公司发布2025年报及2026年一季报
　　2026Q1公司实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%；毛利率55.20%，同比-3.22pct，净利率24.60%，同比-0.53pct。
　　2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；毛利率57.35%，同比-1.21pct，净利率24.62%，同比+0.22pct；
　　2025年公司产品结构持续优化升级，近视管理品类轻松控系列保持稳定增长，常规镜片与功能型镜片双线发力，推动整体盈利结构持续改善。在多重外部压力下，公司经营业绩依旧展现出强劲的经营韧性与稳健性，高质量发展态势进一步巩固。
　　2025年及2026Q1，剔除海外业务的不利影响，公司镜片业务较去年同期增长8.88%、20.77%，产品聚焦策略效果显著；常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其PMC超亮系列产品销售额1.10亿元、0.36亿元，较同期增长46.08%、45.64%；高折系列产品（1.67+1.71+1.74）的收入在常规镜片收入中占比为40.66%、45.84%；1.74系列产品销售额0.46亿元、0.28亿元，同比增长130.45%、391.24%。
　　2026Q1公司毛利率有所下降，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。
　　拓展“1+4+N”大单品的市场开发计划
　　2026年公司将以产品价值升级、渠道深度赋能、生态协同增长为核心方向，全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以技术创新筑牢产品壁垒、以品牌势能扩大市场影响力，构建覆盖全人群、全场景、全周期的眼视光产品矩阵，持续巩固行业领先地位。
　　以轻松控Pro2.0系列为战略核心“1”，坚守“更适合中国孩子”的差异化定位，围绕“预防-强控-巩固”三个阶段全周期近视防控逻辑，打造系统化产品价值体系。同时，“光优点”作为公司新一代近视管理产品，搭载对比度智调技术，通过超25,000个微米级光优化点智能排布，有效抑制眼轴过快增长。该产品通过与“轻松控Pro2.0”形成立体搭配、场景互补的近视防控产品体系，丰富近视防控产品供给，满足不同度数、不同场景的青少年近视管理需求。此外，依托权威临床数据与专业场景化传播，强化渠道与消费者认知，公司持续筑牢青少年近视防控核心市场优势。
　　在此基础上，明月聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”），打造差异化爆品矩阵。
　　积极拥抱AI眼镜行业新机遇
　　2025年6月，公司官宣成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商，线上线下全渠道承接配镜服务，独家提供专供镜片。公司以专业光学能力解决智能眼镜实用化核心痛点，助力“科技+时尚+专业“的AI眼镜加速普及，进一步夯实公司在前沿眼视光科技领域的领先地位。
　　维持“买入”评级
　　公司积极推进产品矩阵优化、智能化升级以及品牌建设，我们预计26-28年归母净利润分别为2.22/2.58/3.03亿元，对应PE分别为33X/28X/24X。
　　风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。

　　事件：明月镜片发布2025年年度报告与2026年一季报。2025年公司实现营收8.28亿元，yoy+7.43%；归母净利润1.93亿元，yoy+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，yoy+9.27%。其中，25Q4营收2.01亿元，yoy+7.55%；归母净利润0.44亿元，yoy+10.17%；扣非归母净利润0.36亿元，yoy+3.43%。26Q1公司实现营收2.33亿元，yoy+18.32%；归母净利润0.56亿元，yoy+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，yoy+18.85%。
　　产品聚焦策略收效显著，镜片收入高增。分产品来看，镜片25年收入6.86亿元，yoy+8.12%，26Q1收入同增20.77%，产品聚焦策略效果显著，其中PMC超亮、高折系列产品持续领涨；原料25年收入0.72亿元，yoy+6.13%；成镜25年收入0.56亿元，yoy+4.40%；镜架25年收入0.06亿元，yoy-9.82%；眼镜周边及其他25年收入0.08亿元，yoy-1.13%。
　　25年毛利率同减1.21pct至57.35%，净利率同增0.21pct至24.62%。25年/26Q1公司毛利率57.35%/55.20%，分别同减1.21/3.22pct，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响，随着原材料替代方案推进、生产效率优化，毛利率有望逐步改善。费用端，25年/26Q1销售费用率16.92%/15.27%，分别同减1.38/1.95pct；25年/26Q1管理费用率9.41%/8.16%，同减1.72/1.37pct；25年研发费用率5.52%/4.13%，同比+0.98/-0.7pct。净利率端，25年/26Q1公司净利率24.62%/24.60%，分别同比+0.21/-0.53pct。
