投资要点：
　　公司26Q3收入不及预期，业绩超预期。欧圣电气2026Q1-3实现收入19.65亿元，YoY+35%，归母净利润0.93亿元，YoY-29%，扣非归母0.65亿元，YoY-47%，26Q3单季公司实现收入6.10亿元，YoY+6%，归母净利润0.64亿元，YoY+314%，扣非归母0.40亿元，YoY+208%。净利润超预期的主要原因：1.26Q3毛利率同比提升17.9pcts至45.4%，受关税退税影响+马来增加高毛利新品生产结构调整+马来转产稳定后成本端改善；2.所得税费用-1.6千万，系马来所得税调整。收入端，受到一定Primeday错期、美国反补贴政策等负面影响。
　　订单需求旺盛，新产品与大客户订单共振。分销售形式来看，2026H1公司OBM业务营收YoY+122%，OEM营收YoY+398%，品牌授权收入5.68亿元，YoY+43%，DEWALT、Husky等核心品牌合作深化。ODM业务收入5.91亿元，YOY+39%，公司空压机及新产品以ODM模式为主，增速较快受益大客户订单及新产品放量，自主品牌业务增速亦加速贡献。长期来看北美需求仍较为旺盛，马来工厂目前已逐渐恢复至正常状态，马来工厂核心产品已满负荷运转。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。
　　养老机器人业务即将启动，马来产能布局进入收获期。公司马来基地自2025年7月投产以来，经营指标全面向好，工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%大幅提升至99%以上并连续三个月保持稳定，为北美订单转移和全球供应链重构提供了坚实保障。此外，公司护理机器人业务受多政策驱动，25年9月9日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目遴选，确定32个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26年后订单有望加速兑现。
　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税及产能爬坡影响，我们下调26-28年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.35/2.46/2.68亿元（前值为1.6/2.9/3.2亿元），同比分别增长30%/82%/9%，对应PE分别为32/17/16倍，目前公司受到汇兑等阶段性扰动，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。

　　公司发布2026年三季度报告:2026Q1-3，公司营业收入19.65亿元，同比+35.2%;毛利率35.6%，同比+3.9pct;期间费用率28.6%，同比+7.6pct，其中财务费用率同比+7pct，主要受人民币升值影响;最终实现归母净利润0.93亿元，同比-29%;扣非归母净利润0.65亿元，同比-47.1%;经营活动现金流量净额-1.65亿元，同比-286.25%。2026Q3单季度，公司营业收入6.1亿元，同比+6%;毛利率45.4%，同比+17.9pct，为上市以来单季最高水平;期间费用率35.2%，同比+11.9pct，其中财务费用率同比+10.9pct;最终实现归母净利润0.64亿元，同比+314.1%;扣非归母净利润0.4亿元，同比+208%。公司海外业务拓展，营收持续增长;利润率在恢复中，2026Q3更是受益于美国关税返还，以及马来西亚工厂之前预提所得税冲销，利润率大幅提升。
　　利润高增，美国关税退还、马来西亚预提所得税冲销是主因:1）公司境外全资子公司AltonIndustry年内已累计收到关税及利息退还584.7万美元（约合人民币4007万元），占前三季度归母净利润的约43%，显著提升公司利润，属一次性影响。2）公司在三季度冲回马来西亚工厂之前预提的所得税也是利润提升的一大原因。2026Q3公司所得税总额约为-1600万元，上半年预提较为保守，后续逐步调整释放，马来西亚工厂2026年有望维持所得税零税率优惠，当前预提尚未全部冲回，Q4释放后将进一步平滑业绩。
