事件：明月镜片发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营业收入7.30亿元，同比增长16.54%；归母净利润1.76亿元，同比增长18.29%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长23.25%。其中26Q3公司实现营业收入2.73亿元，同比增长20.34%；归母净利润0.65亿元，同比增长21.85%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长33.02%。
　　26Q3高价值产品放量，医疗渠道快速拓展
　　国内镜片零售市场持续扩容，高折、功能性镜片增速高于行业整体，消费者对优质视觉体验的升级需求延续，但供给端仍以价格竞争为主，难以匹配升级类需求。
　　分产品看，公司26Q1-3镜片收入6.14亿元，同比增长18.48%；高价值镜片中，1.74收入0.93亿元，同比增长202.04%；PMC超亮收入1.20亿元，同比增长59.57%；渐进多焦点收入0.42亿元，同比增长41.19%；三者增速均高于镜片整体，高折系列在常规镜片收入中占比46.27%。单Q3看，1.74、PMC、渐进分别增长169.81%、76.28%、48.78%，高价值产品继续放量。
　　分渠道看，医疗渠道26Q1-3同比增长169.52%，Q3单季同比增长113.32%；公司与爱尔眼科合作深化，同时计划拓展其他头部眼科连锁、公立龙头眼科及视光平台客户。新业务方面，公司与小米合作提供视力矫正配镜服务及共享销售渠道；目前其他智能眼镜相关业务整体体量不大、对公司业绩贡献较小，公司向树脂光波导厂商供应树脂光学材料。
　　26Q3毛利率环比提升4.30pct，单季拐点显现
　　盈利能力方面，26Q1-3公司毛利率为57.21%，同比下降0.74pct，累计仍受H1拖累；26Q3公司毛利率为60.08%，同比增长2.00pct。26Q3毛利率提升主要系原材料价格趋缓、1.74良率提升、产能利用率提高所致。期间费用方面，26Q1-3公司期间费用率为29.16%，同比下降2.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.92%/8.18%/4.00%/0.06%，同比分别+0.00/-1.04/-1.30/+0.07pct；26Q3公司期间费用率为29.93%，同比下降1.55pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.61%/7.88%/3.64%/-0.20%，同比分别+1.75/-1.09/-2.21/0.00pct。分项看，26Q3销售费用率同比上升，反映出品牌投放及医疗渠道投入影响；26Q1-3财务费用率同比上升，主要系汇兑损失增加所致。
　　综合影响下，26Q1-3公司净利率为24.99%，同比下降0.03pct；26Q3公司净利率为24.66%，同比提升0.06pct，毛利率改善部分被销售费用率上升对冲，扣非端表现优于归母，26Q1-3扣非归母净利润1.61亿元、同比增长23.25%，26Q3扣非归母净利润0.63亿元、同比增长33.02%，主要系非经常性损益同比减少所致。
　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推广和产品结构升级不及预期风险；医疗渠道拓展不及预期风险；海外业务及汇率波动风险；镜片行业需求及消费复苏不及预期风险。

　　投资要点:
　　2026年前三季度公司实现营业收入7.30亿元，同比+16.54%；实现归母净利润1.76亿元，同比+18.29%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比+23.25%。2026Q3公司实现营业收入2.73亿元，同比+20.34%；实现归母净利润0.65亿元，同比+21.85%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比+33.02%。
　　明星产品表现突出，产品结构持续优化。2026年前三季度镜片业务收入6.14亿元，同比+18.48%，产品聚焦策略效果显著。其中1）2026年前三季度高折系列（1.67+1.71+1.74）收入占常规镜片业务收入46.27%。1.74系列2026年前三季度销售额0.93亿元，同比+202.04%，占镜片业务收入13.35%；其中2026Q3销售额0.37亿元，同比+169.81%，占镜片业务收入13.77%。2）PMC超亮系列2026年前三季度销售额1.20亿元，同比+59.57%，占镜片业务收入17.33%；2026Q3销售额0.49亿元，同比+76.28%，占镜片业务收入18.16%。3）渐进多焦点系列2026年前三季度销售额0.42亿元，同比+41.19%，占镜片业务收入6.04%；其中2026Q3销售额0.17亿元，同比+48.78%，占镜片业务收入6.23%。近视管理系列产品中轻松控Pro2.0及新品“光优点”保持稳步增长。前三季度明星产品增长快于镜片增长，产品结构持续优化。
