一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求　　1、主要业务　　公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的以用户为中心、基于用户关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商。自设立以来，公司立足于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。2025年，公司在原有业务基础上，通过收购丝域生物新增头皮及头发护理等赛道，进一步拓展服务边界，完善亲子家庭全场景服务体系。公司目... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　1、主要业务
　　公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的以用户为中心、基于用户关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商。自设立以来，公司立足于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。2025年，公司在原有业务基础上，通过收购丝域生物新增头皮及头发护理等赛道，进一步拓展服务边界，完善亲子家庭全场景服务体系。公司目前已形成两大业务板块：母婴童业务、头皮及头发护理业务，成为中国亲子家庭消费市场领先的全渠道综合服务提供商。
　　2、主要经营模式
　　公司的主要业务包括母婴童商品销售及全龄段亲子育儿成长服务、头皮及头发护理产品销售及服务、增值服务和其他业务，其中母婴童商品销售及全龄段亲子育儿成长服务主要包括母婴童商品销售、母婴服务；头皮及头发护理产品销售及服务，主要包括头皮及头发护理产品销售、头皮及头发护理服务；增值服务包括供应商服务和平台服务；其他业务主要包括广告业务、招商和其他。
　　（1）母婴童商品销售
　　公司主要通过线下门店和线上渠道向目标用户群体销售食品（奶粉、婴儿辅食等）、易耗品（纸尿裤、洗护用品等）、耐用品（玩具、婴儿车床）、服装和孕产妇商品等多个品类。
　　（2）母婴服务
　　为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升购物体验，公司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务。
　　（3）头皮及头发护理业务
　　该业务系公司2025年收购丝域生物后新增业务，主要业务包括头皮及头发护理产品销售和专业护理服务。丝域生物的头皮及头发护理产品，可按消费场景分为专业沙龙用产品和家庭用产品，涵盖头皮及头发护理、定型护理系列和双孢肽健发系列，以“丝域”品牌运营；专业护理服务主要通过连锁门店提供，服务流程包括检查评估、个性化护理设计、仪器应用、放松体验及结果跟踪指导。
　　（4）供应商服务
　　为进一步加强与供应商的长期战略合作关系，公司充分利用自身的品牌影响力及会员资源，为供应商提供了一系列会员开发、互动活动冠名、商品线上线下推广宣传及数字化工具等服务，并根据服务内容，参考市场价格，向供应商收取相应的费用。
　　（5）平台服务
　　为进一步巩固公司链主企业地位，公司向加入自营线上销售平台的供应商及相关服务提供商提供线上平台服务。该等服务主要包括协助线上店铺营运、产品展示与推广，以及其它基于平台的营运支持。公司根据协定条款收取固定的平台维护费用，包括数字化工具服务费、平台使用费及年服务费等。
　　（6）广告业务
　　公司的广告收入主要系由下属子公司思想传媒为企业客户提供线上和线下广告服务。
　　（7）其他业务
　　公司的其他业务包括招商业务和其他。其中，招商业务系公司为满足消费者一站式服务需求，将线下门店部分场地转租给母婴行业周边服务商户使用;其他业务主要包括加盟商为获取特许经营权而向公司支付品牌使用费等。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、行业基本情况与发展阶段
　　生育支持政策持续深化，有力提振母婴童消费市场信心。2025年以来，国家及地方层面持续加大生育支持政策，截至报告期末，全国已有约30个省份落地生育补贴、育儿津贴及教育、医疗、住房等综合配套措施，有效降低生育养育成本、缓解家庭育儿压力。同时，随着《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，国家在鼓励生育、建设生育友好型社会方面释放出系统性、高强度的政策信号，有望推动出生人口企稳回升，为母婴行业长期健康发展奠定坚实基础。
　　行业集中度持续提升，龙头企业竞争优势进一步凸显。中小母婴门店受场景体验不足、供应链能力薄弱、专业服务缺失等制约，难以深度匹配用户需求，市场出清加速，行业资源持续向头部企业集聚，推动行业迈向规范化、高质量发展新阶段。在落后供给持续出清的行业背景下，头部企业依托品牌、供应链、数智化运营及组织管理等核心优势，通过并购整合、模式输出等路径持续扩大市场份额，行业格局不断优化。公司作为行业龙头，继2024年完成对乐友国际全资控股后，2025年持续深化业务融合，实现供应链、会员体系与数字化系统全面协同，进一步拓展门店网络覆盖，持续强化规模效应与综合竞争力，稳固行业领先地位。
　　消费需求迭代升级，品质化、专业化、场景化成为行业核心趋势。新生代父母育儿理念持续升级，母婴消费由“基础满足”向“品质追求”加速转变，消费者对母婴商品的安全性、专业性与个性化要求显著提升，更愿为优质产品、专业服务与情感体验支付溢价。商品端，有机、天然、功能性母婴产品需求稳步增长，智能母婴用品与定制化产品快速崛起；服务端，专业育儿指导、个性化产后康复、科学早教等需求持续激增，“商品+服务+社交”融合模式成为行业主流，推动母婴零售企业从“商品销售”向“全场景育儿解决方案提供商”深度转型。
　　在头皮及头发护理市场，需求端受颜值经济与悦己经济驱动，消费者对“健康美学”需求持续提升，消费重心由基础清洁向头皮健康管理延伸，对成分安全、功效可靠的产品及专业系统化服务需求不断增强；供给端依托科技养发创新，行业由单一产品销售向科学成分+智能仪器+综合疗程服务升级，整体市场正从基础护理向精细化、科学化、专业化全面进阶，发展空间持续扩容。
　　下沉市场潜力持续释放，成为行业增长核心新引擎。伴随我国城镇化进程深入推进与县域经济快速发展，三、四线城市及农村地区居民收入稳步提升、消费结构持续升级，母婴消费需求加速释放。下沉市场消费者育儿理念逐步向一二线城市看齐，对优质母婴商品与专业服务的需求日益迫切，但区域内优质供给仍存在明显短板，为头部母婴零售企业开辟了广阔发展空间。同时，下沉市场消费者兼具高性价比偏好与本地生活服务需求，进一步驱动行业加快渠道下沉、完善本地化服务体系。2025年，公司加速推进下沉市场布局，从品牌、产品、运营、协同、服务及场景等多维度高效赋能加盟商，以渠道拓展与模式输出推动行业高质量发展。
　　综上，随着消费理念、需求结构与行业供给格局持续演进，中国亲子家庭消费市场增长动能不断释放，已形成体量庞大、空间广阔的赛道。根据弗若斯特沙利文数据，2025年中国母婴童商品及服务市场整体规模预计达41,420亿元，2029年将增至48,650亿元，复合年增长率为4.1%；2025年中国头皮及头发护理市场规模预计达678亿元，2029年预计增至1,030亿元，复合年增长率高达11.0%，两大市场均具备稳健且可观的增长前景。
　　2、行业竞争力
　　公司作为数据驱动、以顾客关系为核心的创新型亲子家庭全渠道服务商，始终深耕重度会员体系下的单客经济模式。以大型数字化直营门店为实体载体，以专业育儿顾问为服务纽带，依托数字化与AI智能化工具全面赋能，为亲子家庭提供专业、贴心、一站式的育儿解决方案，成功构建“商品+服务+社交”化商业模式，持续强化核心竞争力，筑牢行业领先的竞争壁垒。截至2025年末，公司注册会员突破9,800万名，庞大且高粘性的会员生态与成熟的单客经济模式，共同构成公司最坚实的核心竞争优势。
　　公司大力推进全面AI智能化升级。经过多年持续高强度研发投入，已构建全流程、全要素数字化运营体系，覆盖孩子王APP、小程序及“人客合一”“商客合一”等核心终端平台，实现会员服务、商品供应链、物流配送与运营管理全链路数字化。2025年，公司持续迭代KidsGPT智能顾问，深化其在育儿咨询、商品推荐、会员运营等场景的应用落地，并打造AI育儿顾问、AI营销工具、AI技术运维等多元AI智能体矩阵，以AI全面赋能业务增长与管理提效，构筑行业领先的数智化运营能力。同时，公司持续优化全渠道仓网布局，加速推进同城数字化即时零售，实现线上线下物流高效协同与一体化运营。
　　公司持续聚焦主责主业，锚定“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”战略定位，纵深推进“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），紧盯“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，全力下沉市场布局，大力发展线上业务，加快AI数智化转型。公司以用户关系为核心深化经营创新，深挖存量市场结构性增量，积极培育新业务、打造新增量，构建以数字化、智能化为核心支撑的全渠道、全场景、全年龄段母婴童服务新生态，推动公司实现可持续高质量发展，持续提升核心竞争力与行业领先优势。
　　公司持续推进投资并购，不断完善产业生态布局。2025年，公司成功收购丝域生物。丝域生物以科技创新为驱动，具备从产品研发至规模化生产的全链路自主能力，构建“产品+服务+渠道”一体化运营体系。截至2025年末，丝域生物拥有2,617家头皮及头发护理门店。本次收购进一步完善公司在亲子家庭消费服务领域的产业生态，依托双方在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同及业态拓展等方面的显著协同效应，推动品牌价值、消费场景与服务链条深度融合，为公司高质量发展注入强劲新动能。同时，公司持续深化与乐友国际的融合协同，优化双品牌运营机制，充分释放1+1>2的整合效能，全面提升上市公司发展质量与核心价值。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为主要从事母婴童商品零售及增值服务，运用互联网、大数据等技术驱动，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商，经过多年的创新性、差异化探索及发展，在母婴零售行业具有较为显著的竞争优势。
　　1、品牌优势：中国领先的亲子家庭消费领域综合性全渠道服务商
　　公司是中国领先的亲子家庭消费领域综合性全渠道服务商，专注于为中国亲子家庭提供一站式购物体验及全方位服务。
　　在母婴童商品及服务市场，公司凭借独特的商业模式建立了领先地位，2016年至2024年连续9年入选“中国连锁TOP100榜单”，为母婴童商品及服务领域唯一上榜企业。基于庞大的会员基础、广泛的服务及销售网络以及专业的服务能力，公司将能够把握行业增长机遇。
　　在头皮及头发护理领域，公司于2025年完成对丝域生物的收购，进一步完善了亲子家庭服务的产业生态。丝域生物形成了以产品驱动的“产品+服务+渠道”高度融合的一体化运营模式，凭借领先的生产研发能力构筑了全产业链优势。孩子王与丝域生物在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面的协同效应，将进一步推动公司在品牌价值、消费场景与服务链条上的深度融合。
　　2、会员优势：首创以经营用户关系为核心的“单客经济”模式
　　公司坚信，用户关系的本质是温度赋予的情感共鸣，它超越了单纯的交易与服务，是决定信任、粘性与长久陪伴的根本所在。截至2025年末，公司全域累计注册会员已超过9,800万人。
　　围绕“以用户为中心”的战略，公司首创了以经营用户为核心的“单客经济”模式，打造了从“互动产生情感—情感产生粘性—粘性带来高产值会员—高产值会员口碑影响潜在消费会员”的整套模型，实现了从“经营商品”向“经营用户”的转变。围绕用户生命周期和需求周期，公司针对性地提供商品与服务结合的综合性解决方案，陪伴会员走过从孕期到育儿的所有关键阶段。围绕亲子家庭的交互、社交需求，公司构建了多样化的互动社区及场景：线上渠道打造了互动社区，满足新生代父母的社交需求。通过互动活动，公司增强了用户的依赖感与归属感，并通过口碑效应吸引更多潜在用户，实现用户粘性与用户数量的长效增长。
　　3、全渠道优势：精准触达用户需求的全渠道及全场景布局
　　随着互联网及人工智能技术的快速发展，公司已建立全渠道及全场景融合的运营模式，消费者可通过多类型线下门店、孩子王APP、微信小程序、同城即时零售等多种渠道，获得更加流畅、便捷、高效的消费体验。
　　在门店布局方面，截至2025年末，公司销售及服务网络包含1,204家亲子家庭服务门店及2,617家科技养发门店，实现了中国内地省级行政区域的全覆盖。自营门店主要位于一、二线城市，2024年以来，公司通过加盟模式加快向下沉市场渗透，截至2025年末，母婴童业务已有173家加盟店开业，覆盖23个省份超100个城市，另外还有232家筹建或在建。在门店场景方面，公司构建了涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、加盟精选店在内的多层级、多场景矩阵，并通过收购丝域生物扩充科技养发门店业态，实现不同市场层级与消费场景的精准覆盖。在线上渠道建设方面，公司构建了以孩子王APP、微信小程序、微信社群为核心的线上渠道体系，实现全渠道互通；2025年，公司荣获“中国网络零售TOP100”第22名。同时通过主流第三方平台拓展消费者触达。在同城服务能力方面，公司以数字化为纽带推动渠道融合，推出小时达产品，依托数字化系统实现门店库存共享，提升配送效率；同城亲子在50城开展100余场定制亲子活动，打造“让每个孩子爱上这座城”定制化自营亲子活动，并打造亲子育儿内容与本地生活服务相交融的内容分享平台。
　　4、供应链优势：全球优选差异化供应链重塑价值分配体系