　　产品结构优化、马来西亚工厂产能爬坡下，盈利有望继续改善:1）马来西亚工厂产能利用率持续爬坡，已达到设计产能，生产经营进入稳态，此前转产导致物料消耗与损耗偏高的问题得到改善，将带动公司毛利率提升。2）公司主业干湿两用吸尘器需求相对平稳，空压机短期或受美国外部监管的负面影响，公司积极推动扫雪机、抛雪机、气泵、水泵等新品类增长，优化产品结构，同时推动电商渠道和非美地区市场拓展。3）护理机器人是中期增长的主要变量，产品已通过中、日、美、欧认证并进入量产销售，Q4起有望逐步爬坡，打造公司未来新增长点。
　　投资建议:考虑公司新客户和新业务的拓展需要时间，关税与汇率影响存在不确定性，我们下调2026-2028年盈利预测，预计公司营业收入分别为24.6/29.4/35.5亿元，分别同比+24.3%/+19.5%/+20.6%，归母净利润分别为1.4/1.8/2.4亿元，分别同比+31.3%/+30.6%/+31.7%，EPS为0.54/0.7/0.93元每股，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“推荐”评级。

　　公司26Q2收入基本符合预期，业绩不及预期。公司2026H1实现收入13.55亿元，YoY+54%，归母净利润0.29亿元，YoY-75%，扣非归母0.25亿元，YoY-77%。26Q2单季公司收入6.81亿元，YoY+93%，归母净利润0.18亿元，YoY-66%，扣非归母0.15亿元，YoY-70%。收入高增如期兑现，受益大客户订单转移、海外需求较好，吸尘器26H1收入同比+42%，空压机同比+41%，工业电扇同比+105%（受益欧洲热销），配件及其他收入2.30亿元，同比+106%，快速增长；气钉枪、抛雪机、充气泵等新品梯队成形。业绩受到所得税预提+汇兑损失影响。26H1汇兑损失3596万元；所得税费用较去年同期增加1192万元，公司马来工厂进行所得税预提，后续季度若仍享受税收优惠则进行冲回。
　　核心品类高速增长，新产品与大客户订单共振。分销售形式来看，公司OBM业务营收YoY+122%，OEM营收YoY+398%，品牌授权收入5.68亿元，YoY+43%，DEWALT、Husky等核心品牌合作深化。ODM业务收入5.91亿元，YOY+39%，公司空压机及新产品以ODM模式为主，增速较快受益大客户订单及新产品放量，自主品牌业务增速亦加速贡献。长期来看北美需求仍较为旺盛，马来工厂目前已逐渐恢复至正常状态，马来工厂核心产品已满负荷运转。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。
　　全球产能布局进入收获期，养老机器人多政策驱动。公司马来基地自2025年7月投产以来，经营指标全面向好，工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%大幅提升至99%以上并连续三个月保持稳定，为北美订单转移和全球供应链重构提供了坚实保障。此外，公司护理机器人业务受多政策驱动，25年9月9日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目遴选，确定32个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26年后订单有望加速兑现。
　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税及产能爬坡影响，我们下调26-28年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.6/2.9/3.2亿元（前值为2.91/3.53/3.75亿元），同比分别增长56%/78%/10%，对应PE分别为23/13/12倍，同处于清洁/动力小家电出口代工的企业德昌股份、华之杰26年平均PE为29倍，公司有20%以上空间，目前公司受到汇兑等阶段性扰动，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。

　　聚焦细分赛道，收入快速增长。公司自对美出口业务发展起步，目前出口业务占比99%+，聚焦于干湿两用吸尘器和小型空压机两大细分赛道，2025年收入分别占比45.5%与34.5%，其下游应用场景多元，涵盖家庭清洁、工商业清洁、建筑装饰、汽车维修改装等，行业全球规模持续扩张。公司历史经营业绩出色，2025年对美关税提升，公司产能向马来西亚转移，经营上看收入增长依旧利亮眼，主要得益于深厚的客户资源以及公司品类开始扩充；盈利能力降至历史底部，但毛利率指标已经出现企稳，后续关注海外生产基地费用投放减小带来的利润率修复。
