事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现收入39.41亿元（同比+32.4%），归母净利润8.16亿元（同比+89.3%），扣非归母净利润8.04亿元（同比+91.2%）；2025Q4实现收入11.69亿元（同比+54.5%），归母净利润2.10亿元（同比+61.5%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+60.9%）。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元（含税）。
　　电动低速车作为核心引擎带动高增，品牌全域升级，渠道生态进一步优化。分产品看，2025年公司电动出行/动力运动/其他产品分别实现收入27.87/9.43/2.12亿元，分别同比+47.6%/+2.0%/+28.9%。电动低速车（LSEV）作为公司的核心增长引擎，2025年销售收入排名全球第一，实现营收同比+140.98%。2025年公司推出新品牌TEKO，结合DENAGO形成双品牌矩阵，（1）营销方面：广泛参与F1、NBA、NFL、NHL等全球顶尖展会与赛事，撬动名人效应扩大全球影响力，众多北美体育明星、社会名流成为品牌用户，与百事可乐、杰克林克斯、硬石公司等国际知名品牌合作，并且依托Instagram、YouTube等全球主流社交媒体，优化全域传播体系。（2）渠道方面：经销商网络持续扩容，总数达790多家，其中电动低速车270多家，核心经销商多为区域市场龙头，平均运营年限超50年，多具备国际头部品牌服务履历，资金实力与服务能力突出；全渠道协同效能持续释放，专业商超TSC入驻门店增至1900多家，新增投放电动低速车系列产品，实现品类覆盖升级，AMAZON等第三方电商平台保持优势，多款产品稳居“BESTSELLER”榜单前列，自有网站深化精细运营成效凸显。此外，公司已实现650CCUTV的小批量生产，350CCATV与500CCATV已进入稳定批量生产阶段，公司还积极完善中小排量产品线，未来公司将持续推进更高排量及电动化全地形车的研发，以进一步完善全地形车产品生态。
　　北美市场销售增长靓丽，全球布局正持续深化。分区域看，2025年公司在美洲/亚洲/欧洲/非洲市场分别实现收入35.60/2.23/1.47/0.09亿元，分别同比+34.6%/+132.2%/-35.4%/+176.3%，北美作为公司核心市场增长良好，亚洲市场正快速起量。供应链方面，公司纵深推进全球制造体系，（1）美国制造基地：产能实现突破性落地，2025年12月首条生产线单人单日产能比肩国内工厂水平，生产效率与产品品质同步达标，第二条生产线正有序筹备；（2）越南工厂：完成全链条生产能力构建，2025年7月便已具备美国市场供货能力，10月实现满产运行；（3）泰国工厂：春武里府“开拓者”自有生产基地建设正有序推进，公司预计2026年第二季度投入使用，将与越南工厂形成协同互补的东南亚产能网络，强化区域产能调配的灵活性。
　　盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。2025年公司实现毛利率为41.5%（同比+6.5pct），归母净利率20.7%（同比+6.2pct），大幅提升；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为8.9%/4.0%/0.5%，分别同比-1.6pct/-0.3pct/+2.4pct，规模效应逐步显现。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为19.5X/15.0X/11.8X，维持“买入”评级。
　　风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

　　涛涛车业是全球电动低速车行业龙头，全球化布局深筑竞争壁垒。公司专注“新能源智能出行”，聚焦智能电动低速车和特种车品类；其中，智能电动低速车贯彻“产品矩阵拓展、渠道生态深耕、品牌价值跃迁”的核心战略，凭借美国本土化的制造与渠道优势，着力打造从研发、生产、销售、服务的全价值链垂直整合竞争力，自布局北美市场以来实现迅猛突破，两年内强势跻身北美市占率前列，彰显强劲市场穿透力。2018-2024年公司收入/利润CAGR分别为30.0%/49.2%，抓住品类出海机遇实现快速成长；25Q1-Q3公司面对海外贸易政策波动，积极推动全产业链全球布局，规模效应凸显，实现收入/利润同比分别+24.9%/+101.3%，增长靓丽。
　　电动高尔夫球车：全球市场有望持续增长，公司全球化布局领先，优势突出。全球电动低速车（LSEV）市场正处高速扩张阶段，根据弗若斯特沙利文，全球电动低速车市场规模预计从2022年7亿美元增长至2025年18亿美元，2022-2025年CAGR高达37%，预计2029年有望进一步攀升至43亿美元；分区域看，北美成熟度最高，其次是欧盟、日韩。纵观产业链，上游供给环节，美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换；中游品牌格局，市场份额较集中，CR5达到60%左右，核心市场美国“双反”等重大变化或催生企业机会；下游消费场景，高尔夫球场内需求稳定，球场外占比略高且增量明显。涛涛车业核心优势在于全球化布局领先，2025年年中左右便已实现越南工厂满产，美国、泰国工厂2026年也将陆续投产，有望持续扩大市场份额；此外，公司品牌矩阵完备，以DENAGO与TEKO双品牌驱动，多元化营销手段效果良好，打造立体化渠道体系，海外布局快速推进。