　　公司以用户需求为原点，依托全球优选的供应链，对产品进行精选与定制，践行自有品牌战略，持续打造差异化供应链矩阵，为用户提供多样化、差异化、品质好、价格优的商品。
　　公司与优质母婴童商品品牌保持长期稳定合作，商品种类覆盖亲子家庭衣、食、住、行、玩、学、用全场景需求。公司拥有超过300人的选品团队，基于全渠道销售数据与消费者需求，综合制定选品策略及采购计划，精准匹配用户多元化消费需求。公司形成“平台+自营”的全域商品生态。在自有品牌战略方面，公司打造了包括歌瑞家、贝特倍护、慧殿堂等超过15个自有品牌，覆盖儿童服饰、内衣家纺、用品、玩具、护肤美妆、AI伴身智能等多个品类，显著缩短产品流转路径，提升供应链效率与成本优势。同时，公司与头部品牌联合推出独家定制产品。通过收购丝域生物，公司具备了头皮及头发护理领域从产品研发到规模化生产到批量销售的全链路自主能力，可提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等一整套产品及解决方案，并与海内外多家知名研究院建立长期合作关系。
　　5、服务优势：专业与情感链接的服务体系
　　公司结合会员生命周期的不同服务需求，设立了孕产PLUS、成长PLUS及亲子PLUS三大服务平台，通过与头部第三方服务机构合作，向亲子家庭提供一站式全龄段亲子育儿服务。孕产PLUS为妈妈提供月嫂、月子中心、育儿嫂、产后恢复等专业服务；成长PLUS为全龄段儿童提供在线教育、琴棋书画、体适能运动及亲子摄影等服务；亲子PLUS为全龄段亲子家庭提供同城探索、智趣乐学与亲子陪伴等定制化服务。截至2025年末，公司合作的亲子育儿服务商家已超过1,000家。通过收购丝域生物，公司实现了在头皮及头发护理领域的纵向一体化布局，构建“亲子育儿”与“健康美学”相融合的亲子家庭服务场景。
　　不同于传统商品零售企业，公司拥有强大的育儿顾问团队，作为公司与用户之间的纽带，用专业与情感链接产品与用户。育儿顾问拥有育婴师、急救员、营养师、催乳师等多个专业证书，可提供孕婴童商品推荐、孕期咨询、新生儿产后护理、育儿经验专业指导、催乳等一站式育儿服务，是公司感知用户需求、推荐产品和服务的有效触点。
　　6、数智化优势：全面赋能业务发展的智能化数字化能力
　　公司高度重视数字化体系建设，以数据驱动业务发展。自2015年开始搭建数字化团队，截至2025年末，累计数字化投入超过12亿元。公司自主研发了亲子家庭服务领域内领先的数字化平台，搭建了包含孩子王App、微信小程序、云POS在内的若干前台系统，以业务和数据双中台系统为主、AI中台为辅的三大中台系统，七大后台系统以及面向员工的人客合一终端和面向商家的商客合一终端，为公司业务发展和高效管理赋能。
　　基于海量用户数据和领先的数字化体系，公司已建立1,500余个用户标签和700余个智能模型，实现资源的精准匹配和有效连接。公司深度推进DTC自动化精准营销建设，形成以数据驱动的用户服务方案。在AI研发方面，公司自主研发了母婴童垂直领域首个AI大模型“KidsGPT智能顾问”，并孵化了包含AI育儿顾问、AI营销助手及AI IT运营等超过10个AI智能体，应用于会员服务、选品、订货、配送、品控、营销等全业务流程。AI育儿顾问可为用户提供24小时实时在线的专业育儿问答服务；AI营销工具“漩涡”自2025年4月推出以来，已生产超过50万条短视频，AI营销工具“哆啦”截至目前覆盖人群超过1,000万人，大幅提升营销效率。
　　7、仓网优势：广泛的端到端的智慧仓储物流布局
　　公司在南京、成都和天津拥有3个自建的全自动化中央仓，采用行业先进全自动化物流设备，并在武汉、佛山、西安、沈阳、青岛、重庆等地设有区域仓和城市中心仓，形成了包括中央仓(CDC)、区域仓(RDC)和城市中心仓(FDC)在内的三级仓储体系，搭建了母婴童产品及服务行业覆盖范围最广的智慧仓储物流布局。截至2025年末，公司自成立以来在智慧物流领域累计投入超过人民币12亿元。
　　公司自研了五大智慧物流系统，实现了订单预约、库存管理、仓储作业、物流在途、退货追溯等全链路可视化，有效提升仓储物流管理效率，提高发货、配送时效。基于完善的仓网布局和先进的物流系统建设，公司大力发展同城零售业务，通过自主研发的同城即时零售全链路数字化系统，将高效的供应链管理系统和先进的物流仓储系统相结合，提高即时履约能力，推出小时达产品，增强用户购物的便利性及体验。
　　8、人才优势：高效、年轻、专业的组织队伍
　　公司打造了高效、年轻、专业、同心的人力架构，践行“专业、担责、自驱、价值观认同”的人才理念，构建了完整的人才选拔、培养和发展体系，激发员工的潜力与创造力，为企业全域发展提供人才支撑。公司员工中90后占比接近56%，总部员工中本科及以上学历占比达到80%。
　　公司持续优化人才结构，提升员工福祉，营造包容、多元、创新的工作氛围，通过丰富多彩的文化活动增强员工的归属感与幸福感，形成了“爱、义、融、知、行”的企业核心价值观，致力于向全球用户传递“爱与欢乐”的品牌文化，持续引领亲子家庭服务行业的创新与变革。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）2025年业务发展情况
　　2025年，公司实现营业收入102.73亿元，同比上升10.03%，归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比上升64.21%，经营活动产生的现金流量净额14.38亿元，同比上升21.92%。
　　2025年，面对复杂多变的内外部经济环境，公司始终坚持以用户为中心，聚焦主责主业，深入实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），锚定“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，全力推进下沉市场布局，加快线上业务发展与AI数智化转型，持续深化用户全生命周期运营与模式创新，深度挖掘存量市场结构性增量，积极拓展新业务、培育新增长极，强化外部协同与生态合作。
　　1）多元业态焕新升级，全面发力下沉市场
　　在门店场景布局方面，公司已构建涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra店、优选店、加盟精选店的多层级、多场景门店矩阵，并通过收购丝域生物，新增科技养发特色场景业态，实现对不同市场层级与消费场景的精准覆盖。2024年以来，公司紧抓下沉市场结构性机遇，以加盟模式加速渠道下沉。依托在亲子家庭消费领域积淀的成熟运营经验与核心资源，从品牌、产品、运营、协同、服务及场景等维度全面赋能加盟商，有效提升门店经营效率。截至2025年末，公司已开业加盟店173家，覆盖河南、湖北、安徽等23个省份超100个城市；另有232家加盟精选店处于筹建及在建阶段，预计将实现除港澳台、海南外的全国性布局。
　　2025年6月，孩子王Ultra店于上海徐汇万科广场正式落地，深度融合潮玩IP、“谷子经济”与AI科技，打造超600种前沿育儿场景解决方案，全方位满足精致养娃、悦己生活与亲子成长需求。优选小店聚焦高线城市准妈妈及0–6岁婴童群体，以300平方米空间构建8大场景，树立轻量化母婴门店标杆，已进驻15个高线城市、开设33家门店，提供“高品质、高密度、高便捷”的育儿服务。自营小店依托2025年4月与乐友国际全面整合，统筹近500家自营门店，重点强化北方市场份额，充分释放1+1>2的协同效应，全方位满足亲子家庭多元化消费需求。
　　2）深化短链自营，筑牢差异化供应链壁垒
　　公司供应链战略由“平台运营”向“短链自营”深度转型，以用户价值创造为核心，为亲子家庭提供高性价比、高品质、个性化的商品与服务。公司聚焦打造差异化供应链，通过自有品牌战略重塑供应链价值分配，构建高效一体化供应链服务平台，致力成为行业供应链链主企业。
　　公司大力推进自有品牌战略，持续强化供应链核心能力。专门成立潮玩、服装事业部，搭建自有品牌销售组织与直播运营体系，全面提升自营供应链管理水平。目前已构建丰富多元的自有品牌矩阵，涵盖丝域、歌瑞家、贝特倍护、慧殿堂等15个以上自有品牌，品类覆盖儿童服饰、内衣家纺、用品、玩具、护肤美妆及AI伴身智能等多个领域。通过自有品牌模式，大幅缩短生产端至消费端的流转链路，有效提升供应链效率与成本优势，保障产品品质与价格竞争力。
　　同时，公司与头部品牌深度合作，推出联合独家定制产品，并在奶粉、零辅食、用品等多个品类布局第三方独家定制商品。2025年，公司的自有品牌和第三方独家定制商品的规模正在快速增长，2025年收入同比提升了79.33%。
　　公司部分自有品牌
　　通过战略收购丝域生物，公司正式具备头发头皮护理领域从产品研发、规模化生产到终端销售的全链路自主能力，进一步强化集团整体供应链管理优势。截至2025年末，丝域生物累计拥有专利50余项，可提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等一站式头发健康产品与解决方案，覆盖脱发、白发、头油、头屑及头皮不适等多元场景，全方位满足亲子家庭全年龄段头皮头发养护需求。丝域生物坚持以科技创新为核心驱动，高度重视产品研发与技术迭代，持续推动头皮护理行业技术革新，并与海内外多家知名头皮及头发研究机构建立长期稳定合作关系，不断夯实技术壁垒与产品竞争力。
　　3）同城全域升级，打造有温度的本地服务生态
　　公司线上运营实现从门店私域场景向同城全域生态的跨越，着力打造有温度、高鲜活、快交付的本地数字化服务生态，推动用户从流量向留量深度转化。公司构建公域双维、私域三位一体的全域协同矩阵，2025年依托抖音、小红书等公域平台高效引流，联动美团、淘宝闪购等即时零售平台深化“公转私”转化，并通过自有APP、线下门店及用户社群实现私域承接与会员沉淀，形成“公域引流—私域承接—会员沉淀”全链路运营闭环。
　　公司从零售、内容、服务三大维度全面升级本地服务生态：同城零售构建3公里30分钟达、5公里小时达、同城半日达的高效履约体系，“孩区房”APP下单最快30分钟送达，推动服务由中心化向分布式升级；内容运营全年产出短视频200万条，公域粉丝量突破1,000万，打造多个本地内容IP赋能流量转化；同城亲子在50城开展100余场定制亲子活动，依托三大服务平台构建全年龄段亲子育儿成长服务生态，持续提升本地生活服务粘性与用户价值。
　　4）全面智能化转型，赋能业务全链路提效
　　依托服务沉淀的海量用户数据与领先的数字化体系，公司已构建1,500余个用户标签体系与700余个智能模型，实现资源精准匹配与高效连接。公司深度推进DTC自动化精准营销体系建设，形成数据驱动的全周期用户服务方案，可在恰当时机、针对精准人群、通过最优触点，自动推送福利、关怀、提醒、资讯及活动等解决方案，实现用户随时随地精准触达、需求高效响应与价值持续创造。2025年度，公司DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV的月度平均比重超26%，真正实现数据驱动业务高质量增长。
　　公司持续迭代升级KidsGPT智能顾问，并以KidsGPT大模型为底座，孵化出AI育儿顾问、AI营销助手、AI IT运营等超10个AI智能体，全面覆盖会员服务、商品选品、智能订货、物流配送、品质管控及数字化营销等全业务流程，显著提升用户体验与整体运营效率。其中，AI育儿顾问提供7×24小时全天候专业育儿问答，实时响应哺乳喂养、早期教育等各类育儿咨询，以科技赋能与人性化服务持续升级用户需求满足能力。公司自研AI营销工具“漩涡”“哆啦”可自动完成短视频生成与分发，自2025年4月推出以来，“漩涡”已生产超过50万条短视频，AI营销工具“哆啦”截至目前覆盖人群超过1,000万人，大幅提升营销效率。
　　5）成功并购丝域生物，构筑亲子家庭健康美好版图
　　依托公司在亲子家庭消费领域深厚的会员基础与精准的需求洞察，2025年公司完成对中国头皮及头发护理行业龙头丝域生物的收购，进一步完善亲子家庭服务产业生态布局。丝域生物创新性将养发护发从传统美发服务中独立出来，构建以产品为核心驱动、“产品+服务+渠道”深度融合的一体化运营模式，并凭借领先的研发与生产能力构筑全产业链竞争优势。本次收购将充分释放双方在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同及业态拓展等方面的显著协同效应，推动公司在品牌价值、消费场景与服务链条上实现深度整合。
　　通过本次战略收购，公司实现母婴童服务与头皮头发护理业务深度融合，服务边界由聚焦儿童成长延伸至覆盖全家庭健康与美丽需求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。这一战略延伸既丰富了业务内涵、拓宽了增长空间，也进一步巩固了公司在亲子家庭消费领域的领先地位。
　　（2）行业信息披露
　　1）公司门店情况
　　公司结合不同人群的消费特征，创新性布局多元门店矩阵，打造多元化线下门店场景。在门店布局方面，截至2025年12月31日，公司销售及服务网络包含1,204家亲子家庭服务门店及2,617家科技养发门店，实现了中国内地省级行政区域的全覆盖，在行业内具有领先地位。
　　亲子家庭门店中，2025年，公司共新增门店92家（孩子王59家，乐友直营和加盟托管店共33家），关闭门店107家（孩子王16家，乐友直营和加盟托管店共91家），期末门店1,031家（孩子王直营549家，乐友直营和加盟托管店共482家）。除上述直营及加盟托管店外，孩子王于2024年开放加盟，报告期内开业165家，关闭门店1家，期末共有173家。
　　科技养发门店中，2025年收购完成后，丝域共新增门店122家，关闭门店41家，期末门店2,617家，其中加盟门店2,442家，直营店175家。
　　报告期内，来自加盟店收入（加盟费、品牌使用费、批发收入等）为54,766.80万元。
　　2）自有品牌及独家定制商品销售情况
　　2025年自有品牌及独家定制商品共实现销售收入12.40亿元，占总商品销售收入的比重为13.91%。
　　3）商品线上销售情况
　　公司2025年商品线上销售收入35.84亿元，占商品销售收入比重为40.20%，其中，自建销售平台销售收入30.24亿元及第三方销售平台销售收入5.60亿元。
　　截至2025年末，APP已拥有超6900万名用户。
　　4）母婴童业务行业信息披露
