根据公司2025年年报以及2026年一季报，2025年公司实现营业收入9.63亿元，同比下降14.68%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降24.76%，基本符合我们的预期（1.45亿元）。1Q26实现营业收入2.08亿元，同比下降16.32%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降36.64%。我们判断公司Q1业绩的承压主要系需求端短期波动的影响。长期来看，我们看好公司有望受益于我国智能矿山建设的稳步推进，以及公司在新业务领域的开拓前景，维持“买入”评级。
　　融合通信、智能监控业务短期承压；积极开拓矿山智驾业务
　　分产品来看，2025年公司融合通信业务营收为3.13亿元，同比下滑14.78%；智能监控业务营收为5.48亿元，同比下滑18.85%；矿山智能驾驶业务营收为0.99亿元，同比增长15.94%。根据公司2025年年报，公司围绕矿山运输系统的智能驾驶产品线快速发展，自主研发的井下智能驾驶矿卡已成功落地。公司积极推进矿山智能驾驶技术在各类矿山的规模化应用，在矿山运输场景中逐步实现从高级辅助驾驶到无人驾驶的全流程落地。
　　2025年综合毛利率稳中有升，持续加码研发投入
　　2025年公司综合毛利率为44.23%，同比提升2.50pct。1Q26综合毛利率达41.35%，同比下降2.26pct，我们判断主因公司收入结构变动影响。2025年公司销售、管理、研发费用率分别为9.83%、5.87%、13.81%，分别同比+1.79、+0.43、+1.63pct；1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为10.64%、7.43%、15.61%，分别同比+1.06、+1.76、+1.98pct，公司持续加码核心技术研发投入，深耕矿山智能化核心技术，同步推进矿山智能驾驶等新业务产业化落地，为后续发展奠定坚实基础。
　　长期有望受益于煤炭信息化；持续布局第二增长曲线
　　展望未来，一方面我国智能矿山建设稳步推进，公司作为国内少数覆盖智能矿山全层级的厂商，有望长期受益于煤炭信息化进程。另一方面，公司积极拓展非煤矿山、化工及矿山智能驾驶业务，第二增长曲线前景广阔：根据公司2025年年报，公司已于2024年底完成第一代智能驾驶运输机器人的研发，并落地陕煤集团。目前，公司正持续开展技术升级与迭代优化，全力推进新一代产品的研发打造。公司将在2026年向客户交付智能驾驶矿卡列为重点工作方向，为客户实现减员增效、提升安全生产保障能力提供坚实技术支撑。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司融合通信等业务下游需求的波动，我们略下调公司2026~2027年收入与净利润预测，并引入2028年预期。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.68/1.91/2.11亿元（下调幅度：3%/5%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为27x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2026年29xPE（前值：2025年40xPE），对应目标价36.80元（前值：43.89元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入9.63亿元，同比下降14.68%；归母净利润1.51亿元，同比下降24.76%。2026年Q1实现营业收入2.08亿元，同比下降16.32%；归母净利润0.27亿元，同比下降36.64%。
　　评论：
　　煤矿智能化业务短期承压，龙头地位仍稳固。2025年，公司传统优势业务煤矿智能化实现收入8.98亿元，同比下滑18.46%，系公司整体业绩下滑的主要原因。根据中国煤炭工业协会2025年10月报告，公司利润总额位居行业第三，研发投入位居行业第四，龙头地位稳固。公司积极融入矿鸿生态，在鄂尔多斯设立全资子公司，深度参与矿鸿装备的智能化改造与研发，有望受益于矿鸿在矿山的加速推广。
　　非煤业务业务表现亮眼，第二增长曲线加速成型。公司积极拓展非煤领域，2025年非煤矿山及其他智能化业务实现收入0.65亿元，同比增长130.43%，实现高速增长。公司已形成覆盖金、磷、铜、铁等多种金属及非金属矿山的客户体系，并向智能化工领域延伸，市场空间广阔。
　　矿山智能驾驶商业化进程提速，先发优势持续巩固。公司矿山智能驾驶业务延续增长态势，实现收入0.99亿元，同比增长15.94%，新增长引擎动力强劲。公司在矿山智能驾驶领域布局领先，自主研发的井下智能驾驶矿卡已成功落地陕煤集团。2025年，公司矿用防爆锂离子蓄电池无轨胶轮车取得安标证，为产品规模化推广奠定关键基础。公司计划投资建设矿山智能驾驶产业化基地，总投资约6亿元，旨在加速研发升级与规模化量产，抢占市场先机。公司将2026年向客户交付智能驾驶矿卡列为重点工作方向，商业化落地有望加速。
　　持续高研发投入，AI与机器人技术构筑核心壁垒。公司坚持技术创新驱动，2025年研发投入1.33亿元，占营收比例达13.81%。公司在AI、智能驾驶等领域持续突破，已推出20余项人工智能相关应用及产品。2025年公司“煤矿主泵房智能巡检机器人”入选国家矿山安监局典型应用场景名单，彰显公司在矿山机器人领域的领先实力。
　　投资建议：政策驱动矿山智能化提速，公司矿山机器人技术领先并入选国家典型场景，订单放量有望驱动业绩高增长。我们预计公司2026-2028年营业收入为11.02/12.52/14.14亿元，对应增速14.4%/13.5%/13.0%；归母净利润为1.92/2.36/2.86亿元，对应增速分别为26.8%/22.9%/21.4%。估值方面，参考可比公司及公司历史估值，给予公司2026年25倍PE，对应目标价36.25元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧。