产品技术及应用横向拓展，暖通设备板块持续高增。公司成立于2006年，致力于为客户提供空气动力系统全场景数智化解决方案。着重布局暖通空调设备领域，围绕“磁悬浮”核心技术重点突破热泵、磁悬浮冷水机组等暖通产品的研发与升级，并逐步将下游应用拓展至数据中心液冷板块。2026年H1公司营业收入为3.96亿元，同比增长16.23%，主要系本期暖通产品销售收入大幅提升。
　　高性能液冷方案必要性显著，加固智算中心液冷全面应用趋势。数据中心是我国数字经济发展中的核心基础设施，降低制冷系统能耗是达成PUE目标的主要途径。随着全球高密度智算集群大规模建设，未来高性能液冷方案将成为主流，磁悬浮离心式冷水机组有望成为最优配置。根据华经产业研究院2026年1月发布的报告，丹佛斯在我国磁悬浮压缩机市场市占率达65%以上，随国内厂商技术进步和产能扩张，国产化替代趋势明确，我们认为未来数据中心冷水压缩机市场空间较为广阔。
　　围绕“磁悬浮+”打造产品建设，拓展AI产业链新兴应用。公司注重研发及产能投入，在磁悬浮轴承、高功率密度热管理等领域持续实现技术突破，2025年公司磁悬浮离心式压缩机成功入选浙江省首台（套）装备名单，节能优势显著，预计将有1000台磁悬浮（水冷）热泵产能于2027年6月30日达产。此外公司还布局了AI算力硬件PCB环节，满足工厂气动及冷热温控需求。公司持续切入AI产业链等高增长市场，拓展新兴发展空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到国内外数据中心建设液冷需求稳步起量，冷水压缩机市场空间有望持续提升，公司作为国内头部暖通设备制造企业之一，或率先受益于需求起量；且公司有望在扩产后持续提升市场竞争力与市场份额，进一步提升公司业绩。我们预计公司2026-2028年营收分别达15.03/25.08/38.13亿元，同比分别提升69.3%/66.9%/52.0%；2026-2028年归母净利润可分别达0.93/2.15/5.17亿元，同比分别提升-66.8%/129.6%/140.8%，PE分别为80x/35x/14x，EPS分别为0.59/1.37/3.29元/股，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：数据中心建设进度不及预期、液冷需求不及预期、公司扩产进度不及预期、市场竞争加剧、测算数据或与实际情况不一致。

　　深耕空气动力行业，技术领先产品全面。鑫磊股份最初成立于1996年，自创立之初起便深耕空压机行业。公司主营产品为空气动力设备和暖通空调设备。产品矩阵涵盖6个平台300余种型号，广泛用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗、食品、水泥行业以及轨道交通、数据中心、商业地产等多个领域。
　　空压机行业稳健增长，本土品牌高端化市场突破。我国空压机行业进入平稳增长状态。伴随光伏、半导体、储能以及生物医药等高端制造业发展，下游市场对高纯度无油压缩空气的需求提升，推动磁浮/空浮、水润滑、干式无油润滑等无油节能空压机市场增长。空压机存量低能效产品的节能改造实际推动了永磁变频空压机、多级压缩螺杆机等节能产品的发展。
　　离心鼓风机高端替代空间大。鼓风机下游场景广泛，除用于传统行业外，在环保、氢能、碳补集、半导体制造等领域也有所应用。离心鼓风机节能优势突出，对罗茨鼓风机有较大替代空间。
　　暖通空调迎来细分领域机遇。全球中央空调市场平稳增长。因地产家装零售和工程市场走弱，中央空调内销市场经历持续调整；中国承接全球大部分空调产能，出口市场连年高增。本土企业开拓东南亚、非洲等新兴市场。热泵、数据中心冷水机组等细分领域迎来发展机遇。
　　1）热泵欧洲市场基础雄厚，国内农村煤改电空间广阔。热泵在欧洲国家具有市场基础。欧洲推进清洁能源转型，长期渗透率规划明确，热泵外销市场发展空间广阔。热泵内销市场经历调整，农村地区清洁能源使用率远低于城市，煤改电项目有广阔空间。
　　2）数据中心液冷渗透率提升，磁悬浮离心机组受益。AI数据中心行业快速发展，对数据中心液冷系统需求量提升。数据中心冷水机组是主流液冷系统一次侧机械冷源，磁悬浮离心式冷水机组具备性能优势，能满足数据中心对能效指标的严格要求。
　　公司技术研发实力领先，规模化生产优势显著。公司掌握底层关键技术，产品能效与性能优越。公司是业内少数掌握零部件自主研发、设计、生产的企业之一，具备主机、电机、压力容器等核心部件以及整机的自主生产能力。公司与行业巨头稳定合作，海外客户资源丰富。公司核心“鑫磊”品牌为中国驰名商标，服务于世界500强企业，与国内行业巨头保持长期合作关系。公司在出口市场耕耘深厚、项目经验丰富，产品销往110多个国家和地区，尤其在欧洲积累了一批优质稳定的客户资源。公司近期与比泽尔成立合资公司并签署低环温热泵机组战略合作协议，围绕低环温热泵领域展开深度合作。公司将发挥技术和生产优势，借助比泽尔的业内品牌声量和渠道体系进一步渗透国内热泵市场。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为14.15/24.39/36.78亿元，同比分别+59.35%/+72.35%/+50.79%，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为0.91/1.90/5.14亿元，同比分别-67.49%/+107.40%/+170.90%，对应2026-2028年PE分别为99.11/47.79/17.64X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、产品创新不及预期、市场及渠道推广不及预期、原材料价格波动、国际贸易环境及汇率波动。