1、公司主要经营情况
　　2026年1-9月，公司实现营业收入24.25亿元，比上年同期增长12.11%；实现归属于上市公司股东的净利润6.53亿元，比上年同期增长7.83%。截至报告期末，公司资产总额为149.84亿元，归母净资产76.45亿元。
　　2026年1-9月，公司生活垃圾处理量为326.01万吨，比上年同期增长16.35%；上网电量16.00亿度，比上年同期增长18.50%；吨垃圾上网电量490.69度，比上年同期增长1.85%；生活垃圾中转处理量259.53万吨；餐厨垃圾处理量29.35万吨；工业级混合油销售量2.17万吨。

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　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司的主要业务及经营模式　　1、公司主要业务　　公司作为一家专注于环境治理及绿色能源领域的国际环保能源企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营。业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家，具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、市政污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及检验培训业务等。公司主要通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液和飞灰等处理处置设施进行投资建设及运营管理。　　2、主要产品及用途　　公司的主要产品为电、工业级混合油，主要服务包括垃... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司的主要业务及经营模式
　　1、公司主要业务
　　公司作为一家专注于环境治理及绿色能源领域的国际环保能源企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源项目的投资、管理及运营。业务范围涵盖中国及“一带一路”沿线国家，具体业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转及配套污水处理、餐厨垃圾无害化处理及资源化利用、市政污泥处置、渗沥液（污水）处理、飞灰处理处置及检验培训业务等。公司主要通过取得项目特许经营权的方式对生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液和飞灰等处理处置设施进行投资建设及运营管理。
　　2、主要产品及用途
　　公司的主要产品为电、工业级混合油，主要服务包括垃圾焚烧发电服务、生活垃圾中转及配套污水处理服务、餐厨垃圾无害化处理和资源化利用服务、污泥处置服务、渗沥液（污水）处理服务、垃圾填埋服务和灰渣处理处置服务，通过投资建设和运营各类城市固废处理处置设施，将生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥、垃圾渗滤液、飞灰等进行减量化、无害化和资源化处理，以达到相应的排放标准或处置标准。
　　3、主要经营模式
　　（1）项目开发运营模式
　　公司主要通过BOT、TOT、BOOT、BOO四种模式开展相关业务。
　　BOT模式是当前公司主要的运营模式，采用该方式的项目主要包括垃圾焚烧项目（一期）、垃圾焚烧项目（二期）、浏阳市垃圾焚烧项目、浏阳市飞灰处理项目、平江县垃圾焚烧项目、平江县生活垃圾应急填埋场及飞灰填埋库区建设项目、污泥处置项目、渗沥液（污水）处理项目和灰渣处理处置项目、生活垃圾中转处理配套污水处理项目、长沙市望城区生活垃圾转运站项目、奥什市项目。BOT模式即“建设—运营—移交”模式，指政府部门通过特许经营权协议授权签约企业进行基础设施的投资、建设、运营管理。在特许经营权期满后，签约企业将相关设施交回政府部门的一种经营方式。
　　TOT模式是公司从事垃圾填埋业务的主要经营模式，采用该方式的项目主要包括长沙填埋项目和平江填埋场项目。TOT模式即“移交—运营—移交”模式，政府部门将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给签约企业，由其进行运营管理；签约企业在约定的期限内通过经营收回投资并得到相应回报，双方特许经营期满之后，签约企业再将该项目交还政府部门的一种经营方式。
　　BOOT模式是当前公司从事生活垃圾中转处理的主要经营模式，采用该方式的项目包括生活垃圾中转处理项目。BOOT模式即“建设-拥有-运营-转让”，指承包方根据特许经营权的约定，负责项目的建造及运营，拥有项目的所有权，并获取相应的运营收入，达到约定期限后将项目转让给政府的商业模式。
　　BOO模式是当前公司从事餐厨垃圾收运及无害化处理和资源化利用及部分垃圾焚烧发电业务的主要经营模式，采用该方式的项目包括长沙市餐厨垃圾处理项目、比什凯克市垃圾发电项目、伊塞克湖州项目。BOO模式即“建设-拥有-经营”模式，签约企业根据政府赋予的特许经营权，建设并经营某项产业项目，特许经营期限到期后并不将此项目相关设施移交给政府部门。
　　（2）销售模式
　　公司主要以特许经营模式从事垃圾焚烧发电服务、生活垃圾中转及配套污水处理服务、餐厨垃圾收运及无害化处理和资源化利用、污泥处置服务、渗沥液（污水）处理服务、垃圾填埋服务和飞灰处理处置服务等业务。
　　1）垃圾焚烧发电业务：公司垃圾焚烧发电业务收入主要由发电收入和垃圾处理收入构成。浦湘生物、浦湘环保、浏阳军信、平江军信、吉尔吉斯军信、伊塞克湖军信、阿拉木图军信等通过与电网企业签订购售电合同，按照上网电量和项目批复电价定期结算电费；公司下属负责具体垃圾焚烧项目的运营公司通过与当地政府签订垃圾（固废）处理的特许经营协议，根据协议约定的单价以及实际处理的垃圾（固废）处理量进行垃圾（固废）处理服务费结算。