　　a.公司收入排名前10名的门店情况：
　　b.店效情况：
　　c.仓储物流情况
　　为保障对全国范围内产品配送的快速响应能力和服务水平，提升发货、配送时效，加强消费者购物体验，公司建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务+同城即时零售”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。
　　截至2025年末，公司已在南京建成了华东智慧物流产业园，在成都建成了西南智慧物流产业园，在天津建成了华北智慧物流产业园；在武汉、佛山等地设有2个核心区域仓，主要覆盖华中、华南区域；在重庆、长沙、青岛、沈阳、苏州、西安等地设有协同仓。
　　5）头皮及头发护理业务行业信息披露
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求主要原材料的采购模式
　　原材料价格较上一报告期发生重大变化的原因
　　全年同类原材料价格无明显变化，上下半年采购平均价格存在重大变化是基于功能产品焕新迭代及品类差异。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、行业格局洞察与发展趋势预判
　　（1）亲子家庭消费市场全面升级，生态融合成为核心方向
　　中国亲子家庭消费市场正从传统母婴零售向综合消费生态系统转型，呈现出鲜明的结构性跃升特征。消费对象已从以儿童为核心拓展至全家庭覆盖，形成以妈妈为决策核心的“育儿+家庭照护”消费格局，产后恢复、头皮及头发护理、美容护肤、陪伴智能产品等需求与育儿需求深度融合，构建起完整的家庭消费图景。驱动逻辑从流量获取与价格竞争的交易驱动，转向基于信任、专业服务与情感连接的会员关系驱动，新一代父母对科学精细化育儿的追求，使其愿意为优质、个性化及全场景体验支付溢价。供应模式也从单一商品销售升级为“产品+服务+社交”的一体化解决方案，行业竞争焦点集中于全生命周期用户运营能力与全场景覆盖能力。
　　（2）母婴童核心市场稳步增长，结构优化与渠道融合提速
　　母婴童产品及服务市场作为亲子家庭消费生态的基石，保持稳定增长态势，在生育支持政策、消费升级及育儿理念升级的多重驱动下，市场规模持续扩大。市场结构呈现产品与服务并重的趋势，育儿服务、亲子娱乐、儿童发展服务等服务型消费渗透率及单客消费稳步提升，成为价值增长的重要引擎。渠道层面，线上线下深度融合成为主流，线上渠道凭借便利性与信息广度占据重要份额，线下连锁专卖店则通过产品体验、专业咨询等不可替代的功能巩固核心地位，而同城即时零售模式利用门店前置仓优势，实现线上下单与即时履约的结合，正重塑渠道价值与消费体验。城市布局方面，一线及二线城市仍是市场核心，而三线及以下城市凭借城镇化推进、居民人均可支配收入提升及品牌渠道下沉，成为市场增量增长的主要来源。
　　（3）行业集中度持续提升，头部企业优势凸显
　　亲子家庭消费市场正处于供给侧加速出清与整合的关键阶段，分散的传统供给逐步被淘汰，资源向具备核心竞争力的头部企业集中。具备大规模采购优势、成熟数字化运营体系、强大全渠道履约能力及一体化解决方案提供能力的企业，逐渐构建起深厚的行业壁垒。传统母婴零售依赖经验运营的模式面临挑战，存货预测偏差、供应链不稳定、服务标准化不足等痛点突出，而头部企业通过标准化门店运营、精细化供应链管理、专业服务体系搭建及数字化赋能，有效解决行业痛点，进一步巩固市场领先地位，推动行业从分散竞争向集约化、规范化发展。
　　（4）细分赛道潜力释放，多业务协同成为增长新引擎
　　头皮及头发护理等细分赛道呈现高增长态势，市场规模持续扩大，成为亲子家庭消费市场的重要组成部分。该赛道凭借“产品+服务+渠道”高度融合的一体化运营模式，以及在研发、生产、供应链等方面的深厚积累，精准契合家庭消费升级需求。同时，母婴童核心业务与头皮及头发护理等细分业务的协同效应显著，通过会员互通、渠道共享、产业协同，能够拓宽业务边界，丰富消费场景，降低单一行业周期波动影响，形成“亲子育儿+健康美学”的多元增长曲线，为行业持续增长注入新动力。
　　（5）数字化与智能化深度渗透，赋能全业务链提质增效
　　数字化与智能化技术已成为行业高质量发展的核心驱动力，深度渗透于用户运营、供应链管理、门店运营等全业务链。在用户运营端，通过大数据分析构建多维度用户标签与智能模型，实现精准营销、个性化推荐及全生命周期服务，提升用户粘性与单客价值；在供应链端，数字化系统实现需求精准预测、库存精细化管理及物流全链路可视化，降低库存积压与缺货风险，提升周转效率；在门店运营端，智能工具赋能商品陈列、订单处理、服务流程优化，结合AI智能顾问、智能营销助手等应用，进一步提升运营效率与服务专业度。数字化能力已成为企业核心竞争力的重要组成，推动行业向高效、智能、精准的方向发展。
　　2、公司发展战略
　　公司聚焦亲子家庭消费领域，以成为全球亲子家庭全渠道首选服务商及链主企业为长期发展目标，持续沿着亲子家庭服务主脉络推进“扩品类、扩赛道、扩业态”的三扩战略，不断丰富品牌内涵，通过从母婴到家庭、从商品到服务、从企业到产业、从门店到城市、从员工自营到会员共创、从数字商业到智慧生态六大创新发展方向，推动业务边界延伸与生态协同深化。
　　公司将进一步夯实母婴童核心业务优势，深化头皮及头发护理业务布局，构建从孕产育儿到健康美丽全周期的综合服务能力，推动从“育儿”到“育家”的战略升级，同时稳步推进国际化发展布局，持续提升在亲子家庭消费领域的核心竞争力，巩固行业领先地位。
　　3、经营计划
　　结合公司发展战略及行业趋势，2026年公司将聚焦核心能力升级与业务生态深化，重点推进以下六大方向经营工作，确保战略目标稳步落地：
　　（1）持续升级和扩展门店网络，加速“千城万店”战略布局
　　在孩子王品牌方面，公司以整店模型输出的加盟模式加速下沉市场拓展，将“商品+服务+社交”一体化运营模式全面推向广阔下沉市场，并依托全球优选差异化供应链与领先的数智化技术持续赋能加盟门店，重塑母婴童商品与服务在下沉市场的供给格局，精准满足下沉市场消费升级需求。
　　在丝域品牌方面，公司将重点深耕华东、华中、华北核心区域，加快推进香港及东南亚市场门店布局，持续扩大门店规模与市场占有率，不断提升品牌影响力，以科技养发理念引领中国头皮及头发护理行业高质量发展。
　　（2）深化用户运营体系升级，赋能用户体验与单客价值增长
　　公司将围绕会员全生命周期价值管理，迭代会员等级体系与权益矩阵，强化高价值认证会员的精细化运营与深度服务，通过数据驱动的精准触达与个性化服务体系，有效提升用户复购频次与单客经济价值。
　　持续深化孕产PLUS、成长PLUS、亲子PLUS三大核心服务平台建设，拓展研学、素质教育、产后康复、母婴护理等高附加值服务供给，打造标准化服务产品与专属品牌IP活动，构建线上线下一体化、场景化、闭环式服务生态。同时，优化会员互动场景与体验链路，丰富亲子社群活动矩阵，以深度情感链接与价值共创强化用户归属感与品牌忠诚度。
　　（3）持续深化自有品牌战略，打造研产供销服一体化供应链链主企业
　　公司将持续深化商品短链直采战略，优化组织架构与人才配置，强化产供销一体化协同能力，坚定执行“宽类窄品”运营策略，精简低效冗余SKU，扩充核心品类布局，通过定价体系精细化管理，全面提升商品性价比与综合盈利水平。
　　公司将进一步丰富自有品牌矩阵，扩大自有品牌业务规模与市场影响力。依托会员需求洞察与数据反馈，持续推进新品研发与迭代升级，精准满足会员家庭个性化、差异化、精细化消费需求。同时，充分依托丝域生物领先的研发实力，持续深化头皮及头发护理领域产品创新与技术升级，积极探索原料端的研发，不断提升丝域生物的核心竞争力，巩固市场领先地位。
　　（4）大力推进同城业务发展，创建同城亲子家庭服务首选入口
　　公司将以全国化线下门店网络与领先的线上渠道体系为核心服务基石，持续深化同城数字化业务布局，构建同城“商品、服务、内容”三位一体的全域服务生态。
　　在同城即时零售领域，公司将紧扣会员核心需求，充分发挥场景、服务、供应链及数字化能力优势，加快构建高效即时履约网络，抢抓行业发展机遇，持续提升市场份额与竞争优势。
　　在同城服务领域，公司将深化与头部优质服务机构的战略合作，整合链接同城文旅资源，为亲子家庭提供一站式综合服务解决方案，推动服务产品标准化、体系化、精细化运营。
　　在同城内容领域，公司将持续打造兼具地域特色与情感温度的亲子家庭内容社区，构建线上线下联动的内容生态，让每个家庭在孩子王的生态中获得“身边人的经验分享”和“本地化的消费指南”，形成“内容—互动—交易”正向闭环，实现从流量到留量的高效转化与价值沉淀。
　　（5）全面推进人工智能化应用，构筑全业务链增长新引擎
　　公司将依托数字化平台，全面推动AI技术在内容生产、会员服务、新业态赋能及运营管理等全业务链路的深度应用与融合创新，促进业务团队与数字化团队高效协同，构建全场景AI智能体工具矩阵，加速全场景、全渠道深度融合，持续升级用户体验，赋能业务高质量发展与管理效能提升。
　　在会员运营方面，持续迭代升级KidsGPT智能顾问，研发并落地系列AI智能化工具，提供更高效的专业服务与更精准的解决方案，实现用户需求深度洞察与商品、服务的精准匹配，不断提升用户粘性与全生命周期价值。
　　在加盟店赋能方面，持续完善加盟数字化系统，全面推进全流程AI智能化工具应用，助力加盟商提升经营管理能力与成本管控水平。
　　在AI端侧应用方面，深化与头部大模型及产品科技公司合作，依托行业及公司海量优质垂类数据，逐步打造覆盖衣、食、住、行、玩、学及情感陪伴等场景的软硬件一体化AI伴身智能产品矩阵，构筑差异化技术与产品优势。
　　（6）深化全球化战略布局，构建具有国际影响力的亲子家庭服务品牌
　　公司计划稳步推进品牌国际化布局，重点聚焦消费潜力突出的区域市场，进一步拓宽收入来源、提升全球品牌影响力。东南亚市场具备显著发展机遇，区域人口结构年轻化、年轻家庭占比高，对母婴童商品及服务、头皮及头发护理产品与服务的消费偏好与国内高度契合，且行业供给存在结构性缺口，长期增长潜力广阔。
　　公司将积极通过战略并购、自建销售网络等多元化方式，将公司创新商业模式与全球优选的差异化供应链体系输出至海外市场，抢抓海外增长机遇，加快构建具有国际影响力的亲子家庭服务品牌。
　　4、公司面临的风险和应对策略
　　（1）行业宏观环境变化引致的消费需求波动风险
　　母婴商品核心消费群体为0-14岁婴童及孕妇，行业发展与婴幼儿人口数量高度相关，2017年以来我国新生儿出生率呈持续下滑趋势，2025年已降至5.63‰，人口红利逐步减退，若出生率继续走低，将对母婴零售行业市场需求产生直接影响。同时，当前经济中低速增长成为新常态，社会消费品零售总额增速回落，尽管母婴商品及相关服务消费具备一定刚性，但若未来经济增速进一步趋缓，仍将影响消费者的消费能力与水平，进而对公司母婴童核心业务的经营发展和业绩表现带来不利影响。
　　公司将实施多元化产品与服务拓展策略，突破母婴童核心客群边界，延伸业务至中大童消费、同城亲子服务、养发护发等领域，吸引更广泛的家庭消费群体；持续优化商品结构，加大中大童商品品类布局，稳步提升自有品牌占比，全维度满足家庭消费需求。同时，公司将强化成本管控与高性价比产品供给，通过自有品牌建设、短链商品开发，结合有竞争力的价格策略，提升产品市场竞争力；并依托大数据、互联网及AI人工智能技术开展精准营销，优化线下消费场景与专业服务体系，增强服务的专业度和深度，以专业服务、优质体验稳固客户粘性，有效应对人口结构变化与宏观经济波动带来的消费需求挑战。
　　（2）业务扩张与运营管理风险
　　公司为完善线下零售终端布局、丰富业务版图，持续推进线下门店扩张与升级改造，拟新建门店不超过300家、升级改造现有门店120家，同时通过战略收购乐友、丝域生物拓展业务领域，并加快加盟门店在下沉市场的布局。在此过程中，门店扩张与升级改造面临市场培育期长短不一、前期资金投入较大、改造期间门店无法正常营业、未来市场环境存在不确定性等问题，可能导致门店店均收入下滑、规模效应递减；跨区域门店布局还受各地区经济发展、消费能力与习惯、区域行业竞争、仓储物流配套等因素差异影响，若资源匹配不及时，将对门店运营造成不利影响。此外，战略收购标的在组织、系统、文化等方面的整合效果存在不及预期的可能，加盟门店也存在管理标准难以统一、运营质量参差不齐的潜在风险，上述问题均可能影响公司整体运营效率，甚至对品牌形象造成不利影响。
　　公司将坚持审慎的扩张策略，根据市场反馈与实际运营情况动态调整门店扩张和升级改造计划，严控开店与改造成本支出，聚焦用户体验优化，强化门店场景打造与服务能力，降低市场不确定性带来的影响。对于战略收购业务，公司建立了完善的并购整合管理体系，从战略、组织、供应链、会员、系统、文化等多维度推进标的公司与公司的深度融合，充分发挥会员运营、渠道共享、产业协同等方面的协同效应，最大化实现并购价值。针对加盟业务，公司制定标准化运营管理体系，从品牌授权、产品供应、运营培训、营销支持等方面为加盟商提供全流程赋能，并建立常态化巡检机制，强化服务监督与质量管控，确保加盟门店运营标准与服务质量的统一性。同时，公司在跨区域发展中坚持因地制宜的布局策略，基于区域人口结构、消费能力、市场需求等因素进行精准规划，提前做好仓储物流、人员配置等资源匹配，全力扩大线上业务布局，依托电商平台及社交媒体拓展销售渠道，形成线上线下全渠道销售网络，保障业务扩张与运营管理的高效协同。
　　（3）市场竞争及消费需求变化风险
　　母婴童及头皮头发护理行业市场化程度较高，市场参与者众多且竞争日趋激烈，同时行业消费趋势迭代较快，消费者对产品、服务的需求及偏好持续升级，若公司未能及时捕捉市场需求变化、快速迭代产品服务体系，或未能持续强化核心竞争力，可能对公司市场份额及经营业绩产生一定影响；且母婴童行业需求与人口出生率、宏观经济环境关联度较高，出生率波动、宏观经济下行可能导致行业消费需求承压。
　　公司持续深化“亲子育儿+健康美学”的家庭消费生态布局，依托母婴童核心业务的行业领先优势，结合丝域生物在头皮头发护理领域的专业能力，实现多业务板块协同发展，拓宽业务边界以降低单一行业周期波动影响；同时加大市场调研与用户数据分析投入，精准捕捉消费需求变化，持续丰富自有品牌、定制化产品矩阵，升级全渠道服务体验，强化产品与服务的差异化竞争力；此外，公司不断巩固品牌建设成果，通过专业的服务体系、多元化的用户互动场景，提升品牌口碑与用户粘性，进一步夯实行业领先地位。
