业绩摘要：2025年，公司实现营业收入42.12亿元（YoY-6%），归母净利润4.52亿元（YoY-36%）。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入14.02亿元（YoY+6%），归母净利润1.37亿元（YoY-24%）。公司2026年一季度实现营业收入14.76亿元（YoY+50%），归母净利润1.81亿元（YoY+21%）。
　　公司以物联网无线通信协议为核心，助力零售业数字化转型。公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发量大、超低功耗等优势。单基站每小时可更新6万片次电子价签，在并发量上达到行业先进水平。公司在HiLPC的基础上，融合蓝牙5.4技术，构建了灵活、可靠的双模通信能力。公司的智能购物车、AI相机等产品已进入实际运行状态，能够实现自助扫码、商品识别、AI防损与结算等功能。此外，公司还通过生成式AI技术赋能客户营销内容创作与数据洞察，构建长期竞争力。
　　公司实施全球化业务布局，聚焦优质大客户，持续开拓海外市场。公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，服务范围覆盖全球超过80个国家和地区。公司在通过全球供应链优势打造高性价比产品的同时，凭借海外本地化服务网络精准响应全球客户需求，持续巩固客户关系。
　　我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，或将在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。
　　投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为5.47亿元、6.61亿元、10.54亿元，分别同比增长21.1%、20.7%、59.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

　　主要观点：
　　汉朔科技公布2025年年报和2026年一季报
　　2025年，公司持续秉承“致力于打破线上线下零售的数字鸿沟，助力客户商业成功”的企业使命，坚持“以客户为中心的持续创新”的企业理念，围绕“以电子价签系统为切入点，致力于零售门店数字化，由智能硬件到方案到数字服务”的战略定位，加速推动企业发展建设、全面提升企业管理工作水平，继续深化海外市场的开拓，坚持产品创新驱动理念，增强公司发展动能。
　　2025年内，公司实现营业收入42.12亿元，较上一年度减少6.12%。受营业收入减少、毛利率降低以及运营费用率增加的综合影响，公司2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为4.77亿元，较上一年度下降28.79%。
　　2026年一季度实现营业收入14.76亿元，同比增长50.44%；净利润1.81亿元，同比增长20.68%。
　　深化全球化战略，AI赋能聚焦全场景智慧零售解决方案
　　公司继续深化全球化战略，持续开拓海外市场，新设波兰汉朔、希腊汉朔等海外子公司，加大本地化团队建设，巩固欧洲和亚太市场的竞争优势。公司积极应对美国关税影响，北美市场销售规模快速增长。
　　AI赋能方面，公司全面启动“汉朔2.0”发展战略，坚持创新驱动，以“AI×数据”为核心驱动，以数字孪生战略为核心支撑，聚焦全场景智慧零售解决方案与数据服务，构建开放协同的行业生态。公司智能购物车业务取得突破，开始进入批量出货阶段。
　　公司新兴AI智能化产品包括，智能购物车和AI相机与机器人。公司的智能购物车集成了AI导购、自助结算、精准营销与会员运营等功能，将传统购物车升级为与消费者互动的“移动交互终端”，是构建零售媒体网络（RMN）的关键触点之一。AI相机和机器人方面，包括N5货架相机和NexMate智能机器人。通过高清摄像头与多传感器融合，实时监控货架陈列状态、识别缺货情况，并自动执行清洁、巡检等任务，构建门店内的动态感知网络与自动化执行体系。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为52.19亿元、64.16亿元和77.91亿元，对比此前预期的2026年和2027年的营业收入56.50亿元和67.75亿元有所下调；归母净利润2026-2028年分别为6.74亿元、8.68亿元和10.82亿元，对比此前预期的2026年和2027年的净利润的9.13亿元和15.61亿元有所下调。每股EPS2026-2028年为1.59元、2.06元和2.56元。对应PE分别为28.23X/21.90X/17.58X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期、零售需求不及预期、AI赋能不及预期、关税压力加剧。

　　事件描述：
　　公司发布公告，宣布与澳大利亚著名大型食品零售商伍尔沃斯签署《智能购物车及摄像头销售意向协议》，双方将围绕AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案推进联合创新及规模化落地，公司智能购物车系统或将实现批量出货。根据公司公告，公司后续预计将向伍尔沃斯首期约300家门店交付10800套智能购物车系统，这也标志着公司智能购物车业务将进入批量出货阶段。
　　分析与判断：
　　伍尔沃斯成立于1924年，目前是全球零售百强前三十，旗下拥有超过1800家多业态门店，业务覆盖食品零售、日用品及其他零售服务。作为实践零售数字化转型的行业头部企业，伍尔沃斯长期致力于通过技术创新提升顾客购物体验及门店运营效率。
　　公司与伍尔沃斯或将围绕新一代门店数字化基础设施开展深度合作，有望推动AI驱动的智能购物车与摄像头融合解决方案的联合创新及规模化落地，实现门店效率与顾客体验的系统性升级。
　　我们认为：公司长期深耕零售数字化，特别是电子价签赛道，有望凭借在物联网领域长期的技术积累，持续拓展零售数字化解决方案。随着全球零售数字化浪潮不断延续，在下游需求驱动下，公司通过不断丰富产品品类，有望获得持续性较强的增长。
　　投资建议：我们预计公司2025年-2027年营业收入为40.56亿元、47.87亿元、57.47亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。