事件
　　强瑞技术发布公告：2026年上半年，公司实现营业收入13.74亿元，同比增长63.7%；归母净利润0.86亿元，同比增长56.8%。其中二季度实现营业收入8.58亿元，环比增长66.3%；归母净利润0.71亿元，环比增长373%。
　　投资要点
　　液冷业务进入爆发期，多产品齐放量
　　2026年上半年AI服务器相关业务实现营业收入4.3亿元，同比增幅超160%，收入增长主要来自铝宝科技并表，以及设备订单旺盛。子公司铝宝科技主要生产AI服务器柜内托盘精密结构件，2026年以来产品持续放量。同时，强瑞向国内及北美头部AI服务器厂商交付的服务器组装线、液冷检测设备及配套治具、零部件订单也实现较快增长。
　　此外，公司innermanifold中央分水器订单逐步增加。该产品目前主要应用于Rubin服务器机柜内的计算托盘，市场空间广阔，随着Rubin服务器机柜出货量的逐渐提升，中央分水器订单有望大幅增长。目前，公司也正在配合客户参与下一代RubinUltra服务器中央分水器的研发，并对接验证及试产工作。
　　治具主业收入确认后置，三季度表现值得期待
　　移动智能终端业务以智能手机组装、检测设备及配套治具零部件为主，2026上半年实现收入约4.11亿元，与上年同期基本持平。苹果产业链订单高峰期较往年延后约两个月，延迟的批量订单将集中在第三季度完成收入确认。随着2026年苹果折叠屏iPhone量产，以及10周年版机型放量，预计公司全年苹果相关治具与设备订单量有望增加。
　　半导体与机器人业务贡献增量业绩，弹性显著
　　公司多项业务进展迅速。在半导体领域，2026上半年，半导体相关精密结构件、设备实现收入约1.17亿元，同比增长超800%。机器人领域，扫地机器人无刷电机、工业机械臂等产品贡献收入约1.57亿元，同比增长约263%。受益于无刷电机在扫地机器人的应用部位和数量有所增加，无刷电机订单显著增长。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为30.7、42.8、57.0亿元，归母净利润分别为2.6、4.6、6.5亿元，EPS分别为1.79、3.14、4.45元，当前股价对应PE分别为65、37、26倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　1）原材料价格波动风险；2）行业竞争加剧风险；3）下游需求不及预期；4）订单交付不及预期等。

　　事件概述
　　强瑞技术发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入13.74亿元，同比+63.68%；归母净利润0.86亿元，同比+56.83%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+52.82%。2026Q2单季度，公司实现营业收入8.58亿元，同比+64.14%，环比+66.34%；归母净利润0.71亿元，同比+66.30%，环比+386.07%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+55.96%，环比+366.10%。
　　核心观点
　　AI服务器及网络通讯、机器人、半导体板块营收同比大幅增长。2026H1，AI服务器及网络通讯收入约4.27亿元，同比增长超160%，主要得益于铝宝科技并表，以及国内及北美头部AI服务器厂商的服务器组装线、液冷检测设备及配套治具、零部件订单增长较快。移动智能终端收入约4.11亿元，同比基本持平。2026H1公司来自苹果产业链公司的订单高峰期较往年晚2个月，成为制约报告期内营收和利润增幅进一步扩大的主要因素，该等延迟的批量订单将主要集中于2026年第三季度确认收入。机器人/智能汽车/半导体板块营收约1.57/1.22/1.17亿元，同比+263%/-35%/增长超过800%。
　　2026H1公司毛利率明显改善，同比+6.17pct。2026H1公司销售毛利率/净利率为29.38%/10.07%，同比+6.17pct/+1.63pct。毛利率提升主要由于散热器、设备、治具等业务的毛利率同比提升，以及高毛利率零部件及其他业务的占比提升。期间费用率为15.82%，同比+3.81pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为2.24%/5.09%/1.24%/7.25%，同比+0.47/+1.36/+0.94/+1.04pct。
　　拟定增募资不超10.5亿元加码布局液冷与半导体等产能。2026年8月，公司公告拟向不超过35名特定对象发行股票，本次拟发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，募集资金总额预计不超过10.5亿元（含本数）。扣除发行费用后的净额将全部用于以下项目：AI服务器精密液冷部件产品及服务器自动化组装、检测设备研发与制造项目（拟投入4.30亿元）、高端半导体设备精密零部件生产制造项目（拟投入1.15亿元）、强瑞技术龙华区总部基地建设项目（拟投入2.20亿元），以及补充流动资金（2.85亿元）。
　　推出2026年股票期权激励计划，业绩考核目标为2026-2028年净利润不低于2/5/8亿元。2026年8月，公司公告拟向激励对象授予股票期权750.00万份，约占总股本的5.18%，股票期权的行权价格（含预留部分）为109.85元/份。公司层面业绩考核目标为2026-2028年度扣除非经常性损益前归属于上市公司股东的净利润分别不低于2、5、8亿元。本次激励计划首次授予部分产生的股份支付费用预计约1.05亿元，2026/2027/2028/2029年将分别摊销1866.29/4913.84/2808.64/892.26万元。
　　投资建议
　　强瑞技术通过自主开拓与外延并购相结合的方式，逐步将产品的应用领域丰富化、多样化。公司液冷业务涵盖液冷散热模组、组装线、检测设备、manifold等，半导体业务、机器人业务快速发展，前景广阔。我们预计2026、2027、2028年公司营业收入分别为27.99、34.29、42.48亿元，同比增速分别为53.9%、22.5%、23.9%，归母净利润分别为3.22、3.95、5.14亿元，同比增速分别为127.1%、22.8%、30.2%，对应EPS分别为2.22、2.73、3.55元。按2026年8月20日收盘价，PE分别为48.61、39.58、30.41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；成本费用上升导致利润率下滑的风险；下游需求不及预期风险；竞争加剧风险；技术迭代风险；商誉减值风险；市场拓展不及预期风险；产能建设不及预期风险；研发不及预期风险；地缘政治风险；项目落地不及预期风险。