事件：可孚医疗发布2026年半年报。2026H1收入20.72亿元，同比+38.51%；归母净利润2.02亿元，同比+20.84%；扣非归母净利润1.73亿元，同比+26.73%。2026Q2收入10.59亿元，同比+39.78%；归母净利润0.95亿元，同比+25.35%，扣非归母净利润0.79亿元，同比+16.46%。
　　核心单品保持较快增长，增量新品上市在即。呼吸支持板块收入2.67亿元，同比+166.90%。其中自研呼吸机快速放量，单Q2销售额破亿元，后续预计还将推出C11肺病呼吸机、C12旗舰机，持续完善产品矩阵；中医理疗及其他板块收入1.94亿元，同比+114.54%，理疗仪等主力产品实现高速增长；康复辅具收入7.42亿元，同比+31.74%，核心品类业绩稳步向好；医疗护理收入5.11亿元，同比+20.68%；健康监测收入3.03亿元，同比+11.70%。整体来看，2026H1前五大核心单品收入增速达到50%，同时CGM、飞利浦授权产品等新品即将上市，预计将成为公司未来重要的增量来源。分渠道看，公司2026H1实现线上收入14.33亿元，同比+47.07%；线下收入5.84亿元，同比+23.19%。
　　海外产品矩阵进一步丰富，收入继续高增。2026H1海外收入2.10亿元，同比+116.97%。融昕家用呼吸机在今年7月取得美国FDA510（k）认证（可孚参股30.74%），后续更多产品预计将完成海外注册和上市，海外产品矩阵有望进一步丰富，为海外业务发展提供坚实支撑。
　　毛利率持续提升，战略性投入期费用率有所增加。2026H1毛利率55.9%，同比+3.4pct，产品组合持续优化；2026H1销售费用率36.8%（同比+4.7pct），管理费用率4.2%（同比-1.2pct），研发费用率2.5%（同比-0.2pct）。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.6亿元、5.8亿元、7.1亿元，同比增速分别为24.9%/25.7%/22.1%，当前股价对应的PE分别为26X、21X、17X。可孚医疗作为家用医疗器械头部公司，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

　　事件：8月29日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入20.72亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.02亿元，同比增长20.84%；扣非净利润1.73亿元，同比增长26.73%；经营性现金流量净额2.62亿元。
　　其中，2026年第二季度营业收入10.59亿元，同比增长39.78%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.35%；扣非净利润0.79亿元，同比增长16.46%；经营性现金流量净额1.60亿元。
　　聚焦核心品类，打造战略级产品矩阵
　　公司持续推进核心品类聚焦战略，加快构建具备长期竞争优势的核心产品矩阵，2026年上半年前五大单品收入同比增长50%。从后续增长潜力来看，呼吸机、矫姿带、听力、理疗仪等重点品类仍处于持续放量阶段，同时CGM、飞利浦产品等新品类也将陆续进入市场，为公司后续增长提供新的支撑。由于公司持续优化产品结构，稳步提高高附加值产品收入占比，叠加供应链协同优化、精细化运营持续推进，综合毛利率同比提升3.4个百分点至55.89%，盈利能力和经营质量进一步提升。
　　分业务板块看，（1）呼吸支持板块收入2.67亿元，同比增长166.90%；其中自研呼吸机单二季度销售额破亿元，成为业绩增长的重要引擎；同时，参股企业融昕医疗家用呼吸机于7月取得美国FDA510（k）认证，有望进一步打开呼吸机业务的海内外增长空间。（2）中医理疗及其他板块收入1.94亿元，同比增长114.54%；公司通过加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，持续深化产品创新及场景化应用，推动理疗仪等主力产品实现高速增长。（3）康复辅具板块收入7.42亿元，同比增长31.74%；公司持续推进矫正/矫姿系列、骨传导助听器等核心产品迭代升级，全方位强化产品综合竞争力，核心品类业绩稳步向好。（4）医疗护理板块收入5.11亿元，同比增长20.68%。（5）健康监测板块收入3.03亿元，同比增长11.70%。
