事件概述：2026年10月27日，公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入293.67亿元，同比增长15.70%；归母净利润-1.15亿元，同比下降216.21%；扣非归母净利润-2.49亿元，同比下降319.33%；第三季度单季营业收入107.60亿元，同比增长12.06%、环比增长2.6%，归母净利润1.50亿元、环比增长75.7%。
　　硬件业务覆盖服务器、终端与整机制造，产能建设与客户订单同步落地。产品端，软通华方发布超强A860A5智算服务器与超强K620-V8通用服务器，其中A860A5支持昇腾950PR等多国产加速芯片、已在多地智算中心落地；另有A800IA3风冷推理超节点服务器与超炫3700四卡液冷AI工作站，服务器液冷散热方案已具备批量量产、上市交付条件。制造端，软通华方通州智能共享工厂于8月30日投产、首台液冷服务器同步下线，公司在无锡、北京设有生产基地，可年产数百万台终端设备及服务器整机。客户端，公司以4.18亿元中标中国移动2026年至2028年部件焕新服务器集中采购，落地首单部委AI工作站项目，并中标贵州电网物资类框架采购。终端方面，信创终端、X86商用终端、AI智能终端三条产品线覆盖麒麟、飞腾、海光、兆芯、龙芯、申威六大国产CPU架构，量产65英寸、86英寸开源鸿蒙智慧屏；机械革命多款高性能笔记本通过国家终端智能化L3等级认证，并与Intel、腾讯Marvis联合发布耀世16Ultra；软通睿联5G云PAD、AI短剧机已实现量产，以天机AIOS为底座并搭载睿宝端侧智能体，入围中国移动一级营销库。
　　软件与智算服务的交付形态从项目服务转向平台与Token供给，产品线延伸至物理AI。智算基础设施方面，继北京壹号词元工厂点亮后，贵州、海南两个壹号词元工厂相继发布，依托"Token三件套"标准化方案实现异地复制；承建的粤港澳大湾区公共算力服务平台及Token工厂上线，韶关国家算力枢纽节点从算力资源承载转向Token调度运营；公司还与中国人保财险北京市分公司达成战略合作。场景智能方面，软通数智集团以"AI工厂＋FDE"模式推进金融、制造、交通物流等行业落地，推出支持私有化部署的天璇AI工厂全栈方案，引入阿里云Qoder并获其大模型FDE首批伙伴授牌，发布天璇AgentOS1.2商用版本，中标温氏股份"智料通"饲料智能预测与排产升级项目、哈电集团财务公司核心业务系统信创升级改造项目。物理AI方面，软通天枢发布以混合世界模型为核心的"1+1+4"物理AI体系，首发"天擎F1"地空一体机器狗，并联合华为云发布CloudRobo生态解决方案、共建具身智能数据底座。鸿蒙生态方面，截至2026年6月30日，公司助力超千款应用完成鸿蒙化升级、协助1300余款产品接入鸿蒙体系。
　　整机出口获得重要订单，机械革命自有品牌向中美市场拓展。2026年10月27日，全资子公司智通国际信息技术有限公司与A公司签署国际货物购销合同，合同总金额19,035万美元，标的为销售并交付309,000台MECHREVO笔记本电脑并提供本地维修中心保修服务，最长交货期为合同签署之日起130个日历日。据半年报披露，智通国际采用OEM与ODM双轨经营，旗下拥有机械革命、恒悦两个自有品牌，是英伟达全球核心伙伴、AMD大中华区第二大OEM；据GFK等权威数据，2026年上半年机械革命在国内游戏本市场份额18%，稳居行业前三。公司将该项目定位为中美洲标杆项目，有望为公司后续拓展北美、中美洲及拉美市场奠定基础。
　　投资建议：公司的硬件+“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件+AI平台的布局已经正式形成，自身稀缺性凸显。在AI时代，公司通过布局全栈式AI，持续提升自身核心竞争力，有望实现从软件服务到全栈智能的重要转型。预计公司2026-2028年收入分别为418.21/487.30/560.07亿元，归母净利润分别为2.33/4.00/5.58亿元，当前股价对应PE分别为145X、84X、60X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。

　　26Q3单季度收入保持两位数增长，业绩符合预期
　　2026年10月27日晚，软通动力发布2026三季报，26Q1-Q3公司累计实现收入293.67亿，同比+15.70%，实现归母净利润-1.15亿，同比-216.21%，实现扣非后归母净利润-2.49亿，同比-319.33%。单季度来看，26Q3单季度公司实现营收107.60亿，同比+12.06%，实现归母净利润1.50亿，同比-37.99%，扣非归母净利润1.38亿，同比-33.29%，26Q2单季度毛利率为11.96%，同比下降0.7pct，业绩整体符合预期。