　　2）污泥处置业务、垃圾渗沥液及污水处理业务、垃圾填埋、飞灰处理处置业务：公司与长沙市人民政府签订了特许经营协议，长沙市城管局根据实际城市生活垃圾、市政污泥、垃圾渗沥液（污水）、飞灰处理量以及合同约定的单价支付处理费用，视具体项目及合同约定并支付一定的固定费用；平江军信与平江县人民政府签订了特许经营协议与处理服务合同，平江县政府根据实际生活垃圾填埋量与污水处理量以及合同约定的单价支付处理费用；浏阳军信与浏阳市政府签订了特许经营协议，浏阳市政府根据实际飞灰处理量以及合同约定的单价支付处理费用。
　　3）生活垃圾中转及配套污水处理业务：仁和环保与长沙市城管局签订了特许经营协议，垃圾处理费根据实际垃圾处理量和处理单价进行结算；特许经营权中配套污水处理量，根据合同及补充协议，仁和环保负责生活垃圾中转处理项目产生的污水，处理费根据污水处理量和处理单价按照合同条款进行结算。仁和环保与长沙市望城区市容卫生维护中心签订了《长沙市望城区城区和乡镇生活垃圾转运合同》，由长沙仁华负责望城区生活垃圾的临时转运，垃圾处理费根据垃圾处理量和处理单价进行结算。
　　4）餐厨垃圾收运及无害化处理和资源化利用业务：长沙市餐厨垃圾处理业务收入由沼气发电收入、工业级混合油销售收入、餐厨垃圾收运补贴以及餐厨残渣废水厌氧发酵项目补贴构成。仁和环境与电网企业签订购售电合同，按照上网电量和项目批复电价定期结算电费；仁和环境与长沙市城管局签订了特许经营协议，餐厨垃圾收运及厌氧发酵费用根据实际垃圾收运量和收运补贴单价及厌氧发酵补贴单价进行结算；公司定期进行工业级混合油购销业务邀标竞价，按批次与中标单位签订合同，按合同约定进行结算。
　　（3）采购模式
　　公司设有采购部，由采购部统一负责全公司的采购管理。根据公司《采购管理制度》，规范采购作业，制定合格供应商名录，并进行全过程监督管理，确保所采购的物资能够适时、适地、适质、适价地满足生产、生活需求。
　　对于在建项目，通过招投标、竞争性谈判等多种方式选择勘察、设计、施工、监理和设备、大宗材料等供应商。公司对各供应商提供的产品与服务的工期、质量、安全、成本等各方面进行控制、组织、协调和管理，保证工程整体质量达到项目要求。
　　对于日常生产运营、办公和生活所需设备、物料、物资、劳务等，公司的采购流程主要为：需求部门提出采购申请；采购部进行询价；需求部门和采购部进行技术及价格比选；需求部门和采购部确定采购单位；签订采购合同；供应商交付产品。
　　（4）主要产品的市场地位
　　公司主营业务主要布局在中国湖南省及“一带一路”沿线国家。在湖南省内，公司作为固废处理领域的龙头企业，全面覆盖长沙市六区一县的全部生活垃圾、餐厨垃圾及大部分市政污泥处理，并拥有浏阳市全部生活垃圾与城区餐厨垃圾、宁乡市城区餐厨垃圾及平江县全部生活垃圾的处理处置市场份额。公司目前在湖南省内的生活垃圾中转规模达10000吨/日，垃圾焚烧规模为9600吨/日，餐厨垃圾处理能力为1200吨/日。在“一带一路”国家，公司以生活垃圾焚烧为核心业务，目前已在吉尔吉斯共和国和哈萨克斯坦共和国签约四个垃圾（固废）科技处置发电项目，合计规模达9000吨/日。公司与吉尔吉斯共和国相关方签署了三个项目的协议，总规划垃圾（固废）处理规模7000吨/日，其中位于首都的比什凯克市项目规划规模3000吨/日，一期设计规模1000吨/日，已于2025年12月投入运营；奥什市项目与伊塞克湖州项目均已签订投资协议及特许经营协议，两个项目规划规模均为2000吨/日。公司与哈萨克斯坦共和国相关方签署了阿拉木图市固废科技处置项目投资协议及垃圾供应与保障合同，规划垃圾处理规模不少于2000吨/日。
　　公司凭借先进的管理和技术、良好的建设和运营能力、优质的项目成果获得了较高的品牌知名度和影响力，在中国湖南省与“一带一路”地区已有显著的行业和区域竞争优势。公司致力于打造高品质固废处理项目和绿色科技能源中心（绿电供应中心、绿色供热中心和绿色算力中心），并计划持续在国内以及中亚、东南亚、中东、南美等“一带一路”国家和地区的市场提供“军信解决方案”。
　　（5）主要业绩驱动因素
　　1）国家政策
　　2026年3月，第十四届全国人民代表大会第四次会议通过《中华人民共和国生态环境法典》，为废物处理和资源化利用领域注入了强劲的政策驱动力。法典确立的分类计价、计量收费及产生者付费制度，从法律层面构建了行业长效收益机制，显著增强了盈利模式的确定性与现金流回笼能力；其减量化、资源化、无害化核心原则及全过程信息化追溯要求，引导行业加速向精细化运营、智慧化管理和高效焚烧技术方向转型升级，推动行业集中度提升，为优质企业拓展市场空间、优化区域布局创造了有利窗口期。
　　2026年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，提出大力发展非化石能源和新型储能，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求，深化工业园区节能降碳，推动供热、制冷等基础设施共建共享，加强企业间能量交换与梯级利用。该意见将推动生活垃圾处理与餐厨处理企业从末端处理向绿色能源供给方向全面转型，为企业带来系统性发展机遇。
　　2026年4月，国家发改委等四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，明确加快构建“人工智能+”能源新格局。方案要求扎实推进算力设施绿电消费占比统计及碳排放核算工作，并通过加强绿电直连政策指引与节能降碳管理，持续提升算力能效与绿电占比，推动形成绿电供给、用能效率与碳排放管控协同的全链条绿色低碳发展体系，为数据中心等高耗能环节的低碳运营提供了清晰的政策路径。