　　股权激励计划彰显信心，系统推进智能眼镜业务布局。2026年4月22日，公司发布限制性股票激励计划，业绩考核目标值为：2026-2027年营收分别为9.43/10.84亿元，净利润分别为2.22/2.57亿元。近视防控业务方面，公司2026年全新推出轻松控“光优点”，搭载对比度智调技术与超25,000个微米级光优化点智能排布，可有效抑制眼轴过快增长，相对于轻松控Pro2.0采取差异化技术路径，形成场景互补。AI眼镜业务方面，公司计划26年继续系统推进智能眼镜布局，深度巩固与小米的光学合作，积极开拓其他头部消费电子厂商，将传统镜片优势转化为智能视觉解决方案能力，有望抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.45/10.86/12.49亿元，同增14.2%/14.9%/15.0%，归母净利润分别为2.23/2.60/3.07亿元，同增15.8%/16.5%/18.1%，当前股价对应PE分别为33X/28X/24X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季度报告。公司2025年营收8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%，扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；26Q1营收2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润0.56亿元，同比+19.08%，扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
　　常规&功能镜片双线发力，产品结构持续升级。公司全面落地“1+4+N”大单品战略，产品结构持续优化升级。2025年PMC超亮系列实现营收1.09亿元，同比+46.08%，26Q1PMC超亮收入3565.84万元，同比+45.64%；2025年高折系列占常规片的收入比例为40.66%，26Q1该比例进一步提升至45.84%。2025年1.74系列产品销售额4626.22万元，同比+130.45%；26Q1公司1.74系列收入2815.62万元，同比+391.24%。2026年公司持续对战略核心产品轻松控Pro2.0进行升级，全新推出轻松控“光优点”近视管理产品，与轻松控Pro2.0形成立体搭配、场景互补。25Q3公司推出“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵。
　　渠道拓展多点开花，医疗渠道迎来收获期。公司深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。截至2025年末，公司直销客户2,476家、“明月”品牌经销客户77家（含医疗渠道）。2025年公司直销渠道收入5.04亿元，同比+13.9%，占营收60.89%；经销渠道收入为2.60亿元，同比-1.79%，占营收31.41%。2025年6月，公司作为小米AI眼镜官方独家光学合作伙伴，为该产品提供全渠道专属配镜服务。公司医疗渠道开拓成效显著，截至2025年末合作的医院类客户达69家。26Q1公司医疗渠道收入同比+258.47%。
　　毛利下降净利率稳定，股权激励锚定增长目标。2025年公司毛利率、净利率分别57.35%/23.31%，同比-1.21/+0.36pct，毛利率下滑主要受产线升级及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。26Q1公司毛利率、净利率55.2%/24.07%，同比-3.22/+0.15pct，毛利率下滑主因地缘政治冲突导致原材料价格上涨。公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓。同时随1.74等高折产品爬坡、效率与良品率提升，毛利率有望逐步改善。公司发布26年股权激励草案，以25年业绩为目标，26-27年营收增长目标分别14%/31%，净利润增长目标分别15%/33%，即26-27年收入同比分别+14%/+15%，净利润同比分别+15%/+16%。
　　盈利预测与投资建议。公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破。考虑到产线爬坡及原料成本波动，小幅下调利润预期，预计26-28年归母净利润分别2.26/2.7/3.27亿元（26-27年前值为2.30/2.70亿元），同比+17%/19%/21%，当前市值对应26年估值约31x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等

　　25Q3主营业务高增亮眼，多元合作赋能发展
　　2025Q3公司主营业务表现优异，PMC超亮系列收入同比大增53.7%，三大明星产品收入在常规镜片中占比为56.3%，轻松控系列通过高铁场景化营销巩固了青少年近视防控领域的第一品牌心智，前三季度销售额实现双位数增长。全新升级的1.74系列镜片销售同比增长112.4%，首发的高端天玑系列则联合德国顶尖实验室完成精准光学设计，进一步夯实了高端技术壁垒。与此同时，公司与中国航天签约成为“中国航天事业合作伙伴”，并携手爱尔眼科开启深度战略合作。此外，公司研发投入持续加码，前三季度研发费用同比增幅达44.4%，其中相当部分投入智能眼镜技术储备，足以覆盖未来智能眼镜需求。作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，相关业务收入已累计达651万元，反映了公司以技术创新与合作不断强化技术实力与品牌竞争力。
　　小米AI眼镜合作成效显著，三大亮点提高业绩增量
　　2025年6月，小米发布作为其旗下“人车家全生态”战略核心终端的小米AI眼镜，并同步官宣明月镜片为官方独家光学合作伙伴，该产品上市后初期迅速增长，目前市场表现已趋于稳定，合作的核心亮点体现在三方面：1）合作成效超预期，自2025年6月产品发布以来业务推进顺利，专供镜片零售端平均配镜单价达700-800元，显著高于400-500元的预期及公司常规产品均价，大幅提升单品盈利水平；2）创新OMO模式实现高效转化，在全国精选400多家核心区域门店提供验光、装配等全流程服务，精准承接3C渠道流量，转化效率突出；3）增长空间明确且模式可复制，目前合作已进入稳定期，现有门店覆盖量仍有提升空间，未来可通过扩大优质门店布局释放更多增长潜力，且该模式已吸引其他品牌寻求复制，进一步巩固公司在AI眼镜光学镜片领域的领先地位。
