广立微发布2025年年报，2025年实现营收7.35亿元（yoy+34.40%），归母净利0.89亿元（yoy+10.49%），扣非净利0.44亿元（yoy-25.30%）。其中Q4实现营收3.07亿元（yoy+18.39%），归母净利0.52亿元（yoy-28.79%）。我们长期看好国产替代机遇的持续演进，公司在集成电路良率提升解决方案领域深耕多年，软件业务起量带动公司业绩释放，维持“买入”评级。
　　软件业务高速增长，软硬件协同发展
　　25年公司营收高增长，其中软件开发及授权收入/测试设备及配件收入分别为2.78亿元/4.53亿元，同比+75.13%/+17.30%。软件业务成为增长核心驱动，公司持续拓展可测试性设计（DFT）、可制造性设计（DFM）等EDA工具。DFT领域，Quantest系列产品完成架构全面升级，自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，并斩获头部晶圆厂订单；DFM产品系列初具规模，已具备覆盖全链路的闭环能力。测试设备业务稳健增长，WAT测试机出货量连年增长，同时推出晶圆级老化测试设备、高压测试机等新品，产品矩阵不断完善。我们认为，公司全流程成品率提升解决方案优势明显，有望在国产替代浪潮中扩大市场份额。
　　收购亿瑞芯成效显著，DFT业务打开新增长空间
　　公司26年3月召开董事会同意收购亿瑞芯剩余38%股权，实现对亿瑞芯的100%控股。亿瑞芯主要负责DFT配套软件的开发和DFT设计服务业务。2025年，公司DFT工具QuanTest可提供领先的可测性设计、诊断与良率分析一体化解决方案。其中，自研的良率感知DFT诊断分析工具YAD，可将良率分析效率从数周缩短至数小时，并结合AI算法进行失效根因分析。我们认为，此次布局成效显著，不仅强化了公司在芯片设计前端的能力，也与公司在制造端的良率提升方案形成协同，或打造新的业绩增长点。
　　收购Luceda，布局硅光芯片设计新赛道
　　公司于25年8月收购的子公司Luceda是全球硅光芯片设计自动化软件领域的领军企业，其产品为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案。收购完成后，LUCEDA发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，并与广立微协同开发了DE-Photonics、PhotonicsDRC等新产品。我们认为，公司与Luceda的协同确立了“电+光双轮驱动”的战略，有望将传统芯片领域的良率提升全流程解决方案拓展至高速增长的硅光芯片领域，培育新增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-27年收入预期为9.84/12.49亿元，新增28年收入预期至15.60亿元；考虑到公司业务处于并购整合阶段与业务拓展期，下调公司毛利率，故下调公司26-27年净利润（13%/6%）至1.85/2.63亿元，新增28年净利润预期至3.65亿元，对应EPS为0.92/1.31/1.82元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均26E23.4xPS，考虑到公司并购业务有较好协同效应，市场份额有望上升，给予公司软件业务26E30xPS，预计公司26年软件业务营收4.45亿元，对应市值133.5亿元；测试机业务可比公司26E61.7x，预计公司26年WAT测试机业务净利润1.17亿元，对应市值72亿元。综上，上调目标价至102.70元（前值98.77元，对应软件/测试机业务26E45xPS/26E71.4xPE）。
　　风险提示：并购业务整合不及预期；下游景气度不及预期；市场竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入7.35亿元，同比+34.40%；实现归母净利润0.89亿元，同比+10.49%。2026Q1实现营业收入1.05亿元，同比+58.47%；实现归母净利润-1072万元，同比实现减亏。
　　评论：
　　收入实现快速增长，战略投入期致利润承压。2025年公司营收延续高增态势，主要受益于下游晶圆厂加速扩产及先进制程研发带来的旺盛需求。分业务看，测试设备及配件业务实现收入4.53亿元，同比+17.30%，保持稳健增长；软件开发及授权业务加速放量，实现收入2.78亿元，同比大幅增长75.13%，成为增长主要引擎。公司正处战略扩张和高强度投入期，持续加大研发投入，2025年研发费用达3.03亿元，研发费用率高达41.19%。
　　EDA产品矩阵日趋完善，AI赋能打开新空间。公司围绕良率提升，系统性拓展EDA产品线，软件业务竞争力显著增强。1）传统优势良率EDA：在国内新增先进工艺节点项目中市占率遥遥领先。2）DFT业务：成为强劲增长点，2025年公司Quantest系列产品完成工具架构全面升级，成套方案开发完成，其中自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，斩获头部晶圆厂订单。公司于2026年3月拟全资收购子公司亿瑞芯，旨在深度整合工具与服务平台。3）DFM业务：产品系列初具规模，具备全链路闭环能力，功能性能国内领先。4）大数据分析软件：全面推进与AI、LLM大模型深度融合，获多家头部企业数千万元系统方案订单，并实现海外销售突破，获市场高度认可。
　　WAT设备龙头地位稳固，“电+光”双轮驱动布局未来。公司核心硬件业务市场地位稳固，并前瞻性布局硅光新赛道。1）WAT测试设备：公司持续拓展产品矩阵，全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证，首台高压测试机顺利交付。2）PDA（硅光）业务：2025年8月完成对全球硅光设计自动化领军企业LUCEDA的收购，成功切入光电子自动化设计工具领域。收购后协同效应初显，已合作开发DE-Photonics、PhotonicsDRC等新品。
　　投资建议：考虑到公司在EDA软件领域的持续突破、测试设备业务的稳固增长以及在硅光新赛道的卡位优势，长期成长空间广阔。我们预计2026-2028年营业收入为9.82/12.54/15.35亿元，对应增速分别为33.6%/27.7%/22.4%；归母净利润1.49/2.16/2.95亿元，对应增速分别为67.6%/45.4%/36.6%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新产品商业化进展不及预期；海外市场拓展风险。

　　事件：
　　公司于2026年4月22日收盘后发布《2025年年度报告》。
　　点评：
　　2025年营业收入同比增长34.40%，归母净利润同比增长10.49%
　　2025年，公司着眼于中长期市场布局，抓住国内集成电路产业自主化提升的核心需求，不断丰富产品矩阵，延伸开发新技术，构建多条成长曲线，为后续的长足发展积蓄势能。公司全年实现营业收入7.35亿元，同比增长34.40%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长10.49%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降25.30%；经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元。分产品来看，软件开发及授权实现收入2.78亿元，同比增长75.13%，毛利率为69.95%；测试设备及配件实现收入4.53亿元，同比增长17.30%，毛利率为50.42%；测试服务及其他实现收入355.59万元，同比增长119.31%。
　　持续加大研发投入强化技术积淀，产品体系不断完善
　　为确保自身的核心竞争力和持续创新能力，公司保持了持续高比例的研发投入。2025年，公司研发费用为3.03亿元，占营业收入的41.19%，同比增长9.48%，研发支出资本化的金额为0。截至2025年12月31日，公司共拥有已授权专利274项，其中发明专利179项（包含国际专利16项），取得软件著作权215件，商标144项。经过多年的努力，公司建立了一支构成合理、技术全面、研发能力过硬的技术团队。截至2025年12月31日，公司拥有826名员工，其中包括672名研发和技术人员，合计占员工总数比例为81.36%。公司研发和技术人员大多来自国内一流高校，其中拥有博士或硕士研究生学历的有437名。
　　良率解决方案向全生命周期覆盖，发布首个硅光异质异构集成PDK
　　2025年，公司良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期的覆盖，片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证，有效支撑国产先进工艺的高质量量产。在国内新增先进工艺项目中，市占率遥遥领先，服务能力获高度认可。2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸。2025年，LUCEDA发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，推出了业界首创光芯片线路功能验证和分析工具；收购完成后，LUCEDA积极与公司各业务部门协同开发，合作开发的DE-Photonics、PhotonicsDRC面市。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的EDA软件、PDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，伴随着全球集成电路产业的发展，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为9.49、12.03、15.03亿元，归母净利润为1.28、1.90、2.94亿元，EPS为0.64、0.95、1.47元/股，对应的PE为131.69、88.44、57.39倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易保护政策风险。

　　业绩简评
　　2026年4月22日，公司披露2025年报。公司全年实现营收7.3亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润为0.4亿元，同比下滑25.3%。
　　公司2025年第四季度实现营收3.1亿元，同比增长18.4%；毛利率较上年同期减少8.1pct，毛利润同比增长2.6%；扣非后归母净利润为0.3亿元，同比下滑47.3%。
　　此外，公司发布员工持股计划，拟向不超过340名员工授予不超过37.6126万股限制性股票，约占总股本的0.19%。员工持股计划经过公司股东会审议批准后，拟通过非交易过户等方式受让公司回购的股票，受让价格为44.40元/股。考核标准为：以2025年营收为基数，2026营收增速不低于10%。
　　经营分析
　　软件开发及授权业务2025年营收为2.8亿元，同比增长75.1%。其中大数据软件系列产品获得多家头部企业数千万系统方案订单，2025年首次实现海外销售突破。子公司亿瑞芯2025年实现营收0.65亿元，同比增长82.6%。
　　测试设备及配件2025年营收为4.5亿元，同比增长17.3%。硬件销量全年为109台，同比增长21.1%；2025年末库存量较年初增长，主要系发出商品未能及时验收所致。此外公司推出晶圆级老化测试设备、高端WAT机型、以及高压测试机等设备，满足多元测试需求。
　　硅光业务方面，公司全资子公司为全球硅光芯片设计自动化软件领军企业，2025年发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，推出了业界首创光芯片线路功能验证和分析工具，预计将持续与公司各业务部门协同开发更多产品。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2025年经营数据，我们预计公司2026~2028年营业收入分别为9.7/12.4/15.5亿元，同比增长31.3%/28.6%/24.7%；归母净利润分别为1.4/2.4/3.3亿元，分别同比增长58.0%/70.3%/39.5%，分别对应42.4/31.2/23.6倍P/E，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　半导体行业发展放缓的风险；国际贸易保护政策风险；客户及供应商集中度较高的风险；行业竞争加剧风险；减持风险。