　　2026年5月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，明确将生物质发电纳入多用户绿电直连的新能源范畴，支持新能源发电通过专用线路向多个法人实体用户直供绿电。该政策改变了垃圾焚烧发电传统的“全额上网”单一模式，有助于垃圾焚烧发电企业向工业园区、数据中心等终端用户直供绿电，形成“自发自用+余电上网”的多元收益结构，推动行业从“处理服务商”向“能源供应商”转型升级。
　　2026年7月，国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，明确生态环境质量全面改善、美丽中国建设取得新的重大进展的总体目标。在重点任务上，规划要求全面实施固体废物和新污染物治理行动，鼓励垃圾焚烧企业超低排放改造，推动固体废物综合治理能力和水平显著提升，支持重点区域全域共建“无废城市”。行业正加速向技术驱动、精细运营的头部企业集中。
　　2026年7月，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确将生物质能纳入非化石能源体系，要求扩大绿电供给，推进绿电直连与算力设施协同布局，引导新建项目向零碳园区集聚，发展绿色低碳产业，推广低碳零碳供热新技术。同时，强化废弃物资源化利用和能量梯级利用，推动行业从单一处置向热电联产、资源循环等多元服务转型，实现从环保“成本中心”向低碳“价值中心”的实质性跃升。
　　2026年7月，生态环境部印发《固体废物污染防治“十五五”规划》，明确将固体废物全过程减量与控害作为污染防治攻坚重点，要求全面开展生活垃圾填埋场环境污染隐患排查治理，因地制宜推进污泥综合利用与协同处置，支持有条件的企业加快先进处理处置技术装备研发应用，完善生活源固体废物领域碳普惠机制，深化“无废集团”“无废园区”“无废企业”建设。行业有望从传统环境“成本单元”向“绿色价值”节点的绿色转型。
　　2）产业结构调整
　　在“无废城市”建设目标的系统性推动下，我国固废处理产业结构正在经历深刻转型，逐步从传统的单一末端处置模式，向涵盖资源协同、高效回收与超低排放的绿色循环体系演进。行业将着力构建“分类回收—协同处置—能源转化—智慧管控”一体化链条，通过强化生物质发电与储能设施的协同运行，积极发展有机废物厌氧发酵、生物转化等低碳技术，持续提升资源化利用率与碳减排效能。同时，深化垃圾焚烧发电与绿电直供系统的联动机制，推动智能化技术在收运、处置及监管全流程的深度融合应用，并探索固废能源与智能算力中心等新兴业态的协同发展，从而构建以绿色能源、数据算力与行业应用为支撑的新型产业生态，为城市循环经济体系建设与能源结构转型提供系统化支撑，亦将持续推动以垃圾焚烧发电为代表的城市固废能源业务增长。
　　3）综合协同服务能力
　　公司作为一家专注于固废处理处置及绿色能源领域的全球环保企业，聚焦于城市固体废弃物处理处置与绿色能源中心的投资、管理及运营，多年来持续深耕，成功构建了具备行业示范意义的固废综合协同处理模式。该模式通过共享土地与设施、集约资源利用、以废治废及环境综合治理，显著提升了社会效益与环保效益。同时，公司在高效协同处理多类城市固废的基础上，积极探索构建“协同处置—绿电供应—绿能供应”的绿色发展路径，持续推动城市可持续发展与低碳转型。
　　4）技术创新实现降本增效
　　公司一直以来高度重视技术研发工作，截至报告期末，公司已取得517项授权专利（其中发明专利110项）等研发成果，大部分成果在生产中实现转化与应用。在此基础上，公司通过技术研发、技术改造及精细化管理等方式，有效降低运营成本。目前，公司在垃圾焚烧吨上网电量、焚烧厂自用电率、焚烧锅炉运行时长、餐厨处理提油率、膜元件稳定运行年限等方面的关键指标均处于行业领先水平，为公司业绩增长提供了有力支撑。
　　（二）行业情况
　　1、行业发展情况
　　（1）生活垃圾处理处置
　　根据住房和城乡建设部《2024年城市建设统计年鉴》数据，2024年全国生活垃圾无害化处理量为25960.96万吨，其中生活垃圾焚烧量为21969.98万吨。近几年随着生活垃圾收集、转运、处理、再利用设施与体系的日趋完善，焚烧处理已成为生活垃圾的主要处理方式，焚烧处理量占无害化处理量的比例逐年稳步增加。根据弗若斯特沙利文资料，在考虑对填埋场陈腐垃圾进行返挖与掺烧后，预计2026年至2030年全国垃圾焚烧发电项目进场处理量的复合年增长率将达2.6%。按照《美丽中国建设“十五五”规划》、《固体废物综合治理行动计划》、《新能源体系建设“十五五”规划》及《固体废物污染防治“十五五”规划》要求，生活垃圾处理处置将逐步转向废物协同焚烧、县域小型焚烧、飞灰资源化、烟气超低排放、生活垃圾填埋场环境污染隐患排查与整治、综合能源供给等方向。
　　随着国内智算中心的建设，相关领域的电力消耗持续攀升。根据弗若斯特沙利文资料显示，中国智算中心电力消耗从2020年的939亿千瓦时上升到2025年的1,960亿千瓦时，预期到2030年的消耗量将达到4,000亿千瓦时。在所有可选的绿色能源中，垃圾焚烧发电凭借低电价、高稳定性成为数据中心供电的最理想选择。这一趋势将促使数据中心探索与垃圾焚烧发电在电力直连、配套供暖及制冷领域进行更紧密的结合。这类整合确保了绿色电力全天候稳定供应，形成“废物处理—绿色电力生产—算力开发应用”的闭环系统，为垃圾焚烧开辟了新的增长路径。
　　根据联合国环境规划署、国际固体废弃物协会及弗若斯特沙利文资料显示，2025年中亚地区的垃圾收集率尚不足50%，焚烧处理占比仅为8%，两项数据均显著低于全球平均水平（收集率约58%、焚烧处理占比约15%），凸显出该地区在垃圾处理领域存在的巨大市场潜力。中国垃圾焚烧处理占比远高于全球平均水平，国内企业凭借较为成熟的技术体系、先进的技术装备水平及丰富的建设与运营经验，在技术与经验积累上已形成强大竞争力，在海外市场已取得了较大的突破。随着新兴市场（中亚、东南亚、中东等地区）对垃圾处理及能源需求的持续增长，中国企业的市场优势与规模将进一步大幅增加。
