事件：11月26日公司发布关于对外投资与子公司增资的公告
　　公司拟使用6120万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权。子公司可俐星增资222万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000万元认购。
　　深圳冠鼎：专注AI算力液冷散热，液冷头部客户核心供应商
　　深圳冠鼎成立于2012年，是一家专注AI算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商。公司主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC散热等。产品广泛应用于AI服务器、GPU、超算中心、数据中心、航天航空等领域。主要客户包括奇宏电子（AVC）、宝德（BOYD）、恒运昌、英维克、飞荣达等液冷散热领域知名企业。产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。公司2024年/2025年1-8月营业收入分别为4790万元/6746万元，净利润分别为亏损85万元/盈利554万元。
　　实现“精密电子+液冷”战略跨越，构建AI算力时代新增长点
　　本次并购有助于公司拓展该领域的客户资源，借助深圳冠鼎完整的产品研发和生产工艺能力，丰富公司液冷散热产品组合，快速切入核心应用场景。并且可减少自主研发周期，快速抢占液冷技术制高点，适配算力设备、AI终端的高功率散热需求，打造公司AI算力液冷散热系统一体化解决方案的能力。此外，双方业务高度互补的优势将产生有效的协同效应，增强在公司在液冷领域的综合竞争力。未来，伴随算力中心建设扩容与AI应用深度渗透，液冷产品的应用场景将进一步拓宽，市场规模迎来持续增长，此次并购利于公司业务规模的扩张和盈利能力的提升。
　　投资建议：
　　公司进一步布局服务器液冷市场，有望构筑新增长点，暂不考虑收购影响，我们预计公司2025-2027年收入分别为22.07亿元、28.27亿元、35.96亿元，归母净利润分别为0.42亿元、1.33亿元、2.08亿元。采用PS估值法，给予公司2025年5.7倍PS，对应目标价53.61元/股，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险。

　　事件：8月27日公司发布2025年半年度报告
　　1）25H1公司实现营业收入10.09亿元，同比增加27.77%；归母净利润0.06亿元，同比减少74.52%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比减少96.17%。
　　2）25Q2公司实现实现营业收入5.68亿元，同比增加41.96%；归母净利润0.11亿元，同比增加190.94%；扣非后归母净利润0.08亿元，同比增加329.71%。
　　25H1营收创新高，费用控制稳定
　　1）收入端：25H1公司营收实现同比增长，创历史同期新高。业务增长主要系IO高速通讯连接器、AI计算芯片液冷散热结构件及新应用FPC等领域的营收增长。未来，公司有望顺应AI热潮，持续受益于AI新兴高增长赛道带来的业绩增量。
　　2）费用端：25H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为1.77%/6.85%/7.04%，分别同比-0.17%/-0.04%/+0.39%，费用控制基本保持稳定。
　　连接器/FPC业务增长较快，液冷布局带来新增量
　　1）各业务拆分：25H1公司连接器零组件/FPC/LED背光模组业务营收分别为4.52/3.78/0.78亿元，分别同比+46.94%/+23.50%/-6.38%。其中，连接器零组件营收同比高增主要系IO高速通讯连接器等产品的快速增长，光模块CAGE连接器组件销售规模大幅增加；FPC业务营收增加主要新应用领域FPC产品量产交付带来订单的持续稳定增长，以及新能源电池管理系统FPC/CCS领域产能快速释放的带动。后续光模块、AI等技术的不断发展预计将为公司带来较大增长空间。
　　2）液冷布局：公司24年进入AI算力服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用，25年已经实现液冷板组件的批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。目前公司液冷板业务正处于逐渐放量、新客户持续拓展阶段，未来随着AI服务器等场景对散热需求的不断提高，散热产品的市场需求有望保持增加，如800G光模块液冷等，液冷产品有望为公司带来持续性增量。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；技术创新不及预期风险；下游市场需求波动风险；资产减值风险。

　　精密电子零组件领先企业，产品较为丰富
　　公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业。公司凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化
　　等方面的优势，逐步成长为精密电子零组件行业的领先企业。公司营收从2020年的11.75亿元增长到2024年的17.10亿元，CAGR为9.83%，归母净利润方面，2021年达到高点2.02亿元后开始逐年下降，2024年亏损4001.44万元，营收整体实现稳步增长，归母净利润下降一方面是因为是市场竞争激烈导致公司毛利率逐年下降，另一方面是因为期间费用逐年增加，进而影响公司的业绩。2025Q2公司实现营收5.68亿元（同比+41.96%），实现归母净利润1117.81万元（同比+190.94%），业绩拐点有望出现。
　　液冷板结构件已经批量出货，液冷打开成长空间
　　随着AI的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家PUE政策不断趋严，推动数据中心散热由风冷向液冷转变，液冷行业迎来发展良机。根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，CAGR为24.4%。
　　公司依托在新能源车IGBT的散热板的技术和经验优势，2024年切入AI服务器液冷散热领域，与IGBT散热板的产线共用。2025年上半年公司已经实现液冷散热结构件的批量出货，同时正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，公司液冷业务目前处于处于逐渐放量，以及新客户持续拓展阶段，同时也在逐步完善和扩充产能（包括后段的焊接、组装等产线），以迎接液冷市场的爆发。此外，随着AI算力的持续增加，800G及以上光模块也有液冷的需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可高效推进液冷CAGE等方案的落地与量产，为客户提供系统级解决方案。服务器液冷和光模块业务为公司打开成长空间。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年净利润分别为0.21、0.85、1.41亿元，EPS分别为0.09、0.36、0.60元，当前股价对应PE分别为523、127、76倍，我们看好液冷行业发展趋势及公司在液冷领域的布局，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧的风险、液冷需求不及预期的风险、公司产品研发及推进不及预期的风险等。