理措施，做到从采购、验收、存储、运输到销售等环节全流程对药品质量的管控，把质量管理作为重中之重；同时严格考核和筛选合作供应商，选定高质量的合作品牌或产品，全面防范药品质量风险。
　　3、政策风险
　　医疗行业受监管政策影响明显，相关政策的实施对医药行业的发展具有重要影响，将导致行业上下游的竞争格局及利益格局的改变。若国家政策对公司的业务经营不利，或者公司不能及时根据相关政策作出业务调整，不能适应新的行业竞争状况，均将会对公司的经营业绩造成不利影响。
　　风险应对措施：公司高度重视政策变化，有效捕捉政策动态，实施前瞻性布局和调整，积极主动地应对可能发生的政策风险；同时，公司将不断提高经营管理水平，加强管理团队建设，优化业务内部控制、管理流程和运营机制，持续探索主营业务相关领域的机遇，降低因政策变化引起的经营风险。
　　4、市场竞争加剧风险
　　随着医药制度的改革，医药行业分工不断细化，品牌运营业务在产业链中的作用日益明显，行业厂商越来越注重品牌运营业务方面的布局。现有的品牌运营公司都在不断加大运营投入，市场竞争不断加剧。同时，公司还将面临来自于以批发、零售为主要业务的企业的竞争。传统的医药批发、零售企业在渠道的掌控上有一定优势，对不同区域市场的商业运作规则也有着一定理解。这决定了医药批发、零售企业可以参与到医药产品的推广及销售中。虽然传统的医药批发、零售企业的核心运作机制以及组织架构均偏重其核心业务，医药产品的品牌运营业务占比相对较小，但仍将会对品牌运营行业造成一定的冲击。
　　风险应对措施：公司将持续聚焦主营业务发展，深入与现有客户的合作模式，积极开拓新客户新市场，采取有效措施拓展品牌矩阵和销售网络、增加现有销售渠道覆盖范围、提高品牌运营综合服务能力，不断增强自身市场竞争力。 收起▲