　　（4）供应链及库存管理风险
　　公司业务规模持续扩大，产品品类不断丰富，供应链体系的复杂度随之提升，存在供应商合作稳定性、供应链上下游价格波动、物流配送效率波动等潜在风险；同时，若公司对市场需求预判出现偏差，可能导致库存积压或缺货情况，影响存货周转效率及公司盈利能力。
　　公司持续优化供应链管理体系，与优质供应商建立长期稳定的合作关系，推进源头直采、独家定制模式，构建多元化的供应商矩阵，降低单一供应商依赖；同时加强供应链数字化建设，通过大数据分析实现需求精准预测，优化采购计划与库存调拨策略，建立科学的库存预警机制，实现库存的精细化管理；此外，公司不断完善三级仓储物流体系，自研智慧物流系统，实现仓储、物流、配送全链路可视化管理，提升物流配送效率与履约能力，同时加强与第三方物流服务商的合作管理，保障物流配送的稳定性。
　　（5）数字化运营及数据安全风险
　　公司高度重视数字化建设，业务运营高度依赖数字化系统及互联网基础设施，若数字化系统出现技术故障、网络攻击等问题，可能导致系统运行中断，影响公司正常经营；同时，公司在经营过程中收集、使用大量用户数据，随着网络安全、数据隐私保护等相关法律法规的日趋严格，若公司数据管理措施未能及时跟上监管要求，或出现数据泄露、滥用等情况，可能面临监管处罚及品牌声誉受损的风险。
　　公司持续加大数字化技术研发与投入，完善数字化系统的日常维护与应急保障机制，定期开展系统安全检测与漏洞修复，提升系统的稳定性与抗风险能力；同时，严格遵守网络安全、数据隐私保护等相关法律法规，建立健全数据全生命周期安全管理体系，从数据收集、存储、使用、传输、销毁等各环节制定严格的安全管控措施，配备专业的网络安全与数据管理团队，定期开展员工数据安全培训，确保用户数据的安全与合规使用。
　　（6）人才储备与管理风险
　　公司业务的快速发展及多板块布局，对管理、研发、运营、专业服务等各类人才的需求持续增加，若公司未能及时吸引、培养并留住核心人才，或核心人才出现流失，可能影响公司的战略落地与业务发展节奏；同时，随着公司规模扩大，组织管理复杂度提升，若内部管理机制未能及时优化，可能导致运营效率下降。
　　公司践行“专业、担责、自驱、价值观认同”的人才理念，构建了完善的人才选拔、培养、激励与发展体系，通过市场化的薪酬体系、多元化的激励机制（如股权激励计划）吸引并留住核心人才；同时，根据业务发展需求，建立针对性的人才培养计划，开展内部培训、外部学习、岗位历练等多种形式的人才培养活动，提升员工专业能力与综合素养；此外，公司持续优化组织管理架构，完善内部沟通与协作机制，推进管理流程的标准化与数字化，提升公司整体运营管理效率。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）行业基本情况与发展阶段　　2025年上半年，母婴行业所处的宏观环境与发展态势呈现出一系列新特征与新趋势。生育补贴及配套政策持续发力，2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅重磅发布《育儿补贴制度实施方案》，自2025年1月1日起，对合法生育的3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元补贴（按月折算300元/月），覆盖所有一孩、二孩、三孩家庭，并设置过渡期保障2025年前出生未满3岁的婴幼儿权益，该制度宣告我国首个全国性育儿现金补贴制度全面启动，同时近年来超20个省份正在积极探索实施育儿补贴、生育支持等方面一系列举措，有利于人口的长期均衡发展，也... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业基本情况与发展阶段
　　2025年上半年，母婴行业所处的宏观环境与发展态势呈现出一系列新特征与新趋势。生育补贴及配套政策持续发力，2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅重磅发布《育儿补贴制度实施方案》，自2025年1月1日起，对合法生育的3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元补贴（按月折算300元/月），覆盖所有一孩、二孩、三孩家庭，并设置过渡期保障2025年前出生未满3岁的婴幼儿权益，该制度宣告我国首个全国性育儿现金补贴制度全面启动，同时近年来超20个省份正在积极探索实施育儿补贴、生育支持等方面一系列举措，有利于人口的长期均衡发展，也有利于提振行业需求。
　　从行业竞争格局来看，行业整合潮持续深化，头部企业集中度不断攀升，有利于行业健康有序发展。在行业调整与出清过程中，头部企业依托品牌、规模、资金、技术等优势，通过并购整合、联合重组等手段扩大竞争优势。公司2023年成功收购乐友国际65%股权，并于2024年完成剩余35%股权的收购，整合后公司门店数量近1,200家，覆盖全国200多个城市，一跃成为母婴童行业中门店网络最广、全渠道服务能力领先的龙头企业。这不仅拓宽了市场覆盖版图，更在供应链、品牌资源等方面形成协同效应，巩固了市场领先地位。
　　消费者行为与需求的深刻变化也在重塑行业格局。当下，95后、00后消费者愈发重视品质安全、专业服务以及场景体验。在科学、精致养娃理念盛行的背景下，消费者对母婴童产品与服务的诉求早已超越基本功能层面，更加追求品质卓越、安全可靠、个性化突出的产品，更加注重优质的购物环境、专业贴心的售前售后服务，以及优质的场景、产品和服务所带来的情绪价值。他们愿意为契合儿童成长需求、设计新颖且质量优质的产品支付一定溢价，这将促使企业不断革新，在提升产品品质、丰富购物体验、优化服务内容、创新经营模式等方面持续发力，以顺应消费者日益多元、精细且高阶的需求。
　　下沉市场消费潜力的释放将成为行业新的增长引擎。据国家统计局数据，2025年上半年社会消费品零售总额达到24.55万亿元，同比增长5.0%。下沉市场消费结构加速向服务型、品质化方向进阶，同时在育儿补贴、生育支持政策的积极影响下，母婴童产品在下沉市场的需求有望持续提升，未来将成为驱动行业持续增长的关键力量。
　　（二）行业竞争力
　　在行业竞争力方面，公司是基于数据驱动、顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商，围绕重度会员下的单客经济模式，以大型数字化直营门店为载体，以专业育儿顾问为纽带，通过强大的数字化、AI智能化工具赋能，为顾客提供专业和贴心服务、解决育儿疑问和难题，与近亿会员建立了良好的信任关系和情感基础，成功打造了“商品+服务+社交”运营模式，不断增强核心竞争力，构牢护城河。
　　经过多年的发展和积累，公司在品牌、全渠道、会员、数智化、仓网布局、供应链、育儿顾问、人才等八个方面具有显著优势。同时，近年来公司通过自营发展及投资并购，积极布局育儿服务、成长服务、亲子服务、护肤美妆、养发护发等赛道，充分满足会员的个性化、差异化、服务化需求，进一步巩固提升核心竞争力。
　　今年以来，在“三扩”战略的引领下，通过产业孵化及投资并购，基于母婴童商品及服务主业，逐步涉及个护养发护发、女性护肤美妆、线上、AI智能化等多个业务板块，目前各业务板块正在加速发展，致力于构建中国新家庭全渠道首选服务商及链主企业。
　　报告期内，围绕中长期“三扩”战略，聚焦年度“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，持续推进门店场景升级及供应链优化，充分发挥行业龙头优势，不断完善“短链+自营”供应链体系，并持续强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值，全面推进了与乐友国际的深度融合，充分发挥整合协同效应，促进自营业务保持稳健增长。
　　加快发展下沉市场加盟模式，重塑下沉市场母婴新业态，上半年加盟业务呈现出较好的发展态势，已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家，规模化优势逐步显现，致力打造成公司新的增长曲线。此外，公司持续洞察并深度满足用户需求变化，首家Ultra门店在上海徐汇万科广场顺利开业，它深度融合了潮玩IP、谷子经济与AI科技等，通过“首发经济”以创新实践引领母婴童行业价值升维。
　　持续推进并购重组，不断扩大公司的竞争优势，上半年实施了对珠海市丝域实业发展有限公司的收购，丝域实业是中国养发护发细分领域龙头企业，该公司首创行业“产品+服务+渠道”的一体化运营模式。收购完成后，丝域实业与公司在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势，将推进公司高质量可持续发展。
　　持续推进AI智能化发展，随着AI人工智能技术的快速发展，公司全面拥抱AI，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干智能体，上半年公司成功推出了自研的AI智能情感伙伴系列玩偶—啊贝贝和TA的朋友们，在AI+消费赛道构筑新的增长动能。同时，公司构建了母婴行业唯一覆盖全国的全渠道仓网布局，推动同城数字化即时零售加快发展。
　　（三）报告期内公司从事的主要业务
　　1、主要业务
　　公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。自设立以来，公司立足于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。
　　2、主要经营模式
　　公司主营业务主要包括母婴童商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务和平台服务；其他业务收入主要包括招商收入和其他。
　　（1）母婴童商品销售
　　公司主要通过线下门店和线上渠道向目标用户群体销售食品（奶粉、婴儿辅食等）、易耗品（纸尿裤、洗护用品等）、耐用品（玩具、婴儿车床）、服装和孕产妇商品等多个品类。
　　（2）母婴服务
　　为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升购物体验，公司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务。
　　（3）供应商服务
　　为进一步加强与供应商的长期战略合作关系，公司充分利用自身的品牌影响力及会员资源，为供应商提供了一系列会员开发、互动活动冠名、商品线上线下推广宣传及数字化工具等服务，并根据服务内容，参考市场价格，向供应商收取相应的费用。
　　（4）广告业务
　　公司的广告收入主要系由下属子公司思想传媒为企业客户提供线上和线下广告服务。
　　（5）平台服务
　　为进一步打造母婴产业生态体系，公司通过下属子公司上海童渠自主运营各类线上平台，并为入驻平台的母婴品牌商、经销商、周边服务机构等提供网店开设、商品展示等服务。
　　（6）其他业务
　　公司的其他业务包括招商业务和其他。其中，招商业务系公司为满足消费者一站式服务需求，将线下门店部分场地转租给母婴行业周边服务商户使用；其他业务主要系由下属子公司上海童渠向企业客户零星销售部分供应链管理类软件等。
　　（四）2025年半年度业务发展情况
　　2025年半年度，公司实现营业收入49.11亿元，同比上升8.64%，归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比上升79.42%，经营活动产生的现金流量净额9.98亿元，同比上升18.28%。
　　上半年，公司聚焦年度“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，持续推进门店场景升级及供应链优化，充分发挥行业龙头优势，不断完善“短链+自营”供应链体系，并持续强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值，全面推进了与乐友国际的深度融合，充分发挥整合协同效应，促进自营业务保持稳健增长，实现了营收、净利润、现金流三增的良好局面。
　　（1）持续创新门店业态，大力拓展下沉市场加盟布局
　　经过多年快速发展与行业并购，公司构建了全国性母婴童大型数字化门店自营连锁布局体系，截至2025年6月30日，公司与乐友国际全国门店数量拓展至1165家（直营及加盟），涵盖大店、优选店、精选店、Ultra门店、仓店等多种门店形式，广泛分布于全国27个省（直辖市）、超200个城市，充分满足中国新家庭商品及服务需求。随着市场布局不断深化，公司市场网格化程度逐步提升，市场份额进一步扩大，行业影响力持续增强。
　　公司大力拓展加盟布局，通过“数字化赋能+整店模型”“六力赋能”，重塑下沉市场母婴新业态，并通过系统控价、片区服务、规范化经营、平台规则等经营策略，让下沉市场消费者享受到优质的供应链和服务品质，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，规模化优势逐步显现，有望成为公司新的增长曲线。公司持续提升商品竞争力，致力于“短链+自营”，不断提升专供及自有品牌销售占比，不断提升精选店盈利能力。
　　公司持续洞察用户需求变化，首家Ultra门店2025年6月21日在上海徐汇万科广场正式开业，KidswantUltra店是母婴界的未来式育儿成长超级体验旗舰店，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等，充分考虑用户数字化、精细化及情绪价值需求，设置十大主题场馆、十六个细分专区，如谷子专区、IP潮流玩具区等，以“首发经济”引领母婴童行业价值升维，是公司针对用户年轻化趋势的战略举措，旨在打造儿童、青少年群体的时尚快乐空间。
　　（2）坚持“短链+自营”，供应链优势进一步增强
　　2025年上半年，孩子王持续打造全球优选的差异化供应链，坚持推进买手制和“短链+自营”结合，重塑供应价值链分配，打造上下游一体化高效供应链服务平台，短链直采不仅是成本优化的工具，更是零售企业构建品质控制力、市场敏捷性、品牌独特性的核心战略。2025年上半年，孩子王差异化供应链共实现销售收入约5.30亿元，占母婴商品销售收入的比重为12.25%。
