广立微：国内芯片良率提升与电性测试技术领军，构建“测试芯片设计EDA+晶圆级WAT测试设备+半导体大数据分析系统”的软硬件一体化产品矩阵，为芯片全生命周期提供良率提升一站式服务，核心产品客户覆盖国内一线晶圆厂。
　　软件及服务：围绕良率提升+电性测试，通过参与工艺开发深度绑定下游客户。良率提升EDA+相关工程服务为核心，深度参与国产工艺开发。基于良率业务基础，公司拓展数据分析中台产品；同时，基于对制造-设计协同思路拓展DFM、DFT等EDA工具品类。
　　增长点：向制造类EDA与设计后端EDA延伸。1）制造类EDA具有高度工艺定制化特点，与FoundryPDK深度适配是核心门槛，公司已在良率EDA领域与头部客户建立稳定合作，向其他制造类工具拓展导入摩擦低；2）设计后端EDA工具与Foundry工艺规则高度匹配，具备制造侧属性，通过和晶圆厂的深度协同，公司产品布局有望向设计后端延伸。
　　电芯片WAT设备：晶圆检测通胀+国产化提速。WAT测试设备是在晶圆制造后对晶圆进行电学指标检测的核心设备，用于评估制造过程的质量和稳定性。公司在WAT测试设备领域积累16年，已完成国内外头部客户导入形成较强壁垒，公司国内市场市占率37%，为国产厂商第一。受益于国内先进工艺迭代和产能扩产，预计国内WAT市场规模将从26年的15亿元增长至29年的27亿元，公司WAT设备业务将充分受益，迎来量价齐升。
　　光芯片OWAT：硅光扩产+CPO渗透双击。公司在2025年完成对LUCEDA的收购，具备光子集成芯片相关设计能力。当前光子芯片行业处在商业化早期，设计-量产-检测生态尚未成熟、光芯片与点芯片设计难以实现协同。基于自身在电芯片领域的积累，公司与LUCEDA联合，聚焦光电融合场景需求，布局光芯片设计、仿真、检测，布局未来产业趋势。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计广立微2026-2028年营收分别为9.69、13.32、19.28亿元；归属母公司股东的净利润分别为1.50、2.12、3.10亿元。2026年，软件及板块可比公司平均PS为36x，硬件设备板块可比公司平均PS为44x。给予公司软件开发及授权板块36xPS，对应市值为115亿元；给予测试设备及配件板块44xPS，对应市值为281亿元。因此，公司26年目标市值为396亿元，较当前市值仍有较大上行空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：国产工艺迭代进展不及预期；国内半导体扩产进度不及预期；良率相关软硬件业务竞争加剧风险；估值方法局限性风险。

　　AI发展带来高端芯片需求增长，公司深度受益
　　2026年5月14-16日，广立微受邀参加2026杭州国际半导体与集成电路产业创新展览会。公司以覆盖芯片设计、制造、测试、良率提升的"硅全生命周期解决方案"为核心，聚焦全流程EDA工具、大数据分析平台与晶圆级老化测试设备等主力产品，吸引了众多行业专家与参会嘉宾驻足交流。
　　广立微董事长郑勇军博士在展会上做了《高端芯片的良率挑战以及给国产EDA带来的机遇》主题报告。郑博士指出，AI正带来高端芯片需求的大幅增长，但高端芯片国产化仍面临诸多挑战。广立微系列产品在工艺开发、产品导入、量产和全周期监控等环节提供了高效解决方案，郑博士也希望与全行业加速协同，共同突破挑战。
　　全流程EDA软件深度赋能国产高端芯片设计测试
　　在EDA软件领域，广立微始终坚持以良率提升为主线，贯穿芯片设计与制造的全流程。在此次展会中，广立微展示了在良率提升EDA、可测试性设计DFT及可制造性设计DFM领域的最新成果。
　　公司的测试芯片EDA系列聚焦先进工艺下工艺监控与良率诊断的核心需求，实现从单元创建到全芯片验证的自动化流程，大幅降低测试芯片设计周期与成本。
　　据公司2025年报，公司良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期的覆盖，片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证，有效支撑国产先进工艺的高质量量产。在国内新增先进工艺项目中，市占率遥遥领先，服务能力获高度认可。2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸。
　　软硬协同为核心优势，测试设备前景广阔
　　“软硬协同”是广立微的一大核心优势。本次展会中，广立微展示了自主研发的晶圆级电性参数测试设备及老化测试系统，其中晶圆级老化测试系统专为碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等功率器件打造，通过高温栅极偏压（HTGB）与高温反向偏压（HTRB）测试，高效筛选早期失效芯片。
　　据公司2025年报，公司WAT测试机出货量连年增长，持续为客户提供稳定高效的测试支持，保障客户现场超400台WAT测试机正常运行。同时，公司聚焦市场多元测试需求，全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证；高端WAT测试机型陆续推出，200pin大通道WAT测试机研发完成，首台高压测试机顺利交付并通过验收。
　　公司的产品和服务受到了国内外一线厂商认可，形成了由行业龙头企业组成的优质客户群体，涵盖了国际知名的三星电子、SK海力士等IDM厂商、国内龙头Foundry厂商以及Fabless厂商。
　　硅光芯片设计平台和测试设备业务潜力较大
　　本次展会，广立微携手全球光子集成电路设计自动化（PDA）领军企业LUCEDA，同步展出其面向多场景应用的硅光设计平台。
