广立微发布三季报：Q3实现营收1.82亿元（yoy+57.31%，qoq+1.29%），归母净利2133.30万元（yoy+312.35%，qoq-27.44%）。2025年Q1-Q3实现营收4.28亿元（yoy+48.86%），归母净利3701.72万元（yoy+380.14%），扣非净利1110.95万元，同比扭亏为盈。伴随国产替代进程加速，我们看好公司EDA软件与测试设备协同放量，市占率有望持续提升，维持“买入”。
　　软件与测试协同放量，净利润显著释放
　　2025年前三季度，公司收入与利润同比大幅增长。主要源于在集成电路自主化的背景下，部分国内芯片设计企业或由海外流片转为本土化流片，良率分析及WAT测试平台的放量应用，以及EDA设计软件的国产替代提速。25年前三季度公司销售/管理费用率分别为8.34%/9.28%，同比下降1.40pct/2.67pct，费用管控成效显著，带动利润显著释放。我们认为伴随公司软硬件产品的持续放量，公司收入有望持续快速增长。
　　持续研发投入夯实技术领先优势
　　2025年前三季度，公司研发投入2.30亿元（yoy+14.12%），研发费用率53.68%，同比减少16.34pct，主因总收入快速增长。公司研发聚焦EDA核心算法、自主IP验证工具、WAT测试机平台等领域。报告期内，公司持续发布新产品，包括WLBB5200EM量测机正式投产，SEM/TEM一站式量测平台发布，DE-GDOE功能推出，覆盖实验设计、多变量分析与智能优化算法，LayoutVisionLite等EDA可视化设计工具上线。新产品强化了公司在良率提升及制造环节的解决方案能力，带动整体产品结构优化。我们认为伴随公司在新产品研发的持续投入，公司产品力有望持续提升。
　　LUCEDA战略并购完成，长期受益于国产替代
　　目前公司对LUCEDA战略并购完成，通过子公司持有LUCEDA100%股权，其产品IPKISS软件为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案，公司通过此次收购正式切入硅光芯片设计领域，并在未来持续构建从设计制造到测试的全流程解决方案。目前公司凭借EDA软件+WAT测试硬件的完整生态布局，已成为国产替代的核心受益者。我们认为，随着更多国产晶圆厂量产爬坡，公司有望凭借领先的良率提升与分析能力，持续扩大市场份额。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年收入预测为7.60/9.87/12.33亿元，略调整公司25-27年归母净利润预测为1.61/2.12/2.79亿元，对应EPS为0.80/1.06/1.39元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E37.7xPS，考虑到25-27年公司软件业务营收CAGR为56%，高于可比公司均值（28%），给予软件业务25E45xPS，预计公司25年软件业务营收2.67亿元，对应市值120亿元；测试机业务可比公司平均25E71.4xPE，给予公司WAT测试机业务25E71.4xPE，预计公司25年WAT测试机业务净利润1.09亿元，对应市值77.84亿元。综上，上调目标价为98.77元（前值92.78元，对应软件/测试机业务25E45xPS/25E60xPE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。

　　广立微发布半年报，2025年H1实现营收2.46亿元（yoy+43.17%），归母净利1568.42万元（yoy+518.42%），扣非净利-106.57万元，去年同期-352.56万元。其中Q2实现营收1.79亿元（yoy+40.34%，qoq+169.91%），归母净利2939.92万元（yoy+15.59%，qoq+314.36%）。我们长期看好国产替代机遇的持续演进，公司在集成电路良率提升解决方案领域深耕多年，软件业务起量或带动公司业绩释放，维持“买入”评级。
　　软件新产品放量驱动业绩加速释放
　　25年H1公司营收高增长，实现营业收入2.46亿元，同比增长43.17%，其中软件开发及授权收入/测试设备及配件收入0.91/1.53亿元，同比+50.24%/+38.13%。公司增长驱动显著，新产品不断放量，推出可测试性设计（DFT）、可制造性设计（DFM）工具等，带动EDA授权收入增长，测试设备也拓展至量产用机。我们认为，公司全流程成品率提升解决方案优势明显，有望在国产替代浪潮中扩大市场份额。
