主要观点：
　　事件描述
　　8月22日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%；归属于母公司所有者净利润5.02亿元，同比减少9.67%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.94亿元，同比减少10.07%；其中二季度公司实现营业收入42.5亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；归属于母公司所有者净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
　　ToC占比保持提升，汇率变动对净利润有所压制。
　　2026年上半年，三大品类均实现量利齐升，其中除草剂板块实现营收52.94亿元，同比+12.53%，实现毛利率21.30%，同比+2.00pcts；杀虫剂板块实现营收12.04亿元，同比+13.36%，实现毛利率31.40%，同比+3.22pcts；杀菌剂板块实现营收8.00亿元，同比+18.62%，实现毛利率29.65%，同比+5.04pcts。随着公司BusinessSolutionPlatform平台下多业务模式并举，高毛利的ModelC业务营收占比由2025年上半年的40.14%提升至47.77%，毛利率由30.21%提升至32.97%，以及高价值市场拓展加速，欧盟及北美业务营收占比由2025年上半年的14.08%大幅提升至19.48%，公司盈利结构持续优化，毛利率的上行趋势有望延续。报告期内受汇率波动影响的减利金额达2.34亿元，而2025年同期汇率波动导致的增利为2.22亿元，导致2026年上半年归母净利润同比-9.67%，预计剔除汇率波动影响后的经营性净利润同比+120.36%，主营业务实际盈利较去年同期显著提升。
　　全球登记能力构筑壁垒，"首仿"战略与先进制造稳步推进。
　　公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划。2026年上半年，公司新获得登记500余项（其中欧盟35项、美国17项、加拿大18项、巴西22项）。
　　截至2026年6月30日，共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定了坚实基础。重要较新活性组分在核心市场的“首仿”具备高商业价值与高竞争壁垒，公司已将其确立为打造核心竞争力的关键抓手，2026年已有数个产品在重要市场成功实现首仿落地；先进制造布局按规划高质量推进，公司确立了在2025-2029年中期战略规划期内，平均每年完成不少于两个原药合成项目投建的目标，2026~2027年计划投建的原药合成项目均已确定，并按规划进度稳步推进。
　　投资建议
　　产品盈利结构持续改善，"首仿"战略与先进制造打开成长空间，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润10.82、12.93、15.44亿元，同比增长3.6%、19.4%、19.4%，对应PE分别为19、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告，1H26公司实现营业总收入74.4亿元，同比+13.9%；实现归母净利润5.0亿元，同比-9.7%；实现扣非归母净利润4.9亿元，同比-10.1%。2Q26公司实现营业总收入42.5亿元，同比+10.6%，环比+33.2%；实现归母净利润3.4亿元，同比+12.6%，环比+103.6%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+12.3%，环比+100.8%。
　　持续推进市场开拓和业务结构升级，公司营收、毛利率保持增长。随着公司全球市场布局纵深推进（北美、欧盟等区域业务快速增长），叠加存量业务韧性支撑，1H26公司营业总收入同比+13.95%。同时公司总体毛利率稳步提升，1H26实现毛利率24.29%，同比+2.87pct，核心驱动是ModelC业务占比持续提升（同比+7.63pct），叠加各产品线盈利水平协同改善，以及毛利率更高的杀菌剂和杀虫剂占比提升。而受汇兑损失影响，1H26公司归母净利润同比下滑，剔除汇率波动影响后的归母净利润应为7.36亿元，同比+120.36%（1H25同样剔除汇率波动影响）。
　　加速向全球化作物保护公司迈进。公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，战略规划确定的四个增长方式均有序推进：①ModelC业务占比持续提升，1H26公司ModelC业务占比提升至47.77%，毛利率提升至32.97%；②1H26公司欧盟、北美业务营收占比提升至19.48%，公司在高门槛、高价值市场的渗透力持续增强；③1H26公司杀虫杀菌剂业务营收占比提升至26.93%，产品结构持续优化并更趋均衡；④加强生物制剂版块的业务拓展，优先在条件成熟的目标市场开展试点运营。此外，公司持续增加对于全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，截至2026年6月30日公司共拥有境内外农药登记证9400余项。
