投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季度报告。公司2025年营收8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%，扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；26Q1营收2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润0.56亿元，同比+19.08%，扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
　　常规&功能镜片双线发力，产品结构持续升级。公司全面落地“1+4+N”大单品战略，产品结构持续优化升级。2025年PMC超亮系列实现营收1.09亿元，同比+46.08%，26Q1PMC超亮收入3565.84万元，同比+45.64%；2025年高折系列占常规片的收入比例为40.66%，26Q1该比例进一步提升至45.84%。2025年1.74系列产品销售额4626.22万元，同比+130.45%；26Q1公司1.74系列收入2815.62万元，同比+391.24%。2026年公司持续对战略核心产品轻松控Pro2.0进行升级，全新推出轻松控“光优点”近视管理产品，与轻松控Pro2.0形成立体搭配、场景互补。25Q3公司推出“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵。
　　渠道拓展多点开花，医疗渠道迎来收获期。公司深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。截至2025年末，公司直销客户2,476家、“明月”品牌经销客户77家（含医疗渠道）。2025年公司直销渠道收入5.04亿元，同比+13.9%，占营收60.89%；经销渠道收入为2.60亿元，同比-1.79%，占营收31.41%。2025年6月，公司作为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，为该产品提供全渠道专属配镜服务。公司医疗渠道开拓成效显著，截至2025年末合作的医院类客户达69家。26Q1公司医疗渠道收入同比+258.47%。
　　毛利下降净利率稳定，股权激励锚定增长目标。2025年公司毛利率、净利率分别57.35%/23.31%，同比-1.21/+0.36pct，毛利率下滑主要受产线升级及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。26Q1公司毛利率、净利率55.2%/24.07%，同比-3.22/+0.15pct，毛利率下滑主因地缘政治冲突导致原材料价格上涨。公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓。同时随1.74等高折产品爬坡、效率与良品率提升，毛利率有望逐步改善。公司发布26年股权激励草案，以25年业绩为目标，26-27年营收增长目标分别14%/31%，净利润增长目标分别15%/33%，即26-27年收入同比分别+14%/+15%，净利润同比分别+15%/+16%。
　　盈利预测与投资建议。公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破。考虑到产线爬坡及原料成本波动，小幅下调利润预期，预计26-28年归母净利润分别2.26/2.7/3.27亿元（26-27年前值为2.30/2.70亿元），同比+17%/19%/21%，当前市值对应26年估值约31x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等

　　25Q3主营业务高增亮眼，多元合作赋能发展
　　2025Q3公司主营业务表现优异，PMC超亮系列收入同比大增53.7%，三大明星产品收入在常规镜片中占比为56.3%，轻松控系列通过高铁场景化营销巩固了青少年近视防控领域的第一品牌心智，前三季度销售额实现双位数增长。全新升级的1.74系列镜片销售同比增长112.4%，首发的高端天玑系列则联合德国顶尖实验室完成精准光学设计，进一步夯实了高端技术壁垒。与此同时，公司与中国航天签约成为“中国航天事业合作伙伴”，并携手爱尔眼科开启深度战略合作。此外，公司研发投入持续加码，前三季度研发费用同比增幅达44.4%，其中相当部分投入智能眼镜技术储备，足以覆盖未来智能眼镜需求。作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，相关业务收入已累计达651万元，反映了公司以技术创新与合作不断强化技术实力与品牌竞争力。
　　小米AI眼镜合作成效显著，三大亮点提高业绩增量
　　2025年6月，小米发布作为其旗下“人车家全生态”战略核心终端的小米AI眼镜，并同步官宣明月镜片为官方独家光学合作伙伴，该产品上市后初期迅速增长，目前市场表现已趋于稳定，合作的核心亮点体现在三方面：1）合作成效超预期，自2025年6月产品发布以来业务推进顺利，专供镜片零售端平均配镜单价达700-800元，显著高于400-500元的预期及公司常规产品均价，大幅提升单品盈利水平；2）创新OMO模式实现高效转化，在全国精选400多家核心区域门店提供验光、装配等全流程服务，精准承接3C渠道流量，转化效率突出；3）增长空间明确且模式可复制，目前合作已进入稳定期，现有门店覆盖量仍有提升空间，未来可通过扩大优质门店布局释放更多增长潜力，且该模式已吸引其他品牌寻求复制，进一步巩固公司在AI眼镜光学镜片领域的领先地位。
　　AI眼镜国补驱动普及，或受益AI眼镜增长红利
　　国补首次覆盖AI眼镜，加快行业普及速度。2026年首批625亿元补贴资金已落地，针对单价≤6000元的AI眼镜给予15%补贴、单件上限500元，直接拉低了2000–4000元主流价位产品的消费门槛，大幅提升了品类C端性价比，同时也标志着智能眼镜将从小众走向大众，2026年行业有望迎来规模化普及。此外，小米AI眼镜均价为1500-4000元，正处于补贴核心区间，预计在政策红利下其市场销量有所增长，而公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，其将受益于小米AI眼镜销量增长。
　　风险提示：原料价格波动风险；AI眼镜发展不及预期风险；新品推广不及预期风险；国补落地效果不及预期风险。

　　公司发布2025年三季报
　　25Q3公司实现收入2.3亿元，同比+14.6%；归母净利润0.5亿元，同比+11.6%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+13.5%；
　　25Q1-3公司实现收入6.3亿元，同比+7.4%；归母净利润1.5亿元，同比+8.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+11.0%。
　　25年前三季度，即便面临宏观经济复苏缓慢、消费市场回暖有限，且同期业绩基数较高的双重挑战，公司仍凭借扎实的经营功底展现出极强韧性。其中，三季度主营业务同比增速提升，充分印证了公司业务模式的稳健性与市场竞争力。尽管出口业务承压对整体业绩形成一定影响，但主营业务的持续增长为后续发展奠定了坚实基础，也彰显了公司应对复杂环境的综合实力。
　　产品聚焦策略卓有成效，产品梯度持续丰富
　　公司大单品保持增长态势，尤其是PMC超亮系列产品2025Q3收入较同期增长53.7%，1.71系列产品2025Q3收入较同期增长13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为56.3%。2025Q3“轻松控”系列产品销售额为5080万元，同比增长10.5%，前三季度累计销售额为1.32亿元，同比增长8.5%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，2025Q3“轻松控”系列产品销售额为5460万元，同比增长2.0%，前三季度累计销售额为1.45万元，同比增长11.6%。2025Q3明月全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，较去年同期增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%。
　　此外，公司已于25Q3首发全新高端镜片——明月镜片天玑系列。作为国产镜片领军品牌的核心战略产品，该系列是明月镜片在高端品类赛道上，为满足市场高阶需求交出的“中国答案”，拉高国产高端镜片品质标准，彰显了国产镜片品牌向高端化突破的实力，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。
　　加码智能化布局，为小米独家光学合作伙伴
　　2025年6月下旬，小米正式发布面向下一代的个人智能设备——小米AI眼镜，同步官宣明月镜片为其官方独家光学合作伙伴。作为小米“人车家全生态”战略中的核心终端之一，AI眼镜一经推出便引发市场热潮。经过初期的迅速增长后，目前市场表现已趋于稳定，截至2025年9月30日，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片的毛利率达78.6%。明月镜片凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。
　　维持盈利预测，调整为“买入”评级
　　公司面临外部市场压力始终保持经营韧性，积极推进产品矩阵优化及智能化升级，我们预计25-27年公司归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元，对应PE分别为41X/36X/32X。
　　风险提示：宏观环境复苏缓慢，新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险

　　事件：明月镜片披露25Q3财报，25Q3公司实现收入2.27亿元，同比+14.59%；实现归母净利润0.54亿元，同比+11.56%；实现扣非归母利润0.48亿元，同比+13.55%。
　　产品聚焦，常规镜片大单品放量引领增长，发布高端“天玑”系列持续完善产品矩阵。根据公司财报，受益于公司产品聚焦策略，公司旗下核心大单品依然保持较好增长态势，25Q3PMC超亮系列同比+53.7%，1.71系列同比+13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例为56.3%。25Q3公司首发天玑系列，天玑系列深度契合中国消费者需求，联合德国顶尖实验室完成精准的光学设计，并采用前沿技术升级视觉体验，拉高国产高端镜片品质标准，彰显了国产镜片品牌向高端化突破的实力，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。