　　据公司2025年报，公司全资子公司LUCEDA主营业务涵盖硅光芯片设计成套软件、PDK开发、设计流程优化及专业培训等服务。作为全球硅光芯片设计自动化软件领域的领军企业，LUCEDA的重要性持续凸显。其设计软件与PDK开发服务是连接芯片设计与晶圆厂制造的核心桥梁，有效填补了传统EDA工具在光电器件协同设计上的空白。结合制造端良率提升的积累，LUCEDA正助力构建覆盖设计、制造到测试的全流程解决方案，成为硅光产业链布局中的关键一环。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为10、16、24亿元，EPS分别为0.83、1.35、2.52元，当前股价对应PE分别为128.8、79.3、42.3倍。公司的EDA软件和半导体测试设备业务当前处于高景气期，受益于国内半导体扩产和高端芯片需求提升，且公司已得到国内龙头Foundry厂商认可，预计未来业绩增速较高。公司的硅光芯片相关业务未来市场空间较大，全资子公司LUCEDA为全球领军企业，优势独特，未来业务发展空间较大。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。

　　投资要点
　　持续丰富成品率提升软硬件产品矩阵。公司持续加大研发投入，近三年的平均研发费用率达45.05%、年平均复合增长率为20.89%。2026年，公司将继续加强研发投入、提升研发效率与质量，提升公司现有产品技术优势的同时，积极拓展产品品类。良率提升EDA方面，良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期的覆盖，片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证，有效支撑国产先进工艺的高质量量产。在国内新增先进工艺项目中，市占率遥遥领先，服务能力获高度认可。2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸。可测试性设计（DFT）EDA方面，完成工具架构全面升级，成套方案开发完成，其中自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，斩获头部晶圆厂订单；受车规及先进芯片旺盛需求的影响，公司DFT设计服务业务收入实现快速增长。可制造性设计（DFM）EDA方面，产品系列初具规模，已具备覆盖设计版图、图形分析、制造工艺分析等全链路闭环能力，功能性能处于国内领先水平。测试设备方面，聚焦市场多元测试需求，全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证;高端WAT测试机型陆续推出，200pin大通道WAT测试机研发完成，首台高压测试机顺利交付并通过验收。
　　“电”“光”双轮驱动，布局跨域EDA新范式。在“电”领域，持续深耕传统集成电路领域，巩固成品率提升等关键环节的自主研发优势，完善EDA软件、WAT测试设备等产品矩阵，筑牢核心赛道竞争力与客户信任。在“光”领域，以收购全球硅光设计自动化领军企业LUCEDANV为核心，快速抢占光子芯片技术制高点，借助其全流程硅光设计软件与服务优势，拓展硅光芯片设计、仿真、PDK搭建等业务，实现从传统EDA到PDA的战略拓展，培育新增长曲线。公司在硅光领域的核心优势集中体现在：1）LUCEDA技术积淀：LUCEDA的系列产品实现了从器件设计、链路仿真到版图生成的全流程自动化，同时支持硅光、氮化硅、磷化铟、薄膜铌酸锂等多种材料体系，能够灵活适应不同应用场景。平台还内置了与其他EDA/PDA工具的深度对接接口，为光电协同设计奠定了坚实基础。2）全流程协同体系：LUCEDA与公司的整合，将打通设计工具、晶圆级测试与良率数据分析，形成“设计-制造-测试”的闭环。端到端的集成有助于缩短流片迭代周期，真正践行“一次性设计成功”的愿景。3）软硬一体化解决方案：公司在优化硅光设计软件的同时，依托自身成熟的电芯片测试技术积淀，布局硅光专属测试硬件设备。通过软硬件相互赋能、迭代优化，可为客户提供高效、一体化的硅光从设计到量产整体解决方案。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028分别实现收入9.6/12.7/15.7亿元，归母净利润1.25/1.91/2.96亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易保护政策风险。

Semitronix's 2025 revenue was RMB735mn (+34.40% YoY), attributable net profit (NP) was RMB89mn (+10.49% YoY), and recurring NP was RMB44mn (-25.30% YoY). For 4Q25, revenue was RMB307mn (+18.39% YoY), and attributable NP was RMB52mn (-28.79% YoY). We remain bullish on import replacement over the long term. The company has been deeply engaged in integrated circuit (IC) yield enhancement solutions for years, with scaling software driving earnings growth. Maintain BUY.