　　投资建议：我们看好公司未来全球登记布局和ToC渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。考虑到汇率波动影响，下调公司盈利预期，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.41、14.87、17.06亿元，同比增速为+9.25%、+30.27%、+14.74%。对应PE分别为18X、14X、12X倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1.主要农药进口国政策变化；2.农药产品境外自主登记不及预期；3.汇率波动；4.项目投产进度不及预期；5.产品出口退税政策变动。

　　结构持续优化，毛利率提升推动经营利润大幅增长：公司前期投入不断落地开花，高利润率的业务、产品及区域占比持续提升，带动公司经营指标继续改善。公司2026年二季度毛利率从去年的22.92%显著提升至24.67%，背后的结构优化贡献显著。首先，单二季度公司ModelC收入占比由去年同期的41.35%提升至47.04%，且ModelC毛利率达到33.05%，明显高于ModelA+B的17.23%；第二，非除草剂收入占比也有所提升，品类分布均衡度不断增强，且三大品类的毛利率同比均提升；第三，欧美市场占比持续提升，2026上半年北美和欧盟收入占比达到22.27%，相比去年同期的16.36%也明显提升。此外，公司自产原药项目落地及降本的效果开始体现。虽然2026年二季度汇率波动也带来了较大汇兑损失，且去年同期是汇兑收益，导致今年二季度表观的归母净利润为3.37亿元，同比增长12.61%，但公司模拟测算的剔除汇率影响的归母净利润达到4.52亿元，同比大幅增长88.33%。公司几大战略支柱坚定执行并持续落地，带来经营质量的持续改善。
　　看好跨国巨头战略调整下，以公司为代表的本土企业出海新机遇：随着近几年跨国公司战略调整，中国企业有望出海赢得新一轮结构性成长机遇期并谱写行业新的投资叙事。长期以来跨国巨头把持着全球农化市场微笑曲线两端高附加值环节，分别是创新化合物和终端品牌运营，其高毛利主要来源于其创制产品力和终端品牌力，但这两个维度目前都迎来了挑战。跨国巨头在较大的经营成本压力下，近几年通过剥离、分拆上市、关停产线等手段进行战略调整，看似全力防守，实则勉强补位。然而需求不会消失只是转移，本土走差异化发展路径的企业在这一过程中已逐渐登上微笑曲线两端的舞台，以创业者的姿态打造中国农化出海的新范式。以公司为代表的本土企业在品牌和运营环节开始进入出海深水区，在商业化环节逐步向高毛利率模式、产品及区域结构迭代，进入到微笑曲线右侧的高附加值环节。
　　由于股本变动，我们预测26-28年公司EPS分别为3.83、4.71、5.86元（原26-28年预测为4.98、6.11、7.60元），给予可比公司26年18倍PE，对应目标价68.94元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　市场开拓不及预期；海外经营不确定性风险；原材料等成本波动风险。

　　事件：润丰股份发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%；实现归母净利润5.02亿元，同比下降9.67%；2026年二季度，公司实现营业收入42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
　　品牌全球化成效加速显现，ModelC业务持续向好。2026年上半年，公司的“中国品牌全球化”战略成效加速显现，其业务覆盖100多个国家，制造基地分布于中国、阿根廷、美国与西班牙等。2026年上半年，公司在北美、欧盟等高门槛、高价值市场的渗透力持续增强，欧盟业务与北美业务营收占比分别为8.91%与13.36%，相较2025年上半年有所提升，多元化的全球市场有效平抑了单一区域对公司整体业绩的影响。2026年上半年，ModelC业务收入占比由2025年上半年的40.14%提升至本报告期的47.77%。由于ModelC具备更高的定价权与品牌溢价，毛利率由30.21%提升至32.97%，显著拉动了公司的整体毛利润水平。
　　产品毛利率提升，生物与非农开辟新增长极。2026年上半年，公司的除草剂营收为52.94亿元，同比增长12.53%，占总营收71%；杀虫剂与杀菌剂营收分别为12.04亿元与8.00亿元，同比增长分别为13.36%与18.62%。2026年上半年，公司的除草剂业务毛利率达21.30%（同比提升2.00pp），杀虫剂毛利率达到31.40%（同比提升3.22pp），杀菌剂毛利率达到29.65%（同比提升5.04pp）。同时，公司的种子业务持续推进，正加速成为公司新的业务增长极：生物制品业务（RainbowBio）采取“轻架构ModelB先行，后推ModelC”的路径，优先在成熟市场试点；非农用业务（NONCROP）正积极调研规划；创新活性组分正持续探索与研究。