　　在自有品牌体系的构建上，公司打造了丰富的自有产品矩阵，孩子王与乐友国际共有贝特倍护、初衣萌等超十家自有品牌，基本上覆盖了母婴童主要品类，可以充分满足会员家庭的个性化、差异化、精细化需求。在自有品牌玩具领域，深耕婴幼玩具，上新30个sku爆品，自研AI智能玩具6月成功上市，同时发力潮流玩具赛道扩分类；在新渠道、新场景方面，自有品牌成为本地生活引流新抓手，同时自有品牌精选超300个sku商品入驻加盟、乐友、精选店业务场景，为公司创新门店业态赋能。
　　（3）加快推进同城数字化，抢抓同城即时零售机遇
　　2025年上半年，孩子王积极推进同城数字化，相较中心化电商，同城分布式电商，离消费者更近、服务速度更快、品质也更有保障，基于同城数字化的即时服务场景需求不断增加，公司也将同城数字化业务围绕同城内容、同城零售、同城服务等核心板块展开系列举措。
　　在APP基建方面，公司积极提升新客APP装机率，升级APP丰富同城内容、零售服务及孕育板块，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。
　　在同城内容构建上，搭建涵盖生产、管理、分发、互动的全流程机制闭环产品体系，开展“直播学院”，基于内容生产者等级及激励、流量机制匹配，为用户提供丰富同城信息，营造活跃本地母婴童交流氛围。
　　在同城零售领域，公司通过优化布局、联合第三方配送平台，以“孩区房，最快30分钟达”为目标，配送范围3公里扩展至10公里，6月底在武汉、长沙、济南三城启动试点，上半年公司同城零售实现收入14.77亿，同比增长3.5%。
　　在同城服务层面，2025年上半年，聚焦用户的城市本地出行需求，累计落地42场千人级定制门票活动，交易额同比增长21%。同时，通过链接车企、博物馆、地铁等多方资源，跨界合作开发研学产品，着力打造生态联盟。
　　（4）积极拥抱AI人工智能，增强公司核心竞争力
　　基于公司多年来持续高强度的数字化技术研发投入，公司成功搭建了APP&小程序，以及面向员工的“人客合一”、面向商家的“商客合一”两大终端平台，并搭建了行业首个同城即时零售全链路数字化系统，实现了全流程、全生产要素的数字化，构建了行业独特的数字化技术优势。公司自主研发了KidsGPT智能顾问，这也是母婴童垂直领域首个大模型，已经在多个场景投入应用。
　　2025年上半年，公司持续加大AI领域投入。在AI生态拓展方面，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干智能体，上半年成功推出自研的AI智能情感伙伴系列玩偶—啊贝贝和TA的朋友们，在AI+消费赛道构筑新增长动能。
　　公司已全面构建业务AI智能体，并在私域AI营销和员工服务领域实现广泛应用，显著提升了整体业务效率。2025年上半年，公司发布的“哆啦”“旋涡”智能体，有效助力了营销全流程的自动化，“AI育儿顾问”“AI技术运维”“AI订货专家”“AI人力数字员工”等功能全面提升运营效率。
　　公司在内容生产、用户服务、运营管理等多维度实现效率大幅跃升，为公司在竞争激烈的母婴零售市场赢得更多优势，同时为挖掘数据价值、优化业务流程提供强大支撑，进一步增强公司核心竞争力，助力公司在行业变革中稳步前行。
　　（5）持续推进并购重组，扩大公司竞争优势
　　为充分发挥公司的全渠道、数智化和会员经济等方面的优势，结合公司中长期战略发展需要，扩大公司在服务领域的布局和竞争优势，从而加速成为中国新家庭的全渠道服务商，推动公司可持续高质量发展，公司实施了对丝域实业的收购。
　　丝域实业深耕个护行业多年，为专业的养发、护发一站式综合服务提供商，构建了全产业链优势，成为细分行业的龙头企业。丝域实业创新性推出以产品驱动的“产品+服务+渠道”一体化运营模式，为行业首创，高度契合首发经济的特点，为国家政策所鼓励的产业形式。丝域实业高度重视科技创新，子公司珠海市丝域科技有限公司、珠海市丝域生物科技有限公司为高新技术企业，并被广东省工业和信息化厅评为专精特新中小企业，丝域实业通过科技赋能、产品创新研发、数字化运营、品牌创新等，为客户提供养发护理、防脱生发、乌发黑发等头发健康全解决方案，满足客户多样化、差异化需求，加速向“科技+产品+服务”转型。
　　本次交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应，进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势，并为推动公司发展成为中国亲子家庭的首选服务商奠定更加稳固的基础。
　　（五）主营业务分析
　　1、概述
　　（1）公司门店情况
　　2025年上半年，公司共新增门店49家（孩子王21家，乐友直营和加盟托管店共28家），关闭门店37家（孩子王9家，乐友直营和加盟托管店共28家），期末门店1,058家（孩子王直营518家，乐友直营和加盟托管店共540家）。
　　除上述直营及加盟托管店外，孩子王和乐友另有加盟店，孩子王加盟店报告期内开业52家，期末共有61家；乐友报告期内对加盟门店进行整合，全面转型为孩子王会员店，截至2025年6月末，共有孩子王会员店32家。报告期内，来自加盟店收入（加盟费、品牌使用费、批发收入等）为15,233.46万元。
　　（2）线上销售情况
　　公司2025年上半年母婴商品线上销售收入18.98亿元，占母婴商品销售收入比重为43.86%，其中，自建销售平台销售收入16.69亿元及第三方销售平台销售收入2.29亿元。
　　截至2025年上半年末，APP已拥有超6,700万名用户。
　　（3）仓储物流情况
　　为保障对全国范围内产品配送的快速响应能力和服务水平，提升发货、配送时效，加强消费者购物体验，公司建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务+同城即时零售”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。
　　截至2025年6月末，公司已在南京建成了华东智慧物流产业园，在成都建成了西南智慧物流产业园，在天津建设华北智慧物流产业园，预计三季度正式投产；在武汉、佛山等地设有2个核心区域仓，主要覆盖华中和华南区域；在重庆、长沙、青岛、沈阳、苏州、西安等地设有协同仓。
　　（4）差异化供应链销售情况
　　2025年上半年，差异化供应链（含自有品牌）共实现销售收入5.30亿元，占母婴商品销售收入的比重为12.25%。

　　二、核心竞争力分析
　　公司作为主要从事母婴童商品零售及增值服务，运用互联网、大数据等技术驱动，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商，经过多年的创新性、差异化探索及发展，在母婴零售行业具有较为显著的竞争优势。
　　1、品牌优势
　　公司自成立以来，始终坚持以客户为中心的经营理念，凭借对消费者需求的精准把握以及优质的商品和服务，迅速成为母婴零售领域的代表性品牌之一。经过多年的努力，公司通过不断完善商品品类和全渠道建设，打造了“商品+服务+产业生态经济”的多元化经营体系，在中高端母婴市场建立了良好的品牌形象，先后获得国家级或省级“电子商务示范企业”“全国供应链创新与应用试点企业”“新型信息消费示范项目”“首批线上线下融合发展数字商务示范企业”等，并多次入选中国连锁百强榜，进一步巩固了公司在母婴零售行业的领先优势。
　　公司品牌知名度的提升也促进了不同业务环节的发展。公司建立了“孩子王+乐友”双品牌运营模式，营业规模和会员营销在原先稳步发展的基础上，实现了快速增长。并且公司的渠道拓展能力也在不断加强，线下销售区域从初期的江苏地区已扩展至全国27个省（市），线上销售也已经逐步覆盖了APP、微信公众号、小程序、微商城等主要渠道。此外，随着公司品牌影响力的提升和业务规模的扩大，公司与众多母婴品牌生产厂商、经销商建立了长期稳定的战略合作关系，在产品采购方面的规模优势和议价能力不断增强。公司业务的发展进一步促进了品牌影响力的巩固和提升，为公司业务进入良性循环奠定基础。
　　2、全渠道全场景融合优势
　　基于公司多年来构建的数字化体系及庞大的会员资源，随着线上线下的全渠道融合，公司已建立了“无界+精准+数字化+服务化”的运营模式，消费者可通过线上平台、APP、微信小程序，或线下触屏终端、“门店到家”等多种渠道，获得更加流畅、便捷、高效的消费体验。通过线上线下一体化构建，公司建立了与客户交互的多重触点，为消费者提供多元化、全方位的服务，实现了线上线下业务的全面发展。
　　3、会员经济优势
　　公司以实体门店为载体，以育儿顾问为纽带，通过为顾客提供帮助和解决育儿难题，与顾客快速建立良好的信任关系和情感基础。同时，公司每年每个门店举办千场孕妈妈、儿童互动活动，为亲子家庭构建了多样化的互动社区，进一步拉近了与会员的关系，增强会员用户的粘性。在线上渠道方面，公司采用“用户数字化+员工顾问化”模式，基于大数据的精准营销和解决方案，深挖客户需求，拓展消费品类，提升消费频次，以良好的消费体验赢得会员信赖。同时，公司通过“社交+内容”模式，在线上平台提供更多的互动场景，抓住新生代父母喜欢分享、交流的社交特性和社交需求，进一步围绕会员和母婴社区发展打造“产业生态”。经过多年的积累，公司会员人数持续上升，截至2025年6月末，公司累计会员人数超9,700万人（含乐友国际会员）。
　　4、育儿顾问服务优势
　　不同于其他的母婴零售企业，公司始终坚持重度会员模式，而育儿顾问在这其中扮演了举足轻重的作用，创造性满足会员的商品及服务需求。育儿顾问作为公司与顾客之间的纽带，是向顾客推荐产品和服务的有效触点之一，育儿顾问通过为亲子家庭提供优质服务体验，创造顾客价值，在行业内具有独特优势。
　　经过多年的发展，公司建立了强大的育儿顾问团队。育儿顾问拥有营养师、母婴护理师、儿童成长培训师、全方位专业咨询等多重角色，她们既懂得顾客的需求又拥有丰富的育儿经验和育儿知识，可以为顾客提供孕婴童商品推荐、孕期咨询、新生儿产后护理、育儿经验专业指导、催乳、小儿推拿等一站式育儿服务。同时，为保证育儿顾问更好地服务顾客，公司还建立了完善的培训体系，能让各个层级的育儿顾问得到针对性培养，从而更好地服务于客户。公司于2023年成功推出KidsGPT智能顾问，用科技的力量满足亲子家庭的需求。
　　5、数字化技术优势
　　面对科技持续变革，公司沿着“信息化—在线化—智能化”的发展路径，实现了“用户、员工、商品、服务、管理”等生产要素的数字化在线，以及线上线下全渠道一体化布局，真正实现了消费者精准洞察和运营效率的提升，为公司业务发展和高效管理赋能。
　　在用户数字化方面，公司搭建了APP、小程序、云POS等用户前端系统，实现了从线下数字化门店到手机APP、微信小程序等全渠道互通，使得客户可以在任何时间、任何地点、任何场景下都能享受到优质的服务。同时，公司在服务过程中已建立了1,500+个用户标签和700+个智能模型，形成“千人千面”的服务方式，推进DTC精准营销，实现资源的精准匹配和有效连接，赋能公司业务发展；在员工数字化方面，公司开发了育儿顾问客户管理工具“人客合一”“云客合一”“阿基米德”店总经营管理工具等，赋能基层员工进行高效而精准的客户服务和管理；在管理数字化方面，公司搭建了以业务和数据双中台系统为主，以AI中台为辅的技术架构，提升了整体业务运转效率。公司充分发挥数字化技术优势，结合公司在母婴童垂直领域庞大的优质知识库，自主研发了KidsGPT智能顾问，在孩子王APP、小程序、社群等多个场景投入应用，更好地满足亲子家庭需求。此外，随着同城数字化即时零售已经成为消费者城市生活的全新发展趋势，基于仓网布局的同城服务和即时零售场景，配以强大的智慧物流体系，孩子王也将用爱与欢乐链接更多中国亲子家庭的美好生活。
　　6、供应链管理优势
　　供应商合作方面，公司致力于构建全球优选的差异化供应链，持续升级供应链朋友圈，不断加强与各类优质母婴商品品牌供应商的合作，并逐渐形成了长期稳定的合作关系，在保证产品质量的同时进一步优化采购成本。在产品供应方面，公司致力于建设全球优选差异化供应链，以满足消费者多样化的需求，根据门店及线上平台SKU的销售情况，结合库存分布和采购策略等因素，制定采购计划，提升采购效率。在仓储物流环节，公司将KWMS仓储管理系统与OMS电子商务系统全面联通，实现了在接受订单后，以最优方式进行订单物流交付的功能。在产品质量保障方面，公司制定了完善的产品质量控制体系，在新供应商开发时，对供应商的产品质量、经营资质、品牌等进行严格的筛选；在合作过程中，公司会定期和不定期的对供应商产品质量进行抽检，确保生产过程中质量的稳定；在产品入库时，公司质检人员会根据产品品类按照不同的抽检比例进行严格的质量检测，抽检合格后方可入库。此外，公司还会根据供应商的生产能力、供应质量等数据定期对合作的供应商进行评估和淘汰。
　　通过对供应链多个环节的不断优化管理，公司在保证产品质量的同时，提升了产品采购效率和订单管理能力，供应链管理优势不断增强。
　　7、人力资源优势
　　公司自主培养了一支结构合理、稳定、高效的管理团队，在新零售和传统门店销售领域都有着丰富的经验，对于零售新风向具有深刻的市场见解，能够基于公司实际运营情况和母婴零售行业发展现状制定科学、合理的长期发展战略，并能为公司经营管理进行合理决策和有效实施，其丰富的管理和运营经验将继续为公司未来发展提供重要驱动力。同时，公司打造了高效的“同心组织”人力架构，以用户为中心，构建产品体系、专家体系和目标体系，提升经营管理效率。此外，公司还成立了零售学院和智能学院，以员工为核心，针对不同类型的员工，定制差异化的学习产品，提高员工专业能力，打造不同梯队的人才培养通道，使人才发展全面支持公司经营的快速升级。
　　8、仓网布局优势
　　为保障对全国范围内产品配送的快速响应能力和服务水平，提升发货、配送时效，加强消费者购物体验，公司建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务+同城即时零售”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（1）人口出生率下降的风险