　　国产替代浪潮下公司营收增长可期，多举措挖掘潜在增长点
　　公司抓住国内集成电路产业自主化提升需求，积极加大研发投入，丰富产品矩阵。国产替代浪潮下，越来越多企业试用或采购国产软件设备，部分高性能芯片流片业务转至国内，公司全流程成品率提升方案可保驾护航。公司软硬件协同，如WAT测试机有先发优势。未来，随着国内集成电路行业发展，公司在测试芯片设计等环节国产替代和自主可控方面，以及量产监控方案拓展上有潜在增长点。
　　收购Luceda，切入硅光芯片设计领域
　　8月12日，公司发布公告通过新加坡子公司以4000万欧元全资收购硅光芯片设计EDA领先企业LucedaNV，其产品IPKISS软件为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案，公司通过此次收购正式切入硅光芯片设计领域，有望将传统芯片领域的良率提升全流程解决方案拓展至硅光芯片领域。我们认为公司此次收购协同作用显著，有望凭借Luceda在欧洲的市场地位加速海外拓展节奏，同时硅光芯片设计软件工具有望在国内市场加速推广。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司设备订单交付恢复良好，上调公司25-27年收入（9%/11%/10%）至7.60/9.87/12.33亿元，上调公司25-27年归母净利润（8%/12%/15%）至1.63/2.20/2.93亿元，对应EPS为0.81/1.10/1.46元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E31.9xPS，考虑到25-27年软件业务营收CAGR为56%，高于可比公司均值（30%），给予软件业务25E45xPS，预计公司25年软件业务营收2.67亿元，对应市值120亿元；测试机业务可比公司平均25E40.6xPE，考虑到公司在良率提升解决方案的软硬件一体化布局，市场份额有望上升，给予公司WAT测试机业务25E60xPE，预计公司25年WAT测试机业务净利润1.09亿元，对应市值65亿元。综上，上调目标价为92.78元（前值61.76元，对应软件/测试机业务25E32.1xPS/25E40.1xPE）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。

　　业绩简评
　　2025年10月29日，公司发布2025年三季报。公司2025年第三季度实现营业收入1.82亿元，同比增长57.3%；毛利润为1.2亿元，同比增长74.3%，毛利率为65.2%，较上年同期提升6.4pct；扣除非经常损益之后的净利润为0.12亿元，较上年同期增长6,260.6%。
　　收款方面，公司2025年第三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为0.89亿元，yoy-43.1%；经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，较上年同期转为净流出，主要系本期公司根据业务订单情况加大了材料采购，使得购买商品、接受劳务支付的现金增加。
　　经营分析
　　公司第三季度营业收入增速亮眼，我们认为主要系今年下游头部晶圆厂产能增速较2024年提升；第三季度毛利率增长我们预计是由于高毛利的软件业务增速相较测试机及配件业务更快。此外，报告期内公司首台专为碳化硅和氮化镓功率器件设计的晶圆级老化测试系统正式出厂，进一步拓展了测试设备的品类。
　　公司于2025年8月收购全球硅光芯片设计自动化领军企业LUCEDA100%的股权，预计未来将以LUCEDA为核心锚点，实现从传统EDA到PDA的拓展。未来公司将逐步构建覆盖硅光芯片设计、制造、测试、良率提升全环节的系统性解决方案，具体协作包括：1）补齐并完善硅光设计自动化工具链；2）协作开发硅光测试芯片，硅光DFM等工具；3）拓展晶圆级硅光检测设备；4）协同拓展市场，包括助力公司拓展欧美市场，以及推动LUCEDA产品导入国内头部厂商。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2025年前三季度公司经营数据，我们预计公司2025~2027年营业收入分别为7.5/9.4/11.2亿元，同比增长37.7%/24.3%/19.5%；归母净利润分别为1.3/1.7/2.0亿元，分别同比增长62.6%/29.3%/16.1%，分别对应20.9/16.8/14.1倍P/S，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　半导体行业发展放缓的风险；国际贸易保护政策风险；客户及供应商集中度较高的风险；行业竞争加剧风险；减持风险。

