投资要点:
　　订单保持高速增长，核心产品及多元试剂共同驱动收入增长。百普赛斯2026年上半年实现营业收入4.996亿元，同比增长28.97%；归母净利润0.984亿元，同比增长17.36%；扣非归母净利润0.898亿元，同比增长6.78%，新签订单同比增长超过30%。分产品看，重组蛋白实现收入4.015亿元，同比增长26.00%，继续构成公司收入主体；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.753亿元，同比增长50.92%，增速高于公司整体水平，收入结构进一步丰富。公司重组蛋白核心业务保持快速增长，抗体、试剂盒及其他试剂收入增速高于公司整体水平，共同推动营业收入增长。
　　产品向生产与质量控制环节延伸，合作进一步拓宽业务边界。2026年上半年，公司CMC相关业务保持高速增长。依托苏州GMP生产基地的全面投产，公司持续完善QC（质量控制）检测产品矩阵，推出重组C因子内毒素检测试剂盒、支原体检测试剂盒、无菌检测试剂盒等产品，并覆盖宿主DNA残留、质粒DNA残留、RNase/DNase残留以及dsRNA残留等检测领域。与此同时，公司已开发超80款GMP级产品，并推出T细胞、NK细胞、iPSC及MSC等无血清培养基及配套Laminin系列胞外基质蛋白。2026年8月，公司与百林科签署战略合作协议，双方将围绕AI赋能的下一代亲和纯化配基及亲和层析填料建立长期战略合作关系，共同打造"上游AI蛋白+下游亲和填料"的下一代亲和纯化解决方案。亲和纯化是抗体、生物药生产过程中最关键的核心工艺之一，此次合作有望进一步拓展公司产品在生物药生产工艺中的应用场景。
　　发布AI验证与出海平台，产业投资完善业务布局。2026年9月，公司发布CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx及ACRO出海平台。其中，CHO-Direct采用优化的CHO细胞体系和高效工作流，全长IgG抗体从序列提交到亲和力数据获取快至4天；ACROAIx定位于以标准化产品、可复现验证模块和开放接口为行业提供AI湿实验基础设施；ACRO出海平台以GlobalLifeShip跨境供应链为当前切入点，覆盖跨境运输、海外仓储及末端配送等环节。公司另公告拟出资1.5亿元认购产业投资基金30%的份额，投资方向包括上游生命科学工具与服务、生物医药等。新服务、出海平台及产业投资有望拓宽客户触点和产品应用场景。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为10.60/13.57/17.30亿元，同比增长27%/28%/28%；归母净利润分别为2.10/3.03/4.74亿元，同比增长27%/45%/56%。对应每股收益分别为1.25/1.81/2.83元，PE分别为112.77/78.00/49.88倍。公司2026年上半年新签订单同比增长超过30%，为后续收入增长提供支撑。考虑收入持续增长及预测期盈利提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品开发风险；技术升级迭代的风险；专有技术、工艺或其他商业秘密泄露的风险；中美贸易摩擦导致境外收入下滑的风险；市场竞争加剧风险；人力成本上升及核心技术人才流失的风险；股价波动风险；经营管理风险；政策变化风险；估值及股价波动风险。

　　事件
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入4.996亿元，同比增长28.97%；归母净利润9,835.62万元，同比增长17.36%；扣非归母净利润8,983.39万元，同比增长6.78%。
　　抗体、试剂盒等新品类收入同比增长超50%，重组蛋白基本盘稳健，收入结构持续优化
　　分产品看，2026H1重组蛋白实现收入40,154.40万元，同比增长26.00%，占营业收入的80.37%，毛利率91.15%，同比提升0.05pct；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入7,532.21万元，同比增长50.92%，收入占比由12.88%提升至15.08%，毛利率90.78%，同比提升0.02pct；技术服务实现收入1,406.79万元，同比增长19.36%。公司依托"深耕大客户"策略，通过交叉销售将业务从单一重组蛋白横向拓宽至抗体、试剂盒、细胞级磁珠及分析检测服务，纵向延伸至CMC阶段的GMP级原料，2026H1头部核心客户的客单价（ARPU）及钱包份额持续提升。
　　归母净利润保持增长，费用率整体下行