　　医疗渠道收入高增，渠道扩展稳步推进。截至2026年9月末，公司直销客户2053家，“明月”品牌经销客户124家（含医疗渠道），客户结构持续优化。2026年前三季度实现直销渠道收入3.76亿元，占营业收入51.53%；经销渠道收入3.09亿元，占营业收入42.39%。其中医疗渠道2026年前三季度收入同比+169.52%，2026Q3收入同比+113.32%。公司重点深耕全国及区域头部客户、新业态与新渠道客户，在部分区域调整经销布局并引入多层级经销商，以触达更广泛的终端门店，同时对全国及区域头部客户、医疗渠道客户开展系统化赋能，不断提升明月系列产品在各渠道的市场认可度。
　　2026Q3毛利率环比回升，销售、管理、研发费用率同比下降。2026年前三季度毛利率57.21%，同比-0.74pct，其中2026Q3毛利率60.08%，同比+2pct。前三季度毛利率同比下降主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期影响。随着公司推进原材料替代方案，原材料供应价格有所趋缓，1.74等高折产品生产工艺优化、生产效率与良品率改善，规模效应逐步体现，2026Q3毛利率环比改善。费用端，2026年前三季度销售费用率16.92%，同比-0.01pct；管理费用率8.18%，同比-1.04pct；研发费用率4.00%，同比-1.30pct；财务费用率0.06%，同比+0.08pct。管理和研发费用率均有所优化。盈利能力来看，2026年前三季度归母净利率24.16%，同比+0.36pct；扣非归母净利率22.02%，同比+1.2pct。2026Q3归母净利率23.89%，同比+0.30pct；扣非归母净利率23.19%，同比+2.21pct。单Q3盈利能力同比显著回升。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入为9.69亿元、11.15亿元、12.74亿元，归母净利润为2.42亿元、2.78亿元、3.22亿元，对应PE估值为32X、28X、24X，考虑到公司整体增长稳健，明星单品增长较快，渠道扩张持续推进，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险，渠道扩张进度不及预期的风险，新品开发进度不及预期的风险，高折镜片产能释放不及预期的风险。

　　事件：明月镜片发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收7.30亿元，同增16.54%，归母净利润1.76亿元，同增18.29%，扣非归母净利润1.61亿元，同增23.25%。其中26Q3营收2.73亿元，同增20.34%，归母净利润0.65亿元，同增21.85%，扣非归母净利润0.63亿元，同增33.02%。
　　明星产品表现突出，渠道结构持续优化。26Q3收入分产品来看，明星产品表现突出，PMC超亮系列0.49亿元，同增76.28%；高折系列中1.74系列0.37亿元，同增169.81%，渐进多焦点系列0.17亿元，同增48.78%。26Q3收入分渠道来看，直销渠道1.38亿元，经销渠道1.21亿元。其中，医疗渠道Q3同增113.32%，公司调整区域经销布局，引入多层级经销商，深耕全国及区域头部客户、新业态和医疗渠道，截至26Q3末，公司共有直销客户2053家、品牌经销客户124家。
　　26Q3毛利率60.08%，归母净利率23.88%。26Q3公司毛利率60.08%，同增2.00pct，一方面公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价格有所趋缓，另一方面，1.74等高折产品生产工艺持续优化、生产效率与良品率稳步提升，规模效应逐步体现，毛利率逐步改善。费用端，26Q3销售费用率18.61%，同增1.74pct，我们预计主要系推广费同比增加所致；管理费用率7.88%，同减1.09pct；研发费用率4.13%，同减1.72pct。净利率端，26Q3归母净利率23.88%，同增0.30pct，扣非净利率23.19%，同增2.21pct。
