事件：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营收2.52亿元（yoy+27.83%），归母净亏损509万元（yoy+79.61%），扣非归母净亏损880万元（yoy+68.37%）；其中2025Q3实现营收7144万元（yoy+15.49%），归母净亏损726万元（yoy+42.98%），扣非归母净亏损900万元（yoy+33.06%）。
　　少儿图书主业稳健，拓展多元细分领域。据开卷数据，2025Q1~Q3全国整体图书零售码洋同比下降1.24%，实洋同比下降2.60%，其中Q3各月码洋同比均为负增长，各细分渠道中仅内容电商渠道正向增长（码洋同比增长35.15%），但增速较以往有明显放缓。其中少儿图书零售市场2025前三季度码洋比重为28.09%，同比上升0.27pct，是第二大的细分市场。公司以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“爆款”产品打造模式，截至2025H1，拳头产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列、《大师经典翻翻书橡树林的故事》热销均突破百万册，（“莉莉的的虫虫虫”系列热销超230万册。报告期内，旗下品牌“乐学社·蝾螈计划”推出首款图书产品《照猫画虎虫学同步作文看图写话》系列，通过趣味漫画与AI智能辅导孩子提升写作技巧，进一步丰富产品线；7月乐乐趣品牌与“我是不白吃”IP携手推出《不白吃山海奇缘立体书》，跨界合作拓展IP内容新布局；此外公司收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿英文原版图书赛道，提升公司在该细分品类的市占率，同时公司AI智能点读笔可应用于优学宝贝的原版少儿图书，使之新增点读发音、情景互动等增值体验，进一步强化公司在少儿教育内容生态的竞争力。
　　经营效率持续提升，销售/管理费用率下降。2024年公司投资专注打造内容电商爆品的营销公司广州逆熵方兴，推进全域营销计划，预计带动公司盈利水平持续提升。2025Q3公司毛利率同比提升2.52PCTs至38.62%，销售/管理/研发费用率同比-3.86/-3.50/+0.15PCTs至37.72%/10.98%/1.01%，归母净利率同比提升10.42PCTs至-10.17%，我们看好未来随营销计划持续推进，降本增效成果进一步提升。
　　推出“乐乐趣智趣阅读”服务，构建“IP+内容+AI”少儿阅读生态。公司依托“一核两翼”核心战略，促进数字化转型稳步深化。10月22日，公司推出“乐乐趣智趣阅读”，以DeepSeek、Qwen等前沿开源大模型构建专有儿童教育领域大模型，发布全场景智能体“AI乐乐”与乐乐趣IP智能体“闪闪”，硬件方面包括“AI智能陪伴玩偶闪闪”、“AI智能陪伴机器人乐乐”“乐乐成长陪伴故事机”及AI智能点读笔新品，AI产品矩阵进一步扩张，持续强化公司竞争力。
　　盈利预测与估值：在全域营销计划与“爆品”打造模式驱动下，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同增132.1%/167.4%/54.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大。

　　事件：公司发布2025半年报。2025H1公司实现营收1.81亿元（yoy+33.47%），归母净利润217万元（yoy+117.71%），扣非归母净利润20万元（yoy+101.38%）；其中2025Q2实现营收9869万元（yoy+21.02%），归母净利润191万元（yoy+128.58%），扣非归母净利润42万元（yoy+104.93%），同比扭亏为盈，业绩大幅增长预计主要是由于公司推进全域营销计划。分业务看，2025H1公司少儿图书策划与发行业务收入达1.79亿元（yoy+33.96%），少儿文化产品出口业务受海外市场波动影响，同减38.82%至82万元。
　　少儿图书龙头地位稳固，“爆款”打造卓有成效。据开卷数据，2025H1全国整体图书零售码洋同比小幅增长0.73%，Q2各月码洋同比均为负增长，各细分渠道中仅内容电商渠道正向增长（码洋同比增长47.62%），但增速较以往有明显放缓。其中少儿图书零售市场2025H1码洋比重为29.88%，同比上升4.72%，是最大的细分市场。2025H1公司在少儿图书整体零售市场/少儿科普类/低幼启蒙类分别排名第三/第二/第二，实洋占有率分别达到2.68%/5.34%/2.69%。报告期内，公司以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“爆款”产品打造模式，带动拳头产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列、《大师经典翻翻书橡树林的故事》，热销均突破百万册；《小恐龙大情绪儿童心理自助漫画》畅销超90万册；“亮丽精美触摸书”销售近30万册，“莉莉兰的小虫虫”系列热销超230万册，《米吴科学漫画奇妙万象篇》第六、七辑销售超75万册。