　　“轻松控”系列携手郭晶晶代言，全面合作爱尔眼科，夯实专业心智。品牌宣传方面，暑期“轻松控”系列携手品牌代言人郭晶晶，在北京、上海、广州等全国七大核心城市高铁站开展高密度、广覆盖的场景化营销，显著强化了“轻松控”在青少年近视防控领域国产第一品牌的心智占位，进一步巩固并提升了“明月镜片”在细分市场的核心影响力，为后续产品渗透率与用户忠诚度的提升奠定坚实基础；渠道方面，25年8月，明月镜片与爱尔眼科达成全面战略合作，双方将在产品和服务采购、临床和科研合作、品牌共振、人才培养、公益事业发展及生态圈打造等几大领域积极探索创新合作模式，着力实现强强联合、互惠共赢。
　　合作小米发力AI眼镜，推进光学产品在智能穿戴领域的应用。25年6月小米发布AI眼镜的同时官宣明月镜片为其官方独家光学合作伙伴，截至25年9月底，公司累计合作的小米AI眼镜业务收入为651万元，智能眼镜镜片毛利率达78.6%，明月镜片凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值，我们持续期待公司在AI眼镜领域的发展潜力。
　　研发加码，25Q3研发费用率为5.85%，归母净利率为24.23%。25Q3公司毛利率为58.08%，同比-1.02pct；销售费用率为16.86%，同比-1.71pct；管理费用率为8.97%，同比-1.14pct；研发费用率为5.85%，同比+1.67pct，其中Q3研发费用同比增长超60%，反映公司对技术创新的坚定投入；25Q3公司归母净利率为23.59%，同比-0.64pct，扣非归母净利率为20.98%，同比-0.19pct。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性。我们预计25-27年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应25-27年PE分别为40x、32x、26x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观环境波动；原材料价格波动。

　　投资要点：
　　公司发布2025年前三季度报告。2025年前三季度公司实现营收6.26亿元，同比+7.39%；归母净利润1.49亿元，同比+8.83%；扣非归母1.30亿元，同比+10.99%。单季度看25Q3业绩增长显著提速，Q3营收2.27亿元，同比+14.59%，环比Q2的4.7%增速大幅提升；实现归母净利润5359万元，同比+11.56%；扣非归母4767万元，同比+13.55%。
　　大单品高增延续，高折系列表现靓丽。在面对消费回暖趋缓、同期业绩基数较高的双重挑战下，公司仍凭借扎实的经营功底展现出极强韧性。
　　受益于产品聚焦策略，大单品依然保持增长趋势，其中PMC超亮系列25Q3收入同比+53.7%，1.71系列收入同比+13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为56.3%。全新升级的1.74系列产品销售同比+112.4%，前三季度累计+171.5%。高折射率产品的快速放量将有效提升产品结构及盈利能力。同时，公司于本季度发布全新高端天玑系列，进一步夯实公司在高端镜片研发领域的技术壁垒。此外，剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，25Q3“轻松控”系列产品销售额为5,460万元，同比+2.0%，前三季度累计销售额为14,472万元，同比+11.6%。
　　AI眼镜成功落地，医疗渠道持续突破。作为小米AI眼镜的独家光学合作伙伴，公司AI智能眼镜业务于25Q3开始确认收入。截至9月30日累计收入651万元，毛利率高达78.6%。公司凭借在光学设计、材料工艺及全渠道服务网络的积累，成为小米保障佩戴舒适度与视觉专业性的关键支撑，进一步夯实了双方在智能穿戴与光学领域的跨界合作价值。此外，公司于2025年8月与国内眼科龙头爱尔眼科签署全面战略合作协议，通过深度绑定头部医疗机构，为离焦镜等专业产品打开了关键销售渠道，也将为未来新产品的临床研究和市场推广打下良好基础。
　　研发为王，坚持科技驱动。公司25Q1-3销售毛利率/净利率分别58%/23.8%，同比-1.4/+0.3pct，其中25Q3毛利率/净利率分别58.1%/23.6%，同比-1/-0.6pct。25Q1-3公司期间费用率31.4%，同比-2.6pct，其中销售费率/管理费率/财务费率同比分别-2.0/-1.9/-0.1pct，研发费率同比+1.4pct。公司持续加大研发投入，Q3研发费用同比增长超60%，前三季度研发费用同比增幅达44.4%，体现了公司坚持科技驱动的长期战略。
　　盈利预测与投资建议公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破。考虑到宏观消费增速放缓与公司前期研发投入，小幅下调利润预期，预计25-27年归母净利润分别2.06/2.30/2.70亿元（前值为2.08/2.58/3.05亿元），同比+16%/12%/17%，当前市值对应25年估值约39x，维持“买入”评级。
　　风险提示市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等。

　　事件：2025年前三季度公司实现收入6.26亿元，同比增加7.39%；归母净利润1.49亿元，同比增加8.83%。单三季度实现收入2.27亿元，同比增加14.59%；归母净利润0.54亿元，同比增加11.56%。