　　利润略受拖累，经营亮点频频
　　公司三季报显示，利润减少主要系计提存货跌价准备导致资产减值损失上升；叠加“AI全栈智能”需求端规模持续扩大，应对原材料价格波动而增加备货需求，新增银行借款产生的利息费用增加所致。公司近期经营亮点颇多：1）2026年10月27日晚公司发布公告，全资子公司智通国际与A公司签署了国际货物购销合同，合同总金额为19,035万美元，合同标的为销售并交付309,000台MECHREVO笔记本电脑；提供本地维修中心保修服务，海外业务发展良好；2）10月20日，由中央广播电视总台联合南京市委市政府推出的《智竞未来——首届智能机器人应用技能大展》南京站启幕。软通动力旗下软通天枢智能（南京）科技有限公司携“天擎F1”地空一体机器狗参展并亮相直播，现场演示了机器狗行进间背部舱盖开启、无人机自主起飞巡航、精准回仓的全流程，公司在物理AI方面技术储备充实，后续有望充分受益行业增长；3）根据软通动力公司公众号9月29日发布，软通计算机连续中标三部委服务器1500台+，终端7000台+，项目金额超1.6亿，信创领域持续取得突破。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司实现营业收入421.08/505.29/606.35亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母净利润分别为3.10/4.34/5.86亿元，同比+50.57%/+39.87%/+34.91%。
　　风险提示
　　下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与AI竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险。

　　2026年上半年，公司整体营收186.07亿元，同比增长17.91%。其中，计算产品与智能电子业务实现营收94.79亿元，同比增长40.32%，成为业绩增长第一驱动力。
　　在Token领域，公司前瞻发力模型推理创新，定位独立Token供应商，有效填补B端市场供给缺口。公司旗下软通智算实现了从算力设备、算力租赁订阅、Token化供给到智算服务与AI解决方案的全栈式商业闭环。2026年上半年，公司“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目“北京壹号词元工厂”正式点亮；公司推出了睿动智能体云管理平台，搭载多款核心工具，支持多模型接入、Token全生命周期治理、计量安全与推理优化。
　　公司聚焦AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大核心能力，打造智能转型的AI飞轮闭环。AI基础设施领域，构建“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化算力服务体系。计算智能以京津冀智造基地为支撑，构建覆盖AI服务器、加速卡、AI液冷工作站、智能存储、软通openEuler天鹤服务器操作系统的软硬一体产品矩阵。场景智能提供从AI咨询、模型部署、智能体开发、性能调优到持续运营的全流程AI服务。终端智能聚焦AIPC、开源鸿蒙终端、具身智能机器人、AIoT四大方向，提供覆盖芯片适配、操作系统研发、AI模型部署、整机设计制造和场景化解决方案。
　　我们认为，公司坚持“软硬一体全栈智能”战略，锚定“AI工厂”核心发展定位，布局AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大领域，有望受益于人工智能产业的发展，在未来实现稳步增长。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年营业收入为408.75亿元、462.05亿元、522.64亿元，归母净利润为3.85亿元、6.22亿元、8.09亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；人力成本提高；市场竞争加剧；宏观经济不及预期。

　　公告：软通动力发布2026年中报。2026H1，公司实现营收186.1亿元，yoy+17.9%，归母净利-2.6亿元，亏损同比扩大。2026Q2营收104.9亿元，yoy+19.6%；归母净利润0.9亿元，yoy+54.7%。业绩符合预期。
　　AI业务成为新的增长驱动力。26H1，公司AI相关业务实现收入114.4亿元，yoy+46.6%，占总营收比重达61.5%。公司持续推进AI基础设施、计算智能、场景智能及终端智能布局。