　　近视管理产品矩阵扩容，品牌建设多点发力。产品升级方面，PMC超亮镜片透光率达98.6%，2026Q3推出搭载24层精密镀膜A8膜的PMC系列新品，进一步改善耐用性、清晰度和视觉体验。“光优点”搭载对比度智调技术及逾2.5万个微米级光优化点，产品渗透率快速提升，与轻松控Pro2.0形成立体搭配、场景互补，覆盖不同度数及使用场景。品牌建设方面，公司深度合作湖南卫视、芒果TV《你好，星期六》，投放全国24座核心高铁站广告，联动《小黄人与大怪兽》IP，并携手郭晶晶在广州落地“晶彩视界”校园护眼公益，兼顾品牌年轻化、专业心智建设与近视防控科普。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.62/11.14/12.81亿元，同增16.2%/15.8%/15.0%，归母净利润分别为2.25/2.66/3.13亿元，同增16.4%/18.3%/17.9%，当前股价对应PE分别为32X/27X/23X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险，新品推广及渠道变革不及预期等。

　　营收净利双位数增长
　　26H1营收4.57亿，同增14.37%；归母净利1.11亿元，同增16.30%；扣非净利9730.77万元，同增17.63%，基本每股收益0.55元。
　　26H1公司毛利率55.49%，同降2.38pct，受两方面影响：一是原材料成本上涨。受地缘政治冲突影响，光学树脂等上游原材料价格出现阶段性上涨，对成本端形成一定压力；二是1.74等高折产品尚处产能爬坡期。公司1.74等高端镜片正处于批量生产初期，生产效率与良品率仍在爬坡优化阶段，阶段性拉低了整体毛利水平。
　　对此，公司已积极应对：一方面推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓；另一方面持续优化1.74等高折产品生产工艺，生产效率与良品率稳步提升，规模效应逐步显现，1H26销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.91%/8.35%/4.21%，同比分别-1.05pct/-1.01pct/-0.78pct。
　　打造差异化爆品矩阵及医疗渠道拓展
　　26H1公司继续锚定产品价值升级、渠道深度赋能、产业生态协同增长三大核心主线，加速落地“1+4+N”大单品发展战略。具体拆分来看，1H26轻松控Pro2.0完成三段式防控体系全面升级，确立“更适合中国儿童”的差异化定位，以及“预防-强控-巩固”青少年近视全周期干预逻辑。26H1全新推出的轻松控“光优点”近视管理镜片，搭载对比度智能调校技术，高效延缓儿童眼轴过速增长。此外，明月聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”）做深做透。公司同步以“N”类产品完善补充，并以全新的“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵，同时深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。
　　2026年，公司持续加码医疗渠道战略布局，深度覆盖三甲医院、连锁眼科、专业视光中心等专业场景，联动中山眼科中心、爱尔眼科、温医大附属眼视光、浙二眼科等国内头部医疗机构深化临床协同，持续推进多中心临床试验，完善轻松控系列临床数据验证体系。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司规模效应下盈利能力改善，我们调整盈利预测，预计2026-28年收入为9.4/10.8/12.4亿元（维持），归母净利润为2.27/2.6/3.04亿（前值为2.22/2.58/3.03亿元），EPS分别为1.13/1.3/1.51亿元，对应PE为26/23/19X。
　　风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。

　　事件：明月镜片发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收4.57亿元，同增14.37%；归母净利润1.11亿元，同增16.30%；扣非归母净利润0.97亿元，同增17.63%。26Q2公司实现营收2.23亿元，同增10.52%；归母净利润0.55亿元，同增13.59%；扣非归母净利润0.48亿元，同增16.39%。
　　产品聚焦策略收效显著，明星单品表现突出。26H1收入分产品来看，镜片3.78亿元，同增13.34%，剔除海外业务不利影响，公司镜片业务同增15.81%，产品聚焦策略效果显著，明星产品表现突出，PMC超亮系列26H1销售额0.72亿元，同增49.96%；高折系列中1.74系列26H1销售额0.56亿元，同增227.94%；原料0.47亿元，同增40.60%。