　　全地形车：全球市场具备结构性机遇，公司扩张产品矩阵促增长。根据Polaris公司年报，近年全球全地形车年销量保持在95-100万台水平，基本趋于稳定，北美地区占比保持80%-85%，是全球核心消费区域；品牌格局方面，海外品牌占主导，国产品牌快速发展。细分品类层面，根据Polaris预测，行业内部存在结构性变化，ATV占比持续下降，从2017年45%降至2024年35%，而UTV占比持续提升，成为行业内最大品类。涛涛车业发力全球市场攻坚与渠道突破，筹备UTV产品聚焦北美市场，小排量ATV则以DENAGO品牌进入当地头部经销商网络，与100+家优秀经销商达成合作；ATV主要面向北美以外市场销售，依托300CC主力车型强劲表现及中小排量矩阵，在北美以外市场持续巩固领先优势。通过差异化区域策略与精准产品布局，公司全地形车业务的全球化体系竞争力显著增强，为持续增长奠定坚实基础。
　　其他产品：传统品类表现稳健，公司积极布局机器人等新兴赛道。（1）电动滑板车与电动平衡车：公司电动滑板车已构建覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列，通过差异化定位与设计性能创新，在多个渠道保持较强竞争力，电动平衡车已形成完善的生产工艺和研发体系，产品兼具实用与美学价值，市场认可度持续提升。（2）电动自行车：公司电动自行车产品通过DENAGO与GOTRAX两大主力品牌协同赋能，进而实现品牌影响力与市场渗透率共振提升。经营策略方面，公司聚焦爆款战略，深度挖掘用户核心需求；渠道表现方面，商超渠道强势增长，AMAZON平台则重点聚焦新品推广，巩固同类目下产品前列排名；自建站自然流量与用户规模健康增长，战略价值持续释放。（3）机器人：2025年以来，公司与全球多家机器人公司达成战略合作，其中与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议，并取得较快进展，计划在北美等海外地区销售共拓、C端场景共研、商业化落地提效等多方面实现深度合作，同时公司也将借势持续提升科技竞争力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.3/11.8/15.6亿元，PE分别为26.7X/18.7X/14.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险因素：海外宏观经济不及预期、国际贸易摩擦的风险、成本异常波动风险、汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险、股本未来摊薄风险。

　　事件：2025年10月22日，涛涛车业发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现收入27.73亿元（+24.89%），归母净利润6.07亿元（+101.27%），扣非归母净利润6.02亿元（+104.14%）。
　　2025Q3业绩增长靓丽，全球布产持续协同。1）收入端：2025Q3公司营收10.59亿元（+27.73%），实现快速增长，预计电动高尔夫球车需求持续旺盛，M7对部分车型提价以覆盖越南生产成本增加及关税支出，看好M9推出的第二品牌TEKO加速成长，Q4欧美购物旺季销售表现亦值得期待。2）利润端：2025Q3公司归母净利润2.64亿元（+121.44%），扣非归母净利润2.63亿元（+126.44%），超预期增长亮眼。3）产能端：越南生产基地产能大幅提升，美国本土化制造预计于M11批量生产，泰国生产基地计划于2026Q2开始正常生产，产能协同有效支撑全球化发展。
　　2025Q3盈利能力明显提升，财务费用率下降。1）毛利率：2025Q3公司毛利率46.05%（+9.06pct），大幅提升或系主要产品提价、高附加值产品结构占比提升、供应链优化所致。2）净利率：2025Q3公司净利率24.95%（+10.56pct），涨幅大于毛利率，系费用端实现良好控制。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.30/4.68/2.57/1.07%，同比-1.03/+1.00/-0.65/-2.56pct，汇兑损失减少带动财务费用率下降。
　　投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，智能电动低速车与电动自行车多品类拓展，与开普勒、宇树科技等企业达成战略合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为7.89/10.47/13.64亿元，对应EPS分别为7.23/9.60/12.51元，当前股价对应PE为34.86/26.26/20.17倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动、关税不确定性、市场竞争加剧、海外市场需求