　　2026H1销售费用为1.41亿元，销售费用率28.25%，同比下降1.44pct；管理费用为7,644.00万元，管理费用率15.30%，同比下降0.06pct，费用额增长主要系经营规模扩大、管理人员职工薪酬及咨询费用增加；财务费用为445.10万元，上年同期为-2,788.65万元，主要系活期存款利息收入减少及美元贬值产生的汇兑损失增加。研发投入9,547.32万元，同比增长5.95%，占营业收入比重19.11%。表观扣非增速低于收入增速，主要受股份支付费用与汇兑损失两项非经营性因素拖累；经营活动现金流净额同比增长25.71%，与利润增长形成印证。
　　前沿治疗模态与全球化布局协同推进，CMC及AI制药打开成长空间
　　公司围绕ADC、CGT、InvivoCAR、mRNA疫苗与治疗性药物等新兴治疗模态布局，2026H1超5,000种生物试剂产品实现销售及应用。依托苏州GMP生产基地的全面投产，公司在该领域已实现深度产业链布局，全面满足商业化生产阶段的核心诉求。公司以严格的药品级放行检测标准，成功开发超80款高质量的GMP级别产品。2026H1公司新签订单同比增长超30%，为后续收入增长提供支撑。
　　公司业务已覆盖全球近80个国家和地区，服务13,000多家工业及科研客户。公司依托HEK293/CHO真核表达体系及覆盖分子亲和力、细胞功能和成药性的一体化体外验证平台，承接AI药物发现对标准化湿实验数据的规模化需求，并已在耐高盐全能核酸酶、高稳定性CD19蛋白、热稳定FGF-B蛋白及高溶解度IL-2等工业级产品上完成AI优化改造，CMC业务、全球化布局与AI制药有望共同打开长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑公司收入增长提速，新签订单同比增长超30%，我们将公司2026至2027年营业收入预测由10.41亿元和12.88亿元上调至10.80亿元和13.93亿元。考虑2026H1股份支付费用及研发投入增加，同时受活期存款利息收入减少及美元贬值导致汇兑损失增加影响，将2026年归母净利润预测由2.33亿元下调至2.26亿元；随着收入规模扩大及经营效率改善，将2027年归母净利润预测由2.96亿元上调至3.20亿元。预计公司2028年营业收入和归母净利润分别为17.79亿元和4.22亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游生物医药研发需求不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格下降风险；新产品开发、CMC业务放量及大客户拓展不及预期风险

　　投资要点
　　公司业绩保持快速增长态势。2026年H1，公司实现营业收入5.00亿元（同比+28.97%），归母净利润0.98亿元（同比+17.36%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+6.78%），经营性现金流净额0.96亿元（同比+25.71%）；其中，Q2单季度营业收入2.64亿元（同比+31.43%），归母净利润0.52亿元（同比+20.53%），扣非归母净利润0.44亿元（同比-5.32%）。上半年，公司扣除股份支付影响后的净利润同比增长30.06%，公司业绩整体保持快速增长态势。
　　国内市场高速增长，新签订单充沛。报告期内，公司重组蛋白实现销售收入4.02亿元（同比+26.00%），抗体试剂类实现销售收入0.75亿元（同比+50.92%）；分区域来看，国内市场实现销售收入1.89亿元（同比+53.88%）,海外市场实现销售收入3.11亿元（同比+20.63%）；上半年公司新签订单同比增长超30%。报告期内，公司国内市场保持高速增长，新签订单充沛，与国际国内知名生物医药企业均建立合作关系，已成功拓展至全球近80个国家和地区，赢得13000多家工业和科研客户的信赖与认可，市场空间广阔。
　　财务费用短期增加，AI赋能高效发展。报告期内，公司销售毛利率90.27%（同比+0.13pct），销售净利率19.69%（同比-1.84pct）；销售费用率28.25%（-1.44pct），管理费用率15.30%（-0.06pct），研发费用率19.11%（-4.15pct），财务费用率0.89%（+8.09pct）。报告期内，公司财务费用受汇兑损失等增加明显，其他费用控制良好。AI制药方面，公司积极构建覆盖“分子亲和力-细胞功能-成药性”的一体化体外验证平台和“AI预测-实验验证”双轮驱动的蛋白质设计开发体系等，快速驱动自研，高效赋能客户。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.26/2.93/3.74亿元，对应EPS分别为1.35/1.75/2.23元，对应PE分别为88.15/67.89/53.25倍。公司国内市场高速增长，新签订单充沛，AI赋能高效发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品研发拓展不及预期风险；海外市场不确定风险；汇率波动风险等。