　　（2）餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用
　　中国餐厨垃圾处理行业已从“政策驱动扩张”全面转向“技术驱动提质”。《固体废物综合治理行动计划》作为“十四五”与“十五五”有机衔接的国家级纲领文件，全面替代2024年《关于推进有机固废资源化利用的指导意见》。该计划明确构建“源头减量—过程管控—末端利用—全链条无害化”治理体系，到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。一方面通过强化收运监管与企业责任，倒逼运营规范化、透明化；另一方面鼓励企业提升资源与能源循环利用率，拓展高值化产品路径，加强绿色低碳技术研发与应用。
　　根据弗若斯特沙利文资料显示，我国餐厨垃圾处理量由2020年的17.6百万吨增长至2025年的34.4百万吨，期间复合年增长率达14.3%；预计未来，随着重点城市餐厨垃圾强制分类政策全面落地及配套能力建设提速，处理量将由2026年的37.8百万吨进一步增长至2030年的74.5百万吨，复合年增长率预计为18.5%。
　　在双碳战略、循环经济与无废城市政策驱动下，餐厨垃圾处置行业持续规范化、高值化发展。国内地级城市收运处置体系不断完善，非法油脂流通空间持续压缩，具备合规完整收运网络、稳定原料保障的头部企业竞争优势持续放大。餐厨垃圾资源化核心产物工业级混合油（UCO）长期需求向好。相较于传统化石原料，UCO制备生物柴油、可持续航空燃料（SAF）具备显著碳减排优势，契合欧盟、国内航空、航运领域强制掺混政策要求，下游SAF产业扩容打开长期增量空间，产品附加值持续提升。行业发展重心由单纯处置补贴模式，转向处置服务费+资源化产品外销的双收益结构，市场化盈利能力不断增强。
　　中长期来看，行业呈现三大趋势：一是协同处置成为主流，餐厨项目与生活垃圾焚烧、污泥处置、绿色算力园区联动，实现热能、沼气、绿电资源梯级利用；二是油脂产品向高端化升级，从传统生物柴油原料逐步延伸至可持续航空燃料、生物基化工原料等高附加值赛道；三是全链条碳足迹、ISCC等可持续认证成为参与国际供应链的必备门槛，具备完整认证体系的企业将优先享受海外绿色燃料溢价。整体而言，餐厨资源化赛道具备长期稳健成长属性，工业级混合油作为稀缺低碳原料，价值有望持续提升。
　　（3）市政污泥处理处置
　　随着我国污水处理能力的快速提升，市政污泥产量也同步增加。根据住房和城乡建设部《2024年城乡建设统计年鉴》数据，全国干污泥产量近1508万吨，其中城市干污泥产量为1279.78万吨，县城干污泥产量为228.22万吨。《中共中央国务院关于全面推进美丽中国建设的意见》《固体废物综合治理行动计划》要求，污泥处理处置结构将进一步转变，填埋规模将得到有效压缩，无害化处置、资源化利用和协同焚烧处理规模将进一步扩大。结合《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》要求，市政污泥处理处置市场规模仍将持续扩大，新型稳定化资源化的低碳处置技术将加速市场化应用步伐。
　　2、公司所处行业地位
　　1）垃圾焚烧发电业务
　　根据住房和城乡建设部《2024年城市建设统计年鉴》，2024年，湖南省生活垃圾焚烧处理能力为27410吨/日，湖南省生活垃圾焚烧处理量为789.15万吨，公司生活垃圾焚烧处理量为320.26万吨，在湖南省生活垃圾焚烧发电市场占有率为40.58%，在湖南省内排名第一。2026年4月16日，公司收到长沙市望城区城市管理和综合执法局发来的《中标通知书》，确定公司为“长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程（含生活垃圾焚烧发电特许经营权）”的中标人，在湖南省的竞争优势有望进一步提升。根据弗若斯特沙利文资料，按2025年全国单体垃圾焚烧发电项目日处理能力计，公司长沙项目排名全国第四；按2025年平均吨垃圾上网电量计，公司排名全国第一。
　　在“一带一路”沿线国家，公司已分别与吉尔吉斯共和国相关方就比什凯克市项目、奥什市项目及伊塞克湖州项目签订相关协议，三个项目规划垃圾（固废）处理规模分别为3000吨/日、2000吨/日、2000吨/日，合计达7000吨/日。其中，比什凯克市一期项目（设计处理能力1000吨/日）已于2025年12月投运，奥什市项目与伊塞克湖州项目均已签署投资协议与特许经营协议。公司还与哈萨克斯坦共和国相关方签订了投资协议及垃圾供应与保障合同，将投资建设阿拉木图市固废科技处置发电项目，规划规模不少于2000吨/日。根据弗若斯特沙利文资料，截至2026年5月30日，按总规划规模（运营+建设）计算，公司在中亚地区的中国固废处理企业中位列第一，展现出极强的市场竞争力。
　　2）污泥处置业务
　　公司在市政污泥处置业务上日处理能力为1000吨/日（80%含水率计），应对不同有机质含量的污泥处理需求采用不同的工艺模式，以实现污泥处置“稳定化、减量化、无害化、稳定化”的目标。
　　3）生活垃圾中转处理业务
　　公司在生活垃圾中转业务上日处理能力为10000吨。根据弗若斯特沙利文资料，2025年在全国所有垃圾中转处理项目中日处理能力排名第一，已形成规模优势和示范效应。
　　4）餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用业务