　　投资逻辑：
　　公司软硬件产品均以提升集成电路成品率为发展方向，主要专注于电性测试的WAT阶段。目前驱动公司增长的“三驾马车”分别为EDA软件、晶圆级电性测试设备、以及半导体大数据分析与管理系统，这三项业务构成了公司设计、测试和分析的完整业务闭环。2024年，这三项业务营收分别为1.21亿元、3.86亿元、0.38亿元，占总营收比重分别为22%（其中制造类EDA占比16%、设计类EDA占比6%）、71%和7%。近年，软件产品正在由制造类EDA向设计类EDA、数据分析产品方向拓展；硬件产品正在由WAT电性测试设备，通过WLR等多样化设备开始向CP环节拓展。远期，公司的增长驱动力为硅光设计软件的发展。
　　中国加大半导体产业链自主可控，使得国内半导体全产业链迎来重要发展机遇。公司WAT设备经过十多年持续研发之后，2020年通过华虹集团验证，开始稳定量产。2020年至2024年，公司WAT测试机销量从6台增长至90台，实现快速增长，打破了Keysight长期垄断的局面。未来公司将开展多种类别的测试设备研发，目前公司已销售2台WLR设备产品，首台晶圆级老化测试机也已正式出厂。
　　公司软件产品聚焦良率提升相关软件，并前瞻布局了硅光设计软件。EDA软件正通过DFT、DFM软件切入设计类EDA板块；大数据软件主要以离线分析为主，在线分析仍在持续研发。2025年8月，公司宣布以0.4亿欧元收购全球硅光芯片设计龙头LUCEDA100%的股权，LUCEDA2025财年（2024年7月至2025年6月）营业收入为419.7万欧元，收购估值约为9.53倍市销率。以LUCEDA为锚点，公司未来将逐步覆盖硅光芯片设计、制造、测试、良率提升等系统级解决方案。硅光芯片发展方兴未艾，公司的硅光设计业务有望伴随硅光芯片行业的发展而取得成长，将公司在传统集成电路晶圆测试中的业务在硅光芯片领域再造一遍。
　　盈利预测：
　　我们预计2025~2027年公司实现营业收入7.2/9.6/12.5亿元，同比增长31.6%/34.0%/29.1%；预计归母净利润为0.9/1.1/1.4亿元，同比增长11.6%/24.5%/23.2%，对应EPS为0.45/0.56/0.69元。我们采用市销率法进行估值，选取4家可比公司，给予公司2025年28倍PS估值，目标价100.61元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　半导体行业发展放缓的风险；国际贸易保护政策风险；客户及供应商集中度较高的风险；行业竞争加剧风险；减持风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收2.46亿元，同比增长43.17%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长518.42%；扣非净利润亏损0.01亿元，同比亏损减少。2025年Q2公司实现营业收入1.79亿元，同比增长40.34%，环比增长169.91%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长15.59%，环比增长314.36%；实现扣非净利润0.21亿元，同比下降4.96%，环比增长195.13%。
　　软硬件业务快速增长，25H1营收同比高增：2025年上半年，随着下游需求逐步恢复，公司软硬件业务均呈现快速增长态势，整体营业收入实现同比高增。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为58.58%，同比-6.94pcts；净利率为6.61%，同比+3.41pcts，净利率同比显著提升。公司电子设计自动化（EDA）软件、半导体大数据分析与管理系统、晶圆级电性测试设备业务在技术上相辅相成，在商业模式上独立销售、相互引流，为公司业务的稳健发展提供多点引擎，支撑营业收入连创新高，驱动公司业绩可持续发展，同时丰富了客户数量及客户群体，客户范围从以集成电路制造企业为主逐步向集成电路设计、封测企业拓展。
