从单核到三驾马车，新老业务接力成长。公司是柔性磁体全球领军企业，2023年深交所上市，实控人汪小明持股26.37%。公司主营吸附功能材料、电子陶瓷元件和辐射防护材料，其中吸附材料收入占比于2026H1降至49.16%，辐射防护材料快速放量至17.39%，成为重要增长极。公司2026H1营收5.96亿元，同比增长32.13%，归母净利润0.86亿元，同比增长27.50%，综合毛利率稳定在34%以上。公司资产负债率仅8.61%，财务稳健，可支撑产能扩张与并购推进。
　　传统主业稳中有进，新业务高增与盈利修复共振。1）吸附功能材料业务稳健增长，2026H1收入2.93亿元，磁性制品销量激增138.17%有效对冲传统磁胶材料下滑。2）电子陶瓷元件全面放量，2026H1收入1.25亿元，同比+60.30%，通过铜代银工艺及自动化升级推动毛利率逐季修复。3）无铅辐射防护材料覆盖医疗、安检等领域，可塑性透明防辐射材料打破海外垄断并量产，2026H1收入1.04亿元，同比+60.41%；毛利率达54.76%，毛利占比升至27.85%，成为第二增长曲线。此外，公司境内外产能布局同步推进，越南新基地已于2026年3月投产，宁波子公司投资1.5亿元建设年产3万套医用射线无铅防护系列产品项目，夯实产能基础。4）MIM业务2026H1收入同比大增219.38%，毛利率回升至18.37%；超细金属粉体技术突破并小批量生产，为公司储备长期增长新动能。
　　微纳粉体平台产业化落地，开拓新增长极。随着银价高涨推动“去银化”趋势加速，铜基粉体材料凭借成本优势迎来替代机遇；同时受智能化汽车渗透率提升以及AI终端硬件升级迭代等多重因素驱动，电子元件市场需求将延续高增长态势，推动MLCC原材料镍基粉体需求进一步提升。在此背景下，公司集中投入电子专用微纳粉体材料产业化项目，预计将形成年产1,500吨铜基和500吨镍基粉体的生产能力，满足自用替代银电极需求的同时可对外销售。
　　收购金南磁材并配套扩产，盈利有望显著增厚。公司拟以10.54亿元收购金南磁材100%股权，并配套募资不超4.80亿元用于两大生产基地建设，达产后将新增含油轴承、高性能金属粉体及软磁材料等产能；并购后双方将在多领域形成技术互补与产业链协同。金南磁材承诺2026-2028年业绩期内净利润分别不低于0.89、0.94和1.00亿元。
　　投资建议：公司作为稀缺的平台型功能材料标的，我们认为公司已步入加速成长期，不考虑收购金南磁材100%股权的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.9、3.0、4.1亿元，对应现价的PE为43、28、20倍；若金南磁材收购完成，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5亿元、3.4亿元、4.4亿元，对应现价的PE分别为34、24、19；首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、收购金南磁材审批与整合、募投项目不达预期风险。

　　事件:
　　2026年8月23日，新莱福发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入5.96亿元，同比+32.1%；实现归母净利润0.86亿元，同比+27.5%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比+30.2%；销售毛利率34.21%，同比-1.8pct；销售净利率14.19%，同比-0.51pct；经营活动现金流净额为-0.8亿元。
　　2026年Q2单季度，公司实现营业收入3.21亿元，同比+31.5%，环比+17.1%；实现归母净利润0.45亿元，同比+22.3%，环比+10.3%；扣非后归母净利润0.43亿元；经营活动现金流净额为-0.41亿元。销售毛利率为35.16%，同比-1.54pct，环比+2.07pct；销售净利率13.96%，同比-0.86pct，环比-0.49pct。
　　投资要点:
　　主业增长增厚公司盈利，微纳粉体产业化加速推进
