事件：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收29.42亿元，同比+37.95%，实现归母净利润1.43亿元，同比-10.62%，实现扣非归母净利润0.74亿元，同比-24.16%。分季度看，25Q3实现营收13.05亿元，同环比+31.76%/+41.28%，实现归母净利润0.20亿元，同环比-77.01%/-46.93%，实现扣非归母净利润-0.02亿元，同环比-103.14%/-117.93%。25Q3公司销售毛利率37.09%，同环比-6.68/-2.76pct；销售净利率为1.53%，同环比-7.21/-2.54pct。我们认为25Q3受美国关税影响盈利能力短期下滑。
　　欧洲、北美市场高增，官网独立站和线下渠道表现优异。25Q1-Q3公司各核心市场营收均呈显著增长态势；欧洲市场同比增长132.30%，北美市场同比增长40.52%，亚洲市场（不含中国）同比增长16.17%。公司持续构建“官网独立站+第三方电商平台+线下零售”三位一体的全球渠道网络，业务已覆盖50多个国家和地区，便携储能及光伏产品累计销量超600万台。其中，品牌官网独立站营收同比增长47.82%，增速居前，营收占比28.79%，稳居行业前列；线下端，公司与Costco等知名零售渠道达成深度合作，产品入驻超1万家店铺，营收同比+41.56%，进一步提升品牌影响力和市场占有率。
　　家庭应急绿电产品营收快速增长，美国关税阶段性负面影响有望逐步消化。公司25Q1-Q3EssentialHomeBackupSolutions家庭应急绿电解决方案同步实现快速增长，营收突破2亿元。25Q3业绩下滑主要受地缘政治等短期外部因素导致成本端承压。后续，随着公司海外产能布局稳步推进、全链条降本增效持续深化，成本压力有望逐步缓解，长期经营向好的基础将更趋稳固。
　　投资建议：考虑公司品牌优势及美国关税影响，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.03/5.25/7.73亿元，同比-15.34%/+158.93%/+47.23%，对应EPS为1.16/3.01/4.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　华宝新能发布2025年三季报。公司前三季度实现营收29.42亿元，同比+37.9%；归母净利1.43亿元，同比-10.6%；扣非归母净利0.74亿元，同比-24.2%。前三季度公司销售毛/净利率为39.7%/4.8%，同比-5.5/-2.6pct。Q3公司实现营收13.05亿元，环比+41.3%；归母净利0.20亿元，环比-46.9%；扣非归母净利-0.02亿元，环比-117.9%。Q3公司销售毛/净利率为37.1%/1.5%，环比-2.8/-2.5pct。受美国关税的影响，公司成本端有所承压。后续随着公司海外产能布局稳步推进、全链条降本增效的持续深化，成本压力有望逐步缓解。
　　全球唯一专注消费级光伏储能解决方案企业，海外市场产品表现亮眼。公司产品包括便携式光伏储能产品、DIY阳台光储、屋顶光伏瓦储能系统等，当前已覆盖50多个国家和地区。今年前三季度，公司海外市场表现亮眼。其中欧洲市场营收同比增长132.3%，北美市场营收同比增长40.5%，中国外的亚洲市场营收同比增长16.2%。此外，在7月亚马逊“PrimeDay”大促中，公司产品位列美国市场户外电源品类市占率第一，位列日本工具大类与电源小类双类目榜首。
　　多重策略提升抗风险能力与全球竞争力。根据公司8月25日公告，公司储能类产品美国关税税率为40.9%，同比提升30pct，但公司已制定多层次的策略来应对关税冲击。其中包括海外仓前置备货，以及逐步调整产品定价的方式将关税部分转嫁给终端消费者。目前公司已在东南亚布局产能并实现稳定出货，中长期将推进美国本土产能的规划与落地。随着全球消费级光储市场的加速增长，预计公司将进入高速成长通道。
　　发布股权激励计划，绑定核心团队彰显增长信心。今年9月，公司发布2025年限制性股票激励计划，目标2025-2027年营收复合增速为40%。其中，公司拟向不超过71名激励对象授予300万股，约占公司总股本的1.72%，授予价格33.15元/股。考核目标为以2024年为基数，2025-2027年营收增速不低于39%/95%/172%，换算下来同比增速不低于39%/40%/40%。高激励目标彰显公司强增长信心。
　　盈利预测：考虑到公司新品推出对收入的拉动以及全球竞争力的逐步增强，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.65/4.87/8.72亿元，同增10.7%/83.5%/79.1%。以10月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为39.5/21.5/12.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。

　　2025Q3业绩受关税影响，关注产能落地后盈利修复，维持“买入”评级
　　2025Q3公司实现营收13.05亿元（同比+32%，下同），归母净利润0.2亿元（-77%），扣非净利润-0.02亿元（-103%）。日本市场行业高基数扰动单季度营收表现，利润率受关税影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.96/5.07/6.66亿元（原值为3.84/5.96/7.72亿元），对应EPS为1.57/4.07/5.34元，当前股价对应PE为42.6/16.4/12.5倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。
