事件概述
　　公司公告2025年报：25年实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%、实现归母净利润1.66亿元，同比增长33.70%、实现扣非净利润1.56亿元，同比增长30.98%。
　　公司公告2026年一季报：26Q1实现营业收入2.36亿元，同比增长26.33%、实现归母净利润0.46亿元，同比增长13.99%、实现扣非净利润0.46亿元，同比增长21.37%。
　　分析判断:
　　收入端延续快速增长趋势，境内业务为公司贡献业绩弹性
　　公司25年实现收入8.38亿元，同比增长29.94%，其中境外业务实现5.34亿元，同比增长25%、境内业务实现收入3.04亿元，同比增长40%；且26Q1实现收入2.36亿元，同比增长26%，且从季度间来看，24Q1以来季度间均呈现环比增长中。26Q1归母净利润为0.46亿元，同比增长14%，若剔除汇兑端影响，同比增长24.4%，与收入端基本匹配；除汇兑影响外，股权激励费用以及存货减值也在一定程度影响利润端表现。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。
　　投资建议
　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即26-28年收入从10.98/13.92/NA亿元调整为10.70/13.57/17.23亿元，EPS从1.53/2.00/NA元调整为1.37/1.80/2.41元，对应2026年05月14日的收盘价44.67元/股，PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性、拟进行H股发行具有不确定性。

　　投资要点
　　业绩增长符合预期。2025年公司实现营业收入8.38亿元（同比+29.94%）、归母净利润1.66亿元（同比+33.70%）、扣非归母净利润1.56元（同比+30.98%）。2026Q1实现营收2.36亿元（同比+26.33%）、归母净利润0.46亿元（同比+13.99%）、扣非归母净利润0.46亿元（同比+21.37%），报告期内公司新签订单同比增长超30%。2025年公司毛利率和净利率分别为91.16%（同比+0.23pct）、19.67%（同比+1.06pct）。从费用来看，2025年公司销售、管理、研发的费用率分别为29.69%、16.57%和21.97%，分别同比-2.42、-0.59、-3.66pct。公司业绩增长符合预期，2026Q1受汇兑损失影响等净利润小幅放缓。
　　国内外业务快速增长。分区域看，2025年国内实现营收3.04亿元，同比增长40.39%，公司深耕本土市场，国内创新药企BD交易屡创新高带动上游生物试剂需求大增，国内业务实现高速增长；国外实现营收5.34亿元，同比增长24.66%，公司持续加大海外研发投入，全面强化实验室与团队建设，积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，不断拓宽销售渠道，已成功拓展至全球近80个国家和地区，赢得12000多家工业和科研客户的认可，公司产品市场占有率不断提升。分产品类型来看，核心业务板块重组蛋白试剂实现销售收入6.79亿元，同比增长26.74%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81%。重组蛋白2025年累计销售达100万元以上的产品127个，数量占比2.83%，订单占比37.85%，均高于2024年同期。
　　持续加大研发投入。2025年公司研发费用1.84亿元（同比+11.38%）。公司持续深化新产品开发，紧密追踪并全面覆盖ADC、GLP-1、InvivoCAR、mRNA等热门疾病靶点与新兴治疗模态，以最快速度为前沿创新药研发提供关键试剂支撑。2025年公司5500多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售与应用，推动公司产品的持续创新。产能建设方面，随着苏州GMP生产基地产能的持续释放，公司CMC相关业务规模效应逐步显现。公司不仅提供高质量生物试剂产品，更通过质量控制（QC）检测全流程解决方案与客户生产工艺深度耦合，将技术品牌优势转化为供应链竞争壁垒，建立长期稳定的业务合作关系。
　　投资建议：公司业绩快速增长，我们适当上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润2.26/2.93/3.74亿元（2026-2027年原预测为2.08/2.52亿元），对应EPS分别为1.35/1.75/2.24元，对应PE分别为34.18/26.35/20.64倍。公司持续加大研发投入，国内外业务均保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降风险；市场推广不及预期风险；海外市场不确定性风险等。

　　业绩公告：2025年公司实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%，归母净利润为1.66亿元，同比增长33.70%，扣非后归母净利润为1.56亿元，同比增长30.98%；2026年第一季度，公司实现营业收入2.36亿元，同比增长26.33%，归母净利润为0.46亿元，同比增长13.99%，扣非后归母净利润为0.46亿元，同比增长21.37%，主要影响因素是：1）2026Q1股份支付费用为472.97万元，2025Q1为0万元；2）2026Q1汇兑损失为699.81万元，2025Q1为222.28万元。
　　核心业务快速增长，高毛利率不断保持。分业务来看，重组蛋白业务实现营业收入6.79亿元，同比增长26.74%，毛利率为93.10%，较去年同期提升0.38个百分点；抗体、试剂盒及其他试剂业务实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81%，毛利率为88.87%，较去年同期减少0.82个百分点；技术服务实现营业收入0.17亿元，同比下降2.13%；其他业务实现营业收入0.15亿元，同比增长20.47%。
　　不断加强全球化布局，新签订单趋势向好。公司聚焦实施全球化战略，2025年公司实现境外收入5.34亿元，同比增长24.66%，占比为63.76%，境内收入为3.04亿元，同比增长40.39%，占比为36.24%，公司目前已将业务成功拓展至全球近80个国家和地区，赢得12,000多家工业和科研客户的信赖与认可。此外，公司新签订单趋势向好，2026年第一季度新签订单同比增长超30%，未来有望继续保持快速增长的趋势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为10.67/13.41/16.62亿元，同比增长27.3%/25.6%/23.9%；归母净利润分别为2.29/3.12/4.14亿元，同比增长38.2%/36.5%/32.4%，考虑到公司是国内重组蛋白第一梯队公司，在参考可比公司后我们给予公司2026年43倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，存货减值等风险。

