投资要点
　　生物质资源化+合成生物双轮驱动，绿电价值延伸撬动智算布局。公司2011年进军生物质资源化赛道，陆续中标深圳龙岗、广州、北京等核心城市项目，23年布局母乳低聚糖（HMOs）合成生物业务，26年设立朗坤绿能智算子公司跨界算力。截至26/9/7，公司实控人直接和间接持股25.34%，实际控制的表决权比例超30%，26年公司拟发行5.9亿元可转债，强力赋能通州项目建设。23-25年公司归母净利润复增21.80%，26H1归母净利同增31%，UCO量价齐升带动业绩加速提升。25年公司经营性现金流净额4.73亿元，净现比1.73，充裕现金流可供转型投入。
　　锁定一线城市稀缺UCO资源，北京项目增量+稀缺涨价共振。1）在建项目保障确定性增量：公司有机固废项目覆盖北京、广州、深圳，一线城市市占率全国第一。截至26H1，有机固废核心项目已投运产能6294吨/日，其中餐饮厨余和废油脂处置产能2650吨/日，北京在建项目餐饮厨余和废油脂产能合计1950吨/日，待建成后运营规模将实现大幅增长74%。公司预计26年存量项目支撑约6万吨UCO，北京通州项目投产后，28年UCO将扩至10万吨（较26年+66%）。2）一线城市特许经营构筑资源&盈利壁垒：
　　25年广州、深圳、中山项目子公司营业收入合计10.95亿元，占比总营收61%，净利润合计2.37亿元，占比总净利润86%。其中广州项目净利润从23年0.50亿元提至25年0.87亿元，复增32%；深圳项目净利从23年0.39亿元提至25年0.97亿元，复增58%。盈利优势源于①区位优势：依托一线城市人口虹吸带来的海量餐饮消费需求，餐厨垃圾产生基数持续扩容，为现有项目长期产能爬坡与盈利抬升筑牢原料基本面，且广州、中山项目超1000吨/日，具备规模效应。②高补贴费：25年朗坤餐厨项目收运和处置费介于277~477元/吨，高于同业加权平均综合补贴231元/吨。③低折旧摊销：朗坤项目均为自建，投资成本可控，北京项目特许经营期长达40年，公司项目吨投/期限平均为2.00，显著低于同业并购项目均值2.61。3）UCO供给刚性，看好SAF扩产周期下废油脂增值潜力：截至26/9/3欧洲/中国SAF价格2810/2460美元/吨，较25年初涨幅+52%/+39%，同比+10%/+26%。UCO显著滞涨于SAF，SAF级UCO价格8100元/吨，较25年初涨幅+9%。我们测算SAF价格2500~3000美元/吨（约合人民币1.68~2.02万元/吨）对应UCO价格上限1.02~1.25万元/吨，对应涨价弹性25%~54%。
　　跨界算力，以“生物质绿电”撬动“智算”新赛道。餐厨配套沼气发电绿色清洁，具备能耗指标优势。沼气发电度电营业成本约0.32元（不含沼气资源费），直连具备经济性。餐厨处置需求刚性、产沼及发电连续，具备稳定性优势。26/6/26公司成立朗坤绿能智算子公司，注册资本金为4亿元人民币，由朗坤科技100%控股，以绿电赋能AI算力新赛道。为满足朗坤绿能生产经营和项目建设资金需要，2026年度新增50亿元的担保额度。
　　HMOs二期推进中，期待客户渠道&添加政策取得突破。一期年产260吨项目于25H1投产，已通过十余家奶企的工厂验收，目前有小批量订单。二期建成后合计产能将达到1000吨/年。公司生产的LNT（乳糖-N-四糖）及LNnT（乳糖-N-新四糖）获得美国FDA市场准入许可。HMOs在国内婴配市场正式迈入商业化阶段，随着政策完善，成人领域增量市场有望逐步打开。
　　盈利预测与投资评级：公司拥有稀缺废油脂资源，卡位北广深UCO城市油田，量增确定性强&受益于UCO涨价，同时依托生物质绿电撬动智算布局。暂不考虑UCO涨价和算力布局带来的盈利增量，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.71、4.83、5.88亿元，同比+40%、+30%、+22%，对应17.4、13.4、11.0倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。（估值日期：2026/9/9）
　　风险提示：新项目投运不及预期，SAF需求不及预期，补贴政策变化风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入10.41亿元，同比+21.78%；实现归母净利润1.92亿元，同比+30.67%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比+32.78%。
　　核心观点：
　　业绩稳健增长，经营质量持续向好。2026年上半年公司营收与利润实现双位数增长，主要得益于工程建造业务收入同比大幅增长。分业务看，生物能源业务收入同比微降5.34%至4.49亿元，但毛利率提升9.01个百分点，盈利能力明显增强；运营服务业务保持平稳，实现收入3.31亿元，同比+5.59%。公司报告期内经营性现金流净额实现2.34亿元，同比增长16.19%，经营质量持续向好。