　　2025Q3业绩增长提速，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级
　　2025Q3营收10.60亿元（同比+27.73%，下同），归母净利润2.64亿元（+121.44%），扣非归母净利润2.63亿元（+126.44%）。考虑到高尔夫球车规模效应显著，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为7.94/10.47/13.26亿元（原值为7.39/9.42/11.56亿元），对应EPS为7.30/9.64/12.21元，当前股价对应PE分别为31.8/24.1/19.0倍，公司为高尔夫球车领域少数海外产能充足的企业，同时渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好高尔夫球车行业增长以及公司份额提升。此外关注智能化产品落地，维持“买入”评级。
　　2025Q3高尔夫球车延续H1高增态势，渠道以及产能拓展稳步推进
　　分业务，我们预计2025Q3公司高尔夫球车延续高增长态势，为应对关税成本增加以及东南亚生产成本增加，预计量价均有增长。此外，公司高尔夫球车第二品牌以及场内高尔夫球车业务稳步推进，截至2025H1期末经销商总量突破230家，第二品牌“TEKO”已拓展50家+高端经销商同时与全美TOP1高尔夫球车经销商达成战略合作。展望长期，公司作为行业内少数东南亚/美国本土产能充足的企业（预计当前东南亚产能已逐步爬满），继续看好抢占国内厂商订单从而带动份额提升。同时高尔夫球车有望逐步从家用场景逐步拓展至商用场景从而打开增长空间。此外背靠美国基地，公司已和开普勒、宇树科技、K-Scale等公司达成战略合作，建议关注公司在人形机器人及无人驾驶等领域的智能化产品落地。
　　2025Q3毛利率提升/费用率下降带动业绩持续高增长，规模效应显著
　　2025Q1/2025Q2/2025Q3公司毛利率分别为37.2%/41.6%/46.05%（同比分别-0.24/+6.65/+9.07pct），单季度毛利率显著提升系高尔夫球车产品结构升级+对经销商提价。费用端，2025Q1/2025Q2/2025Q3公司期间费用率分别为20.91%/12.25%/15.63%，同比分别-4.0/-2.5/-3.2pct，其中2025Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.03/+1.01/-0.64/-2.56pct，规模效应下销售费用率下降明显。综合影响下2025Q1/2025Q2/2025Q3归母净利率同比分别+3.7/+8.8/10.6pct。
　　风险提示：高尔夫球车销售不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

　　事件概述
　　公司发布2025年业绩公告，公司2025年实现营收39.41亿元，同比增长32.41%；归母净利润8.16亿元，同比增长89.29%，扣非归母净利润8.04亿元，同比增长91.21%。拆分上下半年看，2025H2公司实现营收22.28亿元，同比+40.5%，归母净利润4.74亿元，同比+90.4%。现金流方面，2025全年公司经营活动产生的现金流净额7.54亿元，较同期大幅增加。分红方面，每10股派发现金红利15元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。
　　分析判断:
　　产品结构优化升级，电动低速车表现亮眼
　　2025年公司延续高速增长态势，其中电动出行产品销售收入为27.87亿元，同比+47.64%；动力运动产品销售收入9.43亿元，同比+1.95%。2025年公司电动低速车销售收入位居全球第一，全球市场份额约为10.9%，全年营收同比增长140.98%，成为驱动公司整体增长的核心引擎。（1）渠道方面深化与本土制造赋能，共筑竞争壁垒。DENAGO品牌在报告期内新增100家优质经销商，总量突破270家，覆盖美国47个州；（2）品牌影响力持续扩大，公司DENAGO品牌通过联结名流影响力圈层持续强化用户心智，系统性地亮相PGA/SHOW/DALLS/OPEN等专业展会和赛事，并与NBA/NFL/NHL三大职业体育联盟开展深度合作。DENAGO品牌渗透至更广泛的北美客户及高规格场景，产品逐渐成为从北美政商人士到广大高端消费者的共同选择，市场认知度与美誉度显著提升；（3）双品牌矩阵协同发力，加密渠道网络覆盖。2025年9月公司电动低速车第二品牌TEKO正式发售，聚焦“智能/科技/时尚”重点拓展连锁经销商渠道与年轻化消费群体。