　　强化双循环协同，拓展国际增长空间
　　公司持续夯实国内市场领先地位，稳步推进全球化发展战略，加快构建国内国际市场双向联动、协同发展的经营格局。
　　2026年上半年，公司线上渠道实现收入14.33亿元，同比增长47.07%；在品类端，公司将围绕呼吸机、背背佳、助听器、理疗仪等核心大单品持续投入，通过产品升级、内容营销和精细化运营提升单品规模。线下渠道实现收入5.84亿元，同比增长23.19%；其中，药房渠道结构调整进展较为顺利，经营质量持续改善；健耳听力方面，经营重点逐步由门店规模扩张转向单店经营效率提升，持续改善门店盈利能力。
　　国际市场方面，公司稳步落地全球化发展战略，海外业务上半年实现营收2.10亿元，同比增长116.97%。随着深圳融听呼吸机取得美国FDA注册，以及后续更多产品完成海外注册和上市，公司海外产品矩阵将进一步丰富，为海外业务发展提供新的产品支撑。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为41.98/50.92/61.03亿元，同比增速为23.93%/21.30%/19.85%；归母净利润为4.68/5.86/7.08亿元，同比增速为26.00%/25.06%/20.93%。对应EPS分别为1.98/2.48/3.00元，对应当前股价PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品放量不及预期的风险。

　　事件：可孚医疗发布2025年报2026年一季报。2025年公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%。2026Q1实现收入10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%，延续良好的增长趋势。
　　自研呼吸机高速增长，飞利浦合作有望贡献新增量。2025年下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%。公司已于2026年推出新一代AI呼吸机C11，2026年底公司还将推出高端呼吸机新品，持续丰富产品矩阵，公司预计2026年呼吸机销售额将实现成倍增长。2025年全年，公司健康监测板块同比增长20.08%，血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；康复辅具板块同比增长12.68%，矫姿带、智能助听器等核心产品保持稳健增长，听力业务实现营业收入3.25亿元，同比增长14.38%，利润端大幅减亏；医疗护理板块同比增长13.76%，中医理疗及其他板块同比增长35.14%。同时与飞利浦合作的新产品预计2026年下半年陆续上市。
　　华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，海外收入实现高增。2025年海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，产品注册、渠道建设和客户拓展加速推进。2025年12月底，公司完成对融昕医疗的战略参股，其在全球呼吸健康数字医疗领域具备领先优势，产品覆盖200多个国家和地区，有望助力公司加速呼吸机产品出海进程。
　　产品结构优化，带动毛利率持续提升。得益于持续产品迭代升级及结构优化，带动毛利率从22年的39.5%持续提升至25年的53.2%；25年销售、管理、研发费用率分别为34.2%、5.1%、2.6%，同比+1.6pct、+1.0pct、-0.7pct。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.8亿元，同比增速分别为23.0%/21.2%/23.5%，当前股价对应的PE分别为25X、20X、17X。可孚医疗作为家用医疗器械头部公司，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

　　事项：
　　公司发布财报，26H1营收20.72亿元（+38.51%），归母净利润2.02亿元（+20.84%），扣非归母净利润1.73亿元（+26.73%）。26Q2营收10.59亿元（+39.78%），归母净利润0.95亿元（+25.35%），扣非归母净利润0.79亿元（+16.46%）。
　　评论：