　　母婴商品的主要消费群体是0-14岁婴童和孕妇，因此，母婴零售行业的发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年，我国新生人口数量呈整体上升趋势，尤其是2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年出生人数达到1,786万人，创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始呈现下滑趋势，到2024年降至6.77‰，人口红利逐渐减退。未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对母婴零售行业产生一定的影响。
　　公司将采取多元化产品和服务策略，扩展业务范围至中大童、同城亲子服务、养发护发等领域，以吸引更广泛的消费者群体。同时，持续调整商品结构，增加中大童商品品类，逐步提升自有品牌占比，全方面满足用户需求；并通过创新营销策略，利用大数据、互联网技术及AI人工智能精准定位目标客户，以应对人口结构变化带来的挑战。
　　（2）经济增速和消费水平下降的风险
　　在人口红利逐步减退的大背景下，科学精致养娃及互联网技术发展成为拉动母婴商品市场需求的重要驱动因素。近年来，经济的中低速增长已成为中国乃至全球经济发展的新常态，社会消费品零售总额增速也在回落，对母婴零售行业的发展产生了一定的影响。虽然母婴商品及相关服务的消费需求具有一定的刚性特点，受宏观经济波动影响较小，但未来如果经济增速进一步趋缓，将直接影响到消费者的消费能力及水平，从而对公司业务的发展和经营业绩产生不利影响。公司将采取有竞争力的价格策略以及专业的服务和优质的场景体验，通过自有品牌建设、短链商品开发，提供高性价比的商品和专业的服务，同时持续优化线下场景，增强服务的专业度和深度，从而满足母婴童及新家庭的需求。
　　（3）新建门店扩张、门店升级改造带来的风险
　　近年来，公司线下门店数量及经营面积持续增加，截至2025年6月末，公司已有门店1165家（直营及加盟）。公司通过发行可转换公司债券募集资金，拟在全国范围内新建门店300家，进一步完善公司的零售终端布局。同时，公司拟对现有全国各省市120家线下门店进行升级改造，优化客户消费体验，提升公司市场竞争能力，进一步完善全龄段儿童成长服务新业态，实现公司可持续、高质量发展。
　　公司门店的扩张及改造会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、改造期间门店无法营业、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险，从而导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。同时，由于我国各地区经济发展程度、消费者的消费能力和消费习惯、当地母婴行业区域竞争情况和仓储物流等配套设施的健全程度等存在一定的差异，公司的跨区域发展对经营管理的要求较高，如果公司在门店扩张过程中无法及时确保资源匹配，也将对公司的经营带来不利影响。
　　公司将根据市场反馈和实际运营情况及时调整门店扩张和升级改造计划，严控开店成本支出，持续增强用户场景体验，以应对市场的不确定性。同时，全力扩大线上业务，利用电商平台以及社交媒体拓展销售渠道，形成多元化的销售网络。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　1、行业基本情况与发展阶段　　生育补贴及配套政策的持续加码，有利于提振母婴消费需求。2024年10月28日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知，提出“完善生育支持政策体系和激励机制，有效降低生育、养育、教育成本，营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围”。2025年两会，政府工作报告明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，标志着我国生育支持政策进入实质性推进阶段，更释放出国家应对人口挑战、推动人口长期均衡发展的坚定信号。国家卫生健康委相关数据显示，目前已有23个省份在不同层级探索实施生育补贴制度。2025... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　1、行业基本情况与发展阶段
　　生育补贴及配套政策的持续加码，有利于提振母婴消费需求。2024年10月28日，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》的通知，提出“完善生育支持政策体系和激励机制，有效降低生育、养育、教育成本，营造全社会尊重生育、支持生育的良好氛围”。2025年两会，政府工作报告明确提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，标志着我国生育支持政策进入实质性推进阶段，更释放出国家应对人口挑战、推动人口长期均衡发展的坚定信号。国家卫生健康委相关数据显示，目前已有23个省份在不同层级探索实施生育补贴制度。2025年3月13日，内蒙古呼和浩特市发布落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》育儿补贴项目实施细则及服务流程，其中提到生育一孩补贴1万元、二孩补贴5万元、三孩补贴10万元。
　　行业格局逐步优化，头部企业集中度不断提升。在行业出清的过程中，头部企业凭借自身的品牌、资金、技术等优势，通过并购整合等方式不断强化规模优势。公司在这一过程中表现突出，2023年收购乐友国际65%股权，并在2024年完成剩余35%股权的收购。整合后，公司的门店数量超1,200家，覆盖全国200多个城市，成为母婴童行业中门店网络最广、全渠道服务能力领先的龙头企业。这一举措不仅扩大了公司的市场覆盖范围，还增强了公司在供应链、品牌资源等方面的优势，进一步巩固了市场地位。
　　行业的消费趋势也在发生着深刻变化，消费者更加注重品质安全、专业服务和场景体验。在科学、精致养娃趋势下，消费者对于母婴童产品和服务的需求不再局限于基本的功能满足，更加注重品质、安全、个性化以及消费过程中的体验。他们更愿意为质量可靠、设计新颖、符合儿童成长需求的产品支付更高的价格，同时对购物环境、售前及售后服务等方面也有更高的要求。这促使企业不断提升产品品质，增强购物体验，优化服务内容，创新经营模式，以满足消费者日益多样化的需求。
　　下沉市场消费需求成为行业新的增长点。国家统计局数据显示，2024年全年社会消费品零售总额为48.79万亿元，同比增长3.5%。其中，城镇消费品零售额增长3.4%，乡村增长4.3%，城乡增速差距达0.9个百分点，这充分显示了下沉市场消费更具韧性、更有潜力。三线及以下城市和农村居民收入水平不断提高，消费结构逐渐向服务型、品质化方向升级，这一趋势使得母婴童产品在下沉市场的需求显著提升，下沉市场将成为行业新的增长点。
　　2、行业竞争力
　　在行业竞争力方面，公司是基于数据驱动、顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商，围绕重度会员下的单客经济模式，以大型数字化直营门店为载体，以专业育儿顾问为纽带，通过强大的数字化、AI智能化工具赋能，为顾客提供专业和贴心服务、解决育儿疑问和难题，与千万会员建立了良好的信任关系和情感基础，成功打造了“商品+服务+社交”运营模式，不断增强核心竞争力，构牢护城河。
　　在数字化、AI智能化发展方面，经过多年的实践和持续高强度的研发投入，公司成功地搭建了数字化管理体系和一整套数字化系统，包括孩子王APP、人客合一、商客合一等，真正实现了会员服务、商品供应链、物流配送及运营一体化的全渠道、全过程的数字化，引领并推动行业发展和进步。随着AI人工智能技术的快速发展，公司全面拥抱AI，构建了行业首个大模型-KidsGPT智能顾问，并实施数据驱动战略。同时，公司构建了母婴行业唯一覆盖全国的全渠道仓网布局，推动同城数字化即时零售加快发展。
　　报告期内，公司聚焦主责主业，按照“全球优选的差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”定位，大力实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），紧盯“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”三大必赢之战，同时大力发展线上，加快AI数智化发展，不断围绕用户关系做重点经营和创新，全力挖掘存量面上的结构性增量，并积极拓展新业务、新增量，从而构建起以数字化和智能化为依托的全渠道、全场景、全年龄段的中国母婴童服务新生态，推动公司可持续高质量发展，不断增强公司的核心竞争力。
　　报告期内，公司完成了乐友国际全资控股，增强了对乐友国际的控制力，逐步实现了中后台的深度融合，强化一线业务的支持和赋能，提升上市公司经营质量。同时，基于会员需求满足，2024年12月份，公司与上海幸研生物科技有限公司签订了60%股权收购协议，开始布局护肤美妆赛道，以充分满足宝妈及女性消费者的需求，此举也标志着孩子王在“扩品类、扩赛道、扩业态”迈出坚实的一步。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　1、主要业务
　　公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。自设立以来，公司立足于为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务，通过“科技力量+人性化服务”，深度挖掘客户需求，通过大量场景互动，建立高粘度客户基础，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。
　　2、主要经营模式
　　公司主营业务主要包括母婴童商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务和平台服务；其他业务收入主要包括招商收入和其他。
　　（1）母婴童商品销售
　　公司主要通过线下门店和线上渠道向目标用户群体销售食品（奶粉、婴儿辅食等）、易耗品（纸尿裤、洗护用品等）、耐用品（玩具、婴儿车床）、服装和孕产妇商品等多个品类。
　　（2）母婴服务
　　为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升购物体验，公司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务。
　　（3）供应商服务
　　为进一步加强与供应商的长期战略合作关系，公司充分利用自身的品牌影响力及会员资源，为供应商提供了一系列会员开发、互动活动冠名、商品线上线下推广宣传及数字化工具等服务，并根据服务内容，参考市场价格，向供应商收取相应的费用。
　　（4）广告业务
　　公司的广告收入主要系由下属子公司思想传媒为企业客户提供线上和线下广告服务。
　　（5）平台服务
　　为进一步打造母婴产业生态体系，公司通过下属子公司上海童渠自主运营各类线上平台，并为入驻平台的母婴品牌商、经销商、周边服务机构等提供网店开设、商品展示等服务。
　　（6）其他业务
　　公司的其他业务包括招商业务和其他。其中，招商业务系公司为满足消费者一站式服务需求，将线下门店部分场地转租给母婴行业周边服务商户使用；其他业务主要系由下属子公司上海童渠向企业客户零星销售部分供应链管理类软件等。
　　3、2024年业务发展情况
　　2024年，公司实现营业收入93.37亿元，同比上升6.68%，归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比上升72.44%，经营活动产生的现金流量净额11.79亿元，同比上升46.71%。
　　2024年，面对错综复杂的内外部经济环境，公司坚持以用户为中心，聚焦主责主业，大力实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），紧盯“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”三大必赢之战，同时大力发展线上，加快AI数智化发展，不断围绕用户关系做重点经营和创新，全力挖掘存量面上的结构性增量，并积极拓展新业务、新增量，强化对外交流合作，从而构建起以数字化和智能化为依托的全渠道、全场景、全年龄段的中国母婴童服务新生态，推动公司可持续高质量发展，不断增强公司的核心竞争力。
　　（1）持续深化门店升级改造，构筑客户体验新高度
　　经过多年的快速发展和横向并购，公司已构建了全国性母婴童大型数字化门店的自营连锁布局体系，截至2024年12月31日，公司与乐友国际全国门店数量已拓展至1,046家（涵盖直营及加盟托管店模式），广泛分布于全国21个省（直辖市）、近200个城市。随着市场布局的不断深化，市场网格化程度日益提升，市场份额得以进一步巩固与扩大，在行业内的影响力也持续增强。
　　2024年，公司持续推进全龄段儿童生活馆升级改造，增大中大童商品品类，全年儿童生活馆升级及品类改造的门店约150家，改造升级后的门店商品交易额均有不同程度的提升，确保了自营业务三季度起实现稳定增长。全龄段儿童生活馆是孩子王在2023年首创的新业态，涵盖了母婴用品、玩具游戏、运动装备、书籍学习、居家生活、教育实践六大主题，设置了餐厅厨房、运动装备、儿童主题房等十三大场景，提供了超过800种解决方案，它既能满足亲子家庭一站式购物需求，又能提供社交互动、寓教于乐的服务。
　　2024年，公司启动“爆改计划”，加快推进供应链与门店爆改，提升商品专业性，满足用户体验。供应链端引进新品牌、新分类、新奇特，增加“短链+自营”产品；用户情绪价值提升方面，通过增加导视，让“商品会说话”；场景布局上，建设有确定增长的健康零食馆、婴童用品馆、童鞋童装馆、学习文创馆、户外骑行馆等，精准链接用户需求，持续增强用户体验。
　　（2）坚持全球优选差异化策略，构建完善“短链+自营”的供应链模式
　　2024年，孩子王持续打造全球优选的差异化供应链，建立了全球一流的服务商合作朋友圈，搭建了不同场景下的供应链商品体系。2024年，围绕新家庭的刚性需求，公司大力推进短链+自营模式，全力打造渠道专供的高流量单品。2024年，成功引入1,200个SKU，涉及180多个品牌，覆盖70多个细分类目，极大地丰富了商品种类，跨境购交易额同比提升了7.2%，精准满足消费者多样化需求，提升了市场响应速度与产品供应效率。