　　公司在餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用业务处理能力可达1200吨/天，单体规模在湖南省乃至全国同行业中处于领先地位，能够有效满足当地餐厨垃圾处理需求。公司作为最早进入餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用的企业之一，具有先进的处理技术和设备与成熟的运营管理经验，为保障处理效率和质量提供了有力支撑，亦使公司树立了良好的品牌形象，具备较强的市场竞争力。根据弗若斯特沙利文资料，按2025年全国餐厨垃圾处理项目日处理能力计，公司排名全国第三，垃圾提油率全国第二。
　　在中国境内，公司是湖南省环保领域龙头企业，占据了湖南省会长沙市六区一县全部生活垃圾、餐厨垃圾、大部分市政污泥，浏阳市全部生活垃圾及城区餐厨垃圾，宁乡市城区餐厨垃圾，平江县全部生活垃圾处理处置的市场份额。公司积极参与共建“一带一路”，先后与多个海外城市签订垃圾（固废）科技处置项目协议；截至目前，已签约四个境外垃圾（固废）科技处置发电项目，合计垃圾（固废）处理规模达9000吨/日。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）技术与研发优势
　　公司引进国内外先进的工艺设备并对其进行集成，结合当地生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾及垃圾渗沥液特性，不断研究与技术攻关，解决项目建设、运营中的重难点技术问题，推动了行业技术发展；同时，公司依托固废处理园区综合资源优势，以废治废，将焚烧渗滤液与老龄填埋渗滤液、市政污泥与生活垃圾等进行协同处理处置，提高了系统运行稳定性、降低了运行成本。
　　在生活垃圾中转方面，公司为了进一步避免垃圾收转运处理过程中的恶臭物质产生和逸散，通过全面密闭、负压收集、提升除臭技术工艺、升级喷雾除臭系统等方式，使臭气得到有效控制。为了提高垃圾转运效率，结合新型材料的发展，对其他垃圾厢式转运车进行结构优化和轻量化改造，减轻车辆自重，提高厢体耐腐蚀性能，从而提升转运车的装载量，降低能源消耗和运输成本，延长其他垃圾厢式转运车的使用寿命。通过物联网、大数据等技术的开发和集成，形成智能化转运技术，减少工人劳动强度，提升中转站中转效率。
　　在生活垃圾焚烧方面，已投入运营的垃圾焚烧项目（一期）、垃圾焚烧项目（二期）、平江县垃圾焚烧项目、浏阳市垃圾焚烧项目、比什凯克市一期项目均参照国家最新标准、参照欧盟最高标准进行规划建设，主要工艺系统设计、设备选型均采用先进技术，为公司开展技术创新与研发提供高标准的技术起点与最有利条件。通过近几年持续的运行优化和技术研发，在焚烧电厂智能数字孪生技术、热力系统效率提升技术、低品质余热回收技术、防腐及增容提效技术、母线不平衡电流抑制技术等方面取得突破，并形成了自主核心知识产权，具有较高的推广应用价值。在生活垃圾和市政污泥协同处置方面，持续开展高干污泥长距离输送技术、污泥干化余热回收技术、辅料精准投加技术等方面研究，不断优化污泥干化和输送系统，提高高干污泥输送稳定性及污泥与垃圾均匀混合程度，进一步提升污泥掺烧比例，并通过提升自动控制水平与辅料投加精准性最大程度减少对锅炉和烟气处理的影响。2025年3月，由公司作为主要起草单位之一的行业标准《垃圾电厂性能验收试验导则》（DL/T2819-2024）获国家能源局批准发布并正式实施，公司不仅是先进技术应用的践行者，同时也是行业技术规范与标准体系的构建者之一，有效巩固和提升了公司在行业的核心竞争力和品牌影响力。
　　在市政污泥处置方面，公司引进、吸收、形成的“热水解+高温高含固厌氧消化+深度脱水+协同掺烧”技术集成并作为国内首批工程应用，实现了污泥的“稳定化、减量化、无害化、资源化”的处置目标，具有高效、节能、环保等特点。在建设运营过程中，持续开展对工艺及设备的研究开发与优化升级，形成了市政污泥热水解预处理技术、市政污泥高干脱水技术、低碳氮比废水短程硝化反硝化—厌氧氨氧化技术等多项具有自主知识产权的高效处理技术并成功在项目运营中应用。通过利用上述技术，提高了对不同形态污泥的破壁效果、热能回收利用率，药剂反应效率及设备运行稳定性，降低了生产辅料用量、设备故障率、维护工作量与废水产生量，实现了脱水无人值守、滤液的全量处理与臭气精准收集处置，极大地提升了项目技术的先进性、经济性与稳定性，确保项目在行业内的技术优势地位。
　　在餐厨垃圾处理方面，公司针对大型餐厨垃圾处理设施的难点问题，研发了杂质分选减量、油脂高度回收、固渣高值转化、污染高度消纳等关键技术与配套工艺及装置，形成了餐厨垃圾处理全流程的整套工艺技术和成熟运营管理模式，包括餐厨垃圾预处理、有机废水厌氧发酵处理、沼气发电及余热利用等全链处理技术，实现了项目长期高效稳定运行，可保障实现餐厨垃圾的无害化、减量化和资源化处理。针对餐厨垃圾的物料特性，公司对餐厨垃圾处理工艺流程持续优化，如通过初分选物、二次挤压、多级分离工艺的集成自动化改造、建设餐厨垃圾处理循环利用分布式能源示范项目等，并通过餐厨垃圾与厨余垃圾的高效协同处理，进一步提升资源化利用率，提油率提升至7%以上。
　　在垃圾渗沥液处理方面，公司首批采用“外置式MBR+纳滤/反渗透”工艺，通过十年以上的运营经验及持续的技术研发，形成了垃圾渗沥液全链智能控制技术、浓缩液全量处置技术、串联式中高压增压技术、智能加药在线控制技术等多项具有自主知识产权的高效智能处理技术，并配套开发了相关工艺设计与工程校核模型。通过应用上述技术，结合场区协同优势，进一步提高了系统处理效率、稳定性与经济性，项目处理规模、运行管理水平与技术先进性在国内同行业处于领先水平。
　　在工程建设方面，根据项目建设需求，公司组织参建单位研究创新了多项新技术并用于项目建设，保证了项目建设质量与工期，公司比什凯克一期项目已建成投产，垃圾焚烧项目（一期）和垃圾焚烧项目（二期）分别在2019年和2023年被评为“中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”。根据弗若斯特沙利文资料，公司为国内迄今为止唯一在同一园区拥有两个垃圾焚烧发电项目鲁班奖的企业，充分彰显了公司的建设水平。