　　硬件业务占比突破50%，成为第一增长引擎。26H1计算产品与智能电子业务实现收入94.8亿元，yoy+40.3%，收入占比首次超过50%：1）终端产品竞争力持续提升。机械革命游戏本国内市场份额达18.0%，稳居行业前三，618期间稳居四大电商平台前三；2）算力基础设施业务持续突破。软通华方超强A860A5智算服务器支持华为950PR等国产加速芯片，已在多地智算中心批量落地，并中标中国移动服务器集采等项目。
　　软件业务保持稳定，AI全栈能力持续深化。26H1软件与数字技术服务业务实现收入89.7亿元，yoy+0.6%。公司持续推进AI平台及应用能力建设，北京壹号词元工厂点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，形成南北双节点协同布局；IDCAI专业服务排名TOP5，MaaS平台入选百大AI产品。
　　盈利能力修复，存货大幅攀升。受低毛利硬件业务占比提升影响，综合毛利率阶段性承压，但硬件业务规模效应逐步显现，硬件业务毛利率同比+2.3pct。26H1，公司存货达107.5亿元，较期初增长39.4%；经营活动现金流净额-39.5亿元，主要为支撑备货需求。
　　Token工厂商业化推进，国际化布局持续突破。北京壹号词元工厂已与头部大模型厂商签署智算服务协议，实现Token推理服务商业化闭环。公司已设立15家境外分支机构，组建千人规模国际化团队，持续拓展海外市场。机械革命在美国、菲律宾取得突破；教育终端集采主要在南亚、东南亚、非洲落地；AI标杆项目已在马来西亚、孟加拉等区域落地。
　　维持“买入”评级。公司大力投AI研发，硬件产品推广使得销售费用有所增加，我们上调收入预测、下调利润预测，预计2026-2028年实现收入395、462、538亿元（调整前26-27年分别为388、439亿元），实现归母净利润4.4、5.2、6.2亿元（调整前26-27年分别为4.8、6.5亿元），给予其可比公司平均PE2026E146.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期；客户IT预算支出下滑；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年中报。①26H1：公司实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%，实现归母净利润-2.65亿元。②26Q2：公司实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%，环比+29.22%，实现归母净利润0.85亿元，同比+54.71%，环比+124.36%，二季度盈利水平显著修复。
　　计算产品与智能电子驱动业绩增长，信创+通用+创新PC终端纵深布局。公司三大业务分别为软件与数字技术服务、计算产品与智能电子、数字能源与智算服务，其中计算产品与智能电子业务26H1实现营收94.79亿元，占比突破50%，同比增长40.32%，毛利率为7.7%，同比+2.27pct，显著驱动收入增长。1）软通计算机具有“通用计算+智能计算”产品矩阵，其中终端业务与麒麟、飞腾、海光、兆芯、龙芯、申威六大国产CPU架构适配，提供商用台式机、轻薄笔记本、一体机等全品类产品；企业业务聚焦鲲鹏+昇腾生态，产品涵盖通用服务器、AI智算服务器、液冷AI工作站及开发者套件等。2）智通国际为英伟达全球核心伙伴、AMD大中华区第二大OEM、英特尔2026年度尊享级合作伙伴。
　　自有品牌稳居国产电竞PC前列，出海进展提速。自有品牌业务方面，公司具备“机械革命”和“恒悦”两大品牌，26H1机械革命品牌在国内游戏本市场份额18%，稳居行业前三，国产电竞PC第一阵营地位持续巩固，其中星耀14轻薄本、耀世16Ultra电竞本为年度爆款产品。AIPC中端赛道中，公司以“高算力+高性价比+全场景适配”构筑核心竞争壁垒，差异化优势明确，且在26H1实现美国与菲律宾消费业务从0到1的突破，出海进展加速。
　　AI相关收入占比超六成，Token工厂实现0-1突破。26H1，AI相关业务实现营收114.35亿元，占比61.46%，同比+46.61%。公司积极参与国家一体化算力网建设，自建Token工厂实现从0到1的突破，且已规模化量产AI服务器、液冷工作站、超节点智算设备，深耕信创与AI场景。
　　组建DTSFDE客户工程中心，FDE模式已在重点场景取得突破。公司成立软通数智集团，结合AIFactory技术框架、行业专家Know-how与FDE前线部署工程师模式，已在金融、制造、交通与能源等重点行业取得场景突破。公司目前已组建DTSFDE客户工程中心，形成百余名FDE工程师和千名AI开发工程师专业队伍，持续加强私域、公域模型调优部署，以及算力、Token供给能力。