　　动力出行方面，公司全地形车目前已实现650CCUTV小批量生产，350CCATV与500CCATV已进入稳定批量生产阶段，300CCATV凭借出色的可靠性与全地形适应能力，已成为北美以外市场增长的重要引擎。同时公司积极完善中小排量产品线，通过对200CC/250CC及电动ATV等产品进行外观与性能焕新，持续巩固在主流大众市场的覆盖与竞争力。
　　产品结构优化升级助力盈利水平提升
　　盈利能力方面，2025公司盈利水平超预期，毛利率、净利率分别为41.48%、20.71%，同比分别+6.49pct、+6.22pct（盈利提升系产品结构优化升级所致，2025年公司产品结构向高附加值赛道持续倾斜，成为盈利增长的核心引擎，以电动低速车为代表的高单价/高净利大单品销量与收入占比显著提升，有力地带动了公司整体净利率水平）。期间费用方面，2025公司期间费用率为16.61%，同比-0.67pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.93%/4.03%/3.13%/0.52%，同比分别-1.60pct/-0.34pct/-1.08pct/+2.35pct。财务费率下滑系汇率变动及利息支出增加所致。
　　投资建议
　　公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司2025财报我们调整26-27并新增28年盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为53.57/66.46/82.85亿元（26-27前值为57.79/69.16亿元），增速为35.9%/24.1%/24.7%；归母净利润为11.79/15.02/19.19亿元（26-27前值为10.93/13.23亿元），增速为44.5%/27.4%/27.8%，EPS分别为10.81/13.77/17.60元（前值为10.02/12.13元），对应2026/3/31日217元/股收盘价，PE分别为20x/16x/12x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。

　　事件概述
　　公司近日发布关于收购境外公司100%股权的公告，为巩固和拓展公司销售渠道，公司的孙公司拟以1500万美金收购ChampionMotorsportsGroupInvestor,LLC.持有ChampionMotorsportsGroupHoldings,LLC.（标的公司）的100%股权。ChampionMotorsportsGroupHoldings,LLC.通过100%持股子公司ChampionMotorsportsGroup,LLC.开展全地形车、越野车、电动低速车等销售业务。
　　分析判断:
　　标的公司渠道/品牌资源优势明显
　　标的公司在美国专业商超、亚马逊线上销售等渠道市场覆盖能力较强，具备稳定的客户资源、成熟的销售网络体系，主要包括TractorSupplyCo.、Walmart、MidStatesDistributing、Sportsman’sWarehouse等大型连锁商超在内的数十家稳定客户、2000多家商超门店、线上线下相结合的销售渠道。另外标的公司全资子公司ChampionMotorsportsGroup,LLC.系公司主要客户，持有知名品牌Racka。根据公告披露信息，标的公司24年净利润及25年前三季度净利润均为负数，亏损主要原因系期间费用投入规模较高，经营转化效率较低导致。标的公司与公司现有业务在渠道拓展、品牌布局及产品销售等方面具有较强协同效应，收购后凭借公司突出的运营能力有望使标的公司经营各方面得到较大改善。
　　收购助力公司构建自主品牌和渠道的核心竞争力
　　收购可助力公司（1）深化渠道布局，扩大客户基础。通过本次交易公司将全面继承标的公司在专业商超渠道所积累的优质客户关系与完善的客户服务体系，将推动公司产品在美国市场的销售网络拓展，进而提升专业商超领域的市占率；（2）拓展自有品牌矩阵，增强品牌影响力。交易后公司将持有Racka品牌的所有权，有助于拓展公司自有品牌矩阵和扩大自有品牌销售规模。同时承接Racka品牌的市场影响力、客户资源及市场份额，有利于加速自有品牌全球化布局；（3）优化运营效率，提升盈利水平。借助标的公司成熟的渠道资源，公司有望精简现有销售模式中的中间环节及相关成本，打通销售链的上下游，进一步夯实盈利基础。
　　投资建议
　　公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司近期经营情况我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为43.34/57.79/69.16亿元（前值为40.55/50.11/61.36亿元），增速为45.6%/33.3%/19.7%；归母净利润为8.11/10.93/13.23亿元（前值为6.93/8.78/10.96亿元），增速为87.9%/34.9%/21.0%，EPS分别为7.43/10.02/12.13元（前值为6.35/8.05/10.05元），对应2025/12/17日234元/股收盘价，PE分别为31x/23x/19x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。