　　研发投入持续加强，销售费用率下降。2025年前三季度毛利率达57.95%，销售费用率同比下降2.00pct至16.93%，管理费用率同比下降1.87pct至9.22%；研发费用率5.30%，同比增长1.36pct，研发投入力度持续加码，展现出公司对技术创新的坚定投入，延续“科技驱动”的长期主义战略。
　　产品聚焦策略成效显现，大单品保持增长趋势。PMC超亮系列产品2025Q3收入较同期增长53.7%，1.71系列产品收入同比增长13.7%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%。剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，“轻松控”系列产品前三季度累计销售额为14,472万元，同比增长11.6%。2025Q3明月全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，同比增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%。主营业务同比增速提升，印证了公司业务模式的稳健性与市场竞争力。
　　深化多方战略合作，综合提升市场影响力。作为小米的官方独家光学合作伙伴，截至9月30日明月镜片累计合作的小米AI眼镜业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。此外，公司与中国航天正式续约，对标航天级严苛标准，持续投入镜片研发与工艺升级；与爱尔眼科携手，积极探索创新合作模式，巩固品牌在高端镜片领域的技术壁垒与市场领先地位。
　　投资建议：未来高端镜片占比提升，AI眼镜镜片放量，预计2025-2027年公司实现收入8.19/8.70/9.24亿元，同比增长6.4%/6.2%/6.2%；归母净利润1.95/2.11/2.25亿元，同比增长10.3%/8.1%/6.9%；维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏缓慢，消费市场回暖有限，原材料价格波动，新品研发不及预期等

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.26/1.49/1.30亿元，同比+7.39%/+8.38%/+10.99%。其中Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.27/0.54/0.48亿元，同比+14.59%/+11.56%/+13.55%，2025Q3单季度收入&利润均为历史最高。
　　主业镜片业务稳健增长：2025Q3，在面临消费市场回暖有限&业绩基数较高的双重挑战背景下，公司凭借强大的市场竞争力，收入加速增长。（1）轻松控：2025Q3轻松控销售额5080万元，同比+10.5%，剔除产品升级回收带来的影响后同比+2%，在消费承压、价格战加剧的背景下保持韧性。（2）明星单品：保持增长趋势，2025Q3，PMC超亮系列收入同比+53.7%，1.71系列收入同比+13.7%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为56.3%，全新升级的1.74系列产品高速增长，销售额同比+112%。
　　AI眼镜贡献增量业绩，全面合作爱尔眼科，并推出全新高端镜片“天玑”系列。公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，提供全渠道配镜服务，截至2025年9月30日，公司小米AI眼镜业务收入651万元，AI眼镜镜片业务毛利率高达78.6%，Q4有望加速贡献增量业绩，未来成长空间广阔；公司也发力布局医疗渠道，2025年8月与爱尔眼科签署全面战略合作协议，强强联合；Q3公司推出全新高端镜片——天玑系列，满足市场高阶需求，进一步夯实其在高端镜片研发领域的技术壁垒。
　　研发高投入，盈利能力稳定。（1）毛利率：2025Q1-Q3毛利率为57.95%，同比-1.35pct，其中Q3毛利率为58.08%，同比-1.02pct。（2）费用率：2025Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%/9.22%/5.30%/-0.02%，同比-2.00/-1.87/+1.36/-0.05pct，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为16.86%/8.97%/5.85%/-0.20%，同比-1.71/-1.14/+1.67/-0.24pct，销售&管理费用率节降明显，研发费用率提升主要系公司持续加大AI眼镜领域的技术储备所致。（3）净利率：综合以上因素，2025Q1-Q3归母净利率为23.80%，同比+0.31pct，其中Q3归母净利率为23.59%，同比-0.64pct，保持稳定。
　　盈利预测：公司作为国产镜片龙头，产品结构持续升级，AI眼镜等新业务成长空间广阔。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.03/2.29/2.58亿元，分别同比+14.6%/13.2%/12.3%，对应2025年10月28日收盘价的PE分别为40.3/35.6/31.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，离焦镜渗透率不及预期风险