　　2026H1，公司实现营业收入5.96亿元，同比+32.1%；实现归母净利润0.86亿元，同比+27.5%，主要得益于公司吸附功能材料基本盘稳固，辐射防护材料延续高增态势；同时，电子陶瓷元件持续推进铜电极替代工艺，有效优化生产成本、改善盈利水平。研发端持续加大创新投入，微纳粉体研发与中试平台效能持续释放。高性能钐铁氮永磁粉体、特种超细铁粉、超细电子铜粉等自研新材料有序推进客户验证，超细铁粉、电子铜粉实现小批量供货。
　　2026Q2公司实现营业收入3.21亿元，同比/环比分别+0.77/+0.47亿元；归母净利润为0.45亿元，同比/环比分别+0.08/+0.04亿元。2026Q2公司归母净利润同比提升，主要由于公司毛利同比/环比分别+0.23/+0.22亿元。从费用端来看，销售费用同比/环比分别+0.02/+0.04亿元；管理费用同比/环比分别-0.03/-0.02亿元；研发费用同比/环比分别+0.10/+0.10亿元，主要由于加大创新投入，微纳粉体研发与中试平台效能持续释放。
　　超细粉体实现供货，MIM扭亏打开成长空间
　　在超细金属粉体方面，超细铁粉和电子铜粉均已实现小批量供货。公司自研超细金属粉体应用场景较为广泛，可应用于新能源、电子陶瓷元件、电子封装、导热材料、电磁屏蔽、粉末冶金、高频电感、金刚石工具、摩擦材料等多个领域。该业务一方面能够完善公司电子陶瓷元件、MIM金属结构件等工业产品的原材料自主配套能力；另一方面有望充分把握新能源产业扩张、被动元件行业景气上行带来的市场机遇，为公司打造新的业绩增长点。
　　精密金属结构件方面，公司MIM产品经营规模稳步提升，2026H1实现销售收入4,552.23万元，同比大幅增长219.38%。因高附加值产品占比提升、整体产品结构持续优化，板块盈利能力得到显著修复，2025年上半年MIM业务毛利率为-11.18%，2026年上半年已回升至18.37%，该业务已实现扭亏，盈利质量明显改善。随着产线技术改造落地、工艺体系日趋成熟，叠加下游消费电子、智能穿戴、医疗器械等终端领域需求持续释放，MIM业务进入快速发展阶段。后续公司将持续推进合金材料迭代研发与自动化产线深度优化，进一步提升有效产能，依托材料研发与精密成型工艺一体化的核心竞争优势，提升板块长期盈利水平。
　　盈利预测和投资评级基于审慎性原则，若暂不考虑收购金南磁材对应业绩，我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为12.80、17.00、26.87亿元，归母净利润分别为2.04、3.58、5.96亿元，对应PE分别为36、21、12倍，考虑公司粉体项目有望打开成长空间，主业稳健增长，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示收购整合风险；行业竞争加剧的风险；贸易摩擦引致的出口业务风险；上游原材料价格波动风险；募集资金投资项目不达预期的风险

　　深耕功能性材料，三大业务构筑稳健基本盘。公司围绕功能材料平台持续拓展，已形成吸附功能材料、电子陶瓷元件、辐射防护材料三大核心板块。吸附功能材料基本盘稳健，其中磁性制品增速强劲，持续优化产品结构，25年销量1.14亿只，同比+138%；电子陶瓷元件聚焦压敏电阻，推进铜电极替代及自动化制造改善成本；辐射防护材料受益无铅化、轻量化趋势，成为公司高营收增速高盈利质量业务，2025年营收1.46亿元，同比+102%，毛利率达53.61%。
　　加速微纳粉体平台拓展增量，拟扩产铜粉+镍粉。公司围绕微纳粉体材料制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工构建底层共性能力，并向不同应用场景外延。目前已自主研发高能射线吸收剂粉体、钐铁氮永磁粉体、特种超细铁粉、超细电子铜粉、高效红外吸收剂粉体等产品。微纳粉体有望带来更高的毛利率和终端产品品质，在电子元器件、结构件和贱金属替代领域存在广阔需求空间，如光伏纳米铜粉有望解决光伏银浆降本需求，纳米镍粉有望推动MLCC高容小型化趋势。2026年7月，公司完成电子专用微纳粉体材料产业化建设项目备案，拟扩产年产1500吨铜基粉体和500吨镍基粉体项目。
　　拟并购金南磁材增强一体化布局，发力金属软磁赛道。公司拟并购金南磁材，有望增强“粉体-材料-器件-应用”一体化布局，增强软磁粉体、软磁粉芯及高频磁性元件产业化能力，切入芯片电感、高频电感、AI服务器电源模块等景气赛道。配套募投项目达产后预计将形成2万吨高性能金属粉体、5200吨高性能软磁材料、1700吨高频高性能软磁粉芯、2050吨含油轴承产能，达产年营收增量预计为9.3亿元。