Domestic bioreagent leader,maintain BUY
Considering the company's ongoing efforts to expand overseas channels and enhance product marketing,we raise our revenue forecast for recombinant proteins and adjusted the expense ratio expectations based on 1Q26 performance.We now forecast attributable net profit for 2026-2028 at RMB230/320/380mn(+37.6/+39.2/+20.6%YoY),representing EPS of RMB1.36/1.90/2.29(vs previous 2026/2027 estimates of-2.5/+6.9%).Given the company's continued strengthening of overseas business development and rapid growth in both domestic and international revenues,we assign a47x 2026E PE valuation(above its peers’average of 32x 2026E PE on Wind consensus),resulting in our target price of RMB64.05(previous:RMB77.99,on 56x 2026E PE).
Risks:product failure to meet market demand;intensified market competition;overseas expansion below our expectations.

　　事件：公司于2026年4月20日发布2025年年报业绩
　　2025年，公司实现营业收入8.38亿元，同比增长29.94%；归母净利润1.66亿元，同比增长33.70%。
　　AI赋能产品开发，GMP级别产品贡献新增长动能。分产品来看，1）重组蛋白是公司核心的收入来源，2025年贡献收入6.79亿元，占比81.01%，同比增长26.74%，公司依托自主研发的生物技术平台，深度融合人工智能辅助蛋白质设计技术，构建"AI预测+实验验证"的双轮驱动开发模式。此外，公司基于GMP级别质量管理体系，结合细胞治疗药物生产特殊规范，已成功开发超80款高质量GMP级别产品，涵盖细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。2）抗体、试剂盒及其他试剂，2025年贡献收入1.27亿元，占比15.21%，同比增长59.81%，公司基于先进的单B细胞技术平台，已成功开发多种GMP级抗体，被广泛用于细胞基因治疗药物和ADC药物等管线的药物临床研究中。
　　立足中国，深耕全球。分区域来看，2025年公司海外收入5.34亿元，占比63.76%，同比增长24.66%，国内收入3.03亿元，占比36.24%，同比增长40.39%。2025年，公司持续加大海外研发投入，积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，另外，公司计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力，强化供应链优势，确保在全球市场竞争中保持领先地位。
　　产业链协同与平台化战略并行，提升生态整合能力。公司矢志成为生物医药、健康产业领域的基石企业，积极与上下游企业建立联系，在市场和产品开发层面展开深度合作，不断拓展服务客户的广度和深度，为客户创造更多价值。作为公司平台业务模式建设的重要一环，子品牌bioSeedin通过线上webinar、线下生物药研讨会以及生物药开发者创新大会（BDIC）等多种形式，整合全球生物医药行业资源，推动行业间的交流与合作，共同促进生物医药行业的繁荣发展。
　　风险提示：全球创新药投融资不及预期、海内外竞争加剧、地缘政治、产品管线进度不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布25年三季报，25年Q1-Q3营收6.13亿元（+32.26%），归母净利润1.32亿元（+58.61%），扣非归母净利润1.33亿元（+58.77%）。单25Q3，营收2.26亿元（+37.50%），归母净利润4862万元（+81.46%），扣非归母净利润4851万元（+87.68%）。
　　评论：
　　Q3业绩持续超预期。2025Q3公司业绩延续高增态势，单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长37.50%，环比增长12.32%，受益于主营业务需求持续增长。归母净利润0.49亿元，同比增长81.46%，环比增长12.49%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长87.68%，环比增长5.50%，利润端大幅增长。
　　境内业务需求回暖。随着创新药行情回暖，产业投入不断增加，重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务的需求持续增长，为公司带来更多的业务机会，推动业绩增长。
　　毛利率维持平稳，费用率优化显著。2025Q1-3，公司毛利率为91.23%，同比基本一致；净利率达21.48%，同比提升4.43%，盈利能力保持稳定。销售/管理/研发费用率分别为28.90%/14.69%/22.10%，同比分别下降2.62/2.44/4.18个百分点；财务费用率为-4.75%，同比上升3.46%，费用控制整体成效显著。
　　公司拟赴港上市。董事会已授权管理层启动相关筹备，公司拟以港股上市为契机，依托香港资本市场对接全球资源，强化公司在全球生物医药产业链中的认知度与话语权，并为后续海外产能布局、前沿技术引进及跨境并购整合提供持续、多元的资金支持，夯实公司全球化发展基础。增强全球品牌影响力，全面提升长期竞争力。
　　投资建议：基于公司Q3业绩（持续超预期），我们预计公司25-27年归母净利润为1.8、2.8、3.7亿元，同比增长47.2%、53.6%和31.5%，EPS分别为1.09、1.67、2.19元，对应PE分别为55、36和27倍。参考可比公司估值并与DCF估值法交叉验证，我们给予公司2026年45倍PE，对应目标价约75元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、国内下游需求复苏不及预期；2、海外市场不确定性；3、行业竞争加剧。