公司基于机器视觉、“光机电算软”等技术，重点提供智能检测和组装装备。公司主要布局两大下游领域，2015年进入苹果供应链并在2017年获得无线充电产品的视觉检测装备订单；2021年进入新能源动力电池领域。目前消费电子领域收入占比约为80%，新能源领域占比约为20%。AI视觉检测为成长赛道，处于国产替代和渗透率提升阶段，2025年中国机器视觉市场规模有望突破200亿元。公司整体出货量和在手订单大幅增长，业绩拐点将至。
　　3C：绑定苹果+Meta+亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即。公司在无线充电、VCM手机潜望式摄像头、VC散热检测等细分领域保持行业领先地位，检测装备已进入苹果相关的主流消费电子产业链。今年以MetaRay-Ban为代表的AI眼镜销量超市场预期，Meta占据AI眼镜市场70%左右份额，全年预计销量达到500万台。公司在2022年成为Meta正式供应商，今年供应智能眼镜相关组装设备样机，用于其智能眼镜产品的产线验证与量产准备，未来公司相关组装设备订单增量具备释放空间。
　　新能源：宁德AI质检专机需求修复，前瞻布局固态电池产业增量环节。锂电经过2年的周期性调整，视觉检测需求迎来恢复增长，公司围绕裸极耳、电芯、电芯成品等关键环节为宁德时代提供智能外观检测设备。公司在固态电池领域卡位核心环节：1）检测设备方面，公司现有锂电AI质检装备的部分检测技术可平移到固态电池检测环节，此外，公司与中科院物理所团队合作研发固态电池失效性分析相关的检测设备，该设备有望成为固态电池领域核心检测设备；2）参股四川力能布局固态电池等静压设备，解决固态体系固–固接触差、界面阻抗高的技术瓶颈，可延长循环寿命，与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部电池企业展开深度合作；3）联合中科院物理所科研院所团队参与固态电池新材料与电池系统的技术研发与推广。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司25-27年归母净利润分别0.40、0.86、1.14亿元，公司当前股价对应25-27年PE分别为94、44、33X。25-27年可比公司PE均值为89、64、47X，考虑到今年公司为配合Meta智能眼镜组装产线投入资本开支，但量产订单需要明年交付，贡献主要增量利润，故我们选取26年PE进行估值对比，公司26年PE水平低于可比公司PE均值。同时无线充电、VC均热板等3C业务稳定增长，为公司提供基本盘，且前瞻布局固态电池产业链，未来需求天花板上移。因此，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、苹果产业链转移带来的风险、下游行业波动的风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入2.1亿元，同比减少8.5%，实现归母净利润522万元，同比减少71.7%。2025Q3公司实现营业收入9319万元，同比减少5.7%，实现归母净利润1039万元，同比增长130.5%。前三季度业绩有所下滑主要受交付周期影响。
　　Meta合作持续推进，组装设备有望陆续放量。消费电子领域，来自苹果的订单主要有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测装备，以及亚马逊和Meta的智能眼镜组装装备。新能源领域主要包括来自宁德时代的锂电池AI质检装备。近年来，公司检测设备收入占比在70%以上，组装设备收入占比在15%左右，随着公司和Meta在智能眼镜组装领域的合作逐步推进，智能组装设备占比有望提升。
　　存货及合同负债显著增长。截至2025年三季度末，公司存货为3.75亿元，合同负债为7517万元；2024年末存货为1.36亿元，合同负债为1511万元。合同负债和存货增幅较大主要系订单量增加，对应的预收账款与发出商品增加所导致，主要订单增量来自新能源锂电池的检测装备和3C领域VC均热板的检测装备。
　　毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为40.2%，同比减少4.5个百分点，主要系个别项目毛利率波动影响；期间费用率为43.6%，同比增加5.5个百分点，主要系新领域拓展前期销售及管理费用率增加较多；净利率为2.5%，同比减少5.6个百分点。公司持续保持高强度研发投入，2025年前三季度，公司研发费用为4484万元，研发费用率达到21.4%。
　　参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。根据公告，公司通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研发、制造与销售，主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；公司通过新设公司方式直接持有宏旗荣锂40%的股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池模组以及材料领域。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.5、1.0、1.7亿元，对应当前股价PE分别为93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为56%。考虑公司为国内工业AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予2026年55倍估值，对应目标价106.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险

　　事件：公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入2.09亿元，同比-9%；归母净利润0.05亿元，同比-72%；扣非归母净利润-0.01亿元，同比-105%；毛利率达40.20%，同比-4pct；净利率达2.50%，同比-6pct。
　　单季度看，公司Q3实现营业收入0.93亿元，同比-6%，环比+12%；归母净利润0.10亿元，同比+130%，环比+367%；扣非归母净利润0.06亿元，同比+94%，环比+382%；毛利率43.53%，同比+3pct，环比+7pct；净利率11.15%，同比+7pct，环比+8pct。
　　公司与苹果、Meta等消费电子头部客户建立深度合作，新能源订单修复。消费电子领域，公司供给苹果的产品有VC、无线充电、VCM、智能眼镜和MIM件等的检测装备，供给Meta和亚马逊的产品为智能眼镜组装装备。自从2022年正式进入Meta供应链，公司持续攻克技术难点，实力逐渐在技术方案落地与项目交付中得到验证。今年，公司为Meta智能眼镜提供了多款组装设备样机，深度参与相关产线的设备供应，在Meta推出的新款智能眼镜组装设备供应商中占据主要地位。
　　新能源检测设备订单增长，积极外拓布局固态电池领域。新能源领域，公司目前主要供应锂电设备的AI质检设备，受益于国内外客户扩产计划的推进，今年订单量持续增长，明年订单量有望继续保持。同时，公司积极外拓，1）通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能19.81%股权，标的公司产品为冷等静压机、温等静压机，可应用于固态电池等领域；2）持有宏旗荣锂40%的股权，宏旗荣锂公司致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池、电池模组的研发与销售。
　　盈利预测：预计公司25-27年实现营业收入4.27/6.83/8.87亿元，归母净利润0.42/1.05/1.76亿元，对应PE分别为101.37/40.53/24.10倍。公司积极外拓，布局固态电池，且消费电子设备持续向好发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。