　　事件
　　百普赛斯发布公告：拟以自有资金出资15,000万元人民币，与专业投资机构共同设立苏州苏高新融晟百普创业投资合伙企业（有限合伙），并认购30%的份额，成为其有限合伙人。
　　投资要点
　　投资1.5亿元合伙设立投资基金
　　公司主业为供应重组蛋白和抗体，不仅服务头部生物医药企业，还面向非上市的biotech企业，此次投资设立的医药投资基金，一方面有利于发挥公司在生命科学、医疗健康领域的专业优势，拓展公司投资渠道，获取投资收益，另一方面，发掘培养与公司主营业务形成资源互补、战略协同的合作方，不断完善产业链布局，提升公司综合竞争力。
　　政策激励源头创新，推动上游生物试剂需求
　　9月18日工信部等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，规划提出2030年目标——首创新药（FIC）占全球比例≥25%。顶层政策激励源头创新，推动创新药研发向首创性、突破性、颠覆性升级，也拉动对上游高质量生物试剂的需求。公司凭借领先的靶点覆盖广度与快速研发响应速度，切入全球药企的供应链体系。2026年H1,公司收入同比增长28.97%，延续了稳定增长趋势。
　　赋能AI药物发现，新平台正式发布
　　公司依托HEK293/CHO真核表达体系，为AI设计的抗体分子提供高通量表达与标准化纯化服务；同时构建覆盖"分子亲和力—细胞功能—成药性"的一体化体外验证平台，以高通量、快速度、数据就绪的湿实验验证能力，精准承接AIDD对标准化湿实验数据的规模化需求，助力干湿实验高效衔接与数据闭环构建。9月10日公司正式发布CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx以及ACRO出海平台。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为10.87、13.65、16.78亿元，EPS分别为1.28、1.77、2.35元，当前股价对应PE分别为92.5、67.3、50.6倍，考虑湿实验需求的大幅增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　全球AI4S湿实验验证订单波动风险；公司承接湿实验订单的不确定性；重组蛋白业务价格竞争风险。

　　事件概述
　　公司公告2026年中报：26H1实现营业收入5.00亿元，同比增长28.97%、实现归母净利润0.98亿元，同比增长17.36%、实现扣非净利润0.90亿元，同比增长6.78%。
　　分析判断:
　　收入端符合预期，新签订单增速超30%
　　公司26H1实现收入5.00亿元，同比增长28.97%，其中26Q2实现收入2.64亿元，同比增长31.43%。分区域来看，境内客户26H1实现收入1.89亿元，同比增长54%、境外客户26H1实现收入3.11亿元，同比增长20.6%。公司26H1归母净利润0.98亿元，同比增长17.4%，若剔除股权支付费用和汇兑损失影响，同比增长约60%。公司2026年上半年新签订单同比增长超30%，为未来业绩增长奠定基础。展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品线和拓展国内外市场，未来业绩有望呈现快速增长趋势。
　　构建AI一体化体外验证平台，为公司贡献业绩增量
　　公司依托HEK293/CHO真核表达体系，为AI设计的抗体分子提供高通量表达与标准化纯化服务，构建覆盖"分子亲和力—细胞功能—成药性"的一体化体外验证平台，以高通量、快速度、数据就绪的湿实验验证能力，精准承接AIDD对标准化湿实验数据的规模化需求，助力干湿实验高效衔接与数据闭环构建。公司具有超5000种高质量重组靶点蛋白，以及多样性的细胞层面和成药性层面的试剂盒及报告基因细胞株，展望未来，伴随AI4S技术平台验证等需求上升，有望为公司带来增量业绩贡献。
　　投资建议
　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内外客户的持续拓展，业绩将持续呈现向上增长趋势。考虑到国内业务受投融资因素扰动，调整前期盈利预测，即26-28年收入从10.70/13.57/17.23亿元调整为10.82/13.86/17.56亿元，EPS从1.37/1.80/2.41元调整为1.27/1.78/2.42元，对应2026年09月08日的收盘价92.5元/股，PE分别为73/52/38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税带来不确定性、拟进行H股发行具有不确定性。