事件描述
　　8月25日，公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入3.43亿元，同比增长8.72%，上半年实现归母净利润-0.03亿元，同比减117.41%，实现扣非净利润-0.08亿元，同比减153.52%；2026年二季度公司实现收入1.93亿元，同比增长34.83%，二季度实现归母净利润0.11亿元，同比高增115.23%，实现扣非净利润0.09亿元，同比高增279.73%。
　　事件点评
　　AI+云计算业务表现亮眼，推动公司上半年营收保持稳健增长。分业务看，1）随着智算集群逐步交付落地，2026上半年公司AI+云计算业务实现收入2.12亿元，同比增长583.19%；2）受客户订单波动影响，上半年AI+安全业务实现收入0.33亿元，同比减少82%；3）传统的行业数智化解决方案业务上半年实现收入0.95亿元，较去年同期几乎持平。今年上半年公司毛利率达39.26%，较上年同期提高5.29个百分点，主要是由业务结构优化所致。在费用端，受销售人员增加影响，上半年公司销售费用率较上年同期提高1.29个百分点；由于公司裁撤多条传统产品研发线以及部分研发项目阶段性收尾，上半年研发费用率较上年同期降低0.75个百分点；管理费用率较上年同期降低1.13个百分点。而由于公司大力投建智算集群，利息费用和折旧大幅增加，导致今年上半年公司净利率为-1.33%，较上年同期降低7.10个百分点，但Q2归母净利润已环比扭亏为盈，未来随着智算集群持续交付、投运，公司业绩有望呈持续环比增长态势。
　　算力租赁业务持续快速落地，下半年Token工厂重点布局。今年上半年公司算力运营服务收入达1.72亿元，占AI+云计算业务收入超八成，同时毛利率达42.98%，显示公司智算云集群正持续交付并投运计费。而资产端扩张也进一步验证公司正持续推进AI基础设施建设，截至今年6月底，公司固定资产金额为20.79亿元，较年初10.06亿元增加了10.73亿元，其中上半年算力设备的在建工程转固金额为11.39亿元。上半年公司累计形成不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划，目前已在华南、华东、华北等地建成约9000P（FP16）智算集群，形成智算集群设备资产超25亿元，而在建集群算力超40000P（FP16）。随着集群持续交付并投运，将成为未来公司收入和利润的重要支撑。与此同时，作为重要战略方向之一，下半年公司将试点打造多个不同垂类场景特色的Token工厂。8月24日，公司与豫信电科旗下中原算力科技发展有限公司签署战略合作协议，共同推进杰创郑州词元工厂项目，该项目位于郑州市中原算谷，双方将围绕算力资源协同、模型部署调度、Token计量结算、行业场景导入和平台运营服务等方向展开合作。
　　投资建议
　　公司智算云转型加速落地，随着智算集群持续交付并投运计费，智算云业务收入和利润将快速释放，同时Token工厂和国产算力布局在未来有望贡献重要增量业绩，预计公司2026-2028年EPS分别为1.02\4.40\8.51，对应公司9月3日收盘价57.39元，2026-2028年PE分别为56.1\13.0\6.7，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　供应链风险：公司上游供应链存在因国际局势影响或产能不足导致断供、或因上游原材料价格持续上涨而侵蚀利润的风险，若核心供应商产能紧张或调高出厂价，可能对公司产品交付、成本控制及盈利能力造成不利影响；
　　设备部署不及预期：AI服务器等设备到货后公司需要进行组网调优等部署工作，若部署速度太慢，可能会影响客户业务开展，进而影响后续客户采购或租赁公司智算产品；
　　资产负债率上升风险：智算云业务开展需要大量资金投入，为推进该业务，公司大力拓展融资渠道，债务规模增加，资产负债率将维持较高水平，财务风险也将增加；
　　现金流风险：智算云业务开展需要重资产投入，可能会影响公司现金流表现；
　　算力租赁价格持续快速下降风险：若未来算力租赁价格出现持续快速下降，可能会导致公司前期高价采购的设备资产只能折价出租，进而影响公司利润表现；
　　合同履约风险：智算云业务主要下游客户为互联网大厂和大模型厂商，合同长周期履约受行业景气与客户经营波动影响，若AI算力行业景气度降低或客户资本开支缩减，可能会对公司智算云业务的合同履约产生不利影响；
　　AI需求不及预期：若未来模型训练及推理需求增长不及预期，智算需求可能也无法维持高景气，进而可能对公司智算云业务开展造成重大负面影响；
　　市场竞争加剧风险：公司所处的行业生态位，面临头部厂商通过平台化生态向下渗透和垂直领域专精企业加速场景深耕的双重竞争，价格战与技术同质化双重冲击可能导致毛利率承压；
　　技术迭代不及预期：人工智能领域存在技术快速更迭，甚至代际跃迁等不确定性，并且垂直场景的AI落地依赖对细分领域业务流程的深度解码能力。若未来公司研发投入强度低于行业增速，或主要技术路线偏离行业发展趋势，或行业知识图谱构建速度滞后于客户需求复杂度提升，将可能遭遇技术代差，降低行业解决方案的适配性，面临产品竞争力和客户认知度下降的风险，进而影响公司经营发展；
　　应收账款发生坏账的风险：公司部分客户财政预算较为紧张，项目实施周期较长，拨付流程较慢，若下游客户因某些因素无法按时回款，公司应收账款可能发生坏账风险，进而对公司利润产生负面影响。

　　事件概述：公司发布26年半年报
　　26年上半年：公司实现营业收入3.43亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润-326万元，同比减少117.41%；实现扣非后归母净利润-771万元，同比减少153.52%。
　　单26Q2：公司实现营业收入1.93亿元，同比增长34.83%，环比增长28.83%；实现归母净利润1096万元，同比增长115.23%，环比增长177.08%；实现扣非后归母净利润886万元，同比增长279.73%，环比增长153.49%。
　　26H1经营状况分析
　　根据公司半年报：
　　26H1公司实现营业收入34,323.59万元，与同比增长8.72%；整体业务毛利率为39.26%，较去年同期进一步提高5.29个百分点。归属于母公司股东的净利润为-326.10万元，主要系公司大力投建智算集群，发展智算云服务业务，利息费用和折旧同比大幅增加所致。实现经营活动现金流量净额29,753.83万元，较去年同期的-12,733.02万元相比大幅转正，主要系公司前期投入建设的智算集群逐步交付并进入运营计费周期，形成持续稳定的现金流入。
　　26Q2公司单季度营业收入同比增长34.83%、环比增长28.83%，单季度归母净利润同比增长115.23%、环比由亏转盈。随着公司智算集群持续交付、投入运营，公司业绩有望呈现持续环比增长态势。
　　投资建议
　　公司从传统智慧城市方案提供商战略转型，加速布局云计算业务，单26Q2归母净利润扭亏为盈。基于此，我们预计2026-2028年营收为15.91、61.21、103.67亿元，归母净利润为1.34、4.83、9.27亿元，EPS为0.87、3.15、6.03元。2026年9月29日收盘价为56.10元，对应PE为64.31、17.86、9.30倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　AI市场需求不及预期、重资产投入致现金流持续承压、算力租赁跌价风险等。