　　盈利预测与评级：不考虑金南磁材并购及募投项目，我们预测公司2026-2028年营业收入分别为12.2/18.2/29.4亿元，归母净利润分别为1.80/2.60/4.30亿元。我们选取铂科新材、龙磁科技、悦安新材作为可比公司，2026-2028年可比公司平均PE分别为57/36/26倍。公司为国内功能性材料领先供应商，加速转型微纳粉体平台，如金南磁材并购顺利落地有望打开第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求波动风险；原材料价格波动风险；项目建设不及预期风险；金南磁材并购及整合不及预期风险。

　　事件：
　　2026年7月16日，公司发布公告：拟将原募投项目1.14亿元资金和1.15亿元超募资金集中投入新项目“电子专用微纳粉体材料产业化建设项目”。该项目建成后将形成年产1500吨铜基微纳电子粉体材料和500吨镍基微纳电子粉体材料的生产能力。该项目将使公司把握电子粉体材料行业的结构性市场机遇，为公司打造新业绩增长极。
　　投资要点:
　　平台型功能材料企业，多细分市场全球领先
　　公司深耕功能材料多年，构建微纳粉体制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工等底层共性能力并向多领域外延；吸附功能材料、辐射防护材料（2025年营收同比+102.06%、毛利率53.61%）等细分市场行业领先。2026Q1公司营收同比+32.89%、归母净利润同比+33.73%，多年研发投入进入收获期；资产负债率仅6.02%、现金充裕，是研发驱动、务实经营的“工程师型”企业。
　　铜/镍粉体打开MLCC与光伏铜代银成长空间
　　公司已备案500吨镍基、1500吨铜基微纳电子粉体产能，切入MLCC与光伏两大高景气主线。镍粉方面，AI服务器单机MLCC用量达数万颗（下一代Rubin机架超60万颗），需求高增，而MLCC内电极的核心材料正是镍基粉体；当前高端电子粉体长期由日韩主导，国产替代空间广阔，公司500吨镍粉产能有望充分受益。
　　铜粉方面，银价高企（银铜价差逾百倍）驱动光伏“铜代银”降本；据隆基绿能2026光储创新技术发布会，铜代银后细栅截面积增大5～7倍，我们测算单GW光伏电池铜粉用量约42～59吨，叠加2025年全球光伏新增装机达580GW，铜粉需求空间广阔，为公司粉体业务提供较高的成长弹性。
　　拟合并金南磁材，"粉体—材料—器件"一体化，切入AI电源、芯片电感与机器人赛道
　　金南磁材为国际先进的微电机用粘结磁体及元器件专业厂商，客户涵盖日本电产、MinebeaMitsumi、MABUCHI等全球微电机龙头。新莱福自研的超细软磁粉体（面向1MHz以上高频）与金南结合，可开发高频软磁复合材料，实现软磁产品线全频谱覆盖，切入AI服务器电源、芯片电感、新能源车电控等高景气赛道；金南减速箱已批量供应国内头部扫地机器人厂商，卡位机器人景气赛道。
　　微纳粉体制备平台为核心竞争力，一类验证，多类可期跨品类布局打开成长空间
　　公司核心竞争力，在于历经十余年沉淀的微纳粉体制备能力，这一底层共性技术源自公司深厚的科研积累，已攻克铜基、镍基微纳电子粉体的核心壁垒，实现目标粒径区间的高成品率、精准定制化与低成本化制备。
　　我们认为，正因公司是平台型能力，它可横向复用至电子元器件、结构件、贵金属替代等多个场景：一类粉体获下游验证，其余品类亦有望具备切入的技术可行性，下游某一品类放量、公司则有望充分受益。这构成了公司长期成长的源头。
　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，若暂不考虑收购金南磁材对应业绩，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为11.37、17.00、26.87亿元，归母净利润分别为2.03、3.53、5.92亿元，对应PE分别为35、20、12倍，考虑公司粉体项目打开新增长级，主业稳健增长，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：收购整合风险；行业竞争加剧的风险；贸易摩擦引致的出口业务风险；上游原材料价格波动风险；募集资金投资项目不达预期的风险