　　26H1毛利率55.49%，归母净利率24.33%。毛利率方面，26H1公司毛利率55.49%，同减2.38pct，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响；公司已积极推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓，叠加1.74等高折产品生产工艺持续优化、规模效应有望逐步体现。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发费用率分别为15.91%/8.35%/4.21%，分别同减1.05/1.01/0.78pct，主要系规模效应释放摊薄费用率表现。净利率方面，26H1归母净利率24.33%，同增0.40pct；26H1扣非归母净利率21.31%，同增0.59pct。
　　品牌势能持续提升，深化终端渠道布局。品牌方面，公司持续推进高势能品牌战略，在全国24个核心高铁站进行大规模广告投放，并持续深化与环球影业小黄人超级IP的长期战略合作，提升品牌认知度与高端形象。渠道方面，公司深耕渠道赋能与终端动销，26H1开展超120场连锁客户培训和56场产品推介会，覆盖全国26个省份。AI眼镜业务方面，公司深度巩固与小米的光学合作，有望依托自身在高折光学基材、多功能复合膜层、智能制造领域长期积淀的全链条技术优势，积极开拓其他头部消费电子厂商，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.45/10.86/12.49亿元，同增14.2%/14.9%/15.0%，归母净利润分别为2.24/2.63/3.16亿元，同增16.3%/17.4%/19.8%，当前股价对应PE分别为27X/23X/19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险等。

　　事件：公司发布三季度财报。2026年前三季度营业收入7.30亿元、同比增长16.54%，归母净利润1.76亿元、同比增长18.29%，扣非归母净利润1.61亿元、同比增长23.25%；其中2026Q3营业收入2.73亿元、同比增长20.34%，归母净利润0.65亿元、同比增长21.85%，扣非归母净利润0.63亿元、同比增长33.02%。
　　产品端：核心单品继续放量。2026Q3PMC超亮、1.74、渐进多焦点系列分别实现收入0.49、0.37、0.17亿元，同比分别增长76.28%、169.81%、48.78%，增速均明显高于公司整体。产品结构向高折射率、功能化方向上移，对收入与毛利形成双重支撑。PMC超亮镜片透光率已达98.6%，2026Q3公司推出搭载24层精密镀膜A8膜的PMC系列新品，耐用性、清晰度与视觉体验同步改善，高端产品矩阵进一步得到补强。
　　渠道端：医疗渠道贡献主要增量。2026Q1-Q3直销、经销渠道收入分别是3.76、3.09亿元，分别占单季收入的51.5%、42.4%；2026Q3医疗渠道同比增长113.32%。截至2026年三季度末，直销客户2053家、品牌经销客户124家，区域经销布局调整后层级进一步细化。
　　品牌建设：传播组合兼顾年轻化与专业心智。（1）内容端：深度合作湖南卫视、芒果TV《你好，星期六》，借助头部综艺触达年轻客群；（2）场景端：在全国24座核心高铁站投放广告，覆盖商旅出行人群；（3）IP与公益：联动《小黄人与大怪兽》，携手郭晶晶在广州落地“晶彩视界”校园护眼公益，使近视防控科普与品牌曝光同步推进。
　　盈利能力修复，费用投放向品牌倾斜。（1）毛利率：2026Q3为60.08%，同比提升2.00pct，主要来自原材料替代方案推进，以及1.74等高折产品工艺优化、良率提升带来的规模效应。（2）费用率：2026Q3销售、管理、研发费用率分别为18.61%、7.88%、3.64%，同比增加1.74、下降1.09、下降2.21pct。（3）净利率：2026Q3归母净利率23.88%、同比提升0.30pct。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润为2.26、2.70、3.17亿元，同比+17.1%、+19.5%、+17.4%，对应2026年11月10日收盘价的PE为34.9、29.2、24.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动，新品推广及渠道变革不及预期等。