　　事件概述
　　公司发布2025年前三季度报告：2025前三季度实现营收27.73亿元、同比增长24.89%，归母净利6.07亿元、同比增长101.27%，扣非后归母净利6.02亿元，同比增长104.14%；单季度看，2025Q3实现营收10.06亿元，同比+27.73%，归母净利润2.64亿元，同比+121.44%，现金流方面，2025前三季度公司经营活动产生的现金流量净额6.12亿元，同比大幅提升。
　　分析判断:
　　收入端加速增长，高尔夫球车持续亮眼
　　2025Q3公司收入增速进一步提速，业务端看我们判断3季度高尔夫球车品类依旧表现抢眼。从家庭、社区、校园、度假村等，从私人用车到商业运营，在短途代步刚性需求及街头合法化日渐普及等因素驱动下北美高尔夫球车需求持续激增。在此行业背景下（结合2025H1）公司高尔夫球车高端优质经销商开拓顺畅，多数经销商系区域市场龙头普遍经营50年以上且相当比例曾长期服务于国际头部品牌企业，渠道覆盖广度与质量同步提升。此外公司电动高尔夫车DENAGO品牌全球化势能加速释放，品牌认知度与溢价能力不断提升，据谷歌趋势监测显示，自进入北美市场以来，“DENAGO”搜索热度持续攀升，已超越行业传统头部品牌热度均值。另外公司电动高尔夫球车第二品牌“TEGO”于7月正式登陆北美市场。行业催化+产品/品牌/渠道多重共振我们看好高尔夫球车后续的持续放量增长。
　　控费优异，盈利水平超预期增长
　　盈利能力方面，2025Q3公司盈利水平超预期，毛利率、净利率分别为46.05%、24.95%，同比分别+9.07pct、+10.56pct（毛利率提升我们判断系核心产品提价所致，毛利率提升驱动净利率提升）。期间费用方面，2025Q3公司期间费用率为15.63%，同比-3.22pct，环比+3.38pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.30%/4.68%/2.57%/1.07%，同比分别-1.03pct/+1.01pct/-0.64pct/-2.56pct。管理费率提升系中介咨询服务费、折旧等增加所致；财务费率下滑系汇兑损失减少所致。
　　投资建议：
　　公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司三季报情况，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为40.55/54.42/70.10亿元（前值为40.55/50.11/61.36亿元），增速为36.2%/34.2%/28.8%；预计公司2025-2027年归母净利润为7.69/10.10/12.94亿元（前值为6.93/8.78/10.96亿元），增速为78.4%/31.3%/28.1%，EPS分别为7.05/9.27/11.87元（前值为6.35/8.05/10.05元），对应2025/10/22日238.03元/股收盘价，PE分别为34x/26x/20x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。

　　1945深耕北美市场，本土化品牌+本土化营销网络+本土化产能布局打造核心优势。（1）多品牌、多品类布局涵盖全层级消费人群。公司高尔夫车深挖美国市场，受益美国消费者将其作为短途代步工具的需求增长同时以高质价比提升产品份额；全地形车不断向上推出300-500CC大排量产品，打开量价空间；（2）渠道布局持续开拓，“线上与线下”立体销售渠道优势凸显。线下渠道已进入WALMART（3900+家）、TARGET（1800+家）等北美大型连锁超市，超520+经销商布局同时还在开拓TSC、劳氏等专业商超。线上布局10+第三方电商平台及14+自有网站，电动滑板车在亚马逊销量领先；（3）产能方面构建“中国+东南亚+北美”三位一体的全球化产能布局，形成显著供应链优势。国内以永康和丽水两大制造基地为核心，充分发挥永武缙产业优势，核心部件自制率高，成本优势明显。海外越南、美国等产能顺利投产爬坡，公司多区域、多层次的产能布局既实现了规模效应，又具备了灵活调配的地缘风险抵御能力，特别是在电动高尔夫球车和全地形车领域形成了显著的竞争壁垒。
　　同优质科技企业合作前瞻布局人形机器人等构建新的增长动能。公司同K-Scale合作融合了K-Scale在AI算法与机器人控制领域的技术优势和公司在规模化量产与精益生产方面的制造专长，既规避了纯技术公司普遍存在的量产能力短板，又突破了传统制造企业的技术局限，形成了独特的竞争壁垒。目前双方已在工业AGV、家庭服务机器人等领域建立先发优势，挖掘新的增长动能。
　　投资建议：公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.55/50.11/61.36亿元，增速为36.2%/23.6%/22.5%；归母净利润为6.93/8.78/10.96亿元，增速为60.6%/26.8%/24.9%，EPS分别为6.35/8.05/10.05元，对应2025/10/9日211.51元/股收盘价，PE分别为33x/26x/21x，首次覆盖，给予“增持”评级。