　　AI眼镜国补驱动普及，或受益AI眼镜增长红利
　　国补首次覆盖AI眼镜，加快行业普及速度。2026年首批625亿元补贴资金已落地，针对单价≤6000元的AI眼镜给予15%补贴、单件上限500元，直接拉低了2000–4000元主流价位产品的消费门槛，大幅提升了品类C端性价比，同时也标志着智能眼镜将从小众走向大众，2026年行业有望迎来规模化普及。此外，小米AI眼镜均价为1500-4000元，正处于补贴核心区间，预计在政策红利下其市场销量有所增长，而公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，其将受益于小米AI眼镜销量增长。
　　风险提示：原料价格波动风险；AI眼镜发展不及预期风险；新品推广不及预期风险；国补落地效果不及预期风险。

　　公司公布2025年报及2026年一季报，2025年报符合预期，2026Q1表现超预期。1）2025年：2025年实现收入8.28亿元，同比增长7.4%，归母净利1.93亿元，同比增长9.1%，扣非净利润1.66亿元，同比增长9.3%；2025Q4单季收入2.01亿元，同比增长7.5%，归母净利0.44亿元，同比增长10.2%，扣非净利润0.36亿元，同比增长3.4%。2）2026年一季报：2026Q1单季收入2.33亿元，同比增长18.3%，归母净利0.56亿元，同比增长19.1%，扣非净利润0.49亿元，同比增长18.9%。每10股派发股息5元，对应分红率52%。
　　全面落地1+4+N大单品战略，收入拉动效果显著。
　　1）传统镜片坚定大单品战略，持续推动产品结构升级。2025年PMC超亮、1.74系列分别实现销售额1.09、0.46亿元，分别同比增长46%、130%；2026Q1PMC超亮、1.74系列分别实现销售额3566、2816万元，同比增长46%、391%，高折产品（1.67及以上）收入占比达到45.8%；医疗渠道进入结果期，26Q1收入同比增长258%。
　　2）积极发力近视防控和AI眼镜高潜赛道。坚定近视防控战略核心“1”，新推出轻松控“光优点”，与轻松控Pro2.0产品互补，拉动收入增长和产品结构升级；合作小米AI眼镜，提供官方配镜服务，探索高潜智能眼镜赛道。
　　降本增效效果显著，盈利能力稳定。公司2025年毛利率为57.3%，同比下降1.2pct，净利率为24.6%，同比提升0.2pct。2026Q1毛利率为55.2%，同比下降3.2pct，净利率为24.6%，同比下降0.5pct。受原料上涨，及1.74等高折产能爬坡影响，2026Q1毛利率同比下降较多，但公司精益管理下各项费用绝对额相对稳定，收入增长带来费用率摊薄，公司2026Q1期间费用率为27.8%，同比下降3.8pct，保障盈利能力稳定。
　　股权激励实现员工利益深度绑定，彰显公司增长信心。公司发布26年股权激励计划，拟向79人授予77.9万股（占总股本的0.4%），分两期解锁（各50%），授予价17.43元/股，考核目标为：1）2026年收入增速触发值、目标值为11.9%、14.0%，利润增速触发值、目标值为12.75%、15.0%；2）2027年收入增速触发值、目标值为26.35%、31.00%，利润增速触发值、目标值为28.05%、33.00%。
　　传统镜片坚定差异化高端化路径，布局离焦镜、AI眼镜高潜赛道，打造新增长引擎，推动产品结构优化和盈利改善。随着公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，以及差异化产品发力，未来增长可期。略微下调公司2026-2027年归母净利润预测至2.25/2.66亿元（前值为2.33/2.68亿元），新增2028年预测3.14亿元，2026-2028年归母净利润分别同比增长16.7%/18.1%/18.2%，当前市值对应2026-2028年PE分别为33/28/23X，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端消费力疲软，原材料价格上涨。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%。2026Q1实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
　　近视管理产品矩阵持续完善，轻松控系列有望贡献增量。公司轻松控Pro2.0临床试验显示减缓近视加深有效率达73.82%，轻松控系列产品覆盖1.56、1.60、1.67、1.71全折射率。2026年公司推出“预防—强控—巩固”三阶段近视防控方案，并发布轻松控·光优点新品，近视管理产品体系进一步丰富。
　　高端化战略持续落地，天玑系列提升品牌价格带。2025年公司推出高端产品“天玑”系列，定位高端国产镜片，主打8K高清、全域舒适、智能光学算法及高阿贝数材料。
　　渠道基础稳固，直销体系支撑终端渗透。截至2025年末，公司直销客户2476家，经销客户77家；2025年直销收入5.04亿元，占比60.89%，经销收入2.60亿元，占比31.41%。公司以直销深耕重点客户，经销覆盖下沉市场，同时加快医疗渠道合作，渠道质量持续优化。
　　盈利预测与评级：随着近视管理产品矩阵持续完善、高端镜片加速布局，叠加直销客户深耕与功能性产品渗透率提升，公司成长动能有望延续。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为2.16、2.51、2.98亿元，按当前股价对应PE分别为34、29、25倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端消费需求不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；2026Q1营业收入2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润5614万元，同比+19.08%。得益于产品结构持续优化，高端镜片增长势头良好，2026Q1收入&利润加速增长。