　　募投项目加码PC与AI算力布局，产能全面扩张夯实成长基础。公司于2026年2月26日完成33.48亿元定向增发，发行价格为40.71元/股，累计发行股票数量8224.81万股。募集资金主要用于以下项目：京津冀软通信创智造基地项目、AIPC智能制造基地项目、软通动力怀来智算中心（一期）建设项目、计算机生产车间智能升级技术改造项目。项目预计新增PC终端类产品产能20万台、企业级产品产能15万台、高性能消费级笔记本电脑产能380万台、训练与推理算力共增加3,316.15P。产能扩张与算力布局双轮驱动，有望持续增厚公司业绩，巩固行业领先地位。
　　维持“买入”评级。公司坚持“软硬一体全栈智能”战略，锚定“AI工厂”核心发展定位，聚焦AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大核心能力，打造Token工厂实现从0到1突破。由于公司为适应AI产业变革，增加转型期投入，我们预计2026-2028年营业收入分别为404.8/458.9/516.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1实现营业收入186.07亿元，同比+17.91%；归母净利润-2.65亿元，亏损同比扩大85.60%；扣非归母净利润-3.87亿元，亏损同比扩大45.38%。单季度看，Q2实现营业收入104.90亿元，同比+19.61%；归母净利润0.85亿元，同比+54.71%。
　　评论：
　　计算产品放量驱动增长，AI收入占比首破六成。分业务看，2026H1计算产品与智能电子业务实现营收94.79亿元，同比+40.32%，收入占比超过50%，已跃升为公司第一大收入来源；软件与数字技术服务实现收入89.70亿元，同比+0.56%，传统IT服务需求相对平稳。另外，公司AI相关业务实现营收114.35亿元，同比+46.61%，占总营收比重达61.46%，AI收入占比首次突破六成。业务结构由传统服务为主向“AI+硬件”共振演进。盈利能力方面，原材料涨价叠加主动备货抬升成本，上半年资产减值损失2.09亿元（同比+115.70%）拖累利润释放，致H1亏损同比扩大。盈利承压更多体现阶段性成本与减值因素，收入端高增与结构升级逻辑仍在延续。
　　全栈智能战略纵深推进，Token商业化从0到1构筑新动能。公司持续推进“AI工厂”定位落地，围绕AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能构建全栈能力，强化“软硬一体、全栈智能”战略闭环。算力端，计算产品与智能电子业务规模效应渐显，深度绑定国产算力产业链。智算端，北京壹号词元工厂正式点亮、粤港澳大湾区Token工厂上线，Token商业化实现从0到1验证；并与头部大模型厂商签署智算服务协议，商业闭环初步打通。品牌端，公司蝉联赛迪顾问中国IT服务市场及IT咨询国内厂商榜首，位居IDC中国AI专业服务市场TOP5，竞争壁垒持续巩固。
　　研发投入持续加码，定增落地夯实资本实力。26H1公司研发投入4.53亿元，持续投入为全栈智能战略提供技术支撑。公司在AI基础设施、行业大模型、智能计算平台等方向持续深耕，推动软硬件协同创新。现金流方面，26H1经营活动现金流量净额-39.51亿元，主要系硬件业务快速扩张下备货增加及营运资金占用所致，属业务扩张期的阶段性特征。2026年公司完成定增募资约33.48亿元，用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、怀来智算中心（一期）等项目建设。资本实力进一步充实，为硬件业务扩张与智算基础设施布局提供资金保障。
　　投资建议：公司AI相关业务放量带动收入结构升级，Q2单季扭亏验证盈利弹性。我们预计公司2026-2028年营业收入为402.59/457.93/517.08亿元，归母净利润分别为3.44/4.41/5.18亿元。参考可比公司，给予公司2026年1.2倍PS，对应目标46.67元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI算力需求不及预期；经营性现金流压力；行业竞争加剧。