Software revenue grew rapidly
In 2025, revenue grew rapidly. Specifically, software development & licensing/test equipment & accessories revenues were RMB278/453mn (+75.13/+17.30% YoY). The software segment became the core growth driver. The company expanded EDA tools such as design for testability (DFT) and design for manufacturability (DFM). In the DFT field, the Quantest product series architecture was fully upgraded. The proprietary yield-aware diagnostic analysis platform YAD reached the industry-leading level and secured orders from leading wafer fabs. The DFM product series has taken shape and boasts end-to-end coverage. The test equipment segment grew steadily. Wafer acceptance tester (WAT) shipments grew year after year. Meanwhile, Semitronix launched new products such as wafer-level burn-in test equipment and high-voltage testers to expand its product matrix. We believe Semitronix has visible advantages in full-process yield enhancement solutions, and we expect it to expand its market share amid the import substitution wave.
Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our 2026/2027 revenue forecasts at RMB984/1,249mn and add our 2028 revenue forecast of RMB1,560mn. Considering the company's ongoing post-acquisition consolidation and business expansion, we lower our GPM estimates. Thus, we cut our 2026/2027 attributable NP forecasts by 13/6% to RMB185/263mn and add our 2028 forecast of RMB365mn, implying 2026/2027/2028 EPS of RMB0.92/1.31/1.82. In our SOTP model: 1) Software: As we expect sound M&A synergy to increase its market share, we value this segment at 30x 2026E PS, a premium over its peers' average of 23.4x on iFind consensus. We project 2026 software revenue of RMB445mn, and assign a market cap of RMB13.35bn. 2) Tester: We value this segment at 61.7x 2026E PE, in line with peers' average of 61.7x on iFind consensus. We project 2026 WAT NP of RMB117mn, and assign a market cap of RMB7.2bn. Overall, we raise our target price to RMB102.70 (previous: RMB98.77, based on 45x 2026E PS for the software segment and 71.4x 2026E PE for the tester segment).
Risks: Post-acquisition consolidation falling short of our expectations, weaker downstream demand than we expect, intensifying competition.

　　广立微发布2025年年报，2025年实现营收7.35亿元（yoy+34.40%），归母净利0.89亿元（yoy+10.49%），扣非净利0.44亿元（yoy-25.30%）。其中Q4实现营收3.07亿元（yoy+18.39%），归母净利0.52亿元（yoy-28.79%）。我们长期看好国产替代机遇的持续演进，公司在集成电路良率提升解决方案领域深耕多年，软件业务起量带动公司业绩释放，维持“买入”评级。
　　软件业务高速增长，软硬件协同发展