　　分红保持稳定：公司2025年拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），分红率52%，股息率1.4%（对应4月23日收盘价）。
　　主业镜片业务稳健增长：2025年公司镜片业务收入6.86亿元，同比+8.12%，剔除海外业务的不利影响后，镜片业务收入同比+8.88%，2026Q1剔除海外业务不利影响，镜片业务收入同比+20.77%，产品聚焦策略效果显著，常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨。（1）PMC超亮系列：2025年销售额1.09亿元，同比+46.08%，2026Q1销售额3566万元，同比+45.64%。（2）高折系列：2025年收入在常规镜片中的占比为40.66%，1.74系列产品销售额4626万元，同比+130.45%；2026Q1收入在常规镜片中的占比为45.84%，1.74系列产品销售额2816万元，同比+391.24%.
　　AI眼镜贡献增量业绩，医疗渠道经过多年深耕开拓成效显著。公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，依托线上小米有品及线下宝岛眼镜、千叶眼镜、博士眼镜等400余家合作门店，提供全渠道配镜服务；公司也发力布局医疗渠道，与爱尔眼科签署全面战略合作协议，强强联合，2026Q1医疗渠道收入同比+258.47%。
　　Q1毛利率阶段性下行，后续有望逐季改善。2025年公司毛利率为57.35%，同比-1.21pct，2026Q1毛利率为55.20%，同比-3.22pct。Q1毛利率阶段性下行主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响，预计后续有望持续修复。
　　发布上市后首次股权激励计划，传达经营发展信心。公司拟授予79人77.95万股股份（占激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%）进行股权激励，考核年度为2026-2027年，分两期解锁（每期50%），业绩考核目标值为2026/2027年收入同比增速为14%/15%，净利润同比增速为15%/16%。
　　盈利预测：公司将全面推进“1+4+N”大单品战略落地，坚守差异化定位，打造差异化爆品矩阵，完善全品类布局，并深度巩固与小米的光学合作业务，积极开拓其他头部消费电子厂商，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。我们调整了此前的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.26/2.71/3.18亿元，分别同比+17.1%/19.9%/17.4%，对应2026年4月23日收盘价的PE分别为32.2/26.9/22.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，AI眼镜发展不及预期风险

　　事件：2025年前三季度公司实现收入6.26亿元，同比增加7.39%；归母净利润1.49亿元，同比增加8.83%。单三季度实现收入2.27亿元，同比增加14.59%；归母净利润0.54亿元，同比增加11.56%。
　　研发投入持续加强，销售费用率下降。2025年前三季度毛利率达57.95%，销售费用率同比下降2.00pct至16.93%，管理费用率同比下降1.87pct至9.22%；研发费用率5.30%，同比增长1.36pct，研发投入力度持续加码，展现出公司对技术创新的坚定投入，延续“科技驱动”的长期主义战略。
　　产品聚焦策略成效显现，大单品保持增长趋势。PMC超亮系列产品2025Q3收入较同期增长53.7%，1.71系列产品收入同比增长13.7%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%。剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，“轻松控”系列产品前三季度累计销售额为14,472万元，同比增长11.6%。2025Q3明月全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售快速提升，同比增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%。主营业务同比增速提升，印证了公司业务模式的稳健性与市场竞争力。
　　深化多方战略合作，综合提升市场影响力。作为小米的官方独家光学合作伙伴，截至9月30日明月镜片累计合作的小米AI眼镜业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6%。此外，公司与中国航天正式续约，对标航天级严苛标准，持续投入镜片研发与工艺升级；与爱尔眼科携手，积极探索创新合作模式，巩固品牌在高端镜片领域的技术壁垒与市场领先地位。
　　投资建议：未来高端镜片占比提升，AI眼镜镜片放量，预计2025-2027年公司实现收入8.19/8.70/9.24亿元，同比增长6.4%/6.2%/6.2%；归母净利润1.95/2.11/2.25亿元，同比增长10.3%/8.1%/6.9%；维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏缓慢，消费市场回暖有限，原材料价格波动，新品研发不及预期等