　　公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收350.90亿元，同增12.1%；归母净利2.06亿元，同增14.3%；扣非归母净利0.42亿元，同减42.1%。2026Q1公司营收81.17亿元，同增15.8%；归母净利-3.50亿元，同减77.0%。2025年公司AI相关业务营收占比超过50%，为多个关键行业提供“开箱即用”的国产AI应用底座。维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　盈利能力略微下降，费用控制能力增强。2025Q4公司实现营收97.07亿元，同增6.6%；归母净利1.07亿元，同增2.7%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为11.20%，同减1.26pct；归母净利率0.59%，同比基本持平。2026Q1公司毛利率为7.78%，同减2.54pct。2025年及2026Q1公司毛利率水平同比均有所下滑。费用控制能力方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为3.11%/4.44%/2.58%，同比分别变动-0.10/-0.44/-0.35pct。公司费用控制能力增强。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为-2.42亿元，与上年同期相比由净流入转为净流出。
　　公司AI相关业务营收占比超50%。分业务来看，2025年公司软件与数字技术服务业务收入189.61亿元，同增4.6%；业务毛利率为16.50%，同减0.80pct。计算产品与智能电子业务收入158.09亿元，同增22.4%；毛利率为4.82%，同减0.67pct。数字能源与智算服务收入3.01亿元，同增16.2%；毛利率为10.63%，同减6.11pct。公司全栈智能战略成效显著，业务规模实现突破。依托AI基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大核心布局，2025年公司AI相关业务营收184.66亿元，占比达到52.6%。
　　公司AI赋能各业务效果显著。具体来看，在软件与数字技术服务业务方面，公司将新设立的“软通数智集团”定位为关键行业及关键客户的数智化转型战略伙伴，构建了“AIFactory+FDE”模式，整合金融、智能制造等行业资源，打造覆盖Agent智能体开发、大模型部署调优的全栈AI服务能力。计算产品与智能电子业务方面，公司旗下软通计算机稳居业内第一梯队，广泛覆盖党政、教育、金融等国产替代重点行业，市场份额领先；旗下智通国际作为英伟达全球核心伙伴，以AI全维度赋能产品创新，构建全品类AIPC矩阵。数字能源与智能服务业务是公司在AI基础设施领域的重要战略布局,构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI算力服务体系。公司牵头承建的韶关公共算力服务平台正式启动试运营，此外还签约接入国家算力互联网服务平台，协同推进“1+M+N”（一个国家级节点+M个区域节点+N个行业节点）算力互联互通体系，在广州、上海、韶关、平潭、张家口等地完成算力集群规划部署，持续优化Tokens产出效率，满足Tokens调用量高增需求。
　　公司快速部署DeepSeek-V4，为关键行业提供高性能国产应用底座。DeppSeek-V4发布后，公司旗下睿动AI智能体云平台迅速响应，依托位于福建平潭的两岸融合智算中心昇腾算力为底座，率先完成了DeepSeek-V4系列模型的部署适配与API上线工作，成为国内首批提供DeepSeek-V4API服务的智能体平台之一。此举也标志着平潭这一“东数西算”东南沿海重要支点正式激活国产顶级大模型能力，为制造、金融、政业等行业提供“开箱即用”的国产AI应用底座。实测数据显示，DeepSeek-V4-Flash模型在昇腾超节点上展现出了极高的吞吐性能，这种高性能、高性价比的组合，使其在企业级知识问答、代码辅助生成及流程自动化等场景中具备较强竞争力。
　　估值
　　2025年公司营收稳步增长，但扣非归母净利同比下降较多，且毛利率水平同比也有下滑。因此我们对应下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司收入386.9/421.4/451.4亿元，归母净利4.0/5.5/6.6亿元，EPS0.38/0.53/0.64元，PE108.5/78.9/65.0倍。考虑到2025年公司AI相关业务营收占比已经超过50%，且公司能够为多个关键行业提供一体化AI算力服务体系，在AI持续赋能各行业的背景下，预计公司未来成长空间较为广阔。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　下游应用场景拓展不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。