　　25年公司营收高增长，其中软件开发及授权收入/测试设备及配件收入分别为2.78亿元/4.53亿元，同比+75.13%/+17.30%。软件业务成为增长核心驱动，公司持续拓展可测试性设计（DFT）、可制造性设计（DFM）等EDA工具。DFT领域，Quantest系列产品完成架构全面升级，自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，并斩获头部晶圆厂订单；DFM产品系列初具规模，已具备覆盖全链路的闭环能力。测试设备业务稳健增长，WAT测试机出货量连年增长，同时推出晶圆级老化测试设备、高压测试机等新品，产品矩阵不断完善。我们认为，公司全流程成品率提升解决方案优势明显，有望在国产替代浪潮中扩大市场份额。
　　收购亿瑞芯成效显著，DFT业务打开新增长空间
　　公司26年3月召开董事会同意收购亿瑞芯剩余38%股权，实现对亿瑞芯的100%控股。亿瑞芯主要负责DFT配套软件的开发和DFT设计服务业务。2025年，公司DFT工具QuanTest可提供领先的可测性设计、诊断与良率分析一体化解决方案。其中，自研的良率感知DFT诊断分析工具YAD，可将良率分析效率从数周缩短至数小时，并结合AI算法进行失效根因分析。我们认为，此次布局成效显著，不仅强化了公司在芯片设计前端的能力，也与公司在制造端的良率提升方案形成协同，或打造新的业绩增长点。
　　收购Luceda，布局硅光芯片设计新赛道
　　公司于25年8月收购的子公司Luceda是全球硅光芯片设计自动化软件领域的领军企业，其产品为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案。收购完成后，LUCEDA发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，并与广立微协同开发了DE-Photonics、PhotonicsDRC等新产品。我们认为，公司与Luceda的协同确立了“电+光双轮驱动”的战略，有望将传统芯片领域的良率提升全流程解决方案拓展至高速增长的硅光芯片领域，培育新增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-27年收入预期为9.84/12.49亿元，新增28年收入预期至15.60亿元；考虑到公司业务处于并购整合阶段与业务拓展期，下调公司毛利率，故下调公司26-27年净利润（13%/6%）至1.85/2.63亿元，新增28年净利润预期至3.65亿元，对应EPS为0.92/1.31/1.82元。采用分部估值法，软件业务可比公司平均26E23.4xPS，考虑到公司并购业务有较好协同效应，市场份额有望上升，给予公司软件业务26E30xPS，预计公司26年软件业务营收4.45亿元，对应市值133.5亿元；测试机业务可比公司26E61.7x，预计公司26年WAT测试机业务净利润1.17亿元，对应市值72亿元。综上，上调目标价至102.70元（前值98.77元，对应软件/测试机业务26E45xPS/26E71.4xPE）。
　　风险提示：并购业务整合不及预期；下游景气度不及预期；市场竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入7.35亿元，同比+34.40%；实现归母净利润0.89亿元，同比+10.49%。2026Q1实现营业收入1.05亿元，同比+58.47%；实现归母净利润-1072万元，同比实现减亏。
　　评论：
　　收入实现快速增长，战略投入期致利润承压。2025年公司营收延续高增态势，主要受益于下游晶圆厂加速扩产及先进制程研发带来的旺盛需求。分业务看，测试设备及配件业务实现收入4.53亿元，同比+17.30%，保持稳健增长；软件开发及授权业务加速放量，实现收入2.78亿元，同比大幅增长75.13%，成为增长主要引擎。公司正处战略扩张和高强度投入期，持续加大研发投入，2025年研发费用达3.03亿元，研发费用率高达41.19%。
　　EDA产品矩阵日趋完善，AI赋能打开新空间。公司围绕良率提升，系统性拓展EDA产品线，软件业务竞争力显著增强。1）传统优势良率EDA：在国内新增先进工艺节点项目中市占率遥遥领先。2）DFT业务：成为强劲增长点，2025年公司Quantest系列产品完成工具架构全面升级，成套方案开发完成，其中自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，斩获头部晶圆厂订单。公司于2026年3月拟全资收购子公司亿瑞芯，旨在深度整合工具与服务平台。3）DFM业务：产品系列初具规模，具备全链路闭环能力，功能性能国内领先。4）大数据分析软件：全面推进与AI、LLM大模型深度融合，获多家头部企业数千万元系统方案订单，并实现海外销售突破，获市场高度认可。
　　WAT设备龙头地位稳固，“电+光”双轮驱动布局未来。公司核心硬件业务市场地位稳固，并前瞻性布局硅光新赛道。1）WAT测试设备：公司持续拓展产品矩阵，全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证，首台高压测试机顺利交付。2）PDA（硅光）业务：2025年8月完成对全球硅光设计自动化领军企业LUCEDA的收购，成功切入光电子自动化设计工具领域。收购后协同效应初显，已合作开发DE-Photonics、PhotonicsDRC等新品。
　　投资建议：考虑到公司在EDA软件领域的持续突破、测试设备业务的稳固增长以及在硅光新赛道的卡位优势，长期成长空间广阔。我们预计2026-2028年营业收入为9.82/12.54/15.35亿元，对应增速分别为33.6%/27.7%/22.4%；归母净利润1.49/2.16/2.95亿元，对应增速分别为67.6%/45.4%/36.6%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新产品商业化进展不及预期；海外市场拓展风险。

　　事件：
　　公司于2026年4月22日收盘后发布《2025年年度报告》。