　　事件：公司发布2026年第三季度报告。2026Q3，公司实现营业收入2.73亿元，同比增长20.34%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长21.85%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比增长33.02%。2026年前三季度，公司实现营业收入7.30亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长18.29%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长23.25%。
　　高折镜片与明星单品持续放量，产品结构持续优化。2026年前三季度，公司PMC超亮系列实现销售额1.20亿元，同比增长59.57%；1.74系列实现销售额0.93亿元，同比增长202.04%，两大产品均保持较快增长。单看第三季度，PMC超亮系列和1.74系列销售额分别同比增长76.28%和169.81%，增长势头进一步显现。此外，渐进多焦点系列前三季度销售额同比增长41.19%，多条产品线共同支撑镜片业务增长。公司持续聚焦高折镜片及明星单品，重点产品销售保持较快增长，其中1.74系列表现尤为突出，产品结构优化有望为镜片业务增长及盈利能力改善提供支撑。
　　持续拓展终端渠道，医疗渠道保持较快增长。2026年前三季度，公司直销渠道收入3.76亿元，占营业收入的51.53%；经销渠道收入3.09亿元，占比42.39%。公司持续深耕头部客户及新业态渠道，通过调整区域经销布局、引入多层级经销商扩大终端覆盖。截至9月末，公司直销客户达2053家，“明月”品牌经销客户达124家。其中，医疗渠道前三季度收入同比增长169.52%，成为渠道业务的重要增长点。
　　盈利预测：考虑到公司持续推进产品聚焦策略，PMC超亮系列及1.74高折镜片等重点产品保持较快增长，医疗渠道拓展亦取得积极进展。我们预计，2026—2028年公司营业收入分别为9.54/10.85/12.22亿元，归母净利润分别为2.24/2.56/2.95亿元，对应PE分别为33/29/25倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：重点产品销售增长不及预期；高折镜片产能释放不及预期；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；原材料价格波动。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入4.57亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长16.30%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长17.63%。
　　高端功能镜片持续放量，产品结构升级驱动主营稳健增长。公司围绕功能化、高端化方向持续完善产品矩阵，镜片主业保持稳健增长。其中，PMC超亮、1.71高折等高价值产品快速放量，推动产品结构持续优化。伴随消费者对功能性、个性化镜片需求提升，公司有望依托技术优势进一步提升高端产品占比，增强盈利能力。
　　研发创新持续投入，技术壁垒强化支撑长期竞争优势。公司坚持研发驱动发展，累计拥有191项专利，并持续布局青少年近视防控、高折射率镜片、智能变色镜片等前沿领域。轻松控Pro2.0系列通过材料、工艺及光学设计创新提升产品性能，临床研究成果进一步验证技术领先性，有望强化公司在功能镜片领域的竞争优势。
　　品牌建设持续深化，营销赋能推动市场影响力提升。公司持续推进品牌高端化战略，通过综艺合作、高铁广告投放及郭晶晶代言等方式提升品牌认知度，同时围绕轻松控、PMC超亮等核心产品开展明星及KOL营销，并结合眼健康公益活动强化专业品牌形象，为产品渗透率提升和长期增长奠定基础。
　　盈利预测：随着公司持续推进功能镜片高端化布局，PMC超亮、1.71高折等高价值产品持续放量，有望带动产品结构优化及盈利能力提升；同时，公司依托研发创新优势、品牌影响力强化及渠道体系完善，持续提升核心竞争力，推动收入保持稳健增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.23/2.59/3.02亿元，同比增长15.37%/16.46%/16.51%，对应PE分别为26/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品推广及高端化布局效果不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；品牌建设及渠道拓展不及预期。