事件：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营收2.52亿元（yoy+27.83%），归母净亏损509万元（yoy+79.61%），扣非归母净亏损880万元（yoy+68.37%）；其中2025Q3实现营收7144万元（yoy+15.49%），归母净亏损726万元（yoy+42.98%），扣非归母净亏损900万元（yoy+33.06%）。
　　少儿图书主业稳健，拓展多元细分领域。据开卷数据，2025Q1~Q3全国整体图书零售码洋同比下降1.24%，实洋同比下降2.60%，其中Q3各月码洋同比均为负增长，各细分渠道中仅内容电商渠道正向增长（码洋同比增长35.15%），但增速较以往有明显放缓。其中少儿图书零售市场2025前三季度码洋比重为28.09%，同比上升0.27pct，是第二大的细分市场。公司以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“爆款”产品打造模式，截至2025H1，拳头产品“乐乐趣揭秘翻翻书”系列、《大师经典翻翻书橡树林的故事》热销均突破百万册，（“莉莉的的虫虫虫”系列热销超230万册。报告期内，旗下品牌“乐学社·蝾螈计划”推出首款图书产品《照猫画虎虫学同步作文看图写话》系列，通过趣味漫画与AI智能辅导孩子提升写作技巧，进一步丰富产品线；7月乐乐趣品牌与“我是不白吃”IP携手推出《不白吃山海奇缘立体书》，跨界合作拓展IP内容新布局；此外公司收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿英文原版图书赛道，提升公司在该细分品类的市占率，同时公司AI智能点读笔可应用于优学宝贝的原版少儿图书，使之新增点读发音、情景互动等增值体验，进一步强化公司在少儿教育内容生态的竞争力。
　　经营效率持续提升，销售/管理费用率下降。2024年公司投资专注打造内容电商爆品的营销公司广州逆熵方兴，推进全域营销计划，预计带动公司盈利水平持续提升。2025Q3公司毛利率同比提升2.52PCTs至38.62%，销售/管理/研发费用率同比-3.86/-3.50/+0.15PCTs至37.72%/10.98%/1.01%，归母净利率同比提升10.42PCTs至-10.17%，我们看好未来随营销计划持续推进，降本增效成果进一步提升。
　　推出“乐乐趣智趣阅读”服务，构建“IP+内容+AI”少儿阅读生态。公司依托“一核两翼”核心战略，促进数字化转型稳步深化。10月22日，公司推出“乐乐趣智趣阅读”，以DeepSeek、Qwen等前沿开源大模型构建专有儿童教育领域大模型，发布全场景智能体“AI乐乐”与乐乐趣IP智能体“闪闪”，硬件方面包括“AI智能陪伴玩偶闪闪”、“AI智能陪伴机器人乐乐”“乐乐成长陪伴故事机”及AI智能点读笔新品，AI产品矩阵进一步扩张，持续强化公司竞争力。
　　盈利预测与估值：在全域营销计划与“爆品”打造模式驱动下，公司经营拐点显现，市占率有望提升。此外，公司加速布局AI+IP方向，有望进一步挖掘IP价值，打开成长空间。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元，同增132.1%/167.4%/54.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；产品进展不及预期；内容电商折扣力度加大。