　　点评：
　　2025年营业收入同比增长34.40%，归母净利润同比增长10.49%
　　2025年，公司着眼于中长期市场布局，抓住国内集成电路产业自主化提升的核心需求，不断丰富产品矩阵，延伸开发新技术，构建多条成长曲线，为后续的长足发展积蓄势能。公司全年实现营业收入7.35亿元，同比增长34.40%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长10.49%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比下降25.30%；经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元。分产品来看，软件开发及授权实现收入2.78亿元，同比增长75.13%，毛利率为69.95%；测试设备及配件实现收入4.53亿元，同比增长17.30%，毛利率为50.42%；测试服务及其他实现收入355.59万元，同比增长119.31%。
　　持续加大研发投入强化技术积淀，产品体系不断完善
　　为确保自身的核心竞争力和持续创新能力，公司保持了持续高比例的研发投入。2025年，公司研发费用为3.03亿元，占营业收入的41.19%，同比增长9.48%，研发支出资本化的金额为0。截至2025年12月31日，公司共拥有已授权专利274项，其中发明专利179项（包含国际专利16项），取得软件著作权215件，商标144项。经过多年的努力，公司建立了一支构成合理、技术全面、研发能力过硬的技术团队。截至2025年12月31日，公司拥有826名员工，其中包括672名研发和技术人员，合计占员工总数比例为81.36%。公司研发和技术人员大多来自国内一流高校，其中拥有博士或硕士研究生学历的有437名。
　　良率解决方案向全生命周期覆盖，发布首个硅光异质异构集成PDK
　　2025年，公司良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期的覆盖，片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证，有效支撑国产先进工艺的高质量量产。在国内新增先进工艺项目中，市占率遥遥领先，服务能力获高度认可。2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸。2025年，LUCEDA发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，推出了业界首创光芯片线路功能验证和分析工具；收购完成后，LUCEDA积极与公司各业务部门协同开发，合作开发的DE-Photonics、PhotonicsDRC面市。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是领先的EDA软件、PDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，伴随着全球集成电路产业的发展，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为9.49、12.03、15.03亿元，归母净利润为1.28、1.90、2.94亿元，EPS为0.64、0.95、1.47元/股，对应的PE为131.69、88.44、57.39倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易保护政策风险。

　　业绩简评
　　2026年4月22日，公司披露2025年报。公司全年实现营收7.3亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润为0.4亿元，同比下滑25.3%。
　　公司2025年第四季度实现营收3.1亿元，同比增长18.4%；毛利率较上年同期减少8.1pct，毛利润同比增长2.6%；扣非后归母净利润为0.3亿元，同比下滑47.3%。
　　此外，公司发布员工持股计划，拟向不超过340名员工授予不超过37.6126万股限制性股票，约占总股本的0.19%。员工持股计划经过公司股东会审议批准后，拟通过非交易过户等方式受让公司回购的股票，受让价格为44.40元/股。考核标准为：以2025年营收为基数，2026营收增速不低于10%。
　　经营分析
　　软件开发及授权业务2025年营收为2.8亿元，同比增长75.1%。其中大数据软件系列产品获得多家头部企业数千万系统方案订单，2025年首次实现海外销售突破。子公司亿瑞芯2025年实现营收0.65亿元，同比增长82.6%。
　　测试设备及配件2025年营收为4.5亿元，同比增长17.3%。硬件销量全年为109台，同比增长21.1%；2025年末库存量较年初增长，主要系发出商品未能及时验收所致。此外公司推出晶圆级老化测试设备、高端WAT机型、以及高压测试机等设备，满足多元测试需求。
　　硅光业务方面，公司全资子公司为全球硅光芯片设计自动化软件领军企业，2025年发布了业界首个硅光异质异构集成PDK，推出了业界首创光芯片线路功能验证和分析工具，预计将持续与公司各业务部门协同开发更多产品。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司2025年经营数据，我们预计公司2026~2028年营业收入分别为9.7/12.4/15.5亿元，同比增长31.3%/28.6%/24.7%；归母净利润分别为1.4/2.4/3.3亿元，分别同比增长58.0%/70.3%/39.5%，分别对应42.4/31.2/23.6倍P/E，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　半导体行业发展放缓的风险；国际贸易保护政策风险；客户及供应商集中度较高的风险；行业竞争加剧风险；减持风险。