　　2025Q3日本营收表现受行业高基数影响，但核心地区份额仍持续提升
　　2025Q1-Q3拆分，欧洲/北美/亚洲（不含中国）营收同比分别+132%/+41%/+16%；独立站/线下渠道营收同比分别+48%/+42%，独立站占营收比例已达到29%；HomeBackup家庭备电产品营收突破2亿元。2025Q3拆分，单季度增速环比放缓主要系日本在高基数下同比微降（2024年8-11月份地震刺激需求高增长），欧洲/北美增速延续H1的趋势。竞争维度，我们预计公司在美国/日本便携储能市场份额进一步提升。展望后续，考虑到公司新品具备差异化优势（新品定位更便携），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。
　　毛利率阶段性受关税影响，销售费用率受促销+新品营销等影响同比提升
　　毛利率端，2025Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.2%/39.9%/37.1%，同比分别-2.3/-6.4/-6.7pct，单季度毛利率降幅扩大主要系旺季促销+关税负面影响扩大+出口退税比例下降等所致。费用端，2025Q1/Q2/Q3期间费用率分别为34.8%/37.5%/37.7%，同比分别-4.4/-3.3/+1.6pct，其中2025Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.1/-0.6/-0.4/+1.5pct，财务费用率提升或主要系汇率波动影响，销售费用率增加系促销+新品计提营销费用+仓储费用增加所致。综合影响下2025Q3归母净利率1.5%（-7.2pct）。展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望迎来边际修复。
　　风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；新品销售不及预期等。

　　发布全新股票激励计划，绑定核心团队&聚焦收入增长，维持“买入”评级
　　公司发布2025年限制性股票激励计划，2025-2027年营收复合增速目标值达40%左右，绑定核心团队彰显增长信心。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.84/5.96/7.72亿元，对应EPS为2.20/3.42/4.43元，当前股价对应PE为29.7/19.1/14.8倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。
　　发布2025年限制性股票激励计划，营收复合增速目标值达40%
　　公司发布2025年限制性股票激励计划，绑定核心团队彰显增长信心，目标2025-2027年营收复合增速40%左右。（1）激励规模：拟授予总量300.05万股，其中首次授予240.04万股，占总股本1.38%；预留60.01万股，约占总股本0.34%。（2）授予价格：33.15元/股，较当前股价折价约50%。（3）考核目标：以2024年为基数，2025~2027年营收增速不低于39%/95%/172%（对应营收50.1/70.3/98.1亿元），同比增速分别为39%/40%/40%，触发值分别为28%/20%/20%。（4）激励对象：首次授予71人，其中副总经理周传人获40.96万股，占本次激励13.65%，聚焦核心管理层与骨干。（5）分摊费用：假设2025年10月授予，预计首次授予部分2025-2029年分摊费用分别为0.09/0.34/0.23/0.10/0.02亿元。
　　行业需求回暖+公司产品周期明确带动份额提升，关注移动家储放量
　　2024年公司产品推新速度加快带动份额持续提升，卖家精灵数据显示公司美亚销售额份额从2023Q3的10%提升至2025Q2/2025M7/2025M8的29%/37%/29%，日亚份额从2023Q4的1%提升至2025Q2/2025M7/2025M8的29%/16%/29%。展望后续，公司将持续利用CTB技术推出更大容量段新品以及移动储能产品，建议关注2026年移动储能新品放量以及持续的产品周期。盈利端，建议关注产能迁移+高毛利新品占比提升带动2026年毛利率修复以及费用率弹性。
　　风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年报。25H1公司实现营收16.37亿元，同比+43.32%，实现归母净利润1.23亿元，同比+68.31%，实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+88.72%。分季度看，25Q2实现营收9.23亿元，同环比+64.85%/+29.36%，实现归母净利润0.38亿元，同环比-14.41%/-55.90%，实现扣非归母净利润0.10亿元，同环比-62.60%/-84.70%。25Q2公司销售毛利率39.85%，同环比-6.40/-4.36pct；销售净利率为4.06%，同环比-3.77/-7.86pct。25Q2受美国关税影响盈利能力短期下滑。
　　美日欧三大市场销量高增，官网独立站和线下渠道表现优异。2025H1公司三大核心市场北美洲、亚洲（不含中国市场）、欧洲销售收入分别为9.22/4.66/1.41亿元，同比+42.86%/+31.92%/+106.42%，均保持较高增速，其中欧洲市场受基数低影响增速翻倍以上。公司持续构建“官网独立站+第三方电商平台+线下零售”三位一体的全球渠道网络，业务已覆盖50多个国家和地区。其中，品牌官网独立站营收同比增长55.25%，增速领先，营收占比29.41%；同时与Costco等知名零售渠道达成深度合作，产品入驻超1万家店铺，营收同比+45.85%，进一步提升品牌影响力和市场占有率。