　　在技术研发方面，公司组建了技术研发中心，2022年获湖南省省级企业技术中心认定，2023年获得博士后创新创业实践基地，持续引进了一批985、211高校硕士及以上高学历、高素质人才，在生活垃圾处理、飞灰资源化利用、市政污泥处置、渗滤液及浓缩液处理、餐厨垃圾资源化等处理处置技术方面进行了大量研究试验，积累了丰富的研发经验，打造了一支专业性强、解决问题能力突出的研发团队。
　　截至报告期末，公司累计拥有517项国家授权专利，其中发明专利110项，著作权18项，商标权29项；同时，公司将研发工作与项目运营深度结合，研发成果已有多项投入项目应用，有效提高了运营效率，降低了生产成本。公司与中国环境科学研究院、中南大学、湖南大学等高校及业内技术先进供应商联合开展了技术研究与合作，形成了多项核心技术与知识产权，解决了业内重难点技术问题，进一步提高了公司技术能力与研发水平。
　　（二）人才优势
　　公司贯彻“以人为本，共同发展”的人才理念，已形成了一套完善的人才引入、培养和职业生涯管理机制。公司拥有一支素质高、经验丰富、稳定性强的管理、技术、运行人才队伍，为公司的快速发展奠定了坚实的基础。公司人才优势主要有以下五个特点：
　　一是员工队伍整体素质高。公司员工构成呈现专业化、年轻化、稳定性强的特点。截至报告期末，公司员工共计1711人，其中本科及以上学历员工人数占比37.29%，中高级职称员工人数占比20.4%，40岁以下员工人数占比59.2%。二是运行团队专业化程度高。依托于公司城市固废综合协同处理生产基地、完善的培训体系、标准化的操作程序与机制，公司打造了一支集热能动力工程、电气工程、自动化、发电厂及电力系统、化学等多专业汇聚的高水平运行团队，积累了丰富的运行、检修工作经验，并通过技能培训、比武等方式锤炼、提升运行团队的专业技能水平。三是管理团队敬业忠诚。公司选拔管理人才注重德才兼备和基层锻炼培养，近3年，公司85%以上中高层管理人员通过内部培养成长。公司定期对管理团队开展思想教育活动，增强执行力与忠诚度，保持并延续了公司自创业以来的实干作风与拼搏精神，员工队伍稳定，核心骨干员工基本没有流失。四是技术研发团队能够解决实际问题。公司一直以来关注生产问题的解决与前沿技术的研发，注重技术研发团队的建设，开展了多项重大技改研发项目，解决了项目建设及运营中多项重难点问题。五是储备人才队伍能随时承接新项目。公司持续推进后备人才储备计划，发现有潜力的员工制定专项辅导计划，根据公司发展规划，给予员工更多历练机会，从管理、技术、运行进行多层次的人才储备及培养。公司储备了一批中高层管理、技术人才，能够独立承担项目建设、运行管理工作；公司各业务板块的管理、技术、运行团队均有相应的人才储备，具备随时承接新项目的能力。
　　（三）管理优势
　　公司自成立以来，形成了严谨、高效、精细的管理体系，支持公司不断转型升级，发展壮大：一是形成了富有军信特色的企业文化。公司在发展过程中始终坚持服务社会、造福民众的初心，始终保持艰苦奋斗、百折不挠的优良传统和作风，让公司在管理上不断提升，追求卓越，在竞争中赢得信任。二是建立了内部控制体系和精细的管理标准。公司通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证、GB/T29490-2023知识产权合规管理体系认证、国际可持续发展和碳认证（ISCC）。三是始终将安全和环保放在第一位，公司始终坚持“生产不安全不如不生产，生产不环保不如不生产”的理念，将安全环保理念根植于每一位员工心中，通过足额的安全环保投入，建立更加严格的内部安全和环保标准，在目标考核中实行安全环保一票否决条款。四是形成了具有军信特色的类军事化的管理风格，在管理中做到令行禁止，不断提升执行力和担当精神。五是狠抓作风纪律建设，将作风建设覆盖到员工工作纪律、行为习惯、生活风气等多方面，通过建立长效机制、加强制度监管、严格执纪问责等措施，为公司高质量发展提供了有力保障。六是公司高度重视研发创新与管理创新，通过设立知识产权奖励机制、技术创新奖、管理创新奖等奖项，充分激发了全员参与管理和技术创新的积极性。
　　（四）品牌优势
　　公司持续致力于城市固体废弃物处理处置和绿色能源项目的投资建设、运营管理和技术开发，在行业内树立了良好的品牌形象。其中，垃圾焚烧项目（一期）作为国内同期一次建成投产单炉处理规模最大的垃圾焚烧发电项目之一，荣获“2018-2019年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”“中国钢结构金奖”和“湖南省环卫行业标杆项目”等多项荣誉，项目入选2022年第一届中非经贸博览会和亚太绿色低碳发展高峰论坛展示案例，提升了公司品牌的影响力和知名度；垃圾焚烧项目（二期）再接再厉，荣获“2022-2023年度中国建设工程鲁班奖（国家优质工程）”。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是固体废物处理行业中，唯一在同一产业园内获得两项鲁班奖的企业；此外，垃圾焚烧项目（二期）亦获得“国家有色金属工业优质工程奖”“湖南省优质工程奖”“湖南城乡建设科技创新奖”和“中国安装协会科学技术进步奖”等10余项荣誉，再次彰显公司高质量建设运营水平。2025年3月，由公司作为主要起草单位之一的行业标准《垃圾电厂性能验收试验导则》（DL/T2819-2024）获国家能源局批准发布并正式实施，有效巩固和提升了公司在生活垃圾焚烧行业的核心竞争力和品牌影响力。公司餐厨垃圾处理项目获评“湖南省资源循环利用典型案例”“湖南省环卫行业标杆项目”和“中国循环经济协会科学技术一等奖”等多项荣誉；渗沥液（污水）处理项目为“市政公用科技示范工程”项目，污泥处置项目获评“水体污染控制与治理科技重大专项示范工程”；公司入选湖南省“2026年度先进级智能工厂”，荣获“2025年度湖南省环境保护科学技术奖一等奖”、“二〇二五年湖南省环境保护先进技术示范工程”，并被纳入国家污泥处理处置产业技术创新战略联盟成员单位。经过多年积累和发展，公司在固废处理方面的管理和技术水平处于同行业先进水平，公司品牌影响力得到了显著提升。