　　2024年，公司大力推进非标商品销售的占比提升，增加中大童及新家庭品类，让用户体验最优的场景服务，买到最全的儿童商品，找到最专业的解决方案，同时有效拓宽年龄段，提升中大童渗透率，非标商品中，车床椅营业收入同比增长46.31%。
　　2024年，孩子王差异化供应链共实现销售收入约10.02亿元，占母婴商品销售收入的比重为12.28%。其中自有品牌交易额同比增长33.24%。在自有品牌的构建上，孩子王不断做大、做强自有品牌，打造了丰富的自有产品矩阵，孩子王与乐友国际共有贝特倍护、初衣萌等11大自有品牌，基本上覆盖了母婴童主要品类，充分满足会员家庭的个性化、差异化、精细化需求。
　　2024年，孩子王与乐友国际供应链体系实现了深度融合，全面对齐采购条款，充分发挥规模优势，有效降低乐友国际综合采购成本，发挥并购整合1+1>2的效应。
　　（3）坚持以顾客为中心，深化重度会员制下的单客经济效能
　　作为一家重度会员制企业，孩子王一直以经营顾客关系为导向，坚持“到顾客中去，从会员中来”的原则，通过互动活动和专业育儿顾问与会员建立良好的信任关系和情感基础，不断提升用户的体验感和满意度。
　　为持续增强会员黏性，构建差异化互动体系，基于会员生命周期及会员成长需求，孩子王开创性地打造了两条深度运营线，一是基于会员生命周期运营，发挥孩子王育儿顾问&育儿专家的专业深度服务作用，公司开发了17个会员生命周期产品，可以充分满足用户需求；二是基于会员成长关键节点运营，从孕早、中、晚期，到宝妈的产后护理，到宝宝从1个月到12个月的每一个月龄都为新手爸妈最关心的孕育难点、痛点提供专业支持，提供15个成长节点解决方案。
　　截至2024年12月，孩子王累计服务的会员人数已超9,400万人。2024年，孩子王黑金会员单客年产值有所提升，公司近一年活跃付费会员（含乐友超金会员）超120万人，付费会员单客产值为普通会员的12倍以上。
　　（4）致力打造卓越服务体系，搭建同城盟军生态
　　图育儿顾问
　　公司坚定地致力于构建卓越的服务体系，依托孕产加、成长加、同城加三大服务平台，全力营造盟军生态，为客户提供全方位、高品质的服务体验。
　　2024年，公司充分发挥三大平台服务优势，深耕同城市场，大力发展同城亲子，合作盟军数超1.2万家。2024年，基于同城亲子市场快速增长及供给的稳定，发挥公司会员资产及优质内容打造，举办丰富多彩的爱城亲子活动，组织亲子家庭参与，“同城加”交易额同比提升111%。聚焦产康和月嫂核心品类，不断优化甄选月嫂模式，严格实施“四重把关”，甄选月嫂已覆盖39个城市，服务满意度99%，甄选月嫂交易额同比增长12%。“成长加”聚焦摄影、线下教育、在线教育三大核心产品，打造优质的服务产品，在线教育与火花思维达成战略合作，在线教育交易额同比提升284%。
　　（5）打造行业领先的物流配送体系，即时高效满足新家庭需求
　　经过多年的发展，孩子王已建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。2024年，孩子王大力推进同城业务，通过自主研发的同城即时零售全链路数字化系统，以及一小时达、全城送、半日达等先进产品，订单及时履约率达98%，大大提高了用户购物的便利性。
　　为更好地满足庞大客户群体的配送需求，孩子王华北智慧物流基地选址在天开西青园，借助天开西青园得天独厚的交通地理优势与兴旺的产业基础，进一步完善公司华北仓网物流布局，提高仓储物流的运行效率和管理能力，满足并购乐友国际后的物流需求，并实现线下门店和线上订单的高效配送。2024年，华北智慧物流基地建设进展顺利，将于2025年完成工程阶段的建设。
　　（6）大力发展加盟业务，重塑下沉市场母婴新业态
　　随着中国城镇化进程的加速推进，下沉市场展现出了较强的消费潜力。在精致养娃的时代背景下，母婴人群的养育观念及消费理念不断革新，单客需求大幅增长、全维度需求持续升级，传统母婴店的经营模式已经难以适应和满足新市场需求。作为母婴童零售行业的龙头企业，孩子王深刻洞察新时代消费趋势，2024年正式开放大店加盟业务，与加盟商共享已有的门店数字化管理、强大的供应链体系和会员精准营销等方面的能力，通过“品牌授权+数字化能力”整店模型输出的加盟模式，与更多合作伙伴一起协同发展。为了确保加盟商的成功，孩子王建立了一套全方位的支持体系，涵盖品牌力、产品力、运营力、协同力、服务力和场景力的“六力赋能”，切实解决合作伙伴在经营过程中遇到的痛点、难点，助力合作伙伴提高经营效率，协同合作伙伴共同打造县镇市场全龄段儿童一站式购物及成长服务平台，为广大亲子家庭带来更加专业、贴心的育儿服务。
　　孩子王精选店店内设有孩子时尚、孩子力量、孩子探索多个特色专区，围绕母婴童及新家庭，吃穿玩用行五类母婴产品一应俱全，打造母婴童一站式购物新场景，极大地满足了下沉市场消费者对高品质、多元化产品的追求，提升了消费者的购物体验。孩子王精选店一经开业，便吸引了数千亲子家庭的热情光顾，引起大家热烈反响。
　　2024年，孩子王的加盟业务取得了实质进展，顺利跑通单店模型，截至2024年12月末，孩子王品牌加盟店已成功开设9家。公司的加盟模式不仅为加盟商创造了经济效益，也有效满足了下沉市场消费者对优质母婴商品及服务的需求，实现了多方共赢的良好局面。未来，孩子王加盟店还将植入AIGC等AI人工智能服务，打造数字员工，增加AI产品布局，用科技的力量为下沉市场亲子家庭带去更高维的服务体验。
　　（7）全面拥抱AI，持续深化数智化创新
　　基于公司多年来持续高强度的数字化技术研发投入，公司成功搭建了APP&小程序，以及面向员工的“人客合一”、面向商家的“商客合一”两大终端平台，并搭建了行业首个同城即时零售全链路数字化系统，实现了全流程、全生产要素的数字化，构建了行业独特的数字化技术优势。2023年，随着AI智能化快速发展，公司自主研发了KidsGPT智能顾问，这也是母婴童垂直领域首个大模型，已经在多个场景投入应用，2024年公司持续对KidsGPT智能顾问升级和迭代，充分满足用户的专业服务需求。2024年，孩子王持续优化移动端APP定价策略，加快推进内容与社会化分销进程，推出转呗，助力千万宝妈轻松创业。
　　2024年，公司推出智能DTC，以AI智能化为核心，针对不同终端需求精准施策，驱动业务增长。面向C端，通过深入分析用户数据，精准匹配个性化需求解决方案，深度挖掘用户隐性资产，实现会员价值最大化，有效提升用户粘性与忠诚度。面向B端，利用人工智能赋能品牌，通过数据共享与分析，助力品牌实现精准会员运营，推动数据资产变现，达成互利共赢的合作局面。面向员工，借助智能化手段简化工作流程，降低运营成本，提升工作效率，使员工能够将更多精力投入会员服务与产品优化中。
　　2024年，孩子王还采用一系列技术手段来提升人的服务效率、货的周转效率和场的运营效率，如：数字人-AI直播、智能外呼、智能云货架、无人收银、AI摄像头巡店等，通过上述举措大大提高整个供应链的效率，减少人工干预，从而降低成本和提高客户满意度，引领行业数智化变革。
　　（8）持续推进投资并购，促进公司可持续高质量发展
　　2024年，公司完成了乐友国际100%控股，增强了对乐友国际的控制力，逐步实现了中后台的深度融合，强化一线业务的支持和赋能，有利于提升上市公司经营质量。2024年12月份，公司与上海幸研生物科技有限公司签订了60%股权收购协议，开始布局护肤美妆赛道，以充分满足宝妈及女性消费者的需求，此举标志着孩子王在“扩品类、扩赛道、扩业态”迈出坚实的一步。
　　未来，基于公司作为行业龙头地位以及充足的现金储备，并充分发挥资本市场作用，公司将积极寻找符合整体业务发展战略的标的资产，围绕母婴童、新家庭、女性&妈妈等人群，以及满足用户情绪价值赛道，寻找优质的供应链、品牌、IP等，从而持续扩大公司的规模优势，推动公司做强做大，提升公司的盈利能力和核心竞争力。
　　（9）积极践行社会责任，传递爱心与温暖
　　作为母婴行业领军企业，公司大力支持公益事业，为需要帮助的家庭和儿童提供了实质性的援助，从物资捐赠到心理辅导，每一项行动都体现了企业的温度。同时，孩子王还积极倡导社会各界关注儿童成长问题，携手更多爱心人士共同为孩子们创造更加美好的未来。这些努力不仅赢得了社会各界的广泛赞誉，也进一步提升了公司的品牌形象和社会影响力，公司荣膺2024樱桃大赏“年度公益企业大奖”。自2009年诞生之际至2024年十六年之间，公司真诚关爱母婴儿童群体，汇聚各界力量，围绕科学孕育、健康成长、教育助学、帮扶贫困等公益领域，探索孵化出了一系列公益活动：“幸孕中国”，守护新生，为爱前行；“来自星星的孩子”，关爱孤独症儿童群体；“爱不孤‘读’”，点亮山区孩子的成长之路，协同万千有爱的亲子家庭，传递温暖与力量，让每个童年更美好。
　　多年来，公司联合众多公益机构和组织，持续加大公益投入，累计捐赠款物近亿元，使近百万名妇女和儿童从中受益。在暖冬行动中，公司连续三年携手爱心会员和品牌，积极为困境儿童送去温暖，三年间累计为困境儿童送去价值约3,000万的暖冬物资，帮助孩子们抵御严寒，让他们在冬日里真切感受到社会的关爱与呵护。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司作为主要从事母婴童商品零售及增值服务，运用互联网、大数据等技术驱动，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商，经过多年的创新性、差异化探索及发展，在母婴零售行业具有较为显著的竞争优势。
　　1、品牌优势
　　公司自成立以来，始终坚持以客户为中心的经营理念，凭借对消费者需求的精准把握以及优质的商品和服务，迅速成为母婴零售领域的代表性品牌之一。经过多年的努力，公司通过不断完善商品品类和全渠道建设，打造了“商品+服务+产业生态经济”的多元化经营体系，在中高端母婴市场建立了良好的品牌形象，先后获得国家级或省级“电子商务示范企业”“全国供应链创新与应用试点企业”“新型信息消费示范项目”“首批线上线下融合发展数字商务示范企业”等，并多次入选中国连锁百强榜，进一步巩固了公司在母婴零售行业的领先优势。
　　公司品牌知名度的提升也促进了不同业务环节的发展。随着公司品牌价值的输出，2024年，公司完成了乐友国际剩余35%股权的收购，乐友国际成为公司全资子公司，建立了“孩子王+乐友”双品牌运营模式，营业规模和会员营销在原先稳步发展的基础上，实现了快速增长。并且公司的渠道拓展能力也在不断加强，线下销售区域从初期的江苏地区已扩展至全国21个省（市），线上销售也已经逐步覆盖了APP、微信公众号、小程序、微商城等主要渠道。此外，随着公司品牌影响力的提升和业务规模的扩大，公司与众多母婴品牌生产厂商、经销商建立了长期稳定的战略合作关系，在产品采购方面的规模优势和议价能力不断增强。公司业务的发展进一步促进了品牌影响力的巩固和提升，为公司业务进入良性循环奠定基础。
　　2、全渠道全场景融合优势
　　基于公司多年来构建的数字化体系及庞大的会员资源，随着线上线下的全渠道融合，公司已建立了“无界+精准+数字化+服务化”的运营模式，消费者可通过线上平台、APP、微信小程序，或线下触屏终端、“门店到家”等多种渠道，获得更加流畅、便捷、高效的消费体验。通过线上线下一体化构建，公司建立了与客户交互的多重触点，为消费者提供多元化、全方位的服务，实现了线上线下业务的全面发展。
　　3、会员经济优势
　　公司以实体门店为载体，以育儿顾问为纽带，通过为顾客提供帮助和解决育儿难题，与顾客快速建立良好的信任关系和情感基础。同时，公司每年每个门店举办千场孕妈妈、儿童互动活动，为亲子家庭构建了多样化的互动社区，进一步拉近了与会员的关系，增强会员用户的粘性。在线上渠道方面，公司采用“用户数字化+员工顾问化”模式，基于大数据的精准营销和解决方案，深挖客户需求，拓展消费品类，提升消费频次，以良好的消费体验赢得会员信赖。同时，公司通过“社交+内容”模式，在线上平台提供更多的互动场景，抓住新生代父母喜欢分享、交流的社交特性和社交需求，进一步围绕会员和母婴社区发展打造“产业生态”。经过多年的积累，公司会员人数持续上升，截至2024年12月末，公司累计会员人数达9,400万人（含乐友国际会员），当年活跃付费会员超120万人（含乐友国际超金会员）。
　　4、育儿顾问服务优势
　　不同于其他的母婴零售企业，公司始终坚持重度会员模式，而育儿顾问在这其中扮演了举足轻重的作用，创造性满足会员的商品及服务需求。育儿顾问作为公司与顾客之间的纽带，是向顾客推荐产品和服务的有效触点之一，育儿顾问通过为亲子家庭提供优质服务体验，创造顾客价值，在行业内具有独特优势。
　　经过多年的发展，公司建立了强大的育儿顾问团队。育儿顾问拥有营养师、母婴护理师、儿童成长培训师、全方位专业咨询等多重角色，她们既懂得顾客的需求又拥有丰富的育儿经验和育儿知识，可以为顾客提供孕婴童商品推荐、孕期咨询、新生儿产后护理、育儿经验专业指导、催乳、小儿推拿等一站式育儿服务。同时，为保证育儿顾问更好地服务顾客，公司还建立了完善的培训体系，能让各个层级的育儿顾问得到针对性培养，从而更好地服务于客户。公司于2023年成功推出KidsGPT智能顾问，用科技的力量满足亲子家庭的需求。
　　5、数字化技术优势
　　面对科技持续变革，公司沿着“信息化—在线化—智能化”的发展路径，实现了“用户、员工、商品、服务、管理”等生产要素的数字化在线，以及线上线下全渠道一体化布局，真正实现了消费者精准洞察和运营效率的提升，为公司业务发展和高效管理赋能。
　　在用户数字化方面，公司搭建了APP、小程序、云POS等用户前端系统，实现了从线下数字化门店到手机APP、微信小程序等全渠道互通，使得客户可以在任何时间、任何地点、任何场景下都能享受到优质的服务。同时，公司在服务过程中已建立了1,500+个用户标签和700+个智能模型，形成“千人千面”的服务方式，推进DTC精准营销，实现资源的精准匹配和有效连接，赋能公司业务发展；在员工数字化方面，公司开发了育儿顾问客户管理工具“人客合一”“云客合一”“阿基米德”店总经营管理工具等，赋能基层员工进行高效而精准的客户服务和管理；在管理数字化方面，公司搭建了以业务和数据双中台系统为主，以AI中台为辅的技术架构，提升了整体业务运转效率。公司充分发挥数字化技术优势，结合公司在母婴童垂直领域庞大的优质知识库，自主研发了KidsGPT智能顾问，在孩子王APP、小程序、社群等多个场景投入应用，更好地满足亲子家庭需求。此外，随着同城数字化即时零售已经成为消费者城市生活的全新发展趋势，基于仓网布局的同城服务和即时零售场景，配以强大的智慧物流体系，孩子王也将用爱与欢乐链接更多中国亲子家庭的美好生活。