　　优化组织绩效与人才梯队，前瞻产品规划确保重要价值登记如期率先获得。公司大幅提升毛利率、税后净利润、逾期账款及长期库存等指标的绩效考核权重，下调销售收入的权重，持续深化海外组织建设，强化尤其是外派人员的价值观引领与文化融合。2026年上半年，公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划，公司新获得登记500余项，截至2026年6月30日，共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化打下了坚实的基础。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司的EPS分别为3.74元、4.50元、5.70元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍。公司不断“提质、增效”，全球化成效加速显现，ModelC业务模式持续向好，杀虫、杀菌剂对总体毛利率的贡献不断增长，种子业务布局加速，看好公司的长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险；汇率风险；农药产品境外自主登记投入风险；应收账款及信用风险。

　　公司发布2026年中报：报告期内，实现营收74.42亿元（YoY+14%），归母净利润5.02亿元（YoY-10%），扣非归母净利润4.94亿元（YoY-10%），销售毛利率24.29%，同比+2.87pct；销售净利率7.69%，同比-1.87pct。其中，26Q2单季度实现营收42.50亿元（YoY+11%，QoQ+33%），归母净利润3.37亿元（YoY+13%，QoQ+104%），扣非归母净利润3.30亿元（YoY+12%，QoQ+101%），业绩符合预期。26Q2单季度公司销售毛利率24.67%，同、环比分别变动+1.75pct、+0.88pct，净利率8.95%，同、环比分别变动-0.15pct、+2.93pct。费用方面，26Q2销售、管理费用率分别为4.89%、3.42%，环比分别变化-0.87pct、-0.69pct，费用管控持续加强，同时财务费用1.41亿元，主要系汇兑损失对利润形成拖累，若剔除汇兑影响，26Q2实现归母净利润4.52亿元，同比+88%。公司2026年半年度利润分配方案：拟每10股派发现金股利5.50元人民币（含税），预计派发现金股利2.00亿元（含税），占半年度归母净利润比例为39.77%。
　　ToC业务占比持续提升，杀虫、杀菌剂业务占比持续优化，高附加值市场开拓成效显著。分模式看，26H1ModelC营收占比提升至47.77%（YoY+7.63pct），毛利率32.97%（YoY+2.76pct）；ModelA+B营收占比下降至52.23%（YoY-7.63pct），毛利率16.36%（YoY+0.84pct）。分产品看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂收入分别为52.94亿元、12.04亿元、8.00亿元，同比分别增长12.53%、13.36%、18.62%，收入占比分别为71.14%、16.18%、10.75%；杀虫剂与杀菌剂合计收入占比为26.93%，同比提升0.34pct。除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率分别为21.30%、31.40%、29.65%，同比分别提升2.00pct、3.22pct、5.04pct，带动公司26H1整体销售毛利率同比提升2.87pct至24.29%。分区域看，26H1巴西、其他拉美地区、北美洲、欧洲、中东/非洲、亚洲（含中国）、大洋洲占比分别为：18.56%、26.69%、13.36%、8.91%、9.91%、16.33%、6.24%，高附加值市场开拓成效显著，欧盟、北美业务营收占比达22.27%（YoY+5.91pct）。
　　持续完善优化全球营销网络构建，原药合成、制剂产能有序布局。2026年上半年，公司新获得登记500余项（其中欧盟35项、美国17项、加拿大18项、巴西22项）。截至2026年6月30日，共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定了坚实基础。公司坚定执行原药制造规划，确立了在2025-2029年中期战略规划期内，平均每年完成不少于两个原药合成项目投建的明确目标。2026及2027年计划投建的原药合成项目均已确定，并按规划进度稳步推进。为确保全球订单高品质、低成本、如期交付，公司前瞻性推进制剂产能建设，潍坊北厂区除草剂固体制剂车间已于2026年上半年投产，平度厂区杀虫剂液体制剂车间预计2026年下半年投产。
　　投资分析意见：考虑到26年人民币持续升值及巴西、阿根廷澳大利亚等国汇率波动较大，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.76、14.36、17.20亿元（原值分别为13.97、16.90、19.98亿元），当前市值对应PE分别为16、13、11X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。