　　在做好环保业务的同时，公司积极承担和履行科普教育的社会责任，被国家住建部和生态环境部联合授予“全国环保设施和城市污水垃圾处理设施向公众开放单位”，被湖南省及长沙市相关部门授予“湖南省生态环境科普和教育基地”“省市环境教育基地”和“长沙市科普教育基地”等称号。公司运营的长沙市城市固体废弃物处理场将建设成为集固废处理、科普教育、环保工业旅游为一体的环保公园，社会效益和环境效益将进一步提升，公司的品牌优势将进一步增强。
　　（五）特许经营模式优势
　　公司在中国已取得长沙市城市固体废弃物处理场特许经营权、长沙市第一垃圾中转处理场特许经营权、长沙市餐厨垃圾处理特许经营权、长沙市望城区生活垃圾转运站特许经营权、平江县固体废弃物处理特许经营权、浏阳市生活垃圾焚烧发电项目特许经营权、浏阳市生活垃圾应急及飞灰填埋场项目特许经营权，在吉尔吉斯共和国已取得比什凯克市垃圾科技处置发电项目特许经营权、奥什市垃圾科技处置项目特许经营权、伊塞克湖州垃圾科技处置项目特许经营权，在哈萨克斯坦共和国已签订阿拉木图市固废科技处置发电项目垃圾供应与保障合同。上述特许经营权或合同期限一般为25-35年，较长的特许经营期限为公司的长期持续经营能力提供了有力支撑。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、电价补贴政策风险
　　垃圾发电行业是国家鼓励的资源综合利用行业，国家对垃圾发电实行全额保障性收购制度。为引导垃圾焚烧发电产业健康发展，促进资源节约和环境保护，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格〔2012〕801号），进一步完善垃圾焚烧发电价格政策。该通知规定，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价，2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。根据财政部、国家发改委、国家能源局发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建〔2020〕4号）、《可再生能源电价附加补助资金管理办法》（财建〔2020〕5号）、《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号）等文件，未来主管部门将按照“以收定支”的原则，合理确定每年新增补贴项目规模。虽然公司垃圾焚烧项目（一期）和垃圾焚烧项目（二期）相关合同中约定因售电单价政策性调整造成的发电收入变化，减少部分由长沙市政府承担，但公司未来建成投产的垃圾焚烧发电项目将面临竞价上网的局面，如果国家或当地政府削减对垃圾焚烧发电行业的支持力度，公司垃圾焚烧项目可能面临补贴水平退坡的风险，则可能对公司的经营造成不利影响。
　　应对措施：公司将从提升运营处理水平、优化电力现货交易与探索新型业务模式三个方向进行应对。在提升运营处理水平部分，持续对项目现有技术工艺、设备和控制系统进行改造升级，提升垃圾焚烧发电上网电量，降低运行成本，提升运营效益，减少因电价补贴政策变化带来的风险。在优化电力市场化交易部分，综合研判全年不同季节和时段电力供需，及时跟进电力现货市场变化，统筹各周期交易策略，综合采取负荷调节、多日交易及参与省间市场等方式，保障电力交易价格。在探索新型业务模式部分，积极对接项目周边热能用户单位，探索蒸汽外供等热能外供模式；同时，依据国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》精神，积极探索新型业务模式，尝试提升焚烧项目收入的多元化发展水平。
　　2、固废处理服务费调整的风险
　　在固废处理（包括垃圾焚烧、污泥处置、垃圾渗沥液处理、垃圾填埋、灰渣处理、餐厨垃圾、生活垃圾中转）项目特许经营期内，公司向政府有关部门/单位提供固废处理服务，并按相关协议约定的处理单价和实际的处理量计算收取处理服务费，并在特许经营期限内定期参考主要材料、人工费等成本的变化进行调价。固废处理单价一般由政府有关部门/单位根据项目投资规模、环保标准、垃圾特性、边界条件等因素并考虑特许经营者一定的收益水平后核准确定。如果公司特许经营权项目后续调价机制执行不及时或出现重大政策变化，使得固废处理单价发生调整（调低和调高均有可能），如调低则可能给公司盈利能力造成不利影响。
　　应对措施：公司积极开展技术研发和设备优化，降低项目运行成本；通过加强供应商管理，整合供应商资源，打造统一的采购平台，控制经营项目辅料、耗材及配件成本。
　　3、特许经营权项目提前终止或减值的风险
　　报告期内，公司特许经营权账面价值占总资产的比例较高。在特许经营期限内，如公司或有关项目公司违反特许经营权合同的相关要求，或未能满足环保等方面的要求，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。公司主要特许经营权项目符合当地城市生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的现有整体规划。若未来项目所在地城市规划调整，或城市固体废弃物产生量下降，则可能导致特许经营权授予人提前终止特许经营权合同，对公司未来的经营状况及盈利能力造成不利影响。目前长沙市生活垃圾已实现全量焚烧，优先采用清洁焚烧的方式进行处理。若政府相关部门与公司重新协商填埋项目特许经营权合同相关条款，则可能导致公司填埋项目特许经营权产生减值风险。