　　改善销售方式，盈利水平持续提升。2024年公司投资专注打造内容电商爆品的营销公司广州逆熵方兴，推进全域营销计划，预计带动公司盈利水平持续提升。2025H1公司毛利率同比提升4.53PCTs至42.46%，销售/管理/研发费用率同比+2.04/-2.84/-0.38PCTs至31.77%/8.17%/0.40%，归母净利率同比提升10.25PCTs至1.20%，我们看好未来随营销计划持续推进，降本增效成果进一步提升。
　　AI助力数字化转型，赋能儿童教育新体验。报告期内，公司依托““一两翼””两心战略，促进数字化转型稳步深化。公司AI产品矩阵丰富，智能阅读硬件乐乐趣小火箭AI智能点读笔具备语音点读、AI智能语音互动、AI声音定制、阅读行为报告等功能，报告期内已通过阿里云正式接入DeepSeek；上线“阅读服务平台”，为孩子提供音视频阅读服务、图书精准推荐，为家长提供亲子教育相关课程，实现私域流量沉淀；未来将持续开发包括但不限于AI少儿教育终端、AI陪伴机器人的“AI智能产品矩阵”、“乐乐趣内容宇宙”等，搭建符合公司及用户不同需求的各类AIAgent，持续强化公司竞争力。
　　盈利预测与估值：随布局全域营销计划与“爆品”打造模式，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同增132.1%/167.4%/54.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大。

　　公司概况：少儿图书先锋企业，拥有丰富版权资源。荣信文化创立于2006年，以少儿图书的内容策划与发行、少儿文化产品出口为主业，截至2022年9月，公司拥有授权版权图书和自主版权图书3200余种，是少儿图书龙头企业之一。2024/2025Q1公司营收为2.66/0.82亿元（yoy-2.81%/+52.33%），归母净利润为-4435.21/26.07万元（yoy-545.28%/+104.68%），主要是由于公司加大促销推广力度，我们看好全年业绩弹性。
　　少儿图书策划：渠道+细分赛道优势凸显，市占率有望持续提升。2016-2024年少儿图书零售市场码洋CAGR为5.49%，是图书零售市场码洋比重最大的细分市场。渠道端看，内容电商是近年来图书零售市场唯一保持正向增长的渠道；少儿图书细分领域看，功能型图书因其契合内容电商兴趣推荐逻辑、直击家长育儿痛点成为成长性最好的赛道。公司深耕知识功能型少儿图书赛道超十年，2024在少儿图书整体零售市场/低幼启蒙类/少儿科普类分别排名第三/第二/第二，实洋占有率分别为2.34%/3.93%/4.59%，公司线上以内容电商+传统货架电商渠道进行公域引流获客，以垂直社群、会员运营中心等私域实现流量留存，线下覆盖全国重点书店和母婴店并大力拓展企业合作，积极推进全域营销计划，打造“爆款”产品模式，具备渠道及规模优势，我们看好公司在少儿图书市场的成长性。
　　IP：丰富少儿IP资源，打开多元变现空间。公司拥有乐乐趣、傲游猫、儿屿三大品牌矩阵，产品涵盖少儿科普、少儿绘本等多个品类，可满足0-14岁少儿多元阅读需求。公司旗下拥有国内和海外原创编辑团队及海外出版公司股权，以“乐乐趣揭秘翻翻书”系列及联合《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克创作的《莉莉兰的小虫虫》等畅销原创IP+《我们的体体》“丽精美触摸书书”系列等海外引进优IP双轮驱动模式打造少儿IP矩阵，年图书销量超千万册。依托丰富少儿IP储备，公司已成功构建起上游（IP内容创作迭代）+中游（动漫制作）+下游（衍生品）的IP全产业链，未来公司将加速布局创意园区等新方向，全面挖掘旗下IP在各类商业场景的变现路径。
　　AI：全面推进数字化转型，打造儿童陪伴新载体。2023年公司提出“一核两翼”核心战略规划，从主营业务的数字化、生产端、消费端同步发力，全面推进业务体系数字化转型。公司增设数字中心并成立儿童教育AI研究院，探索数据资产赋能主业提增效；在内容生产端，公司从图书、视频、课程三个生产方向，优化内容制作流程，通过对全渠道数据进行数字化分析整合，为公司营销决策提供数据支撑，持续丰富产品形式、提升产品附加值；在消费端，公司推出智能阅读硬件乐乐趣小火箭AI智能点读笔，具备语音点读、AI智能语音互动、AI声音定制、阅读行为报告等功能；上线“阅读服务平台”，为孩子提供音视频阅读服务、图书美准推荐，为家长提供亲子教育相关课程，实现私域流量沉淀；未来将持续开发包括但不限于AI少儿教育终端、AI陪伴机器人的“AI智能产品矩阵”、“乐乐趣内容宇宙”等，搭建符合公司及用户不同需求的各类AIAgent，持续强化公司竞争力。
　　投资建议：少儿图书市场需求稳定，公司具备内容电商渠道优势及IP多元变现路径优势，2025年随美细化推进全域营销计划与“爆品”打造模式，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同比增长132.1%/167.4%/54.2%。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大；营销计划成效不及预期。