　　产品结构多元化，进一步拓展应用场景及客群：公司DATAEXP系列软件运用了人工智能和机器学习等先进计算机技术，能够对海量数据进行高效的关联解析，快速准确地识别定位良率问题，从而帮助用户及时采取措施，提前应对潜在风险，加速良率提升，保障产品良率的稳定性。同时，DATAEXP系列产品还能够与公司的EDA产品、WAT测试设备之间相互赋能，提供完整先进的良率提升解决方案。2025年，公司半导体大数据分析软件取得多家头部企业数千万系统方案订单，技术实力获市场高度认可。另外，公司晶圆级WAT电性测试设备已成功进入多家海内外领先的芯片设计类企业、代工制造类企业、垂直整合制造类企业和研发实验室；2025年，晶圆级老化测试（WLBI）设备研发完成，已进入客户产线验证，WAT测试设备的关键配件国产化取得突破进展，公司也将进一步完善产品布局，开展多种类别的测试设备研发。
　　硅光芯片需求高速增长，收购LUCEDA强化业务协同：受益于高性能计算与通信等前沿市场的快速扩张及技术迭代，硅光芯片产业将迎来规模式增长。根据研究机构YoleIntelligence统计预测数据显示，全球硅光模块在2023年市场规模约14亿美金，预计在2029年增长至103亿美金，年均复合增长率为45%，主要得益于云厂商引领新的AI应用的开发，带来AI集群升级需求，这些集群使用大量的光连接，同时数据中心集群的连接升级也在加速。LUCEDA是硅光芯片设计自动化软件领域的全球领军企业，为客户提供光电子集成芯片设计、仿真、PDK搭建及运维的全流程软件和服务，在长期的发展中与Lumerical、SiemensEDA等合作伙伴建立了战略合作关系，客户覆盖了全球主要的集成电路产业中心。在硅光产业快速发展的背景下，公司拟进行前瞻性产业布局硅光相关技术，LUCEDA可以作为公司在硅光产业布局的锚点，实现从传统EDA到PDA的拓展，此次战略布局将整合双方在集成电路和光子芯片领域的技术优势，逐步覆盖硅光芯片设计、制造、测试、良率提升方向的系统性解决方案。
　　维持“增持”评级：我们看好集成电路制造行业的发展空间、国产替代的趋势，公司有望抓住国产替代浪潮机遇，同时公司将与LUCEDA在硅光设计技术深度耦合，凭借软硬件结合的业务布局模式，打开业绩成长空间。我们预估公司2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、1.84亿元、2.65亿元，EPS分别为0.68、0.92、1.32元/股，PE分别为115X、85X、59X。
　　风险提示：下游市场不及预期；行业景气度不及预期；产能扩张不及预期；技术研发不及预期。

　　事件
　　8月17日，公司发布2025年半年度报告：1）2025H1实现营收2.46亿元，同比+43.17%；实现归母净利润1,568.42万元，同比+518.42%。
　　2）单Q2来看，公司实现营收1.79亿元，同比+40.34%；实现归母净利润2,939.92万元，同比+15.59%。
　　投资要点
　　营收稳步提升，在手订单充沛。2024年公司着眼于中长期市场布局，抓住国内集成电路产业自主化提升的核心需求，在夯实现有业务的同时积极加大研发投入，多项产品技术达国内外领先水平，同时不断丰富产品矩阵，延伸开发新技术，构建多条成长曲线，为后续的长足发展积蓄势能。2025H1实现营收2.46亿元，同比+43.17%，其中测试机及配件/软件开发及授权分别实现营收1.53/0.91亿元，分别同比+38.13%/+50.24%。为确保自身的核心竞争力和持续创新能力，公司保持了持续高比例的研发投入。2025H1，公司研发费用额为1.44亿元，占营业收入的58.57%，同比+9.10%。2025H1公司实现归母净利润1,568.42万元，同比+518.42%，2025Q2环比扭亏为盈，实现归母净利润2,939.92万元，同比+15.59%。2025H1本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为4.96亿元，充沛在手订单支撑未来业绩释放。
　　EDA产品快速打磨提升，构建全方位良率生态。2025H1报告期内，公司EDA产品布局持续完善：1）良率（Yield）提升EDA持续助力日益高涨的国产高端芯片良率和性能提升需求；公司推出更多类型电路IP方案，如高密度IP支持环形振荡器静态漏电测量、超高密度IP支持软开路缺陷监测等；同时芯片全生命周期的研发取得突破性进展，片上测试芯片监测电路IP完成设计和流片。2）可测试性设计（DFT）EDA工具架构全面升级，核心模块重构并支持扩展需求；自研良率感知诊断分析平台YAD，“DFT诊断技术+AI智能分析”双核赋能，实现设计、制造、测试数据的实时关联和分析。3）可制造性设计（DFM）EDA产品系列初具规模，工具间可无缝协同，灵活组合搭建复杂解决方案，达到“1+1>2”的效果；多个工具已在头部企业试用，赋能客户DFM签核；同时与良率提升和大数据产品协同，构建全方位的良率生态，助力芯片制造良率提升。
　　半导体大数据分析软件产品矩阵丰富，以AI和大模型串联数据中枢。2025年，公司半导体大数据分析软件取得多家头部企业数千万系统方案订单，技术实力获市场高度认可。从产品矩阵看，通用半导体数据分析软件DE-G全新升级，以大模型驱动的统计分析系统，通过自然语言问答的方式实现核心功能；同时“AI智能+LLM大模型”工具集逐渐丰富，构建完整AI方案:1）QuickRoot：融合智能算法，从数据噪声中高效提取关键根因，加速良率提升；2）iMetrology：AI赋能的纳米尺度智慧测量，跃迁式提升TEM/SEM量测效率；3）TPC：基于Al的Trace-SPcModel，实现对机台实时自动管控，优化半导体制造过程；4）iCASE：构建AgenticAl主导的缺陷分析中枢，实现制造缺陷的秒级溯源与根因定位。
　　软件技术开发服务市占率稳步提升，形成“服务+工具”的良性生态模式。公司的成品率提升技术服务可以针对工艺开发及量产每个阶段的任务、要求和侧重点，设计定制化的测试芯片、测试并分析反馈，保证客户能够在开发项目全流程中，有针对性的解决问题，协助客户快速完成工艺开发和尽早进入量产阶段，并能够在量产阶段进行高效的生产过程监控，保障成品率与产品品质。公司提供从成熟到先进节点的一站式产线健康监控及良率提升服务，应用场景多元化，服务客户逐步覆盖到设计公司，为设计与生产衔接提供助力。通过良率提升服务，可有效提升国产流程接受度与国产EDA工具的普及使用。
　　推出晶圆级老化测试设备，关键配件国产化取得突破进展。公司晶圆级WAT电性测试设备自2020年开始实现稳定量产后，已成功进入多家海内外领先的芯片设计类企业、代工制造类企业、垂直整合制造类企业和研发实验室。为满足不同晶圆厂对设备功能和性价比的需求，公司又优化升级并推出了新一代通用型高性能半导体参数测试机（T4000型号）、搭载自研高性能矩阵开关构架的半导体参数测试机（T4000Max），并协同开发了可靠性测试分析系统（WaferLevelReliability，WLR）等功能，将设备从WAT测试扩展至WLR及SPICE等领域。2025年，晶圆级老化测试（WLBI）设备研发完成，已进入客户产线验证；WAT测试设备的关键配件国产化取得突破进展；公司也将进一步完善产品布局，开展多种类别的测试设备研发。
　　战略并购LUCEDA，共铸光电融合基石。2025年8月12日，公司宣布通过新加坡全资子公司，以4000万欧元的股权对价，全资收购全球硅光设计自动化（PDA）先锋——LUCEDA，本次交易完成后，公司将通过全资子公司SMTXTECHNOLOGIESSINGAPOREPTE.LTD.（广立微电子（新加坡）有限公司）持有LUCEDA公司100%股权，纳入合并报表范围。LUCEDA是硅光芯片设计自动化软件领域的全球领军企业，为客户提供光电子集成芯片设计、仿真、PDK搭建及运维的全流程软件和服务，协助光电子集成设计工程师们实现“首次即成功”的设计体验。LUCEDA在2024财年实现营收381万欧元，净利润56.4万欧元，2025财年实现营收420万欧元，净亏损11.8万欧元。从硅光芯片市场来看，随着光通信技术正向“超高速、超大容量、超低功耗”演进，传统电互联受限于带宽与功耗，硅光芯片凭借“硅基集成”低成本+“光子传输”高性能，突破瓶颈，成为光电融合关键方案。受益于高性能计算与通信等前沿市场的快速扩张及技术迭代，硅光芯片产业将迎来爆发式增长。PDA技术发展正处于产业化突破临界点，尽管海外头部企业已通过自研或并购布局PDA领域，但整体市场仍处于早期快速迭代阶段，尚未形成类似集成电路EDA工具的高进入壁垒与相对垄断的格局。这一市场窗口期为EDA企业带来了战略性发展机遇。公司作为集成电路成品率提升全流程闭环的领军者企业，将与LUCEDA在硅光设计技术深度耦合。双方将携手开发硅光类测试芯片、DFM工具及晶圆级检测设备，构建“设计-制造”闭环的协同优化平台；同时进行协同市场开拓与销售。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年分别实现收入7.17/9.33/12.21亿元，归母净利润1.23/1.89/2.91亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；
　　规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易保护政策风险。