　　26H1分业务来看，核心品类加速放量。1）康复辅具板块：收入7.42亿元（+31.74%），公司持续推进矫正/矫姿系列、骨传导助听器等核心产品迭代升级，全核心品类业绩稳步向好；2）医疗护理板块：收入5.11亿元（+20.68%），创面敷贴、敷料、造口护理、感染防控等产品认可度持续提升；3）健康监测板块：收入3.03亿元（+11.70%），在维持主业稳健发展的同时持续深化与皇家飞利浦在健康监测领域的战略合作；4）呼吸支持板块：收入2.67亿元（+166.90%），自研呼吸机凭借差异化竞争优势，叠加渠道拓展与品牌势能释放，销售快速放量，单二季度销售额破亿元，成为业绩增长的重要引擎；5）中医理疗及其他板块：收入1.94亿元（+114.54%），公司运营可孚、仙鹤两大品牌理疗仪系列产品，通过加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，持续深化产品创新及场景化应用，推动理疗仪等核心产品实现高速增长。
　　26H1分地区来看，国内外业务同步高增。1）国内业务：26H1实现收入18.62亿元（+33.09%），线上业务层面，依托数字化中台，公司统筹全域流量经营，持续提升用户运营效率与品牌势能，线下业务层面，公司持续深化与百强连锁药房的战略合作，加快新零售生态布局，促进线上线下渠道资源互通、场景互补，渠道协同，驱动国内业务加速增长；2）海外业务：26H1实现收入2.10亿元（+116.97%），公司正有序推进海外产品注册认证、海外质量管理体系建设与全球销售渠道布局，同时深化与已投资企业的资源协同，充分释放产品与渠道双向协同价值，驱动海外业务高速增长。
　　推进数智转型并优化供应链体系，提升运营管理效能。采购管理方面，公司聚焦关键物料保供、供应链生态建设等，持续健全供应商分级管理体系，同时依托数字化管理平台，强化关键物料的战略储备，动态监测原材料价格波动、交付周期及产品质量等核心指标。生产制造与质量管控方面，公司推进呼吸机、造口护理等核心产线自动化改造与智能化升级，提升核心品类规模化生产与批量交付能力。仓储物流方面，公司持续优化仓储网络布局和物流配送体系，依托数字化仓储管理系统，推动采购、生产、仓储、配送等环节高效协同，有效提升库存周转、市场响应及终端交付效率，同时降低综合物流成本。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年归母净利润分别为4.7、5.9、7.2亿元，综合考虑公司核心品类中长期放量节奏，根据DCF模型测算，给予公司整体估值172亿元，对应目标价约73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期。

　　事件：近日公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入20.72亿元，同比增长38.51%；归母净利润2.02亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长26.73%，主业盈利质量持续改善。单季度看，2026Q2实现营业收入10.59亿元，同比增长39.78%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.35%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长16.46%。公司拟每10股派发现金红利6元。
　　核心品类增长强劲，自研呼吸机快速放量。2026H1公司前五大单品收入同比增长50%，核心品类对整体业绩的拉动效应显著增强。其中，呼吸支持板块实现收入2.67亿元，同比增长166.90%，自研智能呼吸机快速放量，2026Q2单季销售额破亿。康复辅具板块实现收入7.42亿元，同比增长31.74%，背背佳等核心产品保持良好增势。此外，公司加码兴趣电商与货架电商等线上渠道，推动理疗仪等主力产品实现高速增长，2026H1中医理疗及其他板块收入1.94亿元，同比增长114.54%；医疗护理板块收入5.11亿元，同比增长20.68%；健康监测板块收入3.03亿元，同比增长11.70%。五大核心品类协同发力，为公司持续增长奠定坚实的产品基础。
　　海外业务翻倍增长，全球化布局提速。2026H1，公司海外业务实现营业收入2.10亿元，同比增长116.97%；毛利率同步改善至34.30%，同比提升12.51pp。报告期内，公司有序落地全球化发展布局，产品认证方面，参股企业融昕医疗家用呼吸机于7月取得美国FDA510（k）认证，2款血糖监测产品获得欧盟IVDR认证。随着海外产品注册认证持续推进、渠道网络逐步完善，以及“A+H”双资本平台和产业协同效应进一步释放，公司国际业务有望延续高增。