　　工程业务贡献主要增量，生物能源盈利能力增强。2026年上半年公司业绩增长主要由工程建造业务驱动，该板块收入同比大幅增长300.88%，主要原因是北京通州等在建项目稳步推进。生物能源业务是公司的核心利润引擎，报告期内盈利能力提升，毛利率达42.78%，主要得益于公司聚焦高毛利的自产废弃食用油脂（UCO）业务，同时减少了低毛利的生物柴油贸易。公司凭借在北京、广州、深圳等核心城市的特许经营权，构建了稳固的低成本UCO原料护城河，在全球可持续航空燃料（SAF）需求拉动UCO价格上行的背景下，资源优势愈发凸显。
　　新兴业务多点开花，合成生物与绿电算力打开新增长空间。公司积极布局新业务：（1）合成生物智造业务：报告期内取得关键进展，2’-FL、LNT、LNnT三款核心HMOs产品获得美国FDA-GRAS官方认证，2’-FL率先获批进入国内市场，为商业化铺平道路。（2）绿电算力业务：2026年上半年正式布局，计划利用存量项目24小时稳定输出的沼气绿电资源，打造“有机废弃物处置—沼气零碳发电—分布式AI算力服务”的特色产业闭环。公司在北京、广州、深圳等地拥有绿电装机，具备发展算电协同业务的优势，目前业务处于早期布局阶段。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为22.73/24.73/27.59亿元，同比增长26.49%/8.76%/11.60%，归母净利润分别为3.63/4.35/5.55亿元，同比增长36.77%/19.74%/27.72%，根据2026年8月14日收盘价，对应PE分别为15.97/13.34/10.44倍，EPS分别为1.50/1.80/2.29元，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。

　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入17.97亿元，同比增长0.35%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长23.11%。公司发布2026年一季度报告，2026年一季度，公司实现营业收入5.02亿元，同比增长21.85%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长21.44%。
　　核心观点：
　　业绩稳健增长，生物能源业务表现亮眼，盈利能力显著提升。2025年公司营收规模基本稳定，但归母净利润实现较快增长，主要得益于生物能源业务收入同比增长25.15%及运营服务业务收入同比增长9.81%，有效对冲了工程建造业务因项目进入结算阶段而同比下滑59.77%的影响。盈利能力明显提升，公司整体毛利率提升3.72个百分点至33.18%，其中生物能源业务毛利率同比提升5.33个百分点，成为核心增长引擎。公司拟每10股派发现金红利2元（含税），持续回报股东。
　　生物能源业务成为核心增长引擎，现金流持续改善。2025年，生物能源业务实现收入9.84亿元，同比增长25.15%，营收占比提升至54.76%，成为公司第一大业务。业务的快速增长主要得益于：（1）灵活的市场策略，公司根据废弃油脂与生物柴油市场价格波动，灵活调整原料与产成品的销售节奏，实现效益最大化；（2）市场开拓成效显著，成功将生物柴油目标市场由欧盟切换至新加坡、中国香港的船燃市场，并与核心燃料供应商建立稳定合作；（3）技术改造降本增效，完成广州生物柴油项目原料预处理设施技改升级，提升了生产稳定性并降低了成本。得益于生物能源产品销售回款情况良好，公司经营质量优异，全年经营活动产生的现金流量净额达4.73亿元，同比增长20.84%。
　　运营服务稳健增长奠定基础，合成生物业务取得关键突破。生物质资源再生业务中的运营服务板块实现收入6.38亿元，同比增长9.81%，毛利率维持在42.42%的高位，为公司业绩提供坚实基础。公司持续巩固一线城市市场优势，年内中标深圳市罗湖区餐厨、果蔬垃圾收运服务项目。合成生物智造业务布局取得关键进展，朗健生物母乳低聚糖（HMOs）生物智造基地一期年产260吨的项目已于2025年上半年竣工投产。产品出海获得重要突破，公司生产的LNT（乳糖-N-四糖）及LNnT（乳糖-N-新四糖）分别通过Self-GRAS认证，获得美国FDA市场准入许可，可作为食品原料在美国市场销售。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为20.24/23.05/27.16亿元，同比增长12.63%/13.84%/17.86%，归母净利润分别为3.60/4.23/5.48亿元，同比增长35.66%/17.50%/29.58%，根据2026年4月24日收盘价，对应PE分别为18.82/16.01/12.36倍，EPS分别为1.49/1.75/2.27元，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；产品开发风险。