　　积累优质口碑，客户资源深厚。北美小型空压机和干湿两用吸尘器格局集中，前者集中于大型商超旗下自有品牌，后者集中于StanleyBlack&Decker等大型工具类品牌。公司选择以ODM/品牌授权的“供应商”身份切入市场，其中小型空压机主要通过ODM模式切入北美零售商供应链，深得零售商青睐，已经在部分零售商中实现高比例供货，且曾进入Lowe's最佳供应商名单；对于干湿吸尘器，公司拿到全球份额第二的StanleyBlack&Decker品牌授权许可，产品结构和品牌结构皆有改善，合作关系日益紧密，研发、生产、销售等环节得到大客户认可。
　　开启多元成长，中期有望向上。公司正在开启多元成长路径，无刷电机性能已得到市场认可，其他清洁电器、OPE设备、园林工具，也均为无刷电机的应用下游，公司具备品类扩充技术基础，且依托小型空压机主业和大客户合作，也有望向气动工具领域延伸；布局护理机器人，把握老龄化红利，产品在国内已获得了重要的官方认可，成功进入多个国家级及地方性试点推广名单；此外公司依托海外收并购及前期探索，未来欧洲业务有望提供增量。为保障公司未来的多元化成长，公司已经提前规划了全球供应链，保障全球供应能力，中期经营向上弹性可期。
　　投资建议：公司当前聚焦干湿两用吸尘器和小型空压机细分赛道对美出口，选择以ODM/品牌授权的“供应商”身份切入市场，口碑出色，深得北美大客户认可。后续来看，公司正在开启多元成长路径，公司具备品类扩充技术基础，且有望向气动工具领域延伸；布局护理机器人，把握老龄化红利；依托海外收并购，欧洲有望提供增量。叠加公司产能规划充足，海外基地费用投入有望降低，中期向上弹性可期。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.66、2.93、3.62亿元，当前股价对应PE分别为24、14、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：全球贸易摩擦风险；汇率波动风险；原材料价格变动风险。

　　公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收19.81亿元，同比+12.29%；归母净利润1.05亿元，同比-58.77%；扣非归母净利润1.02亿元，同比-57.77%；毛利率28.90%，同比-5.16pct；归母净利率5.28%，同比-9.09pct；扣非归母净利率5.16%，同比-8.57pct。2025Q4公司实现营收5.27亿元，同比+15.12%；归母净利润-0.26亿元，扣非归母净利润-0.20亿元，由盈转亏；毛利率21.17%，同比-10.87pct；归母净利率-4.92%，同比-19.96pct；扣非归母净利率-3.73%，同比-17.89pct。2026Q1公司实现营收6.74亿元，同比+28.21%；归母净利润0.11亿元，同比-81.93%；扣非归母净利润0.10亿元，同比-83.34%；毛利率31.58%，同比-0.23pct；归母净利率1.65%，同比-10.05pct；扣非归母净利率1.46%，同比-9.79pct。
　　26Q1收入提速快增。1）分业务看：2025年公司吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收9.01/6.84/1.44/2.51亿元，同比分别+2.15%/+4.76%/+92.40%/+63.50%，主业基本盘稳固，新业务快速放量，工业风扇业务高增主要得益于TheHomeDepot等北美核心客户订单显著增加。2）分地区看：2025年公司国外/国内业务分别实现营收19.63/0.18亿元，同比分别+12.30%/+11.72%，对欧洲企业ProducteersInternationalGmbH于2025年3月31日完成收购并实现控制，25Q2-Q4累计贡献收入1720.41万欧元、净利润166.63万欧元，非美市场加速开拓推进多元化布局。3）分销售模式看：2025年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM业务分别实现营收8.95/9.62/0.63/0.61亿元，同比分别+2.56%/+20.91%/+28.83%/+29.86%。多重不利因素下公司2025年收入韧性增长，得益于订单与产能释放支撑，26Q1在高基数下公司收入提速快增。