　　新产品技术领先，美国关税阶段性负面影响有望逐步消化。25H1公司推出新一代DIY阳台储能系统JackeryHomePower2000Ultra及安全快充户外电源3000Pro2等创新产品，覆盖家庭备电、自发自用、户外休闲等多元场景，满足家庭用户绿电需求。5月份美国对进口中国储能产品关税提高30%至40.9%，公司盈利能力受到影响，公司将通过新产品降本提价以及分散供应链等多种措施逐步消化关税影响，盈利能力有望逐步修复。
　　投资建议：考虑公司品牌优势及美国关税影响，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.00/5.29/7.35亿元，同比+25.45%/+76.04%/+39.01%，对应EPS为1.72/3.03/4.22元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　公司简介
　　华宝新能是行业领先的便携储能品牌企业，依托Jackery电小二品牌，实现在美国、日本、英国、德国等全球多个国家便携式储能的销售，其中北美销售占比50%左右。2025年来推出大容量、轻量化新品，抢占差异化市场，带动营收困境反转。2025年发布限制性股权激励计划激励核心人员，目标2025-2027年营收分别同比增长不低于39.0%/40.3%/39.5%，体现公司业务增长信心。
　　投资逻辑
　　便携储能行业成长性持续，公司新品推出驱动市占率增长。根据Frost&Sulivan数据，我们测算2025年美国/日本/欧洲便储能渗透率约10%/11%/3%，增长空间较大。2023年原材料磷酸铁锂价格下降，价格战激烈，2024年来磷酸铁锂价格趋稳，价格战放缓，公司毛利率逐有望逐渐回归稳态。叠加技术和场景迭代，头部集中度回升趋势显现，华宝新能的新品具备大容量、轻量化优势，有望推动公司在美国和欧洲的市场份额持续提升。
　　户储市场空间广阔，公司5度电产品有望贡献增量业绩。根据EESA数据，预计2023年全球户储新增装机规模达16.1GWh，对应约160亿美元市场规模。公司5度电便携式移动家储5000plus相较传统户储具备差异化优势，依靠产品创新降低安装门槛与配储决策门槛，线上下渠道得以复用，有望获得一定市场份额。
　　渠道矩阵完善，新品引入独立站提升盈利能力，东南亚供应链转移有望驱动毛利率回暖。公司不断拓展渠道，2025H1品牌官网独立站营收同比增长55.25%，独立站规模扩大叠加新品高利润，有望提高盈利能力。公司东南亚产业链转移持续推进，美国关税影响有望减弱，毛利率有望回暖。
　　盈利预测、估值和评级
　　公司以技术创新打造差异化新品，通过渠道拓展增强品牌影响力和盈利水平，在当前便携储能行业成长和户储市场广阔的形势下，市占率有望进一步提升。我们预计2025-2027年公司营收50.11/76.32/94.83亿元，归母净利润1.85/4.06/6.14亿元，对应PE为53.36/24.31/16.09X，目标2026年PE30X，目标价69.84元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动，大股东解禁风险；汇率波动风险。

　　投资要点：
　　公司是便携储能全球龙头，未来有望成为家庭绿电解决方案供应商。公司成立于2011年，深耕消费级绿色能源解决方案，目前业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等领域。
　　截至2025H1，公司业务已覆盖全球50多个主流国家和地区，2014-2024年公司营业收入、归母净利润CAGR分别达38.9%、47.3%。
　　便携储能行业保持快速增长，公司新品轻量化优势显著，公司份额持续提升。24-29年全球便携式储能行业规模有望维持双位数增长，产品大容量、高安全、轻量化或将成为便携式储能未来发展趋势。公司在本轮“轻量化、大容量”的产品迭代周期中占据先机，快速丰富产品矩阵，新品轻量化、高性价比优势突出，公司25年1-10月在美国亚马逊、日本亚马逊等核心渠道份额重回第一。展望未来，随着市场规模增长及公司不断迭代产品与拓展渠道，公司便携式储能业务有望保持稳步发展。
　　新品类移动家储、阳台光储开启第二增长曲线。全球家庭储能市场发展空间广阔，2024年户用储能装机市场新增装机规模达18.6GWh，BNEF预计2024-2030年CAGR超14%。公司快速布局户用储能领域：（1）移动家储：新品JackerySolarGenerator5000Plus等轻量化优势突出，公司移动家储品类渗透有望加速。（2）阳台光储：较传统固定式户储产品，公司第二代DIY阳台光储系统HomePower2000Ultra具备高功率、即插即用、高性价比等优势，2025上半年阳台光储品类驱动欧洲市场营收同比增长106.4%。
　　未来随着阳台储能市场的快速发展以及公司市场份额的提升，公司阳台光储业务有望保持快速成长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.3/5.0/7.9亿元，同比增速分别为-3.8%/+117.7%/+57.2%，截至25年11月25日价格对应PE分别为43/20/12倍。
　　我们选取德业股份、锦浪科技、固德威作为可比公司，华宝新能作为全球便携式储能龙头，便携式储能基本盘稳固，新品类有望快速放量，同时盈利能力有望快速修复，业绩有望保持长期增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品安全性事故风险；关税政策波动风险；海运成本波动风险；汇率波动风险；新品类拓展不及预期风险。