　　产品结构优化下毛利率改善趋势延续，销售费用投入增加。报告期内，公司持续优化产品结构，高附加值产品收入占比提升，叠加供应链协同优化、精细化运营持续推进，康复辅具/医疗护理/健康监测/呼吸支持板块毛利率分别提升2.37pp/6.07pp/5.37pp/6.07pp，带动公司综合毛利率同比提升3.40pp至55.89%，盈利能力和经营质量进一步提升。同时公司加大战略产品研发、品牌建设及渠道运营投入力度，2026H1销售费用率同比增加4.71pp，带动期间费用率提升4.06pp。
　　投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2026—2028年公司营收分别为44.15、51.18、60.18亿元，对应归母净利润分别为4.58、5.97、7.11亿元，EPS分别为1.94、2.53、3.01元，当前股价对应PE分别为25.85、19.85、16.66倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合及商誉减值风险等。

　　事项：
　　公司发布25年报及26年一季报，25年，营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%），扣非归母净利润2.98亿元（+8.33%）；26Q1，营收10.12亿元（+37.22%），归母净利润1.07亿元（+17.08%），扣非归母净利润0.94亿元（+36.88%）。
　　评论：
　　分业务来看，25年各板块运营整体稳定，核心产品贡献增量。1）2025年公司康复辅具板块实现收入12.44亿元，同比增长12.68%，其中听力业务实现收入3.25亿元，同比增长14.38%，利润端大幅减亏，健耳听力围绕门店标准化运营与精细化管控，持续提升门店运营质量与单店效益；2）2025年公司医疗护理板块实现收入9.12亿元，同比增长13.76%；3）2025年公司健康监测板块实现收入5.87亿元，同比增长20.08%，其中血糖尿酸双测条、预热款体温计等产品增势良好；4）2025年公司呼吸支持板块收入实现收入2.65亿元，同比减少0.67%，但单看下半年，公司呼吸支持板块收入同比增长80.18%；5）2025年公司中医理疗板块实现收入2.44亿元，同比增长35.14%。
　　分地区来看，25年业务出海加速推进。1）2025年国内业务实现收入30.89亿元，同比增长5.64%，其中在线上渠道，公司在持续深耕货架电商平台的同时，也正积极布局兴趣电商赛道，在线下渠道，公司在持续深化与头部连锁药房战略合作的同时，也正积极布局即时零售新业态；2）2025年公司海外业务实现收入2.99亿元，同比增长405.05%，海外B2B业务凭借前期积累的客户资源，客户黏性持续增强，订单金额稳定提升，同时通过收购上海华舟、香港喜曼拿、深圳融昕，公司完善了全球化布局，业务出海加速推进。
　　与飞利浦达成战略合作，布局高端家庭健康监测市场。2025年12月，公司与飞利浦达成战略合作，获得其多款家庭健康监测设备的品牌授权，布局高端家庭健康监测市场。根据协议，公司将全面负责授权品类在大中华区的全链条运营管理。本次合作不仅进一步完善了公司在高端消费医疗领域的品牌与产品矩阵，更将系统性提升公司在产品规划、质量管理及品牌运营等方面的核心能力。
　　26Q1公司毛利率水平稳中有升，销售投入增加导致净利率水平阶段性下降。26Q1公司毛利率为55.15%（+2.98pct），净利率为10.61%（-1.80pct），销售费用率为34.86%（+3.90pct），管理费用率为4.34%（-1.16pct），研发费用率为2.18%（-0.37pct），财务费用率为0.16%（+0.38pct）。
　　投资建议：综合考虑公司呼吸机大单品的放量节奏及与飞利浦合作带来业绩增量，我们预计公司26-28年归母净利润分别为4.7、5.9、7.2亿元（26-27年原预测值分别为4.5、5.4亿元），对应PE分别为24、19、16倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值153亿元，对应目标价约65元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、新品推广进展不及预期；2、家用医疗器械行业价格竞争加剧；3、并购整合效果不及预期。