　　应对措施：公司严格按照国家法律法规、标准和特许经营权合同要求开展项目经营管理，积极响应当地政府对生活垃圾、市政污泥、餐厨垃圾处理的整体规划。通过提升各项目运营管理水平等措施确保特许经营权项目维持稳定并进一步优化。
　　4、客户集中度较高及行业竞争激烈的风险
　　公司采用BOT、BOO、BOOT、TOT为主的特许经营方式，为客户提供适合其特点的城市固体废弃物处理综合解决方案。报告期内，公司向前五名客户的销售额合计占当期营业收入的比例较高，公司客户存在集中度较高的情况。随着近年来固废处理行业的快速发展，可能吸引更多资本驱动型的企业进入本行业，未来市场竞争将可能进一步加剧。随着行业竞争的加剧，公司未来获取新项目的难度将增加，新获取项目的收益率也存在下降风险。
　　应对措施：在垃圾焚烧处理板块，公司将积极开拓国内及“一带一路”国家固废处理市场，减少客户集中度高的风险。2025年，公司浏阳市垃圾焚烧项目与比什凯克一期项目已建成投产，有利于降低客户集中度；公司持续响应国家“一带一路”倡议，积极参与“一带一路”沿线国家生活垃圾处理项目建设，已同吉尔吉斯共和国相关方签署奥什市项目与伊塞克湖州项目特许经营协议，并与哈萨克斯坦共和国相关方签署阿拉木图市项目投资协议及垃圾供应与保障合同，进一步提升海外市场规模。在市政污泥处置板块，积极争取在以下几个方面拓展业务：一是根据当地政策、污水厂规模与分布等因素，按照最优的处置模式，提供相应的运营服务。二是根据污泥泥质特点，选择适宜的处理处置工艺，对于有机质含量较高的污泥，采用“热水解+厌氧消化”技术路线；对于有机质含量低的污泥，采用“预处理+深度脱水”技术路线；对于城市固废综合处理处置项目，可以选用与生活垃圾掺烧的处置方式。三是针对目前污泥处置行业存在的重难点技术问题进行专项突破。通过稳步的市场拓展增加客户数量，从而为公司创造新的业绩增长点。在餐厨与厨余垃圾部分，延伸产业链与增值服务，提升厨余垃圾油脂和沼气等副产物的高值化利用，通过多元化收入来源、优化成本结构、创新合作模式、强化财务韧性，系统性降低对单一或少数政府客户的依赖风险，构建更具可持续性和抗风险能力的商业模式。
　　5、生物质发电电价补贴取消和不保障全量收购风险
　　2021年，国家发改委、财政部、国家能源局印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（发改能源〔2021〕1190号）中明确指出按照“以收定支”的原则合理确定新增补贴项目装机规模，并明确实行竞争配置和央地分担，方案同时明确后续生物质发电项目补贴中央分担部分将逐年调整并有序退出。2024年3月18日，国家发改委公布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，根据该文件，可再生能源发电项目的上网电量分为保障性收购电量和市场交易电量两部分。保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。市场交易电量是指通过市场化方式形成价格的电量，由售电企业和电力用户等电力市场相关成员共同承担收购责任，今后电网企业或将不用再全额收购其辖区内的可再生能源并网发电项目的上网电力。
　　应对措施：努力提升创新技术水平，通过新技术开发，实现沼气的高值化利用。提高项目运营管理水平，降低运行成本，提升运营效益，减少因电价补贴取消和不保障全量收购带来的风险。积极开拓蒸汽外供以及绿电直连业务，通过其他途径增加收益。
　　6、工业级混合油价格波动的风险
　　餐厨垃圾处置过程中，工业级混合油是重要的资源化产品。工业级混合油是生物柴油的主要原材料，受碳减排效应的影响，生物柴油在欧洲国家被广泛应用，从而带动工业级混合油的价格上涨。但是，未来，不排除存在因科技进步、新能源替代等各种因素，导致生物柴油的需求和价格下降的可能，从而导致工业级混合油的价格大幅下降的风险。
　　应对措施：公司积极推动油脂提取和深加工技术研发和设备优化，拓宽工业级混合油资源化利用途径，提升油脂的高值化利用水平，增加运营效益，降低项目运行成本，减少因工业级混合油价格波动带来的风险。
　　7、海外项目执行风险
　　公司海外项目在具体实施过程中可能受到地缘政治、项目实施地政府政策变化、国际环境变化以及其他不可抗力因素等影响，可能导致公司海外项目进程受阻或出现损失。
　　应对措施：公司将持续完善海外项目的各项管理制度，密切关注项目所在国的政治、经济和社会环境变化；继续加大海外执行能力建设，全面提升商务、技术、管理等能力，完善海外风险管控体系，提高抵御风险能力。
　　8、应收账款的风险
　　公司主要客户为项目所在地政府和电网公司。未来，不排除政府财政压力增加，导致支付不及时、结算不及时的风险。
　　应对措施：公司主要聚焦经济发展潜力大的城市拓展固废处理和绿色能源项目。同时，积极加强与项目所在地政府的对接和沟通，争取理解和支持，保证回款的及时性。 收起▲

　　1、公司主要经营情况 　　2026年1-3月，公司实现营业收入7.40亿元，比上年同期减少3.49%，剔除建设期服务收入外，公司营业收入比上年同期增长9.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，比上年同期增长27.09%。截至报告期末，公司资产总额为147.96亿元，归母净资产77.19亿元。 　　2026年1-3月，公司生活垃圾处理量为103.73万吨，比上年同期上涨16.05%；上网电量5.29亿度，比上年同期上涨18.69%；吨垃圾上网电量508.99度，比上年同期上涨2.03%。生活垃圾中转处理量79.94万吨，餐厨垃圾处理量9.21万吨，工业级混合油销售量0.66万吨。

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