　　6、供应链管理优势
　　供应商合作方面，公司致力于构建全球优选的差异化供应链，持续升级供应链朋友圈，不断加强与各类优质母婴商品品牌供应商的合作，并逐渐形成了长期稳定的合作关系，在保证产品质量的同时进一步优化采购成本。在产品供应方面，公司致力于建设全球优选差异化供应链，以满足消费者多样化的需求，根据门店及线上平台SKU的销售情况，结合库存分布和采购策略等因素，制定采购计划，提升采购效率。在仓储物流环节，公司将KWMS仓储管理系统与OMS电子商务系统全面联通，实现了在接受订单后，以最优方式进行订单物流交付的功能。在产品质量保障方面，公司制定了完善的产品质量控制体系，在新供应商开发时，对供应商的产品质量、经营资质、品牌等进行严格的筛选；在合作过程中，公司会定期和不定期的对供应商产品质量进行抽检，确保生产过程中质量的稳定；在产品入库时，公司质检人员会根据产品品类按照不同的抽检比例进行严格的质量检测，抽检合格后方可入库。此外，公司还会根据供应商的生产能力、供应质量等数据定期对合作的供应商进行评估和淘汰。
　　通过对供应链多个环节的不断优化管理，公司在保证产品质量的同时，提升了产品采购效率和订单管理能力，供应链管理优势不断增强。
　　7、人力资源优势
　　公司自主培养了一支结构合理、稳定、高效的管理团队，在新零售和传统门店销售领域都有着丰富的经验，对于零售新风向具有深刻的市场见解，能够基于公司实际运营情况和母婴零售行业发展现状制定科学、合理的长期发展战略，并能为公司经营管理进行合理决策和有效实施，其丰富的管理和运营经验将继续为公司未来发展提供重要驱动力。同时，公司打造了高效的“同心组织”人力架构，以用户为中心，构建产品体系、专家体系和目标体系，提升经营管理效率。此外，公司还成立了零售学院和智能学院，以员工为核心，针对不同类型的员工，定制差异化的学习产品，提高员工专业能力，打造不同梯队的人才培养通道，使人才发展全面支持公司经营的快速升级。
　　8、仓网布局优势
　　为保障对全国范围内产品配送的快速响应能力和服务水平，提升发货、配送时效，加强消费者购物体验，公司建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务+同城即时零售”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）公司门店情况
　　2024年，公司共新增门店96家（孩子王15家，乐友直营和加盟托管店共81家），关闭门店75家（孩子王17家，乐友直营和加盟托管店共58家），期末门店1,046家（孩子王直营506家，乐友直营和加盟托管店共540家）。
　　除上述直营及加盟托管店外，孩子王和乐友另有加盟店，孩子王于2024年开放加盟，报告期内开业9家，期末共有9家；乐友报告期内新增加盟店1家，关闭加盟店13家，期末共有123家。报告期内，来自加盟店收入（加盟费、品牌使用费、批发收入等）为10,880.13万元。
　　图公司2020-2024年门店数量
　　1）公司收入排名前10名的门店情况：
　　2）店效情况：
　　（2）线上销售情况
　　公司2024年母婴商品线上销售收入37.14亿元，占母婴商品销售收入比重为45.52%，其中，自建销售平台销售收入30.91亿元及第三方销售平台销售收入6.23亿元。
　　截至2024年末，APP已拥有超6,300万名用户，小程序用户超6,900万。
　　（3）仓储物流情况
　　为保障对全国范围内产品配送的快速响应能力和服务水平，提升发货、配送时效，加强消费者购物体验，公司建立了与门店布局和线上销售相匹配的，包括中央仓（CDC）、区域仓（RDC）和城市中心仓（FDC）在内的三级仓储体系，形成了“供应链+本地生活服务+同城即时零售”的经营定位，通过将更高效的供应链管理系统和更先进的物流仓储系统相结合，打破线上线下的物流配送界限，将门店服务及本地化生活场景相互交融，满足家庭及社会日益多元化、个性化需求。
　　截至2024年末，公司已在南京建成了华东智慧物流产业园，在成都建成了西南智慧物流产业园；在武汉、天津、佛山等地设有3个核心区域仓，主要覆盖华中、华北和华南区域；在重庆、长沙、青岛、沈阳、苏州、西安等地设有协同仓。
　　（4）差异化供应链销售情况
　　2024年差异化供应链（含自有品牌）共实现销售收入100,216.79万元，占母婴商品销售收入的比重为12.28%。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、行业格局洞察与发展趋势预判
　　（1）多元业态融合持续深化
　　当下母婴行业正加速从单纯的商品售卖迈向“商品+服务+产业生态经济”的多元融合模式。母婴商品的丰富度持续攀升，从基础母婴用品拓展至涵盖各年龄段婴童的多元产品矩阵。以奶粉品类为例，除传统婴幼儿奶粉，针对不同年龄段孩子成长需求的儿童奶粉、特殊配方奶粉不断涌现；在玩具方面，从简单的益智玩具拓展到融合科技、教育元素的AI智能玩具、编程玩具等。伴随育儿理念革新，母婴服务范畴不断延展，医疗保健领域中，除常规母婴体检，孕期营养咨询、产后康复指导等个性化服务需求大增；亲子娱乐出行方面，主题亲子游、室内亲子乐园等新兴业态蓬勃兴起；儿童教育领域，早期教育、兴趣特长培训等服务百花齐放。“商品+服务”模式构建起更多互动场景，契合新生代父母社交需求，推动母婴零售企业围绕会员与母婴社区，着力打造产业生态经济，这种多元化运营模式已然成为行业前行的主航道。
　　（2）全渠道融合向纵深推进
　　在互联网浪潮冲击下，母婴零售行业呈现“渠道升级+渠道融合”双轮驱动态势。渠道升级体现为专业化进阶，线下渠道中，新生代父母对母婴商品的品类丰富度、品质及安全性要求水涨船高，母婴专营连锁店凭借产品与服务优势，逐步取代传统个体经营店、超市及百货。母婴专营连锁店能汇聚国内外众多知名品牌，提供从孕期用品到儿童青少年各类产品，且店内育儿顾问能为消费者提供专业产品咨询与育儿建议。与此同时，消费者追求全渠道消费体验，期望随时随地获取心仪商品与服务；品牌商也亟待拓展渠道、挖掘市场增量，线上平台与线下门店的融合大势所趋，全渠道全场景发展成为行业显著特征。消费者可在上班途中通过手机APP下单购买母婴商品，下班后直接到附近门店自提；或是在线下门店体验产品后，通过线上平台下单享受送货上门服务。
　　（3）数智化转型成核心动能
　　伴随人口红利消退与互联网技术革新，母婴零售行业传统以资源抢占为核心的商业模式遭受冲击，数智化转型成为必然选择。借助移动互联网、云计算、大数据、人工智能等前沿技术，母婴零售企业围绕消费者需求与行为变化，重塑营销、销售及供应链流程，提升运营效率与消费体验。通过大数据分析消费者浏览、购买记录，企业能精准推送符合其需求的商品与服务；利用人工智能实现智能客服实时解答消费者疑问，优化购物体验；在供应链端，借助云计算实现库存精准管理，降低运营成本。数智化转型已成为母婴零售行业突破发展瓶颈、实现高质量发展的关键驱动力。
　　（4）下沉市场兴起带来新机遇
　　近年来，下沉市场在母婴行业中的地位愈发重要。随着我国城镇化进程加快以及县域经济的蓬勃发展，三、四线城市及农村地区的消费能力逐步提升。下沉市场的消费者在育儿观念上逐渐向一、二线城市靠拢，对母婴商品品质、服务专业性有了更高追求，但当地母婴市场供给相对匮乏，存在较大发展空间。同时，下沉市场消费者更注重性价比，且对本地生活服务的需求强烈，这为母婴零售企业提供了精准定位市场、拓展业务版图的新机遇。众多母婴品牌开始布局下沉市场，通过开设线下门店、拓展电商渠道等方式，挖掘这片潜力巨大的市场。
　　2、公司发展战略
　　公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型家庭全渠道服务提供商。自设立以来，公司以“让每个童年更美好”为使命，以“构建产业智慧新生态，成为亲子家庭的首选服务商，做中国孩子王”为愿景，致力于我国母婴童行业零售模式的创新，打造行业连锁销售和服务的标杆，成为消费者和供应商首选的商业伙伴之一。在未来的经营过程中，公司将持续通过“科技力量+人性化服务”，加强营销渠道建设，拓展商品服务维度，完善会员服务体系，加大品牌宣传和推广力度，加强全产业链数字化建设，提升公司的供应链整合能力，深耕单客经济，进一步巩固公司在母婴零售行业的核心竞争力和市场领先地位。
　　3、经营计划
　　2025年，孩子王将继续以用户需求为核心，深耕母婴童行业，围绕“复购、加盟、同城数字化”三大战略战役，通过全面提升商品力、服务力与数智化能力，深度挖掘存量用户价值并拓展增量市场空间，构建覆盖全场景、全渠道、全龄段的母婴童服务新生态。公司将进一步深化供应链整合与行业联盟合作，推动可持续高质量发展，巩固行业领军地位。在具体实施路径上，公司将以“三扩战略”（扩品类、扩赛道、扩业态）为短期抓手，中长期聚焦“短链直采+千城万店+同城即时零售+全面AI智能化”战略布局。
　　扩品类方面，公司瞄准全龄段儿童及新家庭需求，通过升级门店为全龄段儿童生活馆，新增零食馆、跨境购等多元化服务场景，覆盖中大童群体的零食、潮流玩具、运动学习用品及全家在线教育等板块，精准满足中国家庭“一大一小”结构的消费需求。
　　扩赛道方面，公司加速从纯商品销售向“商品+服务”转型，发挥孕产Plus、成长Plus、亲子Plus三大服务平台优势，覆盖医疗保健、亲子娱乐、儿童教育等领域。目前已有超万名盟军入驻平台，推动服务收入成为新的增长引擎。
　　扩业态方面，公司依托数据驱动能力，构建多场景业态：深化与乐友的战略融合，优化母婴生态圈协同效应；布局高线城市自营优选小店，打造体验式仓储销售一体化门店；推进精选加盟模式，以孩子王供应链、会员管理、营销能力的标准输出品牌调性，提升下沉市场消费体验；拓展全数字化仓店，实现24小时无人仓快速响应服务；强化门店直播场景，与头部MCN机构合作提升新家庭电商直播能力；推出“社交转呗”轻创业平台，激活会员共创生态。
　　在供应链领域，公司聚焦非标商品与自有品牌战略，开发潮流玩具、智能穿戴等高毛利品类，推进“链启未来”定制化爆品计划，联合品牌商打造短链生产与数据共享的高效供应链体系。
　　在AI技术应用方面，将按照“为儿童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案”定位，推进与国内AI算力算法头部企业全面合作，充分挖掘行业及公司优质海量垂类数据，打造面向母婴、儿童、青少年领域的垂域大模型、超强育儿智能体以及若干个专业智能体、IP智能体，并打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品孵化平台。
　　此外，公司将强化同城服务能力，覆盖80%核心城市，新增“同城研学”与“社区育儿驿站”，链接城市资源提供24小时应急配送及亲子活动IP，致力成为同城家庭首选服务平台。
　　孩子王将持续践行“让每个童年更美好”的使命，以科技与创新驱动行业变革，为亲子家庭提供更优质的全场景服务体验。
　　4、公司面临的风险和应对策略
　　（1）人口出生率下降的风险
　　母婴商品的主要消费群体是0-14岁婴童和孕妇，因此，母婴零售行业的发展与我国婴幼儿人口数量存在一定的相关性。2010年至2016年，我国新生人口数量呈整体上升趋势，尤其是2016年在“全面二孩”政策正式实施后，当年出生人数达到1,786万人，创2000年以来最高峰。但随着政策红利的全面释放，我国新生儿出生率从2017年开始呈现下滑趋势，到2024年降至6.77‰，人口红利逐渐减退。未来，如我国人口出生率仍维持下滑趋势，将对母婴零售行业产生一定的影响。
　　公司将采取多元化产品和服务策略，扩展业务范围至中大童、同城亲子服务等领域，以吸引更广泛的消费者群体。同时，持续调整商品结构，增加中大童商品品类，逐步提升自有品牌占比，全方面满足用户需求；并通过创新营销策略，利用大数据、互联网技术及AI人工智能精准定位目标客户，以应对人口结构变化带来的挑战。
　　（2）经济增速和消费水平下降的风险
　　在人口红利逐步减退的大背景下，科学精致养娃及互联网技术发展成为拉动母婴商品市场需求的重要驱动因素。近年来，经济的中低速增长已成为中国乃至全球经济发展的新常态，社会消费品零售总额增速也在回落，对母婴零售行业的发展产生了一定的影响。虽然母婴商品及相关服务的消费需求具有一定的刚性特点，受宏观经济波动影响较小，但未来如果经济增速进一步趋缓，将直接影响到消费者的消费能力及水平，从而对公司业务的发展和经营业绩产生不利影响。公司将采取有竞争力的价格策略以及专业的服务和优质的场景体验，通过自有品牌建设、短链商品开发，提供高性价比的商品和专业的服务，同时持续优化线下场景，增强服务的专业度和深度，从而满足母婴童及新家庭的需求。
　　（3）新建门店扩张、门店升级改造带来的风险
　　近年来，公司线下门店数量及经营面积持续增加，截至2024年12月末，公司已有门店1,046家（直营及加盟托管店）。公司通过发行可转换公司债券募集资金，拟在江苏、安徽、浙江、四川、湖南、山东等16个省（市）新建门店73家，进一步完善公司的零售终端布局。同时，公司拟对现有全国各省市120家线下门店进行升级改造，优化客户消费体验，提升公司市场竞争能力，进一步完善全龄段儿童成长服务新业态，实现公司可持续、高质量发展。
　　公司门店的扩张及改造会因为市场培育期的长短差异、前期资金投入、改造期间门店无法营业、未来市场的不确定性等因素而面临一定风险，从而导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。同时，由于我国各地区经济发展程度、消费者的消费能力和消费习惯、当地母婴行业区域竞争情况和仓储物流等配套设施的健全程度等存在一定的差异，公司的跨区域发展对经营管理的要求较高，如果公司在门店扩张过程中无法及时确保资源匹配，也将对公司的经营带来不利影响。
　　公司将根据市场反馈和实际运营情况及时调整门店扩张和升级改造计划，严控开店成本支出，持续增强用户场景体验，以应对市场的不确定性。同时，全力扩大线上业务，利用电商平台以及社交媒体拓展销售渠道，形成多元化的销售网络。 收起▲