　　汇兑拖累下26Q1业绩阶段性承压。26Q1公司毛利率为31.58%，同比-0.23pct、环比+10.40pct，已修复至历史正常区间。费用端，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.81/-0.09/+0.10/+10.81pct至11.46%/4.26%/3.32%/9.93%，期间费用率同比+11.64pct至28.98%。汇兑损失为核心扰动项，叠加政府补助减少、应收账款减值上升，26Q1业绩端仍处于承压状态，归母净利率同比-10.05pct至1.65%。
　　盈利预测与评级：汇率波动、关税及转产摩擦下公司业绩短期承压，伴随主业重回稳增、新客户及新品类拓展贡献增量，收入端有望延续快增，业务结构优化、关税转移能力增强有望推动利润弹性修复。预计2026-2028年EPS为0.79/1.18/1.57元，6月12日收盘价对应PE分别为20.9/13.9/10.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：关税政策不确定性、汇率波动、新客户及新品类拓展不及预期、扩产滞后

　　引言：2025年，关税扰动+产能爬坡导致公司季度间业绩波动，25Q1/Q2/Q3/Q4收入分别同比+61%/-15%/-1%/+15%。随着马来工厂产能逐步爬坡，公司有望迎来“产能释放-份额提升-品类扩张”三重共振的发展阶段。本报告将深度解析：1）核心能力外溢与份额提升逻辑；2）马来西亚产能重构带来的盈利修复弹性；3）气动工具与OPE等新品类的成长空间；4）养老护理机器人业务的期权价值。
　　欧圣电气：空压机行业龙头，新品类扩张加速。公司深耕小型空压机及干湿两用吸尘器赛道多年，凭借产品质量、研发设计及规模制造能力，已与Lowe’s、TheHomeDepot等北美头部渠道建立长期合作关系，并获得DeWalt、Craftsman等国际品牌授权。未来随着马来西亚工厂产能爬坡，公司有望强化对美订单承接能力，并依托渠道资源向OPE及气动工具等品类延伸，推动业务向多品类平台化发展。
　　库存：渠道库存中性健康，2026年有望走向温和补库。过去两年美国高利率压制地产交易和家装需求，渠道整体以去库存为主，但当前北美主要零售商库存已处于相对健康区间。
　　核心基本盘：北美渠道壁垒高铸，垂直一体化布局完善。北美头部零售渠道对供应商审核严格，认证周期长、替换成本高；公司多年深耕Lowe’s、TheHomeDepot等核心客户，已形成稳定渠道基础，现有空压机、吸尘器等核心品类订单有望持续向公司集中。在此基础上，公司可进一步复用既有客户资源、研发制造能力和供应链体系，推动相邻品类SKU订单向公司转移。目前公司已顺利切入气动工具赛道，如气钉枪、充气泵等，并加速布局户外动力设备等新品类，中长期客户份额提升与品类扩张逻辑清晰。
　　第二增长曲线：科技叙事，护理机器人业务厚积薄发。公司旗下伊利诺深耕智能护理机器人领域十余年，已推出第五代护理机器人，并围绕失能、半失能及高龄人群照护场景打造“爱智护”服务模式，通过“护理机器人+专业照护团队”提升护理效率和服务体验，未来有望进一步打开公司长期成长空间。
　　盈利预测：渠道壁垒深厚，多元化扩张打开中长期成长空间。短期来看，公司盈利已进入修复上行阶段，后续重点关注马来西亚产能持续爬坡带来的利润弹性释放。中长期视角下，公司依托北美渠道壁垒及全球化产能布局，加快新品类拓展，成长确定性持续强化。综上，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8/3.0/4.1亿元，对应PE为24/14/11X。公司主营业务为干湿两用吸尘器及小型空压机，我们选取主业相似的巨星科技、莱克电气、泉峰控股、创科实业作为可比公司。考虑到公司在北美市场具备较强渠道壁垒，且马来西亚产能释放、非美市场拓展及新品类扩张有望持续贡献成长弹性；但同时，公司收入与北美地产后周期及耐用品消费关联度较高，原材料、海运费及关税波动亦可能对经营业绩产生一定影响。假设PEG=0.6，给予公司2026年30XPE，对应目标价21.12元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场拓展不及预期、工厂